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引言隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸完善和私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，為了便于研究和篩選，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金策略都形成了自己的一套私募基金投資策略分類標(biāo)準(zhǔn)。本文主要按投資的底層資產(chǎn)，結(jié)合私募排排網(wǎng)2022年7月最新發(fā)布的私募基金投資策略分類，將私募基金的投資策略分為股票策略、債券策略、期貨及衍生品策略、多資產(chǎn)策略、組合基金這五大類，下面本文將對(duì)這五大類策略進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。
01股票策略
股票策略是指私募基金資產(chǎn)主要投資于股票市場(chǎng)，包括A股、港股以、海外股票市場(chǎng)以及股票相關(guān)的衍生品，目前是國(guó)內(nèi)最主流的投資策略。具體可細(xì)分為主觀多頭、量化多頭、股票多空和股票市場(chǎng)中性策略。
1. 主觀多頭策略主觀多頭策略的研究方式、投資決策及交易流程均以人的主觀判斷來決定和執(zhí)行，通過持有股票多頭頭寸來獲取股價(jià)上漲的收益及股息收入。可以細(xì)分為主觀選股和定增打新。
1) 主觀選股主觀選股策略是基金經(jīng)理基于自己判斷，對(duì)某個(gè)公司、某只股票看好，從而在低位時(shí)買入該股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出，以期獲取正收益的投資策略。我們可以按照基金經(jīng)理的投資風(fēng)格將其分為價(jià)值、成長(zhǎng)、價(jià)值成長(zhǎng)、逆向四種具體的投資策略。· 價(jià)值型價(jià)值投資是在投資股票時(shí)，不在乎股價(jià)短期的波動(dòng)，更關(guān)注公司內(nèi)在的價(jià)值和長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)，通過買入估值較低、基本面向好的股票長(zhǎng)期持有，等到價(jià)值合理或高估時(shí)再賣出。即通過研究判斷買入便宜的好東西，待東西變貴了再賣出以謀取利益。·成長(zhǎng)型成長(zhǎng)型在投資的時(shí)候，偏向選擇那些具有高度成長(zhǎng)潛力的公司，通常喜歡挖掘增速在20%-50%的公司，對(duì)估值容忍度較高，即就算股票價(jià)格已經(jīng)很貴，但是只要上市公司的增速額能夠匹配其市盈率，就會(huì)進(jìn)行投資。·價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值成長(zhǎng)策略是介于價(jià)值和成長(zhǎng)中間的折中策略，追求估值也業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中間的平衡。·逆向策略逆向投資一般通過買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票、賣出過去表現(xiàn)好的股票進(jìn)行套利，通過尋找業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)類的公司，賺業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的錢。
2) 定增打新策略定增打新是事件驅(qū)動(dòng)策略的一種主要方式，本次私募排排網(wǎng)分類將其納入主觀多頭策略。定增打新主要包括定向增發(fā)和新股打新兩種。定向增發(fā)主要依靠項(xiàng)目折扣和股價(jià)上漲獲利。私募基金一般在滿足一定規(guī)模要求后，會(huì)通過網(wǎng)下申購(gòu)新股來參與企業(yè)上市，以期新股上市后獲利。
2. 量化多頭量化多頭策略是通過量化模型選擇預(yù)期表現(xiàn)較好的股票，并用程序化方式進(jìn)行投資。主要常見的策略包括量化指數(shù)增強(qiáng)策略和量化選股策略。
1) 指數(shù)增強(qiáng)指數(shù)增強(qiáng)策略是采用量化模型，在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，獲取超額收益的一種策略。通常該策略會(huì)跟蹤某一指數(shù)，讓自己持有的一籃子股票的風(fēng)格、行業(yè)比例與所跟蹤的指數(shù)匹配，并且通過量化策略對(duì)指數(shù)收益進(jìn)行增厚，實(shí)現(xiàn)指數(shù)上漲時(shí)比指數(shù)多漲一些，指數(shù)下跌時(shí)比指數(shù)少跌一些。
2) 量化選股量化選股可以理解為“量化版”的主觀多頭策略，通過利用量化模型在全市場(chǎng)進(jìn)行選股，具有更加靈活的行業(yè)風(fēng)格和配置選擇，持股分散，其股票持倉(cāng)數(shù)量通常較大，多時(shí)可達(dá)上千只。
3. 股票多空策略股票多空策略是指在持有股票多頭的同時(shí)，利用股票空頭頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的投資策略?？疹^頭寸可以通過融券賣空股票、賣空股指期貨或者股票期權(quán)來實(shí)現(xiàn)，不要求多空倉(cāng)位的完全匹配，具有較強(qiáng)的靈活性。根據(jù)是否對(duì)沖，可分為單一對(duì)沖、部分對(duì)沖、完全不對(duì)沖和擇時(shí)對(duì)沖四種類型。
