民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,朱碧野近期對德業(yè)股份（605117）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評：工商儲(chǔ)逆變器起量顯著，儲(chǔ)能電池包增長強(qiáng)勁》，給予德業(yè)股份買入評級。

德業(yè)股份

事件：2025年8月25日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.35億元，同比+16.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比+23.18%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤14.62億元，同比+25.74%。

25Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.69億元，同比+3.65%，環(huán)比+15.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+1.72%，環(huán)比+15.74%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤8.49億元，同比+15.09%，環(huán)比+38.59%。

逆變器穩(wěn)定增長，工商儲(chǔ)產(chǎn)品起量顯著。2025H1，公司逆變器實(shí)現(xiàn)銷售76.38萬臺(tái)，包含戶儲(chǔ)27.27萬臺(tái)、工商儲(chǔ)4.29萬臺(tái)；實(shí)現(xiàn)收入26.44億元，同比+13.90%。公司逆變器主要銷往亞非拉、歐洲等市場，由于各地政策推動(dòng)全球工商儲(chǔ)需求快速提升，歐洲工商儲(chǔ)在補(bǔ)貼支持、FIT退坡等催化下需求從0-1快速發(fā)展，巴基斯坦、緬甸、尼日利亞、中東國家在電價(jià)高漲、斷電頻發(fā)等催化下，工商儲(chǔ)需求旺盛，2025H1，公司工商儲(chǔ)產(chǎn)品利用公司的渠道優(yōu)勢及研發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品適配海外市場需求，起量顯著。此外，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代并推出新品，面向新興市場發(fā)布離網(wǎng)儲(chǔ)能新機(jī)型3.6-6KW單相離網(wǎng)逆變器；并擴(kuò)展功率段，推出100kW-2.5MW儲(chǔ)能解決方案。

儲(chǔ)能電池包增長強(qiáng)勁。2025H1，公司儲(chǔ)能電池實(shí)現(xiàn)收入14.22億元，同比+85.80%。基于用戶需求和市場消費(fèi)趨勢，全球戶儲(chǔ)需求的增加，儲(chǔ)能電池迎來快速增長，公司在全球市場積極布局，與明星產(chǎn)品儲(chǔ)能逆變器推廣協(xié)同并進(jìn)，通過高規(guī)格參展與深度區(qū)域路演相結(jié)合的方式，持續(xù)推動(dòng)品牌全球化戰(zhàn)略落地，2025H1，公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。

家電業(yè)務(wù)有所下滑。2025H1，公司除濕機(jī)實(shí)現(xiàn)收入4.08億元，同比-10.30%，主要因產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇、以及今年上半年回南天天氣特征相對較弱，除濕機(jī)銷量同比下滑，但公司除濕機(jī)產(chǎn)品仍保持線上單品冠軍的好成績。2025H1，公司熱交換器實(shí)現(xiàn)收入8.68億元，同比-17.83%，主要系下游客戶需求收縮導(dǎo)致的下滑。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為132.48、159.75、189.37億元，對應(yīng)增速分別為18.2%、20.6%、18.5%；歸母凈利潤分別為35.29、42.06、49.82億元，對應(yīng)增速分別為19.2%、19.2%、18.4%，以8月27日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為16X、13X、11X，公司逆變器和儲(chǔ)能電池包有望延續(xù)高增長，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，誠通證券王子璕研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.55%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利38.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為10.13。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為105.66。