本刊編輯部 | 劉增祿 王飛

精彩觀點(diǎn)

從短周期角度去思考，我們會看到2022年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性觸底，或者甚至可以說是復(fù)蘇。

即使美聯(lián)儲努力收緊貨幣政策，打壓需求，他們的就業(yè)情況依然非常充裕。所以由此來看，未來美聯(lián)儲也仍會繼續(xù)加息。

2023年人民幣不會再走弱，甚至?xí)邚?qiáng)，然后美元的強(qiáng)勢消退，大宗商品能源、A股、港股等市場應(yīng)該有望迎來周期性的修復(fù)。

港股、中概股中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股價(jià)形成上升的趨勢是大概率的事件，但一蹴而就的可能性并不高，中間大概率是有反復(fù)的回踩。

房地產(chǎn)再次回到2016年之前的黃金時(shí)代，房價(jià)大幅上漲的可能性不是很高，但一些可以繼續(xù)吸引人才流入的、勞動者的收入繼續(xù)增長的城市，其房價(jià)還是有上漲空間的。

我覺得中國的GDP增速明年在5%或以上應(yīng)該是比較符合預(yù)期的。這主要來自于消費(fèi)的復(fù)蘇、政府投資的擴(kuò)大，房地產(chǎn)不再像今年這樣成為拖累。

12月18日晚7點(diǎn)，《紅周刊》重磅企劃的“前瞻2023 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 牛途再現(xiàn)”線上投資策略會正式開啟。作為本次系列直播的開場嘉賓，思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝圍繞《2023年投資展望：重振旗鼓 舉步向前》這一主題，做了精彩分享，并與直播間的投資人進(jìn)行了深入交流。

在洪灝看來，當(dāng)下中國股市的估值是非常便宜的，尤其是相對于海外的市場?！熬唧w點(diǎn)位的推算是非常復(fù)雜的，但我覺得中國股市2023年比2022年好這是大概率事件。如果2023年中國經(jīng)濟(jì)如期恢復(fù)增長，海外的市場在上半年經(jīng)歷調(diào)整后也進(jìn)入上行通道，那中國股市很可能會飛龍?jiān)谔??！?/p>此外，在直播活動環(huán)節(jié)，洪灝還與投資者探討交流了對地產(chǎn)、銀行、科技、可選消費(fèi)等領(lǐng)域投資機(jī)會的看法。

以下為本次洪灝直播文字實(shí)錄精華（有刪減）：

中國出口周期已見頂

站在當(dāng)下展望未來12個(gè)月，我們在想的是，有什么東西在發(fā)生積極變化。如果大家看過我去年的報(bào)告，在2021年11月15日我們發(fā)表的對于2022年展望，我用了“夕惕若厲”——易經(jīng)乾卦的九三爻去表達(dá)我們想說的。

“夕惕若厲”就是說一個(gè)君子做學(xué)問做事情，如果每天勤奮地去做，且每天晚上都會去思考回顧當(dāng)天他所作的事情，吸取教訓(xùn)，即便風(fēng)險(xiǎn)再大，他也能夠化險(xiǎn)為夷。

回頭來看，我在2021年11月提出的框架是中國的出口創(chuàng)匯產(chǎn)生的貿(mào)易順差，是我們中國宏觀流動性非常重要的因子。

今年早些時(shí)候，如果我們出口周期達(dá)到了頂點(diǎn)，應(yīng)該會看到出口的順差積累，尤其是順差相對于 GDP的比率會降低，這也意味著宏觀流動性的降低。

出口創(chuàng)匯產(chǎn)生的外匯占款是中國宏觀流動性創(chuàng)造的重要因子之一，近年來重要性雖然有所下降，但是它還是一個(gè)最大的流動性創(chuàng)造因子。

如果宏觀流動性的條件邊際減弱，股票也很難有流動性去襯托它。

現(xiàn)在走到12月了，前面12個(gè)月的確發(fā)生了我們在2021年11月報(bào)告里推測出來的一些事情。

到了10月份，中國以美元計(jì)價(jià)的出口增速已經(jīng)同比下降到負(fù)值，同時(shí)中國的出口順差占GDP比率也不再增長。

如果從周期的角度來看，怎么理解現(xiàn)在的宏觀環(huán)境？

我們用海關(guān)總署發(fā)表的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，做一個(gè)周期性的調(diào)整。我們有一個(gè)850天、3.5年的周期。

