國海策略：2023年或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)市、雙創(chuàng)牛 重點關(guān)注兩條主線

股票市場方面，2023年或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)市、雙創(chuàng)牛，重點關(guān)注兩條主線。本輪市場估值調(diào)整已接近尾聲，在2023年美聯(lián)儲加息大概率退坡、重大改革預期繼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的三重驅(qū)動之下，2023年有望提估值，其中在改革大年及流動性邊際變化的背景下，市場或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)市、雙創(chuàng)牛。行業(yè)配置布局制造強國、安全資產(chǎn)，一是關(guān)注傳統(tǒng)制造業(yè)成本下行帶來的毛利率改善，以及主動補庫和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復蘇，看好工業(yè)母機、專用設備、化工新材料、有色金屬等賽道。二是關(guān)注政策支持國產(chǎn)化率持續(xù)提升的計算機、電子和軍工等細分領(lǐng)域高景氣延續(xù)。布局信創(chuàng)、半導體設備和材料、航空航天和軍工電子、醫(yī)療設備、風電、儲能等領(lǐng)域的投資機會。此外，主題投資關(guān)注“一帶一路十周年”、“AR與MR”與“全面注冊制”。

海通策略：中美宏觀政策進入新階段，推動A股展開新一輪向上行情

復盤十月中旬以來A股行情，市場在十月末二次探底后逐漸回暖，整體呈現(xiàn)行業(yè)輪動頻繁的特征，安全、中字頭國企、地產(chǎn)鏈、消費等關(guān)注度較高的板塊均有較為明顯的漲幅。往未來看，投資者更加關(guān)注行情持續(xù)性強的是哪個領(lǐng)域。我們認為，中央經(jīng)濟工作會議將是未來至關(guān)重要的政策背景，其中穩(wěn)增長是主要方向，結(jié)構(gòu)上數(shù)字經(jīng)濟代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)以及基本消費有望成為穩(wěn)增長政策重要落腳點。

興證策略：經(jīng)濟工作會議進一步確認政策寬松方向 順勢而為繼續(xù)關(guān)注兩大方向修復機會

結(jié)構(gòu)上順勢而為，繼續(xù)關(guān)注擴大內(nèi)需下的大消費+國企央企的修復機會，同時在成長中沿著“安全發(fā)展”和“自立自強”掘金高性價比方向。1）消費：一方面，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟工作會議更將恢復和擴大消費擺在擴大內(nèi)需的優(yōu)先位置，有望提振明年大消費業(yè)績修復預期。另一方面，此前外資大幅流出一度沖擊消費板塊。而近期外資大幅回流，且消費仍是其重點加配的方向。此外，參考海外防疫放松后的市場表現(xiàn)，消費板塊都迎來顯著的修復。2）國企央企：相對受益于“中國特色估值體系”構(gòu)建和近期的政策寬松、經(jīng)濟預期回暖，經(jīng)濟工作會議又再次強調(diào)深化國資國企改革。同時，權(quán)重板塊在前期內(nèi)外部風險沖擊下，當前估值已處于歷史底部，存在修復空間。3）成長：經(jīng)濟工作會議將“加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”列為工作重點之一，并將著力點放在產(chǎn)業(yè)安全發(fā)展和科技自立自強，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域成為重點。與此同時，相關(guān)板塊在經(jīng)歷8 月以來的調(diào)整后，悲觀預期已充分釋放，擁擠度顯著回落。重點聚焦明年有望高景氣或迎來邊際改善的方向：信創(chuàng)、軍工（航空發(fā)動機）、半導體（設備、材料）、消費電子、儲能等。

中信策略：政策博弈退潮，靜待業(yè)績接力

全面修復行情仍處于觀察適應期，中央經(jīng)濟工作會議政策定調(diào)后，政策預期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量，預計本輪疫情流行期將在明年1月達峰，2月經(jīng)濟將快速恢復，在此期間市場仍將以存量博弈特征下的短期交易為主導，波動依然較大；建議圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出行鏈三條內(nèi)需主線均衡配置，并關(guān)注政策定調(diào)積極的數(shù)字經(jīng)濟主題。當前市場依然處于本輪全面修復行情的觀察適應期，一方面，政策預期隨著中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)而明確，政策預期博弈交易退潮；另一方面，疫情流行期對基本面的影響持續(xù)性和深度依然需要觀察，業(yè)績驅(qū)動暫時難以接力。建議圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出行鏈三條內(nèi)需主線均衡配置。

