2022年中央經(jīng)濟工作會議12月15日至12月16日在北京舉行。

澎湃新聞梳理的10家券商觀點普遍認為，中央經(jīng)濟工作會議將提振發(fā)展信心，推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)；政策加碼推動基本面回升，股市有望進入上行周期。

廣發(fā)證券認為，中央經(jīng)濟工作會議的主要精神包括三個層面：一是提振發(fā)展信心，二是推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，三是關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展。對金融市場來說，會議將提升對2023年中國經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)均衡的預期，并有利于風險溢價的下降。

招商證券表示，政策有望支持經(jīng)濟改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！薄＝Y(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益經(jīng)濟復蘇的上證50和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）有望繼續(xù)表現(xiàn)。

配置方面，消費、數(shù)字經(jīng)濟等板塊被多家機構(gòu)看好。

華泰證券認為，今年中央經(jīng)濟工作會議前三項重點部署為擴大內(nèi)需、三大安全、深化國改，或分別對應(yīng)順應(yīng)政策取向的大消費、TMT、“中字頭”投資機會。

平安證券建議關(guān)注三條主線：一是有望走出最低谷迎來改善的行業(yè)，包括疫情防控優(yōu)化下的消費和出行等板塊、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)、常態(tài)化監(jiān)管進一步優(yōu)化的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)等；二是長期高成長的數(shù)字經(jīng)濟和高端制造業(yè)等；三是改善人民生活水平背景下，支持醫(yī)療資源下沉、支持生育和養(yǎng)老服務(wù)等帶來的醫(yī)療健康板塊的投資機會。

中信證券：穩(wěn)增長，提信心

中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“明年要堅持穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”。

貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能發(fā)揮更大作用，預計流動性在疫情高峰期過去后將回歸常態(tài)；財政政策方面，保持必要財政支出強度意味著明年財政總支出規(guī)模還將保持擴大趨勢，發(fā)揮積極的逆周期調(diào)節(jié)作用。

地產(chǎn)方面，預計未來政策將在供給端與需求端繼續(xù)發(fā)力，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡；基建方面，基建投資依舊是穩(wěn)增長的重要抓手，未來將吸引更多社會投資進入相關(guān)領(lǐng)域；消費方面，會議把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老等相關(guān)消費。

除總量相關(guān)政策外，六大結(jié)構(gòu)性政策亦值得關(guān)注：一是會議著重強調(diào)支持民營經(jīng)濟與深化對外開放，篇幅多、措辭強、方法實，有助于緩解“預期轉(zhuǎn)弱”的壓力，提振市場信心；二是旗幟鮮明支持數(shù)字經(jīng)濟和平臺企業(yè)發(fā)展，平臺經(jīng)濟監(jiān)管轉(zhuǎn)為常態(tài)化監(jiān)管；三是深化國資國企改革，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理；四是產(chǎn)業(yè)政策強調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強；五是社會政策要兜牢民生底線，包括改善就業(yè)、擴大醫(yī)療資源等。同時，積極應(yīng)對人口老齡化躋身國家戰(zhàn)略，預計延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實施；六是繼續(xù)乘風破浪，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，防范化解地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、物價不穩(wěn)、就業(yè)不穩(wěn)、規(guī)模性返貧等經(jīng)濟金融民生風險。

廣發(fā)證券：有利于風險溢價的下降

會議落實黨的二十大報告及政治局會議精神，去年底的“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革為主線”調(diào)整為“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來”；強調(diào)“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，以及“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”。同時，和去年底會議相比新增“大力提振市場信心”的表述。整體來看，擴內(nèi)需、穩(wěn)增長在語義上明顯強化，“整體好轉(zhuǎn)”目標明確。

擴大內(nèi)需是本次會議的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在消費和投資的表述上均有亮點。會議強調(diào)“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”“著力消除制約居民消費的不利因素”，并明確提出“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費”。會議強調(diào)“要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資”，并明確提出“政策性金融要加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持”。2022年的“政策性開發(fā)性金融工具”即是政策性金融的代表，它作為一種準財政工具，有效支持了基建增速的擴張?！凹哟蟆倍煮w現(xiàn)了對政策性金融的肯定，對應(yīng)2023年政策性開發(fā)性金融工具、PSL等可以發(fā)揮更大作用。

“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實施方式”是新增提法，值得后續(xù)繼續(xù)跟蹤；一般來說產(chǎn)業(yè)政策的傳統(tǒng)實施方式主要是財稅政策、產(chǎn)業(yè)基金等。重點領(lǐng)域一是“產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”，會議指出集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)；二是“新型能源體系”，會議指出在落實碳達峰碳中和目標任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。三是“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級”，一般對應(yīng)設(shè)備更新和技術(shù)改造。此外，政策強調(diào)推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，而從實踐中看，一二級市場是鏈接科技、產(chǎn)業(yè)、金融的紐帶，比如科創(chuàng)板就在發(fā)揮良性循環(huán)中的重要作用有目共睹。

