每經(jīng)編輯：程鵬,蓋源源

百萬現(xiàn)金砸了個底兒掉，這事擱誰身上都得著急。

近日，北京市東城區(qū)法院公布了兩則民事判決書。判決書顯示，投資人賀某洋與投資人楊某濤分別 出資 100萬購買同一款私募產(chǎn)品后遭遇巨額虧損，清盤后都只剩下1.86萬元。

兩名投資人遂分別將私募公司、代銷機(jī)構(gòu)和托管券商告上了法院，但法院卻判決出完全不同的結(jié)果： 一審、二審均駁回賀某洋訴訟請求；一審判定相關(guān)機(jī)構(gòu)賠償楊某濤投資本金損失98.14萬元及利息損失。

究竟發(fā)生了什么，會導(dǎo)致法院給出如此不同的判決？

100萬買私募產(chǎn)品只剩1.8萬投資人賀某洋狀告機(jī)構(gòu)卻被法院駁回

近期，北京市東城區(qū)人民法院發(fā)布的一則民事判決書顯示， 投資人賀某洋花100萬元買的私募產(chǎn)品，清算后卻只剩下1.8萬元了。一氣之下，賀某洋把私募公司和托管券商都告上了法庭。

一審民事判決書顯示，2018年4月27日，賀某洋與北京泓實資產(chǎn)、中信建投證券簽訂了基金合同，購買“泓實資產(chǎn)睿興十號私募投資基金”，為期12個月?；鸷贤s定以賀某洋為投資人，泓實資產(chǎn)為基金管理人，中信建投證券為基金托管人，三方建立基金合同關(guān)系。2018年4月27日，賀某洋向案外人睿興十號基金的代銷機(jī)構(gòu)深圳盈信基金銷售有限公司支付認(rèn)購資金100萬元?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品為證券私募產(chǎn)品。

圖片來源：私募排排網(wǎng)截圖

2018年5月15日，泓實資產(chǎn)為賀某洋出具睿興十號基金投資確認(rèn)書，確認(rèn)投資起始日2018年5月15日，投資期限12個月，認(rèn)繳出資額100萬元，實際繳付日2018年4月27日。

2019年5月13日，泓實資產(chǎn)發(fā)布關(guān)于睿興十號基金基金合同終止及基金財產(chǎn)清算的公告，宣布自基金終止日2019年5月14日的次日起，基金進(jìn)入清算程序。賀某洋于2020年5月19日收到盈信公司支付的睿興十號基金清算款僅18552.64元，一怒之下把私募公司和托管券商都告上了法庭。

北京市東城區(qū)人民法院指出，之前賀某洋起訴盈信公司、泓實公司、中信建投公司證券投資基金交易糾紛一案（前案），本院于2020年7月10日立案受理，并于2020年9月18日作出民事判決書，賀某洋所參與的涉案睿興十號基金具有較高風(fēng)險，在基金正常運行狀態(tài)下亦存在損失本金的可能，賀某洋對此系明知。故賀某洋要求泓實資產(chǎn)返還剩余投資本金并賠償利息損失的訴訟請求依據(jù)不足，本院不予支持。

賀某洋不服該一審判決，向北京市第二中級人民法院提起上訴。不過，北京市第二中級人民法院表示，賀某洋的上訴請求均不能成立，應(yīng)予駁回，一審事實認(rèn)定清楚，判決處理結(jié)果并無不當(dāng)，應(yīng)予維持。

投資私募巨虧98.14萬投資者楊某濤怒告機(jī)構(gòu)后被法院支持

近期北京市東城區(qū)人民法院 發(fā)布的另外一則判決書顯示， 投資人楊某濤也遭遇了相同的情況，不過，他卻得到了法院截然不同的判決結(jié)果。

2018年4月，投資者楊某濤通過代銷機(jī)構(gòu)理財師田某介紹，投資100萬元購買“泓實資產(chǎn)睿興十號私募投資基金”，投資起始日期2018年5月15日，投資期限12個月。

