圖片來源：視覺中國

TMT投資人早已開始遷徙，集體涌向新的“陸地”，在半導體、先進制造、醫(yī)療健康賽道里面競相爭奪獨角獸，這些熱門賽道的背后均離不開一個關鍵的基石---新材料。

小到觸手可及的涼感科技防曬衣服，大到新能源汽車的普及、高速運算的大芯片都是新材料的“功勞”。材料的每一次創(chuàng)新和應用都極大的推動了人類社會的發(fā)展，每一個工業(yè)強國的崛起，都離不開雄厚的材料工業(yè)作為支撐。

美國、日本等發(fā)達國家在新材料基礎研發(fā)上位長期第一梯隊，中國、韓國、俄羅斯則位列第二，2018年工信部對于全國30多家大型企業(yè)130多種關鍵基礎材料調研結果顯示，中國有32%的關鍵材料處于空白，52%依賴進口。

由于國際關系的變化，卡脖子材料迫在眉睫，國產替代出現(xiàn)新的機遇，中國想要實現(xiàn)自主研發(fā)、自主制造，成為真正的制造強國，新材料這一關必須過。

國家層面，成立國家新材料產業(yè)發(fā)展領導小組，相關部門和各級地方政府協(xié)同發(fā)力，出臺了一系列支持新材料產業(yè)發(fā)展的相關政策；市場層面，新材料基金如雨后春筍般逐漸涌現(xiàn)，展開觸角尋找新材料企業(yè)。

優(yōu)質的新材料企業(yè)具有哪些特性？如何找到新材料的隱形冠軍？上百種基礎材料，哪些值得投？相較于投資TMT，新材料項目的投資對于GP提出了哪些新的考驗？新材料企業(yè)的投后賦能與TMT差異在哪里？

關于以上，鈦媒體創(chuàng)投家對話了綠動資本投資執(zhí)行董事余樂，2017年加入綠動資本，主導投資了恩力動力、環(huán)龍新材料等項目。綠動資本是國內為數(shù)不多的定位于綠色投資的影響力基金，專注新材料、新能源等領域的投資。

綠動資本投資執(zhí)行董事 余樂

以下為鈦媒體創(chuàng)投家與余樂對話整理，略有刪減

內外驟變，應用而生

鈦媒體創(chuàng)投家：近年來，資本市場和產業(yè)對于新材料的關注度越來越高，甚至出現(xiàn)了一些新材料專項基金，主要受哪些因素影響？

余樂：這幾年的內外部環(huán)境發(fā)生了一系列變化，資本市場根據(jù)這些變化開始做出一列方向性的調整，我們認為這些變化包括以下幾個方面：

第一，國際政治形勢變化，這意味著我國卡脖子材料、國產替代材料將出現(xiàn)新的機會；第二，科創(chuàng)板、北交所的開放，降低了高技術含量新材料企業(yè)上市的門檻，豐富了資本退出通道；第三，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失和硬科技投資的興起，越來越多的資本涌入新材料等領域，為其加速發(fā)展提供了助力。第五，國家對于新材料、專精特新企業(yè)給予了大力的政策支持，而很多新材料企業(yè)的定位就是專精特新；第六，“雙碳目標”的提出，材料創(chuàng)新是實現(xiàn)碳中和非常重要的抓手。

市場開始對新材料越來越關注，新材料基金越來越多，正是大家對以上變化所形成共識的結果。

鈦媒體創(chuàng)投家：為什么新材料是實現(xiàn)碳中和的重要抓手？

余樂：“雙碳目標”的核心是二氧化碳減排，我們可以通過兩個路徑來理解減排的實現(xiàn)。

第一個路徑是減量，通過技術手段的提升、生產效率的提升把能耗的量減少。比如二氧化碳排放量占全球7%的鋼鐵行業(yè)，在傳統(tǒng)的生產模式下，每生產一頓鋼就會排放1.83噸二氧化碳；如果對高爐進行改造，通過新技術、新設備的升級，生產每噸鋼的排放量有望降低60%。