整體看，中央經(jīng)濟工作會議的主要精神包括三個層面：一是提振發(fā)展信心，包括兩個“毫不動搖”、定調(diào)平臺經(jīng)濟，以開放促改革等；二是推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，包括“整體好轉(zhuǎn)”的明確目標，積極的財政貨幣政策，繼續(xù)推進的房地產(chǎn)政策，以及在消費、投資等領(lǐng)域的擴大內(nèi)需等；三是關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展，主要是圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。對金融市場來說，會議將提升對2023年中國經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)均衡的預期，并有利于風險溢價的下降。

申萬宏源：提振發(fā)展信心，優(yōu)先擴大消費

中央經(jīng)濟工作會議提出，面對當前三重壓力仍然較大的局面，要從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，提出五大主要工作，其中第一點即是擴大國內(nèi)需求，要求把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。

在對明年經(jīng)濟工作的部署方面，本次會議的最大亮點是把“著力擴大國內(nèi)需求”作為首要任務(wù)，并且強調(diào)“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，預計在房地產(chǎn)市場需求仍在磨底的背景下，明年財政貨幣政策等宏觀調(diào)控工具都會以更大的力度向改善居民收入預期、優(yōu)先擴大居民消費的方向給予充分傾斜?！霸鰪娤M能力”和“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”的具體要求，則指向財政政策明年可能在通過二次分配優(yōu)化居民收入預期方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。日前中共中央、國務(wù)院也印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，擴大內(nèi)需、消費升級帶動制造業(yè)高級化正在很大程度上成為當前經(jīng)濟發(fā)展的時代主題。

政策性金融方面，本次會議并未延續(xù)2021年中央經(jīng)濟工作會議中“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的表述，而只是要求“通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資”，源于基建投資在2018年“資管新規(guī)”以來五年最高增長之后，面對兩大增長約束。但為避免基建投資過快下滑，新增專項債和政策性金融的支持力度或延續(xù)。2023年基建投資具體的投資方向或更聚焦兩個方面，有項目收益基礎(chǔ)的交通類基建，以及事關(guān)國家產(chǎn)業(yè)鏈安全的能源基礎(chǔ)設(shè)施。

產(chǎn)業(yè)政策方面，本次會議強調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技自立自強。社會政策，本次會議強調(diào)解決青年人失業(yè)有利于短期穩(wěn)地產(chǎn)需求，但少子化問題仍有賴于更平衡城鎮(zhèn)化。

海通證券：經(jīng)濟提信心，股市迎機遇

中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“發(fā)展必須是高質(zhì)量發(fā)展”，明年要實現(xiàn)“質(zhì)的有效提升”和“量的合理增長”，“堅持以質(zhì)取勝，以量變的積累實現(xiàn)質(zhì)變”。新時代面臨的外部環(huán)境很復雜，面對百年未有變局，不會為了純粹的短期經(jīng)濟數(shù)字，再去通過地產(chǎn)和基建強刺激去拉動經(jīng)濟。

從政策基調(diào)看，財政保持必要強度，貨幣強調(diào)“精準”，房地產(chǎn)不強刺激、保住優(yōu)質(zhì)供給。在擴大內(nèi)需戰(zhàn)略中，消費被放在更優(yōu)先的位置。另外，產(chǎn)業(yè)政策重在發(fā)展和安全，互聯(lián)網(wǎng)政策更加積極。

隨著政策加碼推動基本面回升，股市進入上行周期。行業(yè)方面，數(shù)字經(jīng)濟代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，契合擴內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合。為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，財政政策將發(fā)力穩(wěn)增長，數(shù)字經(jīng)濟和新能源產(chǎn)業(yè)是中長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期經(jīng)濟穩(wěn)增長的雙重抓手，是財政加碼的重點，政府對相關(guān)領(lǐng)域的投入或?qū)⒉粩嗉哟蟆?/p>另外，促消費是明年政策的重點，隨著疫情的影響逐漸過去，整體消費有望出現(xiàn)明顯改善， 短期傳統(tǒng)零售或紡織服裝還有修復空間，拉長時間看行業(yè)格局改善或具備消費升級邏輯的行業(yè)更優(yōu)，如啤酒、白酒、免稅、醫(yī)美、黃金珠寶等。

隨著經(jīng)濟提質(zhì)增量，債市有望高波動、重票息。展望后市，建議關(guān)注短久期高等級信用債的配置機會（如城投、二級資本債）。另外，建議逐步加大可轉(zhuǎn)債配置比例。

