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Dec

本報記者 周尚伃

作為資本市場重要的金融機構(gòu)，券商是資本市場直接融資功能的主要承擔者。今年以來，券商主動融入經(jīng)濟社會發(fā)展和國家發(fā)展戰(zhàn)略，加大服務實體經(jīng)濟力度并取得顯著成效。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，券商年內(nèi)已完成股、債承銷金額合計超11萬億元。受益于多層次資本市場不斷完善及注冊制改革的穩(wěn)步推進，投行也有望成為券商最具成長性的業(yè)務之一。

守住風險底線，立足實體經(jīng)濟需要，提供更多直達實體經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務，成為眾多券商投行業(yè)務的重點發(fā)展方向，而提升專業(yè)化水平及綜合服務能力是券商投行業(yè)務的致勝關鍵。

進一步發(fā)揮投融資市場樞紐功能

今年以來，券商積極踐行新發(fā)展理念，立足于服務實體經(jīng)濟及發(fā)展直接融資，進一步發(fā)揮投融資市場的樞紐功能。隨著多層次資本市場不斷完善，股權(quán)融資規(guī)模維持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商年內(nèi)已完成A股股權(quán)承銷金額合計1.47萬億元；而債券市場在支持實體經(jīng)濟方面也同樣發(fā)揮著不可替代的作用，券商年內(nèi)完成債券承銷金額合計10.06萬億元。至此，今年以來，券商完成股、債承銷金額合計達11.53萬億元。

IPO承銷則是投行最核心的業(yè)務之一，也扛起了增量收入的大旗，備受市場矚目。今年以來，券商共服務404家企業(yè)完成A股IPO（發(fā)行日統(tǒng)計），募資總額為5159.88億元。同時，A股承銷費率已逐步與國際接軌，以基數(shù)較大的滬、深交易所為例，IPO承銷及保薦費率最高為15.58%，最低為0.28%，平均值為7%。隨著A股IPO募資規(guī)模的提升，也進一步增加了券商投行業(yè)務的收入。

12月2日，中證協(xié)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度，券商各業(yè)務線中唯有投行業(yè)務實現(xiàn)同比正增長，其中實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務凈收入446.03億元，同比增長7.22%。上市券商中，證券承銷與保薦業(yè)務凈收入排名前十的券商均實現(xiàn)同比增長。國元證券、國聯(lián)證券、國金證券、中信建投該業(yè)務收入的同比增幅均超30%。

提升專業(yè)化水平及綜合服務能力

隨著中國企業(yè)逐漸加入全球資源配置，投行積極發(fā)揮內(nèi)外聯(lián)動的樞紐作用，開拓境外市場取得新成果，GDR等業(yè)務成為投行拓展海外業(yè)務的突破口，而積極布局歐洲市場也成為券商深化國際業(yè)務布局的下一城。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，“改革開放是我國資本市場前進的重要方向，監(jiān)管部門對于境內(nèi)上市公司赴海外發(fā)行GDR的支持力度不斷加大，我國上市公司赴海外發(fā)行GDR的數(shù)量和規(guī)模也在持續(xù)上升。隨著我國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，與我國上市公司國際競爭力的日益增大，我國上市公司所發(fā)行的GDR對投資者的吸引力也不斷增強。因此，券商應積極把握GDR業(yè)務發(fā)展的良機，努力擴大海外影響力?！?/p>近年來，雖然投行業(yè)務的集中度在不斷提升，頭部券商占據(jù)優(yōu)勢，但并不代表非頭部券商“無機可乘”。如今，不少中小券商投行業(yè)務迅速崛起，圍繞特色化、專業(yè)化、精細化發(fā)展優(yōu)勢，專業(yè)水平顯著提升，投行業(yè)務已成為不少公司發(fā)展的“火車頭”。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦預計，“2023年投行業(yè)務收入同比增長15.73%，投行業(yè)務具備競爭優(yōu)勢的中小券商彈性更大。在行業(yè)業(yè)績回暖背景下，投行業(yè)務具備競爭優(yōu)勢的中小券商業(yè)績表現(xiàn)將會更好?！?/p>從中證協(xié)首次發(fā)布的投行業(yè)務質(zhì)量評價結(jié)果來看，77家保薦機構(gòu)中有12家被評為A類，多家頭部券商遺憾未能入圍，部分“量小質(zhì)優(yōu)”的中小券商躋身其中。注冊制改革的穩(wěn)步推進，給券商投行帶來了新機遇的同時，也對投行的執(zhí)業(yè)能力提出了更高的要求，這將是對投行核心競爭力的重塑。

當前，券商不斷提升服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效，推進專業(yè)化水平、加強合規(guī)風控能力的建設勢在必行。國金證券投行相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，“為了更好地服務實體經(jīng)濟，公司提出了‘以投行為牽引，以研究為驅(qū)動’的發(fā)展戰(zhàn)略，通過業(yè)務協(xié)同和管理協(xié)同，打通內(nèi)部資源整合，挖掘客戶多元化綜合金融需求，開辟業(yè)務增量空間，發(fā)揮整體作戰(zhàn)能力，打造‘具有高度服務意識和創(chuàng)新精神的金融服務機構(gòu)’。”

