·多元股東背景使得上?？苿?chuàng)基金可以為被投企業(yè)提供一攬子的資源與服務，“無論是金融服務，還是后續(xù)產業(yè)支持，應用場景合作，以及政策支撐等，我們都可以對接。”

·國內私募股權行業(yè)面臨退出“堰塞湖”問題，“相比海外的成熟市場，中國私募二級市場剛剛起步，正在爆發(fā)前夜，買賣雙方的訴求非常迫切。”

產業(yè)發(fā)展離不開資本的支持，科技創(chuàng)新更是如此。為助推上海向具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心進軍，2017年上海國際集團根據(jù)上海市委、市政府部署要求，牽頭發(fā)起成立了上?？苿?chuàng)中心股權投資基金管理有限公司（下稱上海科創(chuàng)基金），投資于新一代信息技術、生物醫(yī)藥、先進制造和環(huán)保新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè)。

近日，該基金總裁楊斌在接受澎湃科技專訪中表示，作為市場上的第一家以國家戰(zhàn)略來命名的基金公司，上海科創(chuàng)基金通過過去五年的不斷摸索，在履行戰(zhàn)略使命和尋求投資回報之間，確立了自身的投資策略，并取得了一定的成績，但作為母基金來說，仍然面臨著募資難、退出難等一系列挑戰(zhàn)，S基金（Secondary Fund，也稱二手份額轉讓基金）或是解決這兩大難的一個出路。

尋求戰(zhàn)略投資與財務回報之間的平衡

上?？苿?chuàng)基金的目標規(guī)模為300億元，一期基金65億元已于去年6月完成投資，與此同時，二期基金無縫銜接啟動投資運作。截至目前，二期基金管理規(guī)模已超60億元，除一期基金LP全部復投外，還引入太保集團和嘉定國資等新LP。

為了放大資金的杠桿效應，上?？苿?chuàng)基金將自己定位于母基金，其中80%的資金投于頭部子基金，剩余20%的資金用于直投項目。

以一期基金為例，其中54億元投了45只子基金，子基金簽約總規(guī)模超過1100億元，穿透已投項目超過1300個，底層資產的估值已經增至1.75倍。其中50%的資金投資于新一代信息技術，生物醫(yī)藥、先進制造領域分別占了總投資的20%，其余投資于環(huán)保新能源等領域。

楊斌表示，和地方政府產業(yè)引導基金主要以“招商”為目的不同，上?？苿?chuàng)基金不僅擔負著服務國家戰(zhàn)略的使命，有產業(yè)的訴求，同時還承擔著國有資產保值增值的任務，即在安全的基礎上獲得一定的投資回報，“母基金的優(yōu)勢是投資覆蓋面廣，回報比較穩(wěn)定，但短板是投資周期長。對此，我們也針對性設置了直投和S份額策略，進一步提高投資回報率、加快回款速度。”楊斌解釋稱

據(jù)悉，上?？苿?chuàng)基金投資組合中，直接和間接投資的項目中已經有80家實現(xiàn)上市，“這還只是剛剛開始?！?/p>從產業(yè)到資本的全方位投后支持

上?？苿?chuàng)基金的主要投資人包括上海國際集團、國盛集團、上港集團、國泰君安、上海信托、張江高科、太保集團、嘉定國資集團等，多元股東背景使得上海科創(chuàng)基金可以為被投企業(yè)提供一攬子的資源與服務。

“無論是金融服務，還是后續(xù)產業(yè)支持，應用場景合作，以及政策支撐等，我們都能為科創(chuàng)企業(yè)提供量體裁衣式的增值賦能服務?！睏畋笈e例稱，“我們投資的很多企業(yè)還處于早期創(chuàng)業(yè)階段，資金需求大，技術背景的創(chuàng)始人也不熟悉各類金融產品，所以我們也會為被投企業(yè)提供金融對接，譬如我們正在與浦發(fā)銀行對接科創(chuàng)企業(yè)融資貸款等服務。”伴隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，上海科創(chuàng)基金還可以為科創(chuàng)企業(yè)對接股改、上市輔導、投行保薦等服務。產業(yè)類投資人則為被投企業(yè)提供了產品和技術落地的第一場景空間，“比如，圍繞智慧港口、物流自動化等建設，上港集團與相關物流供應鏈、自動駕駛企業(yè)合作，將部分廠區(qū)、場景開放給相關被投企業(yè)，幫助這些企業(yè)的技術、產品和服務有效落地?！?/p>“雖然我們沒有直接的招商引資的任務，但毫無疑問我們會竭盡全力幫助上海來做一些招商引資的工作。有的項目可能我們投資的時候，它在上海并沒有業(yè)務，因為我們的參與和協(xié)調對接，他們在后續(xù)投資建設分公司或研發(fā)中心時，便把上海納入優(yōu)先考慮范圍內。比如，國內固態(tài)鋰電池產業(yè)化的領跑者——清陶能源，他們融資時的主要用途之一便是建立研發(fā)中心，而嘉定是上海市打造世界級汽車產業(yè)中心的核心承載區(qū)，所以在我們參與投資后，他們在嘉定建立了材料研發(fā)中心?！?/p>在楊斌看來，這些上下兩頭的對接舉措無論是對于上?？苿?chuàng)基金的投資人還是被投企業(yè)，都是互惠互利的，在為下游被投企業(yè)提供資源的同時，也幫助上游的股東向下游延伸。上?？苿?chuàng)基金希望通過各方資源的協(xié)同配合，最終打造形成一個覆蓋面更廣的科創(chuàng)生態(tài)圈。

