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一度持有這家中國(guó)歷史最悠久西式投資銀行約10%股份的海爾，披露其持股比例已降至6.32%
重點(diǎn)：家電巨頭海爾已減持在中金公司長(zhǎng)期持有的股份，后者或?qū)⒃庥鲎灾袊?guó)市場(chǎng)2016年崩盤以來(lái)年首次年利潤(rùn)下滑中國(guó)首屈一指投資銀行的未來(lái)增長(zhǎng)，受限于地緣政治緊張局勢(shì)和資本監(jiān)管要求
本文作者 沈如真2020年末，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司(3908.HK; 601995.SH)在上海的上市備受期待，而早在那之前，家用電器制造商海爾的投資部門就買入了這家中國(guó)成立最早的投資銀行近10%的股份?，F(xiàn)在，這段關(guān)系似乎正在走向盡頭。海爾集團(tuán)(青島)金盈控股有限公司上周末披露已完成減持計(jì)劃，持股比例由之前的8.26%降至6.32%。海爾金盈試圖淡化此事，將其歸因于內(nèi)部的現(xiàn)金需求。的確，在IPO之前入場(chǎng)的投資者幾年后出售股份并希望鎖定部分收益，這種事情并不少見。但這一舉動(dòng)也反映出，對(duì)中國(guó)投資銀行的情緒比兩年前降溫了。2020年11月2日，此前已在香港上市的中金公司在上海掛牌。上市首日，看漲的投資者將其股價(jià)抬升至44%的漲停上限。無(wú)論是中金公司不斷上升的全球排名，還是螞蟻集團(tuán)擬募資370億美元(2,580億元)的全港最大IPO主承銷商身份，都吸引著投資者。但就在一天后，中國(guó)政府叫停螞蟻上市，一系列針對(duì)從科技到教培輔導(dǎo)行業(yè)的監(jiān)管打擊由此開始。對(duì)中國(guó)企業(yè)海外上市審查的同時(shí)收緊，讓一個(gè)本是中金公司最大搖錢樹的市場(chǎng)不寒而栗。如今，中金公司在上海上市的股票，已比2021年的高位跌去超過(guò)一半，這還是在經(jīng)歷最近一輪反彈后。在該銀行遭遇自中國(guó)市場(chǎng)2016年大跌以來(lái)首次年收入和年利潤(rùn)雙雙下滑之際，其在香港交易的股票也在10月末迎來(lái)6年來(lái)的最低點(diǎn)，但之后出現(xiàn)了反彈。中金公司一瀉而下的股價(jià)，一定程度上反映了一系列宏觀因素，包括深受疫情影響的經(jīng)濟(jì)對(duì)投資銀行業(yè)的沖擊、股市的萎靡不振，以及外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇的威脅。但這些困難也具有特殊性，反映了一家被視作中國(guó)最具國(guó)際化的投資者銀行的企業(yè)面臨的獨(dú)特挑戰(zhàn)。摩根士丹利(MS.US)一度是中金公司的合作伙伴和大股東。中金公司的全球化野心也因?yàn)榈鼐壵尉o張局勢(shì)加劇，以及對(duì)中美資本市場(chǎng)可能會(huì)脫鉤揮之不去的擔(dān)憂而被蒙上了陰影。與此同時(shí)，其擴(kuò)張也受到了阻礙，因?yàn)樵谟?jì)劃價(jià)值數(shù)以十億美元計(jì)的新股配售時(shí)，它需要保持特定的資本充足率水平。盡管如此，中金公司依然是中國(guó)最大、最具創(chuàng)新精神的投資銀行之一，比肩中信證券(6030.HK; 600030.SH)和海通證券(6837.HK; 600837.SH)等國(guó)內(nèi)頂級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。作為總資產(chǎn)規(guī)模位居全國(guó)第9的證券公司，中金公司的投資組合更多元化，從相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)富和資產(chǎn)管理，到周期性更強(qiáng)的券商和自營(yíng)交易，不像較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那么容易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。疫情與戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)挑戰(zhàn)盡管中金公司的長(zhǎng)期形勢(shì)較為穩(wěn)固，但從其最新的季度財(cái)報(bào)來(lái)看，短期內(nèi)的不利因素還是顯而易見的。2022年前9個(gè)月，營(yíng)收同比下降了10.6%至193.9億元，凈利潤(rùn)下降19.3%至60億元。