59012/28
諾貝爾經(jīng)濟學獎的頒獎聲明指出，伯南克、戴蒙德、迪布維格三位經(jīng)濟學家的研究工作推進了社會應對金融危機之策：伯南克、戴蒙德和迪布維格的研究，顯著提升了我們對銀行在經(jīng)濟運行中的作用的理解，尤其是在發(fā)生經(jīng)濟危機的時刻。他們研究成果中的一個重要發(fā)現(xiàn)就是為何防止銀行倒閉至關(guān)重要
文 ｜臧博
2022年10月10日，瑞典皇家科學院在斯德哥爾摩宣布，2022年度諾貝爾經(jīng)濟學獎由經(jīng)濟學家本·伯南克、道格拉斯·戴蒙德和菲利普·迪布維格三人分享，以表彰他們在銀行與金融危機研究領(lǐng)域的突出貢獻。
隨后公布的頒獎聲明指出，三位經(jīng)濟學家的研究工作推進了社會應對金融危機之策略：伯南克、戴蒙德和迪布維格的研究，顯著提升了我們對銀行在經(jīng)濟運行中的作用的理解，尤其是在發(fā)生經(jīng)濟危機的時刻。
三位經(jīng)濟學家中，伯南克最為人熟知。伯南克早在20世紀80年代初期，便以其對大蕭條的開創(chuàng)性研究而聞名學界。通過探究大蕭條的根源和政府的應對舉措，伯南克指出導致經(jīng)濟危機影響深遠且綿延不絕的關(guān)鍵因素，就是未能及時預防銀行擠兌。銀行倒閉以及相伴而生的儲戶信息流失，會重創(chuàng)一國將社會存款導入生產(chǎn)性投資的能力。
伯南克被譽為“大蕭條迷”，多年沉浸對這一領(lǐng)域的研究。大蕭條反過來對他影響也極大。伯南克認為，彼時美聯(lián)儲的應對之策頗值得重新審查，在其執(zhí)掌美聯(lián)儲之后，一再提醒自己不可犯同樣的錯誤。這一思想淵源也在相當程度上影響了他處理次貸危機期間的決策取向。
本次諾獎獲獎者戴蒙德和迪布維格，也是經(jīng)濟學界舉足輕重的人物。20世紀80年代早期，兩人就在現(xiàn)代金融中介理論領(lǐng)域提出了著名的“Diamond-Dybvig”模型。需要注意的是，伯南克著作等身，除在學界的貢獻，在大眾閱讀領(lǐng)域也發(fā)力甚勤，僅譯為中文的著作已有四五種。而戴蒙德和迪布維格則與伯南克大為不同，兩位學者更多專注于專業(yè)學術(shù)論文寫作，在大眾圖書領(lǐng)域則幾乎不施筆墨。因而本期書單主要推薦伯南克的代表性著作。至于戴蒙德和迪布維格的具體學術(shù)貢獻，將另刊文予以深入評介。
除伯南克的著作，還選入三種在經(jīng)濟危機研究領(lǐng)域廣受好評的經(jīng)典著作，與伯南克作品對照參看，更有助于理解伯氏的學術(shù)貢獻，以及為何諾貝爾經(jīng)濟學獎會頒發(fā)給這一學術(shù)領(lǐng)域的學者。
《被遺忘的蕭條》認為，1929年經(jīng)濟危機和后續(xù)大蕭條期間，美國政府所采取的凱恩斯主義政策，并未減緩經(jīng)濟衰退，而是延長了衰退。就在1920年，美國也陷入蕭條，當時政府實行了財政平衡，還通過美聯(lián)儲提高利率，翌年就走出了那場危機。但這次蕭條卻被人們遺忘。作者認為，1929年之后的歷次危機，政府都采取了積極政策，導致經(jīng)濟危機愈加難以擺脫?！侗贿z忘的蕭條》提出，正確的經(jīng)濟危機應對策略應該是重視“看不見的手”的作用。此書觀點與伯南克等人的看法截然不同，更類似于羅斯巴德在《美國大蕭條》中所主張的“自由放任”意見。以此方略應對經(jīng)濟危機，顯然無望得到主流經(jīng)濟學家乃至決策層的認同，但這一類看法仍值得關(guān)注，可與伯南克這一派學者的研究與政策實踐加以對照。
