2022年12月21-23日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會(huì)由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財(cái)政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)了中國(guó)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

招商資本首席執(zhí)行官郭健受邀出席論壇，并發(fā)表主題為《把握趨勢(shì) 守正創(chuàng)新 高質(zhì)量助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展》的主題演講。

以下為演講實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

今年清科論壇的主題是“不忘初心，未來可期”。如果從時(shí)間的維度上來講，初心就是出發(fā)點(diǎn)，清科自從2000年舉辦了第一次行業(yè)論壇，到今天已經(jīng)走過了22年。22年以來，清科的論壇一直是我們股權(quán)投資行業(yè)溝通交流的重要平臺(tái)，也是大家凝聚共識(shí)的平臺(tái)。

那么從可期的未來來看，這是毫無疑問的，因?yàn)樵跇?gòu)建現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系，在支持創(chuàng)新發(fā)展，綠色發(fā)展過程當(dāng)中，股權(quán)投資基金都是非常重要的力量，而且在提高直接融資比重方面，也是股權(quán)投資領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)。所以從這個(gè)角度上來講，我們股權(quán)投資行業(yè)的未來是可期的。

剛才開場(chǎng)的時(shí)候，主持人艾誠(chéng)說這三天我們行業(yè)經(jīng)過討論，形成了共識(shí)，就是一個(gè)字——難。從這個(gè)角度上來講，今年清科論壇的主題——未來可期，是給大家立志的平臺(tái)，又是一個(gè)鼓勵(lì)的平臺(tái)。

我們?cè)诳吹叫袠I(yè)可持續(xù)發(fā)展未來的同時(shí)，也要保持清醒的頭腦，也就是說大家感覺到難，為什么會(huì)有這種感覺？這種難不僅僅體現(xiàn)在我們?nèi)绾稳ヌ岣呶覀兊耐顿Y能力；如何去提升我們的風(fēng)險(xiǎn)防控能力；如何去研究市場(chǎng)的熱點(diǎn)，穿越周期，與時(shí)間做朋友。更重要的是，我們要清醒的看到，我們的行業(yè)生態(tài)已經(jīng)起了一個(gè)根本性的變化。從清科2000年舉辦論壇以來，實(shí)際上我們這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了多次的周期性的波動(dòng)，但是從來沒有像現(xiàn)在這么困難。為什么？因?yàn)檫@種變化除了有周期性的變化，還有很多趨勢(shì)性的變化，甚至還有非常多的結(jié)構(gòu)性的變化，是三種變化疊加在一起的整個(gè)行業(yè)生態(tài)的深刻變化。這就讓我們想到應(yīng)該如何去應(yīng)對(duì)這種變化。

我們的未來從行業(yè)未來角度上來講，是大有希望的，是完全確定的。但是，我們現(xiàn)在有一些隱憂的地方就在于，這個(gè)未來是屬于誰，是別人的未來，還是自己的未來？如果不深刻認(rèn)識(shí)到我們所面臨的行業(yè)生態(tài)的變化，那么這個(gè)行業(yè)的未來可能就是別人的未來。在以后清科的行業(yè)論壇上，我們就收不到邀請(qǐng)函了。所以面對(duì)這些問題，招商資本也有非常多的思考和實(shí)踐，今天我很高興和大家來報(bào)告招商資本的一些實(shí)踐。

首先第一個(gè)方面，我介紹一下招商資本的發(fā)展歷史，在1989年招商局成立了現(xiàn)存最早的風(fēng)險(xiǎn)投資基金——中國(guó)科招，是由招商局集團(tuán)，當(dāng)時(shí)的中國(guó)科委，國(guó)防科工辦三家聯(lián)合設(shè)立的，這個(gè)基金到目前還存續(xù)的最早的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。到了1993年招商局在香港設(shè)立了招商局中國(guó)基金，這也是在香港聯(lián)交所上市的第一支專門投資內(nèi)地非上市股權(quán)的基金，這個(gè)基金設(shè)立了也為招商局資本目前香港、深圳雙平臺(tái)，境內(nèi)境外業(yè)務(wù)互動(dòng)，美元基金和人民幣基金協(xié)同發(fā)展，奠定了非常好的基礎(chǔ)。

