曾經(jīng)的公募大腕、如今的私募大佬楊東，曾屢屢成功預判市場頂部，他在本輪市場底部又做何表現(xiàn)？

答案是既有謹慎的一面，也有突破的一面。

雖然楊東“奔私”之后，業(yè)內(nèi)甚少知曉其投資觀點和動向，且產(chǎn)品運作細節(jié)也相當“保密”。但他良好的大局觀，靈動的投資風格，對風險的敏銳感知，仍然吸引了許多人的目光。

這位“謎”一般的投資大佬，最新的投資細節(jié)也確實出人意料。

資事堂最新獲取的資料顯示，在市場底部，楊東展開了一場“另類投資”的布局……

大佬楊東

作為寧泉資產(chǎn)的創(chuàng)始人，楊東如今掌管超400億元人民幣資金，并自主培養(yǎng)投研梯隊人才。

但和公募不同，他越來且對外甚少露面發(fā)表觀點。

不過，他的一些策略和想法，可以通過寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品布局方向一窺一二。

今年夏季，寧泉資產(chǎn)在多個渠道募集資金并于8月16日成立新產(chǎn)品。

截至今年10月末，基金凈值為0.9820，成立以來凈值跌幅為-1.6%，屬于微跌并顯著跑贏同期滬深300指數(shù)-7.78%的收益。

對于新產(chǎn)品的操作特點，寧泉資產(chǎn)向持有人稱：“產(chǎn)品成立后，我們操作謹慎，9月中旬后加大了買入力度，主要是金融、食品飲料、醫(yī)藥以及出行板塊。國內(nèi)各地疫情此起彼伏，相關板塊受此影響、有不同 程度的下跌，但醫(yī)藥部分盈利不錯，產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定?！?/p>

七成倉位”隱藏信息”

資事堂注意到：寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品持倉結構劃分為五個類別，截至今年10月底資產(chǎn)配置比例為股票（占比11.2%）、權益及債券基金（無配置）、貨幣基金、銀行存款和結算備付金（占比18.44%）、可轉債和可交債（無配置）、其他各項資產(chǎn)（70.34%）。

占比七成的“其他各項資產(chǎn)”值得關注。

上述產(chǎn)品資產(chǎn)配置布局與其他主流機構有顯著不同。

以業(yè)內(nèi)一家千億規(guī)模的股票私募為例，該公司旗下產(chǎn)品的資產(chǎn)類別劃分為A股、港股、其他股票、其他類別、現(xiàn)金。

再以一家上海知名百億私募為例，其股票多頭產(chǎn)品資產(chǎn)配置結構為股票（含港股通）、債券、基金、現(xiàn)金、其他。

資事堂查閱了業(yè)內(nèi)多家頭部機構的運作報告，其他類資產(chǎn)的配置普遍為零，而是以股票資產(chǎn)、現(xiàn)金管理類配置為主。

對比之下：寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品資產(chǎn)類別中并沒有純債資產(chǎn)（利率債和信用債），而是單獨列出“進攻性”較強的可轉債。

此外，這只發(fā)行于8月中旬的新基金，寧泉資產(chǎn)并未把股票資產(chǎn)作為核心配置。

運作報告顯示：截至9月末55%的資金配置于“其他各項資產(chǎn)”，10月末其配置比例提升至70.34%。

這個關鍵的 “其他各項資產(chǎn)”究竟指的是什么？

“另類投資”投向何方？

據(jù)寧泉金選致選基金的合同文件，其產(chǎn)品的投資范圍包括股票、債券、現(xiàn)金存款等主流品種，亦涉及融資融券、期權、期貨和轉融通證券出借交易。

此外，投資范圍還提及“以證券公司、期貨公司或期貨公司專門風險子公司為交易對手的朝外期權，以證券公司為交易對手的收益互換”。

換言之，寧泉資產(chǎn)的這個產(chǎn)品是可以將資金投向金融衍生品的，只需要符合其合同中表述的，“衍生品資產(chǎn)以保證金計算，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的80%”。

因此，不能排除以下可能性——相關產(chǎn)品進行了大比例的衍生品投資，并將其歸入“其他各項資產(chǎn)”類別。

除此之外，寧泉資產(chǎn)還會投向哪些“其他各項資產(chǎn)”呢？

從基金合同推測，“其他類資產(chǎn)”，可能還包括，向券商采購的收益互換（swap）產(chǎn)品和其他債券類產(chǎn)品。

收益互換通俗的說，即類似客戶向機構定制的某類資產(chǎn)某個指定時間階段的收益權。其種類非常更多樣。理論上可以包括類固收產(chǎn)品、類股權產(chǎn)品、類商品產(chǎn)品等。

資深人士必有乾坤

楊東對自己公司的新產(chǎn)品予以全新的資產(chǎn)布局安排，肯定有他的道理。

從歷史上看，他多次通過對某類資產(chǎn)獨特的認知，發(fā)掘出可觀的投資機會。

他早年的投資管理業(yè)務以及興全基金早期的投資，一直對可轉債情有獨鐘，即是一例。

回顧其成長歷程，1992年-2003年任職于興業(yè)證券，長期負責自營投資業(yè)務，曾擔任券商的投資總監(jiān)，力保公司投資業(yè)務長期盈利。

2002年中國公募業(yè)初期發(fā)展，楊東負責籌建興全基金（曾用名興業(yè)基金）。該公司 2003年9月公司成立，他出任第一任總經(jīng)理，直至2017年1月他離開。

楊東執(zhí)掌興全基金期間，除了幾份頂部“勸贖信”，非常吸引市場關注外。他對團隊的重視也頗受好評。多位明星基金經(jīng)理均在這條軌道上誕生，包括王曉明、董承非、謝治宇、喬遷等。

預判磨底過程艱苦

在相關產(chǎn)品的 10月份月報中，寧泉資產(chǎn)依舊保持一貫的慎重風格。它們對持有人稱：

當前形勢依然比較復雜，事態(tài)的發(fā)展最終會如何演變，大多都還充滿變數(shù)，尚難以看清，只能保持密切關注。

投資決策在絕大多數(shù)時候都是要面對 未來種種不確定而做出選擇，在市場悲觀的時候，我們最終信心的依靠還是個股的長期基本面和發(fā)展前景以及估值水平。

隨著股票的不斷走低，吸引力正在變得越來越大，目前更多一些的下跌，都是為未來的獲利創(chuàng)造更好的機會。我們的態(tài)度在逐漸積極，持續(xù)買入長期看好的優(yōu)質個股，逐步提高產(chǎn)品倉位，為了未來收益的實現(xiàn)，有必要忍受一定幅度的下跌波動。

對于2023年的市場走勢，寧泉資產(chǎn)認為市場會顯著改善，當然市場在趨于成熟，恐怕也很難指望市場探底之后就馬上轉入快速上升行情，磨底的過程也可能會比較艱苦一些，市場會呈現(xiàn)得更加復雜。

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