2022終于走完了。

這是一個(gè)特殊的年份，對中國創(chuàng)投人而言亦是如此。募資的記憶或悲或喜，投資集體放緩，退出一半海水，一半火焰。伴隨著創(chuàng)投行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，身處歷史河流的每一位，都開始漸漸有了屬于自己的體會。

昨日之日沒什么可惋惜?；厥?022，那些親歷中國創(chuàng)投起伏的見證者有哪些感想？眺望未來，他們又看到了什么？

今天，投資界送上一份集結(jié)人民幣基金和美元基金掌門人的最新觀察與思考。

（注：以下分享不分先后，以姓名音序排列）

曹毅 源碼資本

其實(shí)進(jìn)入2020年代，中國就加快了科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展步伐。順應(yīng)時(shí)代，諸多從0到1的科技創(chuàng)業(yè)者此刻正在萌發(fā)，以信念和勇氣探索不確定性的邊界，實(shí)踐前人未有之創(chuàng)新、未有之挑戰(zhàn)、未有之機(jī)會。

2022年是特殊的一年，劇烈的外部震蕩加劇創(chuàng)投行業(yè)周期變化，對創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)而言都提出全新挑戰(zhàn)。逆境與新機(jī)會往往相伴而生，我們應(yīng)更聚焦、不斷更新認(rèn)知，凝神聚氣克服各種重力。源碼也在此刻更堅(jiān)定聚焦科技創(chuàng)新之路，持續(xù)投資硬科技、雙碳、智能制造、生命科學(xué)等支撐中國成為全球創(chuàng)新主力的領(lǐng)域。

2023年及未來很長一段時(shí)間里，我們積極看好中國機(jī)會，堅(jiān)定聚焦科技驅(qū)動創(chuàng)新，用好天時(shí)地利人和，耐心與創(chuàng)業(yè)者與時(shí)代一起，推動更多源自中國的世界級領(lǐng)軍企業(yè)的誕生與成長。

陳瑋 東方富海

中國創(chuàng)投走過20多年，我們基本上見證了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展過程，今年大家可能感觸比較深，就是這么多年來，可能我們碰到了最難的一年。

眼下，創(chuàng)投行業(yè)正在分化，我們有1.5萬個(gè)GP，但是如果按照現(xiàn)在的發(fā)展勢頭下去，一九分是大概率的事件。分化在加劇，但事實(shí)上，我們應(yīng)該構(gòu)建一個(gè)創(chuàng)投生態(tài)，應(yīng)鼓勵和構(gòu)建從白馬品牌GP到黑馬特色GP、再到區(qū)域化品牌GP、中小創(chuàng)投到個(gè)人天使為層次的創(chuàng)投體系。所謂90分的項(xiàng)目要有人投，60分的項(xiàng)目也應(yīng)該有人投。這樣才能形成一個(gè)多元化、富有活力的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)。

最后，我想說，中國創(chuàng)投發(fā)展了20年，我相信今年只是一個(gè)開始，以后會迎來陽光燦爛的明天。

鄧鋒 北極光創(chuàng)投

2022年很多行業(yè)受到了疫情的重創(chuàng)，2023年我們看好的很多行業(yè)會逐步恢復(fù)，比如與科技、大健康醫(yī)療相關(guān)的行業(yè)會恢復(fù)得快一些，與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)相對會慢一些。盡管速度各有不同，但都會在恢復(fù)中。

早期投資看的是長期發(fā)展，我們并不只看明年會怎樣，更會判斷3年、5年后的情況。很多行業(yè)在今天處于低谷期，但對VC來說是投資的好時(shí)機(jī)。北極光一直持續(xù)地在專注的賽道中看項(xiàng)目、投項(xiàng)目，有很多新的行業(yè)也在關(guān)注中。

今年整個(gè)行業(yè)的融資、投資、退出都處于低潮期，明年我認(rèn)為這幾個(gè)方面會逐步向好。隨著中 美證監(jiān)會談判的結(jié)束，中國企業(yè)赴美上市會有所改善；國內(nèi)的退出通道如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板也會持續(xù)向好……這些因素也會改善一級市場的融資情況。投資也是一樣，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，融資環(huán)境和退出市場的改善，明年的投資金額與數(shù)量都會有所增長。

