近年來，隨著醫(yī)療創(chuàng)新浪潮的掀起，站在早期醫(yī)療投資板塊的入局者越來越多，而在這之中，紅杉格外引入注目。

據(jù)動脈橙果局不完全統(tǒng)計(jì)，截止發(fā)稿（2022年12月30日），我國醫(yī)療領(lǐng)域今年共完成188起早期（種子輪、天使輪）投融資，其中紅杉共參與11起，是所有投資機(jī)構(gòu)之中最為積極的。

作為醫(yī)療創(chuàng)投行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，紅杉今年究竟看重了哪些科學(xué)家？而從這些天使投資案例中，我們又能看到紅杉基于早期醫(yī)療的投資邏輯是怎樣延展的？基于此，動脈橙果局對紅杉今年投的11家初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行了分析，希望能從中找到答案。

#01

瞄準(zhǔn)熱門賽道里的頭部PI

堅(jiān)定投早、投小、投科技是紅杉一直以來貫徹的核心理念，在醫(yī)療領(lǐng)域更是如此。據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計(jì)，截止發(fā)稿（2022年12月30日），紅杉今年已經(jīng)在醫(yī)療領(lǐng)域完成了49起融資，其中A輪以前融資32起，占比67%。

▲ 紅杉今年在醫(yī)療領(lǐng)域投資的11家初創(chuàng)企業(yè)

而在這之中，種子、天使輪共有11起，這表明紅杉在向醫(yī)療更早期不斷延伸的過程之中，又發(fā)現(xiàn)了11個(gè)新的創(chuàng)新標(biāo)的。那么，這些初創(chuàng)企業(yè)究竟長什么樣呢？動脈橙果局重點(diǎn)從創(chuàng)始人和細(xì)分領(lǐng)域兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

■ 創(chuàng)始人：聚焦全球*PI，看重技術(shù)也看重轉(zhuǎn)化能力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11家初創(chuàng)企業(yè)中，創(chuàng)始人均為科學(xué)家，這其中既有來自國內(nèi)高校，例如衍微科技，其創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家于慧敏博士就是清華大學(xué)化學(xué)工程系教授；再比如百福安生物，其創(chuàng)始人許建和博士是華東理工大學(xué)生物化工教授。

而除了聚焦國內(nèi)，紅杉也將目光瞄向了海外。例如云耀深維，其核心技術(shù)是由德國弗朗霍夫激光研究所（Fraunhofer ILT）孵化，創(chuàng)始人沈李耀威博士也一直在該研究所工作；再比如或然生物，其聯(lián)合創(chuàng)始人之一施揚(yáng)博士是牛津大學(xué)及路德維希癌癥研究所表觀遺傳學(xué)教授，同時(shí)也是美國人文與科學(xué)院院士、美國國家醫(yī)學(xué)院院士，而另一位聯(lián)合創(chuàng)始人Or Gozani博士則是斯坦福大學(xué)莫里斯·赫茲斯坦生物學(xué)教授。

事實(shí)上，投科學(xué)家已經(jīng)不是什么新鮮事，但不是所有的科學(xué)家都適合走向產(chǎn)業(yè)。對于大多數(shù)科學(xué)家來說，他們或許能夠在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，但要將自身成果成功轉(zhuǎn)化，還需要有很多復(fù)合性能力的加持。

所以，紅杉在向早走的過程之中，除了看技術(shù)本身，也會關(guān)注科學(xué)家背后的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力。例如前面提到的或然生物，三位創(chuàng)始人都曾深度參與過生物技術(shù)公司的創(chuàng)立和發(fā)展，其中施楊教授與藍(lán)斐教授曾是Constellation Pharmaceutical（一家在表觀遺傳學(xué)方面具有專業(yè)知識的臨床階段公司）的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，該公司在2021年以17億美金的價(jià)格被收購。另外還有倍生生物，兩位創(chuàng)始人陳鈺博士和康康博士此前均就職于華大基因，有一定的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化經(jīng)驗(yàn)。

