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轉(zhuǎn)眼間，2022年進(jìn)入最后一個(gè)季度。很多投資者可能被以下的問(wèn)題困擾著：市場(chǎng)為什么下跌？危中有機(jī)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)哪些機(jī)會(huì)？最后一個(gè)季度的投資，我們還能做什么？在嘉實(shí)財(cái)富2022年Q4客戶(hù)嘉年華活動(dòng)上，我們?cè)噲D對(duì)以上問(wèn)題做出解答。不預(yù)測(cè)，只應(yīng)對(duì)，希望與各位投資者一道穿越市場(chǎng)迷霧，在波動(dòng)中找先機(jī)，于變局中破新局。

CEO會(huì)客室

嘉實(shí)財(cái)富總經(jīng)理陶榮輝：

面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，

不以物喜，不以己悲

市場(chǎng)怎么了？回顧今年市場(chǎng)的兩次大跌，造成4月大跌的主要因素更多是內(nèi)因，國(guó)內(nèi)一些城市發(fā)生的疫情對(duì)物流和產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定沖擊；今年下半年以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，我認(rèn)為更多源自于全球性的共振，其主要驅(qū)動(dòng)因素還是超乎市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)通脹所表現(xiàn)出來(lái)的“韌性”，物價(jià)始終維持在高位，因此美聯(lián)儲(chǔ)不得不采用非常鷹派的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)。美國(guó)兩年期國(guó)債利率曾一度升至4.36，美國(guó)十年期國(guó)債利率現(xiàn)在接近3.8%，如此高的利率水平，應(yīng)該說(shuō)過(guò)去十幾年內(nèi)都很罕見(jiàn)，這對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)會(huì)產(chǎn)生深刻而負(fù)面的影響。隨著美債收益率的大幅飆升，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)重新定價(jià)的過(guò)程。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，當(dāng)我們檢視投資者的賬戶(hù)，常常發(fā)現(xiàn)很多人投資組合的配置其實(shí)更多地偏向于波動(dòng)性的資產(chǎn)，這就導(dǎo)致當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷驚濤駭浪的時(shí)候，很多投資者的承受能力是不足的?；剡^(guò)頭來(lái)看，市場(chǎng)教會(huì)了我們一件很重要的事情，那就是——讓我們對(duì)自我有了更多的認(rèn)知，更加清楚地知道自己的底線(xiàn)在哪里。很多人經(jīng)常會(huì)說(shuō)：投資是一件“逆人性”的事，在波瀾壯闊的資本市場(chǎng)中，要做到不以物喜、不以己悲，首先要回歸我們資產(chǎn)配置的初心，回歸到客戶(hù)視角去重新理解和定義金融產(chǎn)品和工具。

嘉實(shí)財(cái)富會(huì)繼續(xù)回歸和堅(jiān)守“買(mǎi)方代理”的初心。何為“買(mǎi)方代理”？就是要跳脫出資產(chǎn)管理端的敘事語(yǔ)言，真正從客戶(hù)需求出發(fā)，圍繞“生息、保障、增值”的財(cái)富管理需求金字塔，為客戶(hù)優(yōu)化自己的配置組合。財(cái)富管理是一項(xiàng)以人為本的業(yè)務(wù)，其研究的主體不是投資，不是判斷市場(chǎng)，也不是研究Beta和Alpha，而是研究人的需求，研究怎樣給投資者創(chuàng)造回報(bào)。

投資者們真正關(guān)心的是什么？是現(xiàn)金流的匹配情況——現(xiàn)金流是否會(huì)枯竭？有沒(méi)有流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)？經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、財(cái)產(chǎn)性現(xiàn)金流、收入型現(xiàn)金流各自有多少？比如孩子的學(xué)費(fèi)、房貸車(chē)貸、企業(yè)主給工人發(fā)放的工資等。投資者還關(guān)心財(cái)富的傳承問(wèn)題，關(guān)心如何把物質(zhì)、精神和文化價(jià)值更好地傳給下一代。從客戶(hù)真實(shí)的需求和配置偏好出發(fā)，我們面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)更加從容，對(duì)于產(chǎn)品的理解也會(huì)變得不同。

