華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報(bào)道

近日，A股低迷，券商馬不停蹄的再融資，令市場(chǎng)多了一絲隱憂。

國(guó)聯(lián)證券日前公告了定增預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6億股A股股票，募集資金總額不超過(guò)70億元。

相比起此前中金公司270億元的配股募資，國(guó)聯(lián)證券則是小巫見(jiàn)大巫，但是市場(chǎng)給出的反應(yīng)都如出一轍，先來(lái)一個(gè)跌停再說(shuō)。

在專業(yè)人士看來(lái)，市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)主要是受近期大盤(pán)整體的影響。對(duì)于券商而言，凈資本關(guān)系未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，再融資也是行業(yè)的一大趨勢(shì)。短期看，國(guó)聯(lián)證券的定增會(huì)攤薄ROE，但長(zhǎng)期來(lái)看做大做強(qiáng)信用業(yè)務(wù)，特別是場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)是提高ROE和利潤(rùn)中樞的有效路徑。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者通過(guò)iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，2022年以來(lái)，已有8家A股上市券商通過(guò)定增、配股、可轉(zhuǎn)債等方式完成再融資，規(guī)模累計(jì)超過(guò)800億元。而在路上的中原證券、國(guó)海證券、中金公司，以及此次國(guó)聯(lián)證券，年內(nèi)股權(quán)再融資券商達(dá)到12家，規(guī)模約1300億元。

提升凈資本

國(guó)聯(lián)證券9月28日晚間公告披露非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6億股A股股票，募集資金總額不超過(guò)人民幣70億元。

此次募集資金用途主要包括三個(gè)方面：一是擬利用不超過(guò)20億元擴(kuò)大包括融資融券在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；二是擬利用不超過(guò)40億元擴(kuò)大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是擬利用不超過(guò)10億元償還債務(wù)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

目前，國(guó)聯(lián)證券的控股股東為無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司，直接及間接持股比例為48.60%，實(shí)控人為無(wú)錫市國(guó)資委，如按上限6億股完成非公開(kāi)發(fā)行后，持股比例將下降至40.11%，控股股東及實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化。

國(guó)聯(lián)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，行業(yè)地位得到提升。順利完成本次非公開(kāi)發(fā)行有助于公司盡快擴(kuò)充資本，在鞏固優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)資本驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)，推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，從而進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，幫助公司保持并穩(wěn)步提升創(chuàng)新能力的優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)2021年報(bào)，國(guó)聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.67億元、同比增長(zhǎng)58.11%；歸母凈利潤(rùn)8.89億元、同比增長(zhǎng)51.16%。2022年上半年，在行業(yè)營(yíng)收同比下降11.4%，凈利潤(rùn)同比下降10.06%的背景下，國(guó)聯(lián)證券半年度營(yíng)收、凈利再次保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為唯一收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的上市券商。

頻繁再融資

2020年7月份，國(guó)聯(lián)證券登陸A股上市。2021年，國(guó)聯(lián)證券僅用7個(gè)月就完成了非公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行數(shù)量約4.54億股，募集資金50.9億元，股份募足率約95%。

根據(jù)國(guó)聯(lián)證券公告，截至2022年6月30日，前次募集資金已經(jīng)使用完畢，助力公司擴(kuò)大了信用交易業(yè)務(wù)和交易類業(yè)務(wù)規(guī)模。從今年上半年國(guó)聯(lián)證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，資本的加持，不僅優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，更為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)規(guī)模提供了更大的空間，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展提供保障。

專業(yè)人士認(rèn)為，在當(dāng)前以凈資本為核心指標(biāo)的監(jiān)管體系下，證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力與其凈資本規(guī)模密切相關(guān)。合理的補(bǔ)充資本仍是重要的風(fēng)險(xiǎn)抵御手段，國(guó)聯(lián)證券此次發(fā)行募集資金有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

本次非公開(kāi)發(fā)行完成后，國(guó)聯(lián)證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債率也將下降，將有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供更大的空間，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

值得注意的是，2022年4月，國(guó)聯(lián)證券推進(jìn)實(shí)施H股員工持股計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)總金額為人民幣6811萬(wàn)元，其中董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)占比22.29%，將公司核心骨干個(gè)人利益和公司整體利益深度綁定，實(shí)現(xiàn)了公司、股東和員工三方的利益最大化，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。

