中國(guó)基金報(bào)記者 吳娟娟

伴隨著中國(guó)高端制造、醫(yī)療健康等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)積極性提高。日前，香港卓佳集團(tuán)與君合律師事務(wù)所聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022》（下稱“外資私募股權(quán)報(bào)告”）顯示，作為中國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的重要組成部分，目前外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一，外資私募基金募集速度與規(guī)模雖近期有所下滑，但是總體保持穩(wěn)定；二是對(duì)華投資存續(xù)規(guī)模有所上升，機(jī)構(gòu)越來(lái)越注重優(yōu)質(zhì)中后期資產(chǎn)配置；三是有限合伙人機(jī)構(gòu)化與管理人頭部化趨勢(shì)顯著。

我國(guó)外資私募股權(quán)基金

目標(biāo)規(guī)模超2萬(wàn)億元

“外資私募股權(quán)報(bào)告”援引私募通數(shù)據(jù)指出，截至2022年上半年，我國(guó)成立外資私募股權(quán)基金共計(jì)801只，含合資類型259只；基金目標(biāo)規(guī)模合計(jì)約為3139.5億美元（折合21892.36億元人民幣），其中，合資部分目標(biāo)規(guī)模約為830.65億美元。外資機(jī)構(gòu)已成為我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的重要參與者。

資料顯示，卓佳是總部位于中國(guó)香港的業(yè)務(wù)拓展機(jī)構(gòu)，成立于2000年，主要業(yè)務(wù)為協(xié)助外商投資企業(yè)在華拓展業(yè)務(wù)，助力客戶進(jìn)駐亞洲及海外市場(chǎng)。

卓佳大中華區(qū)首席執(zhí)行官?gòu)埡Ａ翆?duì)中國(guó)基金報(bào)表示，外資資管機(jī)構(gòu)持續(xù)投資中國(guó)市場(chǎng)，長(zhǎng)期投資者并未因?yàn)檫@一兩年的市場(chǎng)變化或地緣政治因素而改變投資中國(guó)的立場(chǎng)。

君合律師事務(wù)所合伙人謝青表示，近年來(lái)，中國(guó)的外資監(jiān)管體系伴隨《外商投資法》的出臺(tái)與實(shí)施，發(fā)生了較大的變革，監(jiān)管部門(mén)及行業(yè)自律組織推動(dòng)諸多開(kāi)放政策落地，為境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供了優(yōu)良的營(yíng)商環(huán)境。外資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)信心增強(qiáng)，投資渠道也逐漸拓寬。

退出渠道是關(guān)注焦點(diǎn)

卓佳中國(guó)內(nèi)地首席運(yùn)營(yíng)官游旭挺對(duì)中國(guó)基金報(bào)記者介紹，目前境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)主要有兩類通道。一是通過(guò)外商直接投資（FDI）。例如，F(xiàn)DI機(jī)制下，境外機(jī)構(gòu)可能在開(kāi)曼或其它離岸中心設(shè)立美元基金，經(jīng)過(guò)一定的中轉(zhuǎn)程序，投到境內(nèi)的股權(quán)市場(chǎng)。二是金融通道，即通過(guò)QFLP機(jī)制投到境內(nèi)私募股權(quán)市場(chǎng)或通過(guò)境內(nèi)人民幣基金投到相應(yīng)股權(quán)。

其中，QFLP合格境外有限合伙人，它指境外機(jī)構(gòu)投資者資格審核后，布局境內(nèi)PE市場(chǎng)的一種安排。2010年、2011年QFLP率先在上海、北京試點(diǎn)。截至目前，全國(guó)已有20多個(gè)城市推出了QFLP試點(diǎn)。試點(diǎn)城市增加的同時(shí)，QFLP試點(diǎn)基金架構(gòu)也趨向多元。從最初的“外資管外資” (QFLP管理企業(yè)和QFLP基金均面向合格境外股東或投資者)架構(gòu)發(fā)展出“外資管內(nèi)資”(QFLP基金面向合格境內(nèi)投資者)與“內(nèi)資管外資” (QFLP管理企業(yè)面向合格境內(nèi)投資者)等新架構(gòu)，為境外投資者提供了更多的選擇。

