千億私募淡水泉迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)刻？

中國(guó)股票市場(chǎng)曾經(jīng)流行“淡水泉時(shí)刻”的說(shuō)法，即淡水泉產(chǎn)品凈值階段性回撤超30%的時(shí)候，標(biāo)志著市場(chǎng)底部的到來(lái)。

投資者等待了接近兩年的時(shí)間，一直未能得到驗(yàn)證。

終于，在2022年末，淡水泉?dú)v經(jīng)數(shù)次反彈踏空后，終于反超市場(chǎng)表現(xiàn)。

是什么原因，讓淡水泉沒(méi)有錯(cuò)過(guò)今年11月的市場(chǎng)大反彈？

踏空之后，迎來(lái)反彈

今年11月，A股市場(chǎng)迎來(lái)顯著反彈，淡水泉大幅跑贏了市場(chǎng)平均上漲幅度。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：截至12月9日，淡水泉代表產(chǎn)品近一個(gè)月凈值漲幅接近25個(gè)點(diǎn)（下圖），大幅跑贏同期滬深300指數(shù)（+13.95%）和中證500指數(shù)（+6.63%）。

實(shí)際上，淡水泉本次反彈略顯“遲到”。

今年二季度，A股市場(chǎng)告別一季度超預(yù)期下跌，迎來(lái)一波反抽行情，然而淡水泉的產(chǎn)品跑輸同期寬基指數(shù)十個(gè)點(diǎn)左右。

資事堂發(fā)現(xiàn)：淡水泉的跑輸在2021年就開(kāi)始出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)“抱團(tuán)股”行情解崩后，市場(chǎng)迎來(lái)一波重挫，淡水泉的凈值也是“每況愈下”。 （如上圖）2021年全年，淡水泉代表產(chǎn)品凈值跑輸同期滬深300指和中證500指數(shù)。

最為關(guān)鍵的是：一向擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股挖掘的淡水泉，踏空了兩波重要的新能源板塊上漲，比如去年四季度和今年二季度的新能源板塊行情。

成長(zhǎng)策略調(diào)整？

淡水泉對(duì)持有人披露：截至11月末該機(jī)構(gòu)的組合布局分為三條主線：

1.大消費(fèi)資產(chǎn)（運(yùn)動(dòng)服飾、食品飲料、飼料養(yǎng)殖）

2.經(jīng)濟(jì)周期敏感型資產(chǎn)（消費(fèi)建材、物流和銀行）

3.產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇的行業(yè)龍頭（電子板塊）

可以看出，淡水泉重點(diǎn)布局的資產(chǎn)與過(guò)往成長(zhǎng)風(fēng)格有所不同，更多押注的邏輯是“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。

此前，淡水泉對(duì)近期組合構(gòu)建有如下解釋：“看好優(yōu)秀龍頭公司在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇下的彈性。這類公司具有優(yōu)異的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，即便經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程可能出現(xiàn)波折，其下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很有限?！?/p>其中，淡水泉對(duì)大消費(fèi)資產(chǎn)有所布局，更曾在2020年一度嘗試“右側(cè)上車”消費(fèi)股。

抬高消費(fèi)股的同時(shí)，淡水泉對(duì)科技成長(zhǎng)屬性明顯的技術(shù)硬件與設(shè)備相關(guān)標(biāo)的，進(jìn)行了減持。

淡水泉運(yùn)作報(bào)告顯示：今年一季度末技術(shù)硬件與設(shè)備是頭號(hào)持倉(cāng)行業(yè)，到了10月末持倉(cāng)比例減半，并降至第四大持倉(cāng)行業(yè)。

該私募8月月報(bào)曾提及：“對(duì)于一些在年內(nèi)基本面拐點(diǎn)尚不夠明確的標(biāo)的進(jìn)行了減持，同時(shí)增加了穩(wěn)定成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)的食品飲料行業(yè)的配置?！?/p>換言之，淡水泉的成長(zhǎng)策略更看重“穩(wěn)定”二字，與過(guò)往對(duì)中小市值的新興成長(zhǎng)股的投資有所“偏離”。

核心持倉(cāng)“跑起來(lái)”

淡水泉的投資策略中，對(duì)高度看好的公司有如下持股特點(diǎn)：多只產(chǎn)品同時(shí)買入、利用市場(chǎng)恐慌情緒越跌越買。

實(shí)際上，近期市場(chǎng)反彈前夕（10月末）運(yùn)輸類股票位列淡水泉頭號(hào)持倉(cāng)。

運(yùn)輸板塊在12月初有顯著的反彈。

此外，淡水泉對(duì)順豐控股一度情有獨(dú)鐘。

自2021年二季度起，淡水泉的產(chǎn)品進(jìn)入順豐控股前十大股東，截至2022年一季度末都能看到淡水泉身影。

順豐控股股價(jià)于10月31日-12月9日漲幅超過(guò)16%，這期間正是淡水泉產(chǎn)品大幅上攻的階段。

罕見(jiàn)抄底銀行股

資事堂發(fā)現(xiàn)，今年三季度淡水泉的持倉(cāng)組合出現(xiàn)銀行股的蹤影。

比如，今年8月末這家私募持有接近4個(gè)點(diǎn)的A股銀行股。雖然持股比例“微不足道”，但與今年一季度末有所不同——當(dāng)時(shí)并無(wú)銀行股配置，對(duì)金融類機(jī)構(gòu)配置僅有港股保險(xiǎn)公司，持股占比不到兩個(gè)點(diǎn)。

今年9月-10月，淡水泉持有的銀行股持倉(cāng)比例上升至7%，這期間銀行板塊持續(xù)在下跌，該機(jī)構(gòu)有“越跌越買”的跡象。

進(jìn)入11月之后，銀行板塊告別10月末的階段性低點(diǎn)，加入了低估值資產(chǎn)大反彈的行情，錄得十個(gè)點(diǎn)的單月漲幅。

值得一提的是：銀行股并不占據(jù)淡水泉持倉(cāng)的核心位置，更多是放在大盤(pán)藍(lán)籌的布局當(dāng)中。

數(shù)年前，趙軍對(duì)此曾指出：當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的股票跌至較佳買入位置，可以用組合中低波動(dòng)大盤(pán)藍(lán)籌股票進(jìn)行置換，即賣出大盤(pán)藍(lán)籌股的資金抄底。

因此，淡水泉對(duì)反彈后的銀行股如何進(jìn)行后續(xù)操作，存在兩種可能性：

1) 繼續(xù)持有低估值金融資產(chǎn)，看好后續(xù)的股價(jià)上漲空間。

2）獲利結(jié)后，將變相資金投向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題的相關(guān)標(biāo)的。

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