“看天吃飯”收成欠佳

財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深入

作為證券公司各項業(yè)務(wù)中的基本盤和老本行，2022年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3042.42億元，同比下降16.95%；其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）877.11億元，同比下降12.36%。雖然好于整體營收降幅，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在各業(yè)務(wù)條線中降幅排第二位（首位為自營）。

開戶方面，截至2022年三季度末，證券行業(yè)為客戶開立A股資金賬戶數(shù)達(dá)3.2億個，較上年末增長7.78%。前三季度，證券公司代理客戶證券交易額558.19萬億元，同比增長10.51%，其中，代理機構(gòu)客戶證券交易額占比為38.1%，同比提高7.3個百分點。

在“看天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降之際，財富管理成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵抓手。中證協(xié)披露的2022年前三季度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中，首次出現(xiàn)“代理銷售金融產(chǎn)品保有量”，為2.74萬億元。公募基金代銷方面，根據(jù)中基協(xié)公布的2022年三季度末的公募基金保有量規(guī)模前100名單，券商入圍數(shù)量升至53家，市占率亦有提升。

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上線，也為券商財富管理轉(zhuǎn)型提供了新的契機。上月，證監(jiān)會公布《個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)名錄》，37家機構(gòu)入圍，其中券商有14家。近期，各家券商已陸續(xù)上線個人養(yǎng)老金頻道，提供養(yǎng)老規(guī)劃、產(chǎn)品選購、策略定投、市場解讀等服務(wù)，在開拓新業(yè)務(wù)的同時提升客戶黏性。 （閆晶瀅）

股債承銷超11.5萬億

監(jiān)管強化投行質(zhì)量管理

作為資本市場的“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)在2022年風(fēng)生水起。據(jù)中證協(xié)公布的2022年前三季度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，140家券商合計實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入446.03億元，同比增長7.22%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，年內(nèi)A股股權(quán)融資規(guī)模已達(dá)1.5萬億元，其中，IPO首發(fā)家數(shù)有411家，首發(fā)募集資金超5200億元。債券承銷方面，年內(nèi)券商總承銷金額突破10萬億元。合并計算，年內(nèi)券商完成股債承銷金額已超11.5萬億元。

光大證券非銀團隊指出，投行業(yè)務(wù)是券商優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心流量入口，以投行業(yè)務(wù)為切入點，綜合拓展資本市場業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向。展望未來，全面注冊制的推廣有助于投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)發(fā)行數(shù)量和發(fā)行質(zhì)量的雙重提升。

另外，中證協(xié)在2022年首度開啟券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價，評價項目覆蓋2021年審結(jié)的全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板首發(fā)和再融資項目。參評的77家券商中，共有12家被評為A類。

2022年監(jiān)管對投行內(nèi)控管理的強化管理力度空前。證監(jiān)會強調(diào)，全面合規(guī)、有效運行的投行內(nèi)控機制是投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的基礎(chǔ)。證監(jiān)會將常態(tài)化開展投行內(nèi)控現(xiàn)場檢查，重點檢查投行內(nèi)控制度是否健全、運行是否有效、人員及保障是否到位等，促進保薦機構(gòu)真正發(fā)揮“看門人”功能，為注冊制行穩(wěn)致遠(yuǎn)夯實基礎(chǔ)。 （閆晶瀅）

受益政策松綁

券商資管加速公募化

今年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，支持證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)依法申請公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。5月，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，表示在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，將放寬公募持牌數(shù)量限制。

政策利好之下，券商資管加速公募化。6月，華安證券公告稱，擬設(shè)立資管子公司。同月，證監(jiān)會對中金資管子公司設(shè)立申請?zhí)岢龇答佉庖姟?月，長城證券公告稱，擬出資10億元設(shè)立資管子公司。同月，國金證券資產(chǎn)管理子公司獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。10月中旬，國泰君安成功拿下華安基金控股權(quán)，成為“公募新規(guī)”后業(yè)內(nèi)首家“一控一牌”證券公司。11月初，申萬宏源證券獲批設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。

目前，仍在排隊申請資管子公司的券商還有10家，分別為萬聯(lián)證券、國海證券、中金公司、華創(chuàng)證券、中信建投、中信證券、東興證券、國聯(lián)證券、國信證券和華安證券。作為早期獲批設(shè)立和首家獲得公募基金業(yè)務(wù)資格的東證資管和財通資管旗下的公募規(guī)模，分別超過2000億元和1500億元，華泰資管的公募規(guī)模也超過800億元。