但是減量并不一定適合于所有的行業(yè)，于是就有了第二個途徑即“替代”，在需求不變的情況下，用一種更清潔、更低碳的東西替代傳統(tǒng)高能耗、高碳的東西，就像新能源車替代燃油車，清潔能源替代化石能源，“替代“的本質在很大程度上就是將新材料廣泛應用于“碳排放大戶”的產業(yè)中。

具體而言，比如新能源領域內的鈣鈦礦材料的應用，使光伏的能量轉化源效率持續(xù)地提高，新型的鋰電池材料能推動儲能和新能源車的進一步普及。

比如工業(yè)和化工領域，3D打印技術的出現(xiàn)相較于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，有效地減少了材料消耗和浪費；生物合成的新材料解決了傳統(tǒng)化工合成材料高污染高能耗的問題；比如建筑領域，新型保溫材料有助于解決建筑維持恒溫，減少能源消耗。

總而言之，“雙碳目標”的提出對于新材料企業(yè)發(fā)展意味著非常好的機會，在碳中和大主題之下，單拎出來每一個行業(yè)去看、剖析本質，新材料在其中都扮演了非常重要的角色。

鈦媒體創(chuàng)投家：新材料對于中國的科技發(fā)展意味著什么？

余樂：新材料是國家科技發(fā)展的基石，是我們向制造強國轉變過程當中必不可少的基礎。

舉例來說，制造大飛機的關鍵零部件航空發(fā)動機我們需要從國外采購，航空發(fā)動機又涉及到關鍵材料高溫合金、功能涂層，如果我們無法實現(xiàn)材料的自我供給，就無法自主制造航空發(fā)動機。

所以，真正想實現(xiàn)自主的研發(fā)、自主制造、把中國打造成真正的制造強國，新材料的基礎關肯定要過。

鈦媒體創(chuàng)投家：相對于美國或者日本，我國內新材料發(fā)展處于什么階段？

余樂：從歷史上來看，美日等發(fā)達國家長期引領著材料的創(chuàng)新，相比之下，我們國家先前在基礎材料的研發(fā)上是客觀存在差距的。據(jù)工信部2018年對全國30多家大型企業(yè)130多種關鍵基礎材料調研結果顯示，32%的關鍵材料在中國仍為空白，52%依賴進口，絕大多數(shù)計算機和服務器通用處理器95%的高端專用芯片，70%以上智能終端處理器以及絕大多數(shù)存儲芯片依賴進口。在裝備制造領域，高檔數(shù)控機床、高檔裝備儀器、運載火箭、大飛機、航空發(fā)動機、汽車等關鍵件精加工生產線上逾95%制造及檢測設備依賴進口。此外，我國在半導體材料、顯示材料、新能源材料、高性能纖維、先進高分子材料、特種金屬材料、高性能膜材料、生物醫(yī)用材料等領域，大量關鍵基礎材料仍依賴進口，亟待完成國產替代。

但是從發(fā)展的維度上，我國的新材料整體處于快速發(fā)展的態(tài)勢。首先，我們擁有全球最大的材料應用市場，為新材料的發(fā)展提供了很好的沃土，很多關鍵材料雖然最初的發(fā)明不在國內，但是在大規(guī)模產業(yè)化方面我們遙遙領先。比如磷酸鐵鋰等鋰電池相關材料，雖然是由美國科學家在90年代發(fā)明，但今天整個產業(yè)鏈90%以上都在我們國家，并且這個產業(yè)鏈的優(yōu)勢進一步促進了相關其他電池新材料的創(chuàng)新研發(fā)；其次，國家對于新材料的政策支持力度也是空前的，出臺了一系列頂層設計和鼓勵政策支持新材料產業(yè)的發(fā)展，比如新材料被列為《中國制造2025》的十大重點領域之一，也被列為國家九大戰(zhàn)略新興產業(yè)之一；最后，我國的科研投入和研發(fā)水平也在不斷增加，中國在化學材料領域的研發(fā)投入已經(jīng)超越了美國，成為全球第一，為全球最大，同時根據(jù)國際權威機構Nature Index 2019最新發(fā)布，中國在化學領域高質量研究首次排到全球第一的位置，等等。

