今年全球市場(chǎng)震蕩向下，投資橫跨A股、港股和美股的千億私募景林資產(chǎn)幾乎滿倉“硬抗”。近日，景林資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人在2022年年中產(chǎn)品存續(xù)溝通會(huì)上向投資者致歉：“和大家說聲抱歉，這一兩年我們業(yè)績(jī)不太好，高點(diǎn)進(jìn)來的投資者很多都虧錢了”。

面對(duì)凈值波動(dòng)和恐慌情緒，這家千億私募表示，市場(chǎng)情緒面包括宏觀的變量對(duì)投資決策的影響沒有那么大。

多只產(chǎn)品跌超15％，景林致歉

在年中產(chǎn)品存續(xù)溝通會(huì)上，景林資產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)程文表示，今年年初到現(xiàn)在的確表現(xiàn)不好，價(jià)值是13個(gè)點(diǎn)的回撤，優(yōu)選會(huì)更多一些接近20％，豐收18.74％，全球略微好一些，大概是7個(gè)點(diǎn)的跌幅，F(xiàn)OF是9個(gè)點(diǎn)。他還坦言，從2021年年初到現(xiàn)在連續(xù)兩年負(fù)回報(bào)，是歷史上表現(xiàn)連續(xù)兩年相對(duì)比較差的年份，確實(shí)“稀有”。

私募拍拍網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，景林資產(chǎn)近一年的整體收益率為-16.29％，今年以來，景林旗下多只產(chǎn)品跌幅超過15％。其中景林優(yōu)選回撤19.31％，景鵬優(yōu)選、景泰優(yōu)選、景廣優(yōu)選分別回撤20.11％、18.34％、17.37％，豐收7號(hào)、豐收3號(hào)、豐收6號(hào)也分別回撤了19.13％、17.82％、15.88％。

相對(duì)于過往的優(yōu)秀而言，景林資產(chǎn)如今的表現(xiàn)確實(shí)糟糕。

成立于2004年的景林資產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)頂級(jí)千億私募標(biāo)桿，長(zhǎng)期秉持“價(jià)值投資”理念，有十幾年的可追溯業(yè)績(jī)，整體年化收益率高達(dá)20.24％，可以媲美巴菲特。不同于多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)的投資人，景林資產(chǎn)常常采用PE股權(quán)基金的研究方法，對(duì)公司進(jìn)行估值的時(shí)候，注重的是其行業(yè)結(jié)構(gòu)和公司在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的地位，擁有業(yè)內(nèi)著名的360度調(diào)研體系。

但是自去年以來，景林資產(chǎn)投資風(fēng)格受到挑戰(zhàn)，旗下多只產(chǎn)品凈值回撤，并引發(fā)投資人的不滿。今年3月17日的景林全線產(chǎn)品持有人溝通會(huì)上，就有不少客戶宣泄情緒，“不要把夾頭當(dāng)成業(yè)績(jī)不好的遮羞布，也不要天天把看長(zhǎng)遠(yuǎn)掛嘴上”，“三年還不如放銀行收益高”。

對(duì)于業(yè)績(jī)下行，溝通會(huì)上，程文也流露出些許無奈，“看著產(chǎn)品的凈值，我想大家心里面都不好受， 整體市場(chǎng)都是在一個(gè)非常極度震蕩的格局里面，像過往一樣，我們專心研究基本面做投資，但期間得到的結(jié)果都不好，因此也得到不少的批評(píng)?！?/p>程文指出，今年市場(chǎng)有幾個(gè)大變量：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行超預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體降溫、缺電、通脹的超預(yù)期，這些都是影響金融市場(chǎng)的負(fù)面因素。由此造成的影響是，“不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，波動(dòng)的確挺大的?！?/p>交代完宏觀因素后，程文就公司基金表現(xiàn)主動(dòng)致歉：“這一兩年的確業(yè)績(jī)不太好，高點(diǎn)進(jìn)來了很多都虧錢了，當(dāng)然也請(qǐng)大家多一點(diǎn)信任和耐心，就像2015、2016年和2018年一樣，我們還是有非常強(qiáng)的信心，從這種凈值的坑里面爬出來，最后給大家去實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的一些回報(bào)。”

據(jù)了解，為增強(qiáng)投資人信心，去年以來該公司基金經(jīng)理持續(xù)自掏腰包認(rèn)購自家產(chǎn)品。今年1月，景林資產(chǎn)曾發(fā)布公告，公司及相關(guān)基金經(jīng)理將在30個(gè)交易日內(nèi)申購旗下基金產(chǎn)品不少于1億元，持有時(shí)間不少于3年。公司也表示，不會(huì)因?yàn)榻粌赡瓴毁嶅X，就完全否定自己。

接近滿倉，大幅抄底阿里巴巴

倉位方面，在市場(chǎng)高波動(dòng)下，景林資產(chǎn)坦言目前接近滿倉，F(xiàn)OF產(chǎn)品倉位也超過了9成，這體現(xiàn)了其鮮明的價(jià)值投資風(fēng)格。

今年以來，不少知名私募都出現(xiàn)較大凈值回撤，在3月份，東方港灣減倉，景林卻宣布加倉。當(dāng)時(shí)，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程透露，在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點(diǎn)加倉看好的企業(yè)。

如今，程文也強(qiáng)調(diào)，公司不會(huì)改變投資策略，繼續(xù)堅(jiān)定基本面投資，市場(chǎng)情緒面包括宏觀的變量對(duì)投資決策的影響沒有那么大。