4. 股票市場(chǎng)中性策略股票市場(chǎng)中性策略是基金經(jīng)理通過利用股指期貨等對(duì)沖工具對(duì)沖股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取股票組合中與市場(chǎng)漲跌無關(guān)的超額收益。市場(chǎng)中性策略會(huì)確保對(duì)沖后投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)近似為零，與市場(chǎng)相關(guān)性較低，具有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)、高夏普的特點(diǎn)。
02債券策略
債券策略指專門投資于債券資產(chǎn)的策略，通過對(duì)債券進(jìn)行組合投資，追求較為穩(wěn)定的收益。債券策略又可分為純債策略、強(qiáng)債策略、轉(zhuǎn)債策略和復(fù)合策略。純債策略是指除了現(xiàn)金資產(chǎn)外，資產(chǎn)全部投資于債券資產(chǎn)的策略。強(qiáng)債策略是主要以債券投資為主，疊加小部分權(quán)益類、可轉(zhuǎn)債、債券衍生品等其他有定期利息收入的投資品種。轉(zhuǎn)債策略以可轉(zhuǎn)債為主要配置資產(chǎn)。復(fù)合策略除了債券外，還投資其他策略（比如股票策略等）。03期貨及衍生品策略
期貨及衍生品策略主要以期貨合約、期權(quán)合約及其他衍生品作為主要的投資標(biāo)的。該策略主要分為主觀CTA策略、量化CTA策略、期權(quán)策略和其他衍生品策略。
1. 主觀CTA策略主觀CTA策略是指管理人通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)周期等基本面因素的研究，把握供需關(guān)系的變化對(duì)商品、金融資產(chǎn)等合約標(biāo)的物的價(jià)格影響，通過做多或者做空期貨合約來獲取收益。
2. 量化CTA策略量化CTA策略的投資是管理人通過量化模型對(duì)期貨合約的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析而進(jìn)行投資決策，人的錯(cuò)誤判斷對(duì)量化CTA策略影響較小，理論上來說，量化CTA策略對(duì)并不依賴于市場(chǎng)的單邊上漲或者下跌。· 期貨趨勢(shì)策略通過追蹤已形成的價(jià)格趨勢(shì)來活力，在上漲趨勢(shì)時(shí)持有多倉(cāng)，下跌趨勢(shì)時(shí)持有空倉(cāng)，當(dāng)趨勢(shì)結(jié)束時(shí)平倉(cāng)。· 期貨套利策略通過對(duì)相關(guān)品種/合約進(jìn)行交易，多數(shù)為做多價(jià)格低估品種，做空價(jià)格高估品種，從兩者價(jià)格回歸中獲利，包括期限套利、跨期套利、跨品種套利等，較為穩(wěn)健· 復(fù)合策略指同時(shí)采用兩種以上CTA子策略，不過分依賴于某一子策略。
3. 期權(quán)策略期權(quán)策略以期權(quán)為主要投資標(biāo)的的投資策略，具有較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口，其投資品種包括在交易所上市的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外個(gè)性化期權(quán)品種。
4. 其他衍生品策略
其他衍生品策略則是指投資除期貨、期權(quán)合約之外的一些衍生品合約，例如收益互換、遠(yuǎn)期合約、雪球結(jié)構(gòu)等。04多資產(chǎn)策略
多資產(chǎn)策略投資于多種且相關(guān)性較低的資產(chǎn)或策略，不僅能夠豐富組合的收益來源，也可以降低組合的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，投資靈活，能夠很好地兼顧產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)控制。多資產(chǎn)策略又可進(jìn)一步分為宏觀策略、復(fù)合策略和套利策略。
1. 宏觀策略宏觀策略是管理人通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)趨勢(shì)的研究與預(yù)測(cè)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票、債券、外匯市場(chǎng)、大宗商品等大類資產(chǎn)的影響的判斷，做出投資決策。宏觀策略的核心在于多資產(chǎn)，資金投向的資產(chǎn)相關(guān)性都較低，可有效分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。
2. 套利策略套利策略是指利用金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱，利用某些金融資產(chǎn)價(jià)格和收益率暫時(shí)不一致的情況，在不暴露風(fēng)險(xiǎn)敞口的情況下，通過估值分析與高速交易，通過買賣錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)，獲取價(jià)差收益的策略。該策略可以布局于多種資產(chǎn)，比如債券、外匯、ETF等。
