很多人了解王德倫，是從其擔(dān)任興業(yè)證券首席策略分析師開始的。而隨著個人業(yè)務(wù)能力的不斷積累和提升以及職業(yè)生涯的選擇，目前王德倫已經(jīng)轉(zhuǎn)型為FOF投資經(jīng)理，在興證資管領(lǐng)軍公募組合投資。王德倫此前為興業(yè)證券首席策略分析師，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與香港大學(xué)金融學(xué)雙碩士，從事證券研究11年，曾就職于國泰君安證券和申萬證券研究所。

作為策略分析師轉(zhuǎn)型負(fù)責(zé)FOF，王德倫認(rèn)為自己有一定的天然優(yōu)勢。FOF投資的核心是資產(chǎn)配置，包括股票、債券、商品期貨等多類資產(chǎn)的配置，以及股票基金的行業(yè)和風(fēng)格配置。而資產(chǎn)配置，正是王德倫過去在賣方研究所作為策略分析師的老本行。他希望通過這一次轉(zhuǎn)型，把過去的方法論落到真正的投資實(shí)踐，做到知行合一。

A股“長牛”是否會來到？

早在2019年興業(yè)證券春季策略會就提出了“長牛”觀點(diǎn)，王德倫表示“提出觀點(diǎn)之時，其實(shí)已經(jīng)經(jīng)歷了2018年中美貿(mào)易摩擦、金融去杠桿等，市場從3600點(diǎn)跌到2400點(diǎn)，當(dāng)時大家都比較悲觀，但是我覺得悲觀的預(yù)期反應(yīng)過頭了。我們看到無論是國內(nèi)的還是全球的因素，實(shí)際上都在發(fā)生深刻的變化?！卑殡S著中國的金融開放，全球的資金會越來越多配置到中國資產(chǎn)上尤其是股票市場的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。隨之A股投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化，國際的投資者、機(jī)構(gòu)的投資者占的比重就在逐步提高。注重長期收益率的投資者越來越多。

王德倫表示，從國內(nèi)看，對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過度悲觀，中美貿(mào)易摩擦后，中國外貿(mào)越來越強(qiáng)。疫情下，今年6月份開始出口高增長，下半年的數(shù)據(jù)依然看好，長期的綜合競爭力是提升的。此外,市場制度不斷優(yōu)化，新的證券法實(shí)施，股票市場一系列新的改革舉措夯實(shí)了長期發(fā)展的基礎(chǔ)，科創(chuàng)板、北交所，專精特新、注冊制等制度，塑造了良好的市場制度基石。

而長期資金，包括養(yǎng)老金、保險資金等越來越多。從產(chǎn)業(yè)、公司微觀角度講，一批好的成長型產(chǎn)業(yè)，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和公司，脫穎而出。

關(guān)注長期優(yōu)勢的行業(yè)和公司

王德倫表示，大類資產(chǎn)配置角度而言，目前股票的性價比相對好一些。在看好的板塊方面，必須結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特征?！皬?020年開始到未來的十年，新興產(chǎn)業(yè)大概率容易跑贏，但是波動較大?！彼硎荆约号渲玫腇OF產(chǎn)品可能會規(guī)避估值過高以及持倉集中度過高的行業(yè)。從戰(zhàn)術(shù)上來看，即使長期好的板塊，也要有所調(diào)整，不會拿著不變的。但是這些板塊下調(diào)后，估值回落到合適位置，就可以慢慢布局。

王德倫表示，今年傳統(tǒng)的一些行業(yè)可能也有機(jī)會。疫情可控之后，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也會帶來邊際改善。此外，穩(wěn)增長對經(jīng)濟(jì)影響也會逐步提高。

“從投資方法論來看，我們比較偏長期價值?！蓖醯聜惛嬖V記者。

“FOF是天然給策略分析師們設(shè)計的”

王德倫表示，這其實(shí)是一個方便大家去理解的一個說法，因?yàn)楣芾鞦OF產(chǎn)品需要的幾方面的能力，包括擇時能力、行業(yè)選擇，風(fēng)格選擇和大類資產(chǎn)配置還有對基金和基金經(jīng)理的選擇，都恰恰是策略分析師所擅長的。

