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（報告出品方：國金證券）
受市場環(huán)境影響，主動權(quán)益基金規(guī)模排名前 20 的基金公司 2022 年全部遭遇較大幅度規(guī)?？s水，規(guī)模排名較上一 年度提升的有 8 家公司。截至 2022 年末，主動權(quán)益基金規(guī)模排名前三的基金公司分別為易方達基金、中歐基金和廣 發(fā)基金，規(guī)模分別為 3409.78 億元、2634.48 億元和 2541.44 億元。行業(yè)主題基金百花齊放過去幾年在市場強貝塔的作用下行業(yè)主題基金大幅吸金，尤其在“雙碳”等政策推動下，制造、新能源等行業(yè)基 金數(shù)量和規(guī)模都迎來爆發(fā)式增長，“賽道”投資一度成為權(quán)益市場主旋律。進入 2022 年，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟下行筑底以及 海外黑天鵝和通脹環(huán)境高壓，行業(yè)貝塔逐漸弱化，板塊間輪動加快，各行業(yè)均有階段性表現(xiàn)，分化和輪動成為 2022 年行業(yè)主題基金的重要特征。 截至 2022 年末，制造和新能源基金仍是規(guī)模占比最大的行業(yè)主題基金，占行業(yè)主題基金合計規(guī)模比例分別為 33.15%和 21.53%，但過去一年占比有所下滑；醫(yī)藥、消費和科技行業(yè)基金受益于政策邊際變化以及估值回落后凸顯的 性價比，規(guī)模呈現(xiàn)一定增長，占比分別為 14.65%、18.52%和 4.95%；資源主題基金全年凈值回撤幅度較小，規(guī)模占比 也有所提升，至 2.49%；另外，軍工、農(nóng)業(yè)、大金融行業(yè)基金占比相對較小。總的來看，2022 年行業(yè)主題基金從 2021 年的新能源“一枝獨秀”過渡為“百花齊放”。個人投資者占比總體呈上升趨勢最近 5 年主動權(quán)益基金持有人結(jié)構(gòu)中，個人投資者占比總體呈現(xiàn)上升趨勢，由 2018 年末的 80.74%提升至 2021 年末的 87.69%，一方面基于基金市場逐漸成熟完善、各類主題基金和不同風(fēng)格基金層出不窮，順應(yīng)發(fā)展潮流，滿足個 人投資者個性化需求；另一方面經(jīng)歷過去幾年的強賺錢效應(yīng)，個人投資者信心和耐心都有一定提升。2022 年受宏觀經(jīng) 濟觸底以及市場寬幅震蕩的影響，截止 2022 年半年末，個人投資者占比相比 2021 年末稍有下降，至 87.42%，機構(gòu)在 悲觀預(yù)期加深和強壓力測試環(huán)境下更為理性。
基金規(guī)模頭部化特征減弱
在基金凈值和市場交易的雙重作用下，百億以上基金的規(guī)模和數(shù)量在 2022 年均出現(xiàn)大幅下滑，基金規(guī)模頭部化 特征相比過去兩年明顯減弱。截至 2022 年四季度末，規(guī)模在 200 億元以上的基金共有 9 只，100~200 億元之間的基金 共有 41 只，管理規(guī)模占所有主動權(quán)益基金的比例分別為 6.94%和 11.81%，相比 2021 年末分別下降 5.25%和 2.37%， 相比 2020 年末分別下降 5.98%和 6.52%。 截至 2022 年末，200 億元以上規(guī)模的基金有中歐醫(yī)療健康、易方達藍籌精選、景順長城新興成長、富國天惠精選 成長、易方達消費行業(yè)、睿遠成長價值、興全合潤、諾安成長、興全趨勢投資，基金經(jīng)理分別為葛蘭、張坤、劉彥春、 朱少醒、蕭楠/王元春、傅鵬博/朱璘、謝治宇/葉峰、蔡嵩松、童蘭/董理/謝治宇。中新生代基金經(jīng)理成中流砥柱最近 3 年，任職年限在 5-10 年的相對中生代基金經(jīng)理規(guī)模大幅提升，截至 2022 年末，規(guī)模達 2.50 萬億元。中 新生代基金經(jīng)理管理規(guī)模相對適中，在震蕩和輪動的市場環(huán)境中具備更高的靈活性，且經(jīng)歷過一輪牛熊切換后投資理 念逐漸成熟。 另外，隨著公募基金市場不斷擴容，越來越多的新生代基金經(jīng)理也開始嶄露頭角，2022 年規(guī)模增長幅度超過 50% 的主動權(quán)益基金中，任職年限在 3-5 年和 3 年以下的基金經(jīng)理數(shù)量占比最多，分別為 37.67%和 29.63%。新生代基金 經(jīng)理多為各行業(yè)專家，在相關(guān)領(lǐng)域基本功扎實的同時投資風(fēng)格較為契合當前的市場風(fēng)口，最近兩年不少新生代基金經(jīng) 理憑借出色的業(yè)績引起市場關(guān)注。
3、 指數(shù)及量化基金：規(guī)模數(shù)量穩(wěn)定增長，資金流入助推未來發(fā)展近十年來指數(shù)及量化基金數(shù)量和規(guī)模始終保持增長態(tài)勢，在權(quán)益型基金中數(shù)量和規(guī)模占比雖有波動（權(quán)益類基金 包括普通股票型、偏股混合型和近四個報告期股票倉位在 60%以上的平衡混合型、靈活配置型基金），但整體呈現(xiàn)增加 趨勢，截至 2022 年末，指數(shù)及量化基金管理規(guī)模在權(quán)益型基金中占比 28.57%，相較 2021 年該比例繼續(xù)提升，指數(shù)及 量化型基金作為工具型產(chǎn)品越來越受到投資者青睞。 截至 2022 年末，股票指數(shù)型基金產(chǎn)品數(shù)量共計 1140 只，合計管理規(guī)模 15295.89 億元，在 2022 年權(quán)益市場表現(xiàn) 不盡如人意的情況下，規(guī)模仍環(huán)比增加 6.65%。其中，被動指數(shù)型基金一枝獨秀，數(shù)量和規(guī)模上均占據(jù)較大優(yōu)勢，受 益于 2022 年 1000ETF、碳中和 ETF 等熱點基金火熱發(fā)行，被動指數(shù)型基金與其他類別的指數(shù)基金規(guī)模差距也在逐漸拉 大。截至 2022 年末，被動指數(shù)型基金 930 只（不含聯(lián)接基金），管理規(guī)模 13593.43 億元，較上年環(huán)比增加 6.74%，在 股票指數(shù)型基金產(chǎn)品中規(guī)模占比 88.87%，占據(jù)數(shù)量及規(guī)模的絕對優(yōu)勢。指數(shù)增強型 2022 年整體增速較慢，截至 2022 年末共計 210 只，管理規(guī)模 1702.46 億元，較上年環(huán)比增加 5.93%。截至 2022 年末，量化選股和對沖型基金數(shù)量分別 存續(xù) 236 只和 24 只，管理規(guī)模分別為 921.28 億元和 124.44 億元，受累于權(quán)益市場整體表現(xiàn)，規(guī)模上均出現(xiàn)一定幅 度的縮水。(1) 被動指數(shù)型基金：中證 1000、科創(chuàng) 50 等小盤風(fēng)格寬基規(guī)模高增，管理人頭部化特征明顯被動指數(shù)型基金方面，根據(jù)跟蹤指數(shù)的不同特征，我們進一步將被動指數(shù)型基金細分為寬基指數(shù)基金和窄基指數(shù) 基金，其中，窄基指數(shù)基金已連續(xù)三年整體規(guī)模超越寬基指數(shù)基金，2022 年年末以 8039.03 億元（占比 59.14%）的 管理規(guī)模繼續(xù)保持被動指數(shù)型基金中規(guī)模最大的位置。但聚焦 2022 年，從環(huán)比變化來看，寬基指數(shù)基金增幅更為明 顯，以中證 1000、科創(chuàng) 50、北證 50 為代表的中小盤成長風(fēng)格指數(shù)得到廣泛關(guān)注，對應(yīng)被動基金規(guī)模的快速擴容帶來 寬基指數(shù)基金規(guī)?？傮w的大幅增長。截至 2022 年末，寬基指數(shù)基金共計 202 只，管理規(guī)模 5554.40 億元（占比 40.86%）， 規(guī)模增速達 18.38%。
在寬基指數(shù)基金中，基金規(guī)模 100 億以上的標的指數(shù)共有 10 只，分別是滬深 300、中證 500、科創(chuàng) 50、上證 50、 中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50、上證 180、創(chuàng)業(yè)板 50、深證 100。從規(guī)模存量來看，對標滬深 300 和中證 500 的寬基指數(shù)基金 2022 年末規(guī)模最大，規(guī)模分別為 1697.83 億元（占比 30.57%）和 847.34 億元（占比 15.26%），規(guī)模 水平與去年末增幅均在 8%以上。從規(guī)模增速來看，2022 年成長、周期風(fēng)格指數(shù)得到了更多的市場關(guān)注，對標中證 1000、 科創(chuàng) 50 指數(shù)的基金規(guī)模增長幅度顯著領(lǐng)先，中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模環(huán)比增幅高達 1228.03%，2022 年末管理規(guī)模 361.05 億元，科創(chuàng) 50 指數(shù)基金次之，規(guī)模環(huán)比增長 90.78%，2022 年末管理規(guī)模 796.52 億元。同時跟蹤北證 50 指數(shù) 也在 2022 年 12 月迎來集中發(fā)行上市，其成長性創(chuàng)新性契合市場風(fēng)格特征，成為年末熱點。 在窄基指數(shù)基金中，行業(yè)主題指數(shù)基金規(guī)模最大，截至 2022 年末 529 只基金管理規(guī)模為 6928.32 億元，占全部 窄基指數(shù)基金規(guī)模 86.18%。與此同時， Smart Beta 基金共計 93 只，管理規(guī)模 546.49 億元；港股通基金 106 只，管 理規(guī)模 564.22 億元。行業(yè)主題基金中，從規(guī)模分布來看，2022 年末金融地產(chǎn)、消費、科技、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療是基 金規(guī)模最大的五個類別，其中，金融地產(chǎn)、消費、科技板塊基金規(guī)模均在 1000 億元以上，規(guī)模占比均在 15%以上，位 列前三名。從規(guī)模環(huán)比增幅來看，12 個細分行業(yè)板塊中，6 個行業(yè)板塊在 2022 年實現(xiàn)了規(guī)模擴張，其中，綠色 ESG 板塊由于環(huán)交所碳中和指數(shù)基金的集中發(fā)行，規(guī)模環(huán)比增幅最為明顯（64.57%），規(guī)模增加 79.34 億元；醫(yī)藥醫(yī)療板 塊規(guī)模增加 138.91 億元，環(huán)比增幅 12.45%。以交易方式維度來看，ETF 一直是被動指數(shù)型基金中規(guī)模占比最大的類別，截至 2022 年末，ETF 被動指數(shù)基金規(guī) 模合計 10687.03 億元（占比 78.62%），且同樣保持較高的增速，規(guī)模環(huán)比增加 12.94%。結(jié)合資金流動情況來看，2022 年全年寬基 ETF 資金凈流入 1534.85 億元，其中，凈流入主要集中在科創(chuàng) 50、滬深 300、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè) 板 50 等跟蹤基金規(guī)模較大的指數(shù)上，資金凈流出則主要集中在跟蹤中證 1000 指數(shù)的基金上；2022 年全年行業(yè)主題 ETF 資金凈流入 1477.90 億元，其中，凈流入主要集中在科技、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、金融地產(chǎn)、消費板塊，資金凈流 入均在 100 億元以上，同時一帶一路板塊資金出現(xiàn)小幅凈流出。以管理人維度來看，指數(shù)基金頭部化特征比較鮮明。2022 年末，華夏、易方達、華泰柏瑞、南方、國泰基金旗下 被動指數(shù)型基金管理規(guī)模均在 1000 億以上，5 家公司規(guī)模占比達 49.36%。其中，易方達基金 2022 年管理的被動指數(shù) 基金較 2021 年規(guī)模增加了 330.87 億元，是布局被動指數(shù)基金產(chǎn)品的 80 家資產(chǎn)管理公司中規(guī)模增加最多的管理人。 華泰柏瑞、廣發(fā)、華夏、南方基金 2022 年也均實現(xiàn)了 100 億元以上的規(guī)模漲幅。(2) 指數(shù)增強型基金：整體數(shù)量擴容，規(guī)模保持穩(wěn)定2022 年，整個 A 股市場幾乎被行業(yè)輪動、大小盤風(fēng)格頻繁切換占據(jù)，量化選股難度提升明顯。在此背景下，公募 指增基金整體收益有限，管理規(guī)模較 2021 年末僅小幅上升。不過產(chǎn)品的發(fā)行熱情依然高漲，2022 年公募指增基金數(shù) 量繼續(xù)延續(xù)了近年來的快速擴容之勢，增強 ETF 的發(fā)行再燃市場熱情，也進一步豐富了市場投資工具。截至 2022 年 12 月 31 日，存續(xù)的公募指增基金共計 210 只,基金數(shù)量相比于 2021 年末增加 47 只，其中，寬基指增基金 172 只，行 業(yè)主題指增基金 30 只，Smart Beta 指增基金 8 只。從指增基金的類別來看，寬基指增在全部指增基金規(guī)模中占比 88.88%，仍然占據(jù)規(guī)模的絕對優(yōu)勢。寬基指增基金 中，又以滬深 300、中證 500、上證 50、中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金為主，五大類別合計規(guī)模占寬基指增基金規(guī) 模的 95.83%。從規(guī)模變化情況來看，衍生品的擴容成為了 2022 年影響指增基金規(guī)模變化的重要因素之一。中證 1000 股指期貨和期權(quán)的上市交易推升了中證 1000 指增基金的市場關(guān)注度，該類別也成為了 2022 年新產(chǎn)品成立數(shù)量最多且 規(guī)模增幅最大的指增基金，創(chuàng)業(yè)板指增基金也有一定比例的規(guī)模增加，存量規(guī)模最大的滬深 300 指增基金整體規(guī)模與 2021 年末基本持平，中證 500、上證 50 指增基金則均出現(xiàn)相比于 2021 年末 10%左右的環(huán)比規(guī)模縮水，科創(chuàng) 50 指數(shù)增 強類產(chǎn)品依托于增強 ETF 發(fā)行，以增強 ETF 的形式實現(xiàn)科創(chuàng) 50 指數(shù)增強產(chǎn)品的首次覆蓋。行業(yè)主題指增中，主要包 括消費、科技、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、周期、綠色/ESG、中游制造等產(chǎn)品，但不論是數(shù)量，還是規(guī)模均較小，市 場關(guān)注度相對有限。其中，新能源、科技指增基金 2022 年規(guī)模增幅最大，規(guī)模環(huán)比增長分別為 304.72%、193.56%， 消費指增基金規(guī)?？s水明顯，規(guī)模環(huán)比下降 21.51%。不過，由于行業(yè)主題指增規(guī)模總體較小，因而，整體絕對變化水 平相對有限。從管理人情況來看，截至 2022 年末，共有 10 家基金公司指增基金管理規(guī)模超過 50 億元，合計規(guī)模占比 64.97%。 10 家規(guī)模 50 億以上的頭部公司中，9 家（易方達基金、富國基金、華夏基金、匯添富基金、天弘基金、景順長城基 金、建信基金、興證全球基金、博時基金）繼 2021 年以來管理規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定在 50 億元以上，萬家基金于 2022 年實 現(xiàn)規(guī)模的大幅提升，進入到 50 億以上行列。從規(guī)模增幅情況來看，相比于 2021 年末，2022 年規(guī)模增幅最大基金公司 為萬家基金，2022 年末管理規(guī)模 95.52 億元（2021 年末 15.66 億元），國泰君安證券資產(chǎn)、鵬華基金、嘉實基金、國 投瑞銀基金、國泰基金 2022 年規(guī)模同比增幅也均在 10 億以上。
