今年，全球股市的最強(qiáng)王 者，無疑是韓國。

截至10月底，KOSPI指數(shù)漲幅高達(dá)72%，比新興市場(chǎng)MSCI指數(shù)（31%）高出一倍還多，標(biāo)普500（18%）看了都得喊大哥。

其中，半導(dǎo)體漲128%，軍工漲102%，汽車漲67%……表現(xiàn)最差的是公用事業(yè)（23%）、紡織（18%）。

股市總市值飆到3500萬億韓元，同比增長48%；10月每天平均成交12.6萬億韓元，是去年的2倍多，突破4000點(diǎn)那天更是成交18.9萬億韓元，券商服務(wù)器差點(diǎn)被下單潮擠崩。

全球新興市場(chǎng)基金10月凈買入320億美元，其中韓國股市占比28%，遠(yuǎn)超印度（17%）、巴西（12%），成為外資首 選新興市場(chǎng)。

什么叫牛市？這就是。

火熱的行情中，敢沖又會(huì)玩的韓國散戶，再一次成為全球頂流。

01

三維共振

2025年的韓國，可謂占盡天時(shí)地利人和。

天時(shí)，全球突然陷入“三低”局面。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升、WTI原油也降至60美元/附近。

最重要的是美元指數(shù)下跌，推動(dòng)韓元兌美元上漲，外資持有韓國資產(chǎn)的匯兌收益達(dá)6.8%，簡(jiǎn)直是躺著賺錢。

同時(shí)，韓美貿(mào)易也趨于緩和。

10月29日簽了關(guān)稅協(xié)議，韓國汽車出口美國成本降10個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)代汽車算下來每年多賺1.2萬億韓元；還合作造核動(dòng)力潛艇，韓華海洋股價(jià)當(dāng)天漲15%，以前擔(dān)心的貿(mào)易摩擦總算沒了。

地利，AI驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體超級(jí)周期。

SK海力士的HBM3E占全球72%高端市場(chǎng)，三星12層HBM3E還被英偉達(dá)看上，兩家加起來控HBM了91%產(chǎn)能，OpenAI 6GW算力中心訂單一來，每年能多賺280億美元。

內(nèi)存價(jià)格也漲個(gè)不停。DRAM從1.8美元/GB漲到3.2美元，NAND從0.3美元漲到0.52美元，SK海力士利潤率從18%飆到35%，三星半導(dǎo)體利潤率從12%漲到21%。

三星電子股價(jià)破10萬韓元/股，今年漲57.9%，給KOSPI貢獻(xiàn)了12.3%漲幅，相當(dāng)于“一個(gè)人扛著半支隊(duì)伍走”。

SK海力士更狠，股價(jià)翻了近2倍，三季度凈利潤12.598萬億韓元（88億美元），同比翻倍。

股東們分紅拿到手軟。

除了龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈都能跟著喝湯。

三星跟富士康合作搞100億美元芯片代工，本土設(shè)備商SEMES暴漲176%，材料商KCC漲128%，韓華宇航（軍工）漲60%，LG新能源靠北美工廠投產(chǎn)漲73%……

從芯片到設(shè)備再到材料，全產(chǎn)業(yè)鏈都跟著吃肉，完 美詮釋了什么叫一人得道，雞犬升天。

人和，政府也幫著抬轎子。

第 一，產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)撒錢。

2025年6月，韓國總統(tǒng)李在明簽署“一號(hào)行政令”，計(jì)劃投放35萬億韓元用于經(jīng)濟(jì)救助。

其中，12萬億投向半導(dǎo)體研發(fā)，8萬億支持軍工出口，帶動(dòng)相關(guān)板塊獲得超額收益。

由于《半導(dǎo)體特別法》提供10%稅額抵免，使三星、SK海力士稅后利潤率提升2.3%。

第二，企業(yè)治理改革。

李在明政府修訂《商法》，強(qiáng)制要求股息率低于3%的企業(yè)回購股票，推動(dòng)KOSPI成分股回購規(guī)模達(dá)18.7萬億韓元，市盈率從9.3倍修復(fù)至11.7倍，目前已經(jīng)接近新興市場(chǎng)平均水平（12.1倍）。