“普遍大家都認(rèn)為FOF就是選人、選基金，但除此之外，我想做的FOF和市場上已有的FOF的不同點(diǎn)在于加入策略思維。” 王德倫表示，很多FOF產(chǎn)品股債比例不太會去調(diào)整，也不牽扯到大規(guī)模大類資產(chǎn)調(diào)整。但他認(rèn)為中國資本市場大類資產(chǎn)之間的差別很大，不同的操作得到的結(jié)果會很不一樣。

“對于基金、基金經(jīng)理的分析，我們團(tuán)隊(duì)通過定性和定量相結(jié)合來研究，從策略師的角度來講，看基金經(jīng)理的維度可能會比其他人更多一些?！?王德倫談到，“賣方策略出身的優(yōu)勢是長期和基金經(jīng)理保持溝通，基金經(jīng)理大部分都認(rèn)識，對他們的水平高低、風(fēng)格屬性，會有更多的了解?！?/p>三個維度考察基金

“實(shí)際上在選擇的時候，我們要考慮三個方面，既有基金經(jīng)理，又有基金公司，還有基金產(chǎn)品，要把這三個放在一起來綜合考慮?！?王德倫表示，選擇基金公司，注重的是它的投研文化，投研團(tuán)隊(duì)，其中投研能力是最根本的。此外，公司風(fēng)控體系能否規(guī)避風(fēng)險、減少波動，也很重要。他表示，基金公司的機(jī)制也必須觀察，包括對基金經(jīng)理的激勵機(jī)制、考核機(jī)制等。

對于基金經(jīng)理，也是從定性和定量兩個維度去考慮的。首先其投資理念正確、投資方法框架完善的，能夠爭取在不同的市場環(huán)境取得不錯的收益，框架需要穩(wěn)定性。

“基金經(jīng)理要足夠的勤奮，干一行，愛一行，不愛投資的是做不好投資的?！蓖醯聜惐硎?。而從定量的維度去看基金經(jīng)理，就是要關(guān)注收益回撤比，看重其產(chǎn)品的回撤和波動，如夏普比例和卡瑪比率等。另外，擇股的能力也要關(guān)注，特別是擇股的歸因分析。

“如果我們管理公募FOF，會通過選優(yōu)秀基金經(jīng)理，選出一部分基金作為基礎(chǔ)，比例保持相對穩(wěn)定，另一小部分作為靈活配置，看好哪個風(fēng)格行業(yè)主題或者標(biāo)簽，就配這一部分標(biāo)的，前者是貝塔的能力，后者是阿爾法的能力?！蓖醯聜惛嬖V記者，“而篩選基金產(chǎn)品，我們有自己研發(fā)的基金篩選體系，我們會喜歡那種規(guī)模與它的策略相匹配的產(chǎn)品，產(chǎn)品的設(shè)計要跟基金經(jīng)理的能力圈高度吻合?！?/p>FOF產(chǎn)品未來前景廣闊

“未來既是一個資產(chǎn)管理的大時代，又是一個財富管理的大時代，這兩個的結(jié)合點(diǎn)，F(xiàn)OF可能是比較好的方式。” 王德倫表示，未來FOF產(chǎn)品的發(fā)展前景非常大，無論是從居民配置，還是從機(jī)構(gòu)配置，還是從全球配置的角度來講，都會有大量資金需要好的投資方向。但是居民直接買股票難度高，股票市場波動較大，需要專業(yè)性。而基金產(chǎn)品越來越多，在這些眾多繁雜的產(chǎn)品中去選擇適合自己的也很難。他表示，F(xiàn)OF投資就是來解決這個痛點(diǎn)的，F(xiàn)OF通過專業(yè)的方法和投資框架、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品的選擇。同時針對不同客戶的風(fēng)險偏好打造產(chǎn)品線，根據(jù)市場變化動態(tài)調(diào)整投資組合，力爭降低波動率，有望成為一個適合大多數(shù)人的投資工具。

王德倫最后透露，目前興證資管的大集合產(chǎn)品參公改造，10只大集合產(chǎn)品已經(jīng)全部獲批，涵蓋了固收、權(quán)益、FOF、貨幣、混合等各個類型，后續(xù)將積極爭取公募牌照。（CIS）