（報(bào)告出品方/作者：中國(guó)銀河證券，王婷）

一、雙碳驅(qū)動(dòng)非金屬新材料應(yīng)用推廣加速

（一）“雙碳”政策持續(xù)推進(jìn)

“雙碳”目標(biāo)的完成對(duì)我國(guó)具有經(jīng)濟(jì)意義、政治意義。隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，目 前我國(guó)碳排放總量大，且目前仍呈上升趨勢(shì)。我國(guó)既要保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要實(shí)現(xiàn)規(guī)定時(shí)間內(nèi)的 “碳達(dá)峰、碳中和”任務(wù)，面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。重壓之下有助于我國(guó)從“高增長(zhǎng)”向“高質(zhì)量” 的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，而積極參與全球碳排放治理體系對(duì)提升國(guó)際話語(yǔ)權(quán)意義重大。

2021 年 8 月，發(fā)改委印發(fā)《2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》。能耗強(qiáng) 度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇 9 個(gè)?。▍^(qū)）上半年 能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警；浙江、河南、甘肅、四川、安徽、貴州、山西、黑龍江、遼 寧、江西 10 個(gè)省上半年能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，為二級(jí)預(yù)警。根據(jù)通知要求，對(duì)能 耗強(qiáng)度不降反升的地區(qū)，2021 年暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查，同時(shí)要求各地確保完成全年能耗 雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。通知下發(fā)之后，廣西、廣東、江蘇、云南等地積極行 動(dòng)，針對(duì)下半年能耗問(wèn)題提出針對(duì)性舉措。

（二）從“能耗雙控”到“碳減排雙控”

2021 年 10 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，該方案聚焦 2030 年前碳達(dá)峰 目標(biāo)，對(duì)推進(jìn)碳達(dá)峰工作作出總體部署。涉及到建材行業(yè)碳達(dá)峰的指導(dǎo)意見(jiàn)包括：加強(qiáng)產(chǎn)能 置換監(jiān)管，加快低效產(chǎn)能退出，嚴(yán)禁新增水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，引導(dǎo)建材行業(yè)向輕型 化、集約化、制品化轉(zhuǎn)型。推動(dòng)水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，合理縮短水泥熟料裝置運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)間。因 地制宜利用風(fēng)能、太陽(yáng)能等可再生能源，逐步提高電力、天然氣應(yīng)用比重。鼓勵(lì)建材企業(yè)使 用粉煤灰、工業(yè)廢渣、尾礦渣等作為原料或水泥混合材。加快推進(jìn)綠色建材產(chǎn)品認(rèn)證和應(yīng)用 推廣，加強(qiáng)新型膠凝材料、低碳混凝土、木竹建材等低碳建材產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用。推廣節(jié)能技術(shù) 設(shè)備，開(kāi)展能源管理體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能增效。

2021 年 12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰碳中和。一方面強(qiáng)調(diào) 碳達(dá)峰碳中和不能畢其功于一役，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ) 上。對(duì)前期“運(yùn)動(dòng)式減碳”有所糾偏。另一方面強(qiáng)調(diào)要科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用 能不納入能源消費(fèi)總量控制，逐步實(shí)現(xiàn)從“能耗雙控”到“碳減排雙控”的轉(zhuǎn)變?？己朔绞?的轉(zhuǎn)變，對(duì)于新能源建設(shè)有望起到極大促進(jìn)作用。

非金屬材料作為工業(yè)發(fā)展中的重要材料，一般具有密度小質(zhì)量輕、耐壓強(qiáng)度高、硬度 大、耐高溫、耐腐蝕等特點(diǎn)。在碳達(dá)峰碳中和背景下，非金屬材料如高性能纖維材料、特種 玻璃材料、新型建筑材料被應(yīng)用于節(jié)能減碳、新能源相關(guān)領(lǐng)域。隨著碳中和各項(xiàng)政策的推 進(jìn)，非金屬材料的應(yīng)用推廣也有望加速。

二、高性能纖維材料：需求向好

（一）玻纖：市場(chǎng)需求向好，價(jià)格高位提升利潤(rùn)空間

1.需求：風(fēng)電及新能源汽車發(fā)展迅速，拉升玻纖市場(chǎng)需求

（1）國(guó)內(nèi)新應(yīng)用市場(chǎng)的崛起及海外市場(chǎng)的恢復(fù)拉升 2022 年玻纖市場(chǎng)總需求

自 2020 年下半年國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，玻璃纖維市場(chǎng)需求持續(xù)向好。2021 年 1-11 月 玻璃纖維需求持續(xù)增加，一方面受益于國(guó)內(nèi)新應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)張，另一方面受海外疫情防控的逐 步恢復(fù)。8 月起玻璃纖維海外市場(chǎng)需求迅速回漲，10 月份玻璃纖維及制品月度出口量同比增長(zhǎng) 43.6%，環(huán)比 9 月增長(zhǎng) 10%。隨著國(guó)外企業(yè)的復(fù)工及市場(chǎng)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)明年玻璃纖維海外需求 將進(jìn)一步增加。多種需求疊加及行業(yè)產(chǎn)能的縮減，使市場(chǎng)處于緊俏狀態(tài)， 截至 2021 年 11 月， 玻璃纖維月度企業(yè)庫(kù)存為 19.64 萬(wàn)噸，同比減少 3.87%，環(huán)比增加 8.06%，玻璃纖維庫(kù)存環(huán)比 雖有增長(zhǎng)，但仍處于歷史較低水平。