4、 固收基金：短債產(chǎn)品爆發(fā)之年，“固收+”發(fā)展承壓截至 2022 年末，全市場共有貨幣基金 371 只，規(guī)模合計 10.45 萬億元；短期純債型基金 322 只，規(guī)模合計 0.63 萬億元；中長期純債型基金 1690 只，規(guī)模合計 4.83 萬億元；混合債券型一級基金 392 只，規(guī)模合計 0.62 萬億元； 混合債券型二級基金 470 只，規(guī)模合計 0.94 萬億元；偏債混合型基金 724 只，規(guī)模合計 0.56 萬億元；靈活配置-偏 債型基金 231 只，規(guī)模合計 0.18 萬億元（靈活配置-偏債型基金指近四個季度權(quán)益?zhèn)}位均值小于 40%且債券倉位均值 大于 60%的靈活配置混合型基金，下同）；可轉(zhuǎn)換債券型基金 38 只，規(guī)模合計 0.04 萬億元。 其中不參與權(quán)益資產(chǎn)二級市場投資的純債基金（短期純債型、中長期純債型）規(guī)模合計 5.46 萬億元；可參與權(quán) 益資產(chǎn)二級市場投資的混合資產(chǎn)策略基金（混合債券型一級、混合債券型二級、偏債混合型、靈活配置-偏債型、可 轉(zhuǎn)換債券型基金）規(guī)模合計 2.34 萬億元。2022 年權(quán)益市場大幅波動回調(diào)，混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品迎來最強壓力測試，年末規(guī)模為 2.34 萬億，較 2021 年末的 2.85 萬億有一定壓縮，其中偏債混合型、靈活配置-偏債和可轉(zhuǎn)換債券型基金降幅較為顯著。債券市場利率在 2022 年前三季度整體震蕩下行，受流動性持續(xù)寬松以及優(yōu)質(zhì)品種資產(chǎn)荒影響，中短端下行幅度更為突出，短債產(chǎn)品受到青 睞，短期純債型基金年末規(guī)模為 6291.16 億元，相較 2021 年末增長 26.18%。
截至 2022 年末，純債及混合資產(chǎn)策略基金規(guī)模排名前二十的基金公司中，規(guī)模上漲的有 13 家基金公司，規(guī)模排 名較上年末提升的有 12 家基金公司。其中規(guī)模排名前三的公司分別為招商基金、易方達基金、博時基金，年末規(guī)模 分別為 3724 億元、3702 億元、3128 億元，較上年末規(guī)模分別增加 6.44%、下降 34.16%、下降 1.42%。自 2019 年首只攤余成本法債基面世以來,該類產(chǎn)品在 2020 年密集獲批與發(fā)行，截至 2022 年末，市場上共有攤余 成本法債基 177 只，規(guī)模合計 1.25 萬億元，債市震蕩加大之下攤余成本法理財產(chǎn)品低波動的優(yōu)勢突顯，受到市場青 睞。2022 年四季度，攤余成本法債基迎來了集中開放期，而 2023 年一季度進入開放期的規(guī)模還將繼續(xù)增大。5、 FOF 基金：數(shù)量穩(wěn)步增長，規(guī)模小幅縮水FOF基金自2017年面世已滿五年，截至2022年末，已成立的FOF基金數(shù)量為383只，相較2021年末增長了59.58%； 規(guī)模合計 1927 億元，相較 2021 年末下降了 13.29%。其中，混合型 FOF 為主流品種，共 364 只，規(guī)模為 1870.82 億元， 數(shù)量較上一年末增長了 56.22%，規(guī)模較上一年末下降了 15.12%。債券型 FOF 發(fā)展迅速，11 只產(chǎn)品規(guī)模合計 41.18 億 元，數(shù)量和規(guī)模分別較上一年末增長 450.00%和 595.62%。 從類型上看，個人養(yǎng)老金政策的落地進一步促進了養(yǎng)老 FOF 的發(fā)展，截至 2022 年末，養(yǎng)老 FOF 共有 206 只，規(guī) 模合計 881.87 億元，占 FOF 總規(guī)模的 45.77%。普通 FOF 共有 163 只，規(guī)模合計 919.73 億元，占 FOF 總規(guī)模的 47.73%。
截至 2022 年末，市場上發(fā)行 FOF 的基金公司合計 79 家，興證全球、交銀施羅德、易方達、匯添富、廣發(fā)、南方、 民生加銀、華夏、中歐、浦銀安盛 FOF 管理規(guī)模位居市場前十?；鸾?jīng)理層面，全市場共有 119 位基金經(jīng)理參與 FOF 管理，其中規(guī)模超百億的有興證全球基金的林國懷、交銀施羅德基金的蔡錚（僅統(tǒng)計首位任職基金經(jīng)理）。6、 QDII 基金：管理規(guī)模創(chuàng)新高，凈申購?fù)仍鼍懦?，港股基金受熱?/strong>規(guī)模創(chuàng)新高，增速有放緩隨著國內(nèi)投資者對香港及海外市場配置需求提升、投資品種不斷豐富，QDII 基金行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)基金 2022 年四季報及最新公告披露的規(guī)模數(shù)據(jù)口徑計算，截至 2022 年底 QDII 基金總規(guī)模約為 3383.89 億元人民幣，規(guī)模 再創(chuàng)歷史新高。不過由于 2022 年多數(shù)時段全球權(quán)益市場在貨幣緊縮、通脹飆升及地緣沖突等多重擾動下頻頻回調(diào)， QDII 基金的規(guī)模增速有所放緩，較 2021 年同比增幅 28%，是 2019 年以來增長率最低的年度。 QDII 基金總數(shù)量為 220 只（幣種及份額合并計算，下同），按照交易市場&投資領(lǐng)域，可分為股票市場類、股票主 題行業(yè)類、非股票類；進一步可分成 22 個細分類別：股票市場類含港股&中概股、美股、全球市場、單一國家市場（歐 洲、德國、英國、法國、日本、印度、越南、金磚四國、韓國），股票主題行業(yè)類含科技、消費、醫(yī)藥、教育、新能 源車，非股票類包括能源、商品綜合、黃金、REITs、債券等。其中，規(guī)模較大的是港股&中概股(1569 億)、科技主題 (745 億)、美股(550 億)；數(shù)量居多的是港股&中概股(75 只)、美股(25 只)、債券(25 只)。凈申購?fù)仍鼍懦?，Q1Q4 港股基金受追捧2022 年申贖情況來看，全年份額申購贖回凈額為 1420 億份，相比 2021 年 747 億份的增幅達 90%。分類來看，凈 申購主要由港股&中概股 QDII 貢獻，年度凈申購額 821.4 億份，占整體比例 58%；其次為美股 QDII 的 347.7 億份，占 比 24.5%。能源 QDII 則在主要類別里資金流出相對明顯，年度凈申購-22.4 億份。各季度來看，2022 年 Q1 投資者對 港股&中概股 QDII 熱情高漲，當季凈申購 438 億份；同樣港股&中概為主要標的的科技主題 QDII 亦獲 123 億凈申購。 而 Q2~Q3 隨著港股持續(xù)探底，投資者對港股&中概股 QDII 熱情大幅退潮，行業(yè)監(jiān)管趨嚴和盈利下滑也引發(fā)科技主題資 金大量流失。Q3 醫(yī)藥主題因政策利空影響而大幅贖回，美股基金則因市場預(yù)期海外通脹觸頂而申購活躍。至 Q4 港股 在境內(nèi)外多重利好推動下迅速觸底反彈，港股&中概股 QDII 當季凈申購額 193 億份，環(huán)比 Q3 翻倍有余，科技主題、 醫(yī)藥主題亦重獲青睞，投資標的涵蓋地產(chǎn)美元債及美債的債券 QDII 也重獲資金凈流入。
基金公司頭部效應(yīng)明顯，易方達華夏體量最大目前發(fā)行 QDII 的公募基金公司截至 2022 年底共計 36 家（另有光大證券資管、廣發(fā)資管這 2 家券商資管機構(gòu)， 各管理 1 只 QDII）。從規(guī)模分布來看，QDII 管理人的頭部效應(yīng)較為明顯：TOP3 的管理規(guī)模占全部的 61%、TOP5 管理規(guī) 模占 72%。具體來看，管理規(guī)模較大的依次為易方達(916.76 億元人民幣)、華夏基金(734.11 億)、廣發(fā)基金(345.23 億)、博時基金(243.78 億)、天弘基金(118.52 億)。產(chǎn)品數(shù)量最多的依次為華夏基金(22 只)、易方達基金(21 只)、 華安基金(14 只)、廣發(fā)基金(13 只)、嘉實基金(13 只)。整體來看，易方達、華夏的 QDII 業(yè)務(wù)體量最大。管理人重點布局 QDII 類型各異按 QDII 類型分布來看，在規(guī)模 TOP10 頭部管理人中，旗下產(chǎn)品以港股&中概股的整體規(guī)模最大。具體來看，華夏 基金布局港股&中概股 QDII 的規(guī)模達 679 億元，為各基金公司之首；其次為易方達的 406 億元；此外華泰柏瑞、天弘、 嘉實均以港股&中概股為各自 QDII 產(chǎn)品中規(guī)模最大的類別，分別為 88 億、77 億、27 億?？萍贾黝} QDII 則是頭部管 理人產(chǎn)品中規(guī)模第二的類別，以易方達的 472 億為最高；交銀也將該類別作為 QDII 產(chǎn)品線的核心品類，規(guī)模近 114 億；科技主題基金規(guī)模較高的還有廣發(fā)的 84 億、嘉實的 29 億。將美股 QDII 作為產(chǎn)品規(guī)模之首的是廣發(fā)、博時、國 泰、華安，規(guī)模依次為 198 億、136 億、68 億、58 億。 非頭部規(guī)模的基金公司中，以港股&中概股 QDII 為產(chǎn)品線規(guī)模最大的是富國的 51 億、南方 40 億、上投摩根 29 億、大成和國富各 24 億，亦為各自 QDII 基金中數(shù)量最多的類別。此外，華寶以能源 QDII 規(guī)模最高，達到 50 億。從數(shù)量上看，同樣以港股&中概股 QDII 為多數(shù)基金公司布局產(chǎn)品最多的類型；在規(guī)模 TOP10 管理人中，以華夏基 金 9 只產(chǎn)品為最多，其次是易方達布局了 7 只、華泰和華安各 5 只。此外，QDII 數(shù)量居多的管理人還相對偏好布局美 股、科技主題、醫(yī)藥主題、債券等產(chǎn)品線。持有人結(jié)構(gòu)以個人為主，債券 QDII 機構(gòu)比例略高QDII 基金的持有人結(jié)構(gòu)以個人為主，且近年來個人投資者占比呈小幅上升趨勢，截至 2022 年中報，全部 QDII 基金的個人持有者占比均值升至 81.47%，而 2020 年年報的這一數(shù)據(jù)尚在 75.24%。 不同類型 QDII 的持有人結(jié)構(gòu)存在差異。近兩年以來就主要類型來看，能源 QDII 的個人持有比例最高，在 98%上 下；其次是醫(yī)藥主題、科技主題均在 90%附近，但醫(yī)藥主題的個人占比近年呈小幅下降趨勢，科技主題個人占比上升； 全球市場的個人持有占比約 85%；港股&中概股 QDII 以及美股 QDII 的個人占比均接近 80%，不過港股&中概股 2022 年 中報個人比重較上年年報降低 3 個百分點，顯示機構(gòu)投資者 2022 上半年小幅提升了持有規(guī)模；債券 QDII 的個人持有 者比例最低，在 41%~60%區(qū)間，但近兩年個人持有者占比提升趨勢明顯。
從各類型 QDII 的持有人份額環(huán)比變化來看，2022 上半年相較 2021 年底，醫(yī)藥主題的個人投資者持有份額增幅最 高，達到 653%，機構(gòu)持有份額也漲了 123%，原因主要是該類別中的“博時恒生醫(yī)療保健 ETF”作為目前唯一的恒生醫(yī) 療指數(shù)基金，2022 上半年份額快速大增。此外，美股 QDII 的個人與機構(gòu)投資者持有份額增幅相對明顯，分別為 152%、 115%。港股&中概股 QDII 的個人投資者份額增加 129%，但機構(gòu)投資者份額變動不大。值得注意的是，債券 QDII 的個 人與機構(gòu)持有者份額均在 2022 上半年出現(xiàn)回落，與中資美元債自 2021 年三季度起受信用資質(zhì)惡化及利率影響而持續(xù) 承壓有關(guān)。2022 年僅發(fā)放一輪外匯額度，易方達華夏南方額度居多2022 年，國家外匯局僅在 6月 30 日向合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)發(fā)放了一輪 22.1 億美元的額度。歷史數(shù)據(jù)來看， 2021 年外匯局曾分別于 1 月、3 月、5 月、6 月、8 月、11 月、12 月共七輪發(fā)放了合計 408.2 億美元的額度，創(chuàng)下自 2004 年開放額度以來的年度最高值；其次為 2007 年度發(fā)放 304.45 億美元。 截至 2022 年底，國家外匯局已累計批準 176 家 QDII 機構(gòu)投資額度共計 1597.29 億美元，包括 36 家銀行、68 家 基金公司及證券公司、48 家保險公司、24 家信托類機構(gòu)。其中，證券類機構(gòu)中的基金公司以 718.1 億美元額度在各 類機構(gòu)中居首，在全部額度中占比 45%。在全部 QDII 機構(gòu)中，平安保險累計獲批額度 75.9 億美元居首，易方達基金 以 74.7 億排名第二，隨后的是華夏基金 64.7 億、南方基金 58.7 億、嘉實基金 41 億、廣發(fā)基金 40.7 億。
