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當(dāng)前，銀行理財子公司發(fā)展勢如破竹。目前，國內(nèi)共有31家理財公司獲批籌建。其中，有6家國有大行、11家股份行、8家城商行、1家農(nóng)商行以及5家合資銀行。
銀行理財子公司陸續(xù)設(shè)立，無疑將為股權(quán)投資行業(yè)帶來重大利好。去年剛開年，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳就印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準市場體系行動方案》，其中，第18條專門提到了創(chuàng)投基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，并鼓勵銀行及銀行理財子公司與創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金合作，釋放積極的政策信號。年底，銀保監(jiān)會進一步發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導(dǎo)意見》，強調(diào)“支持商業(yè)銀行具有投資功能的子公司、保險機構(gòu)、信托公司等出資創(chuàng)業(yè)投資基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金等”，這對于VC/PE行業(yè)來說，意味募資端重要而穩(wěn)固的 “開源”。
銀行具有投資功能的子公司、保險、信托，一直是投資機構(gòu)翹首以盼的長期穩(wěn)定的“活水”。作為銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型的方向，理財公司在規(guī)范理財業(yè)務(wù)發(fā)展、推動銀行理財回歸本源等方面發(fā)揮著重要的作用。依據(jù)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》第三十二條，銀行理財子公司可以選擇合格的私募股權(quán)投資基金管理人擔(dān)任金融投資合作機構(gòu)，意味著銀行理財子公司可以作為私募股權(quán)投資基金的LP進行投資。
母基金研究中心發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，銀行理財子悄悄陸續(xù)入場：據(jù)我們不完全統(tǒng)計，截至2022年11月末，已有十余家理財子參與投資了私募股權(quán)基金，出資做LP已投了超164億元。
以下為天眼查中部分出資較多的銀行理財子公司出資情況截圖：
（工銀理財）
（建信理財）
（農(nóng)銀理財）
（信銀理財）
據(jù)母基金研究中心分析，銀行理財子公司在做LP布局上，一方面，城商行理財子公司傾向于支持本地基金，如杭銀理財、徽銀理財?shù)?；另一方面，獲得銀行理財子公司出資的GP或是歷史業(yè)績優(yōu)秀、實力較雄厚的綜合性基金，或是在細分垂直領(lǐng)域具有優(yōu)勢的機構(gòu)，如獲得工銀理財投資的正心谷資本。
對于母基金，銀行理財子也已經(jīng)有所參與：
2021年上半年，信銀理財投資了一支S基金——即對上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股權(quán)投資，投資金額5000萬元。這是理財子公司首次對S股權(quán)基金進行直接投資，為VC/PE行業(yè)到期基金的清算退出提供了新的方式。2021年10月，信銀理財又通過股權(quán)產(chǎn)品完成對國投創(chuàng)合國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（有限合伙）的出資，投資金額2億元。這是全市場首支銀行理財子產(chǎn)品對國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的投資。據(jù)悉，2021年以來，信銀理財在一級市場股權(quán)投資領(lǐng)域新增投資規(guī)模已超過10億人民幣，成為股權(quán)投資市場不可忽視的新興力量。
華夏理財也在S基金行業(yè)做了相關(guān)探索——去年9月27日，華夏理財發(fā)布“北京首發(fā)展華夏龍盈接力科技投資基金”，計劃規(guī)模為100億元。該基金由華夏銀行與北京市科委統(tǒng)籌謀劃，由華夏理財與首都科技發(fā)展集團共同創(chuàng)設(shè)。銀行理財子公司通過發(fā)行私募股權(quán)類理財產(chǎn)品募集資金認購全部LP份額，具有極大示范意義，有利于帶動更多銀行理財子公司入場S基金行業(yè)。
此前，在市場的期待與期盼下，理財子公司的紛紛成立卻并未給股權(quán)投資行業(yè)雪中送炭，幾乎無法馳援母基金與基金。市場上銀行理財子公司有股權(quán)類產(chǎn)品配置的寥寥無幾，投資股權(quán)類的基金、母基金更是幾乎沒有。
這主要是由于期限錯配問題——購買銀行理財產(chǎn)品期限大多在1個月至1年之間，2年較少，5年以上的期限基本沒有，而私募股權(quán)基金一般都在5年以上。為了解決錯配問題，銀行通過理財產(chǎn)品的滾動發(fā)行能夠?qū)崿F(xiàn)“以短配長”，但資管新規(guī)出臺之后，這種滾動發(fā)行被列入禁止性業(yè)務(wù)。此后，期限錯配成為銀行理財資金投資私募股權(quán)投資基金難以逾越的障礙。盡管六部委出臺了對創(chuàng)投基金及政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的“豁免細則”，但多層嵌套“松綁”了，期限錯配的問題還是沒有解決。
股權(quán)類產(chǎn)品一般期限較長，而銀行理財面對的多是個人客戶，如果產(chǎn)品期限太長，到期無法退出，銀行就會成為客戶追討的對象。這是商業(yè)模式的變化：原來都是強擔(dān)保的產(chǎn)品，但是資管新規(guī)后，壓力全給了銀行。
據(jù)介紹，如果一個短期的理財產(chǎn)品，收益率在6%-7%，那會比較受歡迎，但期限超過5年就比較難賣動了，超過8年就很難賣動。另一方面，資管新規(guī)前，理財產(chǎn)品已經(jīng)投資的股權(quán)產(chǎn)品，如今業(yè)績?nèi)绾我残枰M行回溯檢驗。
多名投資人對母基金研究中心表示，雖然目前國家頂層設(shè)計中已經(jīng)明確鼓勵，但銀行理財子公司出資私募股權(quán)的困難，主要在于資管新規(guī)中“期限錯配”、“分散投資”等規(guī)定，如果沒有具體細則等政策，銀行理財資金對于股權(quán)基金的投資也只能是“蜻蜓點水。”這也導(dǎo)致銀行理財子公司進入股權(quán)投資市場的觀望情緒尚濃。
母基金研究中心認為，這種情況已經(jīng)在政策支持與先行示范作用下發(fā)生轉(zhuǎn)變。去年以來，中辦、國辦、銀保監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布支持政策，成為理財子公司積極布局股權(quán)行業(yè)的驅(qū)動性力量。部分銀行理財子公司做LP投出超164億，也具有重大示范意義。這些積極的探索信號，將帶動一眾理財子公司，作為LP進入到股權(quán)投資行業(yè)中來。銀行理財子公司產(chǎn)品加大布局權(quán)益市場是大勢所趨，其與創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作的勢頭，將成為2023年接下來一段時間的重點。
