近日，安克創(chuàng)新（300866）發(fā)布 2025 年半年報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn) “業(yè)績亮眼與風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)” 的雙重特征 —— 營收與凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)超 33% 增長，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力；但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比暴跌 234.58%成負(fù)值、存貨與應(yīng)收賬款增加等財(cái)務(wù)指標(biāo)，也暴露出公司在資金管理、庫存周轉(zhuǎn)等方面的潛在壓力。外界關(guān)注安克創(chuàng)新的 “增長質(zhì)量” 。

營利雙增，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力

公司上半年核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，安克創(chuàng)新上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 128.67 億元，較上年同期的 96.48 億元大幅增長 33.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 11.67 億元，同比增長 33.8%，較上年同期的 8.72 億元有顯著提升。

充電儲(chǔ)能類產(chǎn)品，作為公司壓艙石業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)營收 68.16 億元，同比增長 37%，占總營收比重達(dá) 52.97%。其中，Anker SOLIX 系列新增 F3800 Plus 家庭備電、Solarbank 3 Pro 陽臺(tái)光伏儲(chǔ)能等產(chǎn)品，在北美、歐洲戶外儲(chǔ)能市場的份額進(jìn)一步提升，成為增長主力。

智能創(chuàng)新類產(chǎn)品創(chuàng)收 32.51 億元，同比增長 37.77%，占總營收 25.27%，增速略超核心業(yè)務(wù)。當(dāng)中，eufy 品牌麾下的掌靜脈識(shí)別智能門鎖、掃拖一體機(jī)等新品需求旺盛。此外。新近納入eufy 的打印品牌也以眾籌開啟新賽道。通過入駐沃爾瑪、開市客等國際商超，以及在歐洲、東南亞舉辦線下體驗(yàn)活動(dòng)，安克創(chuàng)新進(jìn)一步填補(bǔ)線上覆蓋盲區(qū)。

投資收益拉升盈利，研發(fā)投入增49%

值得注意的是，安克創(chuàng)新扣非凈利潤9.61 億元，同比增長 25.55%，增速低于營收增速。11.67億元的凈利潤，剔除了1.54 億元公允價(jià)值變動(dòng)收益以及6392 萬元委托投資收益。主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造核心利潤之外，投資收益為安克創(chuàng)新拉升了盈利水平。

作為消費(fèi)電子巨頭，近年安克創(chuàng)新也在研發(fā)投入上砸入重金，希望提升發(fā)展質(zhì)量。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，安克創(chuàng)新上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 11.95 億元，同比增長 49.35%，占營業(yè)收入比重提升至 9.28%。

其研發(fā)投入主要集中在人工智能（智能產(chǎn)品場景識(shí)別算法）、新材料（儲(chǔ)能電池能量密度提升）、新工藝（投影光機(jī)小型化）等領(lǐng)域。

截至 2025 年 6 月末，公司已累計(jì)獲得 273 項(xiàng)發(fā)明專利、2328 項(xiàng)實(shí)用新型與外觀專利，斬獲 221 項(xiàng)國際設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)。

財(cái)務(wù)隱憂

經(jīng)營現(xiàn)金流暴跌、存貨高增，資金鏈承壓

與 “營收凈利雙增” 形成鮮明對(duì)比的是，公司上半年財(cái)務(wù)健康度上存在隱憂，主要集中在現(xiàn)金流管理、存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收賬款回收三大領(lǐng)域。

上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 - 11.32 億元，較上年同期的 8.41 億元同比減少 234.58%，由 “現(xiàn)金凈流入” 轉(zhuǎn)為 “大額凈流出”，對(duì)此，安克創(chuàng)新解釋為提前備貨支付現(xiàn)金及支付給職工現(xiàn)金較上年同期增加。

一方面，為應(yīng)對(duì)海外關(guān)稅政策調(diào)整與下半年銷售旺季需求，公司提前備貨導(dǎo)致采購支付現(xiàn)金大幅增加，疊加員工薪酬上漲（核心研發(fā)與銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張），經(jīng)營性現(xiàn)金支出同比增幅超過 40%。外界此前在一季度關(guān)注安克創(chuàng)新現(xiàn)金流問題時(shí)，也有提及充電寶召回風(fēng)波對(duì)資金周轉(zhuǎn)的影響。

另一方面，盡管營收增長 33.36%，但安克創(chuàng)新上半年應(yīng)收賬款回收周期有所延長。安克創(chuàng)新期末應(yīng)收賬款 18.26 億元，較上年末增加 1.72 億元，導(dǎo)致 “營收增長” 未能同步轉(zhuǎn)化為 “現(xiàn)金流入”，資金回籠效率下降。

應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策變化，存貨的增加也對(duì)安克創(chuàng)新一類的跨境電商賣家提出更高要求。截至 2025 年 6 月末，公司存貨余額達(dá) 52.95 億元，較上年末的 32.34 億元增加 20.61 億元，同比增幅 63.73%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)可能進(jìn)一步延長。

52.95億元高存貨與消費(fèi)電子行業(yè) “產(chǎn)品迭代快” 的特性疊加，若市場需求下滑，可能引發(fā)大規(guī)模存貨減值。在安克創(chuàng)新主力充電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，行業(yè)也面臨著更多競爭風(fēng)險(xiǎn)。目前，華為、小米在充電儲(chǔ)能領(lǐng)域加速布局，倍思、綠聯(lián)在海外市場以低價(jià)策略搶占份額，守住市場份額、開拓可能被稀釋。

不過，今年上半年，安克創(chuàng)新最新毛利率為44.73%4，較去年同期僅微降0.45個(gè)百分點(diǎn)。在營收規(guī)模大幅擴(kuò)張的同時(shí)，毛利率保持基本穩(wěn)定，也在一定程度上體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品定價(jià)能力和成本控制水平。

在消費(fèi)電子行業(yè) “增量競爭” 轉(zhuǎn)向 “存量競爭” 的背景下，安克創(chuàng)新唯有以 “精細(xì)化管理” 對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，才能將 “業(yè)務(wù)增長” 轉(zhuǎn)化為 “可持續(xù)的價(jià)值增長”，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。