玻璃纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包含建材、電子器件、交通、工業(yè)、新能源環(huán)保等，其中部分 需求屬于周期板塊，如建筑建材；另一部分屬于新應(yīng)用板塊，例如交通領(lǐng)域的汽車輕量化、新 能源環(huán)保領(lǐng)域的風(fēng)電等。在玻璃纖維眾多應(yīng)用領(lǐng)域中，因風(fēng)電及新能源汽車順應(yīng)國(guó)家政策和時(shí) 代發(fā)展方向，未來(lái)玻璃纖維在其領(lǐng)域的市場(chǎng)需求將保持高成長(zhǎng)性。

近年來(lái)，我國(guó)正向綠色低碳化轉(zhuǎn)型，風(fēng)電、光能等新能源行業(yè)快速發(fā)展。玻璃纖維作為風(fēng) 電上游原材料，主要應(yīng)用于制造風(fēng)電葉片及機(jī)組罩。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展將大幅拉動(dòng)玻璃纖 維及其制品的市場(chǎng)需求。

“十三五”期間，風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展，全國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量年均增長(zhǎng) 16.9%。2020 年全 國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量 28153 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 34.6%，占全國(guó)全口徑發(fā)電設(shè)備容量的 12.8%， 占非化石電源裝機(jī)容量的 29.5%，遠(yuǎn)超過(guò)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)。隨著碳中和政策的推進(jìn)，“十 四五”規(guī)劃目標(biāo)進(jìn)一步提高，大力提升風(fēng)電、光伏發(fā)電規(guī)模，有序發(fā)展海上風(fēng)電，2025 年非化 石能源占能源消費(fèi)總量比重提高到 20%左右。于此同時(shí)，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在氣候雄心峰會(huì)上宣布 2030 年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。

在 2020 年北京國(guó)際風(fēng)能大 會(huì)上，400 多家風(fēng)能企業(yè)代表聯(lián)合發(fā)布《風(fēng)能北京宣言》，提出在“十四五”期間，保證年均新 增裝機(jī) 5000 萬(wàn)千瓦以上，2025 年后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于 6000 萬(wàn)千瓦，2030 年至少達(dá)到 8 億千瓦。據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年 10 月份，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī) 量為 5.82 億千瓦，相較于 2030 年目標(biāo)有超一倍的發(fā)展空間；此外，2016-2020 年近五年年均 新增風(fēng)電裝機(jī)容量約 3000 萬(wàn)千瓦，遠(yuǎn)小于“十四五”期間的計(jì)劃年均增量。經(jīng)過(guò)以上數(shù)據(jù)對(duì) 比，說(shuō)明風(fēng)電等新能源將成為“十四五”期間重要發(fā)展領(lǐng)域，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈有很大增長(zhǎng)空間，預(yù) 計(jì)未來(lái)風(fēng)電行業(yè)對(duì)玻璃纖維及其制品的需求量呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，年均新增風(fēng)電紗需求量將維持 在較高水平。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

為了按計(jì)劃完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布多項(xiàng)風(fēng)電及可再生新 能源相關(guān)政策，從項(xiàng)目建設(shè)管理、電價(jià)、金融等不同方面及層面落實(shí)做好“十四五”規(guī)劃。在 國(guó)家政策大力支持下，將推動(dòng)風(fēng)電新能源在“十四五”期間的高速穩(wěn)步發(fā)展。玻璃纖維作為風(fēng) 電裝機(jī)的原材料，受益于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張，在“十四五”期間風(fēng)電紗需求有望維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

我國(guó)是風(fēng)電第一大國(guó)，2020 年底我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量比排在第二名的美國(guó)多 130.3%，無(wú) 論是風(fēng)電裝機(jī)量還是風(fēng)電發(fā)電量，均處于世界首位，風(fēng)能資源處于世界領(lǐng)先水平。但是根據(jù) 2020 年風(fēng)電在總電力需求中占比數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)風(fēng)電僅占 6.2%，遠(yuǎn)落后于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，甚 至略低于全球平均水平，說(shuō)明我國(guó)風(fēng)電還未被普遍應(yīng)用。其中主要原因是因?yàn)?2020 年以前風(fēng) 電、太陽(yáng)能發(fā)電等新能源發(fā)電成本較高，風(fēng)電電價(jià)高于傳統(tǒng)燃煤發(fā)電，故更多選擇傳統(tǒng)火電。

