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時值年終，A股游戲股全年業(yè)績表現(xiàn)如何？年初定下的KPI完成了嗎？財經(jīng)匯今天全面盤點A股游戲股。從奇葩事件、股價、PE、業(yè)績、行業(yè)風口等角度，我們看看A股游戲股今年表現(xiàn)究竟如何？誰是優(yōu)等生?誰是差生？游戲財經(jīng)匯選取了19家A股游戲上市公司：三七互娛、吉比特、完美世界、世紀華通、昆侖萬維、愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡、神州泰岳、掌趣科技、冰川網(wǎng)絡、電魂網(wǎng)絡、中青寶、浙數(shù)文化、富春股份、星輝娛樂、凱撒文化、游族網(wǎng)絡、寶通科技、姚記科技。（指路：嫌太長不看的，可劃到最后看“太長不看版”）一“奇葩”事件盤點：三七、完美、吉比特均上榜今年以來，A股游戲股貢獻了不少“奇葩”事件，游戲財經(jīng)匯從中精選出10件具有代表性的“奇葩事件”。
像中青寶一向是輿論關注中心，一年之內多次登上熱搜，更是貢獻了多起“奇葩”事件， “濃眉大眼”的A股游戲龍頭吉比特、完美世界、世紀華通年內也上演了奇葩事件。奇葩事件1：世紀華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？今年5月，《逆水寒》手游在其官微發(fā)布文章《我們從慶余年手游的暴死中學到了什么》。文章指出《慶余年》日下載量嚴重下滑，已經(jīng)“涼爽的”，并表示游戲之所以走到這一步，是因為開發(fā)者不想進步，用傳統(tǒng)的“換皮逼氪”的方式來操作游戲，所以被高等級玩家拋棄。盛趣高層回應稱“每個產(chǎn)品都有高潮和低谷，而慶余年還是一款月流水過億的產(chǎn)品。”《逆水寒》手游官微隨后便刪除了這篇文章。從結果上來看，兩家公司最終和解。但近年頹靡的世紀華通如果想重返一線，還是要拿出可以服眾的作品。奇葩事件2：中青寶因“強制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長“引咎辭職”。五一假期前，中青寶因為強制員工加班，以及如“想要打爆你們所有的人”，“不服的馬上炒掉”等不當言論，登上熱搜。此事曝光，中青寶公開致歉，董事長李瑞杰辭去公司董事長職務，由其子——94年出生的李逸倫接任。不過李瑞杰仍將在中青寶擔任戰(zhàn)略發(fā)展部部長職位，李瑞杰、張云霞夫婦依然是中青寶的實際控制人。奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。9月初，巨人網(wǎng)絡董事長史玉柱決定重返研發(fā)一線、推遲《原始征途》原定于9月21日公測。公開信息顯示，截至測試當天，史玉柱已參與研發(fā)108天，累計提出473條研發(fā)修改意見。12月15日，《原始征途》進行終極測試。巨人網(wǎng)絡官方表示，當日晚間20點25分，《原始征途》終極測試達成單區(qū)突破十萬人目標。奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務，貢獻上半年超三成歸母凈利潤。在其他游戲公司加速出海之際，完美世界卻反其道而行之。2022年上半年，完美世界完成出售美國研發(fā)工作室及相關歐美本地發(fā)行團隊，確認處置收益約4億元，占完美世界上半年歸母凈利潤（11.37億元）的35%。奇葩事件5：吉比特拿出三個季度凈利潤豪氣分紅，3成流入董事長口袋。在三季報發(fā)布后，吉比特披露了利潤分配預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），約占公司前三季度凈利潤（10.12億元）的99%以上，等于說吉比特一口氣將三個季度的利潤全部分光。值得關注的是，吉比特實控人、董事長盧竑巖持股約30.1%，通過此次分紅，盧竑巖一人便獲得約3.03億元的現(xiàn)金。此外，吉比特副董事長陳拓琳、黃志輝等前十大股東也能獲得約1.55億元的分紅。奇葩事件6：中青寶董事長辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。今年10月，中青寶新上任的90后董事長舉辦“元宇宙”婚禮，賓客可以充值金幣“隨份子”，還能線上獲取婚禮喜糖，這場“元宇宙婚禮”有數(shù)千人線上觀禮，但也遭到網(wǎng)友吐槽“這不就是 QQ炫舞結婚的場景嗎”。
來源：網(wǎng)絡奇葩事件7：傳奇IP糾紛案敗訴，愷英網(wǎng)絡被判4.8億連帶清償，全年凈利潤會受牽連。愷英網(wǎng)絡傳奇IP商事糾紛案于今年9月落幕，愷英網(wǎng)絡被判4.8億連帶清償。愷英網(wǎng)絡公告稱預計本次判決金額會相應減少公司2022年的歸母凈利潤，但公司目前資金充裕，該事項的影響在可控范圍內。奇葩事件8：游族網(wǎng)絡原實控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結。近日，因涉及債務清償糾紛，游族網(wǎng)絡原實控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結。上述三名股東累計已被凍結股份1.13億股，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的12.34%。在游族網(wǎng)絡原實控人林奇離世后，游族網(wǎng)絡無論是股價還是業(yè)務均出現(xiàn)大幅下滑。奇葩事件9：凱撒文化子公司天上友嘉被調查，疑似涉嫌詐騙及非法集資。據(jù)游戲日報報道，今年7月，公安機關對天上友嘉進行調查，主要由于公司鏈游、WEB3融資金額過大，天上友嘉部分員工被異地執(zhí)法單位定義為詐騙及非法集資。此事也對凱撒文化造成了不小的影響。前三季度，凱撒文化收入下滑25%，扣非歸母凈利轉盈為虧，股價也幾乎腰斬。奇葩事件10：冰川網(wǎng)絡海外失利產(chǎn)品轉內銷竟大獲成功。上半年，冰川網(wǎng)絡的爆款產(chǎn)品《圣魂紛爭》實際上屬于“出口轉內銷”。其海外版《X-HERO》于2020年登陸海外市場，公司砸了上千萬營銷費用，但產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，2021全年虧損6000萬。隨后，冰川網(wǎng)絡對《圣魂紛爭》進行了產(chǎn)品策略調整，產(chǎn)品上線了休閑游戲副玩法，并依靠副玩法買量。這次產(chǎn)品調整大獲成功，冰川網(wǎng)絡《圣魂紛爭》上半年收入達6.37億元，直接帶動冰川網(wǎng)絡收入翻了3倍。二資本市場盤點：冰川、愷英成為唯二上漲的游戲股，4成公司PE不到25倍1、股價走勢：冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價跌幅超過30%。從今年的股價表現(xiàn)來看，A股游戲股整體表現(xiàn)低迷。