第三，引導(dǎo)資金從樓市進(jìn)股市。

首爾21個(gè)投機(jī)性樓市限購后，10月份房地產(chǎn)市場(chǎng)資金流出約4.2萬億韓元，其中2.8萬億流入股市，占當(dāng)月散戶新增資金的65%。

炒房的人，大部分都轉(zhuǎn)來炒股了。

此時(shí)此刻的韓國市場(chǎng)，所有人都想分一杯羹。

首先是外資。

6-9月美國資金買了8.228萬億韓元，10月英國資金單月買3.096萬億韓元，前8個(gè)月外資總共交易1247.7萬億韓元，英國人占了44.7%。

其次是本土機(jī)構(gòu)。

全球第三大養(yǎng)老基金不是蓋的，韓國國民年金持股價(jià)值突破208萬億韓元，其中三星電子、SK海力士的持股增值貢獻(xiàn)超23萬億韓元。

在10月16日市場(chǎng)回調(diào)當(dāng)天，甚至豪擲1.2萬億韓元凈買入，成功穩(wěn)住盤面。

不準(zhǔn)跌！

當(dāng)然，一定還少不了杠桿拉滿的韓國散戶們。

截至10月15日，散戶杠桿資金已經(jīng)高達(dá)23.83萬億韓元，接近2021年25.65萬億的歷史峰值。

甚至，他們手里還攥著66.6萬億韓元閑錢，比去年多38%，隨時(shí)準(zhǔn)備補(bǔ)刀進(jìn)場(chǎng)。

說實(shí)話，即便是牛市，這也很嚇人。

02

瘋狂的“螞蟻”

疫情期間，韓國股市曾經(jīng)歷一段黑暗時(shí)期。

2020年2-3月，韓國綜合指數(shù)暴跌36%，當(dāng)外資瘋狂拋售韓國股票時(shí)，本土散戶們反而以前所未有的激情涌入其中，阻止下跌。

一方面，他們堅(jiān)信，疫情一旦得到控制，市場(chǎng)就會(huì)逐漸復(fù)蘇；另一方面，大部分韓國人是抱著長期儲(chǔ)蓄的理念，做多股票。

這一現(xiàn)象被稱為“東學(xué)螞蟻運(yùn)動(dòng)”。

其中，螞蟻指韓國散戶們，東學(xué)一詞則來自1894年爆發(fā)的東學(xué)農(nóng)民起yi，是韓國歷史上對(duì)抗外來侵略的著名愛國運(yùn)動(dòng)。

微妙的是，為了救市，2020年3月底，韓國政府出臺(tái)一系列緊急措施，除了跟隨全球放水，也包括臨時(shí)禁止股票賣空。

此舉直接刺激國內(nèi)散戶掀起一陣借貸狂潮，舉債630億美元押注股市飆漲。

大反轉(zhuǎn)很快上演，到2021年7月，韓國綜合指數(shù)較低點(diǎn)累計(jì)漲幅125.93%，成為當(dāng)年全球最牛的股市。

all in的“螞蟻”們，各個(gè)都有賺到錢。

他們通過社交平臺(tái)炫耀輕松到手的財(cái)富，讓那些靠儲(chǔ)蓄吃利息的“落伍者”，狠狠眼紅了一波。

所以這一次，隊(duì)伍更加壯大的他們，必然會(huì)更加瘋狂。

10月，新增87萬個(gè)股票賬戶，比9月多42%，20-30歲年輕人占63%，韓國財(cái)經(jīng)論壇“Stocknote”每天發(fā)帖128萬條，比去年多2倍，“SK海力士HBM”搜索量月增380%。

