財(cái)聯(lián)社7月14日訊（記者 吳昊）“過(guò)完今夜還未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市券商，上半年就算是‘平穩(wěn)著陸’了。”一位常年持有券商股的投資者長(zhǎng)舒一口氣。但是，上半年業(yè)績(jī)下滑顯然已是全行業(yè)面臨的問(wèn)題。

這段心路歷程的背景，是交易所關(guān)于滬深主板公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露規(guī)定——7月15日，達(dá)到預(yù)告規(guī)定要求的滬深主板公司，須履行業(yè)績(jī)預(yù)告披露義務(wù)，包括凈利潤(rùn)為負(fù)值；實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上；期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；年度營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元等。

截至7月14日晚間，共有15家上市券商或券商上市主體揭曉上半年業(yè)績(jī)情況。其中12家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，包括哈投股份、東北證券、錦龍股份、西南證券、天風(fēng)證券、華西證券、中原證券、東方證券、湘財(cái)股份、紅塔證券、太平洋證券、東興證券等；英大證券、五礦證券等2家券商由母公司披露未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；國(guó)元證券則為目前為止唯一一家披露2022上半年業(yè)績(jī)快報(bào)券商。

這當(dāng)中，東北證券、西南證券、紅塔證券、東興證券、東方證券、華西證券、天風(fēng)證券等7家券商，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均同比下滑超過(guò)50%；哈投股份、錦龍股份、中原證券、太平洋證券、湘財(cái)股份等5家上半年業(yè)績(jī)虧損，數(shù)量較一季度的12家收縮明顯。五礦證券則是截至目前唯一實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的券商。

值得注意的是，隨著業(yè)績(jī)預(yù)告的悉數(shù)披露，上半年虧損券商已鎖定在5家的數(shù)量，且尚未披露半年度業(yè)績(jī)情況的券商，凈利潤(rùn)即使下滑幅度也小于50%。

上半年余下三十多家上市券商將會(huì)交出怎樣的成績(jī)單？會(huì)否有券商順利逆襲，在上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)？種種懸念將最遲于8月底前悉數(shù)揭曉。

如此多券商上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)滑坡，答案顯見(jiàn)，一是上半年結(jié)構(gòu)化行情，使得券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)、資管等業(yè)務(wù)受到影響，二是2021年全行業(yè)景氣度高，各家券商普遍業(yè)績(jī)較好，也形成了較高的基數(shù)，這也使得下滑幅度更為顯著。

8家券商上半年凈利潤(rùn)下滑，僅五礦證券同比上升

截至7月14日晚間記者發(fā)稿前，已有12家券商或券商上市實(shí)體披露業(yè)績(jī)預(yù)告，包括哈投股份、東北證券、錦龍股份、西南證券、天風(fēng)證券、華西證券、中原證券、東方證券、湘財(cái)股份、紅塔證券、太平洋證券、東興證券等。

凈利潤(rùn)大面積下滑是上半年不少上市券商的寫(xiě)照。根據(jù)7月14日截稿前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的券商情況看，有7家券商上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均同比下滑超過(guò)50%。

這當(dāng)中，天風(fēng)證券、東方證券、西南證券、華西證券等4家券商，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比減少或達(dá)到七八成。

公告顯示，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4635萬(wàn)元到5560萬(wàn)元，同比減少85.95%到83.14%；

東方證券預(yù)計(jì)2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.5億元到6.6億元，同比下降76%到80%；

西南證券預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.37億元到2.40億元，同比減少約為65%到80%；

華西證券預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.7億元到3.1億元，同比減少66.67%到70.97%。

凈利潤(rùn)方面同比下滑超過(guò)50%的還有東北證券、紅塔證券、東興證券等3家券商。

另外英大證券、五礦證券等2家券商則由母公司披露2022年半年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。公告顯示，英大證券2022上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.87億元，同比減少8.73%；凈利潤(rùn)1.22億元，同比減少23.37%，為上半年凈利潤(rùn)下滑名單再添一員。