年初至今，19支游戲股只有2家（冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡）上漲，其余17家公司股價出現(xiàn)不同程度下滑，超過6成股價跌幅超過30%，曾經(jīng)的A股游戲一哥世紀華通跌幅最大，跌幅超過50%。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖注：統(tǒng)計時間截至2022年12月20日收盤今年股價唯二上漲的游戲股：冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡，兩家公司年初至今漲幅分別為22.41%和12.54%，年內最高漲幅分別超60%和40%。兩家公司股票從今年年初以來的走勢如下：
圖：冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡年初至今股價走勢；來源：雪球不難發(fā)現(xiàn)，冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡今年以來的股價走勢驚人的相似！
在一季報發(fā)布前，兩家公司股價持續(xù)下跌，一季報發(fā)布后股價開始大幅上漲，隨后股價在高位徘徊，近期股價有所回落。
具體來看，冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡股票止跌的關鍵時點是一季報發(fā)布，根本原因在于Q1業(yè)績超預期，冰川網(wǎng)絡Q1收入翻了3倍，接近21年全年，愷英網(wǎng)絡Q1收入翻了1倍，接近21年全年的45%。
兩家公司半年報、三季報表現(xiàn)不錯，甚至可以說超預期，故兩家公司股價始終在高位徘徊，近期受宏觀經(jīng)濟環(huán)境及大盤股價變化的影響有所回落。
可見，業(yè)績增長依然是股價上行的核心驅動力，超預期的業(yè)績增長將直接推動股價大漲。今年跌幅最大的三支游戲股：世紀華通、凱撒文化、寶通科技，三家公司年初至今跌幅均超過50%。三家公司股票從今年年初以來的走勢如下：
圖：世紀華通、凱撒文化、寶通科技年初至今股價走勢；來源：雪球三支游戲股的股價走勢非常接近：年初就開啟了下跌模式，7-8月股價有所反彈，9月起股價繼續(xù)下跌并摸到年內低點附近，11月以來，受游戲板塊政策利好，股價有所反彈。
而三家公司股價暴跌的根本原因，
第一，業(yè)績不及預期，收入、歸母凈利潤出現(xiàn)斷崖式下滑。
今年前三季度，世紀華通收入同比下滑15%，扣非歸母凈利下滑超40%；凱撒文化收入暴跌25%，扣非歸母凈利由盈轉虧，虧損金額達8000萬元；寶通科技收入雖同比增長，但扣非歸母凈利同比下滑超60%。
第二，公司業(yè)務線條較多，不夠專注、不夠聚焦。
比如，世紀華通旗下?lián)碛杏螒?、IDC、汽車零配件三大業(yè)務，今年“現(xiàn)金奶?！庇螒驑I(yè)務收入出現(xiàn)下滑。
2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動市盈率不到25倍目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
若從市盈率來看，截至12月20日收盤，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，其中三七互娛滾動市盈率只有11倍，姚記科技、愷英網(wǎng)絡滾動市盈率在14倍左右，可以說部分A股游戲股被嚴重低估。
數(shù)據(jù)來源：雪球注：統(tǒng)計時間截至2022年12月20日收盤；無市盈率企業(yè)即虧損值得關注的是，三七互娛估值處于歷史低位，只有11倍PE，相比港股游戲股也是非常低的估值。
今年唯二上漲的游戲股，冰川網(wǎng)絡目前滾動市盈率高達120倍，愷英網(wǎng)絡不到15倍，相對來說，愷英網(wǎng)絡的估值更低、“性價比”更高。
而跌幅最大的三支游戲股目前估值整體偏高。凱撒文化市盈率為負數(shù)，世紀華通目前滾動市盈率接近100，寶通科技估值相對最低，但也超過了30。
小結：從今年的股價表現(xiàn)來看，A股游戲股整體表現(xiàn)低迷，冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價跌幅超過30%。若從市盈率來看，目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
三
業(yè)績盤點：冰川愷英領漲，四成公司營收正增長從業(yè)績層面來看，哪些A股游戲股2022年表現(xiàn)較佳？我們選取營收增速、凈利潤增速以及ROE等指標。
1、收入增速：約4成公司營收正增長，冰川營收增長接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長超70%
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖從收入增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司營收保持正向增長，11家公司營收同比出現(xiàn)下滑。
總的來說，部分中腰部游戲股今年收入保持較快增長，三七、完美、世紀華通等頭部游戲股收入出現(xiàn)下滑，吉比特一向平穩(wěn)，但增速平平。
收入增幅最大的是此前默默無聞的冰川網(wǎng)絡，前三季度，該公司總營收較去年同期翻了近3倍。其次是浙數(shù)文化和愷英網(wǎng)絡，兩家公司營收同比增幅也均超過70%。
8家公司收入保持正向增長主要源于以下六方面的原因：
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
