自中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，政府政策大力扶持創(chuàng)新企業(yè)，積極發(fā)展政府引導(dǎo)基金，由政府引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P（有限合伙人）的子基金紛紛成立，且正進(jìn)入投資周期，成為私募股權(quán)投資市場(chǎng)中一股非常重要的力量。

政府引導(dǎo)基金爆發(fā)式增長(zhǎng)

政府引導(dǎo)基金是指由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金。分析人士認(rèn)為，成立引導(dǎo)基金，主要用于增加股權(quán)投資的政府資金供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置股權(quán)資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)融資，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)。

特別是從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)角度看，目前，國(guó)內(nèi)很多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及海外基金均出現(xiàn)投資企業(yè)階段不均衡的特點(diǎn)，多傾向于投資中后期的項(xiàng)目，而正處于生死存亡關(guān)鍵時(shí)刻的初創(chuàng)企業(yè)，卻很難吸引到資金的投入。通過(guò)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多社會(huì)VC/PE資金進(jìn)入處于初創(chuàng)期的企業(yè)，從而可以培養(yǎng)一批極具創(chuàng)新能力、市場(chǎng)前景好的初創(chuàng)期企業(yè)快速成長(zhǎng)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)期，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的政府引導(dǎo)作用日益增強(qiáng)、運(yùn)作模式日趨完善，政府引導(dǎo)基金發(fā)展也步入繁榮期。2014年，各個(gè)地方政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策并成立了專項(xiàng)基金，掀起了發(fā)展政府引導(dǎo)基金的新浪潮。

中國(guó)政企合作投資基金、中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金等千億級(jí)別的政府引導(dǎo)基金紛紛落地。2015年1月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立規(guī)模400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這將帶動(dòng)1600億元左右規(guī)模的資金投向創(chuàng)新型的初創(chuàng)期和早期企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年，我國(guó)政府引導(dǎo)基金規(guī)模呈井噴式增長(zhǎng)，到目前全國(guó)設(shè)立引導(dǎo)基金千余只。相比來(lái)看，此前政府引導(dǎo)基金直到2013年規(guī)模還只有730億元，近3年來(lái)政府引導(dǎo)基金規(guī)模可謂爆發(fā)式增長(zhǎng)。

助推私募股權(quán)投資發(fā)展

政府引導(dǎo)基金的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了VC/PE市場(chǎng)的發(fā)展。過(guò)去幾年，在我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)LP增長(zhǎng)迅速，已經(jīng)逐漸與以富有家族及個(gè)人為代表的高凈值客戶平分秋色。從LP類型的分布來(lái)看，投資和資管公司由2012年的8.1%上升為目前的12%，而政府機(jī)構(gòu)及政府引導(dǎo)基金、VC/PE機(jī)構(gòu)、上市公司等占比均有所增加，機(jī)構(gòu)型LP幾乎全部飄紅。

作為中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)機(jī)構(gòu)LP的后起之秀，政府引導(dǎo)基金這兩年保持了迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)。清科研究中心表示，在中國(guó)私募股權(quán)投資LP市場(chǎng)上，政府引導(dǎo)基金、國(guó)有企業(yè)等擁有雄厚資金實(shí)力的國(guó)資LP紛紛入局，市場(chǎng)化母基金活躍度不減，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)、上市公司等機(jī)構(gòu)LP參與積極性逐漸高漲。

其中，在經(jīng)歷了2015年和2016年的設(shè)立高潮期之后，政府引導(dǎo)基金普遍在2017年迎來(lái)投資期，成為L(zhǎng)P市場(chǎng)越來(lái)越重要的參與者。

市場(chǎng)化運(yùn)作是關(guān)鍵

眾所周知，政府引導(dǎo)基金重視的是扶持當(dāng)?shù)匦屡d戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，股權(quán)投資母基金要求的是更高的股權(quán)投資回報(bào)。

2014年5月21日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，加快設(shè)立國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，完善市場(chǎng)化運(yùn)行長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動(dòng)使用，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題?？梢哉f(shuō)，政府引導(dǎo)基金向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，雖然市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之路充滿艱辛，但向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型將為政府引導(dǎo)基金自身提供長(zhǎng)久發(fā)展的源動(dòng)力。

此外，業(yè)內(nèi)有研究建議，在搭建市場(chǎng)化運(yùn)作框架的同時(shí)，要加快多層次資本市場(chǎng)改革與發(fā)展，便利引導(dǎo)基金退出。該研究表示，多層次資本市場(chǎng)是引導(dǎo)基金最重要的退出渠道，建議一方面要加快創(chuàng)業(yè)板改革和發(fā)展，長(zhǎng)期保持IPO常態(tài)化，逐步推動(dòng)有未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)以及未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，以便利引導(dǎo)基金順利退出優(yōu)質(zhì)投資企業(yè)。

另一方面要提高新三板市場(chǎng)和各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)服務(wù)私募股權(quán)投資的能力，共同形成全面覆蓋、無(wú)縫對(duì)接的私募股權(quán)確權(quán)、定價(jià)和流轉(zhuǎn)機(jī)制，以便利引導(dǎo)基金分階段、多渠道實(shí)現(xiàn)退出。

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