招商證券：政策有望帶動A股重回上行

中央經(jīng)濟工作會議提到“當前我國經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安?！边@也意味著后續(xù)的政策力度將會進一步加大，與后面“著力擴大國內(nèi)需求”形成呼應(yīng)。2023年仍是穩(wěn)增長政策出臺的大年，政策驅(qū)動的特征將會仍舊明顯。

擴大內(nèi)需在明年的五大經(jīng)濟工作中是第一要務(wù)，尤其消費被擺在優(yōu)先位置，預計明年增量政策最多的領(lǐng)域為“房地產(chǎn)”“新能源汽車”“養(yǎng)老”。另外產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)強調(diào)補鏈、強鏈；科技攻關(guān)；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全；科技自立自強。這與黨的二十大報告中相應(yīng)的表述對應(yīng)，可概括為新時代五朵金花“高端制造，醫(yī)療醫(yī)藥，新能源（含車），自主可控及人工智能，軍工裝備”。

政策有望支持經(jīng)濟改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益經(jīng)濟復蘇的上證50和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）有望繼續(xù)表現(xiàn)。當權(quán)重指數(shù)對經(jīng)濟復蘇的修復到一定程度，很有可能就會逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000，創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長指數(shù)可能會相對占優(yōu)，可布局新時代五朵金花。

華泰證券：三項重點部署對應(yīng)大消費、TMT、“中字頭”投資機會

中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟基本面展望積極，在AH市場較為關(guān)注的政策端：防疫、地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟等方面，進行了動態(tài)優(yōu)化調(diào)整，或有助于提振市場風險偏好；貨幣政策整體基調(diào)相比去年更加中性。中央經(jīng)濟工作會議釋放的政策信號對市場風格也或有一定影響，大盤股及產(chǎn)業(yè)鏈下游板塊更順應(yīng)政策方向。

去年中央經(jīng)濟工作會議前三項重點部署分別為共同富裕、平臺經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟，對2022年行業(yè)及主題股價表現(xiàn)構(gòu)成深遠影響。今年中央經(jīng)濟工作會議前三項重點部署為擴大內(nèi)需、三大安全、深化國改，或分別對應(yīng)順應(yīng)政策取向的大消費、TMT、“中字頭”投資機會。

具體而言，大消費中的重點行業(yè)，可能包括智能駕駛、免稅、航空機場、運動服飾、家電建材等；TMT中的重點行業(yè)，或為國產(chǎn)化、卡脖子產(chǎn)業(yè)，如數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、量子計算等。除以上三者外，中央經(jīng)濟工作會議在中觀行業(yè)層面，還新增提及新能源車、生物制造、養(yǎng)老服務(wù)、分級診療等。

平安證券：穩(wěn)字當頭，產(chǎn)業(yè)發(fā)力，A股底部企穩(wěn)值得期待

中央經(jīng)濟工作會議整體政策脈絡(luò)延續(xù)二十大以及12月政治局會議的基調(diào)，應(yīng)對當前面臨的國內(nèi)三重壓力加大、外部不確定性對我國的影響加深的問題，扎實推進中國式現(xiàn)代化；強調(diào)要“大力提振市場信心”，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展、更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，有效防范化解重大風險，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

政策信號積極，市場預期進一步改善。12月召開的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議接連提及要“大力提振市場信心”，政策信號積極。維持對A股市場相對樂觀的判斷，底部企穩(wěn)值得期待。

具體而言，建議關(guān)注三條主線：一是有望走出最低谷迎來改善的行業(yè)，包括疫情防控優(yōu)化下的消費和出行等板塊、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)、常態(tài)化監(jiān)管進一步優(yōu)化的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)等；二是長期高成長的數(shù)字經(jīng)濟和高端制造業(yè)等；三是改善人民生活水平背景下，支持醫(yī)療資源下沉、支持生育和養(yǎng)老服務(wù)等帶來的醫(yī)療健康板塊的投資機會。

財信證券：明年A股、港股市場機會大于風險

中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”提法，要求做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，其中“穩(wěn)增長”位列首位，更加凸顯穩(wěn)增長重要性。2023年經(jīng)濟將重回正常增長狀態(tài)。會議延續(xù)了黨的二十大報告“高質(zhì)量發(fā)展”經(jīng)濟基調(diào)，要求實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和總量增長目標同等重要；強調(diào)“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，預計后續(xù)將出臺針對新能源、半導體、軍工、醫(yī)藥生物等成長板塊的擴大內(nèi)需政策。