最大的拖累來(lái)自中金的券商和投資業(yè)務(wù)，它們的收入在此期間分別下降了17.5%和38%。由于中國(guó)政府加大力度利用資本市場(chǎng)來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及提升中國(guó)的科技能力，中金的投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了13%，從而緩解了這些下降。分析人士預(yù)計(jì)，中金公司今年的凈利潤(rùn)下降15%至20%，這是自其2016年利潤(rùn)下降7%(當(dāng)時(shí)中國(guó)股市處于重大調(diào)整期)以來(lái)，首次出現(xiàn)年利潤(rùn)的下降。由于大范圍封控以及其他防疫措施對(duì)經(jīng)濟(jì)造成打擊，中國(guó)基準(zhǔn)性質(zhì)的滬深300指數(shù)在今年前9個(gè)月暴跌逾20%。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，外國(guó)資本外逃，也是導(dǎo)致下滑的原因之一。盡管面臨種種不利因素，據(jù)畢馬威(KPMG)估計(jì)，中國(guó)企業(yè)今年的IPO融資規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6,100億元，占全球IPO融資總額的近一半，中國(guó)的IPO市場(chǎng)今年實(shí)際上將實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)。相比之下，美國(guó)IPO市場(chǎng)預(yù)計(jì)將暴跌逾90%，香港市場(chǎng)則萎縮逾70%，凸顯出美國(guó)大舉收緊貨幣政策的抑制效應(yīng)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)140家證券公司在2023年前9個(gè)月的綜合收入下滑了17%，比中金公司10.6%的降幅要更為嚴(yán)重。在中國(guó)于2020年取消該行業(yè)的外資持股上限后，這個(gè)擁擠的行業(yè)預(yù)計(jì)還將面臨來(lái)自全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槟Ω康だ⒏呤⒑腿鹗啃刨J等公司可以完全控制其中國(guó)業(yè)務(wù)了。作為中國(guó)歷史最悠久的西式投資銀行，中金公司自中美雙方于1995年合資建立后，它已經(jīng)有了足夠的時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)“與狼共舞”。它的全球網(wǎng)絡(luò)包括在香港、紐約、倫敦、新加坡、舊金山、法蘭克福和東京的業(yè)務(wù)，它在幫助中國(guó)企業(yè)在海外融資方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。盡管在過(guò)去18個(gè)月里，中國(guó)公司的海外上市基本停滯，但中金仍有大約五分之一的收入來(lái)自中國(guó)境外。在這方面，該公司中國(guó)以外業(yè)務(wù)在未來(lái)的增長(zhǎng)情況，將取決于地緣政治。盡管上周緊張局勢(shì)緩和的跡象提振了中金公司和其他中國(guó)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行IPO的承銷商，但目前尚不清楚中國(guó)將如何對(duì)此類海外上市實(shí)施新的審查機(jī)制。根據(jù)中國(guó)擴(kuò)大后的“滬港通”計(jì)劃，中金公司還可以為那些希望在瑞士和法蘭克福上市的企業(yè)提供服務(wù)。不過(guò)就交易規(guī)模和市場(chǎng)流動(dòng)性而言，沒有哪個(gè)城市能與紐約相比。這家投資銀行的負(fù)債率水平接近監(jiān)管上限，它已公布計(jì)劃通過(guò)新股配售籌集高達(dá)270億元的計(jì)劃，為增長(zhǎng)提供資金。隨著市場(chǎng)的反彈和中金公司的擴(kuò)張，中信證券預(yù)計(jì)中金在2023年和2024年將分別實(shí)現(xiàn)32%和10%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)今年的下滑趨勢(shì)。不過(guò)，這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年50%的利潤(rùn)增幅，以及2020年70%的利潤(rùn)增幅。中金公司在上海上市的股票目前市凈率約1.6倍，高于1.4倍左右的行業(yè)平均水平，這表明其增長(zhǎng)前景可能已經(jīng)反映在股價(jià)中了。這在一定程度上可能解釋了海爾最近決定套現(xiàn)的原因。但我們也應(yīng)該注意到，其香港股票的市凈率要低得多，只有0.7倍，這反映出國(guó)際投資者對(duì)該公司存有更大的懷疑。
