（報告出品方/作者：中國銀河證券，王婷）

一、雙碳驅動非金屬新材料應用推廣加速

（一）“雙碳”政策持續(xù)推進

“雙碳”目標的完成對我國具有經(jīng)濟意義、政治意義。隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程推進，目 前我國碳排放總量大，且目前仍呈上升趨勢。我國既要保障經(jīng)濟增長，又要實現(xiàn)規(guī)定時間內的 “碳達峰、碳中和”任務，面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。重壓之下有助于我國從“高增長”向“高質量” 的經(jīng)濟發(fā)展模式轉變，而積極參與全球碳排放治理體系對提升國際話語權意義重大。

2021 年 8 月，發(fā)改委印發(fā)《2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》。能耗強 度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇 9 個省（區(qū)）上半年 能耗強度不降反升，為一級預警；浙江、河南、甘肅、四川、安徽、貴州、山西、黑龍江、遼 寧、江西 10 個省上半年能耗強度降低率未達到進度要求，為二級預警。根據(jù)通知要求，對能 耗強度不降反升的地區(qū)，2021 年暫?！皟筛摺表椖抗?jié)能審查，同時要求各地確保完成全年能耗 雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。通知下發(fā)之后，廣西、廣東、江蘇、云南等地積極行 動，針對下半年能耗問題提出針對性舉措。

（二）從“能耗雙控”到“碳減排雙控”

2021 年 10 月，國務院印發(fā)《2030 年前碳達峰行動方案》，該方案聚焦 2030 年前碳達峰 目標，對推進碳達峰工作作出總體部署。涉及到建材行業(yè)碳達峰的指導意見包括：加強產(chǎn)能 置換監(jiān)管，加快低效產(chǎn)能退出，嚴禁新增水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，引導建材行業(yè)向輕型 化、集約化、制品化轉型。推動水泥錯峰生產(chǎn)常態(tài)化，合理縮短水泥熟料裝置運轉時間。因 地制宜利用風能、太陽能等可再生能源，逐步提高電力、天然氣應用比重。鼓勵建材企業(yè)使 用粉煤灰、工業(yè)廢渣、尾礦渣等作為原料或水泥混合材。加快推進綠色建材產(chǎn)品認證和應用 推廣，加強新型膠凝材料、低碳混凝土、木竹建材等低碳建材產(chǎn)品研發(fā)應用。推廣節(jié)能技術 設備，開展能源管理體系建設，實現(xiàn)節(jié)能增效。

2021 年 12 月，中央經(jīng)濟工作會議提出，要正確認識和把握碳達峰碳中和。一方面強調 碳達峰碳中和不能畢其功于一役，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎 上。對前期“運動式減碳”有所糾偏。另一方面強調要科學考核，新增可再生能源和原料用 能不納入能源消費總量控制，逐步實現(xiàn)從“能耗雙控”到“碳減排雙控”的轉變?？己朔绞?的轉變，對于新能源建設有望起到極大促進作用。

非金屬材料作為工業(yè)發(fā)展中的重要材料，一般具有密度小質量輕、耐壓強度高、硬度 大、耐高溫、耐腐蝕等特點。在碳達峰碳中和背景下，非金屬材料如高性能纖維材料、特種 玻璃材料、新型建筑材料被應用于節(jié)能減碳、新能源相關領域。隨著碳中和各項政策的推 進，非金屬材料的應用推廣也有望加速。

二、高性能纖維材料：需求向好

（一）玻纖：市場需求向好，價格高位提升利潤空間

1.需求：風電及新能源汽車發(fā)展迅速，拉升玻纖市場需求

（1）國內新應用市場的崛起及海外市場的恢復拉升 2022 年玻纖市場總需求

自 2020 年下半年國內疫情得到有效控制，玻璃纖維市場需求持續(xù)向好。2021 年 1-11 月 玻璃纖維需求持續(xù)增加，一方面受益于國內新應用領域的擴張，另一方面受海外疫情防控的逐 步恢復。8 月起玻璃纖維海外市場需求迅速回漲，10 月份玻璃纖維及制品月度出口量同比增長 43.6%，環(huán)比 9 月增長 10%。隨著國外企業(yè)的復工及市場的復蘇，預計明年玻璃纖維海外需求 將進一步增加。多種需求疊加及行業(yè)產(chǎn)能的縮減，使市場處于緊俏狀態(tài)， 截至 2021 年 11 月， 玻璃纖維月度企業(yè)庫存為 19.64 萬噸，同比減少 3.87%，環(huán)比增加 8.06%，玻璃纖維庫存環(huán)比 雖有增長，但仍處于歷史較低水平。

