中國基金報記者 閆晶瀅

首批科創(chuàng)板做市商名單，定了！

9月16日，證監(jiān)會公布首批獲得科創(chuàng)板做市商資格的名單，銀河證券、申萬宏源、華泰證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券8家券商成功入選。

今年1月，證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，擬在科創(chuàng)板引入做市商機制，并就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見。

此后，科創(chuàng)板做市各類配套制度不斷下發(fā)，做市商資格“花落誰家”成為業(yè)內(nèi)關(guān)注重點。雖然符合資格的券商數(shù)量多達二十余家，但此前媒體援引接近監(jiān)管人士稱“首批數(shù)量接近10家”，此次共有8家券商獲批，符合市場預(yù)期。

首批科創(chuàng)板做市商名單為何引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注？據(jù)多家券商測算，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)收入有望達到百億量級，而獲批試點資格當可獲得先發(fā)優(yōu)勢，搶先一步打開市場空間。后續(xù)哪些券商能在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)中成為佼佼者，值得市場期待。

8家上市券商獲批試點資格

誰能在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)中飲到“頭啖湯”？首批試點券商名單正式出爐，銀河證券、申萬宏源、華泰證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券8家券商入選。

從首批8家券商名單中來看，獲批券商均為上市公司，但并非局限于頭部券商，財通證券、國金證券兩家中型券商殺出重圍成功入選。而中信證券、中金公司、招商證券、廣發(fā)證券等排名居前的大型券商錯失首批試點機會。

證監(jiān)會要求，獲批券商應(yīng)當為上市證券做市交易業(yè)務(wù)依法配備有關(guān)人員、業(yè)務(wù)設(shè)施、信息系統(tǒng)和經(jīng)營場所，并根據(jù)批復(fù)修改公司章程，向公司住所地證監(jiān)局報備所修改條款，獲批券商應(yīng)當自批復(fù)下發(fā)之日起6個月內(nèi)完成工商變更登記工作。在取得換發(fā)的經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證前，不得經(jīng)營上市證券做市交易業(yè)務(wù)。

同時，證監(jiān)會還要求，獲批券商應(yīng)當加強信息技術(shù)安全管理，采取有效措施保障上市證券做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行，建立有效應(yīng)急預(yù)案并定期演練，嚴格防范系統(tǒng)事故。

獲批券商應(yīng)當加強對上市證券做市交易業(yè)務(wù)的動態(tài)風險監(jiān)測，確保上市證券做市交易業(yè)務(wù)在公司預(yù)定的風險限額內(nèi)開展。業(yè)務(wù)開展過程中如遇重大問題，須及時報告證監(jiān)會及住所地證監(jiān)局。

今年7月以來，多家券商向證監(jiān)會提起變更業(yè)務(wù)范圍的行政申請，上述8家券商均在其中。

今年1月，上交所曾邀請28家證券公司就關(guān)于開展科創(chuàng)板股票做市交易進行了動員及交流，各家券商均對參與科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)表達了積極意愿。

鑒于該業(yè)務(wù)為行政許可事項，且涉及到營業(yè)執(zhí)照、經(jīng)營范圍變更等條款修改，需經(jīng)董事會、股東大會等多方審議流程。上交所建議各券商可結(jié)合年度股東大會時間節(jié)點先行審議申請事宜，同時與監(jiān)管層就所關(guān)注的問題積極溝通。

此后，多家上市券商曾就申請科創(chuàng)板做市資格發(fā)布信披公告，并獲得董事會、股東大會審議通過。除了上述獲批券商外，中信證券、國泰君安、天風證券、招商證券、方正證券、浙商證券等多家上市券商均曾發(fā)布相關(guān)公告。

對于首批試點證券公司，監(jiān)管曾提出十項要求，包括自營業(yè)務(wù)資格、風控指標符合標準等。其中，近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級（含）以上兩項為“硬指標”。

據(jù)華泰研究測算，同時符合上述兩項指標的券商約有26家。不過，此前媒體援引接近監(jiān)管人士“數(shù)量接近10家”，此次8家券商獲批符合市場預(yù)期。

鼓勵保薦機構(gòu)提供做市服務(wù)

7月15日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指南，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出細化交易和監(jiān)管安排。

上交所指出，做市商機制的推出是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措?？苿?chuàng)板開市以來，穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革。引入做市商機制，有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性，增強市場韌性，更好推進板塊建設(shè)。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細則》，科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案，可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

其中，鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的科創(chuàng)板股票保薦機構(gòu)，或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司，在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。也即，投行業(yè)務(wù)存在優(yōu)勢的券商，將在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)中獲得更多市場機遇。