該私募產(chǎn)品基金管理人為北京泓實資產(chǎn)管理有限公司，代銷機(jī)構(gòu)為上海進(jìn)懋資產(chǎn)管理有限公司、深圳盈信基金銷售有限公司。理財師在出庭作證時表示，三家公司同屬一個集團(tuán)。此外，該私募基金由中信建投進(jìn)行托管。

在2019年5月，睿興十號投資期限將滿1年，泓實資產(chǎn)向楊某濤發(fā)送《清算公告》稱，該基金的清算開始日為2019年5月14日，清算小組將按照合同約定及時向投資人分配剩余財產(chǎn)。但由于該基金投向某資管計劃，所投資股票市場流動性較差，變現(xiàn)所需時間延長，預(yù)計將在2019年8月30日前完成基金財產(chǎn)清算。

在清算報告中，泓實資產(chǎn)還特意強(qiáng)調(diào)：變現(xiàn)時間僅作為參考，可能受到多種因素影響；股票市場不確定性較大，存在后期變現(xiàn)導(dǎo)致?lián)p失擴(kuò)大的風(fēng)險。

而正如泓實資產(chǎn)所言，在承諾清算完成的日期來臨，其再次發(fā)送《清算進(jìn)度說明》稱，由于基金所投資管計劃部分持倉股票停牌，變現(xiàn)時間無法預(yù)估。泓實資產(chǎn)承諾，將在股票復(fù)牌后盡快變現(xiàn)股票并進(jìn)行基金財產(chǎn)清算。

一拖再拖之下，至2020年5月，睿興十號終于得以清算。根據(jù)清算公告，此前成立資金7130萬元的睿興十號資產(chǎn)總凈值僅余132.35萬元，累計單位凈值0.019。當(dāng)年5月19日，楊某濤終于收到了轉(zhuǎn)賬， 此前100萬元的投資僅余18552.65元。

楊某濤遂將私募公司、代銷機(jī)構(gòu)和托管券商一起告上法庭。

輕信8%基準(zhǔn)收益承諾

在庭審中， 楊某濤自稱自己為工人，年收入10萬元。其認(rèn)為泓實資產(chǎn)作為基金管理人，未如實告知其購買的基金產(chǎn)品存在極高風(fēng)險，未履行適當(dāng)性義務(wù)。對于代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)懋資產(chǎn)，楊某濤稱其理財師田某宣稱有8%的保底收益，且存在冒充簽字等行為，所留聯(lián)系方式也是理財師的，其行為侵犯了自己的知情權(quán)。

具體來看他們的聊天記錄：

2018年4月26日，楊某濤（投資者）：收益那塊怎么寫的，這樣的單子做成了幾筆，不知道你們基金經(jīng)理去年最低做到多少，20%，咱們拿8%加12%的60%就是15.2%，對吧。

田：相當(dāng)于這個產(chǎn)品的收益呢，在40%以下的時候，他的封頂收益就是23.2%，然后超過40%的部分，然后再加，去年最低9。

2018年7月23日，投資者：收到了合同，不過合同里面的條款讓我感覺就是風(fēng)險自負(fù)，沒有保本之說，基金公司賺了和虧了都沒約束。

田：合同肯定這么說呢，不然備案也過不了，理論上肯定是盈虧自負(fù)啊，公司也沒有義務(wù)替客戶承擔(dān)虧損的，但是咱們公司還是會說有8%的保底，這個就憑良心了，對客戶投資的體驗感滿意出發(fā)的。

投資者：沒有保本8%的內(nèi)容啊。

田：而且咱們的管理人實力確實不錯，之前兌付的那么多產(chǎn)品平均收益都挺高，只有一個港股收益略虧一點，但是公司最后給了9%，

投資者：你的意思時基金經(jīng)理做虧了，你們公司給補(bǔ)貼，讓數(shù)據(jù)不太難看。

田：他們自己貼，公司不給貼，不過基金管理人，也是公司的，他們發(fā)行那么多基金，才虧這一個，其他還是賺很多，基金的產(chǎn)品，任何合同都不會寫保本的，不過里面有個基準(zhǔn)收益，寫的8%。