1999年，招商局科技集團(tuán)設(shè)立，招商局科技集團(tuán)是專門用于早期的創(chuàng)投企業(yè)投資的企業(yè)集團(tuán)，也是中國(guó)最早運(yùn)用跟投制度的一個(gè)基金，是一個(gè)公司制的基金。這個(gè)為招商資本現(xiàn)在激勵(lì)約束機(jī)制，全面跟投，奠定了良好的基礎(chǔ)。

2012年招商局集團(tuán)把集團(tuán)內(nèi)所有的二級(jí)公司的相關(guān)股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，成立了招商局資本，這是十年之前。今年2022年是招商局資本設(shè)立十周年，從此招商局集團(tuán)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)有了一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)。在2020年招商局集團(tuán)引進(jìn)了GLP進(jìn)行了混改，招商局目前是兩個(gè)股東，一個(gè)是招商集團(tuán)，一個(gè)是GLP，股權(quán)比例是50%：50%，進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)機(jī)制。董事會(huì)的成員也是一半對(duì)一半，董事是輪流做莊，三年一屆董事會(huì)，第一屆由招商，從明年開始由GLP擔(dān)任招商資本的董事上，這個(gè)是在中國(guó)央企投資平臺(tái)里面，混改力度最大的一支基金。截止目前，招商局資本所管理的基金規(guī)模超過了3000億。

過去的十年，招商局資本主要是在四個(gè)方面進(jìn)行發(fā)力，第一個(gè)就是我們要做PE管理的國(guó)家隊(duì)，目前招商局集團(tuán)管主動(dòng)管理的國(guó)家基金是有三支，第一支由商務(wù)部、財(cái)政部和招商局聯(lián)合發(fā)起的服貿(mào)基金，是混合基金，30%作為直投，70%是母基金，這個(gè)基金和我們同行有非常密切的聯(lián)系，已經(jīng)成功的成為了優(yōu)秀的基金管理合伙人。第二個(gè)是綜合基金，是由農(nóng)業(yè)部、財(cái)政部和招商集團(tuán)合作發(fā)起設(shè)立的，基金總規(guī)模是500億。另外是中白基金，為了支持一帶一路的節(jié)點(diǎn)項(xiàng)目中白工業(yè)園區(qū)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金，七家央企聯(lián)合出資設(shè)立的。

第二類是招商集團(tuán)參與設(shè)立的國(guó)家級(jí)基金，一個(gè)是京津冀一體化發(fā)展基金，第二，先進(jìn)制造業(yè)二期，另外我們還出資參與了誠(chéng)通和國(guó)新兩支基金，在香港還參與了共同家園的設(shè)立。我們?cè)诎l(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，非常著重于市場(chǎng)化體系的建設(shè)，目前招商局資本是有一套非常完善的激勵(lì)約束的機(jī)制，這個(gè)機(jī)制應(yīng)該來講在行業(yè)內(nèi)是非常領(lǐng)先和超前的，招商集團(tuán)把業(yè)績(jī)報(bào)酬的30-50%拿出來用于獎(jiǎng)勵(lì)員工跟投，截止到目前所有完成跟投，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)相應(yīng)業(yè)績(jī)的，都已經(jīng)完全得到了兌現(xiàn)。這個(gè)就是招商資本的基本情況。

第二個(gè)方面，我想跟大家交流一下我們行業(yè)生態(tài)的變化，實(shí)際上我們對(duì)未來有很多的期許，為了迎接這個(gè)未來也做了很多的準(zhǔn)備。但是需要進(jìn)一步思考的是，如果僅僅是在提升投資能力方面、在關(guān)注投資的確定性方面去做工作，我們是不是一定就有一個(gè)確定性的未來？我們要和時(shí)間做朋友，要穿越周期，如果這些工作都做到位了，是不是未來就一定有我們？

要回答這個(gè)問題，就要去分析我們面對(duì)的變化是什么？這些變化如果是周期性的，那我們就要和時(shí)間做朋友；如果是結(jié)構(gòu)性的，僅僅和時(shí)間做朋友是不夠的。如果是結(jié)構(gòu)性的變化，如果我們僅僅從自身角度去考慮，如何提升我們的投資能力和投資業(yè)績(jī)，是不是就能夠在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟？那么在之前這是肯定的，投資能力決定了一切。但是從現(xiàn)在來講，可能我們還是要更加深刻的去思考這個(gè)問題。