但隨著國(guó)家對(duì)新能源上網(wǎng)電價(jià)政策的頒布，自 2021 年 8 月 1 日起，新備案陸上風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)行 平價(jià)上網(wǎng)，21 年新建項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行。這意味著自 2021 年起，風(fēng)電 與火電價(jià)格差距將逐漸縮小。于此同時(shí)，在能耗雙控、節(jié)能減排背景下，淘汰煤炭落后產(chǎn)能壓 縮了煤炭供應(yīng)，今年煤炭供需緊張?jiān)斐擅簝r(jià)創(chuàng)歷史新高。雖在國(guó)家政策調(diào)控下煤價(jià)自今年 10 月底開(kāi)始回落，但目前動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格呈止跌跡象，煤價(jià)仍處于歷史較高水平。煤價(jià)提升拉高 了傳統(tǒng)燃煤發(fā)電成本，進(jìn)一步縮小了與風(fēng)電成本的差距。預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)電需求及使用量將大幅提 升，風(fēng)電行業(yè)有較大發(fā)展空間。受益于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的高成長(zhǎng)性，玻璃纖維在風(fēng)電市場(chǎng)的應(yīng)用也 將大幅提高。

根據(jù)往年風(fēng)電裝機(jī)容量增長(zhǎng)趨勢(shì)及“十四五”政策風(fēng)力發(fā)電規(guī)劃，我們預(yù)測(cè) 2022 年新增 風(fēng)電裝機(jī)容量約 43GW，同比增長(zhǎng) 12.8%；風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量約 363GW，同比增長(zhǎng) 13.5%。預(yù) 計(jì)整個(gè)“十四五”時(shí)期年均新增風(fēng)電裝機(jī)容量 56GW。由此推斷，預(yù)計(jì) 2022 年玻璃纖維及其 制品在風(fēng)電市場(chǎng)需求同比增長(zhǎng) 13%左右。

（3）新能源汽車：汽車輕量化為玻璃纖維帶來(lái)巨大市場(chǎng)需求 在提倡節(jié)能減排、低碳綠色出行的背景下，新能源和輕量化成為汽車行業(yè)重要發(fā)展方向。 汽車輕量化是指在保證汽車強(qiáng)度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車的整備質(zhì)量，從而提 高汽車的動(dòng)力性，減少燃料消耗，減低排氣污染。隨著汽車輕量化的發(fā)展，尤其新能源車對(duì)輕 量化節(jié)能降耗的迫切需求，將有力拉動(dòng)玻纖輕量化材料的需求。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年 1-10 月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為 270.1 萬(wàn)輛，同比增加 164%，較 1-9 月增加 18.41%；10 月當(dāng)月產(chǎn)量為 40.8 萬(wàn)輛，同比增加 127.9%。受益于國(guó)家對(duì) 新能源車的大力支持，近年來(lái)新能源汽車產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，銷量也大幅提升。根據(jù)《新能源汽車 產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》要求，至 2025 年我國(guó)新能源新車銷量占總銷量的占比應(yīng)達(dá)到 20%。我國(guó)新能 源汽車正處于加速發(fā)展階段，新能源汽車輕量化更是處于發(fā)展初期，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車市場(chǎng) 將為玻璃纖維行業(yè)帶來(lái)巨大需求。

2.供給：預(yù)計(jì)供給增量小于需求增量，供需緊張或?qū)⒀永m(xù)

2021 年 1-11 月玻璃纖維月度行業(yè)產(chǎn)能與往年相比處于高位水平，月產(chǎn)能同比整體呈現(xiàn)正 增長(zhǎng)，1-11 月平均月增速為 12.3%，11 月玻璃纖維月度產(chǎn)能為 48.89 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14.98%。

根據(jù)各企業(yè)公開(kāi)信息，2021 年玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能約 64 萬(wàn)噸，結(jié)合歷年玻璃纖維年產(chǎn)量數(shù) 據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年玻纖年度產(chǎn)量約 600 萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng) 11.9%。結(jié)合各企業(yè)公開(kāi)信息及卓創(chuàng) 資訊資料，我們預(yù)計(jì) 2022 年玻璃纖維新增產(chǎn)能約 45 萬(wàn)噸，其中包括，中國(guó)巨石 10 萬(wàn)噸、長(zhǎng) 海股份 10 萬(wàn)噸、邢臺(tái)金牛 10 萬(wàn)噸及重慶國(guó)際 15 萬(wàn)噸。中國(guó)巨石埃及生產(chǎn)線預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為 2022 年年底，因年底投產(chǎn)具有一定不確定性，明年預(yù)計(jì)新能產(chǎn)能暫時(shí)未包含在內(nèi)。則預(yù)計(jì) 2021 年玻纖年產(chǎn)量約 645 萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng) 7.5%。