2022 年 90%以上主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模均小于 10 億元，新發(fā)規(guī)模介于 2-5 億的數(shù)量最多達 259 只；2022 年 2 只 新發(fā)規(guī)模近百億的基金，易方達品質(zhì)動能三年持有（陳皓）和泉果旭源三年持有（趙詣），均為頂流明星基金經(jīng)理領(lǐng) 銜。整體 2022 年主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模較小，相對過去兩年爆款基金的熱度明顯不足。2022 年中歐基金主動權(quán)益基金的新發(fā)數(shù)量和規(guī)模最大，共計 17 只，141.09 億元；另外主動權(quán)益基金新發(fā)數(shù)量較 多的基金公司還有富國基金、招商基金、博時基金、廣發(fā)基金、華夏基金等；主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模超過百億的基金 公司還有廣發(fā)基金、易方達基金、興證全球基金。（2）指數(shù)及量化基金多熱點創(chuàng)新百花齊放，但發(fā)行規(guī)模相對有限受權(quán)益市場調(diào)整以及先發(fā)產(chǎn)品阻礙后發(fā)同質(zhì)產(chǎn)品的影響，指數(shù)及量化基金 2022 年發(fā)行數(shù)量和規(guī)模不及 2021 年同 期水平，2022 年共發(fā)行 276 只產(chǎn)品（含 62 只聯(lián)接基金），發(fā)行規(guī)模合計為 1583.94 億元。其中，新發(fā)被動指數(shù)基金占 據(jù)了指數(shù)及量化基金的主體，ETF 產(chǎn)品占據(jù)了被動指數(shù)基金的主體，新發(fā)產(chǎn)品的熱點集中在 1000ETF、碳中和 ETF、增 強 ETF、北交所 ETF 等創(chuàng)新性產(chǎn)品，相對熱點集中且有限。 被動指數(shù)基金細分類別中，行業(yè)主題基金的發(fā)行規(guī)模小幅高于寬基指數(shù)基金。從變化情況來看，除了 Smart Beta 類基金外，其他細分類別新發(fā)基金規(guī)模均環(huán)比呈現(xiàn)下降趨勢，其中港股通和行業(yè)主題型被動指數(shù)基金發(fā)行數(shù)量和發(fā)行 規(guī)模收斂最為明顯，規(guī)模環(huán)比分別下降了 78.67%和 37.66%，寬基被動指數(shù)基金主要依托于爆款產(chǎn)品中證 1000、北證 50 指數(shù)基金的推出，發(fā)行規(guī)模下滑程度較小。按交易方式來看，ETF 產(chǎn)品由于基數(shù)較大， 2022 年度發(fā)行規(guī)模下降較 為明顯，較 2021 年同期發(fā)行規(guī)模減少 488.24 億元。增強指數(shù)基金細分類別中，雖然寬基指數(shù)增強基金 2022 年發(fā)行 數(shù)量較2021年同期有所增加，但難抵權(quán)益市場不振的大趨勢，整體發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，較2021年同期減少41.37%。被動指數(shù)基金：賽道布局多樣化，提供精細化投資工具2022 年 A 股市場整體呈現(xiàn)出了投資機會相對豐富并不斷切換的常態(tài)，在此背景下，股票指數(shù)型基金在賽道的布局 上，也顯現(xiàn)出了百花齊放的特征，精細化和個性化特點尤為突出。行業(yè)主題基金中，2022 年更多基金公司將產(chǎn)品對標 指數(shù)定位在了中藥、疫苗、高端裝備、機床、交通運輸、動漫、工業(yè)互聯(lián)、科創(chuàng)板細分行業(yè)等細分領(lǐng)域，行業(yè)分布更 加多樣，指數(shù)選擇更加細化。從是否已有指數(shù)型基金選用為對標指數(shù)的情況中也可以看出這一點，統(tǒng)計顯示，2022 年新出現(xiàn)了 43 個被動指數(shù)基金對標指數(shù)，對標新指數(shù)的被動指數(shù)基金合計規(guī)模達 234.97 億元。 在眾多新發(fā)基金中，不乏對標指數(shù)新穎或是受投資者熱捧的品種，例如，中證 1000 指數(shù)基金一鍵布局中小盤成 長公司，在股指期貨期權(quán)發(fā)行上市的刺激下，對標中證 1000 指數(shù)的基金受到資金青睞，管理規(guī)?？焖偕仙帘粍又?數(shù)型基金中寬基指數(shù)前五的位置。中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)基金，兼具環(huán)保、新能源、儲能屬性，受益于國家對于 碳中和行業(yè)的優(yōu)惠政策，是 2022 年新跟蹤指數(shù)中發(fā)行規(guī)模最大的指數(shù)，截至 2022 年末，跟蹤指數(shù)基金規(guī)模達 81.12 億元。跟蹤北證 50 指數(shù)基金在 2022 年 12 月集中發(fā)行，指數(shù)選取了北京證券交易所規(guī)模大、流動性好的 50 只上市公司，為投資者提供了豐富的投資工具選擇。指數(shù)增強基金：市值下沉，國證 2000、科創(chuàng) 50、雙創(chuàng) 50 指增基金初現(xiàn)2022 年在科技自強自立、自主可控、國產(chǎn)替代的迫切需求下，新興產(chǎn)業(yè)成為政策發(fā)力重點，而且，國內(nèi)疫后弱復(fù) 蘇、流動性充裕的宏觀環(huán)境，也有利于中小盤股的流動性溢價擴張，在此背景下，指增基金在滬深 300、中證 500 這 兩個成熟領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的同時，伴隨著市值下沉，對標國證 2000、科創(chuàng) 50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 的產(chǎn)品也陸續(xù)出現(xiàn)。 2022 年 7 月申萬菱信基金首先布局了市場上首只國證 2000 指增基金。國證 2000 指數(shù)小市值股票占比較高且成分 股權(quán)重十分分散，包含了更多受益于“專精特新”產(chǎn)業(yè)政策的標的，成長空間十分廣闊。匯添富基金、華富基金、長 信基金、廣發(fā)基金先后成立了科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指增基金，南方基金、鵬華基金、嘉實基金則著手布局了科創(chuàng) 50 指增基金， 科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 和科創(chuàng) 50 指數(shù)均主要分布于電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等具備高成長屬性和高研發(fā)特征的行業(yè)板塊，契 合科技興國、科技強國發(fā)展戰(zhàn)略，也將受益于相關(guān)政策的大力傾斜扶持?？傮w來看，布局中小市值、布局專精特新在 2022 年的指增基金市場已經(jīng)初現(xiàn)端倪，這一趨勢仍將有望延續(xù)。
（3）穩(wěn)健理財配置需求升溫，同業(yè)存單指數(shù)基金和短債基金布局密集在權(quán)益市場大幅調(diào)整、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型背景下，穩(wěn)健理財需求進一步擴大，2022 年同業(yè)存單指數(shù)基金進入快 速擴容階段，中短債基金迎來密集布局。 2022 年新設(shè)立同業(yè)存單指數(shù)基金合計 39 只，共發(fā)行份額 2143 億份，其中有 10%的產(chǎn)品發(fā)行份額不足 10 億，13% 在 10 億至 30 億之間，28%在 30 億至 50 億之間，31%在 50 億至 100 億之間，有 7 只產(chǎn)品發(fā)行份額超 100 億。全年新 發(fā)基金合并發(fā)行份額超過 100 億份的基金僅有 8 只，同業(yè)存單指數(shù)基金占據(jù) 7 席。 同業(yè)存單作為銀行短期融資工具，整體市場容量較大，流動性較好，安全性較高，同業(yè)存單指數(shù)基金作為現(xiàn)金管 理類產(chǎn)品的有效補充，為個人投資者便捷地參與同業(yè)存單投資提供了新渠道，契合低風(fēng)險資金的短期投資需求。繼 2021 年末首批同業(yè)存單指數(shù)基金問世后，2022 年新發(fā)產(chǎn)品認購火爆，市場認可度進一步提高，作為公募市場一種新生的創(chuàng) 新產(chǎn)品，同業(yè)存單指數(shù)基金已經(jīng)進入快速擴容階段。（4）養(yǎng)老 FOF 助力個人養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)伴隨個人養(yǎng)老金實施辦法正式落地部署，公募基金圍繞養(yǎng)老產(chǎn)品的布局按下加速鍵，2022 年 34 家基金管理人新 設(shè)立養(yǎng)老 FOF 基金合計 54 只，目標日期型和目標風(fēng)險型的數(shù)量分別為 24 只和 29 只，合并發(fā)行份額 107 億份，其中 96%的產(chǎn)品發(fā)行份額不足 10 億。目標日期以 2045 年、2040 年和 2030 年為主，主要針對具備一定財富實力且養(yǎng)老需求 相對迫切的 75 后以及職場新勢力 90 后，目標風(fēng)險則以穩(wěn)健型為主。 新發(fā)養(yǎng)老 FOF 產(chǎn)品中有 38 只為發(fā)起式基金，養(yǎng)老基金產(chǎn)品是近年來公募基金布局的重要業(yè)務(wù)方向，預(yù)計各家公 司布局力度將持續(xù)加大。2022 年 11 月，個人養(yǎng)老金正式啟動實施，個人養(yǎng)老基金 Y 份額時代開啟。Y 類份額是針對個人養(yǎng)老金投資基金 業(yè)務(wù)單獨設(shè)立的份額類別，可以通過個人養(yǎng)老金資金賬戶購買并享受一定的管理費率、托管費率優(yōu)惠及稅收優(yōu)惠，首 批 129 只 Y 份額的個人養(yǎng)老基金均為養(yǎng)老 FOF，其中目標日期基金 50 只，目標風(fēng)險基金 79 只。50 只目標日期基金覆 蓋預(yù)計退休日期為 2025 年至 2050 年的人群，其中目標日期在 2035 年至 2040 年的產(chǎn)品數(shù)量最多，有 27 只。79 只目 標風(fēng)險基金的目標風(fēng)險水平分別為保守、穩(wěn)健、平衡、積極，其中穩(wěn)健養(yǎng)老目標基金數(shù)量最多，有 58 只，這類產(chǎn)品 通常投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不得超過 30%。
（5）港股通新品數(shù)量份額大幅縮水，指數(shù)型成為主流2022 年面對復(fù)雜的境內(nèi)外環(huán)境和疫情沖擊，港股在多數(shù)時段遭遇持續(xù)回調(diào)，投資者風(fēng)險偏好下行。在此背景下， 港股通基金（四個季報港股占基金凈值比例均值＞50%）新發(fā)產(chǎn)品氛圍清淡，全年共計新成立基金 20 只（份額合并計 算），發(fā)行份額合計 59.07 億份，對比 2021 年同期新發(fā) 30 只、發(fā)行份額 323.47 億份的水平，2022 年數(shù)量和份額分別 同比下滑了 33%和 82%。 從發(fā)行時點來看，2022 年新發(fā)的 20 只港股通基金中有 15 只集中在一季度成立，而二~四季度新品數(shù)量依次僅有 2 只、2 只、1 只，港股發(fā)行市場的冷清程度實屬近年少見。從投資模式上看，全部 20 只基金中有 14 只為指數(shù)型，主 動管理型僅有 6 只，打破了近年來主動管理型新品數(shù)量大幅超越指數(shù)型的局面，也反映出持續(xù)陰跌的港股市場令基金 經(jīng)理主動挖掘超額收益的難度加大。此外，相比 2021 年新品不乏份額超過 20 億的“爆款”，2022 年新成立基金中發(fā) 行份額最大的“工銀瑞信國證港股通科技 ETF”也僅近 10 億元，其余超過 5 億份額的有“華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng) ETF” 6.1 億、“貝萊德港股通遠景視野” 5.7 億。（6）QDII 發(fā)行份額同比下滑 77%，聚焦港美科技醫(yī)藥2022 年度共計成立 QDII 基金 31 只，發(fā)行份額共 68.58 億份，相比 2021 年創(chuàng)下 QDII 基金出海以來新品數(shù)量及份 額之最的 35 只、299.53 億份，數(shù)量僅少了 4 只，但發(fā)行份額同比下滑幅度達 77%。投資區(qū)域以港股、美股為主，布 局方向主要為港股科技股、美股科技股、港股及美股醫(yī)藥生物、全球新能源車產(chǎn)業(yè)等。 發(fā)行份額最大的單只 QDII 是 2022 年 12 月成立的港股&中概股 QDII“南方基金南方東英銀河聯(lián)昌富時亞太低碳精 選 ETF”，發(fā)行份額達 13.62 億份，基金主要投資于標的 ETF“富時亞太低碳精選 ETF”；份額第二的是醫(yī)藥主題指數(shù)型 QDII“南方恒生香港上市生物科技 ETF”的 11.09 億份。其余發(fā)行份額皆不及 4 億份。統(tǒng)計基金管理人的 2022 年度新成立基金情況，全年共有 16 家基金公司發(fā)行新品，相比 2021 年少了 1 家。合計 發(fā)行份額最高的是南方基金的接近 25 億份，其次為匯添富的 10.27 億份，其余皆在 10 億以內(nèi)；產(chǎn)品數(shù)量最多的是匯 添富和華泰柏瑞，均新發(fā)了 4 只基金。
