目前，我國私募基金行業(yè)在強監(jiān)管下進入到逐漸洗牌階段，政府引導(dǎo)基金也已成為LP重要力量?；趪Y監(jiān)管升級、引導(dǎo)基金規(guī)范性的要求，引導(dǎo)基金作為國有背景投資人對相關(guān)基金出資時，有必要對基金、基金管理人進行盡職調(diào)查和遴選，以判斷其是否具備誠信精神和基金管理能力。本文結(jié)合筆者私募基金行業(yè)法律盡職調(diào)查實務(wù)經(jīng)驗，嘗試管中窺豹，梳理政府引導(dǎo)基金對相關(guān)基金投資的重點關(guān)注事項。

對基金設(shè)立方案和子基金的要求和關(guān)注點

政府引導(dǎo)基金出資設(shè)立子基金，通常對子基金的注冊地、存續(xù)期限、基金規(guī)模及出資比例、出資期限、投資領(lǐng)域、返投比例、退出機制、管理費用及收益分配等各方面均有要求。因此，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格比照引導(dǎo)基金的管理辦法判斷管理人提交的基金設(shè)立方案是否符合要求。

（一）注冊地

實踐中，部分政府引導(dǎo)基金對子基金的注冊地有要求，例如青島市新舊動能轉(zhuǎn)換引導(dǎo)基金要求引導(dǎo)基金出資設(shè)立的母（子）基金企業(yè)應(yīng)在青島市注冊，而對于母基金參股設(shè)立的子基金，注冊地不受地域限制。

（二）基金規(guī)模

關(guān)于基金規(guī)模，經(jīng)查詢中基協(xié)官網(wǎng)近期備案的基金，發(fā)現(xiàn)有不少基金總規(guī)模低于500萬元的基金已順利通過備案。此外，筆者還專門致電中基協(xié)，了解其在備案審核過程中關(guān)于基金規(guī)模的隱性把握尺度，中基協(xié)稱無規(guī)模要求。

對基金管理人的要求和關(guān)注點

（一）管理人實繳出資情況

中基協(xié)對私募基金管理人注冊資本金的實繳比例有要求。根據(jù)《私募基金管理人登記須知》，資本金滿足運營作為必要合理的機構(gòu)運營條件，申請機構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身運營情況和業(yè)務(wù)發(fā)展方向，確保有足夠的實繳資本金保證機構(gòu)有效運轉(zhuǎn)。相關(guān)資本金應(yīng)覆蓋一段時間內(nèi)機構(gòu)的合理人工薪酬、房屋租金等日常運營開支。

雖然私募基金管理人申請登記時實繳資本比例未達注冊資本25%依然會通過登記，但針對私募基金管理人的實繳資本未達25%的情況，中基協(xié)將在公示信息中予以特別提示，并在私募基金管理人分類公示中予以公示。

實踐中，各地的政府引導(dǎo)基金對擬設(shè)立母（子）基金的管理人的實繳資本金往往有更高要求。比如，青島市新舊動能轉(zhuǎn)換基金要求新設(shè)的管理人，申請設(shè)立母基金的，其實繳注冊資本不低于1000萬元人民幣；申請設(shè)立子基金的，實繳注冊資本不低于500萬元人民幣。

（二）管理團隊

具備豐富經(jīng)驗和專業(yè)能力的團隊是基金管理人最為重要的“資產(chǎn)”，因此，團隊的專業(yè)能力與穩(wěn)定性尤其重要。基金管理人管理團隊的核心素質(zhì)、人員穩(wěn)定性、資信情況、學(xué)歷背景、工作經(jīng)歷、過往業(yè)績是政府引導(dǎo)基金盡調(diào)的主要關(guān)注點之一，也是判斷基金管理人是否具備良好投資能力的重要指標(biāo)，是子基金能夠順利運作的基石。

以青島為例，要求基金管理人至少有3名具備3年以上股權(quán)投資基金管理工作經(jīng)驗的專職高級管理人員，至少有2名高級管理人員取得基金從業(yè)資格，其法定代表人或執(zhí)行事務(wù)合伙人、合規(guī)或風(fēng)控負責(zé)人應(yīng)取得基金從業(yè)資格，具有良好的職業(yè)操守和信譽。