五礦證券2022上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元，同比增長(zhǎng)28.28%；凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)144.44%，為截至目前唯一實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的券商。

6家券商上半年扭虧為盈

上半年券商整體凈利潤(rùn)下滑，一方面歸因于2021年一季度券商業(yè)績(jī)總體基數(shù)偏高。盡管去年同期，上市券商整體呈現(xiàn)業(yè)績(jī)分化，不過(guò)仍有過(guò)半券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，5家券商凈利潤(rùn)翻倍，無(wú)形中也為今年業(yè)績(jī)的繼續(xù)高增帶來(lái)難度。

另一更重要的原因，則來(lái)自市場(chǎng)波動(dòng)影響下，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅下降。在半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，幾乎所有券商在闡述業(yè)績(jī)預(yù)減原因時(shí)都不約而同地提到了這一點(diǎn)?；仡欁越衲暌詠?lái)的市場(chǎng)環(huán)境不難發(fā)現(xiàn)，今年內(nèi)尤其是一季度，二級(jí)市場(chǎng)的震蕩行情使得曾作為券商業(yè)績(jī)“第一支柱”的自營(yíng)收入普遍大降。一季報(bào)顯示，有多達(dá)26家券商自營(yíng)虧損。

盡管市場(chǎng)行情在進(jìn)入二季度后已逐步回暖，但仍未完全修復(fù)，上半年券商自營(yíng)收入仍然是重要拖累。

西南證券在公告中表示，“受制于證券市場(chǎng)前期跌幅較大尚未修復(fù)等因素，公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入有所減少，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下滑?！币膊粌H西南證券一家，事實(shí)上，幾乎所有發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告的券商均有如上類似表達(dá)。

不過(guò)，市場(chǎng)的暖風(fēng)也驅(qū)動(dòng)不少券商掙脫一季度的虧損局面，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。這當(dāng)中包括天風(fēng)證券、西南證券、華西證券、紅塔證券、東北證券，以及7月12日時(shí)第一家也是目前唯一一家披露2022半年度業(yè)績(jī)快報(bào)的國(guó)元證券等6家券商。

天風(fēng)證券表示，雖受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司2022年上半年公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益同比減少，但證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，相較一季度公司總體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

華西證券亦稱，一季度，受市場(chǎng)行情及相關(guān)行業(yè)債券估值調(diào)整壓力的多重影響，公司出現(xiàn)一定虧損。二季度以來(lái)，公司通過(guò)進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，及時(shí)調(diào)整投資策略，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)環(huán)比較快增長(zhǎng)、同比降幅收窄的良好態(tài)勢(shì)，第二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比增幅較大。

國(guó)元證券則在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，二季度，隨著證券市場(chǎng)的逐漸穩(wěn)定，公司積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)，證券投資損失有所減少。在固定收益投資、投行承銷和期貨業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，證券經(jīng)紀(jì)和信用業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.74億元，與上年同期相比增長(zhǎng)8.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.49億元，與上年同期相比降低11.50%。

上半年業(yè)績(jī)虧損上市券商鎖定為5家

值得注意的是，上半年哈投股份、錦龍股份、中原證券、太平洋證券、湘財(cái)股份等5家券商業(yè)績(jī)虧損。不過(guò)相較于一季度12家券商集體虧損，上半年虧損券商的數(shù)量收縮明顯。

具體看，哈投股份預(yù)虧最多，預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-3.37億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損?！皥?bào)告期證券業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響導(dǎo)致金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅度減少?！惫豆煞菰诠嬷斜硎尽?/p>不過(guò)細(xì)觀預(yù)虧券商對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因闡釋，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入的同比減少，實(shí)際上并非導(dǎo)致公司虧損的唯一因素。投行收入同比減少、公司股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)計(jì)提信用減值損失等，也是重要原因。

例如錦龍股份在公告中表示，此前，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)公司控股子公司中山證券采取了限制部分業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管措施，受此影響，報(bào)告期內(nèi)中山證券投資銀行業(yè)務(wù)收入下降較大。另外，受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策影響，中山證券部分持倉(cāng)地產(chǎn)債券估值下跌，公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)損失。