3、 產(chǎn)品創(chuàng)新不斷（1）指數(shù)及量化基金——新產(chǎn)品涌現(xiàn)，投資工具日漸豐富衍生品助力中證 1000，被動、指增齊發(fā)，布局專精特新2022 年 7 月中證 1000 股指期貨和期權(quán)在中國金融期貨交易所成功掛牌上市，中證 1000 指數(shù)是 A 股市場優(yōu)質(zhì)小盤 股的代表指數(shù)，成分股大多分布在 50-200 億市值區(qū)間，相比于滬深 300、中證 500 指數(shù)，中證 1000 指數(shù)更加側(cè)重新 興成長賽道，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、計算機等板塊權(quán)重較高，更加符合專精特新定位，具備更強的科技創(chuàng)新屬 性。其股指期貨的發(fā)行補全了小盤衍生品工具上的空缺，不僅可以促進小市值股票流動性的提升，提高市場的定價效 率和活躍程度，也為多種量化策略提供了實現(xiàn)的可能。在此背景下，中證 1000 指數(shù)被動及指增基金也迎來了規(guī)模和數(shù)量的節(jié)節(jié)攀升。2022 年新成立 4 只中證 1000 被動 指數(shù)基金，加上原有產(chǎn)品共計 8 只，截至 2022 年末，8 只基金規(guī)模合計 361.05 億元，相較于 2021 年末 27.19 億元， 管理規(guī)模大幅增加，獲得市場高度認可。與此同時，全市場共計 20 只中證 1000 指增基金中，14 只為 2022 年新成立 的產(chǎn)品，合計管理規(guī)模 125.67 億元，相比于 2021 年末增長 90 億元。布局中證 1000 指增基金的基金公司也由年初的 6 家擴容到了 19 家。目前中證 1000 量化策略擁擠度不高，且中小市值領(lǐng)域比較適合量化選股操作，在未來中小盤成 長行情的階段性演繹中，中證 1000 指增的關(guān)注度有望不斷提升，數(shù)量和規(guī)模會繼續(xù)保持增長趨勢。中證上海環(huán)交所碳中和橫空出世，高成長高銳度2021 年 10 月，由上交所、環(huán)交所、中證指數(shù)公司共同研發(fā)的中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)正式發(fā)布?！疤贾泻汀笔?應(yīng)對全球氣候變化的必然選擇，中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)涉及新舊能源領(lǐng)域間的銜接和轉(zhuǎn)換，指數(shù)涵蓋深度低碳領(lǐng) 域的清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術(shù)，高碳減排領(lǐng)域的火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等相 關(guān)上市公司股票，實現(xiàn)了脫碳和高碳兩大領(lǐng)域的全覆蓋，蘊含豐富投資機會。2022 年 7 月-10 月易方達、南方、富國、 廣發(fā)、招商、工銀瑞信、匯添富、大成、華安基金共 9 家基金公司發(fā)布跟蹤碳中和指數(shù)的被動指數(shù)產(chǎn)品，截至 2022 年末規(guī)模合計 81.12 億元，管理人均是在投研領(lǐng)域以及指數(shù)產(chǎn)品運作中兼具實力和經(jīng)驗的管理人，可依托自身量化及 投研經(jīng)驗，實現(xiàn)對指數(shù)的緊密跟蹤。北證 50 成分指數(shù)長線可期2022 年 11 月，北證 50 成分指數(shù)由北京證券交易所（簡稱北交所）正式發(fā)布，由北交所規(guī)模大、流動性好的最具 市場代表性的 50 只上市公司證券組成，北證 50 指數(shù)作為北交所的首個板塊指數(shù)，是投資者投資北交所的重要抓手。 北證 50 成分指數(shù)涵蓋了化學(xué)制藥、碳纖維、光伏設(shè)備、電池材料等具備較高技術(shù)含量的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，科創(chuàng)屬性明顯， “專精特新”含量較高。隨著北交所開市滿一年，參照科創(chuàng)板經(jīng)驗，板塊有望進入快速擴容期，標的數(shù)量有望不斷提 升，投資機遇逐漸明確。2022 年 12 月廣發(fā)、匯添富、易方達、嘉實、南方、富國、華夏、招商基金共 8 家基金公司 先后發(fā)布了跟蹤北證 50 成分指數(shù)的被動指數(shù)產(chǎn)品。政策供需持續(xù)利好中證中藥指數(shù)2022 年同樣也是跟蹤中證中藥指數(shù)基金集中募集上市的一年，中藥作為我國傳統(tǒng)文化代表，現(xiàn)已成為現(xiàn)代醫(yī)藥生 物中的三大發(fā)展支柱之一，隨著中醫(yī)藥在新冠疫情防治中嶄露頭角，政策紅利持續(xù)釋放，中藥行業(yè)有望逐步邁入高質(zhì) 量發(fā)展階段。中證中藥指數(shù)聚焦中藥板塊，50 只成分股主營均與中藥生產(chǎn)與銷售相關(guān)，反映了中藥概念類上市公司的 整體表現(xiàn)。2022 年 7 月首批中藥 ETF 正式獲批，共涉及匯添富、鵬華、華泰柏瑞、銀華基金 4 家基金公司，均為國內(nèi) 頭部資產(chǎn)管理公司，指數(shù)產(chǎn)品布局完善，資產(chǎn)管理規(guī)模居前，基金經(jīng)理均有多年投研經(jīng)驗，指數(shù)型產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富。 截至 2022 年末，跟蹤中證中藥指數(shù)的基金規(guī)模合計 26.63 億元。
增強 ETF 再添利器，中小盤成長風(fēng)格擴容增強策略 ETF 將指數(shù)增強與 ETF 有機結(jié)合，使得產(chǎn)品既具備了 ETF 透明度高、交易便捷、成本更低的優(yōu)勢，同時 也兼顧了場外指數(shù)增強型基金通過適當?shù)闹鲃恿炕呗垣@取超額回報的可能。繼 2021 年 11 月南方中證 500 增強策略 ETF、華泰柏瑞中證 500 增強策略 ETF、景順長城中證 500 增強策略 ETF、招商滬深 300 增強策略 ETF、國泰滬深 300 增強策略 ETF 等 5 只增強策略 ETF 產(chǎn)品首次獲批之后，2022 年 10 月第二批 13 只增強策略 ETF 產(chǎn)品再度獲批。 相較于第一批增強策略 ETF，2022 年獲批的基金涵蓋指數(shù)更加豐富，覆蓋滬深 300、中證 500、中證 1000、創(chuàng)業(yè) 板、科創(chuàng) 50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指數(shù)，為投資者提供了更加多樣化的工具選擇。而且，這 6 只指數(shù)均有較高的市場關(guān)注度， 其中，滬深 300、中證 500 指增基金規(guī)模合計較大，中證 1000 指增基金規(guī)模攀升速度較快，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指數(shù)也有一定的市場規(guī)模，但整體相對有限，科創(chuàng) 50 指數(shù)在獲批之時尚無對應(yīng)指增基金，第二批增強策略 ETF 的獲 批發(fā)行將很好的填補部分類別增強策略產(chǎn)品的空缺。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通，兼容新舊經(jīng)濟、聚焦龍頭強調(diào)品質(zhì)繼 2021 年多家基金公司發(fā)行 MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通被動指數(shù)基金之后，2022 年 9 月全市場首只跟蹤 MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)的增強型基金（易方達 MSCI 中國 A50 指數(shù)量化增強）正式成立。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)均衡 分布于消費、金融、科技、制造等板塊，全面布局新舊經(jīng)濟，避免了傳統(tǒng)行業(yè)占比過高、新興產(chǎn)業(yè)代表性不足的問題。 而且，指數(shù)布局大市值龍頭股的特征十分鮮明，在疫情、地緣沖突等事件的沖擊之下，行業(yè)龍頭企業(yè)憑借良好的公司 治理、穩(wěn)定的經(jīng)營管理、持續(xù)的研發(fā)投入，在危機中充分展現(xiàn)出了核心競爭優(yōu)勢，強者恒強的格局愈發(fā)明顯。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)在覆蓋金融、消費領(lǐng)域龍頭企業(yè)的同時，與上證 50、滬深 300 等主流大盤寬基指數(shù)相比，擁有 更多科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長龍頭，代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級方向的新經(jīng)濟占比更高，擁有更強的盈利能 力。在此基礎(chǔ)上，MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)增強基金深耕優(yōu)質(zhì)指數(shù)成分股，挖掘阿爾法精選布局，使得指增基金產(chǎn) 品線寬度進一步得到了拓寬。（2）固收基金——創(chuàng)新迭出，固收產(chǎn)品多維發(fā)展自資管新規(guī)頒布以來，公募固收類產(chǎn)品線掀起創(chuàng)新大潮，如對標貨基與短債的同業(yè)存單指數(shù)基金、采取攤余成本 法估值的定開純債基金、多資產(chǎn)多策略的“固收+”產(chǎn)品等等，2022 年創(chuàng)新之勢延續(xù)，混合估值法債券基金密集申報、 跨市場債券 ETF 獲批成立、可投基金的“固收+”細分新品面世，從純債到“固收+”、從主動管理到被動產(chǎn)品，多維 創(chuàng)新助力公募固收基金蓬勃發(fā)展。混合估值法債基密集申報隨著資管新規(guī)的落地執(zhí)行，市值計量成為“凈值化”資管產(chǎn)品主要的估值方式，過去穩(wěn)健的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后面臨 凈值波動的放大，為了填補穩(wěn)健凈值類產(chǎn)品的空白，在資管新規(guī)允許的范圍內(nèi)，攤余成本法基金在 2019 年應(yīng)運而生。 攤余成本法債基在發(fā)展了近三年時間后遭遇一定發(fā)展瓶頸，一方面受監(jiān)管約束各家能發(fā)行的相應(yīng)產(chǎn)品數(shù)量受限，另一 方面采取攤余成本法計價約束了產(chǎn)品的投資策略空間，即投資標的需要以收取現(xiàn)金流為核心方式并持有至到期，且到 期期限不能超過產(chǎn)品封閉運作的區(qū)間時長。
跨市場債券 ETF 獲批成立2019 年 5 月證監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點工作的通知》，2020 年 12 月跨市場債券 ETF 產(chǎn)品首次上報，隨后多家基金公司積極布局申報，2022 年 7 月 11 日首批 8 只跨市場政策性金 融債 ETF 正式獲批，產(chǎn)品獲批后各家基金公司陸續(xù)發(fā)行募集，年內(nèi)已有 5 只產(chǎn)品正式成立，標志著我國銀行間債券市 場與交易所債券市場的互聯(lián)互通進一步拓展?？缡袌稣饌?ETF 具備投資門檻低、風(fēng)格清晰、流動性強、投資效率高、 費率成本低、持倉透明度高等多重優(yōu)點，投資人可以更為便捷的參與債券市場，滿足多層次投資需求。（3）QDII 基金——新能源車主題搶眼，指數(shù)基金各具特色，投資版圖擴至韓國2022 年 QDII 新發(fā)基金的一大亮點在于“新能源車主題”基金的登場：該類別共有 2 只基金，分別為 2022 年 4 月成立的“銀華全球新能源車量化優(yōu)選”和 9 月成立的“匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)升級”，均為主動管理型基金，且投資 范圍皆涵蓋境內(nèi)及境外，精選全球汽車產(chǎn)業(yè)升級主題相關(guān)上市公司進行投資布局。在當前全球新能源汽車滲透率持續(xù) 提升、汽車產(chǎn)業(yè)電動化升級趨勢日益明確的大背景下，“新能源車主題”基金的后續(xù)發(fā)展還將有相當大的想象空間。此外，2022 年 QDII 行業(yè)還“上新”了一批各具特色的指數(shù)型基金，這也成為了各家基金公司探索差異化發(fā)展與 創(chuàng)新性布局的突破口。特色指數(shù)往往聚焦某個細分方向，在契合市場風(fēng)格的時段可呈現(xiàn)較強的爆發(fā)力： 新指數(shù)之一：醫(yī)藥主題指數(shù)的新成員“中證香港創(chuàng)新藥”指數(shù)，錨定港股最具稀缺性優(yōu)勢之一的醫(yī)藥行業(yè)下設(shè)的 創(chuàng)新藥賽道。有多家基金經(jīng)理曾公開表達對這一細分領(lǐng)域的看好，認為創(chuàng)新藥龍頭未來幾年的收入利潤有望保持高增 長，且估值遠低于 A 股同類公司。相比存量醫(yī)藥主題 QDII 跟蹤的醫(yī)藥指數(shù)，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股最少，表 征港股中涉及創(chuàng)新藥開發(fā)的公司，而其他醫(yī)藥生物指數(shù)的定位都是行業(yè)指數(shù)，即包含醫(yī)療和醫(yī)藥賽道下的較多股票； 中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)集中持倉生物制品、化學(xué)制劑、CXO 等行業(yè)，而其他指數(shù)持倉則較為分散。持倉集中意味著指數(shù) 成份股的一致性較強，往往能在階段性行情中表現(xiàn)更為突出，可謂搏取市場反彈的利器。該指數(shù)的對應(yīng)基金目前只有 “廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥 ETF”，成立于 2022 年 7 月，發(fā)行份額 3 億份。
2、 主動權(quán)益基金業(yè)績：績優(yōu)基金多樣化，價值成長風(fēng)格轉(zhuǎn)向在 2022 年基金市場整體表現(xiàn)不佳的背景下，各類型以及行業(yè)主題基金紛紛收跌，但階段表現(xiàn)仍有所分化。截至 2022 年末，普通股票型、偏股混合型和靈活配置-偏股型基金全年平均下跌幅度均在 20 個點以上，跌幅分別為 20.29%、 21.01%和 20.69%，平衡混合-偏股型基金受益于較低的股票倉位，跌幅較其他類型權(quán)益基金較小，為 11.12%；行業(yè)主 題基金方面，科技主題基金跌幅最深，全年下跌 29.37%，其余成長類行業(yè)如制造、新能源、軍工主題基金跌幅均超 20%；資源主題基金回報相對占優(yōu)，僅下跌 10.02%，大金融主題基金以 14.29%的跌幅緊隨其后。從單只基金回報表現(xiàn)來看，相比 2021 年主動權(quán)益基金誕生多只業(yè)績翻倍基金，2022 年整體市場表現(xiàn)不佳，但仍 有部分基金產(chǎn)品脫穎而出。其中，回報最高的為黃海管理的“萬家宏觀擇時多策略”基金，全年回報達 48.55%，回報 超過 20%的基金還有“金元順安元啟”、“英大國企改革主題”、“易方達瑞享”、“萬家頤和”和“華商甄選回報”，排名 靠前的基金通常周期、資源品的配置比例較高。另外，2022 年績優(yōu)基金規(guī)模相對適中，除“華商甄選回報”和“中庚 價值品質(zhì)一年持有”外，其余各基金規(guī)模均不超過 30 億元（截至 2022 年 Q4）。 區(qū)別于 2021 年中小盤成長風(fēng)格主導(dǎo)的行情，2022 年回報排名前 20 的基金無論從投資風(fēng)格、操作偏好還是基金經(jīng) 理投資年限來看均呈現(xiàn)多樣化，一定程度上歸因于市場和行業(yè)貝塔弱化后，基金超額收益來源更多依賴基金經(jīng)理的選 股能力，因此在科技制造指數(shù)大幅下跌的情況下周紫光管理的“中信建投低碳成長”仍收獲 10 個點以上絕對收益， 另外，以消費為核心能力圈的田維、醫(yī)藥基金經(jīng)理萬民遠等也紛紛躋身前 20，績優(yōu)基金行業(yè)呈現(xiàn)一定分化；投資年限 方面，超額收益較好的基金多為中新生代基金經(jīng)理管理，除了邱棟榮、鮑無可、周海棟、林英睿等投資經(jīng)驗相對豐富 的選手外，部分 3 年以下新生代基金經(jīng)理逐步進入視野，例如建信的醫(yī)藥專家馬牧青、前海開源的消費基金經(jīng)理田維 等，均有不錯收益表現(xiàn)。