第一，去年同期基數(shù)較低，比如冰川網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、星輝娛樂、愷英網(wǎng)絡等。
第二，爆款產(chǎn)品發(fā)力，比如冰川網(wǎng)絡、吉比特、愷英網(wǎng)絡。
第三，老產(chǎn)品流水穩(wěn)健，比如愷英網(wǎng)絡、吉比特、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡。
第四，非游戲業(yè)務收入增長，比如浙數(shù)文化、星輝娛樂、寶通科技。
第五，海外收入大幅增長，比如冰川網(wǎng)絡、神州泰岳。
根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，冰川網(wǎng)絡旗下《X-HERO》9月首次入圍中國手游海外收入榜TOP30，位列第26名，相應地，9月冰川網(wǎng)絡位列中國游戲廠商出海收入第22名，排名上升23名。
第六，會計政策調整，比如吉比特。
11家公司收入出現(xiàn)下滑主要源于以下六方面的原因：
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖排在前三名的原因是：
第一，老產(chǎn)品收入自然回落，未有重磅新游接續(xù)。比如，三七互娛、世紀華通、完美世界、游族網(wǎng)絡、凱撒文化等10家公司。
第二，產(chǎn)品上線延期或集中于Q4，收入確認存在一定滯后性。比如，三七互娛、完美世界、游族網(wǎng)絡等四家公司
第三，業(yè)務調整。比如游族網(wǎng)絡、掌趣科技、凱撒文化、完美世界四家公司。
2、凈利潤：約4成公司扣非歸母凈利正增長，冰川增長超400%，愷英增長超100%從扣非歸母凈利增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。
其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡，前三季度，冰川網(wǎng)絡扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡漲幅位列第二名。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖冰川網(wǎng)絡扣非歸母凈利大幅增長主要由于爆款新游拉動。年內，冰川網(wǎng)絡接連上線了好幾款爆款游戲，借助副游戲營銷法，三款游戲大爆。
而愷英網(wǎng)絡扣非歸母凈利大幅增長主要由于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款傳奇游戲表現(xiàn)良好。
某知情人士告訴游戲財經(jīng)匯，今年是傳奇游戲的大年，傳奇買量很火、直播做的也很好，傳奇游戲廠商主要買老一批的傳奇玩家，今年年中的時候，是廠商買量成本比較低的時點。
3、ROEROE（凈資產(chǎn)收益率）主要反映股東權益的收益水平。ROE越高，說明股東投資該公司帶來的收益越高，若將公司比喻成“賺錢機器”，這臺機器也就運轉更高效。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
從ROE的角度，我們發(fā)現(xiàn)吉比特、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、完美世界、姚記科技五家公司的ROE超過了10%，吉比特、愷英網(wǎng)絡兩家ROE超過了20%。
而在前文，我們提到目前吉比特的估值也較低，只有18倍。
綜合收入增速、凈利潤增速以及ROE等指標，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡、冰川網(wǎng)絡在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱今年最亮眼的游戲股。
小結：綜合收入增速、凈利潤增速以及ROE等指標，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡、冰川網(wǎng)絡在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱今年最亮眼的游戲股。
四
A股游戲股新風口盤點：微信小游戲、副玩法營銷和出海回首2022年，游戲行業(yè)有哪些新風口？又有哪些A股游戲股把握住了機遇？
第一個風口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。
微信小游戲是今年的一大風口。
目前，微信小游戲開發(fā)者數(shù)量已達到10萬+，月流水千萬級游戲款數(shù)同比+50%。
DataEye數(shù)據(jù)顯示，2022上半年參與買量的小游戲數(shù)量持續(xù)攀升，環(huán)比2021下半年增長4倍。特別是2022第二季度平均游戲數(shù)，又較第一季度近乎翻倍。
三七互娛抓住微信小游戲風口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷榜TOP5，留存率高于APP端。
三七是業(yè)內較早入局微信小游戲的游戲公司。微信小游戲對三七游戲收入的拉動作用顯而易見。
三七在小游戲平臺表現(xiàn)最好的產(chǎn)品屬《叫我大掌柜》，該游戲于去年下半年上線微信小程序。以12月21號微信小游戲暢銷榜為例，《叫我大掌柜》位列小游戲暢銷榜第4名。
《叫我大掌柜》小游戲負責人許少鵬11月公開表示，《叫我大掌柜》今年的流水與用戶活躍數(shù)一直都是呈正向增長趨勢，小游戲的長線留存率優(yōu)于APP端。
而根據(jù)三七此前發(fā)布的公告，截至2022年4月，《叫我大掌柜》來自小程序用戶貢獻的流水占比30%以上。
第二個風口：副玩法營銷。代表公司：冰川網(wǎng)絡。
副玩法營銷，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買量素材，加大產(chǎn)品受眾面。
休閑游戲的買量成本會普遍比中重度游戲買量成本低60%甚至更高，因而采用該玩法可以實現(xiàn)以小博大，可以用較低的成本博取最大的利益。
今年副玩法營銷玩的最好的莫過于冰川網(wǎng)絡。