3. 復(fù)合策略復(fù)合策略是指管理人同時(shí)使用多種策略進(jìn)行投資，以平滑單一策略的風(fēng)險(xiǎn)，使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加平穩(wěn)。復(fù)合策略在降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益、擴(kuò)大規(guī)模方面有很大優(yōu)勢(shì)。05組合基金
組合基金策略是將資產(chǎn)直接投資于其他基金的基金，投資標(biāo)的包括私募基金、公募基金、券商期貨的集合理財(cái)計(jì)劃等。目前已成為金融機(jī)構(gòu)重要的發(fā)展領(lǐng)域。組合基金可以幫助投資者利用有限的資金買入一籃子策略不同的基金產(chǎn)品，并且子基金、母基金雙層的風(fēng)控措施，很好地分散了風(fēng)險(xiǎn)，豐富了產(chǎn)品的策略，從而提高收益。組合基金主要包括FOF、MOM兩種形式。
1. FoF（Fund of Funds）是一種專門投資于其他投資基金的基金，通過投資其他基金間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。2. MOM(Manager of Manager)是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，即管理人的管理人基金模式，該基金的基金經(jīng)理不直接管理基金投資，而是將基金資產(chǎn)委托給其他的一些基金經(jīng)理來進(jìn)行管理，直接授予他們投資決策權(quán)限，具有較強(qiáng)的靈活性。
往期回顧#淺談私募證券投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)
1. 主觀多頭策略主觀多頭策略的研究方式、投資決策及交易流程均以人的主觀判斷來決定和執(zhí)行，通過持有股票多頭頭寸來獲取股價(jià)上漲的收益及股息收入。可以細(xì)分為主觀選股和定增打新。
1) 主觀選股主觀選股策略是基金經(jīng)理基于自己判斷，對(duì)某個(gè)公司、某只股票看好，從而在低位時(shí)買入該股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出，以期獲取正收益的投資策略。我們可以按照基金經(jīng)理的投資風(fēng)格將其分為價(jià)值、成長(zhǎng)、價(jià)值成長(zhǎng)、逆向四種具體的投資策略。· 價(jià)值型價(jià)值投資是在投資股票時(shí)，不在乎股價(jià)短期的波動(dòng)，更關(guān)注公司內(nèi)在的價(jià)值和長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)，通過買入估值較低、基本面向好的股票長(zhǎng)期持有，等到價(jià)值合理或高估時(shí)再賣出。即通過研究判斷買入便宜的好東西，待東西變貴了再賣出以謀取利益。·成長(zhǎng)型成長(zhǎng)型在投資的時(shí)候，偏向選擇那些具有高度成長(zhǎng)潛力的公司，通常喜歡挖掘增速在20%-50%的公司，對(duì)估值容忍度較高，即就算股票價(jià)格已經(jīng)很貴，但是只要上市公司的增速額能夠匹配其市盈率，就會(huì)進(jìn)行投資。·價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值成長(zhǎng)策略是介于價(jià)值和成長(zhǎng)中間的折中策略，追求估值也業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中間的平衡。·逆向策略逆向投資一般通過買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票、賣出過去表現(xiàn)好的股票進(jìn)行套利，通過尋找業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)類的公司，賺業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的錢。
2) 定增打新策略定增打新是事件驅(qū)動(dòng)策略的一種主要方式，本次私募排排網(wǎng)分類將其納入主觀多頭策略。定增打新主要包括定向增發(fā)和新股打新兩種。定向增發(fā)主要依靠項(xiàng)目折扣和股價(jià)上漲獲利。私募基金一般在滿足一定規(guī)模要求后，會(huì)通過網(wǎng)下申購(gòu)新股來參與企業(yè)上市，以期新股上市后獲利。
2. 量化多頭量化多頭策略是通過量化模型選擇預(yù)期表現(xiàn)較好的股票，并用程序化方式進(jìn)行投資。主要常見的策略包括量化指數(shù)增強(qiáng)策略和量化選股策略。
1) 指數(shù)增強(qiáng)指數(shù)增強(qiáng)策略是采用量化模型，在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，獲取超額收益的一種策略。通常該策略會(huì)跟蹤某一指數(shù)，讓自己持有的一籃子股票的風(fēng)格、行業(yè)比例與所跟蹤的指數(shù)匹配，并且通過量化策略對(duì)指數(shù)收益進(jìn)行增厚，實(shí)現(xiàn)指數(shù)上漲時(shí)比指數(shù)多漲一些，指數(shù)下跌時(shí)比指數(shù)少跌一些。
2) 量化選股量化選股可以理解為“量化版”的主觀多頭策略，通過利用量化模型在全市場(chǎng)進(jìn)行選股，具有更加靈活的行業(yè)風(fēng)格和配置選擇，持股分散，其股票持倉(cāng)數(shù)量通常較大，多時(shí)可達(dá)上千只。
