文 | 楊萬(wàn)里

中金公司又漲停了。

11月9日上午11點(diǎn)15分左右，中金公司封漲停板。截至收盤(pán)，其股價(jià)為57.11元，總市值為2757億元。

讓外界吃驚的是，自登陸A股以來(lái)，中金公司已經(jīng)連續(xù)6天拉出陽(yáng)線。K線數(shù)據(jù)顯示，自11月創(chuàng)下34.54元階段低點(diǎn)后，中金公司一路上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)65.34%，市值增長(zhǎng)約1089億元。

股價(jià)強(qiáng)勢(shì)背后可能與三個(gè)因素有關(guān)，包括流通股數(shù)量少，容易被資金拉升；屬于匯金系企業(yè)，也有騰訊、阿里持股，具有明星股東背景；港股中金公司股價(jià)提前大漲，有帶動(dòng)效應(yīng)。

但是，隨著股價(jià)持續(xù)大漲，中金公司的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)42.27倍，已超行業(yè)均值。中金公司能否支撐其較高估值呢？

上市前引起熱議

今年2月底，中金公司對(duì)外官宣回A消息，擬申請(qǐng)?jiān)谏辖凰l(fā)行不超過(guò)4.59億股。9月11日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布中金公司于17日A股首發(fā)上會(huì)消息。六天后，中金公司A股首發(fā)過(guò)會(huì)。

中金公司回A是大事件，不僅意味著國(guó)內(nèi)最后一家頭部券商成功會(huì)師A股，還將成為內(nèi)地第14家A+H上市券商。

中金公司在正式登陸A股前，中金公司一度引起投資者熱議。

一方面，中金公司的“實(shí)力”與同行相比，有一定差距。

資產(chǎn)規(guī)模方面：2019年，中金公司總資產(chǎn)規(guī)模為3449.97億元，排名券商行業(yè)第8；凈資產(chǎn)規(guī)模為482.9億元，僅在行業(yè)內(nèi)排名第13，而同為“匯金系”券商的申萬(wàn)宏源、銀河兩家券商的凈資產(chǎn)均在700億以上。

業(yè)績(jī)方面：2019年，中金公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.55億元，排名券商行業(yè)第10；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.39億元，未進(jìn)入券商行業(yè)前10。

另一方面，投資者們也很關(guān)注中金公司上市后會(huì)不會(huì)對(duì)券商板塊產(chǎn)生“吸血”效應(yīng)。

從7月至今，滬指在3100至3400點(diǎn)之間上演了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的震蕩走勢(shì)。期間，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)一般。除了光伏概念股、汽車(chē)概念股以及業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股大漲外，不少白馬股紛紛閃崩，大部分股票也在陰跌。而在這背景下，中金公司又來(lái)A股融資超百億資金。

但結(jié)果并非外界擔(dān)憂那樣，中金公司上市不僅未對(duì)券商板塊造成沖擊，還走出了牛股行情。

股價(jià)為何大漲？

如導(dǎo)語(yǔ)所提到，中金公司股價(jià)大漲與三個(gè)原因有關(guān)。

第一個(gè)原因是，中金公司作為次新股，流通盤(pán)小，容易被資金拉升。數(shù)據(jù)顯示，中金公司總股本為48.27億股，實(shí)際流通股數(shù)為2.603億股，占總股本比例僅為5.39%。目前，中金公司流通市值僅為148.6億元，占總市值比例不到6%。

中金公司近期成為游資博弈的熱點(diǎn)股。上市不到一個(gè)月，該公司已經(jīng)5次出現(xiàn)在龍虎榜單上。

以11月6日為例，“章盟主”所在的國(guó)泰君安證券上海江蘇路證券營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入中金公司5153.13萬(wàn)元。而前期埋伏的“方新俠”，其所在的興業(yè)證券股份有限公司陜西分公司賣(mài)出26840.77萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，中金公司的行情與中信建投有部分相似。中信建投橫盤(pán)調(diào)整4個(gè)月后，股價(jià)從5.56元低點(diǎn)一路漲至31.45元，漲幅超460%。股價(jià)大漲也與盤(pán)中小有關(guān)。