今年以來，冰川網(wǎng)絡旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營銷實現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。
財報顯示，22年上半年，《圣魂紛爭》收入6.37億元，收入占公司游戲業(yè)務收入的比例77.69%，營銷費用僅約1.26億元。
隨后，冰川網(wǎng)絡將《圣魂紛爭》的打法成功復制到《X-HERO》和《超能世界》。
從財務數(shù)據(jù)來看，前三季度，冰川網(wǎng)絡總營收12.52億元，較去年同期翻了近3倍，扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。
未來冰川網(wǎng)絡有望依靠這套打法，繼續(xù)復制一些收入不錯的游戲。
但目前國內江娛互動、震游科技、FUNPLUS等廠商已經(jīng)入局副玩法營銷，這也導致休閑游戲買量價格大幅提高。但其他廠商摸索跟進需要一定時間，參考冰川摸索這套打法的時間，可能需要半年到一年。
第三個風口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。
2022年以來，國家新聞出版署只發(fā)放了6次，共計384個游戲版號，數(shù)量較2021年接近腰斬。
在版號收緊的情況下，游戲出海依然是大勢所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。
部分公司抓住了出海的機會，收入大幅提升。
代表公司1：三七互娛。
今年以來，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。
老產(chǎn)品方面，得益于三七的持續(xù)運營能力，兩款SLG產(chǎn)品流水仍處于上升階段，產(chǎn)品運營狀態(tài)及表現(xiàn)較佳。
目前，三七海外收入主要仰仗兩款SLG產(chǎn)品《Puzzles & Survival》和《Puzzles & Conquest》。
根據(jù)易娛官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，今年1-11月，《Puzzles & Survival》總流水達34.2億，上線以來累計流水已達59.2億，《Puzzles & Conquest》最高單月流水超5500萬，累計流水達14億。
除了兩大拳頭產(chǎn)品，三七今年發(fā)行的螞蟻題材SLG產(chǎn)品《Ant Legion》，截至2022年11月，最高單月流水超3700萬，累計流水已達3億。
目前來看，三七在海外已經(jīng)找準了自己的節(jié)奏。在三七國內國內收入小幅下降的情況下，海外收入做好“補位”，海外市場成為三七互娛重要的業(yè)績增長點。
代表公司2：神州泰岳（殼木）
A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務較為出色，公司過半收入來自海外。
神州泰岳主攻海外市場，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長。
根據(jù)財報，神州泰岳上半年海外收入達15.93億元，占總收入的65.01%。
兩大拳頭產(chǎn)品收入表現(xiàn)依然穩(wěn)健，2019年上線的《Age of Origins（旭日之城）》上半年收入達10.37億元，2016年上線的《War and Order（戰(zhàn)火與秩序）》上半年收入達5.37億元。
而神州泰岳21年初上線的《Infinite Galaxy》上半年收入達1.17億元。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖小結：
回首2022年，游戲行業(yè)有微信小游戲、副玩法營銷和出海三大新風口，三七、冰川網(wǎng)絡、神州泰岳等A股游戲股把握住了機遇，業(yè)績得到大幅提升。
五總結（“太長不看”版）
（一）“奇葩”事件盤點：
奇葩事件1：世紀華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？
奇葩事件2：中青寶因“強制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長“引咎辭職”。
奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。
奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務，貢獻上半年超三成歸母凈利潤。
奇葩事件5：吉比特拿出三個季度凈利潤豪氣分紅，3成流入董事長口袋。
奇葩事件6：中青寶董事長辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。
奇葩事件7：傳奇IP糾紛案敗訴，愷英網(wǎng)絡被判4.8億連帶清償，全年凈利潤會受牽連。
奇葩事件8：游族網(wǎng)絡原實控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結。
奇葩事件9：凱撒文化子公司天上友嘉被調查，疑似涉嫌詐騙及非法集資。
奇葩事件10：冰川網(wǎng)絡海外失利產(chǎn)品轉內銷竟大獲成功。
（二）資本市場盤點：1、股價走勢：冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價跌幅超過30%
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖注：統(tǒng)計時間截至2022年12月20日收盤
2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動市盈率不到25倍
目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
截至12月20日收盤，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，可以說部分A股游戲股被嚴重低估。
數(shù)據(jù)來源：雪球注：統(tǒng)計時間截至2022年12月20日收盤；無市盈率企業(yè)即虧損
（三）業(yè)績盤點：