基金公司維度，下表篩選了 2022 年主動權(quán)益基金平均回報前 20 位且旗下主動權(quán)益基金數(shù)量不少于 5 只的基金管 理人。其中，平均回報最高的基金公司是中庚基金，為 0.32%，中庚基金的產(chǎn)品大多由基金經(jīng)理丘棟榮所管理，因此 在策略和持倉方面具有一定相似性；另外，回報靠前的管理人大多為中小規(guī)模的基金公司，其管理基金在靈活性方面 具備天然優(yōu)勢。主動權(quán)益基金規(guī)模超過千億的基金公司中，交銀施羅德基金和易方達基金平均回報排名相對靠前。低倉位優(yōu)勢凸顯，快節(jié)奏市場換倉難股票倉位方面，權(quán)益市場近乎普跌的環(huán)境中倉位較低的基金回報占據(jù)明顯優(yōu)勢。截至 2022/12/31，最近一年平均 股票倉位在 60%至 70%之間的基金回報-16.04%，而 90%以上倉位的基金則下跌 21.48%。理論上，控制股票倉位是基金 經(jīng)理應(yīng)對弱市較為直接有效的策略，但 2022 年黑天鵝事件頻出、市場節(jié)奏加快，基金經(jīng)理動態(tài)調(diào)整難度隨之增加， 權(quán)益基金總體仍維持 80%以上的較高倉位運作，季度平均倉位變動均在 4 個點以內(nèi)，倉位調(diào)整幅度有限。中小盤風(fēng)格持續(xù)演繹，價值成長風(fēng)格切換伴隨市場流動性充裕以及經(jīng)濟下行筑底，中小盤風(fēng)格主導(dǎo)的市場行情持續(xù)演繹，基金收益延續(xù)了 2021 年的相對 優(yōu)勢，但規(guī)模風(fēng)格分化相比去年有所收斂，大盤與中小盤基金收益差明顯拉窄。價值成長風(fēng)格在經(jīng)歷了 2019~2021 連 續(xù)三年成長領(lǐng)跑之后于 2022 年轉(zhuǎn)向，成長股交易擁擠度階段達峰，雖有估值修復(fù)主導(dǎo)的短期行情，但俄烏沖突使得 資金更多投向避險類資產(chǎn)、美聯(lián)儲加息縮表以及疫情反復(fù)沖擊下資金對于低估值和安全邊際較高的資產(chǎn)類別偏好增強， 市場風(fēng)格再均衡后向價值轉(zhuǎn)換。行業(yè)輪動基金超額收益收窄，回報居前基金行業(yè)集中度高如果說 2021 年的行業(yè)主題詞是“輪動”，那么 2022 年則更體現(xiàn)為“分化”。政策積極信號與基本面持續(xù)疲軟交替 主導(dǎo)市場預(yù)期，行業(yè)選擇不再成為基金業(yè)績的勝負手，各行業(yè)內(nèi)部分化加劇。下半年熱點切換進一步加快且持續(xù)時間 縮短，使得市場節(jié)奏更加難以把握，2022 年行業(yè)輪動型基金超額收益相比 2021 年明顯收窄，市場投資機會集中在極 少數(shù)行業(yè)中。從業(yè)績排名來看，年初至今回報排名前 1%的基金前三大行業(yè)集中度為 74.77%，明顯高于偏股基金平均 集中度（61.98%），回報排名后 1%的基金集中度為 61.74%，年度表現(xiàn)居于頭部的基金具備行業(yè)集中度較高的特征。
高換手策略折戟，百億基金大幅回撤將主動權(quán)益基金按照換手率由低到高等分為 4 組，每組含有相同數(shù)量的基金（組 1 換手率最低，組 4 換手率最高）， 對比各組內(nèi)基金的平均換手率和相應(yīng)年度累計平均回報：在市場系統(tǒng)性上行、經(jīng)濟基本面向好的 2019 和 2020 年，不 同換手率區(qū)間基金對應(yīng)的平均回報相差不大，“躺平”策略也可獲取較為可觀的收益表現(xiàn)；2021 年市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化， 基本面一致預(yù)期較好的景氣行業(yè)估值水位持續(xù)抬高，行業(yè)板塊呈現(xiàn)輪動格局，具備較強靈活性和輪動能力的基金風(fēng)格 占優(yōu)，因此，換手率較高的分組平均回報優(yōu)勢顯現(xiàn)；2022 年，相對積極的操作風(fēng)格在內(nèi)滯外脹的環(huán)境下效果甚微，整 體基金換手率與回報呈現(xiàn)一定的負相關(guān)關(guān)系，一方面由于政策邊際變化導(dǎo)致市場熱點頻繁切換且無強有力的基本面支 撐，基金操作難度大幅增加，另一方面黑天鵝、灰犀牛帶來亂象頻仍致使 2022 年市場情緒化加重，短期急漲急跌弱 化了基金靈活操作效果。3、 指數(shù)基金：收益率整體下行，復(fù)雜環(huán)境經(jīng)驗與實力作用凸顯（1） 被動指數(shù)基金：泥沙俱下，金融地產(chǎn)、周期主題基金相對抗跌被動指數(shù)型基金由于采用完全復(fù)制指數(shù)的方式，因而業(yè)績表現(xiàn)與標的指數(shù)具有很高的相關(guān)性。其中，寬基指數(shù)基 金方面，從跟蹤基金規(guī)模在 250 億以上的 7 只股票指數(shù)中可以看到，受疫情反復(fù)和宏觀經(jīng)濟不振的影響，2022 年整體 市場呈現(xiàn)泥沙俱下的態(tài)勢，所有類別寬基被動指數(shù)基金均呈現(xiàn)平均負收益，平均跌幅均在 10%以上。其中，對標上證 50、滬深 300 等偏大盤價值風(fēng)格指數(shù)的基金品種收益相對跌幅有限，與此同時，對標科創(chuàng) 50、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 等中小盤成長風(fēng)格指數(shù)的基金品種則表現(xiàn)相對落后。以基金經(jīng)理維度來看，管理規(guī)模較大、任職時間較長的被動指數(shù)基金經(jīng)理在風(fēng)險控制方面具有相對優(yōu)勢。從歷年 跟蹤誤差統(tǒng)計顯示，基金經(jīng)理被動指數(shù)基金管理規(guī)模和跟蹤誤差呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系，管理規(guī)模在 100 億元以上的 被動指數(shù)基金經(jīng)理跟蹤誤差明顯小于其他類別的基金管理人，管理規(guī)模在 5 億元以下的被動指數(shù)基金經(jīng)理在實現(xiàn)緊密 跟蹤指數(shù)上則表現(xiàn)略遜色。通過對基金經(jīng)理任職年限和跟蹤誤差統(tǒng)計顯示，任職 15 年以上的基金經(jīng)理具備豐富的產(chǎn) 品管理和運作經(jīng)驗，平均年化跟蹤誤差穩(wěn)定維持在 0.8%以下，任職不滿一年的基金經(jīng)理和任職年限在 5-10 年的基金 經(jīng)理平均跟蹤誤差均相對較大，平均跟蹤誤差分別為 2.15%和 2.35%。
（2） 指數(shù)增強基金：量化選股難度加大，超額收益顯著分化超額獲取難度加大，中證 1000 指增增添亮點2022 年我國經(jīng)濟基本面整體趨弱，同時外部環(huán)境挑戰(zhàn)不斷，俄烏戰(zhàn)爭、全球通脹壓力、中美貨幣政策差異等均牽 動著投資者本就脆弱的神經(jīng)，A 股市場演繹了多輪風(fēng)格切換和行業(yè)輪換行情，整體成交量、個股離散度、因子有效性 等在 2022 年均波動明顯。在此背景下，以量化選股策略為主的指增基金整體超額獲取難度也明顯增加，全年超額相 對有限且呈現(xiàn)一定的波動形態(tài)，特別是 2022 年 10 月至 11 月期間，兩會后在防疫政策逐步優(yōu)化、地產(chǎn)行業(yè)三支箭不 斷加碼的刺激下，市場風(fēng)格再度發(fā)生由中小盤成長向大盤價值的快速轉(zhuǎn)換，同時，正值三季報披露期，由于前期市場 已經(jīng)對即將披露的基本面數(shù)據(jù)有了充分的反應(yīng)且預(yù)期已經(jīng)達到頂點，因而，正式披露后市場出現(xiàn)了反應(yīng)的邊際弱化現(xiàn) 象，預(yù)期類因子此時回撤相對明顯。市場風(fēng)格的切換疊加部分因子的階段性調(diào)整，使得大多數(shù)指增基金出現(xiàn)了全年較 大的一輪超額回撤。不過，由于 2022 年量化選股市場基本屬于存量市，策略的擁擠度尚可，因而，整體超額回撤已 于 12 月開始逐漸恢復(fù)。復(fù)雜環(huán)境考驗投研實力，頭部公司優(yōu)勢明顯2022 年管理規(guī)模處于 50 億以上的三個規(guī)模區(qū)間的基金公司，旗下指增基金 2022 年平均超額高于其余規(guī)模區(qū)間基 金公司平均，而且，從最近三個年度來看，盡管各規(guī)模區(qū)間整體超額水平逐年遞減，但聚焦超額收益相對強弱變化來 看，管理規(guī)模 50 億以上的頭部基金公司超額獲取能力呈現(xiàn)逐年遞增的特點，即近年來復(fù)雜多變的市場環(huán)境對于基金 公司整體量化投研實力提出了更高的要求，頭部基金公司往往在基礎(chǔ)研究、策略開發(fā)、人員儲備、以及硬件設(shè)施等方 面均具備優(yōu)勢，多方面綜合下來，較好的量化選股實力也帶來了相對更佳的超額回報水平。老中新三代各顯身手，規(guī)模適中基金經(jīng)理超額更優(yōu)從不同任職年限的基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品的超額水平來看，面對 2022 年復(fù)雜多變的市場環(huán)境，任職年限在 10 至 15 年的基金經(jīng)理 2022 年平均超額收益最高，為 3.16%。而且，從過去三年來看，作為量化投資老將，該任職區(qū)間的基金 經(jīng)理憑借豐富的投研經(jīng)驗和不斷迭代更新的投資方法，始終保持了不錯的超額回報水平。與此同時，任職年限在 1 至 3 年、3 至 5 年、5 至 10 年的新生代和中生代基金經(jīng)理 2022 年所管基金平均超額緊隨其后，均在 1.4%左右。新生代 和中生代基金經(jīng)理大多為數(shù)理、統(tǒng)計或計算機科班出身，對模型和策略的開發(fā)創(chuàng)新積極性更高，在因子挖掘和新數(shù)據(jù) 的使用上往往有獨到見解，管理基金的平均超額回報近年來也相對穩(wěn)定。高換手、低偏離品種超額領(lǐng)先，嚴格風(fēng)控增厚超額基于我們對寬基指增基金的量化特征刻畫標準，統(tǒng)計不同特征下基金的超額收益情況可以看到，2022 年高換手率、 主動配置比例偏高、行業(yè)偏離較小、成分股偏離較小、調(diào)倉風(fēng)格相對穩(wěn)健的寬基指增基金超額回報相對更優(yōu)，2022 年平均超額收益分別為 2.37%、2.07%、1.99%、1.84%、1.71%。具體來看，高換手率指增基金應(yīng)對變化更為靈活且往 往量價因子使用比例較高，在幾次基本面因子回撤中整體超額回撤幅度較小。主動配置比例較高的指增基金在成分股 外優(yōu)選個股預(yù)計取得了不錯的回報。行業(yè)及成分股偏離較小的指增基金，基金經(jīng)理傾向于對于行業(yè)以及各個風(fēng)格因子 暴露進行相對嚴格控制，整體跟蹤誤差更小，在 2022 年行業(yè)輪動、風(fēng)格切換頻繁的大環(huán)境中風(fēng)險暴露相對有限，整 體超額較高。質(zhì)量、成長、動量因子正向暴露，Beta、價值因子穩(wěn)定性高品種超額領(lǐng)先根據(jù) 2022 年中報持股明細數(shù)據(jù)統(tǒng)計所得，138 只寬基指增基金中，90%以上的基金在 2022 年年中正向暴露于質(zhì)量 因子和成長因子，70%左右的基金對于規(guī)模因子和杠桿因子相對負暴露，60%以上的基金正向暴露于動量因子、流動性 因子、波動因子、價值因子，一半以上的基金負向暴露于 Beta 因子?？傮w來看，2022 年大多數(shù)寬基指增基金傾向于 正暴露于質(zhì)量、成長、動量、流動性、波動、價值因子，負暴露于規(guī)模、杠桿、Beta 因子，即總體傾向于優(yōu)選基本面 好、流動性強、相對高波動、低估值的中小市值標的進行配置。
4、 純債及混合資產(chǎn)策略基金業(yè)績：業(yè)績遇冷，含權(quán)品種回調(diào)明顯2022 年權(quán)益市場大幅調(diào)整，債券市場全年整體以震蕩為主，1-10 月收益率窄幅波動，11-12 月收益率快速大幅上 行債市年尾陡熊，純債及混合資產(chǎn)策略基金回報表現(xiàn)均不及上年度。具體來看，短期純債型基金回報均值為 2.19%， 較上年度均值（3.30%）有所下降；中長期純債型基金回報均值為 2.43%，較上年度均值（4.10%）有所下降；混合資 產(chǎn)策略基金（一級債基、二級債基、偏債混合型基金、靈活配置-偏債、可轉(zhuǎn)換債券型基金）回報均值為-3.07%，較 上年度均值（6.98%）顯著下降。5、 FOF 基金業(yè)績：年度收益告負，波動率逐年下降2022 年 FOF 基金回報均值為-10.61%%，較上年度均值（4.86%）顯著下降，回報表現(xiàn)不及上年度，但年化波動率 在近 3 年逐年降低，F(xiàn)OF 基金分散風(fēng)險、力控波動的屬性逐漸突出。分類型來看，2022 年股票型 FOF 基金回報均值為 -17.93%，混合型 FOF 基金回報均值為-10.54%，債券型 FOF 基金回報均值為-0.74%。養(yǎng)老 FOF 基金回報均值為-9.71%， 普通 FOF 基金回報均值為-11.99%。