馮衛(wèi)東 天圖投資

2022年是消費(fèi)的谷底。投資人也在說消費(fèi)還能投嗎？但我們是價(jià)值投資者，天圖投資已聚焦消費(fèi)十多年，積累了深刻的認(rèn)知。最大的考驗(yàn)不是在你很風(fēng)光的時(shí)候，而是在碰到這種谷底時(shí)，到底怎么來思考這件事。

今年不斷聽到很多一線機(jī)構(gòu)把消費(fèi)組裁了，這意味著消費(fèi)已經(jīng)到了谷底。從萌芽到過熱到谷底到復(fù)蘇到成熟，我對未來比較樂觀。大消費(fèi)賽道很寬，因?yàn)閲窠?jīng)濟(jì)最終的歸宿都是消費(fèi)，如此多的創(chuàng)新，肯定是“東方不亮西方亮”，我們等待復(fù)蘇。

這種情況下，我給企業(yè)的建議也是要苦練內(nèi)功，這時(shí)不一定要追求營收和利潤的增長，但要追求公司競爭力的提升和在行業(yè)相對地位的提高。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來，寒冬中活下來的企業(yè)才有更好的狀態(tài)去迎接春天。

但最難的還是募資端，我們也不得不加大和一些引導(dǎo)基金的合作力度，天圖投資過去比較市場化，我們選擇消費(fèi)賽道，就是因?yàn)檫@里市場化程度最高。我們將來也會擴(kuò)大在美元領(lǐng)域的發(fā)展，去香港沖擊IPO，其實(shí)也是想擴(kuò)大美元市場的影響力，這也是未來走向國際化的一個(gè)準(zhǔn)備。當(dāng)然這些準(zhǔn)備能不能實(shí)現(xiàn)，未來還有千山萬水去跨越。

符績勛 GGV紀(jì)源資本

隨著經(jīng)濟(jì)放緩，人們開始更多地關(guān)注運(yùn)營效率，這也會更快地推動各行業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程。比起那些靠增長來驅(qū)動的項(xiàng)目，大公司希望把更多的預(yù)算花費(fèi)在成本節(jié)約型項(xiàng)目上，這種方式也會對科技工具類的初創(chuàng)公司大有裨益。

資本市場可能仍然會繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，在整體都比較緊張的市場融資環(huán)境中，也會有具備堅(jiān)實(shí)基本面的優(yōu)秀初創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)。企業(yè)估值的持平或下降也將成為常態(tài)。這兩種情況，對VC來說，都會幫助他們更容易、更便宜地去進(jìn)行投資。

而對于初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人來說，在這一年里需要優(yōu)先考慮的是提高效率，而非太在意增長。企業(yè)需要在各種行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)上，與同行、以及去年的同期去進(jìn)行橫向比較。同時(shí)也要計(jì)算好你的燒錢速度，一定要確保有超過12個(gè)月的現(xiàn)金流。最重要的事情是，專注于提升效率，以良好的基本面來度過市場動蕩，這有助于在長期內(nèi)取得成功。

甘劍平 渶策資本

2022年的確是非常夢幻的一年，我從上海過來的飛機(jī)上，幾乎一大半的座位空著，這次來深圳是我2022年第一次在國內(nèi)出差。

我相信這也反映了VC和PE市場的真實(shí)情況，這一年有很長一段時(shí)間里，很多人出差困難，投資肯定也冷淡了不少。渶策資本在2022年做了幾筆投資，投了折合4億人民幣。從行業(yè)上我們發(fā)現(xiàn)有很多變化：過去在業(yè)內(nèi)我們投得比較多的是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)，但在2022年很難看到有太多互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)企業(yè)能夠跑出來或茁壯成長?；旧掀髽I(yè)能夠活下來、不關(guān)門、不裁員，就已經(jīng)非常了不起。

我從業(yè)二十幾年，從2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，到2003年SARS，再到2008年的全球金融風(fēng)暴，包括2011、2012年的調(diào)整，經(jīng)歷過不同的周期。現(xiàn)在這段時(shí)間，我們還是非常愿意去看和投新的項(xiàng)目，但同時(shí)，我們也會花更多時(shí)間在投后管理，對現(xiàn)有的被投企業(yè)在組織戰(zhàn)斗力方面做重整，幫助他們重新定位，制定戰(zhàn)略工作。