在對于中國的出口數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀調(diào)整之后，中國的出口周期有三個(gè)主要峰值：第一個(gè)出現(xiàn)在2007年的年底、2008年初，相對應(yīng)的就是中國市場6000點(diǎn)的高峰。第二個(gè)高峰出現(xiàn)在2015年下半年，這個(gè)對應(yīng)的是2015年6月份到2016年2月份的股市5000點(diǎn)泡沫。最后一個(gè)出現(xiàn)在2022年的三季度左右。

為什么出口狀況會影響到中國股市的上升回報(bào)率？

2007年11月份時(shí)，從2001年到2007年，中國入世之后成為了全球的出口大國，我們的外匯迅速積累，這個(gè)時(shí)候?qū)?yīng)的宏觀流動性非常寬松，對應(yīng)的就是上證當(dāng)時(shí)的6000點(diǎn)泡沫。

第二個(gè)就是2015年，7年前，正好是兩個(gè)3.5年的周期。2015年中國的外匯儲備在4.1萬億美元左右，同時(shí)對應(yīng)了出口周期的峰值和5000點(diǎn)的股市泡沫。

最后一個(gè)就是我們現(xiàn)在看到的周期。

我們指的中長周期是2~3個(gè)3年、5年的小周期，大概就7~11年左右。中長周期的趨勢很可能是向下的。

中國經(jīng)濟(jì)或?qū)l(fā)生周期性觸底

中國出口周期和上證、恒指的相對走勢關(guān)系，以及中國出口經(jīng)常性賬戶的余額三個(gè)周期息息相關(guān)。

2020年新冠之后，美聯(lián)儲用貨幣政策去抗疫，雖然美聯(lián)儲拼命印錢，美元的價(jià)格卻依然在上漲。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里簡單的供給定律，如果你增加了某個(gè)貨物的供給，它的價(jià)格應(yīng)該是下降的。但是對于美元，如果它是一個(gè)商品，美聯(lián)儲越印，美元卻越值錢，這是一個(gè)很讓人費(fèi)解的現(xiàn)象。

所以究竟問題出現(xiàn)在哪里？

華爾街有句老話——這個(gè)世界上所有通往地獄的交易，都是套利交易產(chǎn)生的。今年，離岸中資美元債暴跌了80%，種種跡象表明，全球宏觀系統(tǒng)里，美元其實(shí)是不足的。

盡管美聯(lián)儲作為全球的央行，它的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了一倍有余，但是今年全球宏觀系統(tǒng)里，美元的供給嚴(yán)重不足，由此導(dǎo)致新興市場不斷下跌、大宗商品回調(diào)、美元指數(shù)高漲，導(dǎo)致了中國離岸在岸市場承受的壓力。

那么這些美元去了哪里？其實(shí)就在中國。

中國出口創(chuàng)匯，產(chǎn)生外匯占款。外匯占款就是我們的出口商把手上出口賺來的美元賣給央行，央行按照一定的價(jià)格釋放人民幣的流動性，支持我們經(jīng)濟(jì)和市場的運(yùn)行。同時(shí)央行收了這些美元之后，可能買成美債等其他的一些儲備資產(chǎn)，通過這個(gè)路徑，我們把中國創(chuàng)匯的美元回收到全球宏觀體系里去。

今年出口順差是怎么產(chǎn)生的？出口順差就是因?yàn)槲覀兂隹诋a(chǎn)能。

在這次疫情里，中國的生產(chǎn)能力是沒有受到損害的，但是中國的需求受到了極大沖擊。由于疫情政策，大家可能沒有什么心情去消費(fèi)，到了10月份，中國的社會零售同比增長也進(jìn)入了一個(gè)負(fù)值的階段。

中國的進(jìn)出口情況反映了中國和海外，尤其是和美國之間的消費(fèi)和需求的強(qiáng)弱。

當(dāng)內(nèi)需強(qiáng)于外需的時(shí)候，中國就進(jìn)口，而當(dāng)中國內(nèi)需弱于外需的時(shí)候，中國的進(jìn)口需求就會相應(yīng)的下降。

