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鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》出品
文：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 張沃若
核心提示：
1、日前，馬拉維貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場(chǎng)決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲(chǔ)備。作為聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達(dá)國家之一，馬拉維為何要進(jìn)行貨幣貶值？貶值會(huì)帶來怎樣的后果？
2、斯里蘭卡主權(quán)債務(wù)危機(jī)、阿根廷九次債務(wù)違約、黎巴嫩央行破產(chǎn)清算，在全球債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)下，瀕臨“崩潰”的國家并不止馬拉維一個(gè)；
3、這些國家為何會(huì)陷入危機(jī)？鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，這些債務(wù)危機(jī)的國家普遍具有幾個(gè)共同特征：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品、貿(mào)易逆差大、依賴外資、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等等；
4、在俄烏危機(jī)、新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，多國經(jīng)濟(jì)正在崩潰。除了目前愈演愈烈的糧食危機(jī)外，在全球通脹居高不下的困境里，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持持續(xù)加息，更是推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來較大的償債壓力。
俄烏沖突、新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息，債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，一些國家的經(jīng)濟(jì)正在崩潰。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日，馬拉維儲(chǔ)備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場(chǎng)決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲(chǔ)備。
馬拉維是哪里？
作為向來不為國際關(guān)注的非洲國家，馬拉維經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際援助，是聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達(dá)國家之一。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2021年馬拉維GDP約為120億美元，不到北京海淀區(qū)GDP的十分之一；人均GDP僅為629美元，政府財(cái)政收入常年不到20億美元。
2020/2021財(cái)年，馬拉維計(jì)劃總收入19.1億美元，計(jì)劃總支出29.2億美元，預(yù)計(jì)年度新增赤字約10億美元，導(dǎo)致財(cái)政赤字在 21/22 財(cái)年擴(kuò)大至 GDP 的 9.1%。而其公共債務(wù)已經(jīng)從 2013 年的 32% 顯著增加至如今超過60%的規(guī)模。
但這些債務(wù)的償還對(duì)于馬拉維來說幾乎沒有可能性。
目前，馬拉維目前仍為農(nóng)業(yè)國，全國約86%人口從事農(nóng)業(yè)，其中僅煙草相關(guān)行業(yè)就占據(jù)了全國70%的勞動(dòng)力就業(yè)，并且是馬拉維第一大外匯來源，占全國外匯收入的60%——然而受新冠疫情和俄烏危機(jī)的雙重影響，出口萎縮、原材料進(jìn)口成本抬升，煙草行業(yè)顯然已經(jīng)難以支撐起馬拉維的新財(cái)年。
馬拉維何以至此？
馬拉維的危機(jī)早有預(yù)兆。
從2021年1月到2022年1月，克瓦查匯率貶值近 6%。馬拉維儲(chǔ)備銀行只能通過大量外匯掉期來支持克瓦查穩(wěn)定。截至2022年1月，按以往的進(jìn)口覆蓋率（指出口對(duì)進(jìn)口的比率），總儲(chǔ)備已只夠滿足1.6個(gè)月的進(jìn)口貿(mào)易，自2021年2月以來，凈儲(chǔ)備已為負(fù)數(shù)。
到2022年1月，受全球大宗商品價(jià)格上漲和國內(nèi)燃油泵價(jià)格上調(diào)的推動(dòng)，馬拉維總體通脹率上升至 12.1%。食品通脹率達(dá)到 14.2%，非食品通脹小幅上升至 9.6%。
截至2022年4月，馬拉維的通貨膨脹率已達(dá)到15.7%——已經(jīng)逐漸逼近惡性通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。