游旭挺介紹，2022年由于歐美央行開(kāi)啟加息、縮表進(jìn)程，全球市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。境外機(jī)構(gòu)布局中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)受到一定沖擊。不過(guò)，不同類型機(jī)構(gòu)受到影響的不同。其中，頭部基金整體融資規(guī)模仍相對(duì)穩(wěn)定，但是部分中小型基金進(jìn)入低谷期。卓佳大中華區(qū)首席執(zhí)行官?gòu)埡Ａ裂a(bǔ)充道，受此影響，部分機(jī)構(gòu)也調(diào)整了投資的策略。例如，融資成本提升后，他們選擇項(xiàng)目時(shí)更嚴(yán)格。

2021年、2022年A股和港股市場(chǎng)相對(duì)低迷。這對(duì)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的退出造成了什么影響？

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，張海亮解釋道，如果是中國(guó)本土的PE投本土企業(yè)，他們多通過(guò)本土市場(chǎng)上市退出。A股市場(chǎng)與歷史相比雖然這兩年相對(duì)低迷，但整體仍屬于平穩(wěn)。如果是海外美元基金投境內(nèi)公司，大概率會(huì)在維京群島或開(kāi)曼等離岸中心設(shè)架構(gòu)，在香港上市。近兩年，香港市場(chǎng)低迷。這類機(jī)構(gòu)遭受沖擊，他們面臨幾個(gè)選擇。首先，如果對(duì)公司的增長(zhǎng)潛力、價(jià)值有把握，它們會(huì)延長(zhǎng)持有的時(shí)間，也即推遲上市的時(shí)間。其次，通過(guò)并購(gòu)、 S基金退出。游旭挺補(bǔ)充道，也有機(jī)構(gòu)決定“拆紅籌”，原本計(jì)劃在香港市場(chǎng)上市，現(xiàn)在改變主意在內(nèi)地IPO。

期待內(nèi)地香港私募股權(quán)

互聯(lián)互通

近期來(lái)，內(nèi)地和香港兩地互聯(lián)互通機(jī)制不斷出爐。股票互聯(lián)互通、ETF通、粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)通等舉措豐富了兩地投資者的選項(xiàng)，促進(jìn)內(nèi)地和香港市場(chǎng)的資本流通。據(jù)了解，二級(jí)市場(chǎng)的連通舉措外，內(nèi)地、香港私募股權(quán)互聯(lián)互通相關(guān)舉措也在相關(guān)部門(mén)的考慮中。

張海亮介紹，據(jù)他了解，中國(guó)香港與深圳前海合作的QFLP(合格境外有限合伙人)政策細(xì)則或?qū)⒂诮诔雠_(tái)，期待政策能為私募股權(quán)互聯(lián)互通上帶來(lái)一些變化。

被問(wèn)及外資通過(guò)QFLP布局中國(guó)市場(chǎng)最關(guān)注的問(wèn)題是哪些？張海亮表示，一是資金流動(dòng)問(wèn)題，二是不同城市的政策區(qū)別。“QFLP目前在全國(guó)超過(guò)20個(gè)城市試點(diǎn)，QFLP的政策細(xì)則，包括申請(qǐng)要求、審批、落地政策優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠、合規(guī)要求各不相同。境外機(jī)構(gòu)需要結(jié)合自己的情況，選擇適合自己的試點(diǎn)城市?！彼硎?。

境外機(jī)構(gòu)布局中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)關(guān)注哪些行業(yè)？游旭挺介紹道，境外機(jī)構(gòu)關(guān)注的板塊包括：醫(yī)療板塊、高端制造業(yè)、包括倉(cāng)儲(chǔ)物流在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)物流地產(chǎn)以及ESG新能源。實(shí)際上，這里面大部分行業(yè)或板塊同時(shí)也是全球的產(chǎn)業(yè)行業(yè)趨勢(shì)。張海亮補(bǔ)充道，在流動(dòng)性收縮的時(shí)候，境外投資者正在回歸核心，回歸能力圈，不再?gòu)V撒網(wǎng)。

張海亮最后指出，長(zhǎng)期來(lái)看，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的信心滿滿。“因?yàn)橹袊?guó)的中等收入群體潛力巨大，市場(chǎng)足夠大，蘊(yùn)含機(jī)遇足夠大，可以容納私募股權(quán)基金募投管退各環(huán)節(jié)。境外機(jī)構(gòu)明白這一點(diǎn)。他們目前考慮的是如何扎根中國(guó)，分享中國(guó)的發(fā)展機(jī)遇，服務(wù)中國(guó)投資者?！睆埡Ａ琳f(shuō)。