本報記者 李暉 北京報道2022年進(jìn)入最后一個月，展望新年度經(jīng)濟(jì)走勢成為市場熱詞。摩根士丹利在近期發(fā)布的《2023全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中認(rèn)為，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長總體動力不足——分地區(qū)來看，美國經(jīng)濟(jì)將勉強躲過衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)收縮，亞洲經(jīng)濟(jì)最為樂觀，將成為全球經(jīng)濟(jì)增長主要動力。2023年全球經(jīng)濟(jì)是否將走出此前由地緣政治、高通脹帶來的一系列不確定性？發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體是否會走出差異化行情？隨著我國防疫策略進(jìn)一步精準(zhǔn)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最先會從哪個領(lǐng)域發(fā)生？這些宏觀變化又給廣大投資者的資產(chǎn)配置策略帶來了哪些影響？在近期由《中國經(jīng)營報》觸角主辦的“金融大講堂”上，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員、華夏思享智庫專委會主任蘇培科，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家、創(chuàng)投專家、增量研究院院長張奧平針對上述問題進(jìn)行了集中探討。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體走勢分化疫情發(fā)生以來，美元歐元區(qū)面臨史無前例的大通脹，美國新一輪通脹CPI是7.7%，歐元區(qū)則達(dá)到9%以上。通脹高企未落，衰退又至，這也給2023年全球經(jīng)濟(jì)蒙上更多不確定性。在張奧平看來，在這種情況下，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須實行超寬松的貨幣政策來維持其第三產(chǎn)業(yè)，維持住消費。在此背景下，貨幣當(dāng)局必然要加快整個加息縮表的幅度?！凹酉⒖s表就是把此前往市場放的水來刺激的需求收回來，必然造成這個市場當(dāng)中的有效需求被錯殺。”他進(jìn)一步解釋。蘇培科認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體明年的挑戰(zhàn)仍然不?。喝ツ晡覀円呀?jīng)判斷美元加息后會造成多國流動性驟降，資產(chǎn)價格會受到挑戰(zhàn)，金融市場流動性危機(jī)會顯現(xiàn)，目前這個趨勢已經(jīng)比較明顯。加之地緣政治導(dǎo)致的軍備競賽、戰(zhàn)爭難民、財政負(fù)擔(dān)，均將進(jìn)一步加劇其負(fù)擔(dān)，影響極為深遠(yuǎn)。“比如俄烏沖突之后導(dǎo)致全球能源危機(jī)、全球糧食危機(jī)。如果僅僅靠貨幣政策去控制，抑制通脹的能力是比較有限的。物價很難跟著貨幣政策緊縮來掉頭，隨著糧食價格、能源價格上漲，全球的大宗商品等一系列價格都會出現(xiàn)不同程度的上漲。”他表示。這些因素也勢必影響到發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體——由于最終消費國有效需求被錯殺，帶來全球總需求下滑。在蘇培科看來，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟對中國經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的：第一，外需減弱了中國商品的出口；第二，內(nèi)循環(huán)還解決不了當(dāng)前的產(chǎn)能過剩問題；第三，能源價格、糧食價格的上漲很有可能會給中國帶來一些輸入性通脹。值得注意的是，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在近期的一份報告中也預(yù)測，在出口、基建投資增速放緩、房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)仍可能為負(fù)環(huán)境下，中國明年的經(jīng)濟(jì)增長將更加依賴消費的修復(fù)反彈。高盛預(yù)計2022年中國經(jīng)濟(jì)增速為3.0%，2023年提高至4.5%。兩位專家對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。張奧平認(rèn)為，隨著國內(nèi)當(dāng)前的防疫政策不斷科學(xué)精準(zhǔn)，勢必為經(jīng)濟(jì)發(fā)展騰挪出更多空間。另外，此前一個較大的經(jīng)濟(jì)制約項房地產(chǎn)行業(yè)目前政策回溫，三箭齊發(fā)后，信貸、債權(quán)、股權(quán)釋放了一系列利好，預(yù)計也將刺激行業(yè)逐步轉(zhuǎn)暖。蘇培科則認(rèn)為，相對而言，比較明顯的回暖復(fù)蘇可能會反映在明年下半年的相關(guān)數(shù)據(jù)上。貨幣政策——進(jìn)一步降息有空間也有必要面對不確定性增強的全球宏觀環(huán)境，貨幣政策是平衡通脹、降低風(fēng)險的利器。12月5日，中國人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，政策面繼續(xù)維持了寬松的態(tài)勢，這一趨勢是否會在2023年延續(xù)？蘇培科認(rèn)為，2023年貨幣政策依然會延續(xù)2022年的主基調(diào)，穩(wěn)中偏松。他進(jìn)一步強調(diào)，我們的貨幣政策需要和西方國家有所差異。“比如他們在收緊的時候我們?nèi)绻苍谑?，二者周期?jié)奏重疊，可能對我們的經(jīng)濟(jì)影響會更大。在這種狀況下，我們恰恰應(yīng)該適當(dāng)?shù)夭扇∫恍_策略。所以，在貨幣政策方面我們應(yīng)該有自主的獨立性，就是不能過度跟隨而要相機(jī)抉擇，這個相機(jī)抉擇一定要有自己的戰(zhàn)略方向和定力。”張奧平也認(rèn)同，明年貨幣寬松的大門不能關(guān)上——因為當(dāng)前政策面既有空間也有必要性?！