在庭審中，理財師田某出庭確認(rèn)了聊天記錄的真實性，并稱8%是進(jìn)懋資產(chǎn)對投資者的承諾。 經(jīng)楊某濤授權(quán)，基金合同、業(yè)務(wù)申請表等內(nèi)容均由田某代簽字，電話、郵箱均是田某的。

法院判決：私募及代銷方承擔(dān)賠償責(zé)任

產(chǎn)品出現(xiàn)巨額虧損，是否全部由投資者自擔(dān)責(zé)任？

北京東城區(qū)人民法院一審認(rèn)為，本案的爭議焦點在于， 泓實資產(chǎn)是否違反適當(dāng)性義務(wù)。

適當(dāng)性義務(wù)是指賣方機(jī)構(gòu)在向金融消費者推介、銷售銀行理財產(chǎn)品、保險投資產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、券商集合理財計劃、杠桿基金份額、期權(quán)及其他場外衍生品等高風(fēng)險等級金融產(chǎn)品，以及為金融消費者參與融資融券、新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)版、期貨等高風(fēng)險等級投資活動提供服務(wù)的過程中，必須履行的了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的金融消費者等義務(wù)。

在本案中，《基金交易業(yè)務(wù)申請表》、《賬戶業(yè)務(wù)申請表》及《基金合同》均由進(jìn)懋資產(chǎn)員工田某代簽署，案涉基金屬于R3級基金產(chǎn)品，基金未設(shè)預(yù)警止損線，在極端情況下，投資者的本金有可能出現(xiàn)全部損失，屬于高風(fēng)險金融產(chǎn)品。

根據(jù)查明的事實，《基金合同》并非楊某濤本人簽署，回訪電話及郵箱均系進(jìn)懋資產(chǎn)員工田某所使用。故法院認(rèn)為，泓實資產(chǎn)作為專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，在銷售上述金融產(chǎn)品時，未了解楊某濤的風(fēng)險承受能力、未向楊某濤充分揭示投資風(fēng)險，其作為金融產(chǎn)品發(fā)行人未盡適當(dāng)性義務(wù)，違反了先合同義務(wù)，導(dǎo)致楊某濤在購買金融產(chǎn)品過程中遭受損失，應(yīng)予賠償。

此外，法院認(rèn)為， 盈信基金與進(jìn)懋資產(chǎn)作為金融產(chǎn)品的銷售者，在銷售過程中未如實告知基金存在的風(fēng)險、未了解投資者風(fēng)險承受能力，且承諾基金存在基準(zhǔn)收益8%，其亦未盡到適當(dāng)性義務(wù)，楊某濤有權(quán)要求其就上述損失與泓實資產(chǎn)共同承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

不過，對于基金托管方中信建投，法院認(rèn)為其作為托管人履行了合同約定的事后監(jiān)督、付款、清算等義務(wù)，楊某濤要求其承擔(dān)連帶賠償責(zé)任無事實與法律依據(jù)，駁回其訴訟請求。

據(jù)此， 北京市東城區(qū)人民法院一審判決，自判決生效之日起七日內(nèi)，泓實資產(chǎn)、進(jìn)懋資產(chǎn)、深圳盈信基金連帶賠償楊某濤投資本金損失98.14萬元及利息損失。

巨額資金投資的股票變成仙股涉案私募已被注銷私募管理人資格

那么，泓實資產(chǎn)睿興十號到底投資了什么樣的資管計劃，導(dǎo)致巨額虧損的產(chǎn)生？

法院查明事實顯示，2018年6月，泓實資產(chǎn)作為委托人與申萬宏源（管理人）、交通銀行（托管人）簽訂了資產(chǎn)管理合同，委托期限10個月。該產(chǎn)品為權(quán)益類定向資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)比例配置為為權(quán)益類資產(chǎn)98%-100%，現(xiàn)金類資產(chǎn)0%-2%，負(fù)債比例不超過200%。其中，權(quán)益類資產(chǎn)為在港交所掛牌交易的中新控股股票。