1、收入增速：約4成公司營收正增長，冰川營收增長接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長超70%
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
從收入增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司營收保持正向增長，11家公司營收同比出現(xiàn)下滑。
2、凈利潤：約4成公司扣非歸母凈利實現(xiàn)正增長，冰川增長接近400%，愷英增長超100%
從扣非歸母凈利增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。
其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡，前三季度，冰川網(wǎng)絡扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡漲幅位列第二名。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖3、ROE從ROE的角度，我們發(fā)現(xiàn)吉比特、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、完美世界、姚記科技五家公司的ROE超過了10%，吉比特、愷英網(wǎng)絡兩家ROE超過了20%。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖（四）A股游戲股新風口盤點
第一個風口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。
三七互娛抓住微信小游戲風口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷榜TOP5，留存率高于APP端。
第二個風口：副玩法營銷。代表公司：冰川網(wǎng)絡。
副玩法營銷，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買量素材，加大產(chǎn)品受眾面。
今年副玩法營銷玩的最好的莫過于冰川網(wǎng)絡。
今年以來，冰川網(wǎng)絡旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營銷實現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。
第三個風口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。
在版號收緊的情況下，游戲出海依然是大勢所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。
部分公司抓住了出海的機會，收入大幅提升。
代表公司1：三七互娛。
今年以來，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。
代表公司2：神州泰岳（殼木）
A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務較為出色，公司過半收入來自海外。
神州泰岳主攻海外市場，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長。
根據(jù)財報，神州泰岳上半年海外收入達15.93億元，占總收入的65.01%。
像中青寶一向是輿論關注中心，一年之內多次登上熱搜，更是貢獻了多起“奇葩”事件， “濃眉大眼”的A股游戲龍頭吉比特、完美世界、世紀華通年內也上演了奇葩事件。奇葩事件1：世紀華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？今年5月，《逆水寒》手游在其官微發(fā)布文章《我們從慶余年手游的暴死中學到了什么》。文章指出《慶余年》日下載量嚴重下滑，已經(jīng)“涼爽的”，并表示游戲之所以走到這一步，是因為開發(fā)者不想進步，用傳統(tǒng)的“換皮逼氪”的方式來操作游戲，所以被高等級玩家拋棄。盛趣高層回應稱“每個產(chǎn)品都有高潮和低谷，而慶余年還是一款月流水過億的產(chǎn)品。”《逆水寒》手游官微隨后便刪除了這篇文章。從結果上來看，兩家公司最終和解。但近年頹靡的世紀華通如果想重返一線，還是要拿出可以服眾的作品。奇葩事件2：中青寶因“強制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長“引咎辭職”。五一假期前，中青寶因為強制員工加班，以及如“想要打爆你們所有的人”，“不服的馬上炒掉”等不當言論，登上熱搜。此事曝光，中青寶公開致歉，董事長李瑞杰辭去公司董事長職務，由其子——94年出生的李逸倫接任。不過李瑞杰仍將在中青寶擔任戰(zhàn)略發(fā)展部部長職位，李瑞杰、張云霞夫婦依然是中青寶的實際控制人。奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。9月初，巨人網(wǎng)絡董事長史玉柱決定重返研發(fā)一線、推遲《原始征途》原定于9月21日公測。公開信息顯示，截至測試當天，史玉柱已參與研發(fā)108天，累計提出473條研發(fā)修改意見。12月15日，《原始征途》進行終極測試。巨人網(wǎng)絡官方表示，當日晚間20點25分，《原始征途》終極測試達成單區(qū)突破十萬人目標。奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務，貢獻上半年超三成歸母凈利潤。在其他游戲公司加速出海之際，完美世界卻反其道而行之。2022年上半年，完美世界完成出售美國研發(fā)工作室及相關歐美本地發(fā)行團隊，確認處置收益約4億元，占完美世界上半年歸母凈利潤（11.37億元）的35%。奇葩事件5：吉比特拿出三個季度凈利潤豪氣分紅，3成流入董事長口袋。在三季報發(fā)布后，吉比特披露了利潤分配預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），約占公司前三季度凈利潤（10.12億元）的99%以上，等于說吉比特一口氣將三個季度的利潤全部分光。值得關注的是，吉比特實控人、董事長盧竑巖持股約30.1%，通過此次分紅，盧竑巖一人便獲得約3.03億元的現(xiàn)金。此外，吉比特副董事長陳拓琳、黃志輝等前十大股東也能獲得約1.55億元的分紅。奇葩事件6：中青寶董事長辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。今年10月，中青寶新上任的90后董事長舉辦“元宇宙”婚禮，賓客可以充值金幣“隨份子”，還能線上獲取婚禮喜糖，這場“元宇宙婚禮”有數(shù)千人線上觀禮，但也遭到網(wǎng)友吐槽“這不就是 QQ炫舞結婚的場景嗎”。