玻璃纖維下游應用領域主要包含建材、電子器件、交通、工業(yè)、新能源環(huán)保等，其中部分 需求屬于周期板塊，如建筑建材；另一部分屬于新應用板塊，例如交通領域的汽車輕量化、新 能源環(huán)保領域的風電等。在玻璃纖維眾多應用領域中，因風電及新能源汽車順應國家政策和時 代發(fā)展方向，未來玻璃纖維在其領域的市場需求將保持高成長性。

近年來，我國正向綠色低碳化轉型，風電、光能等新能源行業(yè)快速發(fā)展。玻璃纖維作為風 電上游原材料，主要應用于制造風電葉片及機組罩。風電產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展將大幅拉動玻璃纖 維及其制品的市場需求。

“十三五”期間，風電行業(yè)快速發(fā)展，全國風電并網(wǎng)裝機容量年均增長 16.9%。2020 年全 國風電累計裝機容量 28153 萬千瓦，同比增長 34.6%，占全國全口徑發(fā)電設備容量的 12.8%， 占非化石電源裝機容量的 29.5%，遠超過“十三五”規(guī)劃目標。隨著碳中和政策的推進，“十 四五”規(guī)劃目標進一步提高，大力提升風電、光伏發(fā)電規(guī)模，有序發(fā)展海上風電，2025 年非化 石能源占能源消費總量比重提高到 20%左右。于此同時，我國領導人在氣候雄心峰會上宣布 2030 年我國風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到 12 億千瓦以上。

在 2020 年北京國際風能大 會上，400 多家風能企業(yè)代表聯(lián)合發(fā)布《風能北京宣言》，提出在“十四五”期間，保證年均新 增裝機 5000 萬千瓦以上，2025 年后，中國風電年均新增裝機容量應不低于 6000 萬千瓦，2030 年至少達到 8 億千瓦。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年 10 月份，風電、太陽能發(fā)電總裝機 量為 5.82 億千瓦，相較于 2030 年目標有超一倍的發(fā)展空間；此外，2016-2020 年近五年年均 新增風電裝機容量約 3000 萬千瓦，遠小于“十四五”期間的計劃年均增量。經(jīng)過以上數(shù)據(jù)對 比，說明風電等新能源將成為“十四五”期間重要發(fā)展領域，風電產(chǎn)業(yè)鏈有很大增長空間，預 計未來風電行業(yè)對玻璃纖維及其制品的需求量呈現(xiàn)增長趨勢，年均新增風電紗需求量將維持 在較高水平。（報告來源：未來智庫）

為了按計劃完成“十四五”規(guī)劃目標，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布多項風電及可再生新 能源相關政策，從項目建設管理、電價、金融等不同方面及層面落實做好“十四五”規(guī)劃。在 國家政策大力支持下，將推動風電新能源在“十四五”期間的高速穩(wěn)步發(fā)展。玻璃纖維作為風 電裝機的原材料，受益于風電產(chǎn)業(yè)鏈的擴張，在“十四五”期間風電紗需求有望維持穩(wěn)步增長。

我國是風電第一大國，2020 年底我國風電累計裝機量比排在第二名的美國多 130.3%，無 論是風電裝機量還是風電發(fā)電量，均處于世界首位，風能資源處于世界領先水平。但是根據(jù) 2020 年風電在總電力需求中占比數(shù)據(jù)來看，我國風電僅占 6.2%，遠落后于其他發(fā)達國家，甚 至略低于全球平均水平，說明我國風電還未被普遍應用。其中主要原因是因為 2020 年以前風 電、太陽能發(fā)電等新能源發(fā)電成本較高，風電電價高于傳統(tǒng)燃煤發(fā)電，故更多選擇傳統(tǒng)火電。

