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東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對帝爾激光（300776）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：2025H1業(yè)績穩(wěn)健增長，看好泛半導(dǎo)體領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局》，給予帝爾激光買入評級。
帝爾激光
投資要點
業(yè)績穩(wěn)健增長：
25H1公司實現(xiàn)營收11.7億元，同比+29.2%；歸母凈利潤3.3億元，同比+38.4%；25Q2單季營收為6.1億元，同比+33.8%，環(huán)比8.5%；歸母凈利潤為1.6億元，同比+61.91%，環(huán)比+0.3%，主要系光伏設(shè)備交付驗收所致。
Q2盈利能力同比提升，公司控費能力優(yōu)異
2025H1公司毛利率為47.6%，同比-0.4pct；銷售凈利率為27.9%，同比+1.8pct。期間費用率為13.8%，同比-6.1pct，其中銷售費用率為0.8%，同比-2.0pct，管理費用率為3.1%，同比-0.8pct，研發(fā)費用率為10.3%，同比-5.1pct，財務(wù)費用率為-0.3%，同比+1.8pct。
Q2單季毛利率為47.4%，同環(huán)比-0.1pct/-0.5pct；銷售凈利率為26.9%，同環(huán)比+4.7pct/-2.2pct。
存貨&合同負債略降，經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓
截至2025H1末，公司合同負債為15.80億元，同比-17%，存貨為17.53億元，同比-11%。2025年上半年公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流為-1.43億元，同比-35%，同比下降主要系公司上半年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
立足光伏激光設(shè)備，積極推進泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局
1)光伏電池激光設(shè)備：TOPCon電池激光誘導(dǎo)燒結(jié)(LIF)設(shè)備有效提升光電轉(zhuǎn)換效率0.3%以上；背接觸電池(BC)的激光微蝕刻系列設(shè)備通過大面積高精細化蝕刻降低生產(chǎn)成本；激光誘導(dǎo)退火(LIA)設(shè)備通過激光對電池進行整幅面高光強均勻光注入顯著提高電池轉(zhuǎn)化效率和穩(wěn)定性；激光轉(zhuǎn)印技術(shù)可以大幅節(jié)約銀漿耗量、提升印刷一致性。2)光伏組件激光設(shè)備：全自動高速激光無損劃片/裂片機采用無損技術(shù)將電池片裂片成指定規(guī)格，提高組件整體輸出功率。3)消費電子，新型顯示和集成電路等領(lǐng)域的激光設(shè)備：TGV激光微孔設(shè)備通過精密控制系統(tǒng)及激光改質(zhì)技術(shù)，實現(xiàn)對不同材質(zhì)的玻璃基板進行微孔、微槽加工，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片封裝、顯示芯片封裝等領(lǐng)域，公司已完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實現(xiàn)了晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到訂單收入確認節(jié)奏，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤為6.4/7.2/7.6億元，當前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為32/28/27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為90.0。