3. 股票多空策略股票多空策略是指在持有股票多頭的同時(shí)，利用股票空頭頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的投資策略?？疹^頭寸可以通過融券賣空股票、賣空股指期貨或者股票期權(quán)來實(shí)現(xiàn)，不要求多空倉(cāng)位的完全匹配，具有較強(qiáng)的靈活性。根據(jù)是否對(duì)沖，可分為單一對(duì)沖、部分對(duì)沖、完全不對(duì)沖和擇時(shí)對(duì)沖四種類型。
4. 股票市場(chǎng)中性策略股票市場(chǎng)中性策略是基金經(jīng)理通過利用股指期貨等對(duì)沖工具對(duì)沖股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取股票組合中與市場(chǎng)漲跌無關(guān)的超額收益。市場(chǎng)中性策略會(huì)確保對(duì)沖后投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)近似為零，與市場(chǎng)相關(guān)性較低，具有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)、高夏普的特點(diǎn)。
02債券策略
1. 主觀CTA策略主觀CTA策略是指管理人通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)周期等基本面因素的研究，把握供需關(guān)系的變化對(duì)商品、金融資產(chǎn)等合約標(biāo)的物的價(jià)格影響，通過做多或者做空期貨合約來獲取收益。
2. 量化CTA策略量化CTA策略的投資是管理人通過量化模型對(duì)期貨合約的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析而進(jìn)行投資決策，人的錯(cuò)誤判斷對(duì)量化CTA策略影響較小，理論上來說，量化CTA策略對(duì)并不依賴于市場(chǎng)的單邊上漲或者下跌。· 期貨趨勢(shì)策略通過追蹤已形成的價(jià)格趨勢(shì)來活力，在上漲趨勢(shì)時(shí)持有多倉(cāng)，下跌趨勢(shì)時(shí)持有空倉(cāng)，當(dāng)趨勢(shì)結(jié)束時(shí)平倉(cāng)。· 期貨套利策略通過對(duì)相關(guān)品種/合約進(jìn)行交易，多數(shù)為做多價(jià)格低估品種，做空價(jià)格高估品種，從兩者價(jià)格回歸中獲利，包括期限套利、跨期套利、跨品種套利等，較為穩(wěn)健· 復(fù)合策略指同時(shí)采用兩種以上CTA子策略，不過分依賴于某一子策略。
3. 期權(quán)策略期權(quán)策略以期權(quán)為主要投資標(biāo)的的投資策略，具有較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口，其投資品種包括在交易所上市的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外個(gè)性化期權(quán)品種。
4. 其他衍生品策略
其他衍生品策略則是指投資除期貨、期權(quán)合約之外的一些衍生品合約，例如收益互換、遠(yuǎn)期合約、雪球結(jié)構(gòu)等。04多資產(chǎn)策略
1. 宏觀策略宏觀策略是管理人通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)趨勢(shì)的研究與預(yù)測(cè)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票、債券、外匯市場(chǎng)、大宗商品等大類資產(chǎn)的影響的判斷，做出投資決策。宏觀策略的核心在于多資產(chǎn)，資金投向的資產(chǎn)相關(guān)性都較低，可有效分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。
2. 套利策略套利策略是指利用金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱，利用某些金融資產(chǎn)價(jià)格和收益率暫時(shí)不一致的情況，在不暴露風(fēng)險(xiǎn)敞口的情況下，通過估值分析與高速交易，通過買賣錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)，獲取價(jià)差收益的策略。該策略可以布局于多種資產(chǎn)，比如債券、外匯、ETF等。
3. 復(fù)合策略復(fù)合策略是指管理人同時(shí)使用多種策略進(jìn)行投資，以平滑單一策略的風(fēng)險(xiǎn)，使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加平穩(wěn)。復(fù)合策略在降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益、擴(kuò)大規(guī)模方面有很大優(yōu)勢(shì)。05組合基金
1. FoF（Fund of Funds）是一種專門投資于其他投資基金的基金，通過投資其他基金間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。2. MOM(Manager of Manager)是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，即管理人的管理人基金模式，該基金的基金經(jīng)理不直接管理基金投資，而是將基金資產(chǎn)委托給其他的一些基金經(jīng)理來進(jìn)行管理，直接授予他們投資決策權(quán)限，具有較強(qiáng)的靈活性。
往期回顧#淺談私募證券投資基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)
