中國銀河（601881）證券股份有限公司楊策,劉立思,陸思源,何偉近期對歐圣電氣（301187）進行研究并發(fā)布了研究報告《空壓機龍頭，護理機器人掘金適老經(jīng)濟》，首次覆蓋歐圣電氣給予買入評級，目標(biāo)價44.85元。

歐圣電氣

核心觀點

空氣動力設(shè)備與清潔設(shè)備龍頭：歐圣電氣專注于小型空壓機和干濕兩用吸塵器細分市場。2024年公司營收17.6億元，美國地區(qū)占比超90%；營收增速高達45%，主要得益于北美市場消費復(fù)蘇、非美市場開拓，以及24H2拓展的氣動工具、戶外動力設(shè)備、園林工具等新品類貢獻增長等。雖然公司25Q2受美國關(guān)稅風(fēng)險影響導(dǎo)致產(chǎn)能調(diào)整，發(fā)展勢頭受短暫影響，但我們預(yù)計公司25Q3重回成長趨勢。公司前瞻性布局的馬來西亞工廠一期自25年5月開始大規(guī)模量產(chǎn)，達產(chǎn)產(chǎn)值預(yù)計20億元；一期工程占地約275畝，剩余土地儲備高達2149畝。

拓展氣動工具新品類，品牌授權(quán)與ODM并重：1)受益于23H2以來北美渠道、品牌商補庫存，24年干濕兩用吸塵器/小型空壓機分別實現(xiàn)收入8.8/6.5億元，同比+35%/+50%，占總營收的50%/37%；因銷售模式差異，干濕兩用吸塵器毛利率明顯高于小型空壓機。2)公司依托小型空壓機拓展到更多氣動工具。歐美市場普遍使用氣動工具，是剛需類產(chǎn)品。3)公司銷售模式主要為品牌授權(quán)與ODM，2024年分別實現(xiàn)收入8.7/8億元，同比+67%/+28%，占總營收的50%/45%，品牌授權(quán)模式占比提升帶動公司整體毛利率提升。

護理機器人掘金適老化經(jīng)濟：公司護理機器人已有十余年研發(fā)經(jīng)驗，為國內(nèi)首款穿戴式智能養(yǎng)老護理機器人，目前已升級至第五代。產(chǎn)品已通過中國、日本、美國及歐盟等認證，進入量產(chǎn)銷售階段，23H2以來銷量明顯增長，25年訂單同比大幅增加。隨著人口老齡化，市場對智能護理設(shè)備的需求預(yù)計將持續(xù)擴大，公司護理機器人業(yè)務(wù)有望進入高速增長期，逐步形成新的增長動力。

投資建議：我們預(yù)計公司2025–2027年歸母凈利潤分別為3.29/4.29/5.49億元；對應(yīng)EPS為1.29/1.68/2.15元。當(dāng)前可比公司2025年平均PE為32倍，公司股價對應(yīng)PE為24.5倍，相對較低。公司控股股東外資背景，偏向高分紅，2023/2024年分紅率達到85.8%/83.5%，預(yù)計高分紅率將持續(xù)。綜合考慮公司在護理機器人等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局、所處賽道的稀缺性及長期成長潛力，在當(dāng)前估值水平下，我們首次覆蓋并給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：美國關(guān)稅的風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；新品業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券趙哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.39%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.23。

最新盈利預(yù)測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。