但隨著國家對新能源上網(wǎng)電價政策的頒布，自 2021 年 8 月 1 日起，新備案陸上風電項目實行 平價上網(wǎng)，21 年新建項目上網(wǎng)電價按當?shù)厝济喊l(fā)電基準價執(zhí)行。這意味著自 2021 年起，風電 與火電價格差距將逐漸縮小。于此同時，在能耗雙控、節(jié)能減排背景下，淘汰煤炭落后產(chǎn)能壓 縮了煤炭供應，今年煤炭供需緊張造成煤價創(chuàng)歷史新高。雖在國家政策調控下煤價自今年 10 月底開始回落，但目前動力煤現(xiàn)貨價格呈止跌跡象，煤價仍處于歷史較高水平。煤價提升拉高 了傳統(tǒng)燃煤發(fā)電成本，進一步縮小了與風電成本的差距。預計未來風電需求及使用量將大幅提 升，風電行業(yè)有較大發(fā)展空間。受益于風電產(chǎn)業(yè)鏈的高成長性，玻璃纖維在風電市場的應用也 將大幅提高。

根據(jù)往年風電裝機容量增長趨勢及“十四五”政策風力發(fā)電規(guī)劃，我們預測 2022 年新增 風電裝機容量約 43GW，同比增長 12.8%；風電累計裝機容量約 363GW，同比增長 13.5%。預 計整個“十四五”時期年均新增風電裝機容量 56GW。由此推斷，預計 2022 年玻璃纖維及其 制品在風電市場需求同比增長 13%左右。

（3）新能源汽車：汽車輕量化為玻璃纖維帶來巨大市場需求 在提倡節(jié)能減排、低碳綠色出行的背景下，新能源和輕量化成為汽車行業(yè)重要發(fā)展方向。 汽車輕量化是指在保證汽車強度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車的整備質量，從而提 高汽車的動力性，減少燃料消耗，減低排氣污染。隨著汽車輕量化的發(fā)展，尤其新能源車對輕 量化節(jié)能降耗的迫切需求，將有力拉動玻纖輕量化材料的需求。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021 年 1-10 月新能源汽車累計產(chǎn)量為 270.1 萬輛，同比增加 164%，較 1-9 月增加 18.41%；10 月當月產(chǎn)量為 40.8 萬輛，同比增加 127.9%。受益于國家對 新能源車的大力支持，近年來新能源汽車產(chǎn)量快速增長，銷量也大幅提升。根據(jù)《新能源汽車 產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》要求，至 2025 年我國新能源新車銷量占總銷量的占比應達到 20%。我國新能 源汽車正處于加速發(fā)展階段，新能源汽車輕量化更是處于發(fā)展初期，預計未來新能源汽車市場 將為玻璃纖維行業(yè)帶來巨大需求。

2.供給：預計供給增量小于需求增量，供需緊張或將延續(xù)

2021 年 1-11 月玻璃纖維月度行業(yè)產(chǎn)能與往年相比處于高位水平，月產(chǎn)能同比整體呈現(xiàn)正 增長，1-11 月平均月增速為 12.3%，11 月玻璃纖維月度產(chǎn)能為 48.89 萬噸，同比增長 14.98%。

根據(jù)各企業(yè)公開信息，2021 年玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能約 64 萬噸，結合歷年玻璃纖維年產(chǎn)量數(shù) 據(jù)，預計 2021 年玻纖年度產(chǎn)量約 600 萬噸/年，同比增長 11.9%。結合各企業(yè)公開信息及卓創(chuàng) 資訊資料，我們預計 2022 年玻璃纖維新增產(chǎn)能約 45 萬噸，其中包括，中國巨石 10 萬噸、長 海股份 10 萬噸、邢臺金牛 10 萬噸及重慶國際 15 萬噸。中國巨石埃及生產(chǎn)線預計投產(chǎn)時間為 2022 年年底，因年底投產(chǎn)具有一定不確定性，明年預計新能產(chǎn)能暫時未包含在內。則預計 2021 年玻纖年產(chǎn)量約 645 萬噸/年，同比增長 7.5%。