同時(shí)，低外匯供應(yīng)和官方外匯儲(chǔ)備下降，使得馬拉維陷入嚴(yán)重的供需失衡。
而常年依靠不斷增加的國內(nèi)融資和從區(qū)域開發(fā)銀行以非優(yōu)惠方式借款、舉債度日的馬拉維政府，在財(cái)政空間上并沒有太多回旋余地。2021 年 12 月的債務(wù)可持續(xù)性分析表明，馬拉維的外債和公共債務(wù)都處于債務(wù)困境的高風(fēng)險(xiǎn)中，債務(wù)不可持續(xù)。
從根本上講，馬拉維因“天災(zāi)”而陷入的困境，還是在于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理。
目前，馬拉維近86%的人口從事于農(nóng)業(yè)，70%的勞動(dòng)力從事于煙草相關(guān)行業(yè)。在農(nóng)業(yè)占比如此巨大的情況下，馬拉維卻繼續(xù)依賴自給自足的雨養(yǎng)農(nóng)業(yè)，不但限制了其增長潛力，且極大增加了天氣沖擊的敏感性。
作為一個(gè)農(nóng)業(yè)國，馬拉維不但連食用油、糖等農(nóng)業(yè)加工品都需要從國外進(jìn)口，甚至都無法保障本國糧食安全。
而在農(nóng)業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，馬拉維也少有建樹。
2021年10月27日，馬拉維農(nóng)業(yè)部長羅威表示，在可預(yù)見的未來，煙草仍將是馬拉維的經(jīng)濟(jì)作物。
電力供應(yīng)不穩(wěn)、公共投資低迷，財(cái)政管理和經(jīng)濟(jì)政策薄弱導(dǎo)致財(cái)政赤字反復(fù)出現(xiàn)并不斷增加，貿(mào)易政策和商業(yè)環(huán)境持續(xù)阻礙馬拉維的投資和商業(yè)化。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，上次馬拉維與此次危機(jī)相似的貨幣貶值，發(fā)生在2012年，當(dāng)時(shí)為解決國內(nèi)資金短缺問題，馬拉維將克瓦查貶值近33%，十年過去，歷史上的一幕再度重演。
此外，克瓦查本次的貶值不僅表現(xiàn)在匯率上，也表現(xiàn)在其信用上。
由于馬拉維政府將支持“靈活的匯率‘管理浮動(dòng)’制度，使匯率發(fā)展反映市場(chǎng)基本面”，大多對(duì)馬拉維實(shí)行經(jīng)濟(jì)援助的國家和組織都拒絕對(duì)馬拉維展開新一輪援助。
目前，受外匯短缺的打擊，馬拉維主要航空公司已經(jīng)暫停售票，商店中的食用油和糖等基本商品已基本售罄。
主權(quán)債務(wù)危機(jī)、央行破產(chǎn)清算，“崩潰”的不止馬拉維
目前，受疫情、糧食短缺等影響的國家不止馬拉維一個(gè)。
2022年，5月19日，斯里蘭卡出現(xiàn)獨(dú)立以來首次主權(quán)債務(wù)違約。
自4月初以來，斯里蘭卡首都科倫坡就不斷爆發(fā)抗議物價(jià)上漲和物資短缺的示威活動(dòng)。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)斯里蘭卡統(tǒng)計(jì)部門數(shù)據(jù)整理，斯里蘭卡5月通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到驚人的39.1%，打破了4月29.8%的歷史高點(diǎn)記錄，其中食品通脹率已升至57.4%。
與馬拉維相似的是，斯里蘭卡也是工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱的國家，主要以農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)和服裝紡織輕工業(yè)為主。
目前，受外債壓力與通貨膨脹的沖擊，斯里蘭卡預(yù)算赤字已經(jīng)擴(kuò)大至GDP的12.2%。目前，斯里蘭卡負(fù)債510億美元，但其可用外匯儲(chǔ)備只剩下2500萬美元左右。
瀕臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)的還有阿根廷，2022年1月，阿根廷宣布與國際貨幣基金組織就約445億美元的債務(wù)再融資計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，這一協(xié)議意味著阿根廷可以暫時(shí)避免出現(xiàn)債務(wù)違約。
而在此前的2020年，阿根廷剛剛爆發(fā)過其1816年獨(dú)立以來主權(quán)債務(wù)的第九次違約。本次進(jìn)行債務(wù)重組的570億美元，來自于2018年IMF與阿根廷政府簽署了總額約570億美元的救助協(xié)議。
四年過去，這筆紓困資金依舊沒能救得了阿根廷。
此外，還有貨幣一度貶值超過91%、今年4月已經(jīng)宣布央行及政府處于破產(chǎn)狀態(tài)的黎巴嫩；外債總額達(dá)到1379億美元，財(cái)政幾近崩潰的埃及。
3月以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟，瀕臨破產(chǎn)的中小經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始成幾何倍數(shù)增長。
中小經(jīng)濟(jì)體為何容易陷入危機(jī)？