6、 港股通基金業(yè)績：抗跌能力成為年度勝負手主動管理型2022 年度，全部 72 只主動管理型港股通基金（2022 年四個季報港股占基金凈值比例均值＞50%）中，僅有四季 報合計規(guī)模不足 1 個億的“建信港股通精選 A”這一只基金取得了正收益，且漲幅尚不及 1 個點；其余產(chǎn)品均出現(xiàn)了 不同程度回撤，跌幅多在-2%~-35%范圍，其中業(yè)績-10%~-20%區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量相對較多，有 28 只，占比 39%。各季度 來看，主動管理型港股通基金基本在 Q1 和 Q3 普跌、Q2 和 Q4 普漲。觀察全年表現(xiàn)領(lǐng)先的基金，基本是在普跌期間表 現(xiàn)抗跌，從而奠定年度業(yè)績的相對優(yōu)勢。指數(shù)型（含指數(shù)增強）指數(shù)型（含指數(shù)增強）港股通基金與主動偏股型的差異較大。在全部 37 只指數(shù)型港股通基金（2022 年四個季報 港股占基金凈值比例均值＞50%）中，除 3 只外其余基金的港股占基金資產(chǎn)凈值比例均值基本都在 90%以上。2022 年 度，37 只基金中僅有 3 只實現(xiàn)正收益，其余跌幅在 0%~-25%區(qū)間內(nèi)。分季度來看，指數(shù)型港股通基金同樣是在 2022 年的 Q1 和 Q3 普跌、Q2 和 Q4 普漲。在港股觸底反彈的 Q4 期間，指數(shù)型港股通基金收獲了 5%~33%不等的漲幅，但距 離收復(fù)失地仍有差距。觀察全年表現(xiàn)領(lǐng)先的基金，也同樣是在普跌期間表現(xiàn)抗跌，從而奠定了年度業(yè)績的相對優(yōu)勢。7、 QDII 基金業(yè)績：能源連續(xù)兩年“霸榜”，諾安基金與中信保誠領(lǐng)先各類型 QDII 收益情況：能源商品領(lǐng)跑，權(quán)益品種普跌2022 年的多數(shù)時段，以美聯(lián)儲為首的全球央行為了控通脹而強化鷹派立場，令市場對經(jīng)濟衰退的憂慮大增，全球 資產(chǎn)價格波動、非美貨幣集體走弱，疊加地緣政治沖突等因素，投資者風(fēng)險偏好持續(xù)下行。全球發(fā)達市場及新興市場 股市大部分顯著回調(diào)，僅印度孟買 SENSEX30、英國富時 100 分別取得 4.44%、0.91%的漲幅。美股方面，道指、標普 500、納斯達克 100 全年跌幅分別為-8.78%、-19.44%、-32.97%；歐洲市場方面，德國 DAX、法國 CAC40 依次收跌-12.35%、 -9.5%；亞太地區(qū)來看，日經(jīng) 225、韓國綜指分別收跌-9.5%、-24.89%。而 QDII 基金重點布局的港股市場更是在 2022 年“腹背受敵”，在疫情沖擊分子端盈利、海外流動性緊縮壓制分母端估值、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策及地產(chǎn)債務(wù)問題和中美大 國博弈等影響情緒層面的多重利空下，恒生指數(shù)自 2021 年 2 月高點 31183 后一路向下，至 2022 年 10 月探至本輪最 低點 14597 點，期間跌幅近 53%，調(diào)整時長已超過 1998 年以來的歷次熊市；至 11 月初隨著聯(lián)儲預(yù)期轉(zhuǎn)向及國內(nèi)防控 政策優(yōu)化等刺激，港股觸底反彈并延續(xù)至年末，全年恒指、恒生國企、恒生科技的跌幅依次收窄至-15.46%、-18.59%、 -27.19%。受全球發(fā)達市場與新興市場主要股指下挫的影響，各類股票市場 QDII 業(yè)績普跌；其中 2021 年憑借 40%的漲幅而 表現(xiàn)亮眼的越南 QDII，在 2022 年由于市場遭受金融監(jiān)管整治，房地產(chǎn)、銀行、券商等支柱產(chǎn)業(yè)劇震，全年累計跌幅 近 29 個點，在各類別中墊底；以港股與中概科技互聯(lián)為主要標的的科技主題 QDII 同樣損失較重，年度-23%的業(yè)績排 名倒數(shù)第二；美股 QDII 則在美聯(lián)儲加息周期開啟后首當其沖，全年大幅回撤 20 個點。不過，部分股票市場仍存結(jié)構(gòu) 性機會：教育主題類別的唯一產(chǎn)品“博時中證全球中國教育 ETF”盡管成立初期便遭遇行業(yè)整頓，凈值迅速腰斬，但 2022 下半年隨著行業(yè)龍頭開啟“第二增長曲線”，該基金以年度收益 14.36%的業(yè)績成功“逆襲”。英國 QDII 則在英國 實現(xiàn)逆勢微幅收漲之時，以 4.13%的平均年度收益進一步跑贏同期市場指數(shù)。在各主要類型 QDII 中，以下分別展示了 2022 年度業(yè)績在同類居前的若干基金。其中，能源類別中的 2 只指數(shù)型 和 1 只 FOF 基金漲幅可觀，跟蹤美國能源企業(yè)指數(shù)的“廣發(fā)道瓊斯美國石油”和“華寶標普油氣”，以及持倉石油天 然氣 ETF 的“諾安油氣能源”全年收益位居 55%~70%區(qū)間。商品綜合類別中，持倉以能源 ETF 為主的“國泰大宗商品” 和“信誠全球商品主題”年度漲幅在 32%~35%。債券 QDII 中，“華夏大中華信用精選”四季度持倉的中資美元地產(chǎn)債 反彈力度較大，全年收益近 16%；“長信全球債券”則以美債為主，年度業(yè)績近 14%。此外，醫(yī)藥主題中唯一年度收漲 的“廣發(fā)全球醫(yī)療保健”持倉以美股醫(yī)療股占基金的股票市值比例近八成，其余分散持有全球多個國家地區(qū)醫(yī)藥股。 港股&中概股類別中，主動管理型產(chǎn)品能夠發(fā)揮基金經(jīng)理靈活性，于不利環(huán)境中表現(xiàn)相對抗跌，以“大成港股精選” 跌幅最小。2022 年度 QDII 基金 TOP20：年冠“廣發(fā)道瓊斯美國石油”收益 69%2022 年度 QDII 基金業(yè)績排行出爐。包括能源及商品綜合類別在內(nèi)的能源類 QDII 不出意外地包攬漲幅前列，在年 度收益前 20 中占據(jù)了 12 席，其中以跟蹤道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)的“廣發(fā)道瓊斯美國石油”全年上漲 69.08%， 奪得年度 QDII 業(yè)績冠軍，跟蹤標普石油天然氣上游股票全收益指數(shù)的“華寶標普油氣”以 56.58%的業(yè)績成為亞軍。 債券類別有 3 只基金躋身前二十，黃金基金有 2 只上榜。股票類 QDII 當中，教育主題 “博時中證全球中國教育 ETF” 隨教育行業(yè)下半年反彈而斬獲 14.36%的漲幅；“建信富時 100”以 9.62%的收益超越同期英國市場漲幅；“廣發(fā)全球醫(yī) 療保健”持倉以美股醫(yī)療股為主，不受中資藥企的利空影響，全年收漲 6.34%。 反觀 2022 年度業(yè)績墊底的 QDII 產(chǎn)品，部分主動管理型聚焦港股市場的港股&中概股 QDII、科技主題 QDII 蒙受較 嚴重損失，全年跌幅在-30%~-40%范圍內(nèi)。此外，美股納斯達克 100 指數(shù) QDII 受標的市場持續(xù)回落影響，全年收益處 于-25%~-30%區(qū)間。基金公司業(yè)績：2022 年度諾安基金、中信保誠表現(xiàn)居前統(tǒng)計基金管理人旗下全部 QDII 的 2022 年度平均收益，在 35 家 QDII 基金公司中，僅有諾安基金(13.59%)、中信 保誠(11.45%)、長信基金(4.54%)這 3 家實現(xiàn)了年度正收益；3 家公司旗下分別有 QDII 基金 3 只、2 只、2 只。整體而 言，表現(xiàn)居前的基金公司基本為旗下產(chǎn)品數(shù)量較少、且至少有 1 只為能源、商品或債券等年度漲幅超過 10%的 QDII 類別。
2、 二級市場：普漲下的賺錢效應(yīng)弱化，“分化”成為年度關(guān)鍵詞不同類型項目的價格走勢呈現(xiàn)分化，疫情沖擊與資金偏好為主要擾動項從 REITs 持有的底層資產(chǎn)項目性質(zhì)來看，產(chǎn)權(quán)類 REITs 的二級市場價格表現(xiàn)明顯優(yōu)于特許經(jīng)營權(quán)類 REITs，且兩 大類型指數(shù)在走勢上的分化程度較為顯著，截至 2022 年末，產(chǎn)權(quán)類 REITs 相較年初實現(xiàn) 3.77%的漲幅，而特許經(jīng)營權(quán) 類 REITs 則實現(xiàn)-8.96%的跌幅。 細分到各個行業(yè)類型來看，截至 2022 年末，各類型 REITs 累計收益表現(xiàn)由高到低排序依次為：倉儲物流>產(chǎn)業(yè)園 區(qū)>生態(tài)環(huán)保>清潔能源>高速公路>保租房。其中，在表現(xiàn)較弱的特許經(jīng)營權(quán)類型下，生態(tài)環(huán)保類 REITs 由于此前漲幅 過高，在相關(guān)交易風(fēng)險提升公告發(fā)布后，價格趨于回落，且年內(nèi)整體價格走勢缺乏彈性；高速公路類 REITs 全年機會 平平，主要源于疫情對底層項目車流量及通行費收入產(chǎn)生較大沖擊，投資者對項目經(jīng)營業(yè)績的兌現(xiàn)程度存在擔憂，進 而傳導(dǎo)至二級市場價格表現(xiàn)層面；鵬華深圳能源 REIT 作為清潔能源類型下的首單項目，自發(fā)行以來收獲了較多資金 關(guān)注，上市初期價格走勢頗具彈性，其后保持相對平穩(wěn)。3、 底層項目經(jīng)營業(yè)績：園區(qū)公路類受疫情影響業(yè)績承壓，其余類型表現(xiàn)相對穩(wěn)健高速公路及部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目經(jīng)營表現(xiàn)受疫情影響不及預(yù)期從公募 REITs 底層基礎(chǔ)設(shè)施項目 2022 年的經(jīng)營表現(xiàn)來看，在成立時間滿四個季度的 11 只 REITs 產(chǎn)品中，僅有華 安張江光大 REIT、紅土鹽田港 REIT、中航首鋼綠能 REIT 的全年收入高于招募說明書披露的同期預(yù)測值；可供分配金 額方面，產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流與生態(tài)環(huán)保類型項目有較為顯著的超預(yù)期情況，高速公路類型全年受疫情擾動，表現(xiàn)整 體承壓。另外，2022 年內(nèi)發(fā)行的 REITs 中，除高速公路類型外，其余類型 REITs 季度累計表現(xiàn)基本好于預(yù)期，考慮到 部分產(chǎn)品的經(jīng)營業(yè)績受到季節(jié)性因素影響，因此年化處理后的數(shù)據(jù)結(jié)果僅供參考。
4、 相關(guān)政策：政策支持力度再上臺階，為公募 REITs 市場行穩(wěn)致遠保駕護航2022 年在公募 REITs 市場擴容增量、穩(wěn)步發(fā)展的同時，行業(yè)相關(guān)政策頻出，在稅收優(yōu)惠以及 REITs 擴募等方面取 得重大進展，并且在完善監(jiān)管法規(guī)、制度體系層面也取得了積極成效，為我國 REITs 市場行穩(wěn)致遠提供了有力保障。 具體來看，年初財政部稅務(wù)總局發(fā)布 REITs 設(shè)立以來的首個稅收優(yōu)惠政策，有效緩解了原始權(quán)益人的稅負壓力，提高 項目申報積極性；5 月底滬深交易所在向市場公開征求相關(guān)意見后，正式發(fā)布了 REITs 擴募相關(guān)指引性文件，意味著 我國公募 REITs 的擴募規(guī)則正式落地，保證了存量 REITs 擴容的有序開展。 下半年伴隨保障性租賃住房項目的申報受理，有關(guān)業(yè)務(wù)指引相繼出臺，進一步規(guī)范了保租房項目的發(fā)售與運作， 同時監(jiān)管層面多次表態(tài)將加快推進基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 常態(tài)化發(fā)行，并打造 REITs 市場的保租房板塊；在資產(chǎn)類型方面， 證監(jiān)會、發(fā)改委明確表示將進一步擴大試點范圍，盡快覆蓋至新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并推動試點范 圍拓展到市場化的長租房及商業(yè)不動產(chǎn)等領(lǐng)域；此外，在市場相關(guān)法規(guī)制度層面，證監(jiān)會副主席李超在“首屆長三角 REITs 論壇暨中國 REITs 論壇 2022 年會”上表示，后續(xù)將研究推動專門立法，系統(tǒng)構(gòu)建符合 REITs 特點及中國國情的 法規(guī)制度安排，同時進一步明確 REITs 稅收征管細則。
2、 人員梯隊分布仍較為年輕化，基金經(jīng)理“擇優(yōu)而仕”特征明顯從 2022 年末在任的主動權(quán)益基金經(jīng)理的管理年限分布來看（公開數(shù)據(jù)的公募基金管理年限），10 年以上管理年限 的基金經(jīng)理占比僅有 8.6%，3～6 年和 6～10 年管理年限的基金經(jīng)理分別占到 26.4%和 26.5%。與此同時，3 年以下基 金經(jīng)理占比達到 38.5%，基金經(jīng)理梯隊分布來看仍較為年輕化。按基金公司規(guī)模分組統(tǒng)計的平均管理年限來看，頭部 基金公司的基金經(jīng)理在 6 年以上管理年限的占比上更高，而尾部基金公司 3 年以下基金經(jīng)理占比明顯更高，也側(cè)面反 映了中小基金公司的激勵難題，隨著管理經(jīng)驗的豐富，基金經(jīng)理“擇優(yōu)而仕”或是更好的路徑。 按基金公司統(tǒng)計結(jié)果來看，銀河、工銀瑞信、融通、上投摩根、匯豐晉信、國投瑞銀、國海富蘭克林等基金公司 超過 6 年管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理占比更高；從頭部基金公司來看，工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、富國、交銀施羅德、興證全球、 華商、建信等基金公司超過 6 年管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理占比更高。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】?！告溄印?/strong>
一、 2022 年基金規(guī)模及數(shù)量發(fā)展