本文作者 沈如真2020年末，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司(3908.HK; 601995.SH)在上海的上市備受期待，而早在那之前，家用電器制造商海爾的投資部門就買入了這家中國(guó)成立最早的投資銀行近10%的股份?，F(xiàn)在，這段關(guān)系似乎正在走向盡頭。海爾集團(tuán)(青島)金盈控股有限公司上周末披露已完成減持計(jì)劃，持股比例由之前的8.26%降至6.32%。海爾金盈試圖淡化此事，將其歸因于內(nèi)部的現(xiàn)金需求。的確，在IPO之前入場(chǎng)的投資者幾年后出售股份并希望鎖定部分收益，這種事情并不少見。但這一舉動(dòng)也反映出，對(duì)中國(guó)投資銀行的情緒比兩年前降溫了。2020年11月2日，此前已在香港上市的中金公司在上海掛牌。上市首日，看漲的投資者將其股價(jià)抬升至44%的漲停上限。無(wú)論是中金公司不斷上升的全球排名，還是螞蟻集團(tuán)擬募資370億美元(2,580億元)的全港最大IPO主承銷商身份，都吸引著投資者。但就在一天后，中國(guó)政府叫停螞蟻上市，一系列針對(duì)從科技到教培輔導(dǎo)行業(yè)的監(jiān)管打擊由此開始。對(duì)中國(guó)企業(yè)海外上市審查的同時(shí)收緊，讓一個(gè)本是中金公司最大搖錢樹的市場(chǎng)不寒而栗。如今，中金公司在上海上市的股票，已比2021年的高位跌去超過(guò)一半，這還是在經(jīng)歷最近一輪反彈后。在該銀行遭遇自中國(guó)市場(chǎng)2016年大跌以來(lái)首次年收入和年利潤(rùn)雙雙下滑之際，其在香港交易的股票也在10月末迎來(lái)6年來(lái)的最低點(diǎn)，但之后出現(xiàn)了反彈。中金公司一瀉而下的股價(jià)，一定程度上反映了一系列宏觀因素，包括深受疫情影響的經(jīng)濟(jì)對(duì)投資銀行業(yè)的沖擊、股市的萎靡不振，以及外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇的威脅。但這些困難也具有特殊性，反映了一家被視作中國(guó)最具國(guó)際化的投資者銀行的企業(yè)面臨的獨(dú)特挑戰(zhàn)。摩根士丹利(MS.US)一度是中金公司的合作伙伴和大股東。中金公司的全球化野心也因?yàn)榈鼐壵尉o張局勢(shì)加劇，以及對(duì)中美資本市場(chǎng)可能會(huì)脫鉤揮之不去的擔(dān)憂而被蒙上了陰影。與此同時(shí)，其擴(kuò)張也受到了阻礙，因?yàn)樵谟?jì)劃價(jià)值數(shù)以十億美元計(jì)的新股配售時(shí)，它需要保持特定的資本充足率水平。盡管如此，中金公司依然是中國(guó)最大、最具創(chuàng)新精神的投資銀行之一，比肩中信證券(6030.HK; 600030.SH)和海通證券(6837.HK; 600837.SH)等國(guó)內(nèi)頂級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。作為總資產(chǎn)規(guī)模位居全國(guó)第9的證券公司，中金公司的投資組合更多元化，從相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)富和資產(chǎn)管理，到周期性更強(qiáng)的券商和自營(yíng)交易，不像較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那么容易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。疫情與戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)挑戰(zhàn)盡管中金公司的長(zhǎng)期形勢(shì)較為穩(wěn)固，但從其最新的季度財(cái)報(bào)來(lái)看，短期內(nèi)的不利因素還是顯而易見的。2022年前9個(gè)月，營(yíng)收同比下降了10.6%至193.9億元，凈利潤(rùn)下降19.3%至60億元。最大的拖累來(lái)自中金的券商和投資業(yè)務(wù)，它們的收入在此期間分別下降了17.5%和38%。由于中國(guó)政府加大力度利用資本市場(chǎng)來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及提升中國(guó)的科技能力，中金的投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了13%，從而緩解了這些下降。