回看目前陷入債務(wù)危機(jī)的國家，其特征普遍相似：a、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，低端產(chǎn)業(yè)鏈缺乏話語權(quán)如馬拉維、斯里蘭卡等國家，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中均是農(nóng)業(yè)占比較高，即使是稍大些的阿根廷、埃及等國，在工業(yè)方面也普遍呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)深加工度低的特征。
這就導(dǎo)致上述經(jīng)濟(jì)體普遍經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力和競(jìng)爭力不足、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品，貿(mào)易逆差大。
同時(shí)，由于這些國家與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，對(duì)外國資本依賴度較大，一旦全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，對(duì)其本國單一商品需求不足，國際大宗商品進(jìn)口成本上升，就會(huì)面臨資本外流、匯率貶值的壓力，對(duì)其造成明顯沖擊。b、經(jīng)濟(jì)體量小難以抵御風(fēng)險(xiǎn)中小經(jīng)濟(jì)體往往因?yàn)轶w量小、產(chǎn)業(yè)層級(jí)低、創(chuàng)新能力弱、集聚水平不高，沒有完善的工業(yè)體系，高度依賴國際貿(mào)易體系。
在美元降息周期，它們往往依靠外債驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外債率通常較高。但一旦進(jìn)入加息周期，外資回撤，外匯流出，推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來較大的償債壓力。
由于經(jīng)濟(jì)體量小，在金融層面的操作空間小，債務(wù)鏈條傳導(dǎo)之下受震動(dòng)最大的就是這些中小經(jīng)濟(jì)體。c、政策不穩(wěn)無論是在沒有明確理由的情況下放棄了國際貨幣基金組織的擴(kuò)展信貸計(jì)劃的馬拉維，還是多次主權(quán)違約的阿根廷，由于其無法保障經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和公平性,保證經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)有序活動(dòng)，因此難以吸引外資進(jìn)入，從而限制其增長潛力。
此外，政策的不穩(wěn)定也導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外來沖擊抵御能力較弱。
危機(jī)來源于哪兒？
從目前來看，糧食危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的挑戰(zhàn)甚至逐漸超越了新冠疫情。
自俄烏沖突爆發(fā)以來，溫哥華鉀肥交易價(jià)格幾乎翻了三倍。
加拿大是世界上最大的鉀肥生產(chǎn)國，俄羅斯和白俄羅斯是世界第二和第三大鉀肥生產(chǎn)國，對(duì)于這三國聽起來這是再好不過的消息，但對(duì)全球農(nóng)民來說這卻是糟糕透頂?shù)膲南ⅲ鴮?duì)全球消費(fèi)者而言，這意味著食品通脹或難停下來。
近兩年來，化肥價(jià)格已經(jīng)翻了三倍。即便是美國的農(nóng)民也在抱怨買不起化肥，全球農(nóng)民都在絞盡腦汁地在減少施肥與確保收成之間作取舍。
沒有化肥，糧食將減產(chǎn)三分之一或一半，這意味著農(nóng)民的破產(chǎn)，甚或土地的拋荒。事實(shí)上，減產(chǎn)以及縮減種植面積已經(jīng)在全球趨多地方發(fā)生了，往往這是農(nóng)民的主動(dòng)、理性和無奈的選擇。
同時(shí)，全球小麥期貨價(jià)格上漲了60%，熱浪和干旱將造成印度和美國的作物減產(chǎn)。由于印度去年糧食豐收，國際社會(huì)本指望能夠更多地依賴這一全球第二大小麥產(chǎn)出國的出口來填補(bǔ)烏克蘭減產(chǎn)留下來的空白。
但在經(jīng)歷了3月的歷史性最高氣溫后，印度于5月14日宣布立即禁止小麥出口。同時(shí)，印度政府也表示，食品價(jià)格飆升正在威脅印度和其他脆弱國家的重要商品的安全。
事實(shí)上，早在印度禁止小麥出口之前，多國先后限制糧食出口，其中，印尼限制棕櫚油出口的舉措，與印度禁止小麥一樣，對(duì)于全球帶來莫大沖擊。
能源與糧食價(jià)格不斷上漲，供應(yīng)瓶頸嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)，俄烏沖突則加劇了這些沖擊。
2022年5月，聯(lián)合國發(fā)布《2022 年中世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》，預(yù)計(jì) 2022 年全球經(jīng)濟(jì)增速僅為 3.1%，全球通脹率則將升至 6.7%。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已于2022年3月和5月連續(xù)加息25和50個(gè)基點(diǎn)，并明確將在6月和7月的會(huì)議上再次加息50個(gè)基點(diǎn)，以解決目前美國的資本不足問題以及緩解通脹壓力。
