上市券商衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

截至三季度末衍生金融資產(chǎn)合計達(dá)1479億元

本報記者 周尚伃

10月30日晚間，上市券商三季報全部披露完畢，41家公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3710.38億元，同比下降21.03%；合計實(shí)現(xiàn)凈利潤1021.25億元，同比下降31.2%。僅光大證券、方正證券2家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長。

雖然證券行業(yè)整體業(yè)績承壓，不過上市券商衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，發(fā)展迅猛。截至三季度末，上市券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模較2021年末增長82%。同時，衍生品業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中也發(fā)揮了重要作用。

衍生金融資產(chǎn)

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在體現(xiàn)投資專業(yè)水平的衍生品領(lǐng)域，不少上市券商的衍生品類投資較好地抓住市場波動帶來的交易機(jī)會，并持續(xù)加大衍生品業(yè)務(wù)布局，前三季度衍生品金融資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至三季度末，上市券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模合計達(dá)1479.12億元，較2021年末增長82%。其中，中信證券、中金公司、華泰證券、申萬宏源4家券商的衍生品金融資產(chǎn)規(guī)模均超100億元，分別為476.62億元、296.65億元、251.16億元、105.99億元，較2021年末分別增長53.75%、103.68%、64.72%、278.48%。場外衍生品業(yè)務(wù)市占率高度集中，上述4家券商的衍生金融資產(chǎn)占上市券商衍生金融資產(chǎn)總和的比例高達(dá)76%。

中國銀河非銀金融行業(yè)分析師武平平表示，頭部券商持續(xù)推進(jìn)投資交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，去方向化，推動客需型業(yè)務(wù)發(fā)展，減少業(yè)績波動，提高抗周期能力。券商衍生品金融資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，在機(jī)構(gòu)化趨勢下，券商尤其頭部券商將融券業(yè)務(wù)作為機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的重要抓手，挖掘融券交易策略需求，拓展券源供給，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)能力。

數(shù)據(jù)亮眼的不僅僅是頭部券商，41家上市券商中，有20家公司前三季度衍生金融資產(chǎn)規(guī)模較2021年末增長均超100%，其中，長城證券、方正證券、東吳證券、華安證券、長江證券、南京證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券8家上市券商的增幅均超500%。當(dāng)然，也有上市券商因衍生品規(guī)模、場外衍生業(yè)務(wù)減少、公允價值變動影響等原因?qū)е卵苌鹑谫Y產(chǎn)大幅縮水。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“衍生金融資產(chǎn)規(guī)模的波動很大，和利潤沒有線性關(guān)系，增幅大可能只是去年基數(shù)較低，從趨勢上并不好判斷。并且，當(dāng)前市場波動很大，國內(nèi)可以對沖風(fēng)險的手段和國外還有很大差距?！?/p>積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

高質(zhì)量發(fā)展

記者梳理上市券商三季報發(fā)現(xiàn)，衍生金融資產(chǎn)的大幅增加主要則是受益于場外衍生品市場快速發(fā)展，市場競爭激烈。

中證協(xié)發(fā)布的最新一期場外期權(quán)交易商名單（第十六批）顯示，目前券商場外期權(quán)交易商有45家，包括8家一級交易商及37家二級交易商，其中有5家二級交易商狀態(tài)為“已進(jìn)入過渡期”。券商場外衍生品業(yè)務(wù)成為服務(wù)客戶風(fēng)險管理及資產(chǎn)配置的重要金融工具，也是營業(yè)收入的重要增長點(diǎn)，券商場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)增長態(tài)勢。截至2022年6月末，證券公司場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金2.21萬億元，較上年末增長9.52%。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，資本市場加速開放，證券公司衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，高護(hù)城河造就高集中度。衍生品業(yè)務(wù)具有天然法人資質(zhì)壁壘，經(jīng)營資質(zhì)受到監(jiān)管層的嚴(yán)格限制，截至目前，一級交易商（可與客戶直接開展場內(nèi)個股的風(fēng)險對沖操作）僅有8家，場外衍生品業(yè)務(wù)要求券商有雄厚的資本實(shí)力、較強(qiáng)的風(fēng)控能力以及豐富的客戶資源。

目前，多家上市券商通過開發(fā)及運(yùn)用衍生品金融工具熨平市場波動，例如前三季度凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長的光大證券及方正證券（均為二級交易商），各自衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展也增強(qiáng)了業(yè)績的穩(wěn)定性。截至三季度末，光大證券衍生金融資產(chǎn)規(guī)模為13.94億元，較2021年末增長154.68%，主要因權(quán)益互換及場外期權(quán)規(guī)模增加。而方正證券的衍生金融資產(chǎn)規(guī)模為4.38億元，較2021年末大幅增長1725.85%，主要因開展套保及融資類收益互換業(yè)務(wù)等所致。

其中，大力發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)、中性策略業(yè)務(wù)、銷售交易類非方向性業(yè)務(wù)一直是方正證券所堅持的戰(zhàn)略方向。上半年數(shù)據(jù)顯示，方正證券場外期權(quán)存續(xù)規(guī)模同比增長109.05%，收益互換存續(xù)規(guī)模同比增長1486.07%。

近年來，券商場外衍生品業(yè)務(wù)迎來了飛速發(fā)展期，市場規(guī)模大幅增長，并與場內(nèi)市場形成了有效的互補(bǔ)，同時在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

