1、周觀點：政治局會議突出穩(wěn)增長，繼續(xù)看多保險和券商板塊

本周（2022.12.5-2022.12.9，下同）保險和券商板塊分別上漲6.15％/2.82％，保險板塊近6周上漲30％，跑贏滬深300指數(shù)17個百分點，券商板塊微幅跑贏指數(shù)。低估值疊加穩(wěn)增長政策以及基本面底部復蘇是非銀板塊整體上漲的邏輯，而保險更加受益于地產(chǎn)松綁和利率上行邏輯，市場對證券基金降費仍存擔憂，一定程度壓制了券商板塊彈性。政治局會議突出穩(wěn)增長，而保險和券商估值仍處于低水位，繼續(xù)看多保險和券商板塊機會。

2、保險：資產(chǎn)和負債兩端改善有望延續(xù)，板塊估值仍在較低水位

（1）中共中央政治局12月6日召開會議，會議指出“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”。同時防疫“新十條”發(fā)布，預計后續(xù)穩(wěn)增長舉措將持續(xù)發(fā)力，利好保險資產(chǎn)和負債兩端。本周10年期國債收益率升至2.89％，長端利率回升利好保險估值提升。（2）保險負債端處于底部復蘇階段，開門紅進展良好，預計2023年1季度壽險NBV增速轉(zhuǎn)正，而防疫放松有望逐步提升代理人展業(yè)活力和業(yè)務需求。防疫放松初期壽險賠付率或小幅抬升，對EV影響有限。（3）目前A股上市險企平均靜態(tài)PEV0.57倍，距離近3年中樞仍有33％空間，整體估值仍位于較低水位，資負兩端改善持續(xù)下繼續(xù)看好保險板塊機會。首推負債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉(zhuǎn)型領先且估值仍處低位的中國太保和中國平安，推薦友邦保險和中國財險。

3、券商：交易量連續(xù)回升，10月基金保有量好于預期

（1）本周A股日均股票成交額9769億，環(huán)比+6.5％，市場活躍度持續(xù)回升；本周偏股（股+混）新成立22億/非貨基金601億，環(huán)比-70％/+10％，債基新發(fā)規(guī)模高增。本周北向資金凈流入65億，股票型ETF凈申購2.56億。（2）12月7日中基協(xié)披露，10月末全市場偏股基金（股+混）保有規(guī)模6.98萬億元，同比-14.9％，環(huán)比-2.5％，好于我們預期，月度偏股基金份額環(huán)比+1.1％，9月-10月兩個月凈申購相對明顯。（3）穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力可期，權益市場風險偏好提升，券商板塊估值和機構(gòu)配置位于歷史低位，看好當下板塊超額收益。首推小市值且成長確定性較強的指南針和國聯(lián)證券，受益標的同花順和中國銀河；推薦大財富管理主線東方財富、廣發(fā)證券和東方證券，投行線條推薦國金證券和中信證券。

4、受益標的組合

保險：中國人壽，中國太保，中國平安，友邦保險（H股），中國財險（H股）。券商&多元金融：指南針，國聯(lián)證券，同花順，東方財富，廣發(fā)證券，東方證券，國金證券，中信證券，中國銀河，江蘇租賃。

風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預期。

本文源自券商研報精選