但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)升高，隨著全球債券收益率曲線上移，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體償還美元債務(wù)的成本也在不斷抬升，在債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，各國債券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行均會(huì)受到影響，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)的多次加息，都給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來了諸多不確定性。
70年代“滯漲”危機(jī)中的加息導(dǎo)致拉美國家債務(wù)飆升，經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，至今仍未走出陰霾；
90年代多次連續(xù)加息，對(duì)推動(dòng)1998年亞洲金融危機(jī)有直接作用；
2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的當(dāng)天，阿根廷貨幣比索和美元脫鉤，崩潰性貶值近41%，并引發(fā)巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、哈薩克斯坦堅(jiān)戈幣等國貨幣先后暴跌30%-50%。拉美、非洲多國央行競(jìng)相加息應(yīng)對(duì)美元升值沖擊。
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息政策已經(jīng)開始讓全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策分化。在可以預(yù)計(jì)的后幾輪加息中，貿(mào)易財(cái)政“雙赤字”的中小經(jīng)濟(jì)體將面臨的國際收支與匯率貶值壓力、經(jīng)濟(jì)衰退的危機(jī)仍在持續(xù)，馬拉維、斯里蘭卡恐怕只是多米諾骨牌的頭幾張而已。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大勢(shì)之下，樹欲靜，而加息不止。
參考資料：
《全球經(jīng)濟(jì)走向危機(jī)邊緣？》，中國經(jīng)濟(jì)周刊《俄烏沖突殃及大批發(fā)展中國家》，環(huán)球網(wǎng)《曹和平、傅曉媛：美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體如何應(yīng)對(duì)》，新浪財(cái)經(jīng)《美財(cái)長承認(rèn)誤判通脹趨勢(shì)！白宮寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)，加息能解決問題？》，金十?dāng)?shù)據(jù)
文：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 張沃若
核心提示：
1、日前，馬拉維貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場(chǎng)決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲(chǔ)備。作為聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達(dá)國家之一，馬拉維為何要進(jìn)行貨幣貶值？貶值會(huì)帶來怎樣的后果？
2、斯里蘭卡主權(quán)債務(wù)危機(jī)、阿根廷九次債務(wù)違約、黎巴嫩央行破產(chǎn)清算，在全球債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)下，瀕臨“崩潰”的國家并不止馬拉維一個(gè)；
3、這些國家為何會(huì)陷入危機(jī)？鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，這些債務(wù)危機(jī)的國家普遍具有幾個(gè)共同特征：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品、貿(mào)易逆差大、依賴外資、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等等；
4、在俄烏危機(jī)、新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，多國經(jīng)濟(jì)正在崩潰。除了目前愈演愈烈的糧食危機(jī)外，在全球通脹居高不下的困境里，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持持續(xù)加息，更是推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來較大的償債壓力。
俄烏沖突、新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息，債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，一些國家的經(jīng)濟(jì)正在崩潰。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日，馬拉維儲(chǔ)備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場(chǎng)決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲(chǔ)備。