根據(jù)前面我們的分析得出，預(yù)計(jì)明年風(fēng)電市場(chǎng)需求增長(zhǎng)率約 13%，大于明年玻璃纖維預(yù)計(jì) 產(chǎn)量增長(zhǎng)率（7.5%）。于此同時(shí)，目前風(fēng)電市場(chǎng)需求只占玻璃纖維市場(chǎng)需求的 11%左右，除此 之外，玻璃纖維在建筑建材、新能源汽車、電子電器等領(lǐng)域有需求增量，預(yù)計(jì) 2022 年玻璃纖 維市場(chǎng)需求增量將大于供應(yīng)增量，玻璃纖維供需緊張的格局或?qū)⒀永m(xù)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3.利潤(rùn)空間：玻纖價(jià)格高位延續(xù)，企業(yè)盈利水平有望提升

2021 年玻璃纖維市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，市場(chǎng)供需緊張使玻璃纖維行業(yè)大部分產(chǎn) 品價(jià)格居于歷史高位。截至 11 月底，纏繞直接紗 2400tex 出廠價(jià)約 6250 元/噸，同比上漲 11.94%；電子紗 G75 出廠價(jià)約 16250 元/噸，同比上漲 89.5%。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)推斷，供需緊 張的格局或?qū)⒀永m(xù)至明年，預(yù)計(jì) 2022 年玻璃纖維市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)高位，玻璃纖維企業(yè)盈利水平 有望進(jìn)一步提升。

（二）陶瓷纖維：節(jié)能環(huán)保耐材市場(chǎng)前景廣闊

1.供給：能耗雙控加速落后產(chǎn)能淘汰，陶纖供給量走低

陶瓷纖維又名硅酸鋁纖維，是一種纖維狀輕質(zhì)耐火材料，屬于保溫隔熱耐火制品分類，具 有重量輕、耐高溫、低熱導(dǎo)、容重小、熱穩(wěn)定性好及耐機(jī)械振動(dòng)等性能，廣泛應(yīng)用于石化、冶 金、有色、建材、電力、機(jī)械等行業(yè)的工業(yè)窯爐的耐火保溫、管道保溫、絕熱密封、輻射隔熱 等領(lǐng)域。隨著陶瓷纖維生產(chǎn)技術(shù)的提高、產(chǎn)品種類的增加及應(yīng)用領(lǐng)域的開(kāi)拓，除了以上傳統(tǒng)應(yīng) 用領(lǐng)域以外，陶瓷纖維及其制品也在船舶、環(huán)保除塵、光熱、軌道交通等新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了推廣和 應(yīng)用。

目前我國(guó)有耐火材料及其制品相關(guān)的企業(yè)近 2000 家，不過(guò)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少，行業(yè) 產(chǎn)能集中度低。全國(guó)陶瓷纖維生產(chǎn)企業(yè)約有 200 余家，其中多是小規(guī)模企業(yè)，企業(yè)裝備水平參 差不齊，低端產(chǎn)品產(chǎn)能較多。

2020 年全國(guó)耐火材料產(chǎn)量達(dá)到 2478 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 1.94%，其中保溫隔熱耐火制品產(chǎn)量 62.21 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 5.62%。2021 年 1-9 月全國(guó)耐火材料產(chǎn)量為 2003.75 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.83%，其中保溫隔熱耐火制品產(chǎn)量為 48.09 萬(wàn)噸，同比減少 3.09%。近年來(lái)，我國(guó)保溫隔熱耐 火制品產(chǎn)量同比呈下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)槭苣芎碾p控、節(jié)能環(huán)保政策的影響，產(chǎn)能、技術(shù)落后 的小規(guī)模企業(yè)被淘汰，導(dǎo)致全國(guó)產(chǎn)量下滑。2021 年因煤價(jià)高位、電力供應(yīng)緊張的原因，多數(shù) 企業(yè)生產(chǎn)受限，被迫停產(chǎn)造成今年保溫隔熱耐火材料供應(yīng)量大幅走低。

隨著煤價(jià)相關(guān)政策的落地，煤炭?jī)r(jià)格回落，電力供應(yīng)恢復(fù)，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。短期來(lái)看，預(yù) 計(jì)后續(xù)陶瓷纖維行業(yè)供給端緊缺的情況將有所改善。長(zhǎng)期來(lái)看，在“碳達(dá)峰、碳中和”政策大 背景下，落后產(chǎn)能淘汰出清的形式不變，陶瓷纖維行業(yè)供應(yīng)量仍將維持在較低水平。與此同時(shí)， 隨著小規(guī)模企業(yè)的逐步淘汰，陶瓷纖維行業(yè)集中度將不斷提升，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)市占率的 提高。