■ 細(xì)分領(lǐng)域：核心是前沿科技，對“合成生物”情有獨(dú)鐘。

紅杉中國合伙人楊云霞曾表示，紅杉實(shí)際上是一家“科技型企業(yè)”，所以會在早期重倉布局在一些非常有技術(shù)*性的賽道上。比如備受關(guān)注的核酸藥，紅杉在今年完成了對慧療生物的天使投資，這是一家押注非LNP遞送技術(shù)的核酸藥物賽道“新貴”；再比如被馬斯克看中的腦科學(xué)，紅杉在今年先后完成了對全球侵入式腦機(jī)接口解決方案領(lǐng)航者腦虎科技天使輪和A輪兩輪融資。

而在這些前沿賽道之中，紅杉對合成生物學(xué)格外癡迷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在11家初創(chuàng)企業(yè)中，有4家都來自合成生物學(xué)賽道，分別是衍微科技、百福安生物、德默特和倍生生物。除此之外，在紅杉近一兩年的投資列表中，合成生物賽道還有科泰亞生物、微構(gòu)工廠和英矽智能等。

除了關(guān)注像合成生物學(xué)這樣的前沿技術(shù)，紅杉也在尋找更多前沿技術(shù)與醫(yī)療場景結(jié)合的可能性。

以被投企業(yè)中倍健未來為例，其利用物聯(lián)網(wǎng)、5G、互聯(lián)網(wǎng)+、行為識別、人臉識別、人工智能算法等前沿技術(shù)，進(jìn)一步提升了用戶購藥體驗(yàn)，使現(xiàn)有醫(yī)療資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化分級；除此之外還有分子之心，其團(tuán)隊(duì)利用全球*AI能力，深度探索蛋白質(zhì)藥物或相關(guān)制品在治療疾病上的諸多可能性。

#02

投早邏輯：提前布局+長期陪伴

2018年，紅杉宣布將種子基金“單列”，成立紅杉中國種子基金，全面發(fā)力早期投資。雖然這一消息在行業(yè)頗受關(guān)注，但很多人并不看好，因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)候，中國創(chuàng)投行業(yè)正處于低迷期。

那么四年過去了，紅杉的種子基金究竟做成了什么樣呢？

答案或許可以是一組數(shù)據(jù)。目前，紅杉已與15000名早期創(chuàng)業(yè)者建立了聯(lián)系，投資了近300家種子期企業(yè)，其中多個(gè)已經(jīng)發(fā)展到成長期，另外也有不少已經(jīng)成為估值超過10億的獨(dú)角獸，這其中就有劑泰醫(yī)藥，這是紅杉2020年投資的天使項(xiàng)目，成立不到3年就已經(jīng)完成了5輪融資，今年4月更是連續(xù)完成2輪，融資總額達(dá)1.5億美元。

眾所周知，投早并不容易，尤其是在擁有諸多變化因素且風(fēng)險(xiǎn)性極高的醫(yī)療領(lǐng)域，即便是頭部機(jī)構(gòu)，稍有不慎可能也會折戟沉沙。那么，紅杉究竟在早期醫(yī)療投資上做對了什么呢？

*是提前布局，縱深挺進(jìn)。投早即投未來，所以選對賽道很關(guān)鍵，正如前文所說，紅杉基于早期醫(yī)療投資的核心主要是瞄準(zhǔn)前沿醫(yī)療技術(shù)和前沿技術(shù)與醫(yī)療場景的融合，底層邏輯是遵循中國人群疾病圖譜的變化，重點(diǎn)布局大病賽道，同時(shí)兼顧新的技術(shù)手段在罕見病領(lǐng)域的發(fā)展。

