經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 券商上半年業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。

7月20日晚間，浙商證券（601878.SH）發(fā)布2022上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.59億元，同比增長(zhǎng)4.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.27億元，同比下降17.26%。其中，投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)收入同比降幅較大。

截至7月21日，除浙商證券外，國(guó)元證券（000728.SZ）也已發(fā)布上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，此外，還有15家券商股亦披露了2022年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，除東方財(cái)富（300059.SZ）一枝獨(dú)秀實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)外，其余公司均出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑，有8家預(yù)告上半年凈利將下滑50%以上，6家則預(yù)計(jì)虧損。

“券商行業(yè)是整個(gè)大金融板塊當(dāng)中周期性比較強(qiáng)的行業(yè)，其業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng)的總體表現(xiàn)息息相關(guān)。今年上半年A股市場(chǎng)總體氛圍偏弱，特別是前4個(gè)月持續(xù)下跌，給券商的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)造成較大負(fù)面影響，同時(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)也有不同程度下滑。”排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

其補(bǔ)充指出，行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳另外還有一個(gè)原因就是去年上半年券商行業(yè)景氣度較高，統(tǒng)計(jì)基數(shù)位于高位，加劇了業(yè)績(jī)同比下滑的程度?！?/p>對(duì)此，華創(chuàng)證券分析師徐康在最新研報(bào)中指出，目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的券商主要是中游券商，頭部券商大多未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。頭部券商方向性自營(yíng)規(guī)模較小，受市場(chǎng)行情拖累較少，因此預(yù)計(jì)頭部券商業(yè)績(jī)將好于行業(yè)平均。

券商“中考答卷”喜憂參半

從目前發(fā)布的券商中報(bào)來看，業(yè)績(jī)滑坡最大的是錦龍股份（000712.SZ），該公司上半年歸母凈利潤(rùn)虧約在2.21億元至2.25億元范圍，比上年同期下降16200%-16500%。

對(duì)此，錦龍股份表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因是證券監(jiān)管部門對(duì)公司控股子公司中山證券采取了限制部分業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管措施，受此影響，報(bào)告期內(nèi)中山證券投資銀行業(yè)務(wù)收入下降較大。另外，受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策影響，中山證券部分持倉地產(chǎn)債券估值下跌，公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)損失。

除此之外，上半年凈利潤(rùn)同比下滑超過100%的券商中，太平洋（601099.SH）和中原證券（601375.SZ）是由于股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}計(jì)提資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致二季度業(yè)績(jī)較一季度大幅下滑，進(jìn)而影響上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

從大環(huán)境來看，上半年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，影響市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊整體基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整態(tài)勢(shì)，券商板塊估值亦繼續(xù)下跌至1.26倍PB附近。

在券商板塊成分股表現(xiàn)中，2022年上半年，財(cái)達(dá)證券（600906.SH）、東方證券（600958.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）等3家跌幅排名前三，分別下跌29.55%、29.43%、28.64%；另外7家跌幅排名前十的券商，也均跌超20%。

對(duì)此，建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛向記者表示，券商作為市場(chǎng)指數(shù)的高貝塔映射，公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、代銷、財(cái)富管理業(yè)務(wù)均受到負(fù)面影響，但自營(yíng)業(yè)務(wù)占比較小的頭部券商受到的影響將會(huì)較小。

實(shí)際上，在行業(yè)整體表現(xiàn)不佳的上半年，東方財(cái)富依然逆流而上，保持了同比的正增長(zhǎng)。

該公司公告顯示，東方財(cái)富上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.77億元，同比增長(zhǎng)34.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.48億元，同比增長(zhǎng)37.47%。公司平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，管理費(fèi)用率下降。同時(shí)，公司上半年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入24.41億元，同比增長(zhǎng)29.96%，占營(yíng)業(yè)總收入比重58.43%，對(duì)營(yíng)收增量貢獻(xiàn)達(dá)52.91%。

除了東方財(cái)富亮眼的業(yè)績(jī)外，相較今年第一季度，行業(yè)整體的表現(xiàn)其實(shí)已經(jīng)開始改善。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按上半年業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值計(jì)算，國(guó)元證券、紅塔證券（601236.SH）、華西證券（002926.SZ）、東北證券（000686.SZ）、西南證券（600369.SH）和天風(fēng)證券（601162.SH）等6家券商的二季度業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)扭虧；此外，浙商證券，東方證券，東興證券（601198.SH）3家券商的二季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比也將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

對(duì)此，湘財(cái)證券分析師張智瓏在研報(bào)中指出，隨著4月末以來市場(chǎng)持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益增加，部分券商的二季度業(yè)績(jī)也已逐步改善。

“隨著市場(chǎng)的逐步回暖，市場(chǎng)底有望構(gòu)筑完成，如果隨后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上揚(yáng)，則券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)前低后高的情況。其中，互聯(lián)網(wǎng)券商、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比較高的券商業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)更樂觀一些?！毕娘L(fēng)光向記者表示。

多因素催化下半年可期

展望下半年券商行業(yè)走勢(shì)，趙媛媛認(rèn)為，5月后市場(chǎng)回暖，券商基本面也隨之反轉(zhuǎn)。加上ETF互聯(lián)互通、科創(chuàng)做市細(xì)則等政策性利好落地，行業(yè)板塊估值處于相對(duì)低位，券商股有望在近期取得超額收益，“三期度市場(chǎng)有望先跌后漲。預(yù)計(jì)進(jìn)入8月后隨著疫情逐漸得到控制，美聯(lián)儲(chǔ)政策明朗外資再次因歐美衰退預(yù)期流入A股，市場(chǎng)將重新反彈，屆時(shí)券商股或?qū)⒊蔀榉磸椣蠕h?！?/p>同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士亦表示，以全面注冊(cè)制為核心的一攬子政策也將利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制年內(nèi)落地概率較高，主板注冊(cè)制落地，直接利好投行業(yè)務(wù)。從資產(chǎn)端、資金端全面鋪開的資本市場(chǎng)改革政策將全面利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)，頭部券商或更受益。此外，全面注冊(cè)制或?qū)⑴涮滓腴L(zhǎng)期資金，未來有望啟動(dòng)長(zhǎng)牛、慢牛行情，利于吸引居民財(cái)富向權(quán)益類金融資產(chǎn)遷移，利好財(cái)富管理類公司。

長(zhǎng)城證券分析師劉文強(qiáng)則在研報(bào)中稱，中期看，科創(chuàng)板做市制度的推出，預(yù)示著創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，也加大了改革力度，個(gè)人養(yǎng)老金等制度松綁，長(zhǎng)期投資者入市趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多支持政策出臺(tái)。此外，預(yù)計(jì)今年有重大會(huì)議召開，政府相關(guān)政策加大出臺(tái)以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，預(yù)計(jì)政策糾偏力度會(huì)持續(xù)加大，預(yù)期會(huì)有更多的穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)市場(chǎng)政策出臺(tái)，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

劉文強(qiáng)同時(shí)稱，從配置窗口看，未來隨著中美利差最大壓力點(diǎn)過去，三季度末配置勝率較高。在行業(yè)生態(tài)重塑之下，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭券商有望獲得更高估值溢價(jià)。同時(shí)，邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對(duì)收益，其中一季度財(cái)報(bào)較好且二季度盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的值得關(guān)注。