2.需求：傳統(tǒng)市場(chǎng)及下游新應(yīng)用領(lǐng)域并存，陶瓷纖維市場(chǎng)需求增長(zhǎng)潛力大

在陶瓷纖維傳統(tǒng)下游應(yīng)用領(lǐng)域中，大部分行業(yè)屬于重工行業(yè)及高能耗行業(yè)，受能耗雙控、節(jié)能減排政策的影響，陶瓷纖維下游行業(yè)生產(chǎn)受限，產(chǎn)量同比增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，影響了陶瓷 纖維及其制品的市場(chǎng)需求。在下游應(yīng)用行業(yè)中，鋼鐵產(chǎn)量減少最為明顯。自今年 4 月，我國(guó)粗 鋼產(chǎn)量快速下滑，2021 年 1-10 月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為 8.77 億噸，同比減少 0.7%；10 月單月粗鋼 產(chǎn)量 0.72 億噸，同比減少 23.3%。其他傳統(tǒng)行業(yè)，例如有色金屬、建材板塊的水泥、玻璃等， 產(chǎn)量也受到影響。2021 年 1-10 月有色金屬累計(jì)產(chǎn)量 5375.77 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7%；10 月單月 有色金屬產(chǎn)量 525.93 萬(wàn)噸，同比減少 2.6%。但隨著雙碳政策的推進(jìn)，下游行業(yè)節(jié)能減排需求 增加，陶瓷纖維作為節(jié)能減碳的重要材料之一，將逐步替代傳統(tǒng)高耗能保溫隔熱材料。

隨著陶瓷纖維生產(chǎn)技術(shù)的提高，下游新應(yīng)用領(lǐng)域逐步開(kāi)拓，目前陶瓷纖維及其制品的市場(chǎng) 已拓展至光熱、軌道交通、環(huán)保除塵、能源輸送、安防醫(yī)療等領(lǐng)域。例如，基于陶瓷纖維復(fù)合 材料的脫硝除塵陶瓷纖維管可用在環(huán)保除塵領(lǐng)域，以滿足國(guó)家大氣污染綜合排放標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)粉 塵、氮氧化物及硫化物的排放；陶瓷纖維作為保溫材料應(yīng)用在光熱發(fā)電系統(tǒng)中，可減少熱量損 失，將搜集到的太陽(yáng)能盡可能多的轉(zhuǎn)化為電能。下游新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展不僅可以擴(kuò)大陶瓷纖維 及其制品的市場(chǎng)規(guī)模，增加需求量，還可以平緩傳統(tǒng)下游應(yīng)用行業(yè)的周期波動(dòng)，保障陶瓷纖維 企業(yè)盈利能力。

3.利潤(rùn)空間：陶瓷纖維行業(yè)龍頭企業(yè)盈利水平有望提升

成本方面，因 10 月份國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的 通知》的發(fā)布，導(dǎo)致電力價(jià)格上調(diào)，推動(dòng)了電熔原料成本的增加，一定程度上增加了陶瓷纖維 制品的生產(chǎn)成本。價(jià)格方面，預(yù)計(jì)企業(yè)將通過(guò)提高陶瓷纖維及制品價(jià)格緩解生產(chǎn)成本壓力；此 外，陶瓷纖維供給收縮疊加市場(chǎng)需求增加，預(yù)計(jì)陶纖及其產(chǎn)品價(jià)格將受市場(chǎng)供需偏緊影響而有 所上漲。利潤(rùn)方面，隨著小規(guī)模 落后企業(yè)的淘汰，陶瓷纖維行業(yè)集中度逐漸向頭部企業(yè)聚攏；于此同時(shí)，下游新應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò) 張將不斷提升市場(chǎng)需求，行業(yè)頭部企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，進(jìn)一步提高企業(yè)盈利水平。

三、特種玻璃材料：國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

（一）石英玻璃：國(guó)內(nèi)廠商陸續(xù)通過(guò)國(guó)際認(rèn)證

高性能石英玻璃材料是半導(dǎo)體、光學(xué)光源、光伏、光通訊、航空航天等領(lǐng)域重要基礎(chǔ)性材 料。其中半導(dǎo)體是石英玻璃應(yīng)用的主要領(lǐng)域，占整個(gè)石英玻璃市場(chǎng)份額約 65%。

在石英玻璃領(lǐng)域，國(guó)外巨頭占主導(dǎo)地位。德國(guó)賀利氏、美國(guó)邁圖、日本東曹、美國(guó)尤尼明 在全球市場(chǎng)份額超 60%。國(guó)內(nèi)企業(yè)如菲利華（軍工覆蓋）、石英股份陸續(xù)獲得國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備 制造商認(rèn)證，具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