（三）內(nèi)部控制制度

健全的股權(quán)投資管理和風(fēng)險控制流程、規(guī)范的項目遴選機制和投資決策機制，能夠為被投資企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、管理咨詢等增值服務(wù)。一套完整的內(nèi)部控制制度需要覆蓋基金的募集、項目篩選、投資決策、運作、投后管理、信息披露等全過程，包括但不限于運營風(fēng)險控制制度、宣傳推介制度、合格投資者內(nèi)部審核制度、合格投資者風(fēng)險揭示制度、利益沖突防范制度、個人交易制度、投資管理制度、信息披露制度等。完善的投資決策和投資管理制度，能夠有效地規(guī)范基金管理人的投資行為，提高投資決策的科學(xué)性，防范投資風(fēng)險，保障基金管理人自有資金以及投資者資產(chǎn)安全。

（四）投資能力

基金管理人以及管理團隊的投資能力，是子基金成功運作的基礎(chǔ)，因此，投資能力是政府引導(dǎo)基金出資前盡職調(diào)查的重中之重。判斷管理人及其管理團隊的投資能力，可以從三個維度進行，一是儲備項目來源，二是歷史投資業(yè)績，三是投資決策程序。

在盡職調(diào)查中，一般會要求基金管理人提供儲備項目的相關(guān)資料，以考察其是否具備一定數(shù)量與質(zhì)量的儲備項目以滿足投資進度的要求?；鸸芾砣说臉I(yè)績是最具有說服力的材料，閃亮的歷史業(yè)績也是基金管理人團隊素質(zhì)的主要體現(xiàn)。

除此之外，投資決策程序是否落實到位、設(shè)計是否科學(xué)、風(fēng)控人員是否實際參與到投資決策審核過程中，對于管理人的各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、持續(xù)經(jīng)營、風(fēng)險規(guī)避以及高效運行至關(guān)重要。

實踐中，大部分地區(qū)引導(dǎo)基金對管理機構(gòu)的投資能力同樣提出要求，基金管理人如為新設(shè)機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備良好的管理業(yè)績，至少主導(dǎo)過3個成功的股權(quán)投資案例。

對基金合同特殊條款的要求和關(guān)注點

（一）投資方向與投資限制

政府引導(dǎo)基金通常會對子基金的資金投向進行約束，并在基金合同中設(shè)置特定條款對投資領(lǐng)域進行限制，以與地方戰(zhàn)略相匹配，以充分發(fā)揮政府資金在特定領(lǐng)域的引導(dǎo)作用。

雖然各地政府對引導(dǎo)基金的主要投向要求不盡相同，但其主流投向均符合《政府投資基金暫行管理辦法》第七條、《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第二十四條規(guī)定的投資領(lǐng)域范圍。

除符合上述規(guī)定的要求外，出于匹配當(dāng)?shù)匕l(fā)展戰(zhàn)略的考慮，各地政府引導(dǎo)基金通常對擬設(shè)立子基金的投資領(lǐng)域有附加要求。比如青島市引導(dǎo)基金就對重點投向領(lǐng)域作出了限制，并在引導(dǎo)基金出資設(shè)立的子基金的基金合同中予以明確：

1.支持做強做高優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先投向現(xiàn)代海洋、智能家電、軌道交通裝備、汽車制造、現(xiàn)代金融、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代旅游、商務(wù)服務(wù)、健康養(yǎng)老等9個產(chǎn)業(yè)的項目；

2.支持發(fā)展壯大新興未來產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先投向新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、文化創(chuàng)意等5個產(chǎn)業(yè)的項目；

3.支持改造提升傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先投向商貿(mào)服務(wù)、食品飲料、紡織服裝、機械設(shè)備、橡膠化工、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等6個產(chǎn)業(yè)的項目；

4.支持符合國家“一帶一路”倡議、軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略、海洋名城、教育等領(lǐng)域的項目；