當(dāng)然，我們希望2023年會更好，宏觀環(huán)境更好，希望有更多的企業(yè)能夠跑出來。

郭健 招商資本

我們要敏感地看到，現(xiàn)在從出資人的結(jié)構(gòu)上來講，國有出資所占比重越來越高。那么有了這個(gè)出資人的結(jié)構(gòu)性變化，建立在這個(gè)變化基礎(chǔ)之上，現(xiàn)在的出資人的需求已經(jīng)從過去單一的財(cái)富管理型的需求轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需求、引進(jìn)產(chǎn)業(yè)、培育產(chǎn)業(yè)的需求。這種需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了財(cái)富管理的需求，超過了他的資產(chǎn)增值的需求。正是因?yàn)檫@種需求的變化，對管理人的要求有了非常大的改變，也就是說管理人要適應(yīng)這種變化。

我們核心的競爭力再也不是一個(gè)維度，不再只是投資能力，而是資源整合能力，就是把過去一個(gè)單一的能力要轉(zhuǎn)化為行業(yè)的，資源的整合能力。這個(gè)就是行業(yè)生態(tài)變化的結(jié)構(gòu)性問題。

鄺子平 啟明創(chuàng)投

回顧2022年，我們有八家企業(yè)在不同的資本市場板塊上市，其中主要是港股和A股。今年，我們也繼續(xù)在招聘新同事，大概至今有30多位新員工，但大部分都是在中后臺，所以說今年在投后服務(wù)方面投入比較大，而投資團(tuán)隊(duì)則增加了8位同事。

做VC的肯定不能只關(guān)注今年和明年就結(jié)束了，我們要預(yù)判未來，看得更長遠(yuǎn)，做時(shí)間的朋友，讓企業(yè)能夠健康地成長。

我認(rèn)為2022年整個(gè)投資節(jié)奏慢下來，并不是投資機(jī)構(gòu)手里面的錢少了很多，關(guān)鍵原因在于二級市場和一級市場的價(jià)格倒掛太明顯。很顯然能到二級市場的企業(yè)都已經(jīng)是10倍PS，這個(gè)參數(shù)和一級市場根本不成比例，確實(shí)會影響整個(gè)一級市場對投資標(biāo)的的興趣和意愿。

實(shí)際上，從今年下半年開始到年底，一二級市場估值倒掛的現(xiàn)象已經(jīng)趨于抹平。我相信，隨著明年經(jīng)濟(jì)社會逐漸恢復(fù)，一級市場的價(jià)值體系回歸理性狀態(tài)，明年投資節(jié)奏勢必提速，這是一個(gè)健康的現(xiàn)象。

李良 高瓴

今年高瓴在VC、PE的不同階段共投資了大約150個(gè)項(xiàng)目，基本保持著和過去幾年差不多的節(jié)奏。這是因?yàn)椋环矫?，我們感受到，即使在疫情下，?chuàng)新的脈動仍在繼續(xù)；另一方面，我們也在沿著創(chuàng)新溯源，在階段和領(lǐng)域上不斷拓展自己的能力圈，不斷尋找新的機(jī)會。

階段上，我們正在積極地走向更早期。我們在9月推出了Aseed+高瓴種子業(yè)務(wù)，希望找到產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中有洞察、有歷練的創(chuàng)業(yè)者，做他們的首輪投資人。

領(lǐng)域上，我們統(tǒng)計(jì)，今年我們在“制造”這個(gè)大命題下的投資占比最高，超過了40%。我們投資制造業(yè)，并非因?yàn)樗钱?dāng)下的“風(fēng)口”。高瓴很早時(shí)就提出過“啞鈴理論”：啞鈴一端是科技創(chuàng)新在不同產(chǎn)業(yè)的廣泛滲透；啞鈴另一端，就是制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型?；诖耍圃鞓I(yè)一直以來都是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。

我們在制造業(yè)里泡得越久，扎得越深，就越對行業(yè)心生敬畏。對于制造業(yè)來說，如果投資機(jī)構(gòu)能帶來的僅僅是錢，其實(shí)價(jià)值是非常有限的。制造業(yè)不存在to VC模式，簡單的資金注入并不解決問題。制造業(yè)需要的社會資本，必須是自帶價(jià)值創(chuàng)造能力的資本，包括對行業(yè)格局、尤其長期趨勢的洞察，包括行業(yè)內(nèi)甚至跨行業(yè)資源的對接匹配等。