產(chǎn)品方面，今年券商公募化改造按下“加速鍵”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，按基金轉(zhuǎn)型生效日，今年以來，包括券商和券商資管在內(nèi)的35家機構(gòu)已完成近90只（不同份額分開統(tǒng)計）產(chǎn)品改造。由于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品過渡期設(shè)置為2022年底，因此，各券商及資管子公司的“保證金”類的產(chǎn)品改造正在加速推進中。今年以來券商資管旗下新成立的貨幣基金達(dá)40只，絕大多數(shù)為保證金產(chǎn)品改造而來。此外，除了券商保證金業(yè)務(wù)，債基改造也成為大集合產(chǎn)品公募化改造的重點，今年以來全市場已完成22只債基的改造。

隨著各家券商加速入局公募行業(yè)，公募化已成為未來券商資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向。多家券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，無論產(chǎn)品改造、吸納人才、打造投研體系，還是提升主動管理能力方面，券商資管公募化改造成效顯著。 （曹雯璟）

股票期權(quán)做市商擴容

券商重視做市業(yè)務(wù)

此前略顯小眾的做市業(yè)務(wù)，2022年頻繁“上新”。10月中旬，證監(jiān)會分兩批公布14家科創(chuàng)板做市商名單。10月底，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)正式開閘，首批做市商對44只科創(chuàng)板個股開展做市業(yè)務(wù)。截至12月16日，科創(chuàng)板做市標(biāo)的增至77只，規(guī)模持續(xù)提升。

科創(chuàng)板市場之外，后續(xù)北交所也將推出做市制度。11月18日，北交所發(fā)布相關(guān)做市制度文件并向社會公開征求意見，將根據(jù)意見反饋情況進一步完善相關(guān)規(guī)則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實施。

政策不斷加持之下，做市業(yè)務(wù)被更多券商所重視，有望成為自營“去方向化”的重要抓手。在首批科創(chuàng)板做市商獲批后，近期更多券商開始謀求做市資格。10月底，國聯(lián)證券宣布申請股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格以及上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。11月中旬，財通證券亦稱，其董事會審議通過開展上市證券、股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)的議案。

天風(fēng)證券非銀首席分析師夏昌盛提出，從海外經(jīng)驗來看，做市商機制是競價交易的有力補充，可提升市場流動性、促進價格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場，長期看將有效盤活券商自營資產(chǎn)，增厚業(yè)績并改善業(yè)績穩(wěn)定性，以及提升綜合金融服務(wù)能力。 （閆晶瀅）

搶人大戰(zhàn)繼續(xù)

監(jiān)管嚴(yán)控分析師言論

2022年，中小券商研究所“高舉高打”的情形仍未改變，招兵買馬、四處挖角仍在持續(xù)。

年初，中泰證券原副所長、新能源行業(yè)首席分析師蘇晨加入國金證券，擔(dān)任研究所所長；申萬宏源證券原石油化工首席分析師謝建斌出任東海證券研究所所長，西南證券研究所原副所長周勵謙出任華福證券首席戰(zhàn)略官兼研究所所長。6月，太平洋證券研究院原院長黃付生加入中郵證券，任分管研究業(yè)務(wù)的高管，兼任首席經(jīng)濟學(xué)家和研究所所長。近期，華西證券研究所前副所長、電子行業(yè)首席分析師孫遠(yuǎn)峰加盟華金證券，出任總裁助理兼研究所所長。

明星分析師“轉(zhuǎn)會”也相當(dāng)頻繁。例如，浙商證券研究所今年就招到方正證券原科技行業(yè)分析師陳杭、海通證券原有色首席施毅、寶盈基金原固定收益部副總經(jīng)理高宇、申萬宏源原電新高級分析師張雷、招商證券原零售首席寧浮潔等多人加入。多家大型券商研究所遭挖角，不得不迅速從市場上引進分析師，以維持研究所人員規(guī)模平衡。

另一方面，賣方研究的“卷”也愈加具象化，一個“拆”字形象地展示了行業(yè)研究從書本走向工廠的過程：從拆比亞迪到拆特斯拉、拆激光雷達(dá)，近期又有賣方團隊攜人形機器人進行路演，并通過個人社交平臺進行多方傳播，可以說是什么火做什么、什么火拆什么。