以年金險(xiǎn)和增額終身壽險(xiǎn)為例，一般人會(huì)認(rèn)為它們是保險(xiǎn)保障類(lèi)產(chǎn)品，但其實(shí)是更偏向于儲(chǔ)蓄類(lèi)的險(xiǎn)種。從功能性上來(lái)說(shuō)，它們是利用保單進(jìn)行生息的配置品類(lèi)，投資者可以把它們想象成為一張超長(zhǎng)久期的零存整取或?qū)？顚?zhuān)用的存單，只是久期比正常的理財(cái)和存款要長(zhǎng)得多，因?yàn)樗鼈兺ǔＤ軌蛟谝徽麄€(gè)生命周期內(nèi)為投資者提供源源不斷的現(xiàn)金流。在“生息為核、保障為盾、增值為矛”的投資者回報(bào)閉環(huán)中，嘉實(shí)財(cái)富希望以更貼近客戶(hù)的視角來(lái)重新定義賬戶(hù)配置的框架。

《西游記》中，唐僧之所以成為唐僧，是因?yàn)槟_踏實(shí)地走完了“打怪”的取經(jīng)之路。嘉實(shí)財(cái)富和客戶(hù)之間也是同樣的道理，在一起相伴前行的旅程上，我們彼此都在不停進(jìn)行著自我升級(jí)和迭代，成為更好的自己。嘉實(shí)財(cái)富成立的十年間，一直不斷重新認(rèn)識(shí)財(cái)富管理行業(yè)，也在不斷地拷問(wèn)初心、認(rèn)識(shí)和審視自己，希望與客戶(hù)一道攜手并進(jìn)，取得財(cái)富“真經(jīng)”。

嘉實(shí)財(cái)富鉆石私人銀行家

孫繪影：

自古逢秋悲寂寥，我言秋日勝春朝

現(xiàn)在雖然市場(chǎng)很低迷，但是我覺(jué)得應(yīng)該至少比4月份多一份樂(lè)觀(guān)。現(xiàn)在的情緒面比4月時(shí)好很多，負(fù)面因素主要來(lái)自于外部。A股市場(chǎng)又回到了3000點(diǎn)左右，目前的估值較低，在我看來(lái)，9月的下跌是市場(chǎng)重新給了投資者一次逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。從業(yè)多年，歷經(jīng)多輪牛熊后我發(fā)現(xiàn)：每次市場(chǎng)下跌的原因和投資者的感覺(jué)都不太一樣，但有一點(diǎn)是一樣的——每次市場(chǎng)跌完之后往往還能漲回來(lái)，機(jī)會(huì)常常是跌出來(lái)的，建議投資者不要“浪費(fèi)任何一次危機(jī)”。

作為理財(cái)顧問(wèn)，我們需要做的就是根據(jù)每個(gè)客戶(hù)不同的理財(cái)目標(biāo)、流動(dòng)性需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，幫助客戶(hù)選擇適合他的產(chǎn)品。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們建議客戶(hù)布局長(zhǎng)期的生息資產(chǎn)，利用資本市場(chǎng)的波動(dòng)為自己帶來(lái)生生不息的現(xiàn)金流。

嘉實(shí)財(cái)富財(cái)富中心總經(jīng)理

趙忠寶：

天生我材必有用，千金散盡還復(fù)來(lái)

身處當(dāng)前的市場(chǎng)，我認(rèn)為我們正在“經(jīng)歷一種感受，等待一個(gè)現(xiàn)象，懷揣一個(gè)愿景”?！耙环N感受”：醉臥沙場(chǎng)君莫笑，古來(lái)征戰(zhàn)幾人回？；“一個(gè)現(xiàn)象”：忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)；“一個(gè)愿景”：天生我材必有用，千金散盡還復(fù)來(lái)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)該樂(lè)觀(guān)還是悲觀(guān)？這要看客戶(hù)的賬戶(hù)配置情況如何。如果配置組合內(nèi)主要是保障類(lèi)資產(chǎn)，現(xiàn)在可能會(huì)感到很慶幸；如果配置組合內(nèi)以生息類(lèi)資產(chǎn)為主，當(dāng)前應(yīng)該坦然處之，既不樂(lè)觀(guān)也不悲觀(guān)，因?yàn)樯㈩?lèi)資產(chǎn)能夠巧妙利用市場(chǎng)的波動(dòng)特性；如果組合內(nèi)配置了比較多增值類(lèi)資產(chǎn)，也要相信“天生我材必有用，千金散盡還復(fù)來(lái)”，和我們一起等待春天的到來(lái)。