5.優(yōu)先投向創(chuàng)新型企業(yè)和市級以上重點人才創(chuàng)新等項目。

（二）出資順序與出資規(guī)模

相較于政府引導(dǎo)基金，社會資本能否按時、足額實繳到位存在較大不確定性。為了避免出現(xiàn)政府資金出資到位但社會資本遲遲無法實繳的情況，政府引導(dǎo)普遍有出資順序上的要求。比如政府產(chǎn)業(yè)母基金往往會要求在其他出資人完成全部或者階段出資之后，方才出資，將政府引導(dǎo)基金的出資義務(wù)進行滯后。或者對于出資期限設(shè)置更多的條件，比如上一期出資使用達到一定比例后，才可要求政府引導(dǎo)基金繳付下一期出資。

此外，從對基金出資規(guī)?？?，政府引導(dǎo)基金往往限制投向單一子基金的資金規(guī)模，但對投資特定階段和特定領(lǐng)域的基金，投資規(guī)模較高。

以青島市為例，引導(dǎo)基金出資設(shè)立母（子）基金，出資比例原則上不高于25%。對主投初創(chuàng)期、早中期的母（子）基金，引導(dǎo)基金出資比例不高于30%；對主投農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的母（子）基金，引導(dǎo)基金出資比例不高于50%?，F(xiàn)代高效農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)基金及各類創(chuàng)投基金的省、市、區(qū)（市）共同出資比例不高于50%。主投初創(chuàng)期、早中期的母（子）基金對初創(chuàng)期、早中期科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的投資額不低于基金規(guī)模的60%。母基金對單只子基金的出資總額，原則上不超過子基金規(guī)模的30%；母基金對單個企業(yè)的直接投資，原則上不超過母基金規(guī)模的20%。子基金對單個企業(yè)的投資總額，原則上不超過子基金規(guī)模的20%。

（三）返投要求

政府引導(dǎo)基金承擔(dān)著引入社會資本，促進當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的功能職責(zé)，地方政府引導(dǎo)基金出資到子基金后，一般會要求子基金按一定的比例投資當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)。

青島市政府引導(dǎo)基金要求母（子）基金投資于青島市企業(yè)的資金原則上不少于引導(dǎo)基金出資額的1.1倍，并對可被認(rèn)定為投資青島市企業(yè)的資金情形范圍作出了界定。

（四）激勵獎勵

為提高社會資本投資積極性，在滿足條件的情況下，部分政府引導(dǎo)基金給予子基金管理人和社會出資人獎勵或讓利。引導(dǎo)基金收益可讓渡給母（子）基金管理人和社會出資人。

實踐中，青島市引導(dǎo)基金對于獎勵和讓利存在多種操作方式，比如子基金將符合引導(dǎo)基金投資領(lǐng)域的外地企業(yè)引入青島市注冊經(jīng)營的，按子基金對該企業(yè)股權(quán)投資額的最高2%給予基金管理人一次性獎勵；子基金投資期結(jié)束后，對于投資青島市企業(yè)比例在75%以上的，給予基金管理人最高100萬元的一次性獎勵（僅限投資時被投資企業(yè)在青島市注冊的情況）；子基金清算退出時，整體年化收益率超出清算年度一年期貸款市場報價利率（LPR）的，引導(dǎo)基金對子基金投資青島市轄區(qū)內(nèi)企業(yè)相應(yīng)額度超額收益的50%給予讓利。

基金管理人申請政府引導(dǎo)基金出資，應(yīng)當(dāng)充分了解引導(dǎo)基金的相關(guān)要求和關(guān)注點；作為引導(dǎo)基金，為了控制風(fēng)險，遴選出優(yōu)質(zhì)的基金管理人，也需要聘請專業(yè)的法律服務(wù)團隊對基金管理人進行全面盡職調(diào)查，并協(xié)助起草關(guān)于參與基金的相關(guān)法律問題，完成對符合要求的基金出資，實現(xiàn)引導(dǎo)和支持社會資本投資、支持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的目的。

本文作者：山東文康律師事務(wù)所 冀慧卿律師