導讀

2022年9月4日，中國證監(jiān)會市場監(jiān)管二部主任王建平在2022年全球PE論壇上表示，證監(jiān)會將研究擴大份額轉讓試點范圍，會同各方共同推動私募股權基金行業(yè)和份額轉讓試點健康可持續(xù)發(fā)展。由于私募股權和創(chuàng)投基金的存續(xù)期限較長，相較于IPO、并購等退出方式，通過轉讓基金份額來完成退出，對投資者而言更加靈活，此舉無疑將進一步提高私募基金產品的流動性，豐富資本市場交易、轉讓模式。在此背景下，我們特別推出系列文章，為大家深入解析私募基金份額轉讓的相關法律問題。

根據中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2021年12月30日，國內的存續(xù)私募基金達124391只，私募基金管理規(guī)模達19.78萬億元，其中私募股權和創(chuàng)投基金占比超過64%，以12.79萬億的規(guī)模位居世界第二。隨著私募基金爆發(fā)式的增長，私募基金退出的難題也日漸凸顯。以私募股權投資基金為例，IPO、借殼上市等高收益的退出方式，周期一般較長，最后往往需要通過對賭、股權回購的方式來保障投資收益，退出的方式相對單一。而通過質押或轉讓基金份額的方式，投資人則可以在基金存續(xù)期間內相對靈活便捷地實現(xiàn)再融資，或者直接退出以獲取收益，具有高效快速的特點。

一、什么是私募基金份額？

從廣義上來講，私募基金份額的含義是指投資人在私募基金中所擁有的相應財產份額或財產權利，但由于私募基金有不同的組織類型，因此在各組織類型中，基金份額的表現(xiàn)形式也有所不同：

1.在公司型基金中，管理人依據《公司法》設立有限責任公司或股份有限公司形式募集設立私募投資基金，因此基金份額對外表現(xiàn)為公司的股權或相應股份；

2.在合伙型基金中，管理人依據《合伙企業(yè)法》設立有限合伙私募投資基金，因此基金份額對外表現(xiàn)為合伙企業(yè)的財產份額；

3.在契約型基金中，對外沒有法律主體，通過管理人通過與投資人、基金托管人簽訂基金協(xié)議，管理人通過發(fā)行受益單位，使投資者購買后成為基金受益人，分享基金經營成果。該類型中基金份額通常表現(xiàn)為管理人發(fā)行的受益憑證。

二、什么是私募基金份額轉讓？

私募基金份額轉讓，就是指投資人投資一只基金后，在基金實現(xiàn)全部清算退出之前，根據自身財務狀況和對現(xiàn)金流的需求變化等原因，將其所持有的該基金份額轉讓給其他有意向購買的投資者。

公司型基金份額的轉讓相當于公司股權轉讓，可視該公司型基金的性質分別適用《公司法》第三章“有限責任公司的股權轉讓”與第五章“股份有限公司的股份發(fā)行和轉讓”的相關規(guī)定執(zhí)行。

契約型基金由于對外并無法律主體，其份額的轉讓本質上屬于債權轉讓范疇，主要依靠相關主體之間的基金協(xié)議來約定，當事人擁有較大的自主權，通常，基金協(xié)議中一般會對基金份額轉讓通過專章進行約定。

有限合伙型基金因其設立和退出程序簡便、出資形式靈活，同時具有合伙企業(yè)“先分后稅”、避免雙重征稅的稅負制度優(yōu)勢，是目前私募基金的主要形式。對于有限合伙型基金財產份額的轉讓，其主要適用《合伙企業(yè)法》中的相關規(guī)定：

第二十二條 除合伙協(xié)議另有約定外，合伙人向合伙人以外的人轉讓其在合伙企業(yè)中的全部或者部分財產份額時，須經其他合伙人一致同意。合伙人之間轉讓在合伙企業(yè)中的全部或者部分財產份額時，應當通知其他合伙人。

第二十三條 合伙人向合伙人以外的人轉讓其在合伙企業(yè)中的財產份額的，在同等條件下，其他合伙人有優(yōu)先購買權；但是，合伙協(xié)議另有約定的除外。

第七十三條 有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉讓其在有限合伙企業(yè)中的財產份額，但應當提前三十日通知其他合伙人。

2020年12月開始，經中國證監(jiān)會批復同意的股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點平臺先后在北京股權交易中心和上海股權托管交易中心設立，而除了北京和上海的兩個試點外，浙江省、江西省、廣州市、合肥市、天津濱海新區(qū)等地的市場監(jiān)督管理局近年也陸續(xù)出臺了相關文件。下一篇文章，我們將為您帶來私募基金份額轉讓在我國的市場現(xiàn)狀及相關配套制度，敬請關注。

本文作者：楊榮 任視宇 陳宇