談到生息工具，我們繞不開(kāi)兩大資產(chǎn)類(lèi)別：一是實(shí)物資產(chǎn)，二是金融資產(chǎn)。我認(rèn)為和實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)在生息上具有更多優(yōu)勢(shì)：一是進(jìn)入成本更低，比如房產(chǎn)的價(jià)格很高，但金融產(chǎn)品的門(mén)檻相對(duì)更低；二是持有成本更低，房產(chǎn)可能會(huì)附加各類(lèi)稅賦和交易成本，但金融資產(chǎn)幾乎沒(méi)有持有成本。堅(jiān)持以生息為核，基于國(guó)運(yùn)大背景為客戶(hù)做好資產(chǎn)配置，相信能夠?yàn)榭蛻?hù)帶來(lái)內(nèi)心真正的歡愉。

嘉實(shí)財(cái)富財(cái)富中心總經(jīng)理

江靜桃：

在謹(jǐn)慎的前提下保持樂(lè)觀(guān)

當(dāng)前階段，市場(chǎng)也許正處在一個(gè)坑里，但我們也要抬頭看天，如果不保持樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，可能就會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)出現(xiàn)的積極信號(hào)。我建議投資者在謹(jǐn)慎的前提下再多幾分樂(lè)觀(guān)——美國(guó)加息周期進(jìn)入下一個(gè)拐點(diǎn)、地緣政治發(fā)生新變化之后，相信會(huì)有改善性的因素對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生刺激。

我們自己本身就是最大的生息資產(chǎn)。就好比建造一座大樓，如果市場(chǎng)好，我們會(huì)建造一座豪華酒店，如果市場(chǎng)相對(duì)波動(dòng)，我們會(huì)把大樓建造成一個(gè)個(gè)住宅型的房子。但是在建造之前，地基要打好，而且要打得平衡。如何保障生息的資產(chǎn)？可以考慮受市場(chǎng)波動(dòng)影響較小的年金險(xiǎn)和增額終身壽險(xiǎn)，它們的確定性往往不分市場(chǎng)周期。

用標(biāo)準(zhǔn)四象限來(lái)劃分我們的賬戶(hù)，需要留出保命的錢(qián)、生活的錢(qián)、教育的錢(qián)和養(yǎng)老的錢(qián)。作為理財(cái)顧問(wèn)，我們要做的就是幫客戶(hù)審視自己的賬戶(hù)，提升客戶(hù)持有資產(chǎn)的舒適感。根據(jù)客戶(hù)投資偏好的變化，在做好增值方面的安排以外，也要找到有效的投資工具，帶領(lǐng)客戶(hù)一起穿越周期，用生息類(lèi)資產(chǎn)創(chuàng)造“被動(dòng)”現(xiàn)金流，用保障類(lèi)資產(chǎn)為從容的養(yǎng)老生活提供后盾。客戶(hù)也可以考慮利用家族信托的頂層架構(gòu)，達(dá)成家庭和企業(yè)資產(chǎn)的有效隔離，幫助家族財(cái)富不僅穿越一個(gè)短暫的經(jīng)濟(jì)周期，更能夠穿越多代生命周期，實(shí)現(xiàn)代際傳承。

嘉實(shí)財(cái)富鉆石私人銀行家

孫倩：

與其糾結(jié)于擇時(shí)，不如選擇適合自己的資產(chǎn)去持有

投資本身就是逆人性的。如果我們站在深淵上往下看，看到的就是無(wú)限的黑暗。但如果我們從復(fù)雜的環(huán)境中抽離，以更多的理性拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，則會(huì)發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)多年來(lái)其實(shí)一直跌宕起伏，從未發(fā)生過(guò)直線(xiàn)下跌，有波動(dòng)就會(huì)有上漲。投資者不應(yīng)該選擇“逃避”和“躺下”。外部因素和世界格局的變化我們很難預(yù)測(cè)，可能會(huì)產(chǎn)生利好因素，也可能產(chǎn)生利空因素，但資本市場(chǎng)的價(jià)格總會(huì)在經(jīng)歷過(guò)一段錯(cuò)亂時(shí)期后重新找回自己的邏輯。與其糾結(jié)于擇時(shí)，不如選擇適合自己的資產(chǎn)去持有。

最近一段時(shí)間的市場(chǎng)讓我更加堅(jiān)信資產(chǎn)配置的意義，既然無(wú)法預(yù)測(cè)，不如提前做好應(yīng)對(duì)，幫助客戶(hù)避免因持有單一資產(chǎn)而產(chǎn)生階段性的波動(dòng)。很多客戶(hù)之前大比例投入了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)而感到煎熬，身為理財(cái)顧問(wèn)的職責(zé)就是積極幫助他們調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例調(diào)低，如果客戶(hù)無(wú)法忍受過(guò)大的波動(dòng)，就要將配置組合更多向生息和保障類(lèi)資產(chǎn)傾斜，既要做好現(xiàn)金流管理，也要做好長(zhǎng)期資金的管理，兩端必不可少。

