“看天吃飯”收成欠佳

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深入

作為證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的基本盤和老本行，2022年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，140家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3042.42億元，同比下降16.95%；其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）877.11億元，同比下降12.36%。雖然好于整體營(yíng)收降幅，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在各業(yè)務(wù)條線中降幅排第二位（首位為自營(yíng)）。

開戶方面，截至2022年三季度末，證券行業(yè)為客戶開立A股資金賬戶數(shù)達(dá)3.2億個(gè)，較上年末增長(zhǎng)7.78%。前三季度，證券公司代理客戶證券交易額558.19萬億元，同比增長(zhǎng)10.51%，其中，代理機(jī)構(gòu)客戶證券交易額占比為38.1%，同比提高7.3個(gè)百分點(diǎn)。

在“看天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降之際，財(cái)富管理成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵抓手。中證協(xié)披露的2022年前三季度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中，首次出現(xiàn)“代理銷售金融產(chǎn)品保有量”，為2.74萬億元。公募基金代銷方面，根據(jù)中基協(xié)公布的2022年三季度末的公募基金保有量規(guī)模前100名單，券商入圍數(shù)量升至53家，市占率亦有提升。

個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上線，也為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供了新的契機(jī)。上月，證監(jiān)會(huì)公布《個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄》，37家機(jī)構(gòu)入圍，其中券商有14家。近期，各家券商已陸續(xù)上線個(gè)人養(yǎng)老金頻道，提供養(yǎng)老規(guī)劃、產(chǎn)品選購、策略定投、市場(chǎng)解讀等服務(wù)，在開拓新業(yè)務(wù)的同時(shí)提升客戶黏性。 （閆晶瀅）

股債承銷超11.5萬億

監(jiān)管強(qiáng)化投行質(zhì)量管理

作為資本市場(chǎng)的“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)在2022年風(fēng)生水起。據(jù)中證協(xié)公布的2022年前三季度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，140家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入446.03億元，同比增長(zhǎng)7.22%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，年內(nèi)A股股權(quán)融資規(guī)模已達(dá)1.5萬億元，其中，IPO首發(fā)家數(shù)有411家，首發(fā)募集資金超5200億元。債券承銷方面，年內(nèi)券商總承銷金額突破10萬億元。合并計(jì)算，年內(nèi)券商完成股債承銷金額已超11.5萬億元。

光大證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，投行業(yè)務(wù)是券商優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心流量入口，以投行業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，綜合拓展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向。展望未來，全面注冊(cè)制的推廣有助于投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)行數(shù)量和發(fā)行質(zhì)量的雙重提升。

另外，中證協(xié)在2022年首度開啟券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目覆蓋2021年審結(jié)的全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板首發(fā)和再融資項(xiàng)目。參評(píng)的77家券商中，共有12家被評(píng)為A類。

2022年監(jiān)管對(duì)投行內(nèi)控管理的強(qiáng)化管理力度空前。證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，全面合規(guī)、有效運(yùn)行的投行內(nèi)控機(jī)制是投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)將常態(tài)化開展投行內(nèi)控現(xiàn)場(chǎng)檢查，重點(diǎn)檢查投行內(nèi)控制度是否健全、運(yùn)行是否有效、人員及保障是否到位等，促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)真正發(fā)揮“看門人”功能，為注冊(cè)制行穩(wěn)致遠(yuǎn)夯實(shí)基礎(chǔ)。 （閆晶瀅）

受益政策松綁

券商資管加速公募化

今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，支持證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依法申請(qǐng)公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，表示在繼續(xù)堅(jiān)持基金管理公司“一參一控”政策前提下，將放寬公募持牌數(shù)量限制。

政策利好之下，券商資管加速公募化。6月，華安證券公告稱，擬設(shè)立資管子公司。同月，證監(jiān)會(huì)對(duì)中金資管子公司設(shè)立申請(qǐng)?zhí)岢龇答佉庖姟?月，長(zhǎng)城證券公告稱，擬出資10億元設(shè)立資管子公司。同月，國(guó)金證券資產(chǎn)管理子公司獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。10月中旬，國(guó)泰君安成功拿下華安基金控股權(quán)，成為“公募新規(guī)”后業(yè)內(nèi)首家“一控一牌”證券公司。11月初，申萬宏源證券獲批設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。

目前，仍在排隊(duì)申請(qǐng)資管子公司的券商還有10家，分別為萬聯(lián)證券、國(guó)海證券、中金公司、華創(chuàng)證券、中信建投、中信證券、東興證券、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)信證券和華安證券。作為早期獲批設(shè)立和首家獲得公募基金業(yè)務(wù)資格的東證資管和財(cái)通資管旗下的公募規(guī)模，分別超過2000億元和1500億元，華泰資管的公募規(guī)模也超過800億元。