1、 整體規(guī)模及數(shù)量發(fā)展：底層資產(chǎn)持續(xù)多元，基金數(shù)量突破萬億2022 年，中國公募基金行業(yè)在建章革新、規(guī)范創(chuàng)新中走過行業(yè)發(fā)展的第 24 個年頭，隨著資管新規(guī)逐步落地，理 財產(chǎn)品凈值化成為大勢所趨，公募基金行業(yè)發(fā)展屢上新臺階。過去一年在“高質(zhì)量發(fā)展”政策指引下，行業(yè)發(fā)展格局 不斷優(yōu)化，個人養(yǎng)老金制度正式落地，ETF 互聯(lián)互通開閘交易，公募 REITs、同業(yè)存單基金等創(chuàng)新產(chǎn)品加速擴容，北 交所穩(wěn)步建設(shè)，“固收+”基金宣傳口徑進一步規(guī)范，公募基金行業(yè)逐步從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高速、高質(zhì)量發(fā)展。截至 2022 年末，開放式公募基金總規(guī)模達 25.96 萬億元，在內(nèi)憂外患的環(huán)境下逆市擴容，基金數(shù)量為 10431 只，正式破萬，成 為中國公募基金行業(yè)發(fā)展的又一里程碑。受市場環(huán)境影響，2022 年公募基金規(guī)模增長幅度較前兩年大幅放緩，凈值縮水的情況下總規(guī)模勉強維持正增長， 不同類型基金規(guī)模變動呈現(xiàn)一定分化；公募基金數(shù)量變化幅度相對平穩(wěn)，相比 2021 年末增長 17.41%，各類型基金數(shù) 量年內(nèi)均有不同幅度提升。具體來看，債券型基金、貨幣市場型基金和國際(QDII)基金規(guī)模及數(shù)量在過去一年均有所 提升，其中國際(QDII)基金在海外通脹、大宗商品價格高企的環(huán)境下提升最為明顯（加之低基數(shù)因素），規(guī)模和數(shù)量 增長分別為 27.99%和 16.23%；混合型基金、股票型基金以及另類投資基金規(guī)模均出現(xiàn)縮水，相比上一年年末分別下 跌 22.57%、3.27%和 47.83%；FOF 基金數(shù)量自 2017 年首次發(fā)行以來維持相對高增的狀態(tài)，2022 年數(shù)量增速雖有放緩 但仍在 60%以上。截至 2022 年末，貨幣市場型基金仍是規(guī)模最大的公募基金類型，占公募市場總規(guī)模比例達 40.28%； 數(shù)量方面，混合型基金占比最高，為 41.20%，債券型基金和股票型基金排在其后，占比分別為 29.86%和 19.07%，F(xiàn)OF 基金、貨幣市場型基金、國際(QDII)基金和另類投資基金占比分別為 3.62%、3.55%、2.13%和 0.57%。2、 主動權(quán)益基金：行業(yè)主題百花齊放，基金頭部化特征減弱主動權(quán)益基金規(guī)模在 2022 年結(jié)束了過去三年的爆發(fā)式增長，凈值拖累下整體規(guī)模出現(xiàn)回落，由 2021 年末的 5.74 萬億元下滑至 4.62 萬億元。普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置-偏股型基金以及平衡混合-偏股型基金規(guī) 模下降幅度分別為 21.28%、18.88%、19.74%和 22.70%，回落至 2020 年末相當水平；經(jīng)濟筑底過程中，權(quán)益基金堅持 逆市新發(fā)，各細分類型主動權(quán)益基金數(shù)量同比均有提升，數(shù)量提升最為明顯的為偏股混合型基金，增幅達 23.47%。截 至 2022 年末，主動權(quán)益基金總數(shù)量為 3694 只，其中，偏股混合型基金共 2083 只，占比 56.39%；靈活配置-偏股型基 金共 1073 只，占比 29.05%；普通股票型基金為 526 只，占比 14.24%；平衡混合-偏股型基金數(shù)量僅有 12 只，占比 0.32%。受市場環(huán)境影響，主動權(quán)益基金規(guī)模排名前 20 的基金公司 2022 年全部遭遇較大幅度規(guī)?？s水，規(guī)模排名較上一 年度提升的有 8 家公司。截至 2022 年末，主動權(quán)益基金規(guī)模排名前三的基金公司分別為易方達基金、中歐基金和廣 發(fā)基金，規(guī)模分別為 3409.78 億元、2634.48 億元和 2541.44 億元。行業(yè)主題基金百花齊放過去幾年在市場強貝塔的作用下行業(yè)主題基金大幅吸金，尤其在“雙碳”等政策推動下，制造、新能源等行業(yè)基 金數(shù)量和規(guī)模都迎來爆發(fā)式增長，“賽道”投資一度成為權(quán)益市場主旋律。進入 2022 年，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟下行筑底以及 海外黑天鵝和通脹環(huán)境高壓，行業(yè)貝塔逐漸弱化，板塊間輪動加快，各行業(yè)均有階段性表現(xiàn)，分化和輪動成為 2022 年行業(yè)主題基金的重要特征。 截至 2022 年末，制造和新能源基金仍是規(guī)模占比最大的行業(yè)主題基金，占行業(yè)主題基金合計規(guī)模比例分別為 33.15%和 21.53%，但過去一年占比有所下滑；醫(yī)藥、消費和科技行業(yè)基金受益于政策邊際變化以及估值回落后凸顯的 性價比，規(guī)模呈現(xiàn)一定增長，占比分別為 14.65%、18.52%和 4.95%；資源主題基金全年凈值回撤幅度較小，規(guī)模占比 也有所提升，至 2.49%；另外，軍工、農(nóng)業(yè)、大金融行業(yè)基金占比相對較小。總的來看，2022 年行業(yè)主題基金從 2021 年的新能源“一枝獨秀”過渡為“百花齊放”。個人投資者占比總體呈上升趨勢最近 5 年主動權(quán)益基金持有人結(jié)構(gòu)中，個人投資者占比總體呈現(xiàn)上升趨勢，由 2018 年末的 80.74%提升至 2021 年末的 87.69%，一方面基于基金市場逐漸成熟完善、各類主題基金和不同風(fēng)格基金層出不窮，順應(yīng)發(fā)展潮流，滿足個 人投資者個性化需求；另一方面經(jīng)歷過去幾年的強賺錢效應(yīng)，個人投資者信心和耐心都有一定提升。2022 年受宏觀經(jīng) 濟觸底以及市場寬幅震蕩的影響，截止 2022 年半年末，個人投資者占比相比 2021 年末稍有下降，至 87.42%，機構(gòu)在 悲觀預(yù)期加深和強壓力測試環(huán)境下更為理性。
基金規(guī)模頭部化特征減弱在基金凈值和市場交易的雙重作用下，百億以上基金的規(guī)模和數(shù)量在 2022 年均出現(xiàn)大幅下滑，基金規(guī)模頭部化 特征相比過去兩年明顯減弱。截至 2022 年四季度末，規(guī)模在 200 億元以上的基金共有 9 只，100~200 億元之間的基金 共有 41 只，管理規(guī)模占所有主動權(quán)益基金的比例分別為 6.94%和 11.81%，相比 2021 年末分別下降 5.25%和 2.37%， 相比 2020 年末分別下降 5.98%和 6.52%。 截至 2022 年末，200 億元以上規(guī)模的基金有中歐醫(yī)療健康、易方達藍籌精選、景順長城新興成長、富國天惠精選 成長、易方達消費行業(yè)、睿遠成長價值、興全合潤、諾安成長、興全趨勢投資，基金經(jīng)理分別為葛蘭、張坤、劉彥春、 朱少醒、蕭楠/王元春、傅鵬博/朱璘、謝治宇/葉峰、蔡嵩松、童蘭/董理/謝治宇。中新生代基金經(jīng)理成中流砥柱最近 3 年，任職年限在 5-10 年的相對中生代基金經(jīng)理規(guī)模大幅提升，截至 2022 年末，規(guī)模達 2.50 萬億元。中 新生代基金經(jīng)理管理規(guī)模相對適中，在震蕩和輪動的市場環(huán)境中具備更高的靈活性，且經(jīng)歷過一輪牛熊切換后投資理 念逐漸成熟。 另外，隨著公募基金市場不斷擴容，越來越多的新生代基金經(jīng)理也開始嶄露頭角，2022 年規(guī)模增長幅度超過 50% 的主動權(quán)益基金中，任職年限在 3-5 年和 3 年以下的基金經(jīng)理數(shù)量占比最多，分別為 37.67%和 29.63%。新生代基金 經(jīng)理多為各行業(yè)專家，在相關(guān)領(lǐng)域基本功扎實的同時投資風(fēng)格較為契合當前的市場風(fēng)口，最近兩年不少新生代基金經(jīng) 理憑借出色的業(yè)績引起市場關(guān)注。
3、 指數(shù)及量化基金：規(guī)模數(shù)量穩(wěn)定增長，資金流入助推未來發(fā)展近十年來指數(shù)及量化基金數(shù)量和規(guī)模始終保持增長態(tài)勢，在權(quán)益型基金中數(shù)量和規(guī)模占比雖有波動（權(quán)益類基金 包括普通股票型、偏股混合型和近四個報告期股票倉位在 60%以上的平衡混合型、靈活配置型基金），但整體呈現(xiàn)增加 趨勢，截至 2022 年末，指數(shù)及量化基金管理規(guī)模在權(quán)益型基金中占比 28.57%，相較 2021 年該比例繼續(xù)提升，指數(shù)及 量化型基金作為工具型產(chǎn)品越來越受到投資者青睞。 截至 2022 年末，股票指數(shù)型基金產(chǎn)品數(shù)量共計 1140 只，合計管理規(guī)模 15295.89 億元，在 2022 年權(quán)益市場表現(xiàn) 不盡如人意的情況下，規(guī)模仍環(huán)比增加 6.65%。其中，被動指數(shù)型基金一枝獨秀，數(shù)量和規(guī)模上均占據(jù)較大優(yōu)勢，受 益于 2022 年 1000ETF、碳中和 ETF 等熱點基金火熱發(fā)行，被動指數(shù)型基金與其他類別的指數(shù)基金規(guī)模差距也在逐漸拉 大。截至 2022 年末，被動指數(shù)型基金 930 只（不含聯(lián)接基金），管理規(guī)模 13593.43 億元，較上年環(huán)比增加 6.74%，在 股票指數(shù)型基金產(chǎn)品中規(guī)模占比 88.87%，占據(jù)數(shù)量及規(guī)模的絕對優(yōu)勢。指數(shù)增強型 2022 年整體增速較慢，截至 2022 年末共計 210 只，管理規(guī)模 1702.46 億元，較上年環(huán)比增加 5.93%。截至 2022 年末，量化選股和對沖型基金數(shù)量分別 存續(xù) 236 只和 24 只，管理規(guī)模分別為 921.28 億元和 124.44 億元，受累于權(quán)益市場整體表現(xiàn)，規(guī)模上均出現(xiàn)一定幅 度的縮水。(1) 被動指數(shù)型基金：中證 1000、科創(chuàng) 50 等小盤風(fēng)格寬基規(guī)模高增，管理人頭部化特征明顯被動指數(shù)型基金方面，根據(jù)跟蹤指數(shù)的不同特征，我們進一步將被動指數(shù)型基金細分為寬基指數(shù)基金和窄基指數(shù) 基金，其中，窄基指數(shù)基金已連續(xù)三年整體規(guī)模超越寬基指數(shù)基金，2022 年年末以 8039.03 億元（占比 59.14%）的 管理規(guī)模繼續(xù)保持被動指數(shù)型基金中規(guī)模最大的位置。但聚焦 2022 年，從環(huán)比變化來看，寬基指數(shù)基金增幅更為明 顯，以中證 1000、科創(chuàng) 50、北證 50 為代表的中小盤成長風(fēng)格指數(shù)得到廣泛關(guān)注，對應(yīng)被動基金規(guī)模的快速擴容帶來 寬基指數(shù)基金規(guī)?？傮w的大幅增長。截至 2022 年末，寬基指數(shù)基金共計 202 只，管理規(guī)模 5554.40 億元（占比 40.86%）， 規(guī)模增速達 18.38%。
在寬基指數(shù)基金中，基金規(guī)模 100 億以上的標的指數(shù)共有 10 只，分別是滬深 300、中證 500、科創(chuàng) 50、上證 50、 中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50、上證 180、創(chuàng)業(yè)板 50、深證 100。從規(guī)模存量來看，對標滬深 300 和中證 500 的寬基指數(shù)基金 2022 年末規(guī)模最大，規(guī)模分別為 1697.83 億元（占比 30.57%）和 847.34 億元（占比 15.26%），規(guī)模 水平與去年末增幅均在 8%以上。從規(guī)模增速來看，2022 年成長、周期風(fēng)格指數(shù)得到了更多的市場關(guān)注，對標中證 1000、 科創(chuàng) 50 指數(shù)的基金規(guī)模增長幅度顯著領(lǐng)先，中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模環(huán)比增幅高達 1228.03%，2022 年末管理規(guī)模 361.05 億元，科創(chuàng) 50 指數(shù)基金次之，規(guī)模環(huán)比增長 90.78%，2022 年末管理規(guī)模 796.52 億元。同時跟蹤北證 50 指數(shù) 也在 2022 年 12 月迎來集中發(fā)行上市，其成長性創(chuàng)新性契合市場風(fēng)格特征，成為年末熱點。 在窄基指數(shù)基金中，行業(yè)主題指數(shù)基金規(guī)模最大，截至 2022 年末 529 只基金管理規(guī)模為 6928.32 億元，占全部 窄基指數(shù)基金規(guī)模 86.18%。與此同時， Smart Beta 基金共計 93 只，管理規(guī)模 546.49 億元；港股通基金 106 只，管 理規(guī)模 564.22 億元。行業(yè)主題基金中，從規(guī)模分布來看，2022 年末金融地產(chǎn)、消費、科技、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療是基 金規(guī)模最大的五個類別，其中，金融地產(chǎn)、消費、科技板塊基金規(guī)模均在 1000 億元以上，規(guī)模占比均在 15%以上，位 列前三名。從規(guī)模環(huán)比增幅來看，12 個細分行業(yè)板塊中，6 個行業(yè)板塊在 2022 年實現(xiàn)了規(guī)模擴張，其中，綠色 ESG 板塊由于環(huán)交所碳中和指數(shù)基金的集中發(fā)行，規(guī)模環(huán)比增幅最為明顯（64.57%），規(guī)模增加 79.34 億元；醫(yī)藥醫(yī)療板 塊規(guī)模增加 138.91 億元，環(huán)比增幅 12.45%。以交易方式維度來看，ETF 一直是被動指數(shù)型基金中規(guī)模占比最大的類別，截至 2022 年末，ETF 被動指數(shù)基金規(guī) 模合計 10687.03 億元（占比 78.62%），且同樣保持較高的增速，規(guī)模環(huán)比增加 12.94%。結(jié)合資金流動情況來看，2022 年全年寬基 ETF 資金凈流入 1534.85 億元，其中，凈流入主要集中在科創(chuàng) 50、滬深 300、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè) 板 50 等跟蹤基金規(guī)模較大的指數(shù)上，資金凈流出則主要集中在跟蹤中證 1000 指數(shù)的基金上；2022 年全年行業(yè)主題 ETF 資金凈流入 1477.90 億元，其中，凈流入主要集中在科技、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、金融地產(chǎn)、消費板塊，資金凈流 入均在 100 億元以上，同時一帶一路板塊資金出現(xiàn)小幅凈流出。以管理人維度來看，指數(shù)基金頭部化特征比較鮮明。2022 年末，華夏、易方達、華泰柏瑞、南方、國泰基金旗下 被動指數(shù)型基金管理規(guī)模均在 1000 億以上，5 家公司規(guī)模占比達 49.36%。其中，易方達基金 2022 年管理的被動指數(shù) 基金較 2021 年規(guī)模增加了 330.87 億元，是布局被動指數(shù)基金產(chǎn)品的 80 家資產(chǎn)管理公司中規(guī)模增加最多的管理人。 華泰柏瑞、廣發(fā)、華夏、南方基金 2022 年也均實現(xiàn)了 100 億元以上的規(guī)模漲幅。(2) 指數(shù)增強型基金：整體數(shù)量擴容，規(guī)模保持穩(wěn)定2022 年，整個 A 股市場幾乎被行業(yè)輪動、大小盤風(fēng)格頻繁切換占據(jù)，量化選股難度提升明顯。在此背景下，公募 指增基金整體收益有限，管理規(guī)模較 2021 年末僅小幅上升。不過產(chǎn)品的發(fā)行熱情依然高漲，2022 年公募指增基金數(shù) 量繼續(xù)延續(xù)了近年來的快速擴容之勢，增強 ETF 的發(fā)行再燃市場熱情，也進一步豐富了市場投資工具。截至 2022 年 12 月 31 日，存續(xù)的公募指增基金共計 210 只,基金數(shù)量相比于 2021 年末增加 47 只，其中，寬基指增基金 172 只，行 業(yè)主題指增基金 30 只，Smart Beta 指增基金 8 只。從指增基金的類別來看，寬基指增在全部指增基金規(guī)模中占比 88.88%，仍然占據(jù)規(guī)模的絕對優(yōu)勢。