目前，已有不少于12家券商發(fā)布了2022年中期策略，機(jī)構(gòu)們?nèi)绾窝信薪衲晗掳肽闍股走勢，哪些板塊被券商研究所集體看好的？相關(guān)問題獲得投資者的目光聚焦。

A股下半年的投資機(jī)會(huì)被多家頭部券商認(rèn)可，中金公司認(rèn)為A股當(dāng)前估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價(jià)值；中信建投證券預(yù)計(jì)在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻；華泰證券表示下半年A股大勢不悲觀，業(yè)績拐點(diǎn)在中報(bào)季至10月出現(xiàn)，進(jìn)入反轉(zhuǎn)行情，10月后釋放行情彈性；國泰君安直言，上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間上移，回調(diào)便是加倉良機(jī)。

下半年投資風(fēng)格究竟是價(jià)值還是成長策略占優(yōu)？各家機(jī)構(gòu)并未形成一致性預(yù)期，但成長風(fēng)格更受到關(guān)注。

中金公司認(rèn)為，市場風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展；國泰君安看好受益于政策支持、增量經(jīng)濟(jì)帶來的需求恢復(fù)彈性較大的成長類公司，如果市場回調(diào)就選成長股；平安證券稱，成長仍然是下半年市場的重要配置方向；光大證券預(yù)計(jì)，下半年在盈利下行的背景之下，預(yù)計(jì)價(jià)值將跑贏成長，消費(fèi)將跑贏制造；中銀證券表示，結(jié)合上半年估值擠壓和盈利下調(diào)的充分定價(jià)，成長重新回到了起跑線上，蓄勢待發(fā)。

十券商：下半年A股不悲觀

總體而言，券商研究所普遍對A股下半年行情不悲觀，但對具體的做多時(shí)點(diǎn)看法不同。

中金公司認(rèn)為，A股當(dāng)前估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價(jià)值。下半年市場內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。建議投資者先求“穩(wěn)”，而后伺機(jī)而“進(jìn)”。

中信建投證券稱，短期A股市場在“黃金坑”反彈行情之后，依然面臨一系列基本面挑戰(zhàn)，投資者需要保持耐心，等待逢低布局，預(yù)計(jì)在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風(fēng)格將領(lǐng)先。

華泰證券研究認(rèn)為，下半年A股大勢不悲觀，內(nèi)滯外脹環(huán)境是制造國壓力最大的宏觀組合，其構(gòu)筑的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)頂已經(jīng)在4月末出現(xiàn)。

“往年底看，A股有望迎來三階段拾級而上行情，第一階段（5月至中報(bào)季）震蕩反彈至上海疫情前震蕩位，第二階段（中報(bào)季至10月）業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)，進(jìn)入反轉(zhuǎn)行情，第三階段（10月后）釋放行情彈性?！比A泰證券如是稱。

國泰君安指出，經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間上移，回調(diào)便是加倉良機(jī)。

“穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼疊加疫情負(fù)面沖擊逐步消退，基本面預(yù)期最悲觀時(shí)刻已然過去。展望下半年，投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好底部回升，我們對上證指數(shù)向上修正一個(gè)運(yùn)行區(qū)間?！眹┚膊呗匝芯繄F(tuán)隊(duì)如是稱。

光大證券表示，盈利的不確定性與預(yù)期的下調(diào)仍然將是市場需要克服的阻力，拐點(diǎn)或許將在四季度。三季度市場可能整體維持震蕩，并且有階段性下行風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場的拐點(diǎn)將有望出現(xiàn)在三四季度之交，四季度市場指數(shù)或許將有更好的表現(xiàn)。不過前期市場低點(diǎn)已提供了較為充分的安全邊際。

中銀證券認(rèn)為，對于2022年下半年，A股市場U型底部演繹，反轉(zhuǎn)向上是討論的基準(zhǔn)情形。復(fù)盤盈利U型觸底預(yù)期確立后，市場整體大概率不存在殺業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。在此判斷下投資者選取中周期景氣，短周期回暖的方向就成為下半年投資致勝的關(guān)鍵。

平安證券指出，下半年A股市場整體環(huán)境有望邊際向好，其中，國內(nèi)疫情改善+政策落地實(shí)施有望帶來基本面回暖修復(fù)，整體流動(dòng)性相對充裕，成長產(chǎn)業(yè)有望延續(xù)高景氣；海外進(jìn)入加息縮表階段，流動(dòng)性收斂預(yù)期逐漸明朗，對國內(nèi)市場的沖擊將逐漸弱化。不過，市場同時(shí)也仍然面臨全球地緣政治以及能源糧食供應(yīng)等不確定性，中期需密切跟蹤國內(nèi)外通脹的變化。