馬拉維是哪里？
作為向來不為國際關(guān)注的非洲國家，馬拉維經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際援助，是聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達(dá)國家之一。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2021年馬拉維GDP約為120億美元，不到北京海淀區(qū)GDP的十分之一；人均GDP僅為629美元，政府財(cái)政收入常年不到20億美元。
2020/2021財(cái)年，馬拉維計(jì)劃總收入19.1億美元，計(jì)劃總支出29.2億美元，預(yù)計(jì)年度新增赤字約10億美元，導(dǎo)致財(cái)政赤字在 21/22 財(cái)年擴(kuò)大至 GDP 的 9.1%。而其公共債務(wù)已經(jīng)從 2013 年的 32% 顯著增加至如今超過60%的規(guī)模。
但這些債務(wù)的償還對(duì)于馬拉維來說幾乎沒有可能性。
目前，馬拉維目前仍為農(nóng)業(yè)國，全國約86%人口從事農(nóng)業(yè)，其中僅煙草相關(guān)行業(yè)就占據(jù)了全國70%的勞動(dòng)力就業(yè)，并且是馬拉維第一大外匯來源，占全國外匯收入的60%——然而受新冠疫情和俄烏危機(jī)的雙重影響，出口萎縮、原材料進(jìn)口成本抬升，煙草行業(yè)顯然已經(jīng)難以支撐起馬拉維的新財(cái)年。
馬拉維何以至此？
馬拉維的危機(jī)早有預(yù)兆。
從2021年1月到2022年1月，克瓦查匯率貶值近 6%。馬拉維儲(chǔ)備銀行只能通過大量外匯掉期來支持克瓦查穩(wěn)定。截至2022年1月，按以往的進(jìn)口覆蓋率（指出口對(duì)進(jìn)口的比率），總儲(chǔ)備已只夠滿足1.6個(gè)月的進(jìn)口貿(mào)易，自2021年2月以來，凈儲(chǔ)備已為負(fù)數(shù)。
到2022年1月，受全球大宗商品價(jià)格上漲和國內(nèi)燃油泵價(jià)格上調(diào)的推動(dòng)，馬拉維總體通脹率上升至 12.1%。食品通脹率達(dá)到 14.2%，非食品通脹小幅上升至 9.6%。
截至2022年4月，馬拉維的通貨膨脹率已達(dá)到15.7%——已經(jīng)逐漸逼近惡性通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)。
同時(shí)，低外匯供應(yīng)和官方外匯儲(chǔ)備下降，使得馬拉維陷入嚴(yán)重的供需失衡。
而常年依靠不斷增加的國內(nèi)融資和從區(qū)域開發(fā)銀行以非優(yōu)惠方式借款、舉債度日的馬拉維政府，在財(cái)政空間上并沒有太多回旋余地。2021 年 12 月的債務(wù)可持續(xù)性分析表明，馬拉維的外債和公共債務(wù)都處于債務(wù)困境的高風(fēng)險(xiǎn)中，債務(wù)不可持續(xù)。
從根本上講，馬拉維因“天災(zāi)”而陷入的困境，還是在于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理。
目前，馬拉維近86%的人口從事于農(nóng)業(yè)，70%的勞動(dòng)力從事于煙草相關(guān)行業(yè)。在農(nóng)業(yè)占比如此巨大的情況下，馬拉維卻繼續(xù)依賴自給自足的雨養(yǎng)農(nóng)業(yè)，不但限制了其增長潛力，且極大增加了天氣沖擊的敏感性。
作為一個(gè)農(nóng)業(yè)國，馬拉維不但連食用油、糖等農(nóng)業(yè)加工品都需要從國外進(jìn)口，甚至都無法保障本國糧食安全。
而在農(nóng)業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，馬拉維也少有建樹。
2021年10月27日，馬拉維農(nóng)業(yè)部長羅威表示，在可預(yù)見的未來，煙草仍將是馬拉維的經(jīng)濟(jì)作物。
電力供應(yīng)不穩(wěn)、公共投資低迷，財(cái)政管理和經(jīng)濟(jì)政策薄弱導(dǎo)致財(cái)政赤字反復(fù)出現(xiàn)并不斷增加，貿(mào)易政策和商業(yè)環(huán)境持續(xù)阻礙馬拉維的投資和商業(yè)化。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，上次馬拉維與此次危機(jī)相似的貨幣貶值，發(fā)生在2012年，當(dāng)時(shí)為解決國內(nèi)資金短缺問題，馬拉維將克瓦查貶值近33%，十年過去，歷史上的一幕再度重演。
此外，克瓦查本次的貶值不僅表現(xiàn)在匯率上，也表現(xiàn)在其信用上。
由于馬拉維政府將支持“靈活的匯率‘管理浮動(dòng)’制度，使匯率發(fā)展反映市場(chǎng)基本面”，大多對(duì)馬拉維實(shí)行經(jīng)濟(jì)援助的國家和組織都拒絕對(duì)馬拉維展開新一輪援助。
目前，受外匯短缺的打擊，馬拉維主要航空公司已經(jīng)暫停售票，商店中的食用油和糖等基本商品已基本售罄。
主權(quán)債務(wù)危機(jī)、央行破產(chǎn)清算，“崩潰”的不止馬拉維
目前，受疫情、糧食短缺等影響的國家不止馬拉維一個(gè)。
2022年，5月19日，斯里蘭卡出現(xiàn)獨(dú)立以來首次主權(quán)債務(wù)違約。