《這次不一樣》從經(jīng)濟史的角度考察了經(jīng)濟危機的通病。作者們通過對近八個世紀以來66個國家和地區(qū)經(jīng)濟危機的實證分析，提供一個考察經(jīng)濟危機的大跨度、系統(tǒng)性、定量化視角。他們認為，歷次危機并無根本不同，而是都有一個共同主題，即過度舉債——無論是政府，還是銀行、企業(yè)或消費者，繁榮時期的過度舉債都會造成系統(tǒng)性風險。對各個經(jīng)濟體而言，在歷史上還是現(xiàn)實中，債務工具都不可或缺。但如何把債務帶來的風險和機遇平衡好，則是一個挑戰(zhàn)，政策制定者、投資者和普通民眾都不可忽視之。
《最后防線》從法律層面探討經(jīng)濟危機應對過程中，政府施策的法律限界，以及未來的法律更張方向。作者埃里克·波斯納是如今美國引證率最高的法學家之一，在國際法、合同法、法律經(jīng)濟學等諸多領(lǐng)域建樹卓越。他出身名門，其父就是美國法學巨擘、法律經(jīng)濟學創(chuàng)始人之一的理查德·波斯納。作者認為，政府在緊急救市的同時，也應盡可能在法律范圍內(nèi)施策，而法律界則更應及時改革，跟上時代發(fā)展的步伐。《最后防線》的最大價值在于，該書從法律層面探討了經(jīng)濟危機的事后化解環(huán)節(jié)。
談起經(jīng)濟危機，人們常以導致大蕭條的1929年經(jīng)濟危機為例，很少有人注意到在此之前的1920年—1921年，美國曾陷入為期18個月的經(jīng)濟衰退。在1920年的蕭條期間，政府沒有采取積極財政政策和貨幣政策，而是實行了財政平衡，還通過幾年前成立的美聯(lián)儲提高利率，使得美國在1921年就走出那場危機，并啟動一段強勁復蘇。此后歷次危機中，政府都采取了積極財政政策和貨幣政策，其結(jié)果是很難擺脫經(jīng)濟危機，市場花很長時間才能消化錯誤政策導致的后果。
對比1929年的經(jīng)濟危機，格蘭特以堅實的經(jīng)濟學理論和詳實的歷史分析，提出了顛覆性的觀點，即凱恩斯主義經(jīng)濟政策并未減緩經(jīng)濟衰退，而是延長了衰退。通過比較兩次蕭條中的應對舉措，格蘭特指出，人們應重視市場“看不見的手”的修復作用。
在全球金融危機史的研究中，本書堪稱時間跨度最長的著作之一，作者用定量的語言講述了以各種面目出現(xiàn)的金融危機的歷史。旨在探討為何經(jīng)濟危機一再發(fā)生。作者將根源之一歸結(jié)為人的本性：人們總過于樂觀，認為錯誤不容易再犯。但“人的貪婪與破壞性的原動力總會在一個時期后突破理性控制，能量在破壞性地釋放之后，才會回歸相對的寧靜與繁榮”。
作者指出，本書對各類危機的闡述有一個共同的主題，那就是過度舉債。無論是政府，還是銀行、企業(yè)或消費者，繁榮時期的過度舉債都會造成系統(tǒng)性風險。
當前世界很可能面臨著一場新的經(jīng)濟危機，如果不對過往危機進行深度分析，便無法弄清楚當前可能面對的風險和潛藏威脅，如萊因哈特和羅格夫所說，過度債務積累所造成的系統(tǒng)性風險，在經(jīng)濟繁榮期總會顯得并沒有那么嚴重。
最后，作者在前述討論的基礎上提出政策建議，認為應當摒棄美國政府內(nèi)部不同利益集團的門戶之見，整合最終貸款人的職能，強化美聯(lián)儲在緊急救市方面的權(quán)力，并設置有效的事后救濟途徑，實現(xiàn)公平和效率的統(tǒng)一。
