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文｜市值觀察，作者｜文雨，編輯｜小市妹

又到了公募基金的決戰(zhàn)時刻。

截止到目前，主動權(quán)益類基金平均收益率為負兩位數(shù)，而排名前三的萬家宏觀擇時多策略混合、萬家新利靈活配置混合和萬家精選混合A卻斬獲了40%-60%的收益。

更不可思議的是，這三只產(chǎn)品均是由萬家基金經(jīng)理黃海操盤。如果保持現(xiàn)狀至年底，那么公募基金今年將再現(xiàn)2019年廣發(fā)王牌基金經(jīng)理劉格菘一人包攬前三甲的神跡。

究竟是怎樣一種操作，才能在如此蕭條的市場里依舊所向披靡、大殺四方？

反押舊能源

2020-2021這兩年，上至各大機構(gòu)的策略會，下至街頭路邊，所有人都沉浸在新能源的投資幻境中，給人一種“開談不說新能源，閱盡股票也枉然”的感覺。我就曾親眼目睹驚人一幕：

兩位建筑大哥下工后去燒烤攤擼串，兩人相對而坐，各自看著手機，屏幕紅綠相間，其中一人猛然抬頭大喝一聲：“新能源板塊能火十年！”說完，猛嘬了一口扎啤。

進入2022年，新能源神奇不再，中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)全年負增長，光伏、風(fēng)電、新能源車等各領(lǐng)域也均迎來調(diào)整。

新人哭，舊人笑。煤炭、石油、天然氣等舊能源在今年大放異彩。

但問題在于，能跟上的實屬少數(shù)。一旦在某一板塊上形成強烈共識，就必然會在一定時間內(nèi)造成認知慣性，以至于很難在轉(zhuǎn)折點到來時及時調(diào)整、轉(zhuǎn)變。特別是向舊能源，這個與主流完全相反的方向轉(zhuǎn)變。

黃海成功的原因就在這，如果說新能源是資本市場的投資信仰，那么他就像是個徹頭徹尾的“異教徒”。

今年一季度，巴菲特逆市買了200多億美元的石油股，而黃海的布局幾乎與巴菲特同步，甚至比股神還早。

以“萬家宏觀擇時多策略”這只基金為例，去年四季度便開始陸續(xù)加倉煤炭，到今年上半年結(jié)束時，采礦業(yè)（主要是煤炭）的倉位占比已逼近七成，其中前四幾大持倉股均為煤炭公司。

圖源：基金財報

在今年上半年煤炭的超級行情中，其第一大、第二大持倉股陜西煤業(yè)、中煤能源市值翻了近一倍。憑這持倉，想不賺錢都難。

三季度，黃海果斷獲利了結(jié)，對陜西煤業(yè)、中煤能源等漲幅大的股票進行減倉，同時大筆購入中國海油至第一大持倉股。

圖源：基金財報

僅就目前的情況來看，煤炭與油氣板塊在進入12月之后跟隨大盤反彈，并未有深度調(diào)整的意思，因此黃海依然有很大希望成為今年的公募冠軍。

能有今天的成績，既是時勢使然，也是個人堅持的結(jié)果。

黃海是典型的價值派，喜低估藍籌，擅左側(cè)布局。在他看來，只要企業(yè)盈利穩(wěn)定性高、現(xiàn)金流高、分紅率高、資本性支出低，哪怕業(yè)績零增長，只要估值低到一定程度，也具備配置價值。

但投資歷來沒有永恒的真理，只有歷史的存在。今天成就黃海的，曾經(jīng)也差點“殺”了他。

死磕房地產(chǎn)

2015年，黃海正式加入萬家基金。在此之前，他先后任職于上海德錦投資、申銀萬國證券研究所、華寶信托資金信托部、中銀國際資產(chǎn)管理部及證券投資部。

盡管履歷豐富，但黃海真正開始管理基金是在2020年。很多人不知道的是，如今高高在上的公募新王，在12月以前還身處泥潭。

根據(jù)東方財富Choice，2020年Q4，黃海管理的“萬家宏觀擇時多策略”在2031只同類基金中排名1999。2021年Q4，其在2126只同類基金中排名2048。