（二）電子玻璃：國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景全覆蓋

LCD 產(chǎn)業(yè)鏈中，玻璃基板毛利率最高，可達(dá)到 50%-60%。但目前全球玻璃基板主要供應(yīng)商 為美國(guó)康寧（Corning）、日本旭硝子（AGC）、日本電氣硝子（NEG）等，這些美日廠商占據(jù)市 場(chǎng) 90%左右份額，其中康寧市場(chǎng)份額 50%左右。目前國(guó)內(nèi)廠商也在玻璃基板行業(yè)進(jìn)行探索，如 彩虹集團(tuán)、東旭光電、中國(guó)建材、南玻、旗濱集團(tuán)等。其中南玻電子玻璃業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。2020 年，南玻高鋁二代電子玻璃實(shí)現(xiàn)批量銷售，部分性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)高鋁三代產(chǎn) 品也在實(shí)驗(yàn)室研制成功，性能可對(duì)標(biāo)國(guó)際品牌新一代拳頭產(chǎn)品。目前公司電子玻璃產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn) 從高鋁三代到中鋁、鈉鈣，高中低端各類應(yīng)用場(chǎng)景全覆蓋，形成更加穩(wěn)固的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。

四、建筑材料：竣工強(qiáng)復(fù)蘇，基建穩(wěn)增長(zhǎng)

（一）需求端：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期向好

2021 年 1-11 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng) 0.5%，較 1-10 月份下降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。1-11 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng) 6%，較 1-10 月下降 0.8 個(gè)百分點(diǎn)?；暗禺a(chǎn)投資整體呈現(xiàn)下行態(tài) 勢(shì)。 在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期之下，國(guó)內(nèi)基建、地產(chǎn)投資有望復(fù)蘇。專項(xiàng)債發(fā)行提速將推動(dòng)后續(xù)基建投資 及重大項(xiàng)目建設(shè)。保障房建設(shè)有望提振地產(chǎn)投資。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

（二）供給端：供給收縮延續(xù)

2021 年 7 月 20 日，工信部出臺(tái)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，水泥產(chǎn)能置換比例 進(jìn)一步提高，《辦法》自 2021 年 8 月 1 日起實(shí)施。新規(guī)指出，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域水泥項(xiàng)目 由 1.5:1 調(diào)整至 2:1，非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域由 1.25:1 調(diào)整至 1.5:1。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目 錄限制類的水泥產(chǎn)能以及跨省置換水泥項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例一律不低于 2:1。此次產(chǎn)能置換新 規(guī)的實(shí)施將進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)供給側(cè)改革，壓縮行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能，加快水泥供給收縮及行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，助力行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。

此外，在“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，能耗雙控、節(jié)能減排對(duì)水泥生產(chǎn)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。2021 年 8 月 12 日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，其中 9 個(gè)省份上半年能耗雙控強(qiáng)度不降反升，被標(biāo)為一級(jí)預(yù)警；10 個(gè)省份上半年能耗強(qiáng)度降低率未 達(dá)到進(jìn)度要求，被標(biāo)為二級(jí)預(yù)警。此通知的發(fā)布進(jìn)一步提高了全國(guó)各省份對(duì)能耗雙控、節(jié)能減 排的重視。為完成節(jié)能減排任務(wù)，多省份能耗雙控持續(xù)加碼，加強(qiáng)了對(duì)“兩高”項(xiàng)目及水泥企 業(yè)錯(cuò)峰停窯的管控力度。隨著碳達(dá)峰目標(biāo)的推進(jìn)，未來(lái)對(duì)水泥等高耗能行業(yè)的管控將進(jìn)一步趨 嚴(yán)，預(yù)計(jì)全國(guó)水泥供給量將有所縮減。

錯(cuò)峰限產(chǎn)已成為行業(yè)常態(tài)。2020 年 12 月，工信部生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥 常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，推動(dòng)全國(guó)水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)地域和時(shí)間常態(tài)化。截至 11 月，山東、河南、 山西等多個(gè)省份已下發(fā) 2021-2022 年秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知。隨著各省份陸續(xù)進(jìn)入秋冬季錯(cuò) 峰生產(chǎn)階段，熟料生產(chǎn)受限，未來(lái)水泥供應(yīng)量將繼續(xù)走低，預(yù)計(jì)此狀態(tài)會(huì)持續(xù)至明年 3 月中下 旬左右。

（三）浮法玻璃：竣工端回暖推升行業(yè)需求

2021 年 1-11 月平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 9.3 億重量箱，同比增長(zhǎng) 8.4%，增幅較 1-10 月減少 0.5 個(gè)百分點(diǎn)；11 月單月產(chǎn)量 8359 萬(wàn)重量箱，同比下降 0.5%，環(huán)比下降 2.2%。截至 12 月 14 日浮法玻璃價(jià)格為 2232.43 元/噸，同比增長(zhǎng) 3.47%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.17%，玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升，加 上成本端純堿及燃料價(jià)格近期有所下降，浮法玻璃行業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