但光瞄準(zhǔn)還不夠，還要深度布局。以今年火熱的核酸藥物賽道為例，早在2016年，紅杉就已經(jīng)注意到了該賽道，但那時(shí)候，核酸藥在國內(nèi)幾乎還處于無人問津的狀態(tài)，因此也沒有多少標(biāo)的可以投。于是，紅杉將目光瞄向海外，投資了一家該賽道非常典型的企業(yè)Moderna，正是這次投資，讓紅杉對核酸藥有了更多的認(rèn)知，也看到了這個(gè)賽道在中國市場的廣闊未來。

于是，紅杉開始對核酸藥進(jìn)行全面的行業(yè)研究，而當(dāng)行業(yè)逐漸成熟之后，紅杉便開始對核酸藥賽道進(jìn)行系統(tǒng)掃描，從全球維度挖掘行業(yè)的核心價(jià)值鏈，先后完成了包括兆維生物、瑞吉生物等多家公司的一系列投資。紅杉中國合伙人楊云霞曾表示，與近一兩年很多基金補(bǔ)倉式投資核酸藥不同，紅杉的布局早了至少1年到1年半的時(shí)間。

除了提前布局，紅杉基于早期醫(yī)療投資的第二大特征是全程陪跑，多輪加碼。在早期醫(yī)療投資中，選對標(biāo)的只是走完了*步，而如何讓這些標(biāo)的成為行業(yè)標(biāo)桿，才是這場冒險(xiǎn)之旅中最困難，但可能也是最有價(jià)值的事情。

在這一點(diǎn)上，紅杉首先加強(qiáng)的就是團(tuán)隊(duì)與科學(xué)家交流溝通的綜合能力。早期醫(yī)療的重要參與者是科學(xué)家，他們更多的是成長在一個(gè)科研體系下，所以可能不太會理解產(chǎn)業(yè)的更多語言，所以對于投資機(jī)構(gòu)來說，如何與他們進(jìn)行溝通是一個(gè)非常關(guān)鍵的課題?；谶@個(gè)課題，紅杉給出的答案是，除了要做到專業(yè)，還有一點(diǎn)是真誠，即堅(jiān)守對于技術(shù)本身的專業(yè)性，同時(shí)也要與科學(xué)家站在一起。

那么紅杉是如何與科學(xué)家站在一起的呢？答案是持續(xù)陪伴，持續(xù)投資。

在紅杉早期醫(yī)療投資中，有一個(gè)很明顯的特點(diǎn)就是對初創(chuàng)企業(yè)持續(xù)加碼，比如今年投資的11家初創(chuàng)公司中，揚(yáng)奇醫(yī)芯、德默特、腦虎科技均在1年內(nèi)完成了由紅杉領(lǐng)投的兩輪融資。

對此，紅杉資本中國基金合伙人鄭慶生曾談到，紅杉基于早期投資一直堅(jiān)持“半商業(yè)、半公益”的理念，所以紅杉投資一家初創(chuàng)公司，即使中途有其他基金接盤，紅杉也不會退出套現(xiàn)，紅杉希望能夠真正幫助早期創(chuàng)業(yè)者贏得更多發(fā)展時(shí)間和空間，做到長期主義的投資。

但除了給錢，紅杉還為早期創(chuàng)業(yè)者搭建了一個(gè)完善的投后賦能服務(wù)體系，這里面包括初創(chuàng)賦能、品牌市場與活動賦能、人力資本賦能、科技賦能等六大模塊，覆蓋企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。而為了做好這一服務(wù)，據(jù)紅杉中國合伙人楊云霞介紹，在紅杉將近300人的團(tuán)隊(duì)里，有200多人是圍繞被投企業(yè)做服務(wù)的。

以一個(gè)具體的案例為例。今年，紅杉接觸了一個(gè)腦科學(xué)項(xiàng)目，但項(xiàng)目創(chuàng)始人并不想全職出來創(chuàng)業(yè)，于是紅杉做了兩件事：一是拉了業(yè)務(wù)、法務(wù)、人力資源等各個(gè)部門開了個(gè)會，商討如何去幫助這個(gè)科學(xué)家從0到1把項(xiàng)目做起來；二是幫科學(xué)家找到合適的CEO人選，從而更好地推動項(xiàng)目落地。