根據(jù)前面我們的分析得出，預計明年風電市場需求增長率約 13%，大于明年玻璃纖維預計 產(chǎn)量增長率（7.5%）。于此同時，目前風電市場需求只占玻璃纖維市場需求的 11%左右，除此 之外，玻璃纖維在建筑建材、新能源汽車、電子電器等領域有需求增量，預計 2022 年玻璃纖 維市場需求增量將大于供應增量，玻璃纖維供需緊張的格局或將延續(xù)。（報告來源：未來智庫）

3.利潤空間：玻纖價格高位延續(xù)，企業(yè)盈利水平有望提升

2021 年玻璃纖維市場整體呈現(xiàn)供不應求的局面，市場供需緊張使玻璃纖維行業(yè)大部分產(chǎn) 品價格居于歷史高位。截至 11 月底，纏繞直接紗 2400tex 出廠價約 6250 元/噸，同比上漲 11.94%；電子紗 G75 出廠價約 16250 元/噸，同比上漲 89.5%。根據(jù)我們的預測推斷，供需緊 張的格局或將延續(xù)至明年，預計 2022 年玻璃纖維市場價格繼續(xù)高位，玻璃纖維企業(yè)盈利水平 有望進一步提升。

（二）陶瓷纖維：節(jié)能環(huán)保耐材市場前景廣闊

1.供給：能耗雙控加速落后產(chǎn)能淘汰，陶纖供給量走低

陶瓷纖維又名硅酸鋁纖維，是一種纖維狀輕質耐火材料，屬于保溫隔熱耐火制品分類，具 有重量輕、耐高溫、低熱導、容重小、熱穩(wěn)定性好及耐機械振動等性能，廣泛應用于石化、冶 金、有色、建材、電力、機械等行業(yè)的工業(yè)窯爐的耐火保溫、管道保溫、絕熱密封、輻射隔熱 等領域。隨著陶瓷纖維生產(chǎn)技術的提高、產(chǎn)品種類的增加及應用領域的開拓，除了以上傳統(tǒng)應 用領域以外，陶瓷纖維及其制品也在船舶、環(huán)保除塵、光熱、軌道交通等新領域實現(xiàn)了推廣和 應用。

目前我國有耐火材料及其制品相關的企業(yè)近 2000 家，不過規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少，行業(yè) 產(chǎn)能集中度低。全國陶瓷纖維生產(chǎn)企業(yè)約有 200 余家，其中多是小規(guī)模企業(yè)，企業(yè)裝備水平參 差不齊，低端產(chǎn)品產(chǎn)能較多。

2020 年全國耐火材料產(chǎn)量達到 2478 萬噸，同比增長 1.94%，其中保溫隔熱耐火制品產(chǎn)量 62.21 萬噸，同比增長 5.62%。2021 年 1-9 月全國耐火材料產(chǎn)量為 2003.75 萬噸，同比增長 7.83%，其中保溫隔熱耐火制品產(chǎn)量為 48.09 萬噸，同比減少 3.09%。近年來，我國保溫隔熱耐 火制品產(chǎn)量同比呈下降趨勢，主要是因為受能耗雙控、節(jié)能環(huán)保政策的影響，產(chǎn)能、技術落后 的小規(guī)模企業(yè)被淘汰，導致全國產(chǎn)量下滑。2021 年因煤價高位、電力供應緊張的原因，多數(shù) 企業(yè)生產(chǎn)受限，被迫停產(chǎn)造成今年保溫隔熱耐火材料供應量大幅走低。

隨著煤價相關政策的落地，煤炭價格回落，電力供應恢復，企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)。短期來看，預 計后續(xù)陶瓷纖維行業(yè)供給端緊缺的情況將有所改善。長期來看，在“碳達峰、碳中和”政策大 背景下，落后產(chǎn)能淘汰出清的形式不變，陶瓷纖維行業(yè)供應量仍將維持在較低水平。與此同時， 隨著小規(guī)模企業(yè)的逐步淘汰，陶瓷纖維行業(yè)集中度將不斷提升，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)市占率的 提高。

