曾經(jīng)的公募大腕、如今的私募大佬楊東，曾屢屢成功預(yù)判市場(chǎng)頂部，他在本輪市場(chǎng)底部又做何表現(xiàn)？

答案是既有謹(jǐn)慎的一面，也有突破的一面。

雖然楊東“奔私”之后，業(yè)內(nèi)甚少知曉其投資觀點(diǎn)和動(dòng)向，且產(chǎn)品運(yùn)作細(xì)節(jié)也相當(dāng)“保密”。但他良好的大局觀，靈動(dòng)的投資風(fēng)格，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏銳感知，仍然吸引了許多人的目光。

這位“謎”一般的投資大佬，最新的投資細(xì)節(jié)也確實(shí)出人意料。

資事堂最新獲取的資料顯示，在市場(chǎng)底部，楊東展開了一場(chǎng)“另類投資”的布局……

大佬楊東

作為寧泉資產(chǎn)的創(chuàng)始人，楊東如今掌管超400億元人民幣資金，并自主培養(yǎng)投研梯隊(duì)人才。

但和公募不同，他越來(lái)且對(duì)外甚少露面發(fā)表觀點(diǎn)。

不過(guò)，他的一些策略和想法，可以通過(guò)寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品布局方向一窺一二。

今年夏季，寧泉資產(chǎn)在多個(gè)渠道募集資金并于8月16日成立新產(chǎn)品。

截至今年10月末，基金凈值為0.9820，成立以來(lái)凈值跌幅為-1.6%，屬于微跌并顯著跑贏同期滬深300指數(shù)-7.78%的收益。

對(duì)于新產(chǎn)品的操作特點(diǎn)，寧泉資產(chǎn)向持有人稱：“產(chǎn)品成立后，我們操作謹(jǐn)慎，9月中旬后加大了買入力度，主要是金融、食品飲料、醫(yī)藥以及出行板塊。國(guó)內(nèi)各地疫情此起彼伏，相關(guān)板塊受此影響、有不同 程度的下跌，但醫(yī)藥部分盈利不錯(cuò)，產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定?！?/p>

七成倉(cāng)位”隱藏信息”

資事堂注意到：寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品持倉(cāng)結(jié)構(gòu)劃分為五個(gè)類別，截至今年10月底資產(chǎn)配置比例為股票（占比11.2%）、權(quán)益及債券基金（無(wú)配置）、貨幣基金、銀行存款和結(jié)算備付金（占比18.44%）、可轉(zhuǎn)債和可交債（無(wú)配置）、其他各項(xiàng)資產(chǎn)（70.34%）。

占比七成的“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”值得關(guān)注。

上述產(chǎn)品資產(chǎn)配置布局與其他主流機(jī)構(gòu)有顯著不同。

以業(yè)內(nèi)一家千億規(guī)模的股票私募為例，該公司旗下產(chǎn)品的資產(chǎn)類別劃分為A股、港股、其他股票、其他類別、現(xiàn)金。

再以一家上海知名百億私募為例，其股票多頭產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)為股票（含港股通）、債券、基金、現(xiàn)金、其他。

資事堂查閱了業(yè)內(nèi)多家頭部機(jī)構(gòu)的運(yùn)作報(bào)告，其他類資產(chǎn)的配置普遍為零，而是以股票資產(chǎn)、現(xiàn)金管理類配置為主。

對(duì)比之下：寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品資產(chǎn)類別中并沒(méi)有純債資產(chǎn)（利率債和信用債），而是單獨(dú)列出“進(jìn)攻性”較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。

此外，這只發(fā)行于8月中旬的新基金，寧泉資產(chǎn)并未把股票資產(chǎn)作為核心配置。

運(yùn)作報(bào)告顯示：截至9月末55%的資金配置于“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”，10月末其配置比例提升至70.34%。

這個(gè)關(guān)鍵的 “其他各項(xiàng)資產(chǎn)”究竟指的是什么？

“另類投資”投向何方？

據(jù)寧泉金選致選基金的合同文件，其產(chǎn)品的投資范圍包括股票、債券、現(xiàn)金存款等主流品種，亦涉及融資融券、期權(quán)、期貨和轉(zhuǎn)融通證券出借交易。