近期實(shí)際上有兩個(gè)相關(guān)的新聞，一個(gè)就是上個(gè)月在軟銀的年度會(huì)議上，孫正義最后黯然離場(chǎng)，在這個(gè)行業(yè)里面打拼了40多年，最終以這種形式結(jié)束他的職業(yè)生涯，令人唏噓。在他的40年里面，他都做了什么？是什么原因?qū)е陆裉爝@個(gè)結(jié)果？這個(gè)是需要我們認(rèn)真思考的。另外一個(gè)，前天在清科論壇的開幕式上，倪總也代表清科做了行業(yè)報(bào)告的發(fā)布，其中有一組數(shù)據(jù)是非常耐人尋味的。他的報(bào)告里面分析了在2022年設(shè)立的所有的基金里面，國(guó)有的資金和國(guó)有的管理平臺(tái)占的份額的比重，得到了一個(gè)迅速的提升。在一個(gè)億以下的基金里面，非國(guó)有的占到50%，一個(gè)億以上的基金里面，國(guó)有的出資以及國(guó)有管理平臺(tái)的份額顯著上升。100及100億以上的基金，96%都是由國(guó)有出資及國(guó)有平臺(tái)來進(jìn)行管理的。這些現(xiàn)象足以說明如果我們?cè)谕顿Y能力提升方面去做功夫，在我們的行業(yè)分析和判斷上做功夫，顯然進(jìn)入不到市場(chǎng)的主流了。所以我們就要去看我們的行業(yè)生態(tài)出現(xiàn)了什么變化，為什么會(huì)有這些變化。

從行業(yè)生態(tài)這個(gè)角度上來講，實(shí)際上主要是分成兩端，第一端就是入口端，就是LP出資端，第二端就是出口端。我們先從入口端來分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)今天的LP和GP的關(guān)系，已經(jīng)發(fā)生了一個(gè)根本性的深刻的變化。首先LP的需求發(fā)生了重大變化，正是因?yàn)樗男枨蟮闹卮笞兓?，是?dǎo)致我們行業(yè)生態(tài)的變化的最重要的原因。之前我們接觸的LP，實(shí)際上他的導(dǎo)向，或者他的需求只有一個(gè)，就是財(cái)富管理型需求。他做LP的目的，是為了我們這些LP管理機(jī)構(gòu)，為他的財(cái)富進(jìn)行升值、增值、保值。那么這個(gè)時(shí)候他對(duì)LP的核心能力實(shí)際上非常簡(jiǎn)單，就是管理公司的投資能力，選擇項(xiàng)目的能力，盈利能力。也就是說作為GP這一端，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是一個(gè)——投資能力。

但是我們要敏感地看到，現(xiàn)在從出資人的結(jié)構(gòu)上來講，國(guó)有的出資占的比重越來越高。那么有了這個(gè)出資人的結(jié)構(gòu)性變化，建立在這個(gè)變化基礎(chǔ)之上，現(xiàn)在的出資人的需求已經(jīng)從過去單一的財(cái)富管理型的需求轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求、引進(jìn)產(chǎn)業(yè)、培育產(chǎn)業(yè)的需求。這種需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超過了財(cái)富管理的需求，超過了他的資產(chǎn)增值的需求。正是因?yàn)檫@種需求的變化，對(duì)管理人的要求有了非常大的改變，也就是說管理人要適應(yīng)這種變化。

我們核心的競(jìng)爭(zhēng)力再也不是一個(gè)維度，不再只是投資能力，而是資源整合能力，就是把過去的一個(gè)單一的能力要轉(zhuǎn)化為行業(yè)的，資源的整合能力。這個(gè)就是行業(yè)生態(tài)變化的結(jié)構(gòu)性問題。

招商資本也跟大家一樣，經(jīng)過長(zhǎng)期的思考，我們思考問題的角度、安排工作的角度，要從過去的和出資人的關(guān)系入手進(jìn)行調(diào)整，過去由于它是一個(gè)財(cái)富管理型的需求，GP和LP之間的關(guān)系就是一種委托和被委托的關(guān)系。當(dāng)然它的這種需求變成一個(gè)綜合的需求，變成一個(gè)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求，產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的時(shí)候，我們和LP之間的關(guān)系就從過去的委托和被委托的關(guān)系，轉(zhuǎn)變和演化成了一個(gè)新型的關(guān)系，這個(gè)新型的關(guān)系從本質(zhì)上來講，就是一種平等合作的關(guān)系，而且這種趨勢(shì)越來越明顯。

