中國基金報記者 任子青

私募基金中基金（FOF）快速發(fā)展，但管理能力良莠不齊，業(yè)績分化明顯，首尾相差約138多個百分點。

受訪人士表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品的優(yōu)勢在于能夠有效降低同等條件下的組合波動，從超高凈值個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者未來的投資需求上來看，私募FOF還有巨大的發(fā)展空間。

私募FOF業(yè)績分化明顯

資產(chǎn)配置成關(guān)鍵

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月初，有業(yè)績記錄的822只組合今年以來的整體收益為-4.96%，明顯好于股票策略-12.21%的整體收益；其中，249只組合基金年內(nèi)實現(xiàn)正收益，占比為30.29%，也高于股票策略20.46%的比例。同時，首尾業(yè)績相差近138個百分點，低于股票策略343.99%的首尾業(yè)績差?？梢娊M合基金在今年的震蕩下跌行情中，較好地實現(xiàn)了平滑凈值波動的作用，起到了分散單一策略風(fēng)險的效果。

部分FOF產(chǎn)品業(yè)績慘淡，最大回撤超過50%，這也讓投資者對風(fēng)險和收益均衡的FOF產(chǎn)品產(chǎn)生質(zhì)疑。

某頭部私募旗下的FOF產(chǎn)品今年的業(yè)績表現(xiàn)一般，產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤接近30%。據(jù)了解，該FOF產(chǎn)品的管理人匯聚了多位明星基金經(jīng)理，以多樣化的投資風(fēng)格構(gòu)建多元化投資體系，當(dāng)年這個產(chǎn)品曾大受追捧。

對于私募FOF的業(yè)績表現(xiàn)，格上財富金樟投資投研總監(jiān)付饒表示，今年FOF產(chǎn)品的分化比較大。純多頭類的FOF面臨較大回撤，而組合中權(quán)益類資產(chǎn)較少的FOF表現(xiàn)相對穩(wěn)健，但也難以做到較高收益?！癋OF產(chǎn)品通常會進(jìn)行多資產(chǎn)配置。今年的市場環(huán)境多變復(fù)雜，上半年的股票、三季度的CTA以及四季度的債，這些FOF產(chǎn)品經(jīng)常配置的資產(chǎn)都出現(xiàn)不同程度的回撤。無論FOF管理人的倉位向哪類資產(chǎn)偏移，都難以躲過系統(tǒng)性的多資產(chǎn)下跌?！?/p>排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊表示，今年以來表現(xiàn)較好的FOF產(chǎn)品相對來說資產(chǎn)配置比較分散，股票、期貨、債券多元配置。而表現(xiàn)欠佳的FOF可能會在資產(chǎn)配置上比較集中，在策略上有所分散。不過，因為資產(chǎn)集中，很難規(guī)避單一資產(chǎn)下跌帶來的風(fēng)險。

胡泊進(jìn)一步表示，今年是充滿波動的一年，無論是股市、債市，還是大宗商品市場，都經(jīng)歷過快速的調(diào)整，所以即使是相對穩(wěn)定的FOF產(chǎn)品投到相應(yīng)的市場，可能都會在凈值上出現(xiàn)一定的波動，尤其是權(quán)益類占比較高的FOF產(chǎn)品，回撤幅度會更大。

華北地區(qū)一位市場人士直言，近年來FOF行業(yè)迎來快速發(fā)展，不少私募機(jī)構(gòu)發(fā)力FOF產(chǎn)品。但市場中的私募管理機(jī)構(gòu)良莠不齊，部分私募投研團(tuán)隊的能力圈無法做到全覆蓋，不能很好地做到科學(xué)系統(tǒng)的多資產(chǎn)配置組合，風(fēng)險管理能力有待提升。

華軟新動力董事長徐以升介紹稱，公司按照投資人的收益風(fēng)險偏好，形成了穩(wěn)健FOF、平衡FOF、進(jìn)取FOF等產(chǎn)品線，業(yè)績符合產(chǎn)品本身的波動特征。

對FOF未來發(fā)展充滿信心

“FOF產(chǎn)品最大的優(yōu)勢在于通過對低相關(guān)資產(chǎn)的均衡配置，降低整個產(chǎn)品的波動率，同時有效捕捉相應(yīng)市場的收益，獲得合理的風(fēng)險收益比?！焙幢硎荆瑥腇OF的底層資產(chǎn)來看，權(quán)益類和大宗商品類屬于高風(fēng)險、高波動、高收益的資產(chǎn)，也有債券類這樣的風(fēng)險和收益較低的資產(chǎn)，但缺乏中風(fēng)險、中收益的資產(chǎn)。FOF產(chǎn)品正好可以通過大類資產(chǎn)配置來填補(bǔ)這一空白。

徐以升表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品以目標(biāo)風(fēng)險偏好解決方案產(chǎn)品為代表，通過多資產(chǎn)、多策略、多管理人、多子基金產(chǎn)品的組合配置，追求收益風(fēng)險偏好的目標(biāo)。我國金融市場波動較大，單一資產(chǎn)、單一策略的波動往往超出預(yù)期，甚至有投資人出現(xiàn)追高單一資產(chǎn)、單一策略的情況，F(xiàn)OF組合的解決方案在這一點上具備明顯優(yōu)勢。

對于私募FOF行業(yè)的未來發(fā)展，付饒認(rèn)為，F(xiàn)OF行業(yè)從發(fā)展的軌跡上來看尚處于起步階段，未來發(fā)展空間很大。FOF產(chǎn)品能夠一定程度上分散投資，降低投資門檻，但實踐起來難度相當(dāng)大。投資者在選擇FOF產(chǎn)品時，需要了解FOF產(chǎn)品本身定位是什么，投資了哪幾類資產(chǎn)，管理人的能力圈是否覆蓋等問題。

徐以升表示，投資人自己選取多只不同風(fēng)格、不同特征的公募基金或者私募基金，本身就是一種FOF組合配置思路。從這個角度來看，投資人都在“FOF化”，美國市場“甲方的FOF化”趨勢就已相當(dāng)明顯?？梢哉f，投資人的投資理念，已經(jīng)從“投資股票到投資基金”向著“投資基金到投資組合基金”轉(zhuǎn)型。從這個意義上說，F(xiàn)OF行業(yè)包括證券私募FOF行業(yè)還有很廣闊的發(fā)展空間。

面對FOF產(chǎn)品出現(xiàn)的波動，胡泊建議投資者更謹(jǐn)慎地選擇FOF產(chǎn)品和管理人，主要可以從兩方面考察，一是選擇擅長風(fēng)險、波動和收益管理的FOF產(chǎn)品和管理人；二是選擇具備較好宏觀配置能力，能夠在不同資產(chǎn)內(nèi)實現(xiàn)輪動配置的FOF產(chǎn)品和管理人，這樣可能會有比較好的回報。