2.需求：傳統(tǒng)市場及下游新應用領域并存，陶瓷纖維市場需求增長潛力大

在陶瓷纖維傳統(tǒng)下游應用領域中，大部分行業(yè)屬于重工行業(yè)及高能耗行業(yè)，受能耗雙控、節(jié)能減排政策的影響，陶瓷纖維下游行業(yè)生產(chǎn)受限，產(chǎn)量同比增速呈現(xiàn)下滑趨勢，影響了陶瓷 纖維及其制品的市場需求。在下游應用行業(yè)中，鋼鐵產(chǎn)量減少最為明顯。自今年 4 月，我國粗 鋼產(chǎn)量快速下滑，2021 年 1-10 月粗鋼累計產(chǎn)量為 8.77 億噸，同比減少 0.7%；10 月單月粗鋼 產(chǎn)量 0.72 億噸，同比減少 23.3%。其他傳統(tǒng)行業(yè)，例如有色金屬、建材板塊的水泥、玻璃等， 產(chǎn)量也受到影響。2021 年 1-10 月有色金屬累計產(chǎn)量 5375.77 萬噸，同比增長 7%；10 月單月 有色金屬產(chǎn)量 525.93 萬噸，同比減少 2.6%。但隨著雙碳政策的推進，下游行業(yè)節(jié)能減排需求 增加，陶瓷纖維作為節(jié)能減碳的重要材料之一，將逐步替代傳統(tǒng)高耗能保溫隔熱材料。

隨著陶瓷纖維生產(chǎn)技術的提高，下游新應用領域逐步開拓，目前陶瓷纖維及其制品的市場 已拓展至光熱、軌道交通、環(huán)保除塵、能源輸送、安防醫(yī)療等領域。例如，基于陶瓷纖維復合 材料的脫硝除塵陶瓷纖維管可用在環(huán)保除塵領域，以滿足國家大氣污染綜合排放標準中對粉 塵、氮氧化物及硫化物的排放；陶瓷纖維作為保溫材料應用在光熱發(fā)電系統(tǒng)中，可減少熱量損 失，將搜集到的太陽能盡可能多的轉化為電能。下游新應用領域的拓展不僅可以擴大陶瓷纖維 及其制品的市場規(guī)模，增加需求量，還可以平緩傳統(tǒng)下游應用行業(yè)的周期波動，保障陶瓷纖維 企業(yè)盈利能力。

3.利潤空間：陶瓷纖維行業(yè)龍頭企業(yè)盈利水平有望提升

成本方面，因 10 月份國家發(fā)展改革委《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的 通知》的發(fā)布，導致電力價格上調，推動了電熔原料成本的增加，一定程度上增加了陶瓷纖維 制品的生產(chǎn)成本。價格方面，預計企業(yè)將通過提高陶瓷纖維及制品價格緩解生產(chǎn)成本壓力；此 外，陶瓷纖維供給收縮疊加市場需求增加，預計陶纖及其產(chǎn)品價格將受市場供需偏緊影響而有 所上漲。利潤方面，隨著小規(guī)模 落后企業(yè)的淘汰，陶瓷纖維行業(yè)集中度逐漸向頭部企業(yè)聚攏；于此同時，下游新應用領域的擴 張將不斷提升市場需求，行業(yè)頭部企業(yè)市場規(guī)模逐漸擴大，進一步提高企業(yè)盈利水平。

三、特種玻璃材料：國產(chǎn)替代正當時

（一）石英玻璃：國內廠商陸續(xù)通過國際認證

高性能石英玻璃材料是半導體、光學光源、光伏、光通訊、航空航天等領域重要基礎性材 料。其中半導體是石英玻璃應用的主要領域，占整個石英玻璃市場份額約 65%。

在石英玻璃領域，國外巨頭占主導地位。德國賀利氏、美國邁圖、日本東曹、美國尤尼明 在全球市場份額超 60%。國內企業(yè)如菲利華（軍工覆蓋）、石英股份陸續(xù)獲得國際半導體設備 制造商認證，具有一定技術優(yōu)勢。