李驍軍 IDG資本

過去的2022年，是充滿變化和挑戰(zhàn)、不尋常的一年，對我們投資者來說，務(wù)必要思考的是新的機(jī)會在哪里，過去的方法是否還適用？已投的公司表現(xiàn)如何、現(xiàn)金流怎么樣？在當(dāng)下努力生存的同時(shí)，我們依然要不斷思考未來。對新的一年我們依然充滿期待，因?yàn)楹芏嗍露荚谧兓?，變化中機(jī)會總是留給有準(zhǔn)備的人。IDG資本過去在一些重點(diǎn)領(lǐng)域，如出海、新能源、AI的突破和應(yīng)用、醫(yī)療等，已經(jīng)做了不少的準(zhǔn)備和積累，也投了不少這些領(lǐng)域的優(yōu)秀公司，我們未來會對這些行業(yè)繼續(xù)關(guān)注，加大投資，積累更大的優(yōu)勢。

最重要的是要克服惰性和慣性，不斷地積極學(xué)習(xí)和迭代。樂觀或悲觀，可能是人們基于信息和經(jīng)驗(yàn)所得到的觀點(diǎn)和判斷，而積極或消極則是一以貫之的信條與態(tài)度。最終能活下來的企業(yè)一定是在任何環(huán)境下都能積極調(diào)整、不斷學(xué)習(xí)的企業(yè)。我們一定要用積極的心態(tài)去迎接新的不確定性，因?yàn)槲磥淼牟淮_定性，也往往正是真正的機(jī)遇之所在。

李家慶 君聯(lián)資本

時(shí)至今日，君聯(lián)已經(jīng)積累了超過 600家投資合作企業(yè)，其中超過 100 家已經(jīng)登陸了資本市場。取得這些成績不是說明我們的團(tuán)隊(duì)能力有多強(qiáng)，一切要?dú)w功于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、企業(yè)家們的努力和基金出資人、產(chǎn)業(yè)伙伴的信任。

但由于國際環(huán)境的變化、地緣沖突、中國經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展，要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、安全穩(wěn)定、社會平等的可持續(xù)發(fā)展，依然任重道遠(yuǎn)，一些細(xì)分行業(yè)仍存在不確定因素，高增長下的經(jīng)濟(jì)放緩，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)也帶來了壓力，如何穩(wěn)步過度，這些都給我們帶來了挑戰(zhàn)。

面向未來，如何看待新時(shí)期下的投資機(jī)會，我們內(nèi)部的總結(jié)是：確定、務(wù)實(shí)、挑戰(zhàn)、信心。

我們對中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展是確定的，但我們也要充分認(rèn)識到，投資人需要將資金投入到更多用于國家產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈的工作支持科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可能因而導(dǎo)致回報(bào)周期的變化。在這個(gè)過程中，符合整個(gè)國家發(fā)展的大戰(zhàn)略的企業(yè)和投資人，才有可能在這一輪發(fā)展中立于不敗之地。

李豐 峰瑞資本

今年我們鼓勵多投TO C的項(xiàng)目，但實(shí)際上沒有找到那么多項(xiàng)目。我們在投資方向上一直是比較平均，三分之一硬科技，三分之一生物科技和三分之一TO C，今年硬科技和生物科技占比會多一點(diǎn)。

而對當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)，有幾點(diǎn)感受頗深：

一是整個(gè)國際宏觀環(huán)境變化，也許從現(xiàn)在開始較長時(shí)間，外幣基金的LP結(jié)構(gòu)會持續(xù)出現(xiàn)比較中長期的調(diào)整，即美元從哪里來的問題。

第二，從今年或者短期的階段來看，雖然中概股的審計(jì)底稿審查已經(jīng)出了結(jié)果，但是今年比較特殊，雖然我們資本市場表現(xiàn)并不如愿，但是A股IPO的規(guī)模再創(chuàng)新高，比美國大概多了1倍，這還沒有計(jì)入中國港股?？偠灾还苁悄膫€(gè)架構(gòu)上投資的企業(yè)，在上市方式上，跟過去20年的投資會有比較大的不同。

厲偉 松禾資本

松禾資本這些年一直圍繞硬科技進(jìn)行投資，現(xiàn)在主要聚焦在三個(gè)領(lǐng)域——第一是圍繞著中國的智能制造，我們判斷下一步中國的產(chǎn)業(yè)升級，必須在智能制造方面做大幅度的升級。第二，圍繞精準(zhǔn)醫(yī)療，我們有專門的醫(yī)健基金團(tuán)隊(duì)。第三，因?yàn)殡p碳跟創(chuàng)新材料有很大的關(guān)系，所以我們也圍繞著雙碳為主的新材料進(jìn)行投資。

