2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至12月16日在北京舉行。

澎湃新聞梳理的10家券商觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將提振發(fā)展信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)；政策加碼推動(dòng)基本面回升，股市有望進(jìn)入上行周期。

廣發(fā)證券認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主要精神包括三個(gè)層面：一是提振發(fā)展信心，二是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，三是關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)金融市場來說，會(huì)議將提升對(duì)2023年中國經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)均衡的預(yù)期，并有利于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降。

招商證券表示，政策有望支持經(jīng)濟(jì)改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動(dòng)A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上證50和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）有望繼續(xù)表現(xiàn)。

配置方面，消費(fèi)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊被多家機(jī)構(gòu)看好。

華泰證券認(rèn)為，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前三項(xiàng)重點(diǎn)部署為擴(kuò)大內(nèi)需、三大安全、深化國改，或分別對(duì)應(yīng)順應(yīng)政策取向的大消費(fèi)、TMT、“中字頭”投資機(jī)會(huì)。

平安證券建議關(guān)注三條主線：一是有望走出最低谷迎來改善的行業(yè)，包括疫情防控優(yōu)化下的消費(fèi)和出行等板塊、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)、常態(tài)化監(jiān)管進(jìn)一步優(yōu)化的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)等；二是長期高成長的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和高端制造業(yè)等；三是改善人民生活水平背景下，支持醫(yī)療資源下沉、支持生育和養(yǎng)老服務(wù)等帶來的醫(yī)療健康板塊的投資機(jī)會(huì)。

中信證券：穩(wěn)增長，提信心

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”。

貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能發(fā)揮更大作用，預(yù)計(jì)流動(dòng)性在疫情高峰期過去后將回歸常態(tài)；財(cái)政政策方面，保持必要財(cái)政支出強(qiáng)度意味著明年財(cái)政總支出規(guī)模還將保持?jǐn)U大趨勢，發(fā)揮積極的逆周期調(diào)節(jié)作用。

地產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)未來政策將在供給端與需求端繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡；基建方面，基建投資依舊是穩(wěn)增長的重要抓手，未來將吸引更多社會(huì)投資進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域；消費(fèi)方面，會(huì)議把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老等相關(guān)消費(fèi)。

除總量相關(guān)政策外，六大結(jié)構(gòu)性政策亦值得關(guān)注：一是會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)支持民營經(jīng)濟(jì)與深化對(duì)外開放，篇幅多、措辭強(qiáng)、方法實(shí)，有助于緩解“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的壓力，提振市場信心；二是旗幟鮮明支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)企業(yè)發(fā)展，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管轉(zhuǎn)為常態(tài)化監(jiān)管；三是深化國資國企改革，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理；四是產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強(qiáng)；五是社會(huì)政策要兜牢民生底線，包括改善就業(yè)、擴(kuò)大醫(yī)療資源等。同時(shí)，積極應(yīng)對(duì)人口老齡化躋身國家戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實(shí)施；六是繼續(xù)乘風(fēng)破浪，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，防范化解地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、物價(jià)不穩(wěn)、就業(yè)不穩(wěn)、規(guī)模性返貧等經(jīng)濟(jì)金融民生風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)證券：有利于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降

會(huì)議落實(shí)黨的二十大報(bào)告及政治局會(huì)議精神，去年底的“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革為主線”調(diào)整為“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來”；強(qiáng)調(diào)“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”，以及“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”。同時(shí)，和去年底會(huì)議相比新增“大力提振市場信心”的表述。整體來看，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長在語義上明顯強(qiáng)化，“整體好轉(zhuǎn)”目標(biāo)明確。

擴(kuò)大內(nèi)需是本次會(huì)議的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在消費(fèi)和投資的表述上均有亮點(diǎn)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”“著力消除制約居民消費(fèi)的不利因素”，并明確提出“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)”。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資”，并明確提出“政策性金融要加大對(duì)符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持”。2022年的“政策性開發(fā)性金融工具”即是政策性金融的代表，它作為一種準(zhǔn)財(cái)政工具，有效支持了基建增速的擴(kuò)張。“加大”二字體現(xiàn)了對(duì)政策性金融的肯定，對(duì)應(yīng)2023年政策性開發(fā)性金融工具、PSL等可以發(fā)揮更大作用。