正是由于中國外需非常強(qiáng)勁，加上美聯(lián)儲用貨幣政策去刺激海外需求，所以中國出口商品的需求飆升，但是內(nèi)需由于疫情政策受到了很大的沖擊。

所以這個(gè)時(shí)候進(jìn)口需求非常弱，這時(shí)非常強(qiáng)的出口需求減去非常弱的進(jìn)口需求就導(dǎo)致了中國歷史性的順差。

中國的外匯儲備特別多，但是中國的進(jìn)口并沒有起來，所以是歷史性的順差。

由于歷史性順差和疫情政策，中國宏觀系統(tǒng)里淤積了大量的美元。

今年的房地產(chǎn)投資表現(xiàn)稍遜，商品房銷售同比衰減大概40%。如果沒有出口，沒有房地產(chǎn)的投資，政府的財(cái)政收入也會少很多，再加上國內(nèi)的消費(fèi)需求，經(jīng)濟(jì)增長受到了考驗(yàn)。

但從我們邏輯的角度來看，經(jīng)過了三年的休整重建，不太可能我們現(xiàn)在的市場或者說我們對付疫情的能力要比三年前差。所以從短周期角度去思考，我們會看到2022年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性觸底，或者甚至可以說是復(fù)蘇。

美聯(lián)儲2023年將繼續(xù)加息

人民幣和中國股市都處于重要關(guān)口

2018年以來，我們先是經(jīng)歷了特朗普的貿(mào)易摩擦，又經(jīng)歷了2019年的復(fù)蘇和2020年的新冠疫情，2021年再次復(fù)蘇，2022年由于疫情的反復(fù)和病毒的變異，我們也在不斷的用新的方法去保護(hù)人民群眾的生命和財(cái)產(chǎn)安全。但今年10月份，人民幣周期還是一度貶值到了本周期最弱的水平，大概在7.4左右。

人民幣是一個(gè)非常關(guān)鍵的變量，是兩國之間經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的體現(xiàn)，2022年人民幣偏弱，全年GDP增速創(chuàng)出歷史低值，但與此同時(shí)，美國的GDP增速卻非常強(qiáng)勁，即使美聯(lián)儲努力收緊貨幣政策，打壓需求，他們的就業(yè)情況依然非常充裕。所以由此來看，未來美聯(lián)儲也仍會繼續(xù)加息。

歷史上，我們有三次非常重要的匯改。第一次出現(xiàn)在1993年11月，為了應(yīng)對當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的基本面所決定的人民幣幣值，匯率從5.5左右貶值到了8左右。

第二次在2005年，當(dāng)時(shí)中國加入世貿(mào)組織已經(jīng)大概5年左右了，我們形成了非常漂亮的外匯儲備增加，此時(shí)央行開始對人民幣匯率進(jìn)行升值處理，匯率從8.2左右開始漲高。

第三次在2015年8月份左右，人民幣的匯率現(xiàn)價(jià)穿過了850天均線，可以看到，每一次重大的匯率改革，都發(fā)生了在850天，3.5年的周期均線上。

當(dāng)前我們匯率已再次接近850天均線，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果我們逼近了3.5年周期的戰(zhàn)略研究線，一般都會有比較大的動作，當(dāng)前人民幣也已處在了非常重要的關(guān)口。

中國股市也同樣處在了非常重要的關(guān)口。

我們有比較充分的理由相信，美元的強(qiáng)勢在這個(gè)周期已經(jīng)見頂了，相對應(yīng)的，人民幣的弱勢也已經(jīng)見底了。

如果這個(gè)判斷是正確的，我們應(yīng)該會看到大宗商品、新興市場、黃金、能源中國在岸市場和中國香港市場均有所表現(xiàn)。所有以美元定價(jià)的對立面，他們的弱勢都應(yīng)該見底了。

我們覺得2023年人民幣不會再走弱，甚至?xí)邚?qiáng)，然后隨著美元的強(qiáng)勢消退，對應(yīng)美元曾經(jīng)的強(qiáng)勢所展示出相對弱勢的新興市場、大宗商品、能源、A股和港股，這些市場我們應(yīng)該會看到一個(gè)周期性的修復(fù)。