年初至今，19支游戲股只有2家（冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡）上漲，其余17家公司股價出現(xiàn)不同程度下滑，超過6成股價跌幅超過30%，曾經(jīng)的A股游戲一哥世紀華通跌幅最大，跌幅超過50%。
在一季報發(fā)布前，兩家公司股價持續(xù)下跌，一季報發(fā)布后股價開始大幅上漲，隨后股價在高位徘徊，近期股價有所回落。
具體來看，冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡股票止跌的關鍵時點是一季報發(fā)布，根本原因在于Q1業(yè)績超預期，冰川網(wǎng)絡Q1收入翻了3倍，接近21年全年，愷英網(wǎng)絡Q1收入翻了1倍，接近21年全年的45%。
兩家公司半年報、三季報表現(xiàn)不錯，甚至可以說超預期，故兩家公司股價始終在高位徘徊，近期受宏觀經(jīng)濟環(huán)境及大盤股價變化的影響有所回落。
可見，業(yè)績增長依然是股價上行的核心驅動力，超預期的業(yè)績增長將直接推動股價大漲。今年跌幅最大的三支游戲股：世紀華通、凱撒文化、寶通科技，三家公司年初至今跌幅均超過50%。三家公司股票從今年年初以來的走勢如下：
而三家公司股價暴跌的根本原因，
第一，業(yè)績不及預期，收入、歸母凈利潤出現(xiàn)斷崖式下滑。
今年前三季度，世紀華通收入同比下滑15%，扣非歸母凈利下滑超40%；凱撒文化收入暴跌25%，扣非歸母凈利由盈轉虧，虧損金額達8000萬元；寶通科技收入雖同比增長，但扣非歸母凈利同比下滑超60%。
第二，公司業(yè)務線條較多，不夠專注、不夠聚焦。
比如，世紀華通旗下?lián)碛杏螒?、IDC、汽車零配件三大業(yè)務，今年“現(xiàn)金奶?！庇螒驑I(yè)務收入出現(xiàn)下滑。
2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動市盈率不到25倍目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
若從市盈率來看，截至12月20日收盤，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，其中三七互娛滾動市盈率只有11倍，姚記科技、愷英網(wǎng)絡滾動市盈率在14倍左右，可以說部分A股游戲股被嚴重低估。
今年唯二上漲的游戲股，冰川網(wǎng)絡目前滾動市盈率高達120倍，愷英網(wǎng)絡不到15倍，相對來說，愷英網(wǎng)絡的估值更低、“性價比”更高。
而跌幅最大的三支游戲股目前估值整體偏高。凱撒文化市盈率為負數(shù)，世紀華通目前滾動市盈率接近100，寶通科技估值相對最低，但也超過了30。
小結：從今年的股價表現(xiàn)來看，A股游戲股整體表現(xiàn)低迷，冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價跌幅超過30%。若從市盈率來看，目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
三
業(yè)績盤點：冰川愷英領漲，四成公司營收正增長從業(yè)績層面來看，哪些A股游戲股2022年表現(xiàn)較佳？我們選取營收增速、凈利潤增速以及ROE等指標。
1、收入增速：約4成公司營收正增長，冰川營收增長接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長超70%
總的來說，部分中腰部游戲股今年收入保持較快增長，三七、完美、世紀華通等頭部游戲股收入出現(xiàn)下滑，吉比特一向平穩(wěn)，但增速平平。
收入增幅最大的是此前默默無聞的冰川網(wǎng)絡，前三季度，該公司總營收較去年同期翻了近3倍。其次是浙數(shù)文化和愷英網(wǎng)絡，兩家公司營收同比增幅也均超過70%。
8家公司收入保持正向增長主要源于以下六方面的原因：
第一，去年同期基數(shù)較低，比如冰川網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、星輝娛樂、愷英網(wǎng)絡等。
第二，爆款產(chǎn)品發(fā)力，比如冰川網(wǎng)絡、吉比特、愷英網(wǎng)絡。
第三，老產(chǎn)品流水穩(wěn)健，比如愷英網(wǎng)絡、吉比特、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡。
第四，非游戲業(yè)務收入增長，比如浙數(shù)文化、星輝娛樂、寶通科技。
第五，海外收入大幅增長，比如冰川網(wǎng)絡、神州泰岳。
根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，冰川網(wǎng)絡旗下《X-HERO》9月首次入圍中國手游海外收入榜TOP30，位列第26名，相應地，9月冰川網(wǎng)絡位列中國游戲廠商出海收入第22名，排名上升23名。
第六，會計政策調整，比如吉比特。
11家公司收入出現(xiàn)下滑主要源于以下六方面的原因：
第一，老產(chǎn)品收入自然回落，未有重磅新游接續(xù)。比如，三七互娛、世紀華通、完美世界、游族網(wǎng)絡、凱撒文化等10家公司。
第二，產(chǎn)品上線延期或集中于Q4，收入確認存在一定滯后性。比如，三七互娛、完美世界、游族網(wǎng)絡等四家公司
第三，業(yè)務調整。比如游族網(wǎng)絡、掌趣科技、凱撒文化、完美世界四家公司。
2、凈利潤：約4成公司扣非歸母凈利正增長，冰川增長超400%，愷英增長超100%從扣非歸母凈利增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。