今年我們還有一個(gè)變化：主動縮減基金的規(guī)模。松禾從去年至今，選擇更為針對性，現(xiàn)在將更多精力放在中小型規(guī)模的基金上，讓自身保持更強(qiáng)的靈活性。

中國市場未來的核心競爭力在于，這些年所培育出的大量工程師們。只有充分發(fā)揮他們的作用，我們才能在全球制造業(yè)向越南等國家轉(zhuǎn)移時(shí)保住自己的優(yōu)勢地位。

劉芹 五源資本

過去一年外部環(huán)境更趨復(fù)雜和不確定，也常常聽到一些悲觀與質(zhì)疑聲。但周期變換帶來巨大不確定性的時(shí)候，往往也是創(chuàng)新公司最好的土壤。

AI、生命科學(xué)、先進(jìn)制造、新能源等新技術(shù)領(lǐng)域正在發(fā)生令人激動的變革，諸多公司如雨后春筍般快速成長。同時(shí)，我們也看到中國市場的比較優(yōu)勢——中國有龐大的市場與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，更深和更廣的商業(yè)應(yīng)用場景，以及工程師和企業(yè)家的紅利。中國市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)式變化，更多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者正在出現(xiàn)，他們有非常強(qiáng)的執(zhí)行能力、創(chuàng)新能力以及全球化的視野，正在創(chuàng)造新的范式。

風(fēng)險(xiǎn)投資自行業(yè)誕生之始就是周期變化的產(chǎn)物，投資于科技創(chuàng)新從而驅(qū)動周期轉(zhuǎn)換是VC的使命。五源始終都致力于尋找、發(fā)現(xiàn)、支持真正的創(chuàng)新者，成為他們最早、最長期和最有影響力的合作伙伴。

宓群 光速中國

2022年發(fā)生了很多變化，我們看到整個(gè)行業(yè)投資節(jié)奏放緩，融資也不容易。但過往的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，寒冬的時(shí)候往往是優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的最佳時(shí)間點(diǎn)，也是我們作為早期科技投資人最好的投資時(shí)機(jī)，能夠在競爭更少的市場環(huán)境下，找到真正有動力和洞見的創(chuàng)始人。

好在光速中國在2021年底募集了9.2億美元的新基金，這使得我們在2022年保持了非常積極的投資狀態(tài)，在綠色科技、新能源、硬科技、醫(yī)療科技和工業(yè)軟件、人工智能等領(lǐng)域投資了一批優(yōu)秀的企業(yè)。隨著對科技創(chuàng)新的技術(shù)判斷要求更高，我們也加大投資團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，目前多數(shù)投資同事都有硬科技、綠色科技的產(chǎn)業(yè)背景。

我們對2023年有很大的期望。明年，光速中國將加大對新能源綠色科技和硬科技領(lǐng)域的關(guān)注，包括新一代儲能技術(shù)、半導(dǎo)體和光電技術(shù)、生成式AI、跨學(xué)科的醫(yī)療創(chuàng)新等等。2023年海外市場的通貨膨脹仍然會持續(xù)，海外科技公司會持續(xù)收縮，競爭力也將受到影響。面對全球市場的需求，我們會幫助國內(nèi)領(lǐng)先的科技企業(yè)發(fā)揮技術(shù)和成本的優(yōu)勢，更好地走向世界市場。

倪澤望 深創(chuàng)投集團(tuán)

今年整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)面臨著兩個(gè)“卡脖子”：第一是入口端的資金供給，當(dāng)下市場化基金募資困難顯而易見；第二是出口端的收益和流動性，項(xiàng)目收益相較十年前明顯走低，基金現(xiàn)金回流整體偏弱。這是所有行業(yè)從業(yè)者亟待突破的困境。

回到行業(yè)來看，2022年中國的創(chuàng)投市場投資賽道冷熱不均。新能源、半導(dǎo)體投資熱度急劇提升，但這些熱門賽道也存在著不少風(fēng)險(xiǎn)。而消費(fèi)、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)熱度急劇下降。市場雖然有波動，賽道雖有冷熱，但投資機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出來的部分短期行為與創(chuàng)業(yè)投資的長期性本質(zhì)開始有所偏離。