產(chǎn)品方面，今年券商公募化改造按下“加速鍵”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，按基金轉(zhuǎn)型生效日，今年以來，包括券商和券商資管在內(nèi)的35家機(jī)構(gòu)已完成近90只（不同份額分開統(tǒng)計(jì)）產(chǎn)品改造。由于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品過渡期設(shè)置為2022年底，因此，各券商及資管子公司的“保證金”類的產(chǎn)品改造正在加速推進(jìn)中。今年以來券商資管旗下新成立的貨幣基金達(dá)40只，絕大多數(shù)為保證金產(chǎn)品改造而來。此外，除了券商保證金業(yè)務(wù)，債基改造也成為大集合產(chǎn)品公募化改造的重點(diǎn)，今年以來全市場(chǎng)已完成22只債基的改造。

隨著各家券商加速入局公募行業(yè)，公募化已成為未來券商資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向。多家券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，無論產(chǎn)品改造、吸納人才、打造投研體系，還是提升主動(dòng)管理能力方面，券商資管公募化改造成效顯著。 （曹雯璟）

股票期權(quán)做市商擴(kuò)容

券商重視做市業(yè)務(wù)

此前略顯小眾的做市業(yè)務(wù)，2022年頻繁“上新”。10月中旬，證監(jiān)會(huì)分兩批公布14家科創(chuàng)板做市商名單。10月底，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)正式開閘，首批做市商對(duì)44只科創(chuàng)板個(gè)股開展做市業(yè)務(wù)。截至12月16日，科創(chuàng)板做市標(biāo)的增至77只，規(guī)模持續(xù)提升。

科創(chuàng)板市場(chǎng)之外，后續(xù)北交所也將推出做市制度。11月18日，北交所發(fā)布相關(guān)做市制度文件并向社會(huì)公開征求意見，將根據(jù)意見反饋情況進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。

政策不斷加持之下，做市業(yè)務(wù)被更多券商所重視，有望成為自營(yíng)“去方向化”的重要抓手。在首批科創(chuàng)板做市商獲批后，近期更多券商開始謀求做市資格。10月底，國(guó)聯(lián)證券宣布申請(qǐng)股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格以及上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。11月中旬，財(cái)通證券亦稱，其董事會(huì)審議通過開展上市證券、股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)的議案。

天風(fēng)證券非銀首席分析師夏昌盛提出，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，做市商機(jī)制是競(jìng)價(jià)交易的有力補(bǔ)充，可提升市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場(chǎng)，長(zhǎng)期看將有效盤活券商自營(yíng)資產(chǎn)，增厚業(yè)績(jī)并改善業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，以及提升綜合金融服務(wù)能力。 （閆晶瀅）

搶人大戰(zhàn)繼續(xù)

監(jiān)管嚴(yán)控分析師言論

2022年，中小券商研究所“高舉高打”的情形仍未改變，招兵買馬、四處挖角仍在持續(xù)。

年初，中泰證券原副所長(zhǎng)、新能源行業(yè)首席分析師蘇晨加入國(guó)金證券，擔(dān)任研究所所長(zhǎng)；申萬宏源證券原石油化工首席分析師謝建斌出任東海證券研究所所長(zhǎng)，西南證券研究所原副所長(zhǎng)周勵(lì)謙出任華福證券首席戰(zhàn)略官兼研究所所長(zhǎng)。6月，太平洋證券研究院原院長(zhǎng)黃付生加入中郵證券，任分管研究業(yè)務(wù)的高管，兼任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究所所長(zhǎng)。近期，華西證券研究所前副所長(zhǎng)、電子行業(yè)首席分析師孫遠(yuǎn)峰加盟華金證券，出任總裁助理兼研究所所長(zhǎng)。

明星分析師“轉(zhuǎn)會(huì)”也相當(dāng)頻繁。例如，浙商證券研究所今年就招到方正證券原科技行業(yè)分析師陳杭、海通證券原有色首席施毅、寶盈基金原固定收益部副總經(jīng)理高宇、申萬宏源原電新高級(jí)分析師張雷、招商證券原零售首席寧浮潔等多人加入。多家大型券商研究所遭挖角，不得不迅速從市場(chǎng)上引進(jìn)分析師，以維持研究所人員規(guī)模平衡。

另一方面，賣方研究的“卷”也愈加具象化，一個(gè)“拆”字形象地展示了行業(yè)研究從書本走向工廠的過程：從拆比亞迪到拆特斯拉、拆激光雷達(dá)，近期又有賣方團(tuán)隊(duì)攜人形機(jī)器人進(jìn)行路演，并通過個(gè)人社交平臺(tái)進(jìn)行多方傳播，可以說是什么火做什么、什么火拆什么。