國海證券表示，盡管中美貨幣流動(dòng)性的背離仍將持續(xù)，即“外緊內(nèi)松”，但經(jīng)濟(jì)的趨勢至關(guān)重要，下半年中國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)，在貨幣流動(dòng)性寬裕的過程中，A股有可能演繹美股在2011-2012年表現(xiàn)，即歐債危機(jī)沖出了“黃金坑”，這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機(jī)”的沖擊，估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國內(nèi)流動(dòng)性寬裕疊加政策積極，估值將迎來修復(fù)，市場將迎來不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

開源證券預(yù)計(jì)，今年下半年既不會(huì)類似2020年疫情后一帆風(fēng)順的反轉(zhuǎn)，亦不會(huì)類似2018年的持續(xù)熊市。展望未來將有望“絕境逢生，砥礪前行”。A股反轉(zhuǎn)仍有希望，條件一是“M1企穩(wěn)回升+工業(yè)用電回暖+PPI兩年復(fù)合增長率掉頭回落”，條件二是地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)解除。

東莞證券對2022年下半年行情的看法總體偏積極，認(rèn)為政策底逐步夯實(shí)后有望逐步走出“市場底”，迎來階段性企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)，修復(fù)上半年弱勢格局，“柳暗花明又一村”，下半年市場修復(fù)反彈值得期待。

東莞證券指出，市場上半年的調(diào)整在于內(nèi)外部因素沖擊導(dǎo)致，也是消化之前市場持續(xù)上漲的估值壓力，隨著市場回調(diào)幅度和時(shí)間逐步累積，下行壓力也有所減弱，特別是對于負(fù)面因素的消化較為充分，雖然仍有外部美聯(lián)儲(chǔ)加息、二季度業(yè)績增速回落等壓力，但政策穩(wěn)增長加快發(fā)力以及經(jīng)濟(jì)面恢復(fù)，資本市場高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。

價(jià)值or成長仍無定論

下半年究竟是價(jià)值還是成長策略占優(yōu)，投資風(fēng)格的選擇并未在機(jī)構(gòu)研究中獲得一面倒的傾向。

中金公司指出，盡管成長風(fēng)格年初至今回調(diào)較多且估值已經(jīng)有所下降、價(jià)值風(fēng)格相對跑贏，但當(dāng)前風(fēng)格演繹可能受全球因素影響、具有全球特征，市場風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。

中金公司認(rèn)為，結(jié)合政策、疫情及估值等因素，可以階段性關(guān)注如下主題，包括穩(wěn)增長、高景氣、供應(yīng)約束組合、疫情邊際緩解組、低估值高股息組合以及深跌優(yōu)質(zhì)成長組合。

中信建投證券表示，行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注軍工、光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、食品飲料、煤炭、券商等；主題重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企改革等，指數(shù)中期戰(zhàn)略性關(guān)注科創(chuàng)板。

華泰證券給出的配置角度為，把握Q2后重大邊際變化和已有邏輯的交易程度，美債貼現(xiàn)率壓力見頂、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配壓力見頂、當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期、通脹結(jié)構(gòu)、地產(chǎn)寬松的股價(jià)隱含預(yù)期程度不高，由此，中游制造為首選，必需消費(fèi)次優(yōu)。細(xì)分品種中，結(jié)合自下而上邏輯，中游制造考慮機(jī)械、電子、汽車、電新、軍工。

國泰君安表示，隨著經(jīng)濟(jì)底與市場底確認(rèn)，穩(wěn)增長政策落地，投資人從恐慌避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向適度接受風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)格從僅強(qiáng)調(diào)業(yè)績確定性類現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)向需求邊際改善的盈利高增長板塊，看好受益于政策支持、增量經(jīng)濟(jì)帶來的需求恢復(fù)彈性較大的成長類公司，回調(diào)上車選成長。行業(yè)配置是聚焦盈利高成長與消費(fèi)困境反轉(zhuǎn)，重視港股科技龍頭配置價(jià)值。

平安證券認(rèn)為，2022年的市場環(huán)境中，外有新增的通脹壓力，內(nèi)有短期疫情沖擊，政策刺激中穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)兼有。本輪市場的選擇和2020年更類似，成長仍然是下半年市場的重要配置方向。

光大證券預(yù)計(jì)，下半年，在盈利下行的背景之下，預(yù)計(jì)價(jià)值將跑贏成長，消費(fèi)將跑贏制造。預(yù)計(jì)消費(fèi)與穩(wěn)增長將在下半年有突出表現(xiàn)。同時(shí)高股息策略也值得關(guān)注。

光大證券認(rèn)為下半年消費(fèi)內(nèi)部有三條細(xì)分主線值得關(guān)注，一是景氣確定性高，基金底倉的白酒與醫(yī)藥；二是受益于促消費(fèi)政策的汽車、家電；三是景氣度有望修復(fù)的社服、商貿(mào)零售。

中銀證券表示，中游制造集聚的高景氣成長下半年相對盈利優(yōu)勢仍有望保持在較高水平。結(jié)合上半年估值擠壓和盈利下調(diào)的充分定價(jià)，成長重新回到了起跑線上，蓄勢待發(fā)。

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