今天A股終于反彈了，醫(yī)藥醫(yī)療、旅游酒店、食品飲料等板塊漲幅居前。

1 私募節(jié)前開啟防御模式

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為79.60％，時(shí)隔四周后再度跌破80％關(guān)口。其中百億規(guī)模級(jí)別的私募更是大幅減倉(cāng)，倉(cāng)位指數(shù)降至76.08％，環(huán)比此前一周下降4.62％。

據(jù)了解，近期觸及預(yù)警線和平倉(cāng)線的私募產(chǎn)品數(shù)量有所增加，這讓不少私募的壓力顯著加大。整體來看，相當(dāng)一部分私募對(duì)短期市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度；部分私募則逢低布局，認(rèn)為市場(chǎng)估值已處于底部區(qū)域，期待四季度的行情回暖。

華潤(rùn)信托陽(yáng)光私募股票多頭指數(shù)（CREFI）月報(bào)顯示，截至8月末，CREFI指數(shù)成分基金的平均股票倉(cāng)位為72.46％，較7月末環(huán)比下降0.39％，其中倉(cāng)位超過五成的成分基金比例為86.36％，與7月末持平。

消費(fèi)、醫(yī)藥生物等前期熱門賽道回調(diào)過程中，私募撤退動(dòng)作明顯。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，8月CREFI指數(shù)成分基金持倉(cāng)減幅最大的行業(yè)為制藥、生物科技與生命科學(xué)板塊，倉(cāng)位減少了1.78％。而7月私募減倉(cāng)幅度最大的行業(yè)是食品、飲料與煙草板塊，倉(cāng)位減少了2.37％。

今年醫(yī)藥行業(yè)跌32.85％，7月6日以來跌超25％。邁瑞醫(yī)療、愛美客、片仔癀輪番大跌。大跌之際，市場(chǎng)資金繼續(xù)抄底醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)。上周醫(yī)藥ETF周份額增加15億，成為抄底最多的行業(yè)，其次是食品飲料、芯片等行業(yè)。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

2 市場(chǎng)調(diào)整已接近尾聲？

從市場(chǎng)從估值水平看，很多寬基指數(shù)的估值已經(jīng)回到4月底的水平。全部A股PE為16.7倍，4月26日為15.2倍，滬深300為11.5倍，4月26日11.2倍，創(chuàng)業(yè)板指為44.5倍，4月26日40.1倍。

當(dāng)下券商普遍表示，市場(chǎng)調(diào)整已接近尾聲。

中銀證券直言，不要浪費(fèi)外部沖擊帶來的波動(dòng)是當(dāng)前A股主要的應(yīng)對(duì)策略，A股短期調(diào)整不改估值和情緒指標(biāo)已處于底部區(qū)域的事實(shí)。

廣發(fā)證券認(rèn)為，近期部分強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌是市場(chǎng)悲觀情緒的釋放與筑底的重要信號(hào)，歷史上強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌幅度一般為20％至30％，時(shí)間多維持1-4個(gè)月；本輪自8月中旬以來補(bǔ)跌幅度已達(dá)20％，時(shí)間已超1個(gè)月，市場(chǎng)已進(jìn)入悲觀情緒出清后半程，后續(xù)補(bǔ)跌空間有限。

信達(dá)證券判斷，始于7月的調(diào)整，近期再次加速，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心再次發(fā)酵，私募的倉(cāng)位已經(jīng)接近或低于4月底的水平，調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，對(duì)比2018-2019年，大概率未來一個(gè)季度內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一次類似2019年8月-9月的二次反轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)江證券表示，當(dāng)前PB估值分布逼近2020年“疫情底”，考慮全年盈利預(yù)期，估值離“4月底”僅一步之遙；股債性價(jià)比來看，ERP處于歷史極端水平，甚至超越“4月底”；資金情緒方面，超大單流入量已至底部，短周期反彈大概率。

全球市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息背景下，美股再度下挫。三大指數(shù)集體收跌，道指跌1.11％，標(biāo)普500指數(shù)跌1.03％，納指跌0.60％，為連續(xù)第五個(gè)交易日下跌。

道指較年初高點(diǎn)跌超20％，步入“熊市”區(qū)間。上周五，“恐慌指數(shù)VIX”飆升至頂點(diǎn)。自8月16日美股調(diào)整以來，美國(guó)股市的市值已經(jīng)暴跌了8.8萬億美元，折合人民幣約62萬億。

美股分析師普遍認(rèn)為，鮑威爾基本上贊同美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的想法，從而引發(fā)了熊市的情緒化階段。美股暴跌中，投資大師也在經(jīng)歷“至暗時(shí)刻”。

3 牛市的三個(gè)階段

持股規(guī)模超30億的全球21位投資大師中，近一年取得正收益率的僅有一位——橡樹投資霍華德·馬克斯，近一年收益率9％。

近一年收益率在-10％以內(nèi)的僅三位，GAMCO投資公司創(chuàng)始人馬里奧·加貝利、股神巴菲特和First Eagle。

從霍華德·馬克思、馬里奧·加貝利和巴菲特二季度持倉(cāng)股來看，三位大師集中在能源、消費(fèi)、工業(yè)和公用事業(yè)股上。

霍華德·馬克思是橡樹資本創(chuàng)始人，他的投資眼光獨(dú)辣，善于在危機(jī)中尋找機(jī)會(huì)，被稱為“兇猛的華爾街禿鷲”。

自上世紀(jì)90年代以來，他每年都向全球投資者提供備忘錄，巴菲特是他的忠實(shí)讀者。巴菲特說：“我第一時(shí)間打開并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學(xué)到東西。”

在今年5月底，在霍華德·馬克思備忘錄《牛市的相同韻腳》里，把“以科技股為代表的超級(jí)股票，加密貨幣和SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）”的興起，視作美股本輪牛市結(jié)束的標(biāo)志之一。

霍華德·馬克思稱：

“樂觀情緒通常集中在少數(shù)超級(jí)股票，比如大型科技股。盡管大型科技股推動(dòng)了近幾年來股市的大部分漲幅，但是在熊市初露端倪之際，大型科技股的跌幅也同樣沖鋒在前。

在2021年5月樂觀時(shí)期，看好科技股的人表示你一定要買入成長(zhǎng)股，因?yàn)樗鼈儞碛袛?shù)十年的盈利增長(zhǎng)潛力。

但現(xiàn)在，在市場(chǎng)大跌之后，我們聽到的卻是，基于未來的增長(zhǎng)潛力進(jìn)行投資太過冒險(xiǎn)，你應(yīng)該堅(jiān)持投資價(jià)值股，因?yàn)樗鼈兙哂写_定的現(xiàn)值并且價(jià)格合理。"

當(dāng)市場(chǎng)在討論現(xiàn)在美股到底是不是熊市的時(shí)候，霍華德·馬克思轉(zhuǎn)而關(guān)注如何才能分辨牛市結(jié)束的跡象，引用50年前學(xué)到的格言——牛市的三個(gè)階段：

第1階段，少數(shù)高瞻遠(yuǎn)矚的人士開始相信市況會(huì)更好；

第2階段，大多數(shù)投資者意識(shí)到實(shí)際情況正在改善；

第3階段，人人都認(rèn)為情況永遠(yuǎn)會(huì)向好。

在備忘錄最后，霍華德·馬克思再次提起他的至理名言：由于市場(chǎng)大起大落主要是心理狀態(tài)驅(qū)動(dòng)的，很明顯，只有當(dāng)價(jià)格處于難以置信的高峰或低谷時(shí)，才能預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)。

本文源自ETF進(jìn)化論