面對金融危機，政府是否應該救市，以何種方式救市，如何應對緊急處置與法律準繩之間的張力，都是本書所關(guān)注的核心問題。作者沒有提出不切實際的觀點，主張救市的同時，也提醒法律規(guī)范的意義，旨在推進立法跟上時代發(fā)展。《最后防線》最大的價值在于，從法律層面探討經(jīng)濟危機的事后化解環(huán)節(jié)。作者以美國的金融法律制度為依據(jù)，提出了完善最終貸款人相關(guān)授權(quán)立法以及改進金融監(jiān)管體系和司法裁判規(guī)則的對策建議。
伯南克是研究大蕭條的大師級人物，其在20世紀80年代初的一系列文章，推進了大蕭條的研究，也為政府應對金融危機提供了豐富思想資源。這些學術(shù)思想成為伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲，以及應對次貸危機時的重要指南，幫助美國度過了該次危機。伯南克曾表示，大蕭條時代，美國政府的應對舉措多有值得斟酌之處，他將避免同樣的錯誤再次發(fā)生。
次貸危機事前事后的評價學界多有歧見，而本書則提供了一個寶貴的機會，通過考察伯南克對大蕭條的論述和看法，來對照次貸危機中他所參與做出的決策，以對這場危機及其應對作出更為客觀的評價。伯南克多年來完成過一系列關(guān)于大蕭條的研究文章，《伯南克論大蕭條》便是這些文章的結(jié)集。
《金融的本質(zhì)》是伯南克2012年在喬治華盛頓大學多次講座的合集。本書中，伯南克以其擅長的通俗、直接的方式，匯集其關(guān)于美聯(lián)儲在應對金融危機時采取的諸多政策背后的金融思想，以及他的金融理念。全書內(nèi)容貫穿了美聯(lián)儲從成立至次貸危機期間90余年的歷史，既是一本關(guān)于美聯(lián)儲的中央銀行金融史，也可以說是應對危機的金融政策演變史。
本書包括四部分，第一部分主要講述美聯(lián)儲的起源與使命，伯南克指出美聯(lián)儲在大蕭條期間并未發(fā)揮應有的作用、也未能履行應有使命，這正是導致金融危機惡化為大蕭條的關(guān)鍵因素。第二部分講述了二戰(zhàn)之后直到最近這次金融危機爆發(fā)前的美聯(lián)儲。第三部分和第四部分主要講述次貸危機以及美聯(lián)儲的應對措施，這兩部分有助于讀者充分了解美聯(lián)儲相關(guān)政策如何出臺及其背后的核心理念。
美國民眾對華爾街的貪婪義憤填膺。伯南克及其團隊承受了巨大壓力，但他們在總統(tǒng)的積極支持下，終于成功地讓搖搖欲墜的金融體系恢復穩(wěn)定。他們打造了一系列非傳統(tǒng)的救助工具，幫助美國經(jīng)濟走向復蘇，開創(chuàng)了令其他國家競相效仿的模式。盡管學界對該次危機期間美國的危機處置政策有諸多不同意見，但也有坊間評論認為，如果不是伯南克及其團隊推出緊急救市舉措，形勢可能變得更壞。
伯南克在本書序言中解釋了書名“行動的勇氣”之用意。在所有危機中，都會有兩類人：敢于行動者和懼怕行動者。而美聯(lián)儲同仁們在美國經(jīng)濟狀況需要他們采取有力、創(chuàng)新的行動時，頂著外界嚴厲批評和非難，鼓起勇氣，采取了必要的應對舉措。
本書記錄和闡釋了大蕭條以來最糟糕的金融危機和經(jīng)濟衰退，并以內(nèi)部人士的視角回顧了華盛頓的處置政策，全面翔實地披露了決策過程的細節(jié)，同時也梳理了伯南克在專業(yè)背景下對金融政策和工具的思考。