興業(yè)證券分析師徐一洲認(rèn)為，定增將大幅補(bǔ)充國(guó)聯(lián)證券的資本實(shí)力，打開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用空間。截至2022年中報(bào)，國(guó)聯(lián)證券凈資產(chǎn)為165.60億元，在42家上市券商中排名第36名，低于其歸母凈利潤(rùn)26名的排名，資本金規(guī)模相對(duì)欠缺；截至2022年中報(bào)，國(guó)聯(lián)證券剔除客戶資金后的真實(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿為3.99倍，僅略高于上市券商均值3.92倍，杠桿水平仍有提升空間，本次70億元定增計(jì)劃有望持續(xù)補(bǔ)足公司資本金短板，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用空間，通過(guò)提升杠桿水平提高股東回報(bào)。

同時(shí)，加大交易類業(yè)務(wù)資金投入將有效提高公司利潤(rùn)中樞和ROE水平。從本次定增擬募集資金的投向來(lái)看，公司擬將不超過(guò)40億元投向擴(kuò)大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)，具體來(lái)看，固收類交易業(yè)務(wù)是券商重要的利潤(rùn)來(lái)源，業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)將有效提高公司利潤(rùn)中樞，進(jìn)而反哺其他收費(fèi)類業(yè)務(wù)和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，提升公司整體業(yè)績(jī)水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

徐一洲指出，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)是國(guó)聯(lián)證券的特色優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，相較于傳統(tǒng)方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)具備高股東回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，2021年國(guó)聯(lián)證券基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對(duì)手方交易收入位居行業(yè)前十，2022上半年權(quán)益市場(chǎng)顯著波動(dòng)背景下，公司亦憑借優(yōu)秀的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)能力有效規(guī)避了市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)下滑壓力，實(shí)現(xiàn)了投資收入的逆市增長(zhǎng)，為公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)韌性。

再融資掀高潮

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，券商的單筆再融資規(guī)模持續(xù)走高，市場(chǎng)的反應(yīng)也是先來(lái)一個(gè)跌停。9月29日，國(guó)聯(lián)證券A股跌停。同樣，中金公司宣布啟動(dòng)AH股配股的第二日，A股下跌9.2%，H股下跌7.95%。

不久前，中金公司公告擬配股270億元，僅次于此前中信證券發(fā)布的280億元配股計(jì)劃。投資者們紛紛質(zhì)疑，券商都這么缺錢？抽走市場(chǎng)如此多的血，流動(dòng)性堪憂。此次，國(guó)聯(lián)證券70億元的定增方案拋出，弱市下的市場(chǎng)反應(yīng)更是強(qiáng)烈。

“從募資投向來(lái)看，大多數(shù)券商募資的目標(biāo)是發(fā)展信用業(yè)務(wù)等資本中介業(yè)務(wù)以及補(bǔ)充資本金。資本實(shí)力強(qiáng)大的券商，相關(guān)的業(yè)務(wù)才能發(fā)展?！币晃蝗谭倾y行業(yè)首席分析師向《華夏時(shí)報(bào)》記者如是說(shuō)。

“目前券商的市場(chǎng)表現(xiàn)弱勢(shì)明顯，主要還是受市場(chǎng)的整體影響，企穩(wěn)后還是要等風(fēng)來(lái)。不過(guò)，整體向下的空間已經(jīng)十分有限?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

華西證券的報(bào)告顯示，券商板塊整體市凈率1.16倍，在過(guò)去10年市凈率分位值2.66%。板塊估值和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錯(cuò)配帶來(lái)左側(cè)配置機(jī)會(huì)。券商板塊圍繞財(cái)富管理主線布局，中信證券和中金證券有望受益于投行和財(cái)富管理集中度提升；銷售端成長(zhǎng)性最好的東方財(cái)富，產(chǎn)品端“含基量”高的廣發(fā)證券和興業(yè)證券將受益于居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例的提升。

報(bào)告指出，可以期待股票發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制，上交所下設(shè)國(guó)際板承接中概股和“一帶一路”沿途優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成熟板塊的交易制度改革試點(diǎn)，證券公司綜合賬戶優(yōu)化對(duì)資產(chǎn)配置的底層架構(gòu)支持需求。

編輯：嚴(yán)暉 主編：夏申茶