（二）電子玻璃：國內廠商實現(xiàn)應用場景全覆蓋

LCD 產(chǎn)業(yè)鏈中，玻璃基板毛利率最高，可達到 50%-60%。但目前全球玻璃基板主要供應商 為美國康寧（Corning）、日本旭硝子（AGC）、日本電氣硝子（NEG）等，這些美日廠商占據(jù)市 場 90%左右份額，其中康寧市場份額 50%左右。目前國內廠商也在玻璃基板行業(yè)進行探索，如 彩虹集團、東旭光電、中國建材、南玻、旗濱集團等。其中南玻電子玻璃業(yè)務持續(xù)發(fā)展。2020 年，南玻高鋁二代電子玻璃實現(xiàn)批量銷售，部分性能指標達到國際先進水平。同時高鋁三代產(chǎn) 品也在實驗室研制成功，性能可對標國際品牌新一代拳頭產(chǎn)品。目前公司電子玻璃產(chǎn)品已實現(xiàn) 從高鋁三代到中鋁、鈉鈣，高中低端各類應用場景全覆蓋，形成更加穩(wěn)固的市場競爭基礎。

四、建筑材料：竣工強復蘇，基建穩(wěn)增長

（一）需求端：穩(wěn)增長預期向好

2021 年 1-11 月基礎設施建設投資同比增長 0.5%，較 1-10 月份下降 0.5 個百分點。1-11 房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 6%，較 1-10 月下降 0.8 個百分點?；暗禺a(chǎn)投資整體呈現(xiàn)下行態(tài) 勢。 在穩(wěn)增長預期之下，國內基建、地產(chǎn)投資有望復蘇。專項債發(fā)行提速將推動后續(xù)基建投資 及重大項目建設。保障房建設有望提振地產(chǎn)投資。（報告來源：未來智庫）

（二）供給端：供給收縮延續(xù)

2021 年 7 月 20 日，工信部出臺《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，水泥產(chǎn)能置換比例 進一步提高，《辦法》自 2021 年 8 月 1 日起實施。新規(guī)指出，大氣污染防治重點區(qū)域水泥項目 由 1.5:1 調整至 2:1，非大氣污染防治重點區(qū)域由 1.25:1 調整至 1.5:1。對產(chǎn)業(yè)結構調整目 錄限制類的水泥產(chǎn)能以及跨省置換水泥項目，產(chǎn)能置換比例一律不低于 2:1。此次產(chǎn)能置換新 規(guī)的實施將進一步推動水泥行業(yè)供給側改革，壓縮行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能，加快水泥供給收縮及行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，助力行業(yè)盡快實現(xiàn)碳達峰。

此外，在“碳達峰、碳中和”背景下，能耗雙控、節(jié)能減排對水泥生產(chǎn)帶來巨大挑戰(zhàn)。2021 年 8 月 12 日，國家發(fā)改委印發(fā)《2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》，其中 9 個省份上半年能耗雙控強度不降反升，被標為一級預警；10 個省份上半年能耗強度降低率未 達到進度要求，被標為二級預警。此通知的發(fā)布進一步提高了全國各省份對能耗雙控、節(jié)能減 排的重視。為完成節(jié)能減排任務，多省份能耗雙控持續(xù)加碼，加強了對“兩高”項目及水泥企 業(yè)錯峰停窯的管控力度。隨著碳達峰目標的推進，未來對水泥等高耗能行業(yè)的管控將進一步趨 嚴，預計全國水泥供給量將有所縮減。

錯峰限產(chǎn)已成為行業(yè)常態(tài)。2020 年 12 月，工信部生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關于進一步做好水泥 常態(tài)化錯峰生產(chǎn)的通知》，推動全國水泥錯峰生產(chǎn)地域和時間常態(tài)化。截至 11 月，山東、河南、 山西等多個省份已下發(fā) 2021-2022 年秋冬季錯峰生產(chǎn)的通知。隨著各省份陸續(xù)進入秋冬季錯 峰生產(chǎn)階段，熟料生產(chǎn)受限，未來水泥供應量將繼續(xù)走低，預計此狀態(tài)會持續(xù)至明年 3 月中下 旬左右。

（三）浮法玻璃：竣工端回暖推升行業(yè)需求

2021 年 1-11 月平板玻璃累計產(chǎn)量達 9.3 億重量箱，同比增長 8.4%，增幅較 1-10 月減少 0.5 個百分點；11 月單月產(chǎn)量 8359 萬重量箱，同比下降 0.5%，環(huán)比下降 2.2%。截至 12 月 14 日浮法玻璃價格為 2232.43 元/噸，同比增長 3.47%，環(huán)比增長 2.17%，玻璃價格企穩(wěn)回升，加 上成本端純堿及燃料價格近期有所下降，浮法玻璃行業(yè)利潤穩(wěn)步增長。