在前天，深圳市政府利用清科論壇的機(jī)會(huì)，發(fā)布了20+8產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的要求。同時(shí)也開始對(duì)20+8這些基金遴選標(biāo)準(zhǔn)做了公布，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，過去我們只是覺得在其他的地方政府對(duì)GP的要求是有反投的要求，現(xiàn)在已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的反投要求，要對(duì)管理人的產(chǎn)業(yè)資源能力，要對(duì)特定的行業(yè)的引進(jìn)，提出了明確的要求，而且這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)展到了深圳。

深圳為什么要提出20+8的這個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略，也是深圳市政府深刻認(rèn)識(shí)到要利用基金的形式，加速當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展。所以說如果我們要去申請(qǐng)深圳20+8的產(chǎn)業(yè)基金，那么在申請(qǐng)的材料里面，僅僅說我的歷史成績(jī)非常好，我在某些領(lǐng)域的投資能力特別強(qiáng)，過去是可以的，現(xiàn)在對(duì)不起，因?yàn)槟愕倪@種能力已經(jīng)不能完全適應(yīng)于深圳的20+8產(chǎn)業(yè)的要求。所以說就需要我們從自身要做一些結(jié)構(gòu)性，革命性的變革，我們的關(guān)注點(diǎn)要從過去以我為主，提升投資能力，提升行業(yè)判斷能力，轉(zhuǎn)變成提升全面的綜合能力。這個(gè)就是招商資本對(duì)當(dāng)前行業(yè)生態(tài)變化的一些思考。

下一步我給大家報(bào)告一下就是招商資本在這個(gè)基礎(chǔ)上，采取的相關(guān)性的做法。第一個(gè)方面就是加強(qiáng)區(qū)域性的布局，我們?cè)诰┙蚣?、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、成渝等相關(guān)區(qū)域的發(fā)展集中的地方，都去做了相關(guān)的部署，現(xiàn)在正在關(guān)注黃河流域高質(zhì)量發(fā)展的問題，同時(shí)也在籌建黃河流域高質(zhì)量發(fā)展基金。要把國(guó)家區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略和招商資本的發(fā)展要緊密的結(jié)合在一起。

在提升投資能力方面，要進(jìn)行前瞻性、縱深式的布局，這樣對(duì)培育我們的行業(yè)整合能力是非常有幫助的。同時(shí)，要滿足地方政府非常重要的LP的綜合需求，從內(nèi)部來講要做相應(yīng)的更新，一個(gè)就是組織體系要做變革，要把過去簡(jiǎn)單的投研一體的組織架構(gòu)，發(fā)展成綜合的結(jié)構(gòu)，要加強(qiáng)中后臺(tái)的建設(shè)，打造綜合的服務(wù)能力。要進(jìn)行投研一體化的布局，要全面加強(qiáng)對(duì)LP的服務(wù)，要在產(chǎn)業(yè)體系投資布局，要在并購(gòu)整合等一系列方面，去做好相應(yīng)的功夫。

同時(shí)，我們也更加關(guān)注生態(tài)圈的共建共榮。過去招商資本基本上和同行們交往比較少，形成一個(gè)獨(dú)立的體系。近兩年來，我們充分利用我們母基金的職能和作用，去尋求和市場(chǎng)上所有的白馬基金管理人，來進(jìn)行合作，把母基金的業(yè)務(wù)去做好。同時(shí)，我們還注重去發(fā)揮招商局集團(tuán)、GLP兩個(gè)股東的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，把兩個(gè)股東的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，去為更多的金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品和服務(wù)。同時(shí)，我們還加強(qiáng)和行業(yè)，特別是細(xì)分行業(yè)的龍頭公司的合作，在滿足這些龍頭企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，有新的業(yè)務(wù)創(chuàng)造。

最后，我想說招商局資本還有兩個(gè)方面，一個(gè)方面在整個(gè)行業(yè)生態(tài)的建設(shè)方出口方面，我們正在積極的布局，現(xiàn)在我們有三支S基金正在加緊籌建，也歡迎在我們S基金設(shè)立以后，能夠和在座所有同行們一起進(jìn)行業(yè)務(wù)協(xié)同。招商資本期待著與同行們直面挑戰(zhàn)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建行業(yè)持續(xù)發(fā)展的生態(tài)圈，創(chuàng)造價(jià)值，共贏未來。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/505868.shtml