斑呺H貨幣政策寬松的節(jié)奏絕對不能快速地關(guān)上，而更加需要以我為主、主動作為。相對于全球經(jīng)濟(jì)而言，我們在疫情發(fā)生以來是相對通縮的狀態(tài)。如果我們從扣除掉能源和食品價格的核心通脹來看，這幾個月我們的核心通脹水平是低于1%的。而供給沖擊壓力在今年已經(jīng)逐步減弱——無論是我們上游通脹PPI，或者下游通脹CPI，均沒有給貨幣政策帶來掣肘。”他表示。他進(jìn)一步補充道，由于目前名義利率還相對較高，必然會錯殺掉市場的有效需求。“當(dāng)前的市場已經(jīng)不太缺流動性，缺的是把資金的價格往下調(diào)。如果銀行利率往下調(diào)一調(diào)，我們的借貸成本往下調(diào)一調(diào)，會有很多的居民企業(yè)，尤其是中小企業(yè)還是可能愿意再努把力，投筆資，找找新的項目?！?/p>機(jī)會是跌出來的——2023權(quán)益市場需重點關(guān)注在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，具體到個人投資者層面，應(yīng)該如何在不確定性中尋找確定性，做好短期和中長期的資產(chǎn)配置？在蘇培科看來，從大類資產(chǎn)配置的角度來說，權(quán)益市場值得特別關(guān)注。雖然2022年的股票市場不好，大家信心不足，但在這種狀況下，恰恰應(yīng)該關(guān)注。“因為機(jī)會是跌出來的，權(quán)益市場的機(jī)會除了自身的估值之外，還有來自貨幣池子的轉(zhuǎn)移——房住不炒的總基調(diào)就是把貨幣的池子逐漸從房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)向了權(quán)益市場，這個趨勢是明確的?！彼硎尽?/p>“事實上，如果我們過去把經(jīng)濟(jì)的四輪周期，從衰退前后期到復(fù)蘇前后期做一個相對規(guī)律的劃分，我們會發(fā)現(xiàn)資本市場本身比較好，都是處于復(fù)蘇早期的一個階段?！睆垔W平表示。在他看來，這個階段可以重點通過滬深300指數(shù)去觀測。在他看來，有的時候很多投資者會出現(xiàn)一個典型的謬誤——一旦資本市場漲或者跌了，政策一定要去呵護(hù)市場。其實正好相反。政策一定是迎合著我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的，不是說資本市場好與壞政策就一定去呵護(hù)了。房住不炒，當(dāng)房子變成了消費品后，中國可以投資的資產(chǎn)還剩什么呢？就剩權(quán)益市場了。張奧平認(rèn)為，從這個大方向來看，權(quán)益市場當(dāng)前看無論是短期還是中長期，包括資本市場當(dāng)前都處在一個相對比較合理的水平。而真正的風(fēng)口一定是長期的風(fēng)口?！白鲆粋€比喻，如果把一個國家看作一家公司，國家也會有BP（商業(yè)計劃書），確定性的方向會寫到國家的商業(yè)計劃書里面——短期1年的是政府工作報告，中期5年的是每一個5年規(guī)劃，15年的商業(yè)計劃書就是2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)。這意味著這些行業(yè)在國家政策驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)商業(yè)生態(tài)當(dāng)中，是具備長期發(fā)展的確定性的。”他進(jìn)一步表示。張奧平認(rèn)為，對于當(dāng)前被卡脖子的科技自立自強相關(guān)的一些行業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及一些全國性的專精特新“小巨人”企業(yè)，可以更多地關(guān)注。他也特別提醒，投資一定是一個機(jī)構(gòu)化的事，個人投資者仍應(yīng)該把大部分投資交給機(jī)構(gòu)投資人。這也是國內(nèi)整個資本市場結(jié)構(gòu)性改革的背景決定的。隨著明年注冊制即將正式開閘，國內(nèi)資本市場的改革進(jìn)度被高度期待。對此，蘇培科認(rèn)為，注冊制的推進(jìn)仍需要更完善到位的配套政策來支持，比如更科學(xué)合理的退市制度?！巴耸幸膊皇且煌肆酥€得有訴訟制度和投資保護(hù)機(jī)制要跟上。上市公司退市的時候要保障投資者的利益，問題公司或者違規(guī)上市的公司一定要賠償投資者的損失?！?/p>在張奧平看來，注冊制帶來的資本市場變革會有幾個大趨勢：第一是IPO的常態(tài)化——整個上市的大門會圍繞創(chuàng)新型企業(yè)打開；第二是破發(fā)的常態(tài)化——注冊制是沒有這個固定發(fā)行倍數(shù)的；第三是資本的價值分化會加劇——上市企業(yè)市值的價值分化會向著“一九分化”加?。坏谒氖菣C(jī)構(gòu)化投資成為大趨勢——這是由于大門打開了，選擇個股的難度會越來越大，面臨著破發(fā)的常態(tài)化，面臨著資本價值的分化，“炒小、炒差、炒新、炒殼”的機(jī)會越來越小，炒差、炒殼就面臨退市的常態(tài)化，過去的方式基本都堵死了，投資會變得越來越專業(yè)化。（校對：顏京寧）
2023全球經(jīng)濟(jì)展望專家：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒆叱霆毩②厔?/h1>
作者：貝果財經(jīng) 來源： 頭條號 
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作者：貝果財經(jīng) 來源： 頭條號 64701/01
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本報記者 李暉 北京報道2022年進(jìn)入最后一個月，展望新年度經(jīng)濟(jì)走勢成為市場熱詞。摩根士丹利在近期發(fā)布的《2023全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中認(rèn)為，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長總體動力不足——分地區(qū)來看，美國經(jīng)濟(jì)將勉強躲過衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)收縮，亞洲經(jīng)
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