自4月初以來，斯里蘭卡首都科倫坡就不斷爆發(fā)抗議物價(jià)上漲和物資短缺的示威活動(dòng)。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)斯里蘭卡統(tǒng)計(jì)部門數(shù)據(jù)整理，斯里蘭卡5月通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到驚人的39.1%，打破了4月29.8%的歷史高點(diǎn)記錄，其中食品通脹率已升至57.4%。
與馬拉維相似的是，斯里蘭卡也是工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱的國家，主要以農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)和服裝紡織輕工業(yè)為主。
目前，受外債壓力與通貨膨脹的沖擊，斯里蘭卡預(yù)算赤字已經(jīng)擴(kuò)大至GDP的12.2%。目前，斯里蘭卡負(fù)債510億美元，但其可用外匯儲(chǔ)備只剩下2500萬美元左右。
瀕臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)的還有阿根廷，2022年1月，阿根廷宣布與國際貨幣基金組織就約445億美元的債務(wù)再融資計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，這一協(xié)議意味著阿根廷可以暫時(shí)避免出現(xiàn)債務(wù)違約。
而在此前的2020年，阿根廷剛剛爆發(fā)過其1816年獨(dú)立以來主權(quán)債務(wù)的第九次違約。本次進(jìn)行債務(wù)重組的570億美元，來自于2018年IMF與阿根廷政府簽署了總額約570億美元的救助協(xié)議。
四年過去，這筆紓困資金依舊沒能救得了阿根廷。
此外，還有貨幣一度貶值超過91%、今年4月已經(jīng)宣布央行及政府處于破產(chǎn)狀態(tài)的黎巴嫩；外債總額達(dá)到1379億美元，財(cái)政幾近崩潰的埃及。
3月以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟，瀕臨破產(chǎn)的中小經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始成幾何倍數(shù)增長。
中小經(jīng)濟(jì)體為何容易陷入危機(jī)？
回看目前陷入債務(wù)危機(jī)的國家，其特征普遍相似：a、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，低端產(chǎn)業(yè)鏈缺乏話語權(quán)如馬拉維、斯里蘭卡等國家，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中均是農(nóng)業(yè)占比較高，即使是稍大些的阿根廷、埃及等國，在工業(yè)方面也普遍呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)深加工度低的特征。
這就導(dǎo)致上述經(jīng)濟(jì)體普遍經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力和競(jìng)爭力不足、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品，貿(mào)易逆差大。
同時(shí)，由于這些國家與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，對(duì)外國資本依賴度較大，一旦全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，對(duì)其本國單一商品需求不足，國際大宗商品進(jìn)口成本上升，就會(huì)面臨資本外流、匯率貶值的壓力，對(duì)其造成明顯沖擊。b、經(jīng)濟(jì)體量小難以抵御風(fēng)險(xiǎn)中小經(jīng)濟(jì)體往往因?yàn)轶w量小、產(chǎn)業(yè)層級(jí)低、創(chuàng)新能力弱、集聚水平不高，沒有完善的工業(yè)體系，高度依賴國際貿(mào)易體系。
在美元降息周期，它們往往依靠外債驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外債率通常較高。但一旦進(jìn)入加息周期，外資回撤，外匯流出，推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來較大的償債壓力。
由于經(jīng)濟(jì)體量小，在金融層面的操作空間小，債務(wù)鏈條傳導(dǎo)之下受震動(dòng)最大的就是這些中小經(jīng)濟(jì)體。c、政策不穩(wěn)無論是在沒有明確理由的情況下放棄了國際貨幣基金組織的擴(kuò)展信貸計(jì)劃的馬拉維，還是多次主權(quán)違約的阿根廷，由于其無法保障經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和公平性,保證經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)有序活動(dòng)，因此難以吸引外資進(jìn)入，從而限制其增長潛力。
此外，政策的不穩(wěn)定也導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外來沖擊抵御能力較弱。
危機(jī)來源于哪兒？
從目前來看，糧食危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的挑戰(zhàn)甚至逐漸超越了新冠疫情。