“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式”是新增提法，值得后續(xù)繼續(xù)跟蹤；一般來說產(chǎn)業(yè)政策的傳統(tǒng)實(shí)施方式主要是財(cái)稅政策、產(chǎn)業(yè)基金等。重點(diǎn)領(lǐng)域一是“產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”，會(huì)議指出集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)；二是“新型能源體系”，會(huì)議指出在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。三是“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)”，一般對(duì)應(yīng)設(shè)備更新和技術(shù)改造。此外，政策強(qiáng)調(diào)推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，而從實(shí)踐中看，一二級(jí)市場是鏈接科技、產(chǎn)業(yè)、金融的紐帶，比如科創(chuàng)板就在發(fā)揮良性循環(huán)中的重要作用有目共睹。

整體看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主要精神包括三個(gè)層面：一是提振發(fā)展信心，包括兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”、定調(diào)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，以開放促改革等；二是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，包括“整體好轉(zhuǎn)”的明確目標(biāo)，積極的財(cái)政貨幣政策，繼續(xù)推進(jìn)的房地產(chǎn)政策，以及在消費(fèi)、投資等領(lǐng)域的擴(kuò)大內(nèi)需等；三是關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展，主要是圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。對(duì)金融市場來說，會(huì)議將提升對(duì)2023年中國經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)均衡的預(yù)期，并有利于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降。

申萬宏源：提振發(fā)展信心，優(yōu)先擴(kuò)大消費(fèi)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，面對(duì)當(dāng)前三重壓力仍然較大的局面，要從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，提出五大主要工作，其中第一點(diǎn)即是擴(kuò)大國內(nèi)需求，要求把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。

在對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的部署方面，本次會(huì)議的最大亮點(diǎn)是把“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”作為首要任務(wù)，并且強(qiáng)調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，預(yù)計(jì)在房地產(chǎn)市場需求仍在磨底的背景下，明年財(cái)政貨幣政策等宏觀調(diào)控工具都會(huì)以更大的力度向改善居民收入預(yù)期、優(yōu)先擴(kuò)大居民消費(fèi)的方向給予充分傾斜?！霸鰪?qiáng)消費(fèi)能力”和“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”的具體要求，則指向財(cái)政政策明年可能在通過二次分配優(yōu)化居民收入預(yù)期方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。日前中共中央、國務(wù)院也印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，擴(kuò)大內(nèi)需、消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)制造業(yè)高級(jí)化正在很大程度上成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代主題。

政策性金融方面，本次會(huì)議并未延續(xù)2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的表述，而只是要求“通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資”，源于基建投資在2018年“資管新規(guī)”以來五年最高增長之后，面對(duì)兩大增長約束。但為避免基建投資過快下滑，新增專項(xiàng)債和政策性金融的支持力度或延續(xù)。2023年基建投資具體的投資方向或更聚焦兩個(gè)方面，有項(xiàng)目收益基礎(chǔ)的交通類基建，以及事關(guān)國家產(chǎn)業(yè)鏈安全的能源基礎(chǔ)設(shè)施。

產(chǎn)業(yè)政策方面，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技自立自強(qiáng)。社會(huì)政策，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)解決青年人失業(yè)有利于短期穩(wěn)地產(chǎn)需求，但少子化問題仍有賴于更平衡城鎮(zhèn)化。

海通證券：經(jīng)濟(jì)提信心，股市迎機(jī)遇

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“發(fā)展必須是高質(zhì)量發(fā)展”，明年要實(shí)現(xiàn)“質(zhì)的有效提升”和“量的合理增長”，“堅(jiān)持以質(zhì)取勝，以量變的積累實(shí)現(xiàn)質(zhì)變”。新時(shí)代面臨的外部環(huán)境很復(fù)雜，面對(duì)百年未有變局，不會(huì)為了純粹的短期經(jīng)濟(jì)數(shù)字，再去通過地產(chǎn)和基建強(qiáng)刺激去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