科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)屬于典型的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，對資本金的需求頗高。根據(jù)《實施細則》，做市商應(yīng)當使用自有資金開展做市交易業(yè)務(wù)，通過專用賬戶持有股份，且納入證券公司持有同一上市公司股份數(shù)量合并計算，適用權(quán)益變動披露及短線交易等相關(guān)規(guī)定。

上述8家券商中，有半數(shù)在年內(nèi)曾經(jīng)進行過“補血”，提前儲備彈藥。例如，國金證券通過定增融資58.17億元，銀河證券完成78億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，東方證券、財通證券均完成配股融資，金額分別為127.16億元和71.72億元。

對此，滬上某獲批試點資格的券商做市業(yè)務(wù)負責人向記者介紹，結(jié)合海外經(jīng)驗及新三板做市實踐，參與科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)可有效提升做市商與上市公司及其股東之間的互動，豐富客戶服務(wù)的內(nèi)容并提高粘性。并且，業(yè)務(wù)開展中還涉及投行項目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價、場外期權(quán)等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有助于各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展和券商綜合服務(wù)能力的提升。

值得關(guān)注的是，上交所根據(jù)做市指標、做市績效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對做市商做市服務(wù)進行評價，對做市商的服務(wù)評價分為AA、A、B、C、D 5個檔次。對于“表現(xiàn)好”的做市商，上交所可以根據(jù)做市商特定科創(chuàng)板股票月度做市評價結(jié)果，對積極履行做市義務(wù)的做市商給予適當減免交易費用等措施。后續(xù)各家券商業(yè)務(wù)開展情況如何，將定期得以展現(xiàn)。

預(yù)計將成百億級“大生意”

科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的市場機會，將達到怎樣的體量？

對此，財通證券表示，雖然科創(chuàng)板做市商業(yè)務(wù)的市場空間短期內(nèi)不大，但長期有望推廣至主板和創(chuàng)業(yè)板。假設(shè)券商做市持倉市值在1%-4%之間，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預(yù)計在500-2100億元區(qū)間。中性假設(shè)引入做市商后交易量提高（至550億元/日），做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計每年帶來的增量收入約為100-130億元；按90%的利潤率測算，帶來的增量利潤約為90-117億元。

海通國際則指出，科創(chuàng)板做市制度的推出將增厚券商業(yè)績，展望未來，券商做市業(yè)務(wù)在A股市場空間廣闊。中性假設(shè)下，預(yù)計2022年、2023年券商做市收入分別約為393億元、518億元，占券商2021年營業(yè)收入比重分別為8%、10%。

更具有想象力的是，2021年滬深A(yù)股（剔除科創(chuàng)板）成交金額合計為247萬億元，同比+24%。假設(shè)未來10年內(nèi)A股市場全面引入做市商制度，中性假設(shè)下，A股成交金額年均增速為10%，做市價差為0.10%，做市交易占比為15%，10年后隨著中國資本市場的發(fā)展和券商做市資格的放開，預(yù)計券商做市收入有望達到2500億元左右。

在業(yè)務(wù)創(chuàng)收之外，銀河證券表示，科創(chuàng)板做市商制度將有利于更好地服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)。科創(chuàng)板上市公司以科技創(chuàng)新企業(yè)為主，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。做市商制度推出將提升科創(chuàng)板流動性，有利于科技創(chuàng)新企業(yè)赴科創(chuàng)板上市融資進程，也有助于已上市企業(yè)的再融資。

同時，做市商通過發(fā)揮機構(gòu)投資者在估值方面的專業(yè)定力能力，將提升科創(chuàng)板的價值發(fā)現(xiàn)功能，從而引導(dǎo)資金更好地服務(wù)于真正具備較強科創(chuàng)屬性與研發(fā)能力的高技術(shù)企業(yè)，更好地促進國家科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此前，在新三板做市業(yè)務(wù)中，曾有股東以“操縱市場”的理由向做市商提起訴訟。雖然并未獲得法院支持，但卻給市場留下一定負面印象。那么，券商在開展做市商業(yè)務(wù)時，是否存在操縱市場的意圖？

華泰證券表示，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)對證券公司的系統(tǒng)、資金、人員、風控、合規(guī)、策略等方面都提出了非常高的要求，做市商針對科創(chuàng)板股票市場特點進行了大量投入。相較傳統(tǒng)的市場參與者來說，做市商對于市場方向的態(tài)度更為中性，利益沖突更小，風險控制條件更為嚴格，不會對市場的穩(wěn)定運行造成風險，是市場秩序的維護者。