未來4-6個(gè)月

周期板塊和成長板塊會相對表現(xiàn)較好

在這樣的市場里，我們怎么樣去布局？

剛才我們講到了，美元的流動性淤積在中國的宏觀系統(tǒng)里，中國解封之后就會釋放出來。

但同時(shí)它也會產(chǎn)生對上游價(jià)格的壓力，而上游價(jià)格的壓力也對美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整會產(chǎn)生意想不到的沖擊，它可能沒有想到這一點(diǎn)，這就是所謂的美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向會受到不確定性的挑戰(zhàn)。

中國是先退回來，疫情的調(diào)整大家也看到了，現(xiàn)在應(yīng)該沒有任何懸念了，解封重新開放的方向是非常確定的。

從市場的反應(yīng)、從大家的情緒、從收到的各方面交流來看，大家對于政策是非常支持的。這個(gè)時(shí)候應(yīng)該怎么樣去布局，什么樣的板塊可能會跑贏？成長和價(jià)值還有周期性和防御性板塊，已經(jīng)開始修復(fù)了。這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該會看到利潤率周期的修復(fù)，在未來的4-6個(gè)月里，周期性的板塊和成長性的板塊會相對表現(xiàn)比較好。

2023年權(quán)益市場表現(xiàn)大概率會比2022年好

我們對于明年基準(zhǔn)情形的預(yù)測。

第一，現(xiàn)在已經(jīng)開放了，雖然過程可能需要6個(gè)月，但是這個(gè)方向是很明顯的。第二，房地產(chǎn)大概率是緩慢的復(fù)蘇，大概需要像2014年一樣，需要一年甚至更長的時(shí)間慢慢復(fù)蘇。第三，美國經(jīng)濟(jì)有五分之四的概率衰退。

任何一個(gè)不確定性的改善都會提高我們的基準(zhǔn)情景收益率。

現(xiàn)在我們重新開放了，房地產(chǎn)“三支箭”的政策已經(jīng)出臺了，美國不知道會發(fā)生什么，但至少今年11月底看到的低點(diǎn)，應(yīng)該就是周期的低點(diǎn)了，它已經(jīng)足夠低了。

所以，2023年肯定會比2022年要好。

我們今年的展望題目叫做《或躍在淵》，為什么會有個(gè)“或”字？因?yàn)樗x飛龍?jiān)谔旆浅＝?，所以進(jìn)退都要有根據(jù)，這樣我們在2023年才會立于不敗之地?？傮w來說，2023年應(yīng)該比2022年要好。

互動問答環(huán)節(jié)

提問1：您判斷，美聯(lián)儲下一步會如何操作？對整個(gè)海外股市的風(fēng)格會帶來什么樣的影響？對A股又會帶來什么樣的影響？

洪灝：美國這一次的核心通脹已經(jīng)回到了6%，很多人都在賭，美聯(lián)儲會從鷹派轉(zhuǎn)為鴿派。但我覺得，這種可能性并不高。因?yàn)槊绹鴦诠さ氖杖胨揭廊环浅８?，為了重申自己政策的可信度，其將不得不采取比預(yù)期更鷹派的一個(gè)措施就是繼續(xù)加息。所以，我們看到，美股在“應(yīng)聲而倒”的同時(shí)，一些重要的指數(shù)都在回調(diào)。

目前，美股是一個(gè)令人非常糾結(jié)的市場。因?yàn)槊拦山衲觌m然有所回調(diào)，但調(diào)整的幅度也沒有很大，美聯(lián)儲也沒有如期的轉(zhuǎn)向。所以，我覺得美股可能還是沒有調(diào)整結(jié)束，或者說美股現(xiàn)在調(diào)整的幅度并沒有充分反映其經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲的貨幣政策決定了全球金融市場的起伏，因?yàn)楫吘顾恰叭蛄鲃有灾浮保覀冎袊呢泿耪邲Q定了我們經(jīng)濟(jì)周期的修復(fù)?，F(xiàn)在我們已經(jīng)看到，美聯(lián)儲可能要過幾個(gè)月才會配合（轉(zhuǎn)向），這中間的交錯期很可能是海外市場的一個(gè)動蕩期。