比如消費(fèi)行業(yè)。這個(gè)行業(yè)被疫情沖擊得比較厲害，但是我們堅(jiān)定地認(rèn)為消費(fèi)是一個(gè)長青的賽道。后疫情時(shí)代，被壓制的消費(fèi)需求有望釋放。事實(shí)上，我們看到今年10月份以來，二級市場有些具體的消費(fèi)板塊已經(jīng)上漲近30%。我們堅(jiān)定看好消費(fèi)行業(yè)發(fā)展前景，專門組建了大消費(fèi)團(tuán)隊(duì)投資消費(fèi)賽道。

倪正東 清科創(chuàng)業(yè)

今年，VC/PE朋友都說很難。

我們看到了過去十年首次出現(xiàn)的一幕——人民幣基金平均賬面回報(bào)倍數(shù)超過了美元基金。從曲線上來看，人民幣基金的回報(bào)一路在往上走，而美元基金最近這兩三年在往下走。這可能是一個(gè)重要交叉點(diǎn)，預(yù)示著未來人民幣基金在中國會扮演更重要的角色。隨之而然地，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板將成為VC/PE實(shí)現(xiàn)退出的關(guān)鍵一環(huán)。

如果放在歷史的長河里來看，當(dāng)下中國股權(quán)投資行業(yè)正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折期，人民幣基金和美元基金正在交替轉(zhuǎn)換，資本市場也在更迭變換，這個(gè)時(shí)候更需要我們從業(yè)者思考如何改變，如何適應(yīng)。

單俊葆 中金資本

2022年，大家確實(shí)過得都不容易，在這樣的情況下，擁抱變化、熱愛私募股權(quán)投資很重要，當(dāng)前恰恰是練內(nèi)功的好機(jī)會。

目前市場上出資最多的是政府引導(dǎo)基金，因此怎樣把TO G戰(zhàn)略更好做起來很重要；另一方面是TO B的能力，當(dāng)前市場上出資第二多的是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和上市公司，如何幫助它們打造新的增長極，培育新的S曲線，通過上市、并購、發(fā)債等提供各種各樣的資本運(yùn)作服務(wù)，都是值得關(guān)注的命題，

今年中金資本很重要的一塊是用數(shù)字化工具來賦能投資管理。去年，我們完成業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)化和流程線上化。今年，最重要的是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化和決策智能化。我們投了1200多個(gè)直投項(xiàng)目，投了320只基金，共計(jì)穿透投了4500多個(gè)項(xiàng)目，整個(gè)數(shù)字化系統(tǒng)里面有5700多個(gè)項(xiàng)目。如何把這些數(shù)據(jù)最大程度用好，服務(wù)投資管理、資本招商以及打造產(chǎn)業(yè)鏈等是一個(gè)重要命題。

我覺得看宏觀的人，經(jīng)常容易悲觀，而我們這些做投資的往往就嵌在微觀世界里，其實(shí)對中國特別有信心。很多人看到的可能是一朵朵浪花，但我們真正看到的不只是浪花，而是整個(gè)中國海平面的變化。所以我們堅(jiān)信波動和周期改變不了趨勢，對中國充滿信心，2023年一定是非常好的布局年。

施安平 國中資本

我們的一期基金從今年開始到了退出期，目前退出的節(jié)奏還比較正常，僅今年IPO 的企業(yè)就有10家，還有一些過會待敲鐘的企業(yè)，因此明年的退出狀況預(yù)計(jì)會比較理想。

根據(jù)我們團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)投行業(yè)20多年的經(jīng)驗(yàn)，我覺得國中的一個(gè)投資邏輯就是，二級市場的波動原則上不影響我們在一級市場對項(xiàng)目的判斷。只要方向正確，企業(yè)跟創(chuàng)業(yè)者也選對，做好服務(wù)，不缺位不越位，剩下的就交給時(shí)間，無非是成長的周期會拉長一點(diǎn)，企業(yè)的成長會抵抗二級市場的波動。

從現(xiàn)在來看，我們還有很多領(lǐng)域的核心技術(shù)或產(chǎn)品依賴進(jìn)口。對于現(xiàn)今這種形勢下，至少最近這幾年，作為一個(gè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，我認(rèn)為機(jī)會還是很大。所以，我們堅(jiān)持扶持專精特新，堅(jiān)持扶持補(bǔ)短板的創(chuàng)新企業(yè)。