其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡，前三季度，冰川網(wǎng)絡扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡漲幅位列第二名。
而愷英網(wǎng)絡扣非歸母凈利大幅增長主要由于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款傳奇游戲表現(xiàn)良好。
某知情人士告訴游戲財經(jīng)匯，今年是傳奇游戲的大年，傳奇買量很火、直播做的也很好，傳奇游戲廠商主要買老一批的傳奇玩家，今年年中的時候，是廠商買量成本比較低的時點。
3、ROEROE（凈資產(chǎn)收益率）主要反映股東權益的收益水平。ROE越高，說明股東投資該公司帶來的收益越高，若將公司比喻成“賺錢機器”，這臺機器也就運轉更高效。
從ROE的角度，我們發(fā)現(xiàn)吉比特、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、完美世界、姚記科技五家公司的ROE超過了10%，吉比特、愷英網(wǎng)絡兩家ROE超過了20%。
而在前文，我們提到目前吉比特的估值也較低，只有18倍。
綜合收入增速、凈利潤增速以及ROE等指標，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡、冰川網(wǎng)絡在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱今年最亮眼的游戲股。
小結：綜合收入增速、凈利潤增速以及ROE等指標，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡、冰川網(wǎng)絡在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱今年最亮眼的游戲股。
四
A股游戲股新風口盤點：微信小游戲、副玩法營銷和出海回首2022年，游戲行業(yè)有哪些新風口？又有哪些A股游戲股把握住了機遇？
第一個風口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。
微信小游戲是今年的一大風口。
目前，微信小游戲開發(fā)者數(shù)量已達到10萬+，月流水千萬級游戲款數(shù)同比+50%。
DataEye數(shù)據(jù)顯示，2022上半年參與買量的小游戲數(shù)量持續(xù)攀升，環(huán)比2021下半年增長4倍。特別是2022第二季度平均游戲數(shù)，又較第一季度近乎翻倍。
三七互娛抓住微信小游戲風口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷榜TOP5，留存率高于APP端。
三七是業(yè)內較早入局微信小游戲的游戲公司。微信小游戲對三七游戲收入的拉動作用顯而易見。
三七在小游戲平臺表現(xiàn)最好的產(chǎn)品屬《叫我大掌柜》，該游戲于去年下半年上線微信小程序。以12月21號微信小游戲暢銷榜為例，《叫我大掌柜》位列小游戲暢銷榜第4名。
《叫我大掌柜》小游戲負責人許少鵬11月公開表示，《叫我大掌柜》今年的流水與用戶活躍數(shù)一直都是呈正向增長趨勢，小游戲的長線留存率優(yōu)于APP端。
而根據(jù)三七此前發(fā)布的公告，截至2022年4月，《叫我大掌柜》來自小程序用戶貢獻的流水占比30%以上。
第二個風口：副玩法營銷。代表公司：冰川網(wǎng)絡。
副玩法營銷，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買量素材，加大產(chǎn)品受眾面。
休閑游戲的買量成本會普遍比中重度游戲買量成本低60%甚至更高，因而采用該玩法可以實現(xiàn)以小博大，可以用較低的成本博取最大的利益。
今年副玩法營銷玩的最好的莫過于冰川網(wǎng)絡。
今年以來，冰川網(wǎng)絡旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營銷實現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。
財報顯示，22年上半年，《圣魂紛爭》收入6.37億元，收入占公司游戲業(yè)務收入的比例77.69%，營銷費用僅約1.26億元。
隨后，冰川網(wǎng)絡將《圣魂紛爭》的打法成功復制到《X-HERO》和《超能世界》。
從財務數(shù)據(jù)來看，前三季度，冰川網(wǎng)絡總營收12.52億元，較去年同期翻了近3倍，扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。
未來冰川網(wǎng)絡有望依靠這套打法，繼續(xù)復制一些收入不錯的游戲。
但目前國內江娛互動、震游科技、FUNPLUS等廠商已經(jīng)入局副玩法營銷，這也導致休閑游戲買量價格大幅提高。但其他廠商摸索跟進需要一定時間，參考冰川摸索這套打法的時間，可能需要半年到一年。
第三個風口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。
2022年以來，國家新聞出版署只發(fā)放了6次，共計384個游戲版號，數(shù)量較2021年接近腰斬。
在版號收緊的情況下，游戲出海依然是大勢所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。
部分公司抓住了出海的機會，收入大幅提升。
代表公司1：三七互娛。
今年以來，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。
老產(chǎn)品方面，得益于三七的持續(xù)運營能力，兩款SLG產(chǎn)品流水仍處于上升階段，產(chǎn)品運營狀態(tài)及表現(xiàn)較佳。
目前，三七海外收入主要仰仗兩款SLG產(chǎn)品《Puzzles & Survival》和《Puzzles & Conquest》。
根據(jù)易娛官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，今年1-11月，《Puzzles & Survival》總流水達34.2億，上線以來累計流水已達59.2億，《Puzzles & Conquest》最高單月流水超5500萬，累計流水達14億。