中央經(jīng)濟工作會議重點強調(diào)“從改善社會心理預期，提振發(fā)展信心入手，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大”。總體來看，互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、醫(yī)美、電子煙、游戲、教培等行業(yè)政策可能出現(xiàn)緩和。相比去年經(jīng)濟工作會議的“加強反壟斷和反不正當競爭、有效控制資本消極作用、要為資本設(shè)置紅綠燈、依法加強對資本的有效監(jiān)管、防止資本野蠻生長”等措辭，本次會議提出“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國際競爭中大顯身手”，預計平臺企業(yè)將迎來政策利好期，在美中概股、恒生科技等板塊有望底部反轉(zhuǎn)。

考慮到疫情及地產(chǎn)對國內(nèi)經(jīng)濟制約作用消退、美聯(lián)儲加息預期邊際放緩、全球緊張局勢緩解，此前壓制市場走勢的業(yè)績、估值、風險偏好等三大利空都已明顯轉(zhuǎn)向，疊加中央經(jīng)濟工作會議政策利好持續(xù)釋放，預計明年A股、港股市場機會大于風險。

華安證券：政策發(fā)力下關(guān)注4條主線

從總基調(diào)看，中央經(jīng)濟工作會議關(guān)注點偏向增長，政策整體友善，財政加力、貨幣降準降息均可期。行業(yè)方面，恢復消費、投資帶動是擴內(nèi)需抓手；發(fā)展和安全是產(chǎn)業(yè)政策核心；地產(chǎn)更強調(diào)底線思維和風險防控；平臺經(jīng)濟倡導正面效應(yīng)。

展望后市，建議關(guān)注4條投資主線。其一，對于高景氣成長板塊，建議加大關(guān)注和配置力度，重點關(guān)注儲能、光伏、風電、電池材料和制造、上游能源金屬等。半導體、自主可控等關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

其二，防疫優(yōu)化措施預期不斷，建議關(guān)注景氣與估值相跟隨的部分消費品。重點關(guān)注受疫情優(yōu)化措施提振而景氣顯著向好的用藥需求和用藥保障方向，如中藥、抗原檢測、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)等。此外，白酒板塊在本輪修復中也有望取得較好的漲幅。

其三，建議關(guān)注穩(wěn)增長預期下的新老基建領(lǐng)域?；ㄈ允敲髂杲?jīng)濟穩(wěn)增長的主要拉動和抓手，繼續(xù)獲得政策大力支持的確定性強，尤其是在房地產(chǎn)調(diào)控放松不及預期的情況下，基建穩(wěn)增長相對作用更加凸顯。關(guān)注傳統(tǒng)基建中的建筑材料、建筑裝飾，以及新基建中的電網(wǎng)投資等。

其四，建議關(guān)注春季躁動行情中的情緒修復品種。主要是券商和計算機信創(chuàng)。

川財證券：建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、新能源、高端制造等方向

“穩(wěn)”是基本前提。本次工作會議為明年經(jīng)濟定下的基調(diào)是“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”。一方面體現(xiàn)在貨幣政策上，對于貨幣政策要求是保持合理充裕、精準有力，其中將重點支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域以及加大對小微企業(yè)的支持力度；另一方面體現(xiàn)在財政政策方面，財政政策要在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風險可控?？傮w來看，明年財政政策和貨幣政策整體相對寬裕，但不會“大水漫灌”，國家重點支持的行業(yè)、領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嘀С帧?/p>“提振內(nèi)需”是重要手段。本次會議指出“著力擴大國內(nèi)需求，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費”。在當前“三重壓力”仍存的情況下，通過促進消費提質(zhì)升級、釋放內(nèi)需潛力有著重要意義。而在14日發(fā)布的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》中，也指出推動促進消費增長更多是為了滿足人民群眾美好生活的需要。“提振內(nèi)需”的重點在于提升消費質(zhì)量和改善人民生活，因此重點關(guān)注能夠有效提升人民生活質(zhì)量的消費方向。關(guān)注改善性住房（住房需求）、養(yǎng)老服務(wù)（醫(yī)療保障需求）、文化傳媒（滿足人民更高層次的精神需求）等消費領(lǐng)域。

加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關(guān)鍵在于兩個方面，一方面是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，完成從“低端制造”向“高端制造”的轉(zhuǎn)變；另一方面則是對于產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)重點突破，保障產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，進而確保國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。此外，還要繼續(xù)加大前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和投入，同時也要將數(shù)字經(jīng)濟更好地應(yīng)用在各個領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率和管理效率。

方向上，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、新能源、高端制造等方向。堅持高水平對外開放。在海外經(jīng)濟明年預期下行背景下，明年出口雖預計承壓，但仍需要堅持“高水平對外開放”。黨的二十大報告也指出要“加快建設(shè)貿(mào)易強國，推動共建一帶一路高質(zhì)量發(fā)展”。在此背景下，預計未來“一帶一路”國家有望更深一步分工與合作，關(guān)注跨境物流、跨境電商、跨境支付、跨境金融等方向。