明年券商投行發(fā)展空間值得期待

在注冊制改革穩(wěn)步推進、經(jīng)濟穩(wěn)中向好、投行轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭的背景下，投行業(yè)務迎來了良好的發(fā)展機遇，2023年的發(fā)展空間更值得期待。

明明向記者表示，“今年以來，在地緣政治沖突、美聯(lián)儲加息等多重不利因素的沖擊下，A股市場出現(xiàn)了較大的波動，但今年前三季度，市場股權(quán)融資及債券承銷規(guī)模均未較去年明顯下滑。未來，隨著我國多層次資本市場體系的逐步完善和注冊制改革的穩(wěn)步推進，資本市場對實體經(jīng)濟融資需求的支持力度有望不斷提升，投行業(yè)務仍將是券商最具潛力的核心業(yè)務之一?！?/p>東興證券非銀金融首席分析師劉嘉瑋認為，“當前我國資本市場將加速邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。在此過程中，以證券公司為代表的中介機構(gòu)資本市場‘守門人’的作用不斷凸顯，在承擔更多責任的同時也將持續(xù)享受改革紅利，未來獲得更大的發(fā)展機遇?！?/p>下一步，守住風險底線，立足實體經(jīng)濟需要，引導社會資本更多流向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全、綠色發(fā)展、中小微、共同富裕等領域，支持“專精特新”企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、前沿科技企業(yè)發(fā)展，深化金融科技創(chuàng)新，提供更多直達實體經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務，成為眾多券商投行業(yè)務的重點發(fā)力方向。

明明表示，“在未來發(fā)展中，投行一方面應扮演好資本市場‘守門人’的角色，嚴把上市公司質(zhì)量關；另一方面應加強人才建設，擴大團隊規(guī)模，以滿足市場日益增長的直接融資需求?！?/p>抓住投行核心競爭力重塑的有利時機

周尚伃

今年以來，證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大步推進，行業(yè)回歸投資銀行“本源”，充分發(fā)揮其“資本中介”的職能定位，也進一步強化了券商服務實體經(jīng)濟的功能。

筆者認為，投行業(yè)務未來的成長性毋庸置疑，下一步提升執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量是關鍵。

首先，券商投行需貫徹落實新發(fā)展理念，提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效。在此過程中，一方面，投行要繼續(xù)提升價值發(fā)現(xiàn)的能力，遴選出真實、優(yōu)質(zhì)的公司，回歸資本市場“看門人”的本源，優(yōu)化資本市場的資源配置能力；另一方面，投行要發(fā)揮資本市場定價機制作用，進一步加強券商研究業(yè)務對投行的推動和支持，規(guī)范IPO投價報告形成過程，提升投價報告質(zhì)量，真正發(fā)揮投價報告在發(fā)行定價中“錨”的作用，使得資本市場的長期估值更加合理。

其次，在投行專業(yè)化發(fā)展過程中，人員的整體素質(zhì)與執(zhí)業(yè)質(zhì)量密切相關，甚至成為決定經(jīng)營成敗的關鍵因素，未來投行發(fā)展的核心離不開人才隊伍的建設，并需要建立完善的市場化激勵機制。在注冊制改革穩(wěn)步推進的背景下，投行人員中保代的責任愈發(fā)重大，人員需求量也快速上升。近十年來，保代數(shù)量由2404人增至7800人，增幅高達224.46%，7家證券公司投行業(yè)務人員配置超1000人。由此可見，各家券商對于投行人才儲備都十分重視。

第三，在未來的券商投行競爭格局方面，將會呈現(xiàn) “多點開花”的局面。券商投行形成頭部投行持續(xù)領跑，中小“黑馬”不斷突圍的競爭局勢，共同為實體經(jīng)濟提供高質(zhì)量金融服務。在集中度較高的投行領域，頭部優(yōu)勢依舊明顯，并以國際一流投行為目標。通過服務實體經(jīng)濟，國內(nèi)券商龍頭也做出表率，中信證券前三季度的股權(quán)融資規(guī)模排名全球第一，與國際頂尖投行比肩。同時，我們也能看到更多中小投行“黑馬”突出重圍，投行業(yè)務專業(yè)性不斷提升，中小券商逐步打造的“精品投行”模式值得期待。

在努力為實體經(jīng)濟提供高質(zhì)量金融服務的過程中，券商自身盈利能力、資本實力顯著增強，風險管理能力也得到進一步強化。當下，注冊制改革給投行業(yè)務帶來了確定性的增量，業(yè)務模式由傳統(tǒng)的承銷保薦通道轉(zhuǎn)向全業(yè)務鏈服務，投行核心競爭力正在經(jīng)歷重塑，專業(yè)化程度決定未來的路能走多遠。

圖片｜包圖網(wǎng) 站酷海洛 制作 | 周文睿

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