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一度持有這家中國歷史最悠久西式投資銀行約10%股份的海爾，披露其持股比例已降至6.32%
重點：家電巨頭海爾已減持在中金公司長期持有的股份，后者或?qū)⒃庥鲎灾袊袌?016年崩盤以來年首次年利潤下滑中國首屈一指投資銀行的未來增長，受限于地緣政治緊張局勢和資本監(jiān)管要求
本文作者 沈如真2020年末，中國國際金融股份有限公司(3908.HK; 601995.SH)在上海的上市備受期待，而早在那之前，家用電器制造商海爾的投資部門就買入了這家中國成立最早的投資銀行近10%的股份?，F(xiàn)在，這段關(guān)系似乎正在走向盡頭。海爾集團(青島)金盈控股有限公司上周末披露已完成減持計劃，持股比例由之前的8.26%降至6.32%。海爾金盈試圖淡化此事，將其歸因于內(nèi)部的現(xiàn)金需求。的確，在IPO之前入場的投資者幾年后出售股份并希望鎖定部分收益，這種事情并不少見。但這一舉動也反映出，對中國投資銀行的情緒比兩年前降溫了。2020年11月2日，此前已在香港上市的中金公司在上海掛牌。上市首日，看漲的投資者將其股價抬升至44%的漲停上限。無論是中金公司不斷上升的全球排名，還是螞蟻集團擬募資370億美元(2,580億元)的全港最大IPO主承銷商身份，都吸引著投資者。但就在一天后，中國政府叫停螞蟻上市，一系列針對從科技到教培輔導(dǎo)行業(yè)的監(jiān)管打擊由此開始。對中國企業(yè)海外上市審查的同時收緊，讓一個本是中金公司最大搖錢樹的市場不寒而栗。如今，中金公司在上海上市的股票，已比2021年的高位跌去超過一半，這還是在經(jīng)歷最近一輪反彈后。在該銀行遭遇自中國市場2016年大跌以來首次年收入和年利潤雙雙下滑之際，其在香港交易的股票也在10月末迎來6年來的最低點，但之后出現(xiàn)了反彈。中金公司一瀉而下的股價，一定程度上反映了一系列宏觀因素，包括深受疫情影響的經(jīng)濟對投資銀行業(yè)的沖擊、股市的萎靡不振，以及外國競爭加劇的威脅。但這些困難也具有特殊性，反映了一家被視作中國最具國際化的投資者銀行的企業(yè)面臨的獨特挑戰(zhàn)。摩根士丹利(MS.US)一度是中金公司的合作伙伴和大股東。中金公司的全球化野心也因為地緣政治緊張局勢加劇，以及對中美資本市場可能會脫鉤揮之不去的擔(dān)憂而被蒙上了陰影。與此同時，其擴張也受到了阻礙，因為在計劃價值數(shù)以十億美元計的新股配售時，它需要保持特定的資本充足率水平。盡管如此，中金公司依然是中國最大、最具創(chuàng)新精神的投資銀行之一，比肩中信證券(6030.HK; 600030.SH)和海通證券(6837.HK; 600837.SH)等國內(nèi)頂級競爭對手。作為總資產(chǎn)規(guī)模位居全國第9的證券公司，中金公司的投資組合更多元化，從相對穩(wěn)定的財富和資產(chǎn)管理，到周期性更強的券商和自營交易，不像較小的競爭對手那么容易受市場波動的影響。疫情與戰(zhàn)爭帶來挑戰(zhàn)盡管中金公司的長期形勢較為穩(wěn)固，但從其最新的季度財報來看，短期內(nèi)的不利因素還是顯而易見的。2022年前9個月，營收同比下降了10.6%至193.9億元，凈利潤下降19.3%至60億元。最大的拖累來自中金的券商和投資業(yè)務(wù)，它們的收入在此期間分別下降了17.5%和38%。由于中國政府加大力度利用資本市場來幫助經(jīng)濟復(fù)蘇，以及提升中國的科技能力，中金的投行業(yè)務(wù)收入增長了13%，從而緩解了這些下降。分析人士預(yù)計，中金公司今年的凈利潤下降15%至20%，這是自其2016年利潤下降7%(當(dāng)時中國股市處于重大調(diào)整期)以來，首次出現(xiàn)年利潤的下降。由于大范圍封控以及其他防疫措施對經(jīng)濟造成打擊，中國基準(zhǔn)性質(zhì)的滬深300指數(shù)在今年前9個月暴跌逾20%。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，外國資本外逃，也是導(dǎo)致下滑的原因之一。盡管面臨種種不利因素，據(jù)畢馬威(KPMG)估計，中國企業(yè)今年的IPO融資規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6,100億元，占全球IPO融資總額的近一半，中國的IPO市場今年實際上將實現(xiàn)5%的增長。