從政策基調(diào)看，財(cái)政保持必要強(qiáng)度，貨幣強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)”，房地產(chǎn)不強(qiáng)刺激、保住優(yōu)質(zhì)供給。在擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略中，消費(fèi)被放在更優(yōu)先的位置。另外，產(chǎn)業(yè)政策重在發(fā)展和安全，互聯(lián)網(wǎng)政策更加積極。

隨著政策加碼推動(dòng)基本面回升，股市進(jìn)入上行周期。行業(yè)方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，契合擴(kuò)內(nèi)需與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政政策將發(fā)力穩(wěn)增長，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新能源產(chǎn)業(yè)是中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的雙重抓手，是財(cái)政加碼的重點(diǎn)，政府對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的投入或?qū)⒉粩嗉哟蟆?/p>另外，促消費(fèi)是明年政策的重點(diǎn)，隨著疫情的影響逐漸過去，整體消費(fèi)有望出現(xiàn)明顯改善， 短期傳統(tǒng)零售或紡織服裝還有修復(fù)空間，拉長時(shí)間看行業(yè)格局改善或具備消費(fèi)升級(jí)邏輯的行業(yè)更優(yōu)，如啤酒、白酒、免稅、醫(yī)美、黃金珠寶等。

隨著經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增量，債市有望高波動(dòng)、重票息。展望后市，建議關(guān)注短久期高等級(jí)信用債的配置機(jī)會(huì)（如城投、二級(jí)資本債）。另外，建議逐步加大可轉(zhuǎn)債配置比例。

招商證券：政策有望帶動(dòng)A股重回上行

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安?！边@也意味著后續(xù)的政策力度將會(huì)進(jìn)一步加大，與后面“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”形成呼應(yīng)。2023年仍是穩(wěn)增長政策出臺(tái)的大年，政策驅(qū)動(dòng)的特征將會(huì)仍舊明顯。

擴(kuò)大內(nèi)需在明年的五大經(jīng)濟(jì)工作中是第一要?jiǎng)?wù)，尤其消費(fèi)被擺在優(yōu)先位置，預(yù)計(jì)明年增量政策最多的領(lǐng)域?yàn)椤胺康禺a(chǎn)”“新能源汽車”“養(yǎng)老”。另外產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈；科技攻關(guān)；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全；科技自立自強(qiáng)。這與黨的二十大報(bào)告中相應(yīng)的表述對(duì)應(yīng)，可概括為新時(shí)代五朵金花“高端制造，醫(yī)療醫(yī)藥，新能源（含車），自主可控及人工智能，軍工裝備”。

政策有望支持經(jīng)濟(jì)改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動(dòng)A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上證50和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）有望繼續(xù)表現(xiàn)。當(dāng)權(quán)重指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的修復(fù)到一定程度，很有可能就會(huì)逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000，創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)，可布局新時(shí)代五朵金花。

華泰證券：三項(xiàng)重點(diǎn)部署對(duì)應(yīng)大消費(fèi)、TMT、“中字頭”投資機(jī)會(huì)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)基本面展望積極，在AH市場較為關(guān)注的政策端：防疫、地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等方面，進(jìn)行了動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整，或有助于提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；貨幣政策整體基調(diào)相比去年更加中性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的政策信號(hào)對(duì)市場風(fēng)格也或有一定影響，大盤股及產(chǎn)業(yè)鏈下游板塊更順應(yīng)政策方向。

去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前三項(xiàng)重點(diǎn)部署分別為共同富裕、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，對(duì)2022年行業(yè)及主題股價(jià)表現(xiàn)構(gòu)成深遠(yuǎn)影響。今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前三項(xiàng)重點(diǎn)部署為擴(kuò)大內(nèi)需、三大安全、深化國改，或分別對(duì)應(yīng)順應(yīng)政策取向的大消費(fèi)、TMT、“中字頭”投資機(jī)會(huì)。