值得一提的是，2022年屢有分析師因不當(dāng)言論而被迫“走紅”。中證協(xié)屢次向各證券公司發(fā)布加強(qiáng)證券分析師管理有關(guān)事項(xiàng)通報(bào)，要求各公司嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定做好擬發(fā)布研究報(bào)告質(zhì)量控制和合規(guī)審核，加強(qiáng)分析師發(fā)表言論管理，督促分析師廉潔從業(yè)。 （閆晶瀅）

IPO候場(chǎng)隊(duì)伍持續(xù)加長(zhǎng)

中小券商勇闖A股

在馬太效應(yīng)不斷加劇的生存現(xiàn)狀下，中小券商以IPO上市擴(kuò)充資本實(shí)力的需求持續(xù)升溫。今年以來，多家中小券商也開啟了上市之旅。

今年以來，東莞證券、信達(dá)證券、首創(chuàng)證券先后通過了IPO發(fā)審會(huì)。其中，首創(chuàng)證券于12月22日正式登陸上交所，成為第42家上市券商；信達(dá)證券也已拿到發(fā)行批文；東莞證券于2月24日過會(huì)，已等待超9個(gè)月，尚未獲得監(jiān)管批文。

目前IPO排隊(duì)的券商還有華寶證券、開源證券、財(cái)信證券、渤海證券等。其中，財(cái)信證券和渤海證券已預(yù)先披露更新；華寶證券、開源證券的狀態(tài)為已反饋。此外，萬聯(lián)證券已經(jīng)終止審查。輔導(dǎo)備案方面，東海證券、申港證券、華金證券、國(guó)開證券等多家券商均處于輔導(dǎo)狀態(tài)。另外，近期華龍證券IPO已完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，即將加入IPO排隊(duì)大軍。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)券商在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入構(gòu)成、盈利模式等方面比較接近，業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重。在頭部券商集中度越來越高的趨勢(shì)下，中小券商搶灘IPO，擴(kuò)充資本實(shí)力打造差異化、特色化業(yè)務(wù)，勢(shì)在必行。 （曹雯璟）

券商股估值處歷史低位

上市券商頻“補(bǔ)血”

今年以來，資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，券商股也跌幅不小。在大幅下挫之后，券商股的估值已經(jīng)到了歷史底部區(qū)間。截至12月16日，今年以來上證指數(shù)跌幅12.97%，證券行業(yè)指數(shù)下跌了25.35%，在125個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中漲幅排第107位，屬于跌幅靠前的板塊。

由于基礎(chǔ)市場(chǎng)疲弱，券商自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)等主要業(yè)務(wù)受到較大影響，券商營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)普遍出現(xiàn)下滑，盈利甚至出現(xiàn)腰斬。券商股也不受市場(chǎng)待見，出現(xiàn)較大跌幅。目前券商板塊整體估值位居歷史底部區(qū)域，申萬二級(jí)行業(yè)證券板塊的市凈率最新為1.2倍，位于歷史估值的10%分位以下。

上市券商再融資方面，今年以來已有中信證券、東方證券、興業(yè)證券、財(cái)通證券完成配股，合計(jì)募資約572.97億元；國(guó)金證券、長(zhǎng)城證券實(shí)施定向增發(fā)，合計(jì)134.33億元；銀河證券、浙商證券完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計(jì)規(guī)模為148億元。另外，中原證券、中金公司、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)海證券等多家公司的再融資方案仍在推進(jìn)當(dāng)中。 （劉明）

多家券商股權(quán)變更

國(guó)資成為部分公司新股東

2022年券商股權(quán)變動(dòng)頻頻，國(guó)資成了多家券商的新股東。

9月底，天風(fēng)證券公告，宏泰集團(tuán)將直接持有天風(fēng)證券11.99億股股份，占天風(fēng)證券總股本的13.84％。宏泰集團(tuán)成為天風(fēng)證券新晉第一大股東，并且是唯一持股比例超過10％的股東。宏泰集團(tuán)是湖北省委國(guó)資國(guó)企改革后唯一一家省級(jí)金融服務(wù)類企業(yè)，以金融投資為主責(zé)主業(yè)。

同時(shí)，天風(fēng)證券公告，擬向北京華融綜合投資有限公司轉(zhuǎn)讓持有的恒泰證券2.49億股股份（9.58%）。該轉(zhuǎn)讓完成后，金融街集團(tuán)與其控股子公司將合計(jì)持有恒泰證券股權(quán)比例29.99%，取代天風(fēng)證券成為恒泰證券的第一大股東。

國(guó)盛證券的間接控股股東也成了江西省國(guó)資。7月，國(guó)盛證券的母公司國(guó)盛金控公告，其50.43%的股權(quán)將由江西省交通投資集團(tuán)等5家公司組成的聯(lián)合體斥資88.79億元受讓。