值得一提的是，2022年屢有分析師因不當(dāng)言論而被迫“走紅”。中證協(xié)屢次向各證券公司發(fā)布加強證券分析師管理有關(guān)事項通報，要求各公司嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定做好擬發(fā)布研究報告質(zhì)量控制和合規(guī)審核，加強分析師發(fā)表言論管理，督促分析師廉潔從業(yè)。 （閆晶瀅）

IPO候場隊伍持續(xù)加長

中小券商勇闖A股

在馬太效應(yīng)不斷加劇的生存現(xiàn)狀下，中小券商以IPO上市擴充資本實力的需求持續(xù)升溫。今年以來，多家中小券商也開啟了上市之旅。

今年以來，東莞證券、信達(dá)證券、首創(chuàng)證券先后通過了IPO發(fā)審會。其中，首創(chuàng)證券于12月22日正式登陸上交所，成為第42家上市券商；信達(dá)證券也已拿到發(fā)行批文；東莞證券于2月24日過會，已等待超9個月，尚未獲得監(jiān)管批文。

目前IPO排隊的券商還有華寶證券、開源證券、財信證券、渤海證券等。其中，財信證券和渤海證券已預(yù)先披露更新；華寶證券、開源證券的狀態(tài)為已反饋。此外，萬聯(lián)證券已經(jīng)終止審查。輔導(dǎo)備案方面，東海證券、申港證券、華金證券、國開證券等多家券商均處于輔導(dǎo)狀態(tài)。另外，近期華龍證券IPO已完成輔導(dǎo)驗收，即將加入IPO排隊大軍。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，我國券商在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入構(gòu)成、盈利模式等方面比較接近，業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重。在頭部券商集中度越來越高的趨勢下，中小券商搶灘IPO，擴充資本實力打造差異化、特色化業(yè)務(wù)，勢在必行。 （曹雯璟）

券商股估值處歷史低位

上市券商頻“補血”

今年以來，資本市場出現(xiàn)較大波動，券商股也跌幅不小。在大幅下挫之后，券商股的估值已經(jīng)到了歷史底部區(qū)間。截至12月16日，今年以來上證指數(shù)跌幅12.97%，證券行業(yè)指數(shù)下跌了25.35%，在125個申萬二級行業(yè)中漲幅排第107位，屬于跌幅靠前的板塊。

由于基礎(chǔ)市場疲弱，券商自營、經(jīng)紀(jì)等主要業(yè)務(wù)受到較大影響，券商營業(yè)收入和凈利潤普遍出現(xiàn)下滑，盈利甚至出現(xiàn)腰斬。券商股也不受市場待見，出現(xiàn)較大跌幅。目前券商板塊整體估值位居歷史底部區(qū)域，申萬二級行業(yè)證券板塊的市凈率最新為1.2倍，位于歷史估值的10%分位以下。

上市券商再融資方面，今年以來已有中信證券、東方證券、興業(yè)證券、財通證券完成配股，合計募資約572.97億元；國金證券、長城證券實施定向增發(fā)，合計134.33億元；銀河證券、浙商證券完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計規(guī)模為148億元。另外，中原證券、中金公司、國聯(lián)證券、國海證券等多家公司的再融資方案仍在推進當(dāng)中。 （劉明）

多家券商股權(quán)變更

國資成為部分公司新股東

2022年券商股權(quán)變動頻頻，國資成了多家券商的新股東。

9月底，天風(fēng)證券公告，宏泰集團將直接持有天風(fēng)證券11.99億股股份，占天風(fēng)證券總股本的13.84％。宏泰集團成為天風(fēng)證券新晉第一大股東，并且是唯一持股比例超過10％的股東。宏泰集團是湖北省委國資國企改革后唯一一家省級金融服務(wù)類企業(yè)，以金融投資為主責(zé)主業(yè)。

同時，天風(fēng)證券公告，擬向北京華融綜合投資有限公司轉(zhuǎn)讓持有的恒泰證券2.49億股股份（9.58%）。該轉(zhuǎn)讓完成后，金融街集團與其控股子公司將合計持有恒泰證券股權(quán)比例29.99%，取代天風(fēng)證券成為恒泰證券的第一大股東。

國盛證券的間接控股股東也成了江西省國資。7月，國盛證券的母公司國盛金控公告，其50.43%的股權(quán)將由江西省交通投資集團等5家公司組成的聯(lián)合體斥資88.79億元受讓。