據(jù)韓國交易所的數(shù)據(jù)，散戶持有SK海力士的比例從8.2%漲到12.7%，共砸了4.3萬億韓元；韓華宇航持倉從5.1%漲到9.4%，直接成為第二大股東。

南方東英剛出的“海力士杠桿ETF”，首周就被散戶買走3200億韓元，溢價(jià)率飆到5.2%，生怕?lián)尣坏健?/p>

二季度滿倉半導(dǎo)體（42%），三季度轉(zhuǎn)投汽車（37%）和軍工（28%），10月，聽說韓美要合作搞基建，又開始買入建筑股（1.8萬億韓元）。

本土股票在手，海外資產(chǎn)也不能放過。

截至10月，韓國散戶共買入1840億美元美股和美債，同比增長240%！

最 愛的是特斯拉杠桿ETF，10月休市那周還偷偷買1.51億美元，順帶加倉其他杠桿產(chǎn)品5000萬美元，簡(jiǎn)直就是全球投資小能手。

錢又從哪來呢？當(dāng)然是加杠桿。

2025年，韓國散戶杠桿資金占總持倉28.7%，比去年多9%；3倍杠桿產(chǎn)品持倉從5.1%漲到12.8%，25-35歲年輕人杠桿使用率41.2%，簡(jiǎn)直把杠桿當(dāng)油門踩。

梭哈是一門藝術(shù)。

他們的交易頻率快到離譜，簡(jiǎn)直是把股票當(dāng)山寨幣在玩。

散戶每天平均交易3.2次，是機(jī)構(gòu)的6.7倍，10月有16天散戶交易額占比超60%，突破4000點(diǎn)那天更是買入5.8萬億韓元，占總成交30.7%。

甚至在10月3-9日本土股市休市那周，散戶海通過離岸賬戶買入12億美元全球ETF，58%都是韓國半導(dǎo)體相關(guān)的。

這股子勁頭，國際資本巨鱷都只能甘拜下風(fēng)。

三星李在镕說“公司到了生死一線”，47%散戶卻覺得“這是改革信號(hào)”，盼著財(cái)閥多分紅、多回購，跟高盛“市盈率能到12倍”的預(yù)測(cè)不謀而合。

不過，他們雖然瘋，但并不傻。

雖然62%散戶覺得牛市能漲到2026年，但78%都設(shè)了止損線，平均設(shè)在3800點(diǎn)（跌7%）。

“螞蟻”們?yōu)槭裁词侨蜃钆Ｉ簦?/p>

不單單是因?yàn)榀偪?，其平均素質(zhì)還是在線的。

03

尾聲

牛市再瘋狂，終究有結(jié)束的那天。

關(guān)于這一點(diǎn)，無論是“螞蟻”們還是機(jī)構(gòu)，都明白：樂觀但不盲目。

首先是外資有可能跑路。

外資持倉平均賺42%，英國資金67%都是短線操作，10月30日已經(jīng)跑了2.3萬億韓元，一旦指數(shù)跌破4000點(diǎn)，程序化交易一止損，跌起來會(huì)很猛。

其次，股市的繁榮與實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始脫節(jié)。

三季度韓國GDP只漲1.1%，消費(fèi)漲0.8%，工業(yè)還降了0.3%，股市與經(jīng)濟(jì)漲幅之差比歷史均值高了44%。

更重要的是，杠桿確實(shí)加得太高了。

散戶杠桿資金接近2021年峰值，當(dāng)年杠桿崩了，KOSPI單月跌22%，韓國金融協(xié)會(huì)不得不下場(chǎng)發(fā)出警告，再猛加杠桿，小心“賺的錢全吐回去”。

韓國金融監(jiān)督院把杠桿ETF漲跌幅限制從30%縮到20%，還讓券商提醒杠桿超30%的投資者。

12%的散戶交易都要受影響，算是給狂熱降降溫。