首席宏觀(guān)分析師譚華清博士：2022年Q4 House View發(fā)布

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇格局。疫情多點(diǎn)散發(fā)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊持續(xù)存在，既影響企業(yè)家和消費(fèi)者的預(yù)期，也直接影響相關(guān)服務(wù)業(yè)的投資和消費(fèi)活動(dòng)。與此同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)放緩的跡象日益明顯，也逐漸在中國(guó)出口需求上有所體現(xiàn)。短期市場(chǎng)情緒和估值都偏低，美債、美國(guó)通脹都處于歷史高位。短期市場(chǎng)的確定性較低，但展望2023年，環(huán)境可能會(huì)發(fā)生拐點(diǎn)性變化。展望2023年，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息停止，俄烏局勢(shì)沖突結(jié)束等都有可能兌現(xiàn)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息，通脹壓力會(huì)逐步放緩，對(duì)未來(lái)我們比較樂(lè)觀(guān)。我們認(rèn)為當(dāng)前或處于極值時(shí)刻，也是戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)的時(shí)刻，建議高度關(guān)注美債、美股、A股、結(jié)構(gòu)化策略等相關(guān)資產(chǎn)。

丨圓桌會(huì)議丨

嘉實(shí)財(cái)富總經(jīng)理助理張吉華博士、

首席宏觀(guān)分析師譚華清博士、

全球資產(chǎn)配置總監(jiān)王智強(qiáng)博士：

2022年是宏觀(guān)大年，宏觀(guān)層面的事件層出不窮。海外方面，滯脹風(fēng)險(xiǎn)縈繞諸多國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，而與此同時(shí)俄烏局勢(shì)的演化也進(jìn)一步推波助瀾，造成了資本市場(chǎng)的多次沖擊和波動(dòng)，而為治理通脹，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的諸多央行不得不采取加息等緊縮性的貨幣政策；國(guó)內(nèi)方面，通脹風(fēng)險(xiǎn)較低，但經(jīng)濟(jì)亦面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，中國(guó)采取了相對(duì)積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策來(lái)有效應(yīng)對(duì)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策也有“一城一策”的及時(shí)調(diào)整。

遠(yuǎn)望2023年，轉(zhuǎn)折點(diǎn)有望出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在通脹得到控制的基礎(chǔ)上結(jié)束加息進(jìn)程，甚至轉(zhuǎn)向新的降息周期，俄烏局勢(shì)的演化可能出現(xiàn)邊際的改善，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則有望實(shí)現(xiàn)景氣的回暖和進(jìn)一步復(fù)蘇，包括股票權(quán)益、美債、實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)。

博潤(rùn)銀泰投資經(jīng)理李琛博士：

多元生息之路

生息是居民理財(cái)?shù)闹髁餍枨蟆?/strong>生息是居民理財(cái)?shù)闹髁餍枨?。信用生息的本質(zhì)是讓渡資金的使用權(quán)，獲得利息。在國(guó)內(nèi)利率下行的大環(huán)境下，信用生息正面臨更大挑戰(zhàn)。波動(dòng)生息是通過(guò)交易認(rèn)知范圍內(nèi)的資產(chǎn)波動(dòng)獲得收益。過(guò)去幾年，波動(dòng)生息領(lǐng)域的實(shí)踐表明，顯性的波動(dòng)或好于隱性的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓制下，股市投資性?xún)r(jià)比再次來(lái)到高位，中小盤(pán)指數(shù)相關(guān)的生息機(jī)會(huì)，具備較好的投資價(jià)值。另一方面，在理財(cái)全面凈值化的背景下，全天候策略或?yàn)樯⑻峁┬碌乃悸?。同時(shí)，隨著美國(guó)基準(zhǔn)利率逐步走高，美元結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可能將迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

君實(shí)資產(chǎn)管理投資總監(jiān)魏崢：

股權(quán)增值之選

伴隨中國(guó)科技進(jìn)步，各賽道涌現(xiàn)出眾多產(chǎn)業(yè)龍頭，包括半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、通信技術(shù)等。而股權(quán)投資也相應(yīng)發(fā)生了迭代和演化，產(chǎn)業(yè)投資基金異軍突起，運(yùn)作愈加成熟，成為背靠產(chǎn)業(yè)資源深耕專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資的新勢(shì)力。