金融危機在歷史上并不鮮見，盡管每一次危機本質(zhì)上大多具有相同特征，但極少會發(fā)展到失控邊緣。2008年金融危機卻成為大蕭條以來最嚴重的一次經(jīng)濟衰退。美國總統(tǒng)、國會、美聯(lián)儲、財政部等政府機構(gòu)被迫出臺一系列非常政策，以應對幾代人以來最為嚴重的金融危機。
面對這場致命挑戰(zhàn)，伯南克、蓋特納和保爾森，攜手推出一系列緊急干預手段。對重要企業(yè)進行大規(guī)模救助，對重要信貸市場提供政府支持。當危機逐漸走向失控時，三位作者又說服美國國會賦予其更強有力的制定政策的權(quán)力，獲得授權(quán)直接對私營金融機構(gòu)注資數(shù)百億美元。最終，美國乃至世界經(jīng)濟被成功從危機邊緣救回。
金融危機發(fā)生10年后，救市計劃最核心的三位設計者，在本書中再次反思2008年金融危機的深刻教訓，同時也為世界各國的金融監(jiān)管者和中央銀行家們提供了對于應對未來危機富有價值的參考。
需要注意的是，過去十余年間，對這場金融風暴及其應對策略，已經(jīng)逐漸形成了兩套截然對立的敘述。大多數(shù)金融監(jiān)管者和部分經(jīng)濟學家認為這場“救火”行動迫不得已，政府干預勢在必行。但相當部分美國民眾則對挽救那些危機始作俑者頗為不滿，這一思潮也為美國民粹主義的崛起增添了不少動力。三位作者則認為，“控制因金融危機所導致的經(jīng)濟損失的唯一方法是把火撲滅，盡管要做到這一點我們不得不幫助一些制造危機的人?！?/p>
作者們寫作本書，多少有些為當年之決斷作辯護的意思，但更重要的意圖則是通過回顧危機的全過程，總結(jié)有助于減少未來危機損害的經(jīng)驗教訓。作者在本書序言中表示：“金融危機再次爆發(fā)的部分原因是，我們已經(jīng)將它遺忘，我們再次把它記錄下來是為了向大家傳遞從過往經(jīng)歷中總結(jié)出來的一些重要的經(jīng)驗教訓，希望這些經(jīng)驗教訓可以讓大家保持新鮮的記憶，并在未來幫助危機化解者保護經(jīng)濟免受金融危機的破壞?！?/p>
美聯(lián)儲為應對新冠肺炎疫情而推出的諸多新政，其中一些舉措“越過了許多未曾被逾越的紅線”。在伯南克看來，這些政策對美聯(lián)儲早期領(lǐng)導者，即便是在格林斯潘看來，也是不可想象的。創(chuàng)新的金融工具緩解危機于一時，卻也讓坊間揣摩經(jīng)濟政策的未來走向。本書正是伯南克對這些現(xiàn)狀的思考結(jié)晶。
他在本書中以全新的視角解釋了美聯(lián)儲的功能、政策等在過去70余年來的演進歷程，并對未來的美聯(lián)儲政策提出自己的見解。在伯南克看來，美聯(lián)儲施政代有創(chuàng)新，這些創(chuàng)新正是現(xiàn)實經(jīng)濟圖景所催生出的結(jié)果。作者還指出美聯(lián)儲之21世紀貨幣政策可能遇到的諸多挑戰(zhàn)，如大通脹降臨，數(shù)字貨幣的誕生與崛起，金融動蕩之此起彼伏，以及未來美聯(lián)儲如何維持其獨立性。
伯南克在前言中表示，本書的寫作意圖就是幫助讀者理解美聯(lián)儲如何走到了今天，它如何從過去曾經(jīng)面對的挑戰(zhàn)中汲取經(jīng)驗，未來又將發(fā)展成何種樣貌。
（作者為《財經(jīng)》文化編輯；編輯：何剛）
