充滿著震蕩與波動(dòng)的2022年落下帷幕，2023年已在途中。

不少投資者在后臺(tái)問(wèn)到小夏，昨天取得“開(kāi)門(mén)紅”后，2023年的投資該如何做，應(yīng)該配置哪些行業(yè)？此前，小夏已經(jīng)給大家分享了華夏基金投研團(tuán)隊(duì)的2023年度投資策略，在此不再贅述，今天就帶著十大券商2023年度策略匯總，與大家共同探討一波今年該如何布局。

在分享之前，大家首先需要注意兩點(diǎn)：其一是不同的券商發(fā)布2023年度投資策略報(bào)告的時(shí)點(diǎn)大不相同，需要留意券商報(bào)告發(fā)布時(shí)的宏微觀環(huán)境，結(jié)合最新市場(chǎng)環(huán)境作獨(dú)立思考；其次，市場(chǎng)波詭云譎，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)判類似2022年地區(qū)沖突這樣的“黑天鵝”事件，對(duì)于投資策略，還是建議大家“重邏輯而輕預(yù)判”。

比如就防疫政策而言，就出現(xiàn)了重大變化。12月26日國(guó)家衛(wèi)健委正式將“新冠肺炎”更名為“新冠病毒感染”，并且從2023年1月8日起，將其從原來(lái)實(shí)施的“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”。防疫政策的重大變化，勢(shì)必會(huì)影響券商對(duì)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)、宏觀政策出臺(tái)以及投資市場(chǎng)未來(lái)走向的判斷。

總體而言，各大機(jī)構(gòu)對(duì)于2023年的市場(chǎng)多呈積極樂(lè)觀態(tài)度，比如國(guó)泰君安、中信建投的研報(bào)標(biāo)題中均出現(xiàn)了“?！弊郑耆f(wàn)宏源外，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2023年將是上行市，以下是文字匯總版——

1.中信證券——A股將逐步聚力上行，二季度后上行動(dòng)能更強(qiáng)

大勢(shì)研判：政策預(yù)期、人民幣匯率、經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)漸次出現(xiàn)。2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開(kāi)啟的中期全面修復(fù)趨勢(shì)，進(jìn)入二季度后上行動(dòng)能更強(qiáng)。

行業(yè)配置：2023年布局可分為兩個(gè)階段——

第一階段行情由政策驅(qū)動(dòng)，配置上建議聚焦精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)三條主線。

第二階段行情由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，風(fēng)格更偏成長(zhǎng)，配置上建議重點(diǎn)關(guān)注“四大安全”——

1）能源資源安全關(guān)注傳統(tǒng)能源（煤炭/油氣）保供、新能源內(nèi)需擴(kuò)張、供需偏緊的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源（鋰、稀土）；

2）科技安全關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)（計(jì)算機(jī)軟硬件）、數(shù)字基建（運(yùn)營(yíng)商、ITC設(shè)備等）；

3）國(guó)防安全圍繞航空航天裝備及發(fā)動(dòng)機(jī)、元器件自主可控需求布局；

4）糧食安全聚焦種源自主可控，搶占生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)。除“四大安全”之外，還建議關(guān)注全球份額持續(xù)提升的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)（智能汽車、化工）。

2.國(guó)泰君安——2023年將是新一輪牛市起點(diǎn)

大勢(shì)研判：2023年來(lái)自于疫情、經(jīng)濟(jì)、政治等關(guān)鍵因素不確定性將下降，堅(jiān)定看多2023年A股市場(chǎng)。2022最差的預(yù)期已經(jīng)見(jiàn)到，A股將迎來(lái)峰回路轉(zhuǎn)之勢(shì)，2023年將是一輪牛市。走勢(shì)上將呈一個(gè)N字型走勢(shì)，先上后下再上。

行業(yè)配置：投資風(fēng)格上，不找確定要找邊際，先價(jià)值股后成長(zhǎng)股。

行業(yè)配置可抓住兩大主線：其一是順周期價(jià)值股的困境反轉(zhuǎn)，如消費(fèi)（食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空）、地產(chǎn)鏈（建材、建筑、家具、家電）、金融（券商、銀行）等，其二是高質(zhì)量成長(zhǎng)股乘勢(shì)而上，如設(shè)備（電子、計(jì)算機(jī)、通信、軍工、機(jī)械）、材料（有色、鋼鐵、化工）以及醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、器械、醫(yī)療服務(wù)）。

3.華泰證券——2023年或?yàn)槭袌?chǎng)筑底修復(fù)拐點(diǎn)年

大勢(shì)研判：2023年全A企業(yè)盈利或呈現(xiàn)前平（上半年）后高（下半年），全年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)+10%；合理PETTM或較當(dāng)前修復(fù)，核心驅(qū)動(dòng)力為國(guó)內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)、海外流動(dòng)性分配環(huán)境的溫和改善。