“多了才能優(yōu)勝劣汰”

上?？苿?chuàng)基金成立五年以來，楊斌感受最強烈的是，科創(chuàng)板的設立推動了科創(chuàng)領域的速度與激情，“項目多了，投資方也多了”。雖然少有少的煩惱，多也有多的弊端，但在楊斌看來“多總比少好”，“產業(yè)要升級，競爭是關鍵，企業(yè)只有感受到生存壓力才會不斷進步。企業(yè)多了之后，產業(yè)才有機會進入優(yōu)勝劣汰的進化過程?！?/p>他覺得國內的新能源汽車便是一個極好的例子，“如果沒有那么多人殺進去，傳統(tǒng)車廠還會繼續(xù)僵化?！奔幢愫髞碣惖莱尸F(xiàn)產業(yè)泡沫的跡象，但在楊斌看來，這就是一個自然淘汰的過程，“矯枉必然是會過正的，你得允許它左右擺動，如果不擺動那就會僵化，這是有問題的，但同時我們也需要關注擺動的幅度和速度?！?/p>至于估值泡沫，在楊斌看來那是另外一個問題。

“項目稀缺會推高估值，錢多也會造成估值高。當下全球市場貨幣寬松化，加上以往投資消費領域、互聯(lián)網領域的資金都涌向硬科技賽道。另一方面，大家現(xiàn)在認為一級市場的估值過高，部分原因是受到了二級市場的影響，企業(yè)上市破發(fā)，壓制了估值的上升空間?！辈贿^，在楊斌看來，從長遠來看，即便是目前被認為存在估值泡沫的集成電路和生物醫(yī)藥領域仍然存在投資價值。

“放眼未來，我們非?？春萌筅厔菪詸C遇：一是產業(yè)升級、國產替代過程中的硬科技投資機遇；二是應對社會老齡化、推進健康中國戰(zhàn)略過程中的醫(yī)療健康領域投資機會；三是‘雙碳’戰(zhàn)略下的綠色投資機會”，楊斌介紹說，“國內的集成電路市場還有很大的增量，譬如汽車智能化后，對于芯片的需求大幅增加，原來芯片很多依賴進口，未來國產替代空間很大。生物醫(yī)藥也是如此，隨著社會人口老齡化，對于健康產品的需求必然會大幅增長。”在上?？苿?chuàng)基金的二期基金中，他們將相應提高先進制造、生物醫(yī)藥和環(huán)保新能源的占比。

母基金募資難上加難

雖然有著豐富的金融從業(yè)經驗，對于楊斌來說，上海科創(chuàng)基金運作中最大的挑戰(zhàn)還是“募資難”。

“其實現(xiàn)在私募基金普遍面臨募資難的問題，但母基金的募資更難，一般的私募基金投資周期是7-9年，母基金正常是12-15年。中國股權投資市場缺乏長錢，在國外母基金市場，養(yǎng)老金、社保、保險等金融機構的資金占據(jù)了80%以上，但在中國，情況恰好反過來，這一塊的比例只有10%—20%。國內的部分投資人習慣于賺快錢，適應了短平快的投資節(jié)奏，要說服他們進行十年以上的投資，確實難度不??；而且，中國的投資者也不是很喜歡將資金委托給專業(yè)的機構來管，往往都是自己下場干投資”，楊斌對此感慨。

事實上，募資難的原因還根源于投資退出難，IPO（首次公開募股）幾乎成為所有投資的唯一退出渠道。但新股破發(fā)現(xiàn)象出現(xiàn)后，投資人為了盡早兌現(xiàn)回報，選擇投資前移，投早投小，隔輪便謀求退出。

正是在這樣的投資背景下，S基金站上了“C”位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年中國私募股權二級市場累計發(fā)生交易353起，可獲知的累計交易金額達668.07億元，相較于2020年264.45億元的交易金額增長153%。

9月24日，在上海資產管理協(xié)會產業(yè)服務論壇上，上海股權托管交易中心和上?？苿?chuàng)基金聯(lián)合發(fā)起設立的上海S基金聯(lián)盟正式揭牌，這是全國首個S基金聯(lián)盟。

“相比海外的成熟市場，中國私募二級市場剛剛起步，正在爆發(fā)前夜?！睏畋蟊硎荆瑖鴥人侥脊蓹嘈袠I(yè)面臨退出“堰塞湖”問題，從未來發(fā)展看，市場對S份額交易需求大幅增加，系統(tǒng)性交易機會凸顯。楊斌認為，母基金具有獨特的數(shù)據(jù)及信息優(yōu)勢，“現(xiàn)在母基金是最主要的買方，但未來，一個高效活躍的二手份額市場也將是母基金的重要退出渠道?！?/p>