王紅波 招銀國際

今年，越來越多產(chǎn)業(yè)的錢進(jìn)入投資領(lǐng)域，以前我經(jīng)常說“趕馬車的碰到汽車的時(shí)候，未必會懂汽車”。在行業(yè)顛覆的時(shí)候，不要迷信專家，不要迷信產(chǎn)業(yè)資本。什么是產(chǎn)業(yè)資本？用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，就是產(chǎn)業(yè)資本。如果錢來自產(chǎn)業(yè)，套一把利走了，這不叫產(chǎn)業(yè)資本，這叫套利資本。所以希望跟我們一樣有財(cái)務(wù)背景的投資機(jī)構(gòu)有自信，我們用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，我們就是產(chǎn)業(yè)投資人，我們從來沒有覺得自己是一個(gè)金融資本，我們一直是一家長期的產(chǎn)業(yè)投資者。

現(xiàn)在太多資金擠入硬科技領(lǐng)域投資，太多平庸的硬件公司拿了太高的估值，其實(shí)多數(shù)制造業(yè)公司無法承受這些超高預(yù)期，所以希望大家理性，多追創(chuàng)新，少扎堆抬估值。

2017年的時(shí)候，寧德時(shí)代曾總拿一首詩來比喻投資的前瞻性，“詩家清景在新春,綠柳才黃半未勻。若待上林花似錦,出門俱是看花人。”等到大家都擠著看的時(shí)候，就沒有機(jī)會了。真誠希望所有的投資機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新上多做文章，和我們一起挖掘中國的世界冠軍，我們自己也在在尋找自己下一個(gè)圣杯。

許小林 華蓋資本

過去的一年半接近兩年的時(shí)間，尤其從2021年6月開始，我統(tǒng)計(jì)了這段時(shí)間IPO破發(fā)的數(shù)據(jù)，港股18A里面86%的醫(yī)療相關(guān)企業(yè)破發(fā)，過去A股IPO，尤其是醫(yī)療這么抗周期的行業(yè)，也出現(xiàn)了78%的破發(fā)情況。醫(yī)藥抗跌不敗的神話被打敗，而且港股仍然有55%的跌幅，最嚴(yán)重的時(shí)候，平均市場跌幅接近80%。這在過去的十年都極為罕見，所以我用巨變來形容過去一年整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的市場變化。

我過去曾說過，醫(yī)療是一個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)，到今天我們還認(rèn)為醫(yī)療是一個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)。在這樣一個(gè)觀點(diǎn)下，哪些細(xì)分領(lǐng)域有投資價(jià)值？最近，我們跟二級市場的很多分析師交流，大家提到2023年看好七大行業(yè)，重點(diǎn)看好前面四大產(chǎn)業(yè)，即創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗、醫(yī)療硬科技、CRO以及醫(yī)療上游產(chǎn)業(yè)鏈。這和我們最近關(guān)注的一些方向相似，此外，中藥、消費(fèi)復(fù)蘇和血液制品也有比較大的機(jī)會。

應(yīng)文祿 毅達(dá)資本

春天終將回饋每一個(gè)在冬天里的抱薪者，讓他們歷經(jīng)艱難，卻依然擁有向上攀登的信心和力量。2022年，我們共同經(jīng)歷了不平坦的一年。毅達(dá)資本保持了穩(wěn)健的投資節(jié)奏，全年完成了超過110筆投資，主要集中在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領(lǐng)域，全年支持了16個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO。

在過去兩三年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，不少人對前途感到擔(dān)憂和迷茫，市場上彌漫著一些悲觀的看法。但我相信，中國市場足夠大、中國產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)足夠雄厚、中國人民足夠勤奮，只要方向正確，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)，就一定能夠把失去的時(shí)間追趕回來。

2023年，我們將緊抓三條投資主線。一是科技創(chuàng)新。投多了才知道科技是什么。硬科技賽道足夠?qū)?，不必每年追求新的風(fēng)口，這就是一個(gè)大風(fēng)口、長風(fēng)口。二是進(jìn)口替代，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈薄弱的環(huán)節(jié)就是創(chuàng)投資本需要重點(diǎn)發(fā)力的地方。三是產(chǎn)業(yè)升級，這中間蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會，等待我們?nèi)グl(fā)掘。

冬天不會太久，春天不會太遠(yuǎn)，保持謹(jǐn)慎樂觀是長期主義的底色。未來的有一天，當(dāng)我們回頭看今天曾經(jīng)歷的一切，一定會為今天勇氣和定力而欣慰。

張維 基石資本

對于很多投資機(jī)構(gòu)而言，2022可能是艱難的一年。即便如此，我們也沒有打算放慢腳步。因?yàn)槲艺J(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)和股權(quán)投資已經(jīng)到了觸底反彈的階段。

