各位好，今天是7月8日，星期五，歡迎來(lái)到張曉峰的交易日記。

ntent="來(lái)自張曉峰全財(cái)經(jīng)">

今天中午突發(fā)，前日本首相安倍晉三遭槍擊刺殺。

從財(cái)經(jīng)的角度，我覺(jué)得安倍最值得大家稱(chēng)道的就是他所倡導(dǎo)的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。

一般而言都是這樣的，作為一個(gè)職業(yè)政治家，而不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，提出一個(gè)以自己名字命名的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這是不現(xiàn)實(shí)的。這只能說(shuō)是一種代號(hào)。其背后的理論基礎(chǔ)一定是專(zhuān)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)退晟频模⑶矣扇毡镜恼w決策，實(shí)施。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就是這個(gè)政策的代號(hào)而已。

那么安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心是什么呢？

首先是日本的經(jīng)濟(jì)碰到了問(wèn)題，才會(huì)拿出一個(gè)理論，或者說(shuō)方案，要去解決這個(gè)問(wèn)題。日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題以“三低”為特征，即低利率、低增長(zhǎng)、低通脹。

到這里其實(shí)就很好理解了，因?yàn)榇蠹覍?duì)這三個(gè)詞都不陌生。我們拿中美，特別是美國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題來(lái)對(duì)照，就很容易理解。美國(guó)現(xiàn)在是高利率、高增長(zhǎng)、高通脹。

順序其實(shí)是，高通脹和高增長(zhǎng)，讓高通脹成為大問(wèn)題，從而不得不加快提高利率。

我們用另外一幅圖來(lái)說(shuō)明美國(guó)的利率走向，美國(guó)的利率從2008年的次貸危機(jī)前的6%以上的水平，回落到3.5，然后又碰到歐洲的危急和新冠的問(wèn)題，利率最低接近2.5%。然后這次疊加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，通脹出現(xiàn)飆漲，不得不大幅提升利率。

上圖是美國(guó)房屋按揭貸款的利率，已經(jīng)上升到了近6%的水平。這個(gè)水平已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)的房貸的利率。兩廂對(duì)比，你就知道目前美國(guó)的利率和通脹有多么夸張了。

而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的跌宕起伏恰恰是日本經(jīng)濟(jì)所缺乏和希望擁有的。日本經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比，正好呈現(xiàn)出一正一反的表現(xiàn)。

美國(guó)是貨幣一寬松，經(jīng)濟(jì)就增長(zhǎng)，然后必須加息。

日本是貨幣一直寬松，但經(jīng)濟(jì)就是不增長(zhǎng)，通脹也不上升。

所以，我們看到這次美國(guó)方面的消息就是工資漲了，物件也漲了，房貸也漲了。

在對(duì)美日做了對(duì)比之后，你就發(fā)現(xiàn)首先這是兩個(gè)完全不同體質(zhì)（身體體質(zhì)）的人，但同處于相同的經(jīng)濟(jì)理論范疇，大了說(shuō)就是資本主義，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，游戲規(guī)則也基本相同。

現(xiàn)在回到安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。

在安倍政府推出的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”下，大膽的貨幣寬松政策、靈活的財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革政策被稱(chēng)為“三支箭”，是經(jīng)濟(jì)政策的支柱。在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的三支箭中，使用最多的是大膽的貨幣寬松政策。從結(jié)果來(lái)看，日本的GDP、股價(jià)、企業(yè)利潤(rùn)均有所增加，同時(shí)失業(yè)率和財(cái)政赤字減少，可以說(shuō)該經(jīng)濟(jì)政策取得了理想的成果。

但是，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的課題也變得清晰起來(lái)。通脹率沒(méi)有達(dá)到2%的目標(biāo)，而且如前所述，潛在增長(zhǎng)率一直處在較低的水平。貨幣寬松可以作為所謂的“強(qiáng)心劑”來(lái)刺激總需求，但對(duì)改善資本投入、提高生產(chǎn)率等總供給方面的改善卻起不了什么作用。

換句話說(shuō)，就像日本人常說(shuō)的，如果把公司比作馬，把政府比作車(chē)夫，車(chē)夫可以把馬牽到水邊，但不能強(qiáng)迫馬喝水。

也就是，企業(yè)缺乏再投資的興趣，那經(jīng)濟(jì)的潛在的增長(zhǎng)就上不去。

通脹上不去，老百姓就缺乏賺錢(qián)的興趣，更愿意安安穩(wěn)穩(wěn)地過(guò)日子。

綜合了美日兩種經(jīng)濟(jì)情況的對(duì)比，再來(lái)看中國(guó)的情況，也就容易理解了。

增長(zhǎng)、通脹、利率。

我們經(jīng)常說(shuō)這波A股的上漲是來(lái)自于貨幣的寬松。也就意味著，和美國(guó)加息相比，我們?cè)跍p息，我們?cè)诜潘Ｄ康暮秃?jiǎn)單，是為了刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也就是說(shuō)，我們目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度滿(mǎn)足不了大家期望中的經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。這種表現(xiàn)當(dāng)然是多方面指標(biāo)反映出來(lái)的，比如就業(yè)率。

第三個(gè)就是通脹的問(wèn)題。我們目前對(duì)通脹談得不多，因?yàn)槊總€(gè)人觀察社會(huì)的角度不同。所以對(duì)通脹的直觀感受也不同。但從人民幣匯率的角度看，起碼我們的通脹還沒(méi)有到特別嚴(yán)重的程度，沒(méi)有根本上動(dòng)搖人民幣的估值。

那還有需要參考日本的企業(yè)缺乏投資興趣的角度看。中國(guó)的企業(yè)家目前可能也有與日本企業(yè)家類(lèi)似的困擾。特別明顯的案例是房地產(chǎn)行業(yè)，目前頭部的房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面信息非常多，像恒大、融創(chuàng)等等。這批房企的問(wèn)題，直接影響了土地財(cái)政的進(jìn)行，也影響了一大批房地產(chǎn)上游供應(yīng)商的營(yíng)商環(huán)境。

這個(gè)就是中國(guó)目前碰到的問(wèn)題。

所以，我們現(xiàn)在發(fā)新股，發(fā)展電動(dòng)車(chē)行業(yè)，等等，都是在尋找新的經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)。我們由政府主導(dǎo)的大規(guī)模的集中基建投資，也能在相當(dāng)程度上補(bǔ)充房地產(chǎn)行業(yè)失速造成的空缺。

安倍的遇刺，也許能夠讓很多人重新認(rèn)真比較中美日在經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)上的共同點(diǎn)和不同點(diǎn)，尋找到有效提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方法。

好，今天就跟大家聊到這里，各位有什么想法或感受，歡迎在評(píng)論區(qū)一起交流，也希望各位多多點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)，謝謝大家！