經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 券商上半年業(yè)績陸續(xù)披露，行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。

7月20日晚間，浙商證券（601878.SH）發(fā)布2022上半年業(yè)績快報，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入74.59億元，同比增長4.64%；實現(xiàn)凈利潤7.27億元，同比下降17.26%。其中，投行業(yè)務、投資業(yè)務收入同比降幅較大。

截至7月21日，除浙商證券外，國元證券（000728.SZ）也已發(fā)布上半年業(yè)績快報，此外，還有15家券商股亦披露了2022年中報業(yè)績預告。其中，除東方財富（300059.SZ）一枝獨秀實現(xiàn)凈利潤同比增長外，其余公司均出現(xiàn)凈利潤同比下滑，有8家預告上半年凈利將下滑50%以上，6家則預計虧損。

“券商行業(yè)是整個大金融板塊當中周期性比較強的行業(yè)，其業(yè)績和股票市場的總體表現(xiàn)息息相關(guān)。今年上半年A股市場總體氛圍偏弱，特別是前4個月持續(xù)下跌，給券商的自營投資業(yè)務造成較大負面影響，同時經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務也有不同程度下滑?！迸排啪W(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風光告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者。

其補充指出，行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳另外還有一個原因就是去年上半年券商行業(yè)景氣度較高，統(tǒng)計基數(shù)位于高位，加劇了業(yè)績同比下滑的程度?！?/p>對此，華創(chuàng)證券分析師徐康在最新研報中指出，目前發(fā)布業(yè)績預告的券商主要是中游券商，頭部券商大多未發(fā)布業(yè)績預告。頭部券商方向性自營規(guī)模較小，受市場行情拖累較少，因此預計頭部券商業(yè)績將好于行業(yè)平均。

券商“中考答卷”喜憂參半

從目前發(fā)布的券商中報來看，業(yè)績滑坡最大的是錦龍股份（000712.SZ），該公司上半年歸母凈利潤虧約在2.21億元至2.25億元范圍，比上年同期下降16200%-16500%。

對此，錦龍股份表示，業(yè)績變動的原因是證券監(jiān)管部門對公司控股子公司中山證券采取了限制部分業(yè)務活動的監(jiān)管措施，受此影響，報告期內(nèi)中山證券投資銀行業(yè)務收入下降較大。另外，受宏觀經(jīng)濟和行業(yè)政策影響，中山證券部分持倉地產(chǎn)債券估值下跌，公允價值變動出現(xiàn)損失。

除此之外，上半年凈利潤同比下滑超過100%的券商中，太平洋（601099.SH）和中原證券（601375.SZ）是由于股權(quán)質(zhì)押問題計提資產(chǎn)減值損失，導致二季度業(yè)績較一季度大幅下滑，進而影響上半年業(yè)績出現(xiàn)虧損。

從大環(huán)境來看，上半年國內(nèi)疫情反復及相關(guān)風險事件擾動，影響市場情緒，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊整體基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，券商板塊估值亦繼續(xù)下跌至1.26倍PB附近。

在券商板塊成分股表現(xiàn)中，2022年上半年，財達證券（600906.SH）、東方證券（600958.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）等3家跌幅排名前三，分別下跌29.55%、29.43%、28.64%；另外7家跌幅排名前十的券商，也均跌超20%。

對此，建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛向記者表示，券商作為市場指數(shù)的高貝塔映射，公司經(jīng)紀、自營、代銷、財富管理業(yè)務均受到負面影響，但自營業(yè)務占比較小的頭部券商受到的影響將會較小。

實際上，在行業(yè)整體表現(xiàn)不佳的上半年，東方財富依然逆流而上，保持了同比的正增長。

該公司公告顯示，東方財富上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入41.77億元，同比增長34.15%；實現(xiàn)凈利潤28.48億元，同比增長37.47%。公司平臺規(guī)模效應顯現(xiàn)，管理費用率下降。同時，公司上半年實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入24.41億元，同比增長29.96%，占營業(yè)總收入比重58.43%，對營收增量貢獻達52.91%。

除了東方財富亮眼的業(yè)績外，相較今年第一季度，行業(yè)整體的表現(xiàn)其實已經(jīng)開始改善。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按上半年業(yè)績預告區(qū)間中值計算，國元證券、紅塔證券（601236.SH）、華西證券（002926.SZ）、東北證券（000686.SZ）、西南證券（600369.SH）和天風證券（601162.SH）等6家券商的二季度業(yè)績將實現(xiàn)扭虧；此外，浙商證券，東方證券，東興證券（601198.SH）3家券商的二季度歸母凈利潤環(huán)比也將實現(xiàn)正增長。

對此，湘財證券分析師張智瓏在研報中指出，隨著4月末以來市場持續(xù)反彈，預計公允價值變動收益和投資收益增加，部分券商的二季度業(yè)績也已逐步改善。

“隨著市場的逐步回暖，市場底有望構(gòu)筑完成，如果隨后經(jīng)濟恢復情況較好，帶動市場進一步上揚，則券商的經(jīng)營業(yè)績就會出現(xiàn)前低后高的情況。其中，互聯(lián)網(wǎng)券商、機構(gòu)業(yè)務占比較高的券商業(yè)績增速會更樂觀一些?！毕娘L光向記者表示。

多因素催化下半年可期

展望下半年券商行業(yè)走勢，趙媛媛認為，5月后市場回暖，券商基本面也隨之反轉(zhuǎn)。加上ETF互聯(lián)互通、科創(chuàng)做市細則等政策性利好落地，行業(yè)板塊估值處于相對低位，券商股有望在近期取得超額收益，“三期度市場有望先跌后漲。預計進入8月后隨著疫情逐漸得到控制，美聯(lián)儲政策明朗外資再次因歐美衰退預期流入A股，市場將重新反彈，屆時券商股或?qū)⒊蔀榉磸椣蠕h?！?/p>同時，有業(yè)內(nèi)人士亦表示，以全面注冊制為核心的一攬子政策也將利好券商各項業(yè)務。預計全面注冊制年內(nèi)落地概率較高，主板注冊制落地，直接利好投行業(yè)務。從資產(chǎn)端、資金端全面鋪開的資本市場改革政策將全面利好券商各項業(yè)務，頭部券商或更受益。此外，全面注冊制或?qū)⑴涮滓腴L期資金，未來有望啟動長牛、慢牛行情，利于吸引居民財富向權(quán)益類金融資產(chǎn)遷移，利好財富管理類公司。

長城證券分析師劉文強則在研報中稱，中期看，科創(chuàng)板做市制度的推出，預示著創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，也加大了改革力度，個人養(yǎng)老金等制度松綁，長期投資者入市趨勢不變，預計后續(xù)會有更多支持政策出臺。此外，預計今年有重大會議召開，政府相關(guān)政策加大出臺以穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，預計政策糾偏力度會持續(xù)加大，預期會有更多的穩(wěn)增長與穩(wěn)市場政策出臺，促進資本市場長遠發(fā)展。

劉文強同時稱，從配置窗口看，未來隨著中美利差最大壓力點過去，三季度末配置勝率較高。在行業(yè)生態(tài)重塑之下，財富管理和機構(gòu)業(yè)務卓越的龍頭券商有望獲得更高估值溢價。同時，邊際景氣度改善較強的標的，在震蕩行情中具有相對收益，其中一季度財報較好且二季度盈利景氣度延續(xù)的標的值得關(guān)注。