具體而言，大消費(fèi)中的重點(diǎn)行業(yè)，可能包括智能駕駛、免稅、航空機(jī)場、運(yùn)動(dòng)服飾、家電建材等；TMT中的重點(diǎn)行業(yè)，或?yàn)閲a(chǎn)化、卡脖子產(chǎn)業(yè)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、量子計(jì)算等。除以上三者外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在中觀行業(yè)層面，還新增提及新能源車、生物制造、養(yǎng)老服務(wù)、分級(jí)診療等。

平安證券：穩(wěn)字當(dāng)頭，產(chǎn)業(yè)發(fā)力，A股底部企穩(wěn)值得期待

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體政策脈絡(luò)延續(xù)二十大以及12月政治局會(huì)議的基調(diào)，應(yīng)對(duì)當(dāng)前面臨的國內(nèi)三重壓力加大、外部不確定性對(duì)我國的影響加深的問題，扎實(shí)推進(jìn)中國式現(xiàn)代化；強(qiáng)調(diào)要“大力提振市場信心”，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

政策信號(hào)積極，市場預(yù)期進(jìn)一步改善。12月召開的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接連提及要“大力提振市場信心”，政策信號(hào)積極。維持對(duì)A股市場相對(duì)樂觀的判斷，底部企穩(wěn)值得期待。

具體而言，建議關(guān)注三條主線：一是有望走出最低谷迎來改善的行業(yè)，包括疫情防控優(yōu)化下的消費(fèi)和出行等板塊、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)、常態(tài)化監(jiān)管進(jìn)一步優(yōu)化的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)等；二是長期高成長的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和高端制造業(yè)等；三是改善人民生活水平背景下，支持醫(yī)療資源下沉、支持生育和養(yǎng)老服務(wù)等帶來的醫(yī)療健康板塊的投資機(jī)會(huì)。

財(cái)信證券：明年A股、港股市場機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”提法，要求做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，其中“穩(wěn)增長”位列首位，更加凸顯穩(wěn)增長重要性。2023年經(jīng)濟(jì)將重回正常增長狀態(tài)。會(huì)議延續(xù)了黨的二十大報(bào)告“高質(zhì)量發(fā)展”經(jīng)濟(jì)基調(diào)，要求實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和總量增長目標(biāo)同等重要；強(qiáng)調(diào)“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”，預(yù)計(jì)后續(xù)將出臺(tái)針對(duì)新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥生物等成長板塊的擴(kuò)大內(nèi)需政策。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“從改善社會(huì)心理預(yù)期，提振發(fā)展信心入手，從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)發(fā)展壯大”。總體來看，互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、醫(yī)美、電子煙、游戲、教培等行業(yè)政策可能出現(xiàn)緩和。相比去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的“加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競爭、有效控制資本消極作用、要為資本設(shè)置紅綠燈、依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管、防止資本野蠻生長”等措辭，本次會(huì)議提出“支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國際競爭中大顯身手”，預(yù)計(jì)平臺(tái)企業(yè)將迎來政策利好期，在美中概股、恒生科技等板塊有望底部反轉(zhuǎn)。

考慮到疫情及地產(chǎn)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制約作用消退、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期邊際放緩、全球緊張局勢緩解，此前壓制市場走勢的業(yè)績、估值、風(fēng)險(xiǎn)偏好等三大利空都已明顯轉(zhuǎn)向，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策利好持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)明年A股、港股市場機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

華安證券：政策發(fā)力下關(guān)注4條主線

從總基調(diào)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)注點(diǎn)偏向增長，政策整體友善，財(cái)政加力、貨幣降準(zhǔn)降息均可期。行業(yè)方面，恢復(fù)消費(fèi)、投資帶動(dòng)是擴(kuò)內(nèi)需抓手；發(fā)展和安全是產(chǎn)業(yè)政策核心；地產(chǎn)更強(qiáng)調(diào)底線思維和風(fēng)險(xiǎn)防控；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)倡導(dǎo)正面效應(yīng)。