3月，指南針公告對網(wǎng)信證券進行重整，公司投入15億元用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。8月，華融證券正式更名為國新證券，國新資本獲得其71.99%的股權(quán)。12月，九鼎集團轉(zhuǎn)讓九州證券72.5%股權(quán)獲得證監(jiān)會批復(fù)，武漢市國資旗下多家企業(yè)入主。 （劉明）

部分券商將帥雙換

人事調(diào)整仍在繼續(xù)

2022年，多家券商迎來換帥或換將。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有20位上市券商的董事長或總裁發(fā)生變動。

具體來看，年內(nèi)新上任的券商董事長包括國元證券沈和付、申萬宏源劉健、紅塔證券景峰、銀河證券陳亮、財通證券章啟誠、光大證券趙陵、國聯(lián)證券葛小波、中銀證券寧敏、長江證券金才玖、東興證券李娟、國盛金控章啟誠、恒泰證券祝艷輝等，新上任的總經(jīng)理有招商證券吳宗敏、東方證券魯偉銘、湘財證券周樂峰、中原證券李昭欣、國盛金控陸箴侃、中泰證券馮藝東、東吳證券薛臻等。

部分券商實現(xiàn)將帥雙換，例如，中泰證券近期迎來新任董事長王洪和總經(jīng)理馮藝東，原總經(jīng)理畢玉國任副董事長，原董事長李峰已履新山東省財政廳黨組書記。

由總經(jīng)理升任董事長的情況也有多例。4月，中銀證券原董事長林景臻離職，總經(jīng)理寧敏成為新任董事長。與此類似，本月國元證券原董事長俞仕新到齡退休，總經(jīng)理沈和付成功實現(xiàn)“一肩挑”，同時擔(dān)任董事長及總經(jīng)理。

值得關(guān)注的是，今年以來陸續(xù)有券商因董事長或總經(jīng)理長期空缺而遭到監(jiān)管點名。7月，因副董事長代為履行董事長職務(wù)的時間已超過6個月，恒泰證券被內(nèi)蒙古證監(jiān)局出具警示函；11月底，北京證監(jiān)局對國新證券開出警示函，因其總經(jīng)理一職空缺超過22個月。 （閆晶瀅）

外資獨資券商持續(xù)增加

“走出去”步伐加快

“引進來”加上“走出去”，證券行業(yè)的國際交流在2022年持續(xù)深入。

隨著中國金融市場持續(xù)對外開放，外資券商隊伍逐漸開始增加，謀求全資控股地位的外資機構(gòu)不在少數(shù)。繼高盛高華、摩根大通之后，瑞信證券預(yù)計成為第三家外資全資券商。瑞信方面表示，將在獲得對證券合資公司全資控股的基礎(chǔ)上在中國提供財富管理服務(wù)，預(yù)計啟動時間不晚于明年第一季度。

除了外資券商數(shù)量增加外，花旗證券、法巴證券、意才證券、渣打證券等多家外資控股券商、合資券商的申請也在推進當(dāng)中。年內(nèi)法巴證券、意才證券的設(shè)立申請已獲證監(jiān)會第一次意見反饋。

在“走出去”方面，7月，中瑞證券市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)開通，開啟兩國資本市場合作的嶄新篇章。據(jù)證監(jiān)會副主席方星海11月初透露，證監(jiān)會將不斷完善相關(guān)制度安排，進一步便利境內(nèi)外投資者跨境投資，更好支持企業(yè)跨境融資發(fā)展；健全GDR、CDR發(fā)行等市場互聯(lián)互通機制，推動企業(yè)境外上市制度改革落地實施，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。

此后，頭部券商不斷傳出打通海外業(yè)務(wù)的消息。中金公司、中信證券等頭部券商海外子公司，均完成滬深交易所互聯(lián)互通GDR對德國、英國、瑞士三國的跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)備案。

歐洲之外，亦有大型券商將視線放至東盟市場。10月底，銀河證券牽頭帶領(lǐng)5家公募基金代表趕赴新加坡、馬來西亞、泰國等東盟三國開展業(yè)務(wù)交流。相關(guān)機構(gòu)與銀河證券旗下銀河國際、銀河－聯(lián)昌共同簽署備忘錄，約定將在東盟和中國市場開展全方位深度合作，共同拓展國際業(yè)務(wù)發(fā)展空間。 （閆晶瀅）