“懂行”新材料項目投資的必備要素

鈦媒體創(chuàng)投家：如何定義“新材料”？

余樂：“新材料”的定義并非是一個約定俗成的概念，每家機構、每個人或不同行業(yè)對它的理解都有所不同。

對于我們而言，新材料有兩層理解，第一層理解顧名思義新材料（new materials），以前沒有，現(xiàn)在出現(xiàn)的新型材料；第二層理解是更先進的材料（advanced materials），符合性能更好、價格更低、對環(huán)境更友好三種特性的材料。

鈦媒體創(chuàng)投家：一個新材料從實驗室走到大規(guī)模產業(yè)化大約需要多久？ 什么時機投資合適？

余樂：正常來講一個新材料從發(fā)明到不斷地優(yōu)化、降低成本、提升性能、最終被產業(yè)下游大規(guī)模應用，大約需要經(jīng)歷十年以上的時間。

比如現(xiàn)在大家經(jīng)常提及的鋰電池中的磷酸鐵鋰材料，這款材料在90年代就已經(jīng)出現(xiàn)了，但是直到最近幾年才被大規(guī)模應用，這是一個非常漫長的過程。

一題兩面，好處是新材料的種類非常多，投資機構可以任意選擇一個新材料，在最合適的時機投投進去，比如2018年、2019年投資磷酸鐵鋰企業(yè)就是一個非常好的時機。

一個新材料從研發(fā)到量產具有很多不可控因素，但是投資的時機是可控的，這非?？简炌顿Y機構對于某一個材料的市場判斷、行業(yè)了解程度，這是硬核的內功考量。

鈦媒體創(chuàng)投家：投資新材料相關項目，對于投資人或投資機構提出了哪些新的要求？

余樂：我個人覺得投資新材料相關項目對于投資機構、對于投資人本身的認知、資源、能力都提出了更高的要求。

首先是個人認知壁壘要求更高。投資消費或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，投資人每天的衣食住行就在與這些行業(yè)打交道，對于理解商業(yè)模式更加直觀，更具有代入感。而投資新材料企業(yè)，想要理解清楚它的商業(yè)模式，首先要搞清楚新材料本身是什么材料，這其中便涉及到物理、化學等特性。

比如投資鋰電池中的固態(tài)電解質，固態(tài)電解質之中分聚合物、氧化物、硫化物，投資人就需要從理化特性的角度做出自己的判斷，解釋為什么投氧化物不投硫化物，或者為什么投硫化物不投氧化物，這其中的差異在哪里？背后都是一些非常樸素、但是對大多數(shù)人又不那么“友好”的理化特性。

其次是投資團隊需要具備相應的基因和背景。比如我們基金的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人都是物理學的博士，團隊成員也幾乎都是理工科背景出身，保證項目溝通的語言在一個體系內，且對行業(yè)的演變和創(chuàng)新始終保持好奇心、敬畏心和興趣度。

最后是GP需要有特定產業(yè)背景的LP資源。以我們基金為例LP結構包括新能源央企、國企、上市公司以及新材料相關的產業(yè)方資源，這對于GP投資新材料項目起到非常大的幫助。

此幫助是雙向的，一方面是LP與GP建立在共同對話體系內，降低了解釋成本和溝通門檻，便于達成共識；另一方面是LP可以為被投項目可以提供投后賦能、協(xié)同訂單支持等服務。