相比之下，美國IPO市場預(yù)計將暴跌逾90%，香港市場則萎縮逾70%，凸顯出美國大舉收緊貨幣政策的抑制效應(yīng)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國140家證券公司在2023年前9個月的綜合收入下滑了17%，比中金公司10.6%的降幅要更為嚴(yán)重。在中國于2020年取消該行業(yè)的外資持股上限后，這個擁擠的行業(yè)預(yù)計還將面臨來自全球競爭對手日益激烈的競爭，因為摩根士丹利、高盛和瑞士信貸等公司可以完全控制其中國業(yè)務(wù)了。作為中國歷史最悠久的西式投資銀行，中金公司自中美雙方于1995年合資建立后，它已經(jīng)有了足夠的時間來學(xué)習(xí)“與狼共舞”。它的全球網(wǎng)絡(luò)包括在香港、紐約、倫敦、新加坡、舊金山、法蘭克福和東京的業(yè)務(wù)，它在幫助中國企業(yè)在海外融資方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。盡管在過去18個月里，中國公司的海外上市基本停滯，但中金仍有大約五分之一的收入來自中國境外。在這方面，該公司中國以外業(yè)務(wù)在未來的增長情況，將取決于地緣政治。盡管上周緊張局勢緩和的跡象提振了中金公司和其他中國企業(yè)在美國進行IPO的承銷商，但目前尚不清楚中國將如何對此類海外上市實施新的審查機制。根據(jù)中國擴大后的“滬港通”計劃，中金公司還可以為那些希望在瑞士和法蘭克福上市的企業(yè)提供服務(wù)。不過就交易規(guī)模和市場流動性而言，沒有哪個城市能與紐約相比。這家投資銀行的負(fù)債率水平接近監(jiān)管上限，它已公布計劃通過新股配售籌集高達(dá)270億元的計劃，為增長提供資金。隨著市場的反彈和中金公司的擴張，中信證券預(yù)計中金在2023年和2024年將分別實現(xiàn)32%和10%的利潤增長，扭轉(zhuǎn)今年的下滑趨勢。不過，這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年50%的利潤增幅，以及2020年70%的利潤增幅。中金公司在上海上市的股票目前市凈率約1.6倍，高于1.4倍左右的行業(yè)平均水平，這表明其增長前景可能已經(jīng)反映在股價中了。這在一定程度上可能解釋了海爾最近決定套現(xiàn)的原因。但我們也應(yīng)該注意到，其香港股票的市凈率要低得多，只有0.7倍，這反映出國際投資者對該公司存有更大的懷疑。
本文作者 沈如真2020年末，中國國際金融股份有限公司(3908.HK; 601995.SH)在上海的上市備受期待，而早在那之前，家用電器制造商海爾的投資部門就買入了這家中國成立最早的投資銀行近10%的股份?，F(xiàn)在，這段關(guān)系似乎正在走向盡頭。海爾集團(青島)金盈控股有限公司上周末披露已完成減持計劃，持股比例由之前的8.26%降至6.32%。海爾金盈試圖淡化此事，將其歸因于內(nèi)部的現(xiàn)金需求。的確，在IPO之前入場的投資者幾年后出售股份并希望鎖定部分收益，這種事情并不少見。但這一舉動也反映出，對中國投資銀行的情緒比兩年前降溫了。2020年11月2日，此前已在香港上市的中金公司在上海掛牌。上市首日，看漲的投資者將其股價抬升至44%的漲停上限。無論是中金公司不斷上升的全球排名，還是螞蟻集團擬募資370億美元(2,580億元)的全港最大IPO主承銷商身份，都吸引著投資者。但就在一天后，中國政府叫停螞蟻上市，一系列針對從科技到教培輔導(dǎo)行業(yè)的監(jiān)管打擊由此開始。對中國企業(yè)海外上市審查的同時收緊，讓一個本是中金公司最大搖錢樹的市場不寒而栗。如今，中金公司在上海上市的股票，已比2021年的高位跌去超過一半，這還是在經(jīng)歷最近一輪反彈后。在該銀行遭遇自中國市場2016年大跌以來首次年收入和年利潤雙雙下滑之際，其在香港交易的股票也在10月末迎來6年來的最低點，但之后出現(xiàn)了反彈。中金公司一瀉而下的股價，一定程度上反映了一系列宏觀因素，包括深受疫情影響的經(jīng)濟對投資銀行業(yè)的沖擊、股市的萎靡不振，以及外國競爭加劇的威脅。但這些困難也具有特殊性，反映了一家被視作中國最具國際化的投資者銀行的企業(yè)面臨的獨特挑戰(zhàn)。摩根士丹利(MS.US)一度是中金公司的合作伙伴和大股東。中金公司的全球化野心也因為地緣政治緊張局勢加劇，以及對中美資本市場可能會脫鉤揮之不去的擔(dān)憂而被蒙上了陰影。與此同時，其擴張也受到了阻礙，因為在計劃價值數(shù)以十億美元計的新股配售時，它需要保持特定的資本充足率水平。