此外，投資范圍還提及“以證券公司、期貨公司或期貨公司專門風(fēng)險(xiǎn)子公司為交易對(duì)手的朝外期權(quán)，以證券公司為交易對(duì)手的收益互換”。

換言之，寧泉資產(chǎn)的這個(gè)產(chǎn)品是可以將資金投向金融衍生品的，只需要符合其合同中表述的，“衍生品資產(chǎn)以保證金計(jì)算，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的80%”。

因此，不能排除以下可能性——相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行了大比例的衍生品投資，并將其歸入“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”類別。

除此之外，寧泉資產(chǎn)還會(huì)投向哪些“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”呢？

從基金合同推測(cè)，“其他類資產(chǎn)”，可能還包括，向券商采購(gòu)的收益互換（swap）產(chǎn)品和其他債券類產(chǎn)品。

收益互換通俗的說(shuō)，即類似客戶向機(jī)構(gòu)定制的某類資產(chǎn)某個(gè)指定時(shí)間階段的收益權(quán)。其種類非常更多樣。理論上可以包括類固收產(chǎn)品、類股權(quán)產(chǎn)品、類商品產(chǎn)品等。

資深人士必有乾坤

楊東對(duì)自己公司的新產(chǎn)品予以全新的資產(chǎn)布局安排，肯定有他的道理。

從歷史上看，他多次通過(guò)對(duì)某類資產(chǎn)獨(dú)特的認(rèn)知，發(fā)掘出可觀的投資機(jī)會(huì)。

他早年的投資管理業(yè)務(wù)以及興全基金早期的投資，一直對(duì)可轉(zhuǎn)債情有獨(dú)鐘，即是一例。

回顧其成長(zhǎng)歷程，1992年-2003年任職于興業(yè)證券，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，曾擔(dān)任券商的投資總監(jiān)，力保公司投資業(yè)務(wù)長(zhǎng)期盈利。

2002年中國(guó)公募業(yè)初期發(fā)展，楊東負(fù)責(zé)籌建興全基金（曾用名興業(yè)基金）。該公司 2003年9月公司成立，他出任第一任總經(jīng)理，直至2017年1月他離開。

楊東執(zhí)掌興全基金期間，除了幾份頂部“勸贖信”，非常吸引市場(chǎng)關(guān)注外。他對(duì)團(tuán)隊(duì)的重視也頗受好評(píng)。多位明星基金經(jīng)理均在這條軌道上誕生，包括王曉明、董承非、謝治宇、喬遷等。

預(yù)判磨底過(guò)程艱苦

在相關(guān)產(chǎn)品的 10月份月報(bào)中，寧泉資產(chǎn)依舊保持一貫的慎重風(fēng)格。它們對(duì)持有人稱：

當(dāng)前形勢(shì)依然比較復(fù)雜，事態(tài)的發(fā)展最終會(huì)如何演變，大多都還充滿變數(shù)，尚難以看清，只能保持密切關(guān)注。

投資決策在絕大多數(shù)時(shí)候都是要面對(duì) 未來(lái)種種不確定而做出選擇，在市場(chǎng)悲觀的時(shí)候，我們最終信心的依靠還是個(gè)股的長(zhǎng)期基本面和發(fā)展前景以及估值水平。

隨著股票的不斷走低，吸引力正在變得越來(lái)越大，目前更多一些的下跌，都是為未來(lái)的獲利創(chuàng)造更好的機(jī)會(huì)。我們的態(tài)度在逐漸積極，持續(xù)買入長(zhǎng)期看好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，逐步提高產(chǎn)品倉(cāng)位，為了未來(lái)收益的實(shí)現(xiàn)，有必要忍受一定幅度的下跌波動(dòng)。

對(duì)于2023年的市場(chǎng)走勢(shì)，寧泉資產(chǎn)認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)顯著改善，當(dāng)然市場(chǎng)在趨于成熟，恐怕也很難指望市場(chǎng)探底之后就馬上轉(zhuǎn)入快速上升行情，磨底的過(guò)程也可能會(huì)比較艱苦一些，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)得更加復(fù)雜。

本文來(lái)自華爾街見(jiàn)聞，歡迎下載APP查看更多