天風(fēng)證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,王奕紅,張建宇近期對仕佳光子進行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力大幅提升，新產(chǎn)品研發(fā)進展顯著》，給予仕佳光子增持評級。

仕佳光子(688313)

事件：公司發(fā)布2025年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.93億元，同比增長121%，歸母凈利潤為2.17億元，同比增長1712%，扣非歸母凈利潤為2.14億元，同比增長12667%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.11億元，同比增長158%。

公司盈利能力提升，光芯片及器件營收快速增長

2025年上半年，公司毛利率為37.38%，同比提升13.57個百分點，凈利率為21.83%，同比提升19.17個百分點，公司盈利能力提升；公司光芯片及器件營收為7.00億元，同比增長190.92%，其中AWG芯片系列產(chǎn)品營收為3.11億元，同比增長205.71%，光纖連接器產(chǎn)品營業(yè)收入為2.98億元，同比增長423.03%。

公司產(chǎn)品線豐富，新產(chǎn)品進展顯著

MT-FA系列產(chǎn)品在核心客戶供應(yīng)鏈中形成穩(wěn)定供貨；400G/800G用DR4、DR8等產(chǎn)品已在國內(nèi)外主流光模塊廠商實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，1.6T DR系列產(chǎn)品完成客戶驗證并進入量產(chǎn)準備階段。高密度光纖連接器跳線已通過全球主要布線廠商認證，成為其合格供應(yīng)商并依托公司全球化工廠布局實現(xiàn)海內(nèi)外協(xié)同交付，預(yù)計未來需求前景廣闊。此外，公司的硅光模塊用CW DFB激光器芯片已獲得業(yè)內(nèi)客戶驗證，并實現(xiàn)小批量出貨，100G EML和50GPON用EML相關(guān)產(chǎn)品正在客戶驗證中。

公司擬收購福可喜瑪部分股權(quán)，協(xié)同效應(yīng)有望增強

公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買?？上铂?2.3810%股權(quán)。MT插芯產(chǎn)品是MPO光纖連接器等產(chǎn)品生產(chǎn)需要使用的核心原材料之一。?？上铂斖ㄟ^多年的產(chǎn)品研發(fā)和工藝開發(fā)，在MT插芯的生產(chǎn)制造方面積累了豐富的經(jīng)驗，在滿足公司對于上游原材料采購穩(wěn)定性需求的同時，也可進一步滿足公司對于主營業(yè)務(wù)所需的關(guān)鍵技術(shù)與研發(fā)人員的需求。雙方目前已建立了一定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，未來具備進一步深度合作的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資建議

根據(jù)公司中報披露的光纖連接器營收的增速情況，我們上調(diào)了全年光纖連接器營收的增速假設(shè)，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.02億元、6.85億元、9.12億元(原預(yù)測分別為3.52億元、4.78億元、6.17億元)。AWG快速增長、通過收購緩解MPO上游材料供應(yīng)問題、CW和100G EML未來有望突破，各項業(yè)務(wù)正在逐步打開市場空間，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：技術(shù)升級迭代風(fēng)險；關(guān)鍵技術(shù)人才流失的風(fēng)險；AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；拓展硅光業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家。