3月，指南針公告對(duì)網(wǎng)信證券進(jìn)行重整，公司投入15億元用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。8月，華融證券正式更名為國(guó)新證券，國(guó)新資本獲得其71.99%的股權(quán)。12月，九鼎集團(tuán)轉(zhuǎn)讓九州證券72.5%股權(quán)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，武漢市國(guó)資旗下多家企業(yè)入主。 （劉明）

部分券商將帥雙換

人事調(diào)整仍在繼續(xù)

2022年，多家券商迎來換帥或換將。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有20位上市券商的董事長(zhǎng)或總裁發(fā)生變動(dòng)。

具體來看，年內(nèi)新上任的券商董事長(zhǎng)包括國(guó)元證券沈和付、申萬宏源劉健、紅塔證券景峰、銀河證券陳亮、財(cái)通證券章啟誠(chéng)、光大證券趙陵、國(guó)聯(lián)證券葛小波、中銀證券寧敏、長(zhǎng)江證券金才玖、東興證券李娟、國(guó)盛金控章啟誠(chéng)、恒泰證券祝艷輝等，新上任的總經(jīng)理有招商證券吳宗敏、東方證券魯偉銘、湘財(cái)證券周樂峰、中原證券李昭欣、國(guó)盛金控陸箴侃、中泰證券馮藝東、東吳證券薛臻等。

部分券商實(shí)現(xiàn)將帥雙換，例如，中泰證券近期迎來新任董事長(zhǎng)王洪和總經(jīng)理馮藝東，原總經(jīng)理畢玉國(guó)任副董事長(zhǎng)，原董事長(zhǎng)李峰已履新山東省財(cái)政廳黨組書記。

由總經(jīng)理升任董事長(zhǎng)的情況也有多例。4月，中銀證券原董事長(zhǎng)林景臻離職，總經(jīng)理寧敏成為新任董事長(zhǎng)。與此類似，本月國(guó)元證券原董事長(zhǎng)俞仕新到齡退休，總經(jīng)理沈和付成功實(shí)現(xiàn)“一肩挑”，同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。

值得關(guān)注的是，今年以來陸續(xù)有券商因董事長(zhǎng)或總經(jīng)理長(zhǎng)期空缺而遭到監(jiān)管點(diǎn)名。7月，因副董事長(zhǎng)代為履行董事長(zhǎng)職務(wù)的時(shí)間已超過6個(gè)月，恒泰證券被內(nèi)蒙古證監(jiān)局出具警示函；11月底，北京證監(jiān)局對(duì)國(guó)新證券開出警示函，因其總經(jīng)理一職空缺超過22個(gè)月。 （閆晶瀅）

外資獨(dú)資券商持續(xù)增加

“走出去”步伐加快

“引進(jìn)來”加上“走出去”，證券行業(yè)的國(guó)際交流在2022年持續(xù)深入。

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放，外資券商隊(duì)伍逐漸開始增加，謀求全資控股地位的外資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。繼高盛高華、摩根大通之后，瑞信證券預(yù)計(jì)成為第三家外資全資券商。瑞信方面表示，將在獲得對(duì)證券合資公司全資控股的基礎(chǔ)上在中國(guó)提供財(cái)富管理服務(wù)，預(yù)計(jì)啟動(dòng)時(shí)間不晚于明年第一季度。

除了外資券商數(shù)量增加外，花旗證券、法巴證券、意才證券、渣打證券等多家外資控股券商、合資券商的申請(qǐng)也在推進(jìn)當(dāng)中。年內(nèi)法巴證券、意才證券的設(shè)立申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)第一次意見反饋。

在“走出去”方面，7月，中瑞證券市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)開通，開啟兩國(guó)資本市場(chǎng)合作的嶄新篇章。據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席方星海11月初透露，證監(jiān)會(huì)將不斷完善相關(guān)制度安排，進(jìn)一步便利境內(nèi)外投資者跨境投資，更好支持企業(yè)跨境融資發(fā)展；健全GDR、CDR發(fā)行等市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)境外上市制度改革落地實(shí)施，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。

此后，頭部券商不斷傳出打通海外業(yè)務(wù)的消息。中金公司、中信證券等頭部券商海外子公司，均完成滬深交易所互聯(lián)互通GDR對(duì)德國(guó)、英國(guó)、瑞士三國(guó)的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)備案。

歐洲之外，亦有大型券商將視線放至東盟市場(chǎng)。10月底，銀河證券牽頭帶領(lǐng)5家公募基金代表趕赴新加坡、馬來西亞、泰國(guó)等東盟三國(guó)開展業(yè)務(wù)交流。相關(guān)機(jī)構(gòu)與銀河證券旗下銀河國(guó)際、銀河－聯(lián)昌共同簽署備忘錄，約定將在東盟和中國(guó)市場(chǎng)開展全方位深度合作，共同拓展國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展空間。 （閆晶瀅）