因此，我覺得現(xiàn)在說要買什么還為時(shí)過早，更多的機(jī)會還是在中國資產(chǎn)上。比如說中概股，其審計(jì)結(jié)果出來后，未來有三年的時(shí)間窗口期將不會再遇到同樣的問題。另外，盡管其近期反彈了一些，但距離其歷史高點(diǎn)還是差很遠(yuǎn)，畢竟這波跌下來跌去了近80%，這就是說其還是有很大的上漲空間。

提問2：在2023年美元周期見頂?shù)谋尘跋?，港股、中概股的一些?yōu)質(zhì)資產(chǎn)現(xiàn)在是一個(gè)相對比較好的左側(cè)布局的機(jī)會嗎?

洪灝：坦白講，我覺得還沒到。這些資產(chǎn)之后形成一個(gè)上升的趨勢是大概率的事件，但畢竟之前跌出了這么大的一個(gè)坑，這是需要時(shí)間去填、去修復(fù)的，一蹴而就的可能性并不高，中間大概率是有反復(fù)的回踩。

具體到板塊方面，強(qiáng)周期板塊的表現(xiàn)一般會比較搶眼，比如地產(chǎn)、銀行、科技、可選消費(fèi)等在過去的一個(gè)月中已經(jīng)出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲的跡象。當(dāng)然，我們也不要因?yàn)樗鼈円呀?jīng)有了一定的漲幅就畏首畏尾，覺得沒有買在最低點(diǎn)就不買了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的修復(fù)不是一兩天的事情，而是一個(gè)季度或者兩個(gè)季度，甚至是更長久。

提問3：最近房地產(chǎn)行業(yè)利好政策“三箭齊發(fā)”，最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也再提房地產(chǎn)，您覺得房地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)將如何發(fā)展？

洪灝：房地產(chǎn)的處境已經(jīng)發(fā)生了一些積極的變化，我們也可以看到幾十個(gè)主要城市房價(jià)下降的比例開始縮小，這些都是新周期開始初期的表征。在2021年我們大概成交了價(jià)值18萬億的房子，展望2023年，我們的城鎮(zhèn)化還在繼續(xù)，生活質(zhì)量的改善還在繼續(xù)，這都會維持房子的需求。所以，我們想再回到18萬億的頂峰時(shí)期是比較難的，但回到12萬億~15萬億還是慢慢可以看到的。

提問4：隨著房地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)，房價(jià)未來會進(jìn)一步走高嗎？

洪灝：房價(jià)其實(shí)是需要分地域來看的，不能夠籠統(tǒng)地一概而論。目前可以看到的情況是，全國的平均房價(jià)是有所下跌的，但它也沒有跌很多，同時(shí)普遍城市的二手房成交價(jià)在回升。房價(jià)的增長和我們的勞動者的收入增長是匹配的，所以我覺得，房地產(chǎn)再次回到2016年之前的黃金時(shí)代、房價(jià)大幅上漲的可能性不是很高，但一些可以繼續(xù)吸引人才流入的、勞動者的收入繼續(xù)增長的城市，其房價(jià)還是有上漲空間的。

提問5：近期，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在談到擴(kuò)大內(nèi)需的時(shí)候，提出要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先的位置，您怎么看？這對消費(fèi)板塊有什么影響？

洪灝：我們國家這么多年其實(shí)已經(jīng)推出了各種各樣刺激消費(fèi)需求的政策，以期把中國變成一個(gè)消費(fèi)型的社會，所以擴(kuò)大內(nèi)需并不是一個(gè)特別新的提法，如兩年前我們還提過內(nèi)循環(huán)。但在我看來，提振消費(fèi)最重要的還是增加大家的收入，就像會議綱要中提到的那樣，增加勞動者的收入在GDP中的權(quán)重。

實(shí)際上，我們2021年人均GDP按照現(xiàn)行匯率折算已經(jīng)突破1.1萬美元，已經(jīng)很接近很多發(fā)達(dá)國家的水平了，但為什么大家都在存錢而不是去消費(fèi)？這就是因?yàn)槲覀儎趧诱叩氖杖朐谡麄€(gè)GDP的占比太低了。