隨著地產(chǎn)逐步走出政策底，地產(chǎn)竣工需求有望恢復，前期停工狀況有所緩解。我們認為竣 工需求并未消失，2022 年仍將延續(xù)竣工端增長態(tài)勢，有助于提升浮法玻璃行業(yè)需求。

（四）消費建材：綠色建材應用前景廣闊

1.建筑節(jié)能推動綠色建材應用推廣

全國建筑全過程碳排放總量為 49.3 億噸，占全 國碳排放比重為 51.3%，其中建材生產(chǎn)階段碳排放 27.2 億噸，建筑施工碳排放 1 億噸，建筑 運行階段碳排放 21.1 億噸。

在建筑運行階段，使用節(jié)能環(huán)保的綠色建材將有效降低建筑碳排放。如合理運用高質量保 溫材料，保障建筑具有良好的保溫隔熱性能；使用石膏板等輕質墻體替代傳統(tǒng)墻體等。在碳中和背景下，建筑能耗標準提高有助于高品質綠色建材應用得到普及和推廣，具有規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn) 品品質優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將受益。

隨著城鎮(zhèn)化率突破 60%，我國全面進入城鎮(zhèn)化中后期。中國城市規(guī)劃設計研究院在《中國 城鎮(zhèn)化 60%后的趨勢展望》中提到：“近年來，國內城鎮(zhèn)化呈現(xiàn)增速放緩，人口流動更加近域 化,人口結構發(fā)生改變，需求多元化等新特征。未來，多元服務經(jīng)濟需求的現(xiàn)實性和保障人力 資源的迫切性，城鄉(xiāng)雙向融合的現(xiàn)實性和城市存量更新的迫切性將成為影響我國城鎮(zhèn)化發(fā)展 的主要因素，以生態(tài)文明思想為指導的國土空間結構調整，以人民為中心的人居環(huán)境建設和城 市治理的現(xiàn)代化應當成為未來的工作重點。七大國家區(qū)域戰(zhàn)略會在相當長的一段時間內引領 我國空間格局調整和人口流動。”

從目前的城市化進程來看，預計 2035 年城鎮(zhèn)化率將達到 75%左右，和發(fā)達國家 80%的水 平基本持平。未來居民的新增住房需求降低，消費建材將進入存量時代。疊加“房住不炒”政 策，居民對房屋質量的要求將進一步提升。（報告來源：未來智庫）

2.行業(yè)承壓下消費建材龍頭公司市占率提升趨勢不變

消費建材板塊細分子行業(yè)眾多，包括防水、管材、五金、瓷磚、涂料、石膏板等。除石膏 板行業(yè)集中度較高之外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)較為分散的格局，行業(yè)內排名第一的龍頭公司市占率 不到 20%。

2021 年三季度消費建材類企業(yè)極限承壓環(huán)境下，部分龍頭企業(yè)營收仍保持 20%以上增速， 顯示大公司抗風險能力顯著高于中小企業(yè)，行業(yè)龍頭公司市占率進一步抬升。

地產(chǎn)精裝率提高帶來行業(yè)集中度提升的趨勢仍然不變，同時 C 端消費建材業(yè)績復蘇將持 續(xù)，疊加保障房需求提振以及消費升級帶動，預計消費建材行業(yè)將維持高成長性，龍頭企業(yè)話 語權將繼續(xù)提升。

（五）水泥：成本壓力緩解，行業(yè)利潤回升

1. 2021 年全國水泥產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢

2021 年 1-11 月全國水泥累計產(chǎn)量 21.73 億噸，同比下降 0.2%；11 月份單月產(chǎn)量 2 億噸， 同比減少 18.6%，環(huán)比減少 0.9%，單月水泥產(chǎn)量降幅收窄。今年市場需求遠低于往年同期，加 上天氣逐漸轉冷，北方多數(shù)地區(qū)提前進入采暖季錯峰停窯階段，導致全國水泥供給量進一步收 縮。根據(jù)各省份冬季錯峰生產(chǎn)時間，預計水泥產(chǎn)量低位將持續(xù)至明年 3 月中旬。