展望后市，建議關(guān)注4條投資主線。其一，對(duì)于高景氣成長板塊，建議加大關(guān)注和配置力度，重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電、電池材料和制造、上游能源金屬等。半導(dǎo)體、自主可控等關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

其二，防疫優(yōu)化措施預(yù)期不斷，建議關(guān)注景氣與估值相跟隨的部分消費(fèi)品。重點(diǎn)關(guān)注受疫情優(yōu)化措施提振而景氣顯著向好的用藥需求和用藥保障方向，如中藥、抗原檢測、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)等。此外，白酒板塊在本輪修復(fù)中也有望取得較好的漲幅。

其三，建議關(guān)注穩(wěn)增長預(yù)期下的新老基建領(lǐng)域?；ㄈ允敲髂杲?jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的主要拉動(dòng)和抓手，繼續(xù)獲得政策大力支持的確定性強(qiáng)，尤其是在房地產(chǎn)調(diào)控放松不及預(yù)期的情況下，基建穩(wěn)增長相對(duì)作用更加凸顯。關(guān)注傳統(tǒng)基建中的建筑材料、建筑裝飾，以及新基建中的電網(wǎng)投資等。

其四，建議關(guān)注春季躁動(dòng)行情中的情緒修復(fù)品種。主要是券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。

川財(cái)證券：建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、高端制造等方向

“穩(wěn)”是基本前提。本次工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)定下的基調(diào)是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。一方面體現(xiàn)在貨幣政策上，對(duì)于貨幣政策要求是保持合理充裕、精準(zhǔn)有力，其中將重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域以及加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度；另一方面體現(xiàn)在財(cái)政政策方面，財(cái)政政策要在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控?？傮w來看，明年財(cái)政政策和貨幣政策整體相對(duì)寬裕，但不會(huì)“大水漫灌”，國家重點(diǎn)支持的行業(yè)、領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嘀С帧?/p>“提振內(nèi)需”是重要手段。本次會(huì)議指出“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)”。在當(dāng)前“三重壓力”仍存的情況下，通過促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)、釋放內(nèi)需潛力有著重要意義。而在14日發(fā)布的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》中，也指出推動(dòng)促進(jìn)消費(fèi)增長更多是為了滿足人民群眾美好生活的需要。“提振內(nèi)需”的重點(diǎn)在于提升消費(fèi)質(zhì)量和改善人民生活，因此重點(diǎn)關(guān)注能夠有效提升人民生活質(zhì)量的消費(fèi)方向。關(guān)注改善性住房（住房需求）、養(yǎng)老服務(wù)（醫(yī)療保障需求）、文化傳媒（滿足人民更高層次的精神需求）等消費(fèi)領(lǐng)域。

加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關(guān)鍵在于兩個(gè)方面，一方面是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，完成從“低端制造”向“高端制造”的轉(zhuǎn)變；另一方面則是對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)重點(diǎn)突破，保障產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，進(jìn)而確保國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通。此外，還要繼續(xù)加大前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和投入，同時(shí)也要將數(shù)字經(jīng)濟(jì)更好地應(yīng)用在各個(gè)領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率和管理效率。

方向上，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、高端制造等方向。堅(jiān)持高水平對(duì)外開放。在海外經(jīng)濟(jì)明年預(yù)期下行背景下，明年出口雖預(yù)計(jì)承壓，但仍需要堅(jiān)持“高水平對(duì)外開放”。黨的二十大報(bào)告也指出要“加快建設(shè)貿(mào)易強(qiáng)國，推動(dòng)共建一帶一路高質(zhì)量發(fā)展”。在此背景下，預(yù)計(jì)未來“一帶一路”國家有望更深一步分工與合作，關(guān)注跨境物流、跨境電商、跨境支付、跨境金融等方向。