自俄烏沖突爆發(fā)以來，溫哥華鉀肥交易價(jià)格幾乎翻了三倍。
加拿大是世界上最大的鉀肥生產(chǎn)國，俄羅斯和白俄羅斯是世界第二和第三大鉀肥生產(chǎn)國，對(duì)于這三國聽起來這是再好不過的消息，但對(duì)全球農(nóng)民來說這卻是糟糕透頂?shù)膲南ⅲ鴮?duì)全球消費(fèi)者而言，這意味著食品通脹或難停下來。
近兩年來，化肥價(jià)格已經(jīng)翻了三倍。即便是美國的農(nóng)民也在抱怨買不起化肥，全球農(nóng)民都在絞盡腦汁地在減少施肥與確保收成之間作取舍。
沒有化肥，糧食將減產(chǎn)三分之一或一半，這意味著農(nóng)民的破產(chǎn)，甚或土地的拋荒。事實(shí)上，減產(chǎn)以及縮減種植面積已經(jīng)在全球趨多地方發(fā)生了，往往這是農(nóng)民的主動(dòng)、理性和無奈的選擇。
同時(shí)，全球小麥期貨價(jià)格上漲了60%，熱浪和干旱將造成印度和美國的作物減產(chǎn)。由于印度去年糧食豐收，國際社會(huì)本指望能夠更多地依賴這一全球第二大小麥產(chǎn)出國的出口來填補(bǔ)烏克蘭減產(chǎn)留下來的空白。
但在經(jīng)歷了3月的歷史性最高氣溫后，印度于5月14日宣布立即禁止小麥出口。同時(shí)，印度政府也表示，食品價(jià)格飆升正在威脅印度和其他脆弱國家的重要商品的安全。
事實(shí)上，早在印度禁止小麥出口之前，多國先后限制糧食出口，其中，印尼限制棕櫚油出口的舉措，與印度禁止小麥一樣，對(duì)于全球帶來莫大沖擊。
能源與糧食價(jià)格不斷上漲，供應(yīng)瓶頸嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)，俄烏沖突則加劇了這些沖擊。
2022年5月，聯(lián)合國發(fā)布《2022 年中世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》，預(yù)計(jì) 2022 年全球經(jīng)濟(jì)增速僅為 3.1%，全球通脹率則將升至 6.7%。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已于2022年3月和5月連續(xù)加息25和50個(gè)基點(diǎn)，并明確將在6月和7月的會(huì)議上再次加息50個(gè)基點(diǎn)，以解決目前美國的資本不足問題以及緩解通脹壓力。
但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)升高，隨著全球債券收益率曲線上移，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體償還美元債務(wù)的成本也在不斷抬升，在債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，各國債券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行均會(huì)受到影響，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)的多次加息，都給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來了諸多不確定性。
70年代“滯漲”危機(jī)中的加息導(dǎo)致拉美國家債務(wù)飆升，經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，至今仍未走出陰霾；
90年代多次連續(xù)加息，對(duì)推動(dòng)1998年亞洲金融危機(jī)有直接作用；
2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的當(dāng)天，阿根廷貨幣比索和美元脫鉤，崩潰性貶值近41%，并引發(fā)巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、哈薩克斯坦堅(jiān)戈幣等國貨幣先后暴跌30%-50%。拉美、非洲多國央行競(jìng)相加息應(yīng)對(duì)美元升值沖擊。
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息政策已經(jīng)開始讓全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策分化。在可以預(yù)計(jì)的后幾輪加息中，貿(mào)易財(cái)政“雙赤字”的中小經(jīng)濟(jì)體將面臨的國際收支與匯率貶值壓力、經(jīng)濟(jì)衰退的危機(jī)仍在持續(xù)，馬拉維、斯里蘭卡恐怕只是多米諾骨牌的頭幾張而已。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大勢(shì)之下，樹欲靜，而加息不止。
參考資料：
《全球經(jīng)濟(jì)走向危機(jī)邊緣？》，中國經(jīng)濟(jì)周刊《俄烏沖突殃及大批發(fā)展中國家》，環(huán)球網(wǎng)《曹和平、傅曉媛：美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體如何應(yīng)對(duì)》，新浪財(cái)經(jīng)《美財(cái)長承認(rèn)誤判通脹趨勢(shì)！白宮寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)，加息能解決問題？》，金十?dāng)?shù)據(jù)