自上而下，尋找廣泛應用場景

鈦媒體創(chuàng)投家：新材料細分領域非常多，您更看好哪一個？

余樂：這個問題其實挺難回答的，我覺得每一個細分領域之中都會有機會出現(xiàn)，回到機構的角度我們是從新材料的應用場景之中找機會。

一般市面上新材料的分類大致分為兩種，一種是直觀的按照材料本身的理化屬性劃分，另一種是按照材料的應用場景劃分，我們屬于后者。

從場景下手重點關注四個領域，第一個是先進制造，這是中國鼓勵的重點發(fā)展方向，同時也出臺了很多的政策支持；第二是清潔能源，比如風能、光伏、儲能、氫能等；第三個是綠色化工，相較于傳統(tǒng)化工，我們注意到有很多材料通過生物合成、技術改進成為綠色新材料；第四是消費領域，比如應用在消費包裝上的可降解塑料、替代蛋白、能調控溫度的紡織面料等等，這一類材料是直接 To C 的消費品形態(tài)出現(xiàn)，消費新材料是一個很大的、值得去看的領域。

不僅僅停留在材料本身的理化屬性這一個點上，從應用場景切入，就會發(fā)現(xiàn)新材料的投資機會無處不在。

鈦媒體創(chuàng)投家：投資人如何快速找到優(yōu)質的新材料好項目？

余樂：我們是自上而下思考的思考方式，首先思考未來5年、10年會出現(xiàn)哪些大的趨勢，然后順著趨勢找材料創(chuàng)新的機會，材料在其中扮演的角色以及哪些材料可以在機遇中發(fā)展起來，最后才是尋找到一個個賽道里面的隱形冠軍。

比如新能源車滲透率逐漸提高的大趨勢下，對于電池的要求就朝能量密度更高、成本更低、更安全的方向發(fā)展，圍繞這個方向去看看電池材料創(chuàng)新發(fā)展趨勢。這對于投資人來說需要沉下心來做研究、不能浮躁、不能追風、保持理性。

鈦媒體創(chuàng)投家：優(yōu)質新材料的企業(yè)具備哪些特性？

余樂：兩個特點最突出，第一個特點是下游應用驅動上游材料增長，一個新材料名字叫鈣鈦礦或單晶硅，對投資來講沒有什么意義，材料一定要有廣泛的下游應用場景，并在未來呈現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢，才有投資價值。

第二個特點是技術壁壘高。一個材料的出現(xiàn)不是兩三個月內可以快速做出來的，是專業(yè)的科學家經(jīng)過長年累月的積累、研發(fā)、試錯才有機會走向商業(yè)化。

這其中，要么是科學家直接創(chuàng)業(yè)，要么是企業(yè)家或商人聯(lián)合科學家創(chuàng)業(yè)，科學家在其中作為技術顧問或將專利授權給公司，總之，新材料項目的基礎一定是很強的技術壁壘和專利的保護。

鈦媒體創(chuàng)投家：除了資金，投資機構可以為新材料企業(yè)提供哪些幫助？

余樂：作為一家投資機構提供資金支持是最基礎的，除此之外我們有完整投后賦能體系，針對投資企業(yè)的不同的階段、不同的特點、不同的需求、進行相應地去賦能。

新材料企業(yè)從 0 到 1 的階段最重要的任務是把材料做出來，下一個很重要的任務是測試應用、小規(guī)模量產，再之后進入商業(yè)化階段，需要更多的考慮找客戶、買東西、擴產這些事情。每個階段的重點都不相同，所需要的賦能也所有側重。

比如在小試中試階段，我們會協(xié)助企業(yè)完成初步的落地工作；比如規(guī)模量產階段，幫忙招募具備豐富生產管理經(jīng)驗的人才，并對接地方政府資源，落地生產線建設；比如商業(yè)化階段，幫忙對接訂單、下游客戶資源；比如幫助企業(yè)進行股權、債券方面的融資解決資金流問題。

每一個企業(yè)現(xiàn)階段遇到的問題不同，解決方案有所差別，當然，企業(yè)的發(fā)展主要還是靠創(chuàng)始人與核心團隊，投資機構在其中更多起到錦上添花的作用。（本文首發(fā)鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）