截至8月27日，共有23家上市券商披露上半年業(yè)績。其中，有18家券商營業(yè)收入較上年同期下滑，國泰君安、海通證券、招商證券上半年營業(yè)收入超百億元；20家券商歸母凈利潤較上年同期下滑，中原證券上半年虧損1.25億元；華安證券、國聯(lián)證券營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，券商指數(shù)今年以來跌幅為21.06%。在業(yè)內(nèi)人士看來，當前券商板塊估值與盈利錯配空間顯著，為行業(yè)估值修復孕育充足空間。

20家券商上半年凈利潤下滑

從此前多家上市券商發(fā)布的業(yè)績預告看，今年上半年券商業(yè)績承壓已成市場共識。

截至8月27日中國證券報記者發(fā)稿，目前已披露半年報的23家上市券商中，有18家券商營業(yè)收入較上年同期下滑，20家券商歸母凈利潤較上年同期下滑。

來源：Wind

從單家券商收入規(guī)模看，上半年國泰君安、海通證券、招商證券三家營業(yè)收入均超過100億元，分別達到195.54億元、121.04億元、106.21億元，不過均較上年同期出現(xiàn)不同程度下滑；國信證券、浙商證券、光大證券、中泰證券上半年營業(yè)收入均超過50億元，不過，這4家券商中，除浙商證券同比增近5%外，其余3家券商上半年營業(yè)收入均較上年同期下滑。

凈利潤方面，目前23家券商中，國泰君安、海通證券、招商證券仍暫居行業(yè)前三位，分別為63.73億元、47.58億元、42.88億元，但均較上年同期下滑20%以上；國信證券、光大證券、方正證券3家券商上半年歸母凈利潤均在10億元以上，其中方正證券實現(xiàn)近10%的增長。

中原證券是目前已披露半年報的上市券商中唯一虧損的券商，歸母凈利潤為-1.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。其中，投資銀行業(yè)務上半年收入1.2億元，同比減少1.41億元，主要為本期證券承銷業(yè)務收入減少所致；自營業(yè)務上半年收入1.49億元，同比減少0.84億元，主要為本期權益投資收益減少所致。同時，中原證券公告稱，二季度計提信用減值準備1.63億元。

華安、國聯(lián)逆勢實現(xiàn)營收凈利雙增

從中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的行業(yè)整體經(jīng)營數(shù)據(jù)看，140家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2059.19億元，較上年同期下滑11.40%；實現(xiàn)凈利潤811.95億元，較上年同期下滑10.06%；115家證券公司實現(xiàn)盈利，較上年減少10家。

在行業(yè)業(yè)績總體下滑的背景下，華安證券、國聯(lián)證券是為數(shù)不多上半年實現(xiàn)營收及凈利潤雙增的券商。上半年，華安證券實現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元，同比增長9.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.24億元，同比增長17.87%。國聯(lián)證券同期營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為12.74億元、4.37億元，同比增幅均在12%以上。

國聯(lián)證券上半年業(yè)績顯示，其具體業(yè)務表現(xiàn)強勢，上半年投行業(yè)務收入同比增長32.49%；資產(chǎn)管理業(yè)務收入7318.6萬元，同比增長34.31%；投資類收益同比增長14.45%。此外，報告期內(nèi)，國聯(lián)證券股票、基金代理買賣證券交易額為12622.58億元，較上年同期增長19.52%；市場占有率為0.51%，同比增長10.87%。

華安證券的資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)凈收入2.33億元，同比增長25.66%。華安證券表示，權益投資方面，公司上半年始終保持交易機動性，投資收益率大幅好于公募基金中位數(shù)水平；固定收益業(yè)務準確把握信用債市場結(jié)構(gòu)性機會，獲得可觀超額收益。

三大因素支撐板塊估值抬升

從二級市場表現(xiàn)看，A股市場上半年的行情震蕩也使得券商板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。對于后市券商板塊走勢和布局價值，中航證券認為，目前仍具備三大估值抬升因素。

一是8月15日，央行MLF和公開市場逆回購利率同步下調(diào)超市場預期，股票市場整體流動性充足，市場依然維持較為活躍的狀態(tài)。

二是從業(yè)績表現(xiàn)看，一季度雖然受市場波動以及上年同期高基數(shù)的影響，整體大幅回落，但二季度大部分券商實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績環(huán)比大幅回升，總體表現(xiàn)穩(wěn)定。

三是從政策影響來看，今年全面注冊制落地可能性較大，對券商投行等業(yè)務均有較大利好影響。

從券商細分業(yè)務角度出發(fā)，國泰君安證券認為，機構(gòu)業(yè)務將是下半年券商股α所在。近年來，我國居民對標準化金融資產(chǎn)的不斷增配有力帶動了各類機構(gòu)管理規(guī)模提升，投資者機構(gòu)化已成大勢所趨，將催生更多客需型業(yè)務需求，且競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力上。機構(gòu)管理規(guī)模的提升將進一步推動對券商的綜合服務需求，而產(chǎn)品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。

從行業(yè)估值角度出發(fā)，興業(yè)證券認為，當前券商板塊估值與盈利錯配空間顯著，為行業(yè)估值修復孕育充足空間。

編輯：亞文輝