隨著地產(chǎn)逐步走出政策底，地產(chǎn)竣工需求有望恢復(fù)，前期停工狀況有所緩解。我們認(rèn)為竣 工需求并未消失，2022 年仍將延續(xù)竣工端增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有助于提升浮法玻璃行業(yè)需求。

（四）消費(fèi)建材：綠色建材應(yīng)用前景廣闊

1.建筑節(jié)能推動(dòng)綠色建材應(yīng)用推廣

全國(guó)建筑全過(guò)程碳排放總量為 49.3 億噸，占全 國(guó)碳排放比重為 51.3%，其中建材生產(chǎn)階段碳排放 27.2 億噸，建筑施工碳排放 1 億噸，建筑 運(yùn)行階段碳排放 21.1 億噸。

在建筑運(yùn)行階段，使用節(jié)能環(huán)保的綠色建材將有效降低建筑碳排放。如合理運(yùn)用高質(zhì)量保 溫材料，保障建筑具有良好的保溫隔熱性能；使用石膏板等輕質(zhì)墻體替代傳統(tǒng)墻體等。在碳中和背景下，建筑能耗標(biāo)準(zhǔn)提高有助于高品質(zhì)綠色建材應(yīng)用得到普及和推廣，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn) 品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將受益。

隨著城鎮(zhèn)化率突破 60%，我國(guó)全面進(jìn)入城鎮(zhèn)化中后期。中國(guó)城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院在《中國(guó) 城鎮(zhèn)化 60%后的趨勢(shì)展望》中提到：“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化呈現(xiàn)增速放緩，人口流動(dòng)更加近域 化,人口結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，需求多元化等新特征。未來(lái)，多元服務(wù)經(jīng)濟(jì)需求的現(xiàn)實(shí)性和保障人力 資源的迫切性，城鄉(xiāng)雙向融合的現(xiàn)實(shí)性和城市存量更新的迫切性將成為影響我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展 的主要因素，以生態(tài)文明思想為指導(dǎo)的國(guó)土空間結(jié)構(gòu)調(diào)整，以人民為中心的人居環(huán)境建設(shè)和城 市治理的現(xiàn)代化應(yīng)當(dāng)成為未來(lái)的工作重點(diǎn)。七大國(guó)家區(qū)域戰(zhàn)略會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)引領(lǐng) 我國(guó)空間格局調(diào)整和人口流動(dòng)?！?/p>從目前的城市化進(jìn)程來(lái)看，預(yù)計(jì) 2035 年城鎮(zhèn)化率將達(dá)到 75%左右，和發(fā)達(dá)國(guó)家 80%的水 平基本持平。未來(lái)居民的新增住房需求降低，消費(fèi)建材將進(jìn)入存量時(shí)代。疊加“房住不炒”政 策，居民對(duì)房屋質(zhì)量的要求將進(jìn)一步提升。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2.行業(yè)承壓下消費(fèi)建材龍頭公司市占率提升趨勢(shì)不變

消費(fèi)建材板塊細(xì)分子行業(yè)眾多，包括防水、管材、五金、瓷磚、涂料、石膏板等。除石膏 板行業(yè)集中度較高之外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)較為分散的格局，行業(yè)內(nèi)排名第一的龍頭公司市占率 不到 20%。

2021 年三季度消費(fèi)建材類企業(yè)極限承壓環(huán)境下，部分龍頭企業(yè)營(yíng)收仍保持 20%以上增速， 顯示大公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著高于中小企業(yè)，行業(yè)龍頭公司市占率進(jìn)一步抬升。

地產(chǎn)精裝率提高帶來(lái)行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)仍然不變，同時(shí) C 端消費(fèi)建材業(yè)績(jī)復(fù)蘇將持 續(xù)，疊加保障房需求提振以及消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)消費(fèi)建材行業(yè)將維持高成長(zhǎng)性，龍頭企業(yè)話 語(yǔ)權(quán)將繼續(xù)提升。

（五）水泥：成本壓力緩解，行業(yè)利潤(rùn)回升

1. 2021 年全國(guó)水泥產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

2021 年 1-11 月全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量 21.73 億噸，同比下降 0.2%；11 月份單月產(chǎn)量 2 億噸， 同比減少 18.6%，環(huán)比減少 0.9%，單月水泥產(chǎn)量降幅收窄。今年市場(chǎng)需求遠(yuǎn)低于往年同期，加 上天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，北方多數(shù)地區(qū)提前進(jìn)入采暖季錯(cuò)峰停窯階段，導(dǎo)致全國(guó)水泥供給量進(jìn)一步收 縮。根據(jù)各省份冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量低位將持續(xù)至明年 3 月中旬。