第二個(gè)原因是具有明星股東背景。

一方面，中金公司的的控股股東是中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：中央?yún)R金）。匯金系旗下券商公司還包括申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河等。

另一方面，中金公司還被互聯(lián)網(wǎng)巨頭加持。2017年9月，騰訊以13.8港元每股認(rèn)購(gòu)中金公司發(fā)行的2.08億股H股新股，成為第二大股東。2019年2月，阿里拿下中金公司港股約2.03億股，成為第三大股東。

第三個(gè)原因是港股中金公司股價(jià)提前大漲，疊加A股市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，有帶動(dòng)效應(yīng)。

港股中金公司自今年3月份創(chuàng)下10.72港元低點(diǎn)后，股價(jià)開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月的上漲，并最高觸及20.4港元，累計(jì)漲幅超90%。

近期，由于海外股市上漲，刺激A股做多情緒升溫。中金公司上市“逢時(shí)”，因此被資金追捧。

估值高于同行

最新數(shù)據(jù)顯示，中金公司的動(dòng)態(tài)市盈率為42.27倍。

再看頭部券商估值情況，中信證券的動(dòng)態(tài)市盈率不到24倍、華泰證券的動(dòng)態(tài)市盈率不到16倍，國(guó)泰君安的動(dòng)態(tài)市盈率不到15倍，海通證券的動(dòng)態(tài)市盈率不到17倍。另?yè)?jù)某證券公司數(shù)據(jù)顯示，券商行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率均值為26.35倍。

不難發(fā)現(xiàn)，中金公司當(dāng)前的估值高于同行。

與科技股、醫(yī)藥股相比，二級(jí)市場(chǎng)給券商股的估值并不高，這源于行業(yè)特性（券商股屬于周期股），因?yàn)榍罢叱砷L(zhǎng)性更足（要么有概念刺激、要么業(yè)績(jī)能大幅增長(zhǎng)）。

中金公司短期估值被資金炒貴后，需要有“故事”來(lái)支撐。

一位來(lái)自中金公司的內(nèi)部人士曾接受采訪時(shí)表示，“新”中金主要立足于兩大重心：一是以財(cái)富管理業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)投行保薦并購(gòu)業(yè)務(wù)為主的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一塊則是憑借其獨(dú)特的創(chuàng)新基因和國(guó)際化基因，近年來(lái)其大力發(fā)展的投融資業(yè)務(wù)。

2016年，中金公司以167億收購(gòu)中國(guó)中投證券100%股權(quán)。之后，中金公司將其更名為“中金財(cái)富”。今年上半年，財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了23.48億元營(yíng)收，占總收入比例為22.38%。

與此同時(shí)，截至到今年6月中旬，在科創(chuàng)板開(kāi)板一周年之際，中金公司以14家保薦上市企業(yè)、13.48億元保薦收入、4094.48億元項(xiàng)目總市值包攬多項(xiàng)第一。

再看業(yè)績(jī)表現(xiàn)，前三季度，中金公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168億元，同比增長(zhǎng)50.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)48.91億元，同比增長(zhǎng)55.81%。營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年同期水平。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重新定位、投行業(yè)務(wù)拿下第一、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，中金公司的亮點(diǎn)不少。

不過(guò)，當(dāng)前券商行業(yè)呈現(xiàn)出一個(gè)現(xiàn)象：競(jìng)爭(zhēng)激烈。

除了面對(duì)中信證券、國(guó)泰君安、海通證券、華泰證券等老牌券商競(jìng)爭(zhēng)，新玩家也陸續(xù)進(jìn)入券商行業(yè)。例如，今年3月份，外資投行高盛和摩根士丹利相繼在華成立了控股券商。今年8月份，今日頭條又拿下了券商牌照，有望發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)券商。

隨著成功上市A股，中金公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中能否脫穎而出，后續(xù)有待觀察！