提問6：券商預(yù)計(jì)，明年中國的GDP增速可能會呈現(xiàn)前高后低，您是怎么判斷的？另外，您覺得明年的中國經(jīng)濟(jì)增速會在哪個(gè)區(qū)間？

洪灝：我覺得中國的GDP增速明年在5%或以上應(yīng)該是比較符合預(yù)期的。這主要來自于消費(fèi)的復(fù)蘇、政府投資的擴(kuò)大、房地產(chǎn)不再像今年這樣成為拖累。

提問7：今年是我國各項(xiàng)財(cái)政發(fā)力較大的一年，您覺得2023年的政策扶持力度會如何變化？或者說政策會向哪些領(lǐng)域傾斜？

洪灝：科技、半導(dǎo)體等都有可能是接下來重點(diǎn)發(fā)展的方向，這其實(shí)在近一段時(shí)間已經(jīng)在二級市場中演繹。但我覺得做資產(chǎn)配置的時(shí)候還是不要太短期，就是說應(yīng)該有一個(gè)更長的時(shí)間跨度去做布局。從長期角度來看，中國的高端制造業(yè)、新能源、機(jī)器人等都已經(jīng)處于世界比較領(lǐng)先的地位，這是應(yīng)該保持下去的，這會反映到板塊機(jī)會上。另外，包括醫(yī)療保險(xiǎn)、消費(fèi)等板塊也會表現(xiàn)不錯，這些同時(shí)也都是未來比較長的一段時(shí)間中應(yīng)該關(guān)注的長期趨勢。

提問8：您提到新能源板塊，這些賽道股近期的估值是經(jīng)過了比較大幅度的調(diào)整的，從布局角度來說，您有什么建議嗎？

洪灝：我覺得可以通過布局舊能源去反映新能源帶來的機(jī)會。新能源發(fā)展的速度越快、空間越大，必然會造成短期內(nèi)對舊能源的投入減少。因?yàn)樵谛屡f能源轉(zhuǎn)換的過程中，人類社會的發(fā)展始終是需要能源的，尤其是需要便宜的能源。如果沒有便宜的能源，那么經(jīng)濟(jì)的增長就會遇到比較大的阻力，如德國拿俄羅斯的天然氣就是這個(gè)道理。中國在新能源領(lǐng)域已經(jīng)多方面領(lǐng)先全球，但同時(shí)對舊能源的投入也在減少，所以可以通過舊能源的變化獲得新能源的機(jī)會。

提問9：近期，監(jiān)管層提到了“中國特色估值體系”，資本市場也因?yàn)檫@個(gè)提法有過異動，您是怎么看的？

洪灝：估值是可以計(jì)算出來的，影響其表現(xiàn)的主要取決于兩個(gè)因素，一個(gè)是產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，因?yàn)橘I這個(gè)公司的股票就是擁有這個(gè)公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的所有權(quán)；另一個(gè)是貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率越低這個(gè)公司的估值也會越高。如果中國國企的估值發(fā)生增長，必然是因?yàn)槠洚a(chǎn)生現(xiàn)金流的能力有所增強(qiáng)，或者其貼現(xiàn)率有所降低。當(dāng)然，國企確實(shí)是有可能會形成一個(gè)更高的估值，畢竟其資源更加豐富、對市場的掌控更好。但最后是否值得形成投資，更多的其實(shí)還是要考慮公司本身的質(zhì)量。

提問10：最后，請您聊一聊對A股、港股明年整體行情的看法。

洪灝：股市運(yùn)行具有前瞻性，它探底回升的充分必要條件就是連接市場的政策的支持，因此我們可以看到11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不好看，但股市已經(jīng)開始修復(fù)了。

我有一個(gè)EYBY模型，就是通過對比各個(gè)資產(chǎn)類別的估值去探索對應(yīng)股市應(yīng)該運(yùn)行的走勢，根據(jù)我的觀察，當(dāng)下中國的股市是非常便宜的，尤其是相對于海外的市場。具體點(diǎn)位的推算是非常復(fù)雜的，但我覺得中國股市2023年比2022年好這是大概率事件。如果2023年中國經(jīng)濟(jì)如期恢復(fù)增長，海外的市場在上半年經(jīng)歷調(diào)整后也進(jìn)入上行通道，那中國股市很可能會飛龍?jiān)谔臁?/p>（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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