國泰君安表示，其發(fā)揮期貨及衍生品工具優(yōu)勢，有效助力實(shí)體企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險。國泰君安期貨綜合運(yùn)用套期保值、場外期權(quán)等服務(wù)工具，幫助實(shí)體企業(yè)應(yīng)對疫情及市場價格波動風(fēng)險，截至2022年9月末，客戶權(quán)益突破1000億元、較上年末增長約27%，占全國期貨市場成交額的市場份額為5.74%、創(chuàng)近年新高；公司積極開展“國泰君安避險”業(yè)務(wù)，前三季度權(quán)益類業(yè)務(wù)累計成交金額超過1100億元，同比增長52%。

同時，為應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，前三季度，申萬宏源把握衍生品業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家發(fā)展改革大局、服務(wù)資本市場體系建設(shè)的核心定位，力爭為實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造價值。通過投研賦能和金融科技賦能不斷提升定價和對沖交易能力，持續(xù)向客戶提供差異化的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，助力客戶在不利市場環(huán)境中進(jìn)行組合管理，平滑市場波動。

前三季度A股上市券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健

專家：四季度或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步增長

本報記者 昌校宇

A股上市券商三季報披露收官。截至10月30日記者發(fā)稿，41家A股上市券商全部交出前三季度“成績單”，整體來看，今年前三季度，盡管上市券商普遍承受業(yè)績下行壓力，但頭部券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，成其業(yè)績重要保障。

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，41家上市券商今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收3710.38億元，同比下降21.03%。其中，自營經(jīng)紀(jì)和投資收益承壓的情況下，投行業(yè)務(wù)經(jīng)營指標(biāo)相對穩(wěn)健，證券承銷業(yè)務(wù)凈收入總計429.98億元，同比增長5.35%。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示，今年以來，受內(nèi)外因素擾動，A股景氣度下降，與市場關(guān)聯(lián)度高的經(jīng)紀(jì)、資管、信用等業(yè)務(wù)均受到負(fù)面影響。我國資本市場持續(xù)全面深化改革，IPO維持常態(tài)化發(fā)行，疊加今年股權(quán)融資規(guī)模再創(chuàng)新高，投行服務(wù)實(shí)體企業(yè)能力繼續(xù)增強(qiáng)，投行業(yè)務(wù)成為前三季度券商大類業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，前三季度，受到權(quán)益市場整體表現(xiàn)不佳及投資者風(fēng)險偏好下降等因素影響，上市券商經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和利息凈收入整體均有所下滑，而投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。這反映出隨著多層次資本市場建設(shè)不斷完善，券商支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能也在不斷增強(qiáng)。

頭部券商表現(xiàn)突出。以券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名，今年前三季度，中信證券以62.71億元排在首位，中金公司、中信建投分列第二名、第三名，分別實(shí)現(xiàn)46.57億元、45.66億元。增幅方面，中信建投證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增加32.40%，國泰君安、廣發(fā)證券分別同比增加28.61%和28.56%。

明明介紹，前三季度券商投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)三個特點(diǎn)：首先，投行業(yè)務(wù)競爭激烈，盡管業(yè)務(wù)規(guī)模整體有所擴(kuò)張，但券商定價權(quán)略顯不足，導(dǎo)致利潤增長相對緩慢；其次，投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)加劇，從投行業(yè)務(wù)凈收入來看，前7家券商占比超61%；最后，隨著券商將IPO與增發(fā)、并購等業(yè)務(wù)融合，投行業(yè)務(wù)成為投行與券商內(nèi)部其他部門發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的重要渠道。

董忠云也認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)集中度持續(xù)上行。他分析稱，“注冊制試點(diǎn)以來，股債承銷總規(guī)模持續(xù)上升，但細(xì)分來看，投行資源特別是優(yōu)質(zhì)資源正進(jìn)一步向頭部、大型券商集中，中小券商只能通過打造精品化、差異化定位來尋求突破?！?/p>“同時，隨著注冊制改革持續(xù)深化，券商投行業(yè)務(wù)除了核心的保薦和承銷功能之外，定價能力、投資能力也日益凸顯。券商投行逐漸從通道價值走向協(xié)同價值，投行業(yè)務(wù)與研究業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用愈加重要。”董忠云如是說。

結(jié)合前三季度券商投行業(yè)務(wù)情況，明明預(yù)計，隨著各類壓制A股行情的因素逐漸減弱，A股有望逐步開啟修復(fù)行情，四季度券商投行業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步增長。

明明認(rèn)為，接下來，券商投行業(yè)務(wù)仍有提質(zhì)空間，建議各家券商可把握多層次資本市場高質(zhì)量發(fā)展良機(jī)，針對不同融資需求的客戶，提供差異化的特色產(chǎn)品，從而加強(qiáng)公司核心競爭力。

伴隨著注冊制改革深入推進(jìn)，券商保薦、定價、承銷等核心能力重要性凸顯。董忠云建議，券商投行業(yè)務(wù)可從三方面持續(xù)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量：增強(qiáng)與研究、投資等其他業(yè)務(wù)條線聯(lián)動，持續(xù)提升投行業(yè)務(wù)員工執(zhí)業(yè)能力和行業(yè)研究能力，提升對項目的判斷和篩選能力，從源頭上篩選優(yōu)質(zhì)項目；繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，健全完善質(zhì)控風(fēng)控體系，進(jìn)一步夯實(shí)分工合理、權(quán)責(zé)明確、相互制衡、有效監(jiān)督的內(nèi)部控制防線，做好風(fēng)險防控；繼續(xù)提升專業(yè)化水平，提高定價能力，真正起到價值發(fā)現(xiàn)者的作用。

圖片 | 包圖網(wǎng) 站酷海洛

審核 | 孫倩

編輯 | 李文

終審 | 馬方業(yè)