當(dāng)前制約A股筑底修復(fù)的關(guān)鍵變量——外需周期、信貸結(jié)構(gòu)、海外收水，或分別在4Q22、1Q23、1Q23看到“轉(zhuǎn)機(jī)”，對(duì)應(yīng)2023年上半年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)筑頂下行、估值修復(fù)先行，下半年盈利增速起量，接力推動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)。

行業(yè)配置：23年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與22年或近似鏡像，成長(zhǎng)+下游占優(yōu)，消費(fèi)搭臺(tái)+科技唱戲，把握社交重啟+虛實(shí)共生雙主線，周期、制造中挖掘細(xì)分機(jī)會(huì)。

主題投資可關(guān)注共同富裕（職業(yè)教育、鄉(xiāng)村振興）、社交重啟（大眾消費(fèi)品、航空機(jī)場(chǎng)、快遞物流、餐飲旅游、廣告營(yíng)銷、影視院線）、三大安全（動(dòng)保、油氣設(shè)備、儲(chǔ)能、軍工電子、航空裝備）、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化（機(jī)床、機(jī)器人、光通信、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)）四大方向下的投資機(jī)會(huì)。

4.中金——中性偏積極，關(guān)注增長(zhǎng)預(yù)期的企穩(wěn)

大勢(shì)研判：基準(zhǔn)情形下對(duì)A股未來(lái)12個(gè)月市場(chǎng)持中性偏積極看法，根據(jù)疫情、地產(chǎn)及海外情況把握節(jié)奏較為關(guān)鍵。

節(jié)奏上，2022年底至2023年一季度，疫情及地產(chǎn)政策邊際變化預(yù)期相對(duì)較高，指數(shù)可能迎來(lái)階段性機(jī)遇，中期重點(diǎn)關(guān)注增長(zhǎng)預(yù)期的企穩(wěn)，尤其是中下游領(lǐng)域。大類資產(chǎn)方面，未來(lái)3-6個(gè)月建議上調(diào)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置可能股強(qiáng)于債。

行業(yè)配置：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)。未來(lái)3-6個(gè)月建議投資者關(guān)注如下三條主線：

1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，主要是受疫情拖累及地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域；如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)；

2）高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；

3）股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機(jī)需要等待政策預(yù)期變化。

主題方面，周期性的波動(dòng)及結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)提供了主題投資機(jī)會(huì)。建議未來(lái)3-6個(gè)月關(guān)注如下幾個(gè)主題性機(jī)會(huì)：

1）安全發(fā)展主題；2）政策穩(wěn)增長(zhǎng)主題；3）高質(zhì)量發(fā)展要求下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)主題；4）消費(fèi)升級(jí)主題；5）困境反轉(zhuǎn)主題；6）新發(fā)展下的國(guó)企改革主題。

5.招商證券——結(jié)構(gòu)性震蕩上行，2023年走勢(shì)類似“N”型

大勢(shì)研判：2023年A股進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，走勢(shì)類似“N”型走勢(shì)。

行業(yè)配置：進(jìn)入新一輪五年周期后，A股的投資思路、選股模式都會(huì)發(fā)生重大變化，開(kāi)始有新的思路，需要更加重視科技自立自強(qiáng)，能夠安全發(fā)展、邁向制造業(yè)高端化、聚焦硬科技的專精特新成長(zhǎng)標(biāo)的。

圍繞以高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫(yī)新自軍）為代表的新時(shí)代五朵金花進(jìn)行重點(diǎn)布局。兼顧穩(wěn)地產(chǎn)帶來(lái)的龍頭地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈消費(fèi)的階段性機(jī)會(huì)。偏中小成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，年度關(guān)注指數(shù)科創(chuàng)50、北證50、創(chuàng)業(yè)板綜。

6.廣發(fā)證券——A股走修復(fù)市，港股走牛市

大勢(shì)研判：2023年權(quán)益市場(chǎng)最大的機(jī)遇來(lái)自中美“此消彼長(zhǎng)”相對(duì)優(yōu)勢(shì)，AH市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自估值修復(fù)：

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行（資本市場(chǎng)定位重要，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)決心更樂(lè)觀），以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行（美債利率筑頂回落），貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)AH股上行，A股走修復(fù)市、港股走牛市。

預(yù)計(jì)2023年盈利回升周期，A股有望開(kāi)啟新一輪主動(dòng)擴(kuò)表周期。國(guó)內(nèi)“穩(wěn)信用穩(wěn)貨幣”，信用支撐力度來(lái)自于地產(chǎn)修復(fù)，貨幣節(jié)奏可能先松后穩(wěn)。由于地產(chǎn)放松和防疫政策優(yōu)化，北上資金風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，或仍將繼續(xù)流入。