在最新的投資月報(bào)里，景林某產(chǎn)品的倉位達(dá)到了96％，其配置中，港股比例為62％，A股為17％，美股為15％。此前，該基金A股倉位高于港股，倉位變化是防御性選擇的結(jié)果，持倉中信息技術(shù)和電信服務(wù)是前兩大行業(yè)，主要原因是這些公司盈利強(qiáng)、估值低、分紅派息高。

上述產(chǎn)品外，該公司旗下亦有產(chǎn)品A股、港股、美股配置比例較為均衡，部分產(chǎn)品美股倉位則達(dá)到了60％以上。

8月12日，景林資產(chǎn)提交的美股持倉報(bào)告顯示，二季度大舉增持阿里巴巴和滿幫，其中二季度累計(jì)增持阿里巴巴94萬股，持股數(shù)量增加3倍，期末持倉市值達(dá)1.41億美元。期間，則減持了網(wǎng)易、谷歌、meta等10只美股，清倉歡聚集團(tuán)等6只標(biāo)的。

截至二季度末，景林美股持倉市值達(dá)22.45億美元，較上季度末縮水3.65％。前十大美股重倉股分別是貝殼、京東、網(wǎng)易、金瑞基金、中通快遞、阿里巴巴、Sea、拼多多、滿幫和Boss直聘，多數(shù)都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。其中，第一大重倉股換成了貝殼，期末持股市值3.65億美元，但相比一季度減持了約8.7萬股。

A股方面，據(jù)中國(guó)基金報(bào)，截止8月27日披露的數(shù)據(jù)，景林資產(chǎn)在今年二季度加倉了大族激光488萬股，持有數(shù)量為1770萬股，期末持股市值達(dá)到5.86億元。同時(shí)，景林資產(chǎn)還新進(jìn)了兆威機(jī)電、福鞍股份兩只標(biāo)的，但是持股市值都不大。景林略微減持了深圳機(jī)場(chǎng)，對(duì)大華股份、金石資源等保持持股不變。

從景林的持倉來看，確實(shí)不少重倉股走勢(shì)都不太理想，此外幾乎踏空了新能源。

如何看待后市投資機(jī)會(huì)

面對(duì)新一輪的市場(chǎng)波動(dòng)，程文表示，最近我們反而很積極地去尋找價(jià)值投資的機(jī)會(huì)，盡可能去持有性價(jià)比更高，確定性更強(qiáng)，成長(zhǎng)性更好的一些企業(yè)，這可能也是景林區(qū)別于一些同行的點(diǎn)，因?yàn)樵谑袌?chǎng)上摸爬滾打也比較久了，在這個(gè)市場(chǎng)上有更多的沉淀，策略的執(zhí)著和堅(jiān)守。

在投資策略方面，景林資產(chǎn)把中概股頭寸移到了港股，認(rèn)為A股到了階段性底部附近，港股長(zhǎng)期看好。

關(guān)于美股，今年在高通脹環(huán)境下，不管是標(biāo)普500還是納斯達(dá)克指數(shù)，都經(jīng)歷了歷史上非常大的跌幅，有些公司從高點(diǎn)最大跌幅超過了百分之五六十。對(duì)于大家最為關(guān)心的中概股，程文透露，景林所持有的中概股的比例已經(jīng)低了一些，因?yàn)楹芏喙具x擇香港二次上市，頭寸就倒騰到香港市場(chǎng)了。

對(duì)于A股，程文認(rèn)為今年以來反而略微好一些，但是A股結(jié)構(gòu)化的特征非常明顯，藍(lán)籌大票不漲甚至是跌的，一些中小市值的公司反而漲得不錯(cuò)，但這種情形難以長(zhǎng)久?！癆股整體的估值，再一次到了一個(gè)階段性的底部附近，滬深300可能整體的預(yù)期市盈率降到了10倍左右，拋出情緒化的方面，理性來看，對(duì)于未來還是有必要去樂觀一些。相信真正好的公司，價(jià)值一定會(huì)歸位的。”

對(duì)于港股，其表示目前乏善可陳，過去幾年表現(xiàn)一直低于投資人的預(yù)期，主要因?yàn)楦鞣N干擾因素多。但是作為長(zhǎng)期價(jià)投，對(duì)港股市場(chǎng)還是比較有信心的。

值得一提的是，景林在港股的持倉目前是最多的，未來或進(jìn)一步加倉。其表示：相比很多A股的傳統(tǒng)企業(yè)，港股的一些企業(yè)有更多的未來。

對(duì)于行業(yè)配置，景林認(rèn)為主要有四個(gè)方向。

一是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。整體而言，景林資產(chǎn)認(rèn)為中國(guó)的企業(yè)端的想象空間還是不錯(cuò)的，另一方面，全球能源的轉(zhuǎn)移和應(yīng)用方面，中國(guó)在整體布局上有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，包括電動(dòng)車的電池太陽能等關(guān)鍵領(lǐng)域。

二是數(shù)字化軟硬件和人工智能的應(yīng)用，如智能汽車等。

三是中國(guó)企業(yè)走出去以及新消費(fèi)主義，景林資產(chǎn)表示：“我們希望有更多的企業(yè)能走出去，參與全球化的競(jìng)爭(zhēng)，這種企業(yè)成長(zhǎng)起來，這才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大的希望”。

四是醫(yī)藥醫(yī)療板塊中的許多細(xì)分行業(yè)，尤其是人口老齡化相應(yīng)的一些醫(yī)藥醫(yī)療的機(jī)會(huì)。

本文源自財(cái)通社