除了兩大拳頭產(chǎn)品，三七今年發(fā)行的螞蟻題材SLG產(chǎn)品《Ant Legion》，截至2022年11月，最高單月流水超3700萬，累計流水已達3億。
目前來看，三七在海外已經(jīng)找準了自己的節(jié)奏。在三七國內國內收入小幅下降的情況下，海外收入做好“補位”，海外市場成為三七互娛重要的業(yè)績增長點。
代表公司2：神州泰岳（殼木）
A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務較為出色，公司過半收入來自海外。
神州泰岳主攻海外市場，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長。
根據(jù)財報，神州泰岳上半年海外收入達15.93億元，占總收入的65.01%。
兩大拳頭產(chǎn)品收入表現(xiàn)依然穩(wěn)健，2019年上線的《Age of Origins（旭日之城）》上半年收入達10.37億元，2016年上線的《War and Order（戰(zhàn)火與秩序）》上半年收入達5.37億元。
而神州泰岳21年初上線的《Infinite Galaxy》上半年收入達1.17億元。
回首2022年，游戲行業(yè)有微信小游戲、副玩法營銷和出海三大新風口，三七、冰川網(wǎng)絡、神州泰岳等A股游戲股把握住了機遇，業(yè)績得到大幅提升。
五總結（“太長不看”版）
（一）“奇葩”事件盤點：
奇葩事件1：世紀華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？
奇葩事件2：中青寶因“強制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長“引咎辭職”。
奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。
奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務，貢獻上半年超三成歸母凈利潤。
奇葩事件5：吉比特拿出三個季度凈利潤豪氣分紅，3成流入董事長口袋。
奇葩事件6：中青寶董事長辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。
奇葩事件7：傳奇IP糾紛案敗訴，愷英網(wǎng)絡被判4.8億連帶清償，全年凈利潤會受牽連。
奇葩事件8：游族網(wǎng)絡原實控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結。
奇葩事件9：凱撒文化子公司天上友嘉被調查，疑似涉嫌詐騙及非法集資。
奇葩事件10：冰川網(wǎng)絡海外失利產(chǎn)品轉內銷竟大獲成功。
（二）資本市場盤點：1、股價走勢：冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價跌幅超過30%
2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動市盈率不到25倍
目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。
截至12月20日收盤，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，可以說部分A股游戲股被嚴重低估。
（三）業(yè)績盤點：
1、收入增速：約4成公司營收正增長，冰川營收增長接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長超70%
從收入增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司營收保持正向增長，11家公司營收同比出現(xiàn)下滑。
2、凈利潤：約4成公司扣非歸母凈利實現(xiàn)正增長，冰川增長接近400%，愷英增長超100%
從扣非歸母凈利增速來看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。
其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡，前三季度，冰川網(wǎng)絡扣非歸母凈利潤約8088萬元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡漲幅位列第二名。
第一個風口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。
三七互娛抓住微信小游戲風口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷榜TOP5，留存率高于APP端。
第二個風口：副玩法營銷。代表公司：冰川網(wǎng)絡。
副玩法營銷，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買量素材，加大產(chǎn)品受眾面。
今年副玩法營銷玩的最好的莫過于冰川網(wǎng)絡。
今年以來，冰川網(wǎng)絡旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營銷實現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。
第三個風口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。
在版號收緊的情況下，游戲出海依然是大勢所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。
部分公司抓住了出海的機會，收入大幅提升。
代表公司1：三七互娛。
今年以來，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。
代表公司2：神州泰岳（殼木）
A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務較為出色，公司過半收入來自海外。
神州泰岳主攻海外市場，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長。
根據(jù)財報，神州泰岳上半年海外收入達15.93億元，占總收入的65.01%。