行業(yè)配置：上半年托底→重建，下半年轉(zhuǎn)型→突圍。

上半年重心在于經(jīng)濟(jì)“托底”和信心“重建”，下半年結(jié)構(gòu)“轉(zhuǎn)型”和競(jìng)爭(zhēng)力“突圍。

1）托底：穩(wěn)增長(zhǎng)彰顯力度與決心，地產(chǎn)鏈信心筑底（龍頭房企/銀行/建材/家電）；海外高接種率下防疫優(yōu)化路徑的啟示（醫(yī)療設(shè)備/特效藥/休閑服務(wù)）。

2）重建：信心與秩序重建，資本市場(chǎng)定位重要和央國(guó)企價(jià)值重估（能源央企/科技央企/科創(chuàng)板），互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策預(yù)期穩(wěn)定（互聯(lián)網(wǎng)/平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）。

3）轉(zhuǎn)型：探尋制造業(yè)中堅(jiān)力量，中長(zhǎng)貸回暖拉動(dòng)制造業(yè)復(fù)蘇（通用設(shè)備/新能源設(shè)備），新能車產(chǎn)業(yè)鏈潛在擴(kuò)表方向（儲(chǔ)能/通用設(shè)備中的新能源車鏈），技術(shù)周期驅(qū)動(dòng)的綠色化與智能化（復(fù)合銅箔/溫控設(shè)備/碳化硅）。

4）突圍：國(guó)家安全觀“自上而下”戰(zhàn)略升級(jí)，能源安全/供應(yīng)鏈安全/信息安全/國(guó)防安全（油氣裝備/機(jī)床/半導(dǎo)體設(shè)備/信創(chuàng)/航空航天）。

7.中信建投——整體逐浪上行，全年看成長(zhǎng)占優(yōu)

大勢(shì)研判：邁向后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)走向修復(fù)，A股二次見(jiàn)底后處于中期上升趨勢(shì)，戰(zhàn)略上樂(lè)觀，同時(shí)預(yù)計(jì)2023盈利小幅增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，市場(chǎng)逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。戰(zhàn)術(shù)上逢調(diào)整布局，把握節(jié)奏與結(jié)構(gòu)。

整體逐浪上行，復(fù)蘇是小β，階段表現(xiàn)，成長(zhǎng)是核心α，全年看終將占優(yōu)。

行業(yè)配置：綜合盈利（增速及增速變化）及產(chǎn)業(yè)周期、估值分位、機(jī)構(gòu)配置等因素比較評(píng)估，中期重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、新能源運(yùn)營(yíng)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、券商、軍工、風(fēng)電、光伏等。

主題投資：2023年或?qū)⑹侵黝}投資活躍年，關(guān)注三條線索：滲透率提升、自主可控、國(guó)企改革。

8.申萬(wàn)宏源——A股行情三階段推演，2023年中行情可能不是牛市級(jí)別

大勢(shì)研判：2023年A股行情三階段推演——

1）春季躁動(dòng)，仍是政策表述期，下行風(fēng)險(xiǎn)可控，后續(xù)政策預(yù)期發(fā)酵有望由點(diǎn)及面，由托底到進(jìn)擊。反彈行情未結(jié)束，蓄勢(shì)后再出發(fā)。

2）兩會(huì)后，景氣驗(yàn)證期，全球經(jīng)濟(jì)衰退主導(dǎo)A股基本面回落，周期項(xiàng)改善的方向非常稀缺，A股仍需震蕩磨底。

3）23Q2之后，從國(guó)別經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較角度找機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)中強(qiáng)美弱，以中國(guó)居民適應(yīng)新防疫措施為前提，要持續(xù)則依賴于新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)。疫后恢復(fù)兌現(xiàn)，足以支撐一波行情，但新增長(zhǎng)點(diǎn)的線索并不清晰，2023年中行情可能不是牛市級(jí)別。

行業(yè)配置：對(duì)2023年全A兩非歸母凈利潤(rùn)同比增速的預(yù)測(cè)是1.3%，節(jié)奏前低后高。風(fēng)格上，價(jià)值相對(duì)成長(zhǎng)(滬深300相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指)的基本面趨勢(shì)占優(yōu)，小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)(中證1000相對(duì)上證50)的基本面趨勢(shì)占優(yōu)。疫后恢復(fù)、地產(chǎn)鏈和計(jì)算機(jī)是2023年業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)彈性較大的方向。