盡管如此，中金公司依然是中國最大、最具創(chuàng)新精神的投資銀行之一，比肩中信證券(6030.HK; 600030.SH)和海通證券(6837.HK; 600837.SH)等國內(nèi)頂級競爭對手。作為總資產(chǎn)規(guī)模位居全國第9的證券公司，中金公司的投資組合更多元化，從相對穩(wěn)定的財富和資產(chǎn)管理，到周期性更強的券商和自營交易，不像較小的競爭對手那么容易受市場波動的影響。疫情與戰(zhàn)爭帶來挑戰(zhàn)盡管中金公司的長期形勢較為穩(wěn)固，但從其最新的季度財報來看，短期內(nèi)的不利因素還是顯而易見的。2022年前9個月，營收同比下降了10.6%至193.9億元，凈利潤下降19.3%至60億元。最大的拖累來自中金的券商和投資業(yè)務(wù)，它們的收入在此期間分別下降了17.5%和38%。由于中國政府加大力度利用資本市場來幫助經(jīng)濟復(fù)蘇，以及提升中國的科技能力，中金的投行業(yè)務(wù)收入增長了13%，從而緩解了這些下降。分析人士預(yù)計，中金公司今年的凈利潤下降15%至20%，這是自其2016年利潤下降7%(當(dāng)時中國股市處于重大調(diào)整期)以來，首次出現(xiàn)年利潤的下降。由于大范圍封控以及其他防疫措施對經(jīng)濟造成打擊，中國基準(zhǔn)性質(zhì)的滬深300指數(shù)在今年前9個月暴跌逾20%。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，外國資本外逃，也是導(dǎo)致下滑的原因之一。盡管面臨種種不利因素，據(jù)畢馬威(KPMG)估計，中國企業(yè)今年的IPO融資規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6,100億元，占全球IPO融資總額的近一半，中國的IPO市場今年實際上將實現(xiàn)5%的增長。相比之下，美國IPO市場預(yù)計將暴跌逾90%，香港市場則萎縮逾70%，凸顯出美國大舉收緊貨幣政策的抑制效應(yīng)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國140家證券公司在2023年前9個月的綜合收入下滑了17%，比中金公司10.6%的降幅要更為嚴(yán)重。在中國于2020年取消該行業(yè)的外資持股上限后，這個擁擠的行業(yè)預(yù)計還將面臨來自全球競爭對手日益激烈的競爭，因為摩根士丹利、高盛和瑞士信貸等公司可以完全控制其中國業(yè)務(wù)了。作為中國歷史最悠久的西式投資銀行，中金公司自中美雙方于1995年合資建立后，它已經(jīng)有了足夠的時間來學(xué)習(xí)“與狼共舞”。它的全球網(wǎng)絡(luò)包括在香港、紐約、倫敦、新加坡、舊金山、法蘭克福和東京的業(yè)務(wù)，它在幫助中國企業(yè)在海外融資方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。盡管在過去18個月里，中國公司的海外上市基本停滯，但中金仍有大約五分之一的收入來自中國境外。在這方面，該公司中國以外業(yè)務(wù)在未來的增長情況，將取決于地緣政治。盡管上周緊張局勢緩和的跡象提振了中金公司和其他中國企業(yè)在美國進行IPO的承銷商，但目前尚不清楚中國將如何對此類海外上市實施新的審查機制。根據(jù)中國擴大后的“滬港通”計劃，中金公司還可以為那些希望在瑞士和法蘭克福上市的企業(yè)提供服務(wù)。不過就交易規(guī)模和市場流動性而言，沒有哪個城市能與紐約相比。這家投資銀行的負(fù)債率水平接近監(jiān)管上限，它已公布計劃通過新股配售籌集高達(dá)270億元的計劃，為增長提供資金。隨著市場的反彈和中金公司的擴張，中信證券預(yù)計中金在2023年和2024年將分別實現(xiàn)32%和10%的利潤增長，扭轉(zhuǎn)今年的下滑趨勢。不過，這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年50%的利潤增幅，以及2020年70%的利潤增幅。中金公司在上海上市的股票目前市凈率約1.6倍，高于1.4倍左右的行業(yè)平均水平，這表明其增長前景可能已經(jīng)反映在股價中了。這在一定程度上可能解釋了海爾最近決定套現(xiàn)的原因。但我們也應(yīng)該注意到，其香港股票的市凈率要低得多，只有0.7倍，這反映出國際投資者對該公司存有更大的懷疑。