中原證券也提到，2022年上半年，受國(guó)際局勢(shì)及國(guó)內(nèi)疫情等因素影響，股票市場(chǎng)波動(dòng)明顯，公司一、二級(jí)市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)收入同比減少；受投行項(xiàng)目周期性影響，承銷業(yè)務(wù)收入同比減少；公司股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)計(jì)提信用減值損失。

根據(jù)滬深交所規(guī)定，滬深主板公司發(fā)布業(yè)績(jī)的情況須涉及以下五種：

一是當(dāng)滬深主板和中小板上市公司凈利潤(rùn)為負(fù)值；二是實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三是實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上；四是期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；年度營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元時(shí)，需要按要求進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。另外，如果上市公司凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上，且以每股收益作為比較基數(shù)較小的，經(jīng)交易所所同意后，可以豁免進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。

這也意味著，上半年虧損券商已鎖定在5家的數(shù)量。而尚未揭曉半年度業(yè)績(jī)情況的券商將會(huì)交出怎樣的成績(jī)單？會(huì)否有券商順利逆襲，在上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)？種種懸念仍待揭曉。據(jù)了解，上市公司半年報(bào)披露季將截至到8月底。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，41家上市券商上半年?duì)I收同比下降23.63%、二季度環(huán)比提升52.97%，上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降29.82%，二季度環(huán)比提升100.80%。

券商板塊仍受看好，業(yè)績(jī)逐季回暖可期

2022年下半年已開(kāi)場(chǎng)近半月，市場(chǎng)人士分析，隨著本輪疫情已進(jìn)入掃尾階段，利好政策持續(xù)出臺(tái)，各地有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期漸起，A股市場(chǎng)行情正逐步回暖，反彈趨勢(shì)明顯。

受此影響，作為牛市旗手的證券板塊股價(jià)迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，5月以來(lái)，券商指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，上半年末收于117,163.60點(diǎn)，相較于4月最后一個(gè)交易日上漲13.03%。

某華南券商分析師認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)明顯，A股在經(jīng)歷了上半年震蕩筑底后呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，七月以來(lái)大盤(pán)有所回調(diào)，布局證券板塊或許正當(dāng)其時(shí)。

從配置邏輯來(lái)看，券商非銀分析師普遍更看好機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)為券商帶去的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并將成為券商股α的主要來(lái)源。

招商證券非銀團(tuán)隊(duì)談到，隨著居民權(quán)益資產(chǎn)配置的增加、中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度出臺(tái)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、衍生品管理辦法的完善，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)客戶規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)并衍生出券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)巨大機(jī)會(huì)，有望成為券商競(jìng)爭(zhēng)新的勝負(fù)手。

國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，投資者機(jī)構(gòu)化將進(jìn)一步帶動(dòng)券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品化能力將成為未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，“機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將成為券商增長(zhǎng)的下一核心看點(diǎn)，券商股的α將來(lái)自產(chǎn)品化能力?！?/p>一方面，投資者機(jī)構(gòu)化已成大勢(shì)所趨；另一方面，客戶機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。未來(lái)，產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商，其盈利增長(zhǎng)空間和確定性也將更高。

展望下半年，絕大多數(shù)券商非銀分析師認(rèn)為，行業(yè)整體有望走出先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)將逐季改善。招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，預(yù)計(jì)三、四季度景氣度進(jìn)一步回升，2022年券商歸母凈利潤(rùn)同比減少25%。

鄭積沙強(qiáng)調(diào)，同比減少25%的數(shù)字并沒(méi)有看上去那么悲觀，“今年其實(shí)上整體經(jīng)濟(jì)不那么好，在這個(gè)背景下，證券行業(yè)還能維持一個(gè)相對(duì)體面的業(yè)績(jī)，和銀行與保險(xiǎn)相比已經(jīng)是一個(gè)難能可貴、不可多得的行業(yè)的表現(xiàn)了。”

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 吳昊