除此之外，為幫助科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者快速成長，紅杉還積極組織了眾多行業(yè)活動和分享會，比如“耶魯－紅杉領(lǐng)導(dǎo)力中心”課程，核心是通過邀請國內(nèi)外各行業(yè)意見*和知名企業(yè)家等進(jìn)行授課，為被投企業(yè)帶來更多的知識、經(jīng)驗(yàn)和更廣闊的視野。另外還有今年8月新成立的創(chuàng)業(yè)加速器“YUE”，其定位為“中國創(chuàng)業(yè)者的*課”，旨在為處于天使輪到A輪的中國創(chuàng)業(yè)者提供紅杉*研發(fā)的體系化創(chuàng)業(yè)課程和資源服務(wù)。

紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬曾表示，對于早期投資，50%的成功是在投后，紅杉不僅僅是投資，而是希望能夠在重要的節(jié)點(diǎn)上真正幫到這些早期創(chuàng)業(yè)者。

#03

關(guān)于早期醫(yī)療，紅杉還有多大想象空間？

當(dāng)前，中國的創(chuàng)業(yè)主題正在發(fā)生深刻變化，一個(gè)科技為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)時(shí)代已經(jīng)到來，尤其是在有著巨大產(chǎn)業(yè)需求的醫(yī)療領(lǐng)域，新一輪的創(chuàng)新正在拉開帷幕。

這場醫(yī)療創(chuàng)新浪潮，卷入的不僅僅是科學(xué)家，同樣還有風(fēng)投機(jī)構(gòu)，他們兩者雖然身份不同，但際遇都是一樣的，即當(dāng)下在創(chuàng)新轉(zhuǎn)化上擁有著前所未有的機(jī)遇，但同時(shí)也面臨著需要跳脫自身舒適圈的挑戰(zhàn)。

如何降低挑戰(zhàn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對于科學(xué)家來說，對于風(fēng)投機(jī)構(gòu)來說，可能也是一樣的，即不斷追求原始創(chuàng)新技術(shù)，關(guān)注更硬核、更智能和更交叉的科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，并堅(jiān)守長期主義，用更長遠(yuǎn)的眼光去看待一個(gè)科學(xué)家、一項(xiàng)技術(shù)、一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)、一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前，紅杉和它所投的科學(xué)家們都在朝這個(gè)目標(biāo)不斷努力著。

2006年，紅杉在天使輪階段投資了中國綠線（ChinaGtel），開啟了其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資開端。但在那時(shí)，沒有人看好紅杉能夠在這個(gè)被視為“坑”的小領(lǐng)域上有所突破，因?yàn)樵谀且荒辏覈鴥?nèi)地生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本市場融資總額還不到5億元，真正參與其投資的機(jī)構(gòu)寥寥無幾，所以基于醫(yī)療健康投資，紅杉算得上是一個(gè)“先行者”。

11年后，也就是2018年，紅杉成立了種子基金，在早期醫(yī)療上又一次做了“先行者”，但與上次一樣，紅杉仍然不被看好，因?yàn)?018年被很多人認(rèn)為是中國創(chuàng)投行業(yè)的低迷期，醫(yī)療創(chuàng)新投資基本處于“無風(fēng)”狀態(tài)。

但紅杉并不認(rèn)同，他們認(rèn)為種子基金應(yīng)該更早兩年成立，因?yàn)樵谀莾赡辏麄兦逦乜吹矫绹腟aaS公司正在崛起，技術(shù)的時(shí)代性機(jī)會就在那時(shí)候到來。而現(xiàn)在，國內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)新勢力又一次掀起，紅杉種子基金又將參與一場新的長跑。