2018年6月，中信建投在泓實資產(chǎn)的指令下，向上述資管計劃的托管賬戶劃款6660萬元。彼時，中新控股的股價約在0.9港元/股。

據(jù)中國基金報，中新控股作為“先鋒系”旗下港股公司、坐擁先鋒支付牌照，在2018年下半年“先鋒系”網(wǎng)貸產(chǎn)品不斷爆雷的環(huán)境下，其股價自然也節(jié)節(jié)敗退。至產(chǎn)品到期日，中新控股股價已跌至0.04港元/股。

在2019年7月，中新控股因受旗下全資子公司先鋒支付不合規(guī)操作影響而正式停牌，停牌前中新控股股價為0.012港元/股，徹底淪為仙股。這也是睿興十號最終產(chǎn)生巨額虧損的原因。

在2018年的環(huán)境下，為何要將資金投向先鋒系的港股上市公司？記者根據(jù)查詢發(fā)現(xiàn)，泓實資產(chǎn)的曾用名為北京先鋒國泰資產(chǎn)管理有限公司，進(jìn)懋資產(chǎn)則背靠網(wǎng)信集團(tuán)，盈信基金大股東的前身為北京先鋒財富投資管理有限公司，三家公司均具備“先鋒系”背景。

此外，盈信基金、進(jìn)懋資產(chǎn)均已成為最高人民法院公示的失信公司，泓實資產(chǎn)也在今年4月成為被執(zhí)行人，且因登記住所無法聯(lián)系而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄?；蛟S也正因為此，上述三家公司均未出庭參與訴訟，僅有基金托管方中信建投出庭應(yīng)訴。

值得注意的是，在2021年5月28日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布公告，稱泓實資產(chǎn)存在異常經(jīng)營情形，且未能在書面通知發(fā)出后的3個月內(nèi)提交符合規(guī)定的專項法律意見書，協(xié)會將注銷泓實資產(chǎn)的私募基金管理人登記，并將上述情形錄入資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。另外協(xié)會還要求，泓實資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)妥善處置在管基金財產(chǎn)，依法保障投資者的合法利益。

有業(yè)內(nèi)人士指出私募產(chǎn)品設(shè)立止損線的重要性

對于100萬投資私募只剩1.8萬的尷尬，有業(yè)內(nèi)人士指出，這就是私募產(chǎn)品設(shè)立止損線的重要性。建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛告訴記者，私募止損線是風(fēng)險控制最重要的閘門，是投資者利益的根本保障，但它同時也是違背投資規(guī)律的。長期來看低買高賣的策略才能戰(zhàn)勝市場，但絕對收益型產(chǎn)品的風(fēng)控規(guī)則一般是倉位和凈值正向相關(guān)，對大部分把握不好初始倉位的投資經(jīng)理而言，這意味著高買低賣。

私募排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華表示，私募產(chǎn)品設(shè)置止損線還是非常有必要的，這是對投資人的一種保護(hù)，而且止損線如果設(shè)置合理，也并不會對私募管理人操作帶來多大的影響。私募產(chǎn)品設(shè)定止損線的最終目的是在把客戶承擔(dān)的風(fēng)險控制在可接受范圍之內(nèi)的同時，又不影響私募管理人實際的操作。但有時候市場風(fēng)險是不可控的，一旦產(chǎn)生極端性行情，私募產(chǎn)品如果風(fēng)控不到位而觸碰到了止損線，后期止損線就會限制到私募管理人的操作空間。

編輯|程鵬 王嘉琦 蓋源源

校對|何小桃

封面圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合每經(jīng)app（記者：楊建）、北京市東城區(qū)人民法院、中國基金報

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