2021 年全國(guó)水泥產(chǎn)量的大幅波動(dòng)主要受到了國(guó)家政策及市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響。1-4 月 全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 6.8 億噸，同比增長(zhǎng) 30.1%，創(chuàng)歷史同期新高，主要因?yàn)?2020 年疫情導(dǎo) 致同期基數(shù)較小，今年 1-4 月國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步地有效控制，加上國(guó)家倡導(dǎo)就地過(guò)年政策，施工 開(kāi)工時(shí)間較往年有所提前，一定程度上拉動(dòng)了 1-4 月水泥市場(chǎng)需求。市場(chǎng)需求的提升吸引水泥 廠商擴(kuò)大產(chǎn)量。

9-11 月全國(guó)水泥產(chǎn)量的大幅下降主要因?yàn)?1）受能耗雙控、節(jié)能減排政策的影響，全國(guó)多 省份加強(qiáng)了對(duì)水泥等高耗能行業(yè)的生產(chǎn)管控，部分地區(qū)水泥企業(yè)被迫減產(chǎn)。2）因煤炭供應(yīng)短 缺導(dǎo)致燃煤發(fā)電量減少、全國(guó)用電緊張，為保障民生用電，水泥等高耗能企業(yè)生產(chǎn)用電受限。 10 月國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，其中明確指出， 高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮 20%限制。水泥企業(yè)生產(chǎn)用電成本大幅提升，進(jìn)一步抑制了 水泥產(chǎn)量。3）因秋冬供暖季即將到來(lái)，全國(guó)多省份陸續(xù)發(fā)布水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)通知，其中部 分省份水泥企業(yè) 10 月份已進(jìn)入停窯階段，全國(guó)水泥產(chǎn)量進(jìn)一步減少。

2.利潤(rùn)空間：成本壓力得到緩解，區(qū)域龍頭利潤(rùn)可期

今年水泥價(jià)格自 8 月份開(kāi)始出現(xiàn)大幅上漲，10 月 29 日 P.O42.5 水泥散裝全國(guó)平均價(jià)達(dá)到 649 元/噸，同比上漲 41%，創(chuàng)歷史新高。水泥價(jià)格大幅上漲主要因?yàn)?1）煤炭?jī)r(jià)格高位。今年 動(dòng)力煤價(jià)格自 2 月份開(kāi)始呈現(xiàn)一路上漲態(tài)勢(shì)，10 月 20 日 Q5500 秦皇島動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)達(dá)到 2592.5 元/噸，同比增長(zhǎng) 318.5%。水泥生產(chǎn)成本大幅增加，水泥廠家通過(guò)提高水泥價(jià)格緩解成 本壓力。2）能耗雙控、限電停產(chǎn)導(dǎo)致水泥產(chǎn)量大幅下降，支撐水泥價(jià)格高位。今年各省份加 大了對(duì)水泥行業(yè)的生產(chǎn)管控，水泥產(chǎn)量大幅下降，全國(guó)水泥供給收縮支撐水泥價(jià)格高位。但目 前水泥價(jià)格已隨著煤價(jià)下跌逐步回落，截至 12 月 3 日，全國(guó)水泥 P.O42.5 散裝均價(jià)為 604 元 /噸，環(huán)比 11 月下降 6.1%，同比增長(zhǎng) 28.2%。隨著進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格仍有下降空間，但 由于能耗雙控、電價(jià)漲幅限制等政策，預(yù)計(jì)后續(xù)水泥價(jià)格較歷史同期仍處于較高水平。

利潤(rùn)端方面，2021 年 1-11 月噸水泥煤炭?jī)r(jià)格差均值為 310.11 元/噸，較 2020 年噸水泥 煤炭?jī)r(jià)格差均值（340.77 元/噸）下降 9%。利潤(rùn)水平下降主要系 2021 年煤炭?jī)r(jià)格高位導(dǎo)致水 泥生產(chǎn)成本大幅增加，以及今年淡季水泥價(jià)格大幅下降所致。隨著國(guó)家對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的管控，動(dòng) 力煤價(jià)格大幅回落，水泥企業(yè)成本壓力得到緩解，水泥價(jià)格也隨之有所下降。因天氣轉(zhuǎn)冷水泥 市場(chǎng)需求下降明顯，部分水泥企業(yè)通過(guò)降低水泥價(jià)格刺激市場(chǎng)需求，加上近期煤炭?jī)r(jià)格趨于平 穩(wěn)，水泥價(jià)格降幅大于煤炭?jī)r(jià)格回落帶來(lái)的成本的下滑，導(dǎo)致近期噸水泥煤炭?jī)r(jià)差環(huán)比走低， 同比漲幅收窄，行業(yè)盈利能力下降。截至 12 月 8 日，噸水泥煤炭?jī)r(jià)格差為 385.55 元/噸，環(huán) 比下降 11.67%，同比上漲 11.73%。預(yù)計(jì)后續(xù)噸水泥煤炭?jī)r(jià)格差將繼續(xù)回落，但略高于歷史同 期。

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