按照基民圈的慣例，黃海過去幾年屬于典型的從“黃狗”到“黃總”。而讓他垂死掙扎的，正是心心念的價值投資。

在此之前，“萬家宏觀擇時多策略”已經(jīng)重配房地產(chǎn)多年，黃海接手后并未“新官上任三把火”，而是蕭規(guī)曹隨。原因無外乎以下兩點：

第一，房地產(chǎn)高分紅、低估值的特性完全合黃海的胃口，沒必要大調(diào)整。

第二，自己初來乍到，以穩(wěn)為主，不宜猛沖猛打。

基于此，黃海的基金在很長一段時間內(nèi)重倉地產(chǎn)股，倉位一度達到八成。從接手那一刻起，黃海就在等待房地產(chǎn)困境反轉(zhuǎn)，但迎接他的卻是一個又一個的暴雷。

2021年三季度開始，黃海終于扛不住了，大刀闊斧的砍倉地產(chǎn)股，先后清掉了存在潛在債務(wù)危機的中南建設(shè)和金科股份，地產(chǎn)股比重從最高的80%降至目前不足20%。

但這并不意味著黃海對房地產(chǎn)徹底失去信心，而是騰籠換鳥式的減倉。今年一季度，保利發(fā)展、萬科和金地集團重新出現(xiàn)在“萬家宏觀擇時多策略”的前十大持倉股名單。

圖源：基金季報

為了補齊地產(chǎn)股下跌對業(yè)績的拖累，黃海也曾嘗試用小資金做一些短線博弈，但從效果上看并不理想。

綜合基金季報和年報中的信息，2021年上半年，黃海曾兩度加倉牧原股份，但都抄在了半山腰，最終在底部把貨出掉。還有天齊鋰業(yè)，2021Q1重倉買入，Q2賺了一筆后全部賣掉，小富即安的心態(tài)讓其錯過了主升浪。

有接近萬家基金的內(nèi)部人士稱，黃海在萬家的地位很高，并不是單純的基金經(jīng)理角色。或許正因如此，才能有今天，否則以前兩年的業(yè)績，他的投資生命可能早就提前結(jié)束了。

黃海的經(jīng)歷再次說明一個道理，曾經(jīng)很差的，現(xiàn)在可以很好。反過來同樣成立，現(xiàn)在很好的，將來也可能很差。

人無百日好

歷史已經(jīng)證明，公募基金的冠軍靠不住。

《每日經(jīng)濟新聞》曾對2011-2020這十年的股票型公募基金做過統(tǒng)計，結(jié)論是：奪冠之后第二年，相關(guān)基金普遍跑輸行業(yè)平均收益率。

圖源：每日經(jīng)濟新聞

這便是公募基金的“冠軍魔咒”，即拿到冠軍的基金經(jīng)理之后的表現(xiàn)總是不佳。

此刻，魔咒依舊在延續(xù)。

2020年，趙詣旗下的4只基金包攬了權(quán)益類公募基金前四名，其中農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0收益率最高，年度收益高達166.57%。今年至今，該基金收益率為-26.55%，跑輸滬深300指數(shù)。

2021年，崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)行業(yè)股票和前海開源新經(jīng)濟靈活配置混合A以翻倍業(yè)績占據(jù)了排行榜的前兩位。然而今年以來，兩只基金的收益率分別為-28.08%和-20.47%，平均下來也已跑輸滬深300。

比起“火”不過三年，更慘的是“活”不過三年。

2015年，易方達的宋昆以172%的回報率晉封“公募一哥”。然而轉(zhuǎn)過年來，他所管理的冠軍基金就大跌將近40%，在同類排名中近乎墊底。

還有原富國基金的汪鳴，他所管理的富國城鎮(zhèn)發(fā)展的凈值在2015年實現(xiàn)104%的增長，一舉拿下當(dāng)年股票型基金冠軍。隨后情況急轉(zhuǎn)直下，2016年-2018年4月，這只基金竟然跑輸同期滬深300指數(shù)36%。

2018年，宋昆和汪鳴相繼離任。

說到底，資本市場總是伴隨價值與成長的此起彼伏，你方唱罷我登場?；鸾?jīng)理也都有自己的風(fēng)格偏好，最終決定成敗的不是管理者的個人能力，而是市場風(fēng)格往哪一方漂移。

最近兩年，基金圈興起“造神運動”，靠營銷出圈打造明星基金經(jīng)理的個人IP，以此來募集更多的基金。很多對投資毫無認知的“基金小白”被裹挾其中，帶著極高的期許踏入這個風(fēng)險市場，最終卻是在不斷的失望中飲恨離場。

在這一輪成長股向價值股的再平衡過程中，熬出了頭的黃海勢必會引來眾多追捧者。有必要提醒大家保持理性，因為誰也無法確定，明年的市場風(fēng)格究竟是成長還是價值。

誰也不敢保證，黃海不是下一個宋昆、汪鳴、趙詣、崔宸龍。