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東吳證券股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對華銳精密進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：業(yè)績穩(wěn)健提升，切入人形機器人賽道》，給予華銳精密增持評級。
華銳精密(688059)
投資要點
業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健提升，基本符合市場預(yù)期。
25H1公司實現(xiàn)營收5.19億元，同比+26.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比+18.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.84億元，同比+18.32%。單Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比+23.65%；歸母凈利潤0.56億元，同比+2.72%，扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+2.26%。公司營收增長主要系市場需求回暖及公司產(chǎn)品競爭力的持續(xù)提升。
分產(chǎn)品看：25H1車削刀片實現(xiàn)營收3.29億元，占比63.32%，銑削刀片實現(xiàn)營收1.08億元，占比20.80%，鉆削刀片實現(xiàn)營收0.13億元，占比2.44%，整體刀具實現(xiàn)營收0.54億元，占比10.41%，其他主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.16億元，占比3.02%。
毛利率受整刀影響有所承壓，費用率有所下滑
2025H1公司毛利率為37.54%，同比-5.05pct，單Q2毛利率為39.08%，同比-7.31pct，主要系收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，低毛利率產(chǎn)品占比提升。
分產(chǎn)品看，25H1車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片/整體刀具的毛利率分別為43.16%/49.01%/71.50%/-23.58%，與2024年全年相比，其中車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片變化分別為+1.19pct/-0.89pct/+0.82pct，公司整刀產(chǎn)能正逐步爬坡，預(yù)計未來毛利率將逐步改善。
2025H1公司期間費用率為15.2%，同比-5.4pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為3.5%/3.2%/3.8%/4.7%，同比分別-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct。
渠道拓展不斷深化，機器人領(lǐng)域強化布局
1)加強渠道布局：國內(nèi)方面公司積極參加國內(nèi)外展會與交流，海外方面公司提速布局海外市場，完善海外渠道，2025年H1公司實現(xiàn)海外營收0.28億元，同比+20.62%。
2)加強機器人領(lǐng)域布局：公司與頭部企業(yè)深度綁定，和宇樹科技兆威集團、埃馬克等建立戰(zhàn)略合作。同時，公司積極整合行業(yè)資源，承辦“2025人形機器人先進制造技術(shù)論壇”，邀請眾多人形機器人本體生產(chǎn)企業(yè)及人形關(guān)鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)參會，分享公司在技術(shù)上的突破，并共同探索破解高精度減速器等運動部件、仿生結(jié)構(gòu)件等關(guān)鍵部件的加工難題。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測1.57/2.11/2.73億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為38/28/22倍，考慮到公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格波動，刀具需求不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉俊奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為14.9%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.25。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