2023年結(jié)構(gòu)選擇：從政策預(yù)期到景氣驗(yàn)證。兩會(huì)前政策布局期，圍繞著政策催化選結(jié)構(gòu)，疫后恢復(fù)首選醫(yī)療基建，大安全首選信創(chuàng)，地產(chǎn)鏈?zhǔn)走x房地產(chǎn)和建材。中期景氣驗(yàn)證仍是核心，計(jì)算機(jī)和消費(fèi)核心資產(chǎn)基本面驗(yàn)證更確定的方向。隨著地產(chǎn)恢復(fù)的驗(yàn)證，地產(chǎn)鏈投資將擴(kuò)散到家電家居和銀行。新老能源周期未結(jié)束，只是需要等待周期項(xiàng)改善驗(yàn)證，新能源23Q2回歸，老能源23H2回歸。

9.海通證券——A股或處在底部位置，有望孕育新一輪上漲行情

大勢(shì)研判：①經(jīng)濟(jì)增速和股市漲跌都有周期性波動(dòng)特征，目前我國(guó)宏微觀基本面或已見(jiàn)底，A股盈利增速在底部區(qū)域，多項(xiàng)估值指標(biāo)顯示A股或處在底部位置，有望孕育新一輪上漲行情。

②積極變化：中短期看，我國(guó)整體基本面周期性向上拐點(diǎn)或已出現(xiàn)?；久骖I(lǐng)先指標(biāo)回升中，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力+產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，2023年企業(yè)盈利望兩位數(shù)增長(zhǎng)，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?shì)。

③政策+技術(shù)維度選擇現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的亮點(diǎn)，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費(fèi)。

行業(yè)配置：對(duì)于大類行業(yè)角度，我們認(rèn)為23年科技>=制造>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>能源材料。高景氣成長(zhǎng)是主線，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)；此外，消費(fèi)存在修復(fù)性機(jī)會(huì)。

（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，宏觀上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手；產(chǎn)業(yè)上，數(shù)字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景逐漸落地。數(shù)字經(jīng)濟(jì)輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前TMT行業(yè)明顯低估低配，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望支撐TMT高增長(zhǎng)。

（2）低碳經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前新能源板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值已經(jīng)不高，關(guān)注風(fēng)電、儲(chǔ)能和新能源車智能化。風(fēng)電光伏：政策支持裝機(jī)放量，海風(fēng)或是重點(diǎn)方向。儲(chǔ)能：隨著光伏風(fēng)電裝機(jī)量的增長(zhǎng)，儲(chǔ)能也將配套發(fā)展。新能源車智能化：關(guān)注智能座艙和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

（3）隨著防疫政策優(yōu)化，疫情的影響終將過(guò)去，消費(fèi)行業(yè)基本面可能迎來(lái)改善，低估低配的消費(fèi)性價(jià)比凸顯，尤其可以關(guān)注醫(yī)藥以及大眾消費(fèi)領(lǐng)域。

10.銀河證券——時(shí)蘊(yùn)新生，2023年是市場(chǎng)布局之年

大勢(shì)研判：展望2023年，基于當(dāng)前A股估值低位，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)存上行動(dòng)能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)影響，二季度A股上行動(dòng)能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場(chǎng)布局之年。

行業(yè)配置：整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場(chǎng)布局之年。風(fēng)格上來(lái)看，成長(zhǎng)VS價(jià)值，預(yù)判2023年成長(zhǎng)或是主線；大盤(pán)VS小盤(pán)，小盤(pán)股或仍是2023年主線。但受政策面，尤其是中國(guó)特色估值體系及對(duì)地產(chǎn)流動(dòng)性支持等影響，大盤(pán)股、價(jià)值股亦會(huì)存在較好的交易性機(jī)會(huì)。

在A股市場(chǎng)存在較多不確定性時(shí)，預(yù)判結(jié)構(gòu)性博弈仍絕對(duì)占優(yōu)。行業(yè)配置上，建議關(guān)注——

（1）后疫情時(shí)代消費(fèi)領(lǐng)域（食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運(yùn)等）；

（2）安全領(lǐng)域：信息安全、國(guó)防安全、糧食安全；

（3）國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新：電子、計(jì)算機(jī)、通信、軟件服務(wù)、工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人等；

（4）新舊能源轉(zhuǎn)換——雙碳策略：儲(chǔ)能、汽車零配件、光伏、綠電（風(fēng)電、氫能源等）；

（5）交易性策略機(jī)會(huì)：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、電力設(shè)備、金融、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等。

（上述參考：各大券商2023年年度投資策略）

以下是一圖總結(jié)版——

總的來(lái)說(shuō)，各大券商觀點(diǎn)大體可以總結(jié)為三點(diǎn)：首先，普遍看好A股2023年的向上行情；其次，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年成長(zhǎng)風(fēng)格更占優(yōu)；最后，行業(yè)配置上，科技、醫(yī)藥和消費(fèi)三大板塊的投資機(jī)會(huì)值得重視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。