分析人士預(yù)計(jì)，中金公司今年的凈利潤(rùn)下降15%至20%，這是自其2016年利潤(rùn)下降7%(當(dāng)時(shí)中國(guó)股市處于重大調(diào)整期)以來(lái)，首次出現(xiàn)年利潤(rùn)的下降。由于大范圍封控以及其他防疫措施對(duì)經(jīng)濟(jì)造成打擊，中國(guó)基準(zhǔn)性質(zhì)的滬深300指數(shù)在今年前9個(gè)月暴跌逾20%。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，外國(guó)資本外逃，也是導(dǎo)致下滑的原因之一。盡管面臨種種不利因素，據(jù)畢馬威(KPMG)估計(jì)，中國(guó)企業(yè)今年的IPO融資規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6,100億元，占全球IPO融資總額的近一半，中國(guó)的IPO市場(chǎng)今年實(shí)際上將實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)。相比之下，美國(guó)IPO市場(chǎng)預(yù)計(jì)將暴跌逾90%，香港市場(chǎng)則萎縮逾70%，凸顯出美國(guó)大舉收緊貨幣政策的抑制效應(yīng)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)140家證券公司在2023年前9個(gè)月的綜合收入下滑了17%，比中金公司10.6%的降幅要更為嚴(yán)重。在中國(guó)于2020年取消該行業(yè)的外資持股上限后，這個(gè)擁擠的行業(yè)預(yù)計(jì)還將面臨來(lái)自全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槟Ω康だ⒏呤⒑腿鹗啃刨J等公司可以完全控制其中國(guó)業(yè)務(wù)了。作為中國(guó)歷史最悠久的西式投資銀行，中金公司自中美雙方于1995年合資建立后，它已經(jīng)有了足夠的時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)“與狼共舞”。它的全球網(wǎng)絡(luò)包括在香港、紐約、倫敦、新加坡、舊金山、法蘭克福和東京的業(yè)務(wù)，它在幫助中國(guó)企業(yè)在海外融資方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。盡管在過(guò)去18個(gè)月里，中國(guó)公司的海外上市基本停滯，但中金仍有大約五分之一的收入來(lái)自中國(guó)境外。在這方面，該公司中國(guó)以外業(yè)務(wù)在未來(lái)的增長(zhǎng)情況，將取決于地緣政治。盡管上周緊張局勢(shì)緩和的跡象提振了中金公司和其他中國(guó)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行IPO的承銷商，但目前尚不清楚中國(guó)將如何對(duì)此類海外上市實(shí)施新的審查機(jī)制。根據(jù)中國(guó)擴(kuò)大后的“滬港通”計(jì)劃，中金公司還可以為那些希望在瑞士和法蘭克福上市的企業(yè)提供服務(wù)。不過(guò)就交易規(guī)模和市場(chǎng)流動(dòng)性而言，沒有哪個(gè)城市能與紐約相比。這家投資銀行的負(fù)債率水平接近監(jiān)管上限，它已公布計(jì)劃通過(guò)新股配售籌集高達(dá)270億元的計(jì)劃，為增長(zhǎng)提供資金。隨著市場(chǎng)的反彈和中金公司的擴(kuò)張，中信證券預(yù)計(jì)中金在2023年和2024年將分別實(shí)現(xiàn)32%和10%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)今年的下滑趨勢(shì)。不過(guò)，這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年50%的利潤(rùn)增幅，以及2020年70%的利潤(rùn)增幅。中金公司在上海上市的股票目前市凈率約1.6倍，高于1.4倍左右的行業(yè)平均水平，這表明其增長(zhǎng)前景可能已經(jīng)反映在股價(jià)中了。這在一定程度上可能解釋了海爾最近決定套現(xiàn)的原因。但我們也應(yīng)該注意到，其香港股票的市凈率要低得多，只有0.7倍，這反映出國(guó)際投資者對(duì)該公司存有更大的懷疑。