申萬宏源：中央經(jīng)濟工作會議后 政策全局性推演

春季行情的核心線索是政策布局，提供上行催化。同時，我們提示另外兩條可能的線索：1． 短期美國經(jīng)濟回落加速，通脹平抑效果初步顯現(xiàn)。2． 2023 年初，不少城市可能迎來疫情發(fā)酵速度的第一個高峰。結(jié)構(gòu)選擇不變。重點方向依然是疫后恢復、地產(chǎn)鏈和大安全。疫后恢復中，醫(yī)療基建周期成長邏輯明確，提前布局中期效果顯現(xiàn)，重點關(guān)注收入改善彈性較大的細分板塊：醫(yī)美、醫(yī)療服務，白酒、啤酒，調(diào)味品、休閑食品，機場。地產(chǎn)鏈中，依然建議底倉配置優(yōu)質(zhì)房企，同時保交樓的確定性更高，看好建材的中短期表現(xiàn)。大安全中，計算機是2023 年景氣度擴散的方向。短期成長相對價值的性價比已明顯改善，硬核科技也會在春季行情中有所表現(xiàn)。繼續(xù)推薦央企改革主題。港股互聯(lián)網(wǎng)政策預期改善進一步確認，春季行情港股估值修復彈性將大于A 股。

中金策略：市場整體估值仍有修復空間 短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏配置

市場11月以來的估值修復可能仍有望延續(xù)，當前市場整體估值仍處于歷史偏低水平并有一定的修復空間。對未來12個月市場持中性偏積極看法，在政策調(diào)控、疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，中國經(jīng)濟韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，一旦某些或全部因素有所緩解，增長反彈力度可能超預期。配置方面，建議短期要緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊；本次中央經(jīng)濟工作會議提及完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)也值得關(guān)注；中期仍然是根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級的主線。

華泰策略：三條政策主線日漸明朗——“擴”內(nèi)需、“保”安全、“深”國改

大盤股、下游板塊或是政策受益方向《紀要》較去年新增表述——“保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，此類表述或意味著明年剩余流動性從今年的“脫實入虛”，向“虛實平衡”演進，更有利于大盤股相對估值擴張。同時，如前文所述，《紀要》對于“供-需”兩端的政策定調(diào)有一定微調(diào)，去年強調(diào)“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”，22 年強調(diào)“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”、“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，此政策基調(diào)的動態(tài)優(yōu)化，可能讓中期內(nèi)CPI-PPI 同比剪刀差的中樞發(fā)生變化，或有利于產(chǎn)業(yè)鏈下游（如消費、TMT、金融等）利潤占比修復。

天風策略：2023年A股市場投資策略 穿越隧道

以中長期貸款增速刻畫的經(jīng)濟總需求，在大部分時候決定了指數(shù)的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢，這三類板塊，既是中國經(jīng)濟的β，也是指數(shù)的主要權(quán)重。（大金融、大消費、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的周期波動項與中長期貸款的周期波動項關(guān)聯(lián)度很高）9-10月，這三類板塊大幅下跌，反應基本面的長期悲觀預期，但是11月開始，長期悲觀因素很快修正，那么這些板塊的股價大概率要修復前期的下跌。修復之后，考慮前面的基本面假設，與大勢的判斷類似，這三類板塊在2023年大概率也是震蕩小幅度上臺階，是穿越隧道的階段，屬于轉(zhuǎn)折過渡年。

招商策略：2023年A股有望在盈利回升的推動下回到上行周期

總的來看，經(jīng)濟下行壓力進一步加大，隨著中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，擴大內(nèi)需政策加碼概率進一步加大，在支持消費，住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老、新產(chǎn)業(yè)趨勢方面將會有更多明確的措施。當前市場進入穩(wěn)增長擴內(nèi)需和對明年經(jīng)濟預期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟復蘇預期的推動下，短期內(nèi)經(jīng)濟復蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)。

華西策略：歲末年初，尋找超預期的幾條主線邏輯

歲末年初，把握“穩(wěn)增長”政策脈絡。本次中央經(jīng)濟工作會議政策基調(diào)符合市場預期，擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)將是明年穩(wěn)經(jīng)濟的重要抓手。11月以來國內(nèi)防疫進入“闖關(guān)期”，短期市場將會對后續(xù)經(jīng)濟波動產(chǎn)生分歧。但中長期看，隨著疫情影響逐步減弱，穩(wěn)增長政策落地效果進一步顯現(xiàn)，明年國內(nèi)經(jīng)濟增長有望進入復蘇通道。站在歲末年初，A股有望延續(xù)估值修復行情，結(jié)構(gòu)上“穩(wěn)增長”政策脈絡為主線。行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：1）防風險和穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)的，“房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈”；2）擴內(nèi)需促消費相關(guān)領(lǐng)域，“醫(yī)藥、消費”等；3）與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，“新能源、信創(chuàng)、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟”等。

本文源自金融界