尤其在半導(dǎo)體領(lǐng)域，自主可控“舉國(guó)體制”和國(guó)際局勢(shì)新常態(tài)背景下經(jīng)歷了百花齊放的投資熱潮。今年逐漸進(jìn)入到了深水區(qū)，半導(dǎo)體投資回歸理性，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)入到2.0時(shí)代，在高端設(shè)備、材料、封裝測(cè)試、IDM等領(lǐng)域仍有大量投資機(jī)會(huì)。投資范式也進(jìn)入新時(shí)代，財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)雙擎驅(qū)動(dòng)。尤其是“國(guó)家隊(duì)”和產(chǎn)業(yè)龍頭發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越凸顯，在投資回報(bào)表現(xiàn)上可圈可點(diǎn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

嘉實(shí)財(cái)富家族辦公室總經(jīng)理鄭穎：

保險(xiǎn)保障之道

國(guó)際局勢(shì)波云詭譎，疫情反復(fù)一波三折，考慮到大環(huán)境的不確定性影響，客戶(hù)設(shè)立家族信托的需求更為迫切，但是面對(duì)1000萬(wàn)的信托門(mén)檻，囿于現(xiàn)金流動(dòng)性不足的困局。

嘉實(shí)財(cái)富家族辦公室建議首先使用杠桿型人壽保險(xiǎn)與家族信托對(duì)接，把握保費(fèi)與保額之間的杠桿及分期繳費(fèi)的優(yōu)點(diǎn)，用小資金啟動(dòng)家族信托。

運(yùn)用保障產(chǎn)品做好底層的安全配置后，信托內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)配置潛能也可以得到進(jìn)一步釋放，同時(shí)還可以用每年權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的收益去繳納續(xù)期保費(fèi)，達(dá)到1+1大于2的效果。

在海外，家族信托與人壽保單的結(jié)合更為普遍，例如美國(guó)的不可撤銷(xiāo)人壽保險(xiǎn)信托，就是美國(guó)常用的遺產(chǎn)稅籌劃工具。

境外保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則下，境外的杠桿型人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品，杠桿倍數(shù)相對(duì)國(guó)內(nèi)通常會(huì)更高，并且可以接受信托為信托受益人投保，為家族財(cái)富的傳承提供持續(xù)不斷的動(dòng)力。

嘉實(shí)財(cái)富產(chǎn)品總監(jiān)原率：

實(shí)物生息之法

對(duì)于大多數(shù)投資者而言，實(shí)物資產(chǎn)比較陌生。不論是基于房地產(chǎn)的實(shí)物資產(chǎn)，還是基于基礎(chǔ)設(shè)施的實(shí)物資產(chǎn)，它們核心的特征在于，往往能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)可持續(xù)的、相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。同時(shí)，實(shí)物資產(chǎn)有著和股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)不同的現(xiàn)金流特征，因此適當(dāng)配置一部分實(shí)物資產(chǎn)有助于分散股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、降低家庭資產(chǎn)總體配置的風(fēng)險(xiǎn)。展望未來(lái)，在全球地緣政治博弈進(jìn)入新周期的當(dāng)代，合理全球配置，合理多資產(chǎn)配置，尋找穩(wěn)健生息資產(chǎn)應(yīng)該是家庭資產(chǎn)配置的重要方向之一。

嘉實(shí)財(cái)富定制賬戶(hù)業(yè)務(wù)總監(jiān)趙瓊：

經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)配置

萬(wàn)物皆有周期，資產(chǎn)配置重視經(jīng)濟(jì)周期的寒熱。大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格，跟隨經(jīng)濟(jì)周期有著規(guī)律性運(yùn)動(dòng)，同時(shí)受到趨勢(shì)和其他周期（政治周期、氣候周期）的影響。對(duì)趨勢(shì)和周期的認(rèn)知越深入，配置做的越好。美林時(shí)鐘放在國(guó)內(nèi)，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格有著類(lèi)似的規(guī)律變化。我們對(duì)美林時(shí)鐘做兩方面的調(diào)整，一方面考慮中美共振因素，再就是考慮匯率波動(dòng)。基于此，我們提兩個(gè)判斷：目前中美周期存在錯(cuò)位，明年中美或?qū)⒆呦蚬舱瘛?strong>對(duì)應(yīng)關(guān)注兩類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值：當(dāng)下關(guān)注美元貨基債基，后面隨著美元指數(shù)見(jiàn)頂，看好新興市場(chǎng)權(quán)益機(jī)會(huì)，尤其基本面跟隨國(guó)內(nèi)、資金面跟隨海外、估值又在相對(duì)低位的港股。

重要聲明

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