2021 年全國水泥產(chǎn)量的大幅波動主要受到了國家政策及市場環(huán)境等因素的影響。1-4 月 全國水泥累計產(chǎn)量達 6.8 億噸，同比增長 30.1%，創(chuàng)歷史同期新高，主要因為 2020 年疫情導 致同期基數(shù)較小，今年 1-4 月國內疫情進一步地有效控制，加上國家倡導就地過年政策，施工 開工時間較往年有所提前，一定程度上拉動了 1-4 月水泥市場需求。市場需求的提升吸引水泥 廠商擴大產(chǎn)量。

9-11 月全國水泥產(chǎn)量的大幅下降主要因為 1）受能耗雙控、節(jié)能減排政策的影響，全國多 省份加強了對水泥等高耗能行業(yè)的生產(chǎn)管控，部分地區(qū)水泥企業(yè)被迫減產(chǎn)。2）因煤炭供應短 缺導致燃煤發(fā)電量減少、全國用電緊張，為保障民生用電，水泥等高耗能企業(yè)生產(chǎn)用電受限。 10 月國家發(fā)改委印發(fā)《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，其中明確指出， 高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮 20%限制。水泥企業(yè)生產(chǎn)用電成本大幅提升，進一步抑制了 水泥產(chǎn)量。3）因秋冬供暖季即將到來，全國多省份陸續(xù)發(fā)布水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)通知，其中部 分省份水泥企業(yè) 10 月份已進入停窯階段，全國水泥產(chǎn)量進一步減少。

2.利潤空間：成本壓力得到緩解，區(qū)域龍頭利潤可期

今年水泥價格自 8 月份開始出現(xiàn)大幅上漲，10 月 29 日 P.O42.5 水泥散裝全國平均價達到 649 元/噸，同比上漲 41%，創(chuàng)歷史新高。水泥價格大幅上漲主要因為 1）煤炭價格高位。今年 動力煤價格自 2 月份開始呈現(xiàn)一路上漲態(tài)勢，10 月 20 日 Q5500 秦皇島動力煤市場價達到 2592.5 元/噸，同比增長 318.5%。水泥生產(chǎn)成本大幅增加，水泥廠家通過提高水泥價格緩解成 本壓力。2）能耗雙控、限電停產(chǎn)導致水泥產(chǎn)量大幅下降，支撐水泥價格高位。今年各省份加 大了對水泥行業(yè)的生產(chǎn)管控，水泥產(chǎn)量大幅下降，全國水泥供給收縮支撐水泥價格高位。但目 前水泥價格已隨著煤價下跌逐步回落，截至 12 月 3 日，全國水泥 P.O42.5 散裝均價為 604 元 /噸，環(huán)比 11 月下降 6.1%，同比增長 28.2%。隨著進入淡季，預計水泥價格仍有下降空間，但 由于能耗雙控、電價漲幅限制等政策，預計后續(xù)水泥價格較歷史同期仍處于較高水平。

利潤端方面，2021 年 1-11 月噸水泥煤炭價格差均值為 310.11 元/噸，較 2020 年噸水泥 煤炭價格差均值（340.77 元/噸）下降 9%。利潤水平下降主要系 2021 年煤炭價格高位導致水 泥生產(chǎn)成本大幅增加，以及今年淡季水泥價格大幅下降所致。隨著國家對煤炭價格的管控，動 力煤價格大幅回落，水泥企業(yè)成本壓力得到緩解，水泥價格也隨之有所下降。因天氣轉冷水泥 市場需求下降明顯，部分水泥企業(yè)通過降低水泥價格刺激市場需求，加上近期煤炭價格趨于平 穩(wěn)，水泥價格降幅大于煤炭價格回落帶來的成本的下滑，導致近期噸水泥煤炭價差環(huán)比走低， 同比漲幅收窄，行業(yè)盈利能力下降。截至 12 月 8 日，噸水泥煤炭價格差為 385.55 元/噸，環(huán) 比下降 11.67%，同比上漲 11.73%。預計后續(xù)噸水泥煤炭價格差將繼續(xù)回落，但略高于歷史同 期。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站