沉舟側(cè)畔千帆過，在有行業(yè)衰落的同時(shí)，也有行業(yè)在崛起。經(jīng)歷這一年的調(diào)整和梳理，基石資本從過去專注于四大行業(yè)，進(jìn)一步聚焦到3個(gè)行業(yè)——

第一個(gè)賽道是新興產(chǎn)業(yè)。我們把雙碳、新能源汽車、顯示屏等新興科技行業(yè)，稱之為新興產(chǎn)業(yè)。第二個(gè)賽道是硬科技。中國在硬科技賽道仍存在一定的差距，而差距有多大就意味著空間有多大，譬如半導(dǎo)體。第三個(gè)賽道是生命科學(xué)與健康，即是我們通常所講的醫(yī)藥健康、合成生物、基因技術(shù)等領(lǐng)域。

2022，我們把過去傳統(tǒng)的文娛、消費(fèi)等行業(yè)組取消了。這并不意味著我們不看好中國未來新消費(fèi)，我們相信中國這樣龐大的國家一定會涌現(xiàn)出更具活力的消費(fèi)產(chǎn)品。但當(dāng)前，我們認(rèn)為應(yīng)該集中精力和資金投到國家迫切需要的領(lǐng)域里。

鄭偉鶴 同創(chuàng)偉業(yè)

今年募資端非常冷清，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)要完成一個(gè)新基金的募資仍然很有挑戰(zhàn)。

其中一個(gè)關(guān)鍵的變化是，今年很多人民幣基金都是由政府引導(dǎo)基金出資，他們不是以財(cái)務(wù)回報(bào)為目標(biāo)，核心任務(wù)是返投、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等，此外他們對基金DPI的要求也會讓GP面臨很大壓力。同創(chuàng)偉業(yè)一方面牢牢把握投資的基本盤，保持火力、保持投資的縱深，另一方面以更大的耐心和信心來建設(shè)一個(gè)投資生態(tài)，對于項(xiàng)目端，以雙向賦能打造更有效的投后服務(wù)，對于基金端，則從LP實(shí)際需求出發(fā)強(qiáng)化戰(zhàn)略服務(wù)體系的建立。

2023年，我們對國內(nèi)市場充滿信心，投資方面將持續(xù)扎根本土市場，堅(jiān)持長期主義，會在卡脖子關(guān)鍵技術(shù)、前沿科技、醫(yī)療健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域持續(xù)布局；同時(shí)也會強(qiáng)化投后服務(wù)的重要性，要求投后服務(wù)深度賦能投資企業(yè)和基金募集。我們相信，2023年一定是值得期待的一年。

周逵 紅杉中國

紅杉中國的投資重點(diǎn)方向一直是科技、健康和消費(fèi)，而且科技主題占比超過60%?？萍挤矫嬗绕潢P(guān)注新能源和低碳這個(gè)大的投資主題。能源以前是資源驅(qū)動，現(xiàn)在變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動了，我們相信專業(yè)化和創(chuàng)新可以帶來很好的回報(bào)；第二，是投資產(chǎn)業(yè)智能化，無論是生活中的還是工業(yè)智能化，范圍非常廣；第三，繼續(xù)投資云和端等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)發(fā)展趨勢。

投資早期依然是紅杉的核心策略。我們不僅成立了專門的種子基金，而且把更多資源和人力傾斜到孵化和投后服務(wù)上，現(xiàn)在前臺和后臺的團(tuán)隊(duì)規(guī)模比例已經(jīng)變?yōu)?：2。同時(shí)，我們也加強(qiáng)了和產(chǎn)業(yè)牛人、高校教授們的直接合作。總之，對于我們而言，這是一件難而又正確的事。

其實(shí)早期投資投資人判斷估值高低不太有效，但要判斷投的對還是不對。投對了，你就是時(shí)間的朋友；投錯了，再便宜也沒有用。

二十大之后我們也能看到，政策對于外向型的鼓勵其實(shí)非常鮮明。提到更高質(zhì)量的開放，我們看到中國正向國際市場提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，比如各類高端智能設(shè)備和消費(fèi)品牌，像汽車這種大件產(chǎn)品，中國企業(yè)的競爭力也是比較強(qiáng)了；還有一些國產(chǎn)替代的醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)，開始在國際市場上開始有一席之地。

最后

撣撣身上的灰塵，無論好的壞的，都將過去。明天，便是2023的第一天。我們，明年見。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/506204.shtml