寬基指增基金 中，又以滬深 300、中證 500、上證 50、中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金為主，五大類別合計規(guī)模占寬基指增基金規(guī) 模的 95.83%。從規(guī)模變化情況來看，衍生品的擴容成為了 2022 年影響指增基金規(guī)模變化的重要因素之一。中證 1000 股指期貨和期權(quán)的上市交易推升了中證 1000 指增基金的市場關(guān)注度，該類別也成為了 2022 年新產(chǎn)品成立數(shù)量最多且 規(guī)模增幅最大的指增基金，創(chuàng)業(yè)板指增基金也有一定比例的規(guī)模增加，存量規(guī)模最大的滬深 300 指增基金整體規(guī)模與 2021 年末基本持平，中證 500、上證 50 指增基金則均出現(xiàn)相比于 2021 年末 10%左右的環(huán)比規(guī)模縮水，科創(chuàng) 50 指數(shù)增 強類產(chǎn)品依托于增強 ETF 發(fā)行，以增強 ETF 的形式實現(xiàn)科創(chuàng) 50 指數(shù)增強產(chǎn)品的首次覆蓋。行業(yè)主題指增中，主要包 括消費、科技、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、周期、綠色/ESG、中游制造等產(chǎn)品，但不論是數(shù)量，還是規(guī)模均較小，市 場關(guān)注度相對有限。其中，新能源、科技指增基金 2022 年規(guī)模增幅最大，規(guī)模環(huán)比增長分別為 304.72%、193.56%， 消費指增基金規(guī)?？s水明顯，規(guī)模環(huán)比下降 21.51%。不過，由于行業(yè)主題指增規(guī)模總體較小，因而，整體絕對變化水 平相對有限。從管理人情況來看，截至 2022 年末，共有 10 家基金公司指增基金管理規(guī)模超過 50 億元，合計規(guī)模占比 64.97%。 10 家規(guī)模 50 億以上的頭部公司中，9 家（易方達基金、富國基金、華夏基金、匯添富基金、天弘基金、景順長城基 金、建信基金、興證全球基金、博時基金）繼 2021 年以來管理規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定在 50 億元以上，萬家基金于 2022 年實 現(xiàn)規(guī)模的大幅提升，進入到 50 億以上行列。從規(guī)模增幅情況來看，相比于 2021 年末，2022 年規(guī)模增幅最大基金公司 為萬家基金，2022 年末管理規(guī)模 95.52 億元（2021 年末 15.66 億元），國泰君安證券資產(chǎn)、鵬華基金、嘉實基金、國 投瑞銀基金、國泰基金 2022 年規(guī)模同比增幅也均在 10 億以上。
4、 固收基金：短債產(chǎn)品爆發(fā)之年，“固收+”發(fā)展承壓截至 2022 年末，全市場共有貨幣基金 371 只，規(guī)模合計 10.45 萬億元；短期純債型基金 322 只，規(guī)模合計 0.63 萬億元；中長期純債型基金 1690 只，規(guī)模合計 4.83 萬億元；混合債券型一級基金 392 只，規(guī)模合計 0.62 萬億元； 混合債券型二級基金 470 只，規(guī)模合計 0.94 萬億元；偏債混合型基金 724 只，規(guī)模合計 0.56 萬億元；靈活配置-偏 債型基金 231 只，規(guī)模合計 0.18 萬億元（靈活配置-偏債型基金指近四個季度權(quán)益?zhèn)}位均值小于 40%且債券倉位均值 大于 60%的靈活配置混合型基金，下同）；可轉(zhuǎn)換債券型基金 38 只，規(guī)模合計 0.04 萬億元。 其中不參與權(quán)益資產(chǎn)二級市場投資的純債基金（短期純債型、中長期純債型）規(guī)模合計 5.46 萬億元；可參與權(quán) 益資產(chǎn)二級市場投資的混合資產(chǎn)策略基金（混合債券型一級、混合債券型二級、偏債混合型、靈活配置-偏債型、可 轉(zhuǎn)換債券型基金）規(guī)模合計 2.34 萬億元。2022 年權(quán)益市場大幅波動回調(diào)，混合資產(chǎn)策略產(chǎn)品迎來最強壓力測試，年末規(guī)模為 2.34 萬億，較 2021 年末的 2.85 萬億有一定壓縮，其中偏債混合型、靈活配置-偏債和可轉(zhuǎn)換債券型基金降幅較為顯著。債券市場利率在 2022 年前三季度整體震蕩下行，受流動性持續(xù)寬松以及優(yōu)質(zhì)品種資產(chǎn)荒影響，中短端下行幅度更為突出，短債產(chǎn)品受到青 睞，短期純債型基金年末規(guī)模為 6291.16 億元，相較 2021 年末增長 26.18%。
截至 2022 年末，純債及混合資產(chǎn)策略基金規(guī)模排名前二十的基金公司中，規(guī)模上漲的有 13 家基金公司，規(guī)模排 名較上年末提升的有 12 家基金公司。其中規(guī)模排名前三的公司分別為招商基金、易方達基金、博時基金，年末規(guī)模 分別為 3724 億元、3702 億元、3128 億元，較上年末規(guī)模分別增加 6.44%、下降 34.16%、下降 1.42%。自 2019 年首只攤余成本法債基面世以來,該類產(chǎn)品在 2020 年密集獲批與發(fā)行，截至 2022 年末，市場上共有攤余 成本法債基 177 只，規(guī)模合計 1.25 萬億元，債市震蕩加大之下攤余成本法理財產(chǎn)品低波動的優(yōu)勢突顯，受到市場青 睞。2022 年四季度，攤余成本法債基迎來了集中開放期，而 2023 年一季度進入開放期的規(guī)模還將繼續(xù)增大。5、 FOF 基金：數(shù)量穩(wěn)步增長，規(guī)模小幅縮水FOF基金自2017年面世已滿五年，截至2022年末，已成立的FOF基金數(shù)量為383只，相較2021年末增長了59.58%； 規(guī)模合計 1927 億元，相較 2021 年末下降了 13.29%。其中，混合型 FOF 為主流品種，共 364 只，規(guī)模為 1870.82 億元， 數(shù)量較上一年末增長了 56.22%，規(guī)模較上一年末下降了 15.12%。債券型 FOF 發(fā)展迅速，11 只產(chǎn)品規(guī)模合計 41.18 億 元，數(shù)量和規(guī)模分別較上一年末增長 450.00%和 595.62%。 從類型上看，個人養(yǎng)老金政策的落地進一步促進了養(yǎng)老 FOF 的發(fā)展，截至 2022 年末，養(yǎng)老 FOF 共有 206 只，規(guī) 模合計 881.87 億元，占 FOF 總規(guī)模的 45.77%。普通 FOF 共有 163 只，規(guī)模合計 919.73 億元，占 FOF 總規(guī)模的 47.73%。
截至 2022 年末，市場上發(fā)行 FOF 的基金公司合計 79 家，興證全球、交銀施羅德、易方達、匯添富、廣發(fā)、南方、 民生加銀、華夏、中歐、浦銀安盛 FOF 管理規(guī)模位居市場前十?；鸾?jīng)理層面，全市場共有 119 位基金經(jīng)理參與 FOF 管理，其中規(guī)模超百億的有興證全球基金的林國懷、交銀施羅德基金的蔡錚（僅統(tǒng)計首位任職基金經(jīng)理）。6、 QDII 基金：管理規(guī)模創(chuàng)新高，凈申購?fù)仍鼍懦?，港股基金受熱?/strong>規(guī)模創(chuàng)新高，增速有放緩隨著國內(nèi)投資者對香港及海外市場配置需求提升、投資品種不斷豐富，QDII 基金行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)基金 2022 年四季報及最新公告披露的規(guī)模數(shù)據(jù)口徑計算，截至 2022 年底 QDII 基金總規(guī)模約為 3383.89 億元人民幣，規(guī)模 再創(chuàng)歷史新高。不過由于 2022 年多數(shù)時段全球權(quán)益市場在貨幣緊縮、通脹飆升及地緣沖突等多重擾動下頻頻回調(diào)， QDII 基金的規(guī)模增速有所放緩，較 2021 年同比增幅 28%，是 2019 年以來增長率最低的年度。 QDII 基金總數(shù)量為 220 只（幣種及份額合并計算，下同），按照交易市場&投資領(lǐng)域，可分為股票市場類、股票主 題行業(yè)類、非股票類；進一步可分成 22 個細分類別：股票市場類含港股&中概股、美股、全球市場、單一國家市場（歐 洲、德國、英國、法國、日本、印度、越南、金磚四國、韓國），股票主題行業(yè)類含科技、消費、醫(yī)藥、教育、新能 源車，非股票類包括能源、商品綜合、黃金、REITs、債券等。其中，規(guī)模較大的是港股&中概股(1569 億)、科技主題 (745 億)、美股(550 億)；數(shù)量居多的是港股&中概股(75 只)、美股(25 只)、債券(25 只)。凈申購?fù)仍鼍懦?，Q1Q4 港股基金受追捧2022 年申贖情況來看，全年份額申購贖回凈額為 1420 億份，相比 2021 年 747 億份的增幅達 90%。分類來看，凈 申購主要由港股&中概股 QDII 貢獻，年度凈申購額 821.4 億份，占整體比例 58%；其次為美股 QDII 的 347.7 億份，占 比 24.5%。能源 QDII 則在主要類別里資金流出相對明顯，年度凈申購-22.4 億份。各季度來看，2022 年 Q1 投資者對 港股&中概股 QDII 熱情高漲，當季凈申購 438 億份；同樣港股&中概為主要標的的科技主題 QDII 亦獲 123 億凈申購。 而 Q2~Q3 隨著港股持續(xù)探底，投資者對港股&中概股 QDII 熱情大幅退潮，行業(yè)監(jiān)管趨嚴和盈利下滑也引發(fā)科技主題資 金大量流失。Q3 醫(yī)藥主題因政策利空影響而大幅贖回，美股基金則因市場預(yù)期海外通脹觸頂而申購活躍。至 Q4 港股 在境內(nèi)外多重利好推動下迅速觸底反彈，港股&中概股 QDII 當季凈申購額 193 億份，環(huán)比 Q3 翻倍有余，科技主題、 醫(yī)藥主題亦重獲青睞，投資標的涵蓋地產(chǎn)美元債及美債的債券 QDII 也重獲資金凈流入。
基金公司頭部效應(yīng)明顯，易方達華夏體量最大目前發(fā)行 QDII 的公募基金公司截至 2022 年底共計 36 家（另有光大證券資管、廣發(fā)資管這 2 家券商資管機構(gòu)， 各管理 1 只 QDII）。從規(guī)模分布來看，QDII 管理人的頭部效應(yīng)較為明顯：TOP3 的管理規(guī)模占全部的 61%、TOP5 管理規(guī) 模占 72%。具體來看，管理規(guī)模較大的依次為易方達(916.76 億元人民幣)、華夏基金(734.11 億)、廣發(fā)基金(345.23 億)、博時基金(243.78 億)、天弘基金(118.52 億)。產(chǎn)品數(shù)量最多的依次為華夏基金(22 只)、易方達基金(21 只)、 華安基金(14 只)、廣發(fā)基金(13 只)、嘉實基金(13 只)。整體來看，易方達、華夏的 QDII 業(yè)務(wù)體量最大。管理人重點布局 QDII 類型各異按 QDII 類型分布來看，在規(guī)模 TOP10 頭部管理人中，旗下產(chǎn)品以港股&中概股的整體規(guī)模最大。具體來看，華夏 基金布局港股&中概股 QDII 的規(guī)模達 679 億元，為各基金公司之首；其次為易方達的 406 億元；此外華泰柏瑞、天弘、 嘉實均以港股&中概股為各自 QDII 產(chǎn)品中規(guī)模最大的類別，分別為 88 億、77 億、27 億?？萍贾黝} QDII 則是頭部管 理人產(chǎn)品中規(guī)模第二的類別，以易方達的 472 億為最高；交銀也將該類別作為 QDII 產(chǎn)品線的核心品類，規(guī)模近 114 億；科技主題基金規(guī)模較高的還有廣發(fā)的 84 億、嘉實的 29 億。將美股 QDII 作為產(chǎn)品規(guī)模之首的是廣發(fā)、博時、國 泰、華安，規(guī)模依次為 198 億、136 億、68 億、58 億。 非頭部規(guī)模的基金公司中，以港股&中概股 QDII 為產(chǎn)品線規(guī)模最大的是富國的 51 億、南方 40 億、上投摩根 29 億、大成和國富各 24 億，亦為各自 QDII 基金中數(shù)量最多的類別。此外，華寶以能源 QDII 規(guī)模最高，達到 50 億。從數(shù)量上看，同樣以港股&中概股 QDII 為多數(shù)基金公司布局產(chǎn)品最多的類型；在規(guī)模 TOP10 管理人中，以華夏基 金 9 只產(chǎn)品為最多，其次是易方達布局了 7 只、華泰和華安各 5 只。此外，QDII 數(shù)量居多的管理人還相對偏好布局美 股、科技主題、醫(yī)藥主題、債券等產(chǎn)品線。持有人結(jié)構(gòu)以個人為主，債券 QDII 機構(gòu)比例略高QDII 基金的持有人結(jié)構(gòu)以個人為主，且近年來個人投資者占比呈小幅上升趨勢，截至 2022 年中報，全部 QDII 基金的個人持有者占比均值升至 81.47%，而 2020 年年報的這一數(shù)據(jù)尚在 75.24%。 不同類型 QDII 的持有人結(jié)構(gòu)存在差異。近兩年以來就主要類型來看，能源 QDII 的個人持有比例最高，在 98%上 下；其次是醫(yī)藥主題、科技主題均在 90%附近，但醫(yī)藥主題的個人占比近年呈小幅下降趨勢，科技主題個人占比上升； 全球市場的個人持有占比約 85%；港股&中概股 QDII 以及美股 QDII 的個人占比均接近 80%，不過港股&中概股 2022 年 中報個人比重較上年年報降低 3 個百分點，顯示機構(gòu)投資者 2022 上半年小幅提升了持有規(guī)模；債券 QDII 的個人持有 者比例最低，在 41%~60%區(qū)間，但近兩年個人持有者占比提升趨勢明顯。
從各類型 QDII 的持有人份額環(huán)比變化來看，2022 上半年相較 2021 年底，醫(yī)藥主題的個人投資者持有份額增幅最 高，達到 653%，機構(gòu)持有份額也漲了 123%，原因主要是該類別中的“博時恒生醫(yī)療保健 ETF”作為目前唯一的恒生醫(yī) 療指數(shù)基金，2022 上半年份額快速大增。此外，美股 QDII 的個人與機構(gòu)投資者持有份額增幅相對明顯，分別為 152%、 115%。港股&中概股 QDII 的個人投資者份額增加 129%，但機構(gòu)投資者份額變動不大。值得注意的是，債券 QDII 的個 人與機構(gòu)持有者份額均在 2022 上半年出現(xiàn)回落，與中資美元債自 2021 年三季度起受信用資質(zhì)惡化及利率影響而持續(xù) 承壓有關(guān)。2022 年僅發(fā)放一輪外匯額度，易方達華夏南方額度居多2022 年，國家外匯局僅在 6月 30 日向合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)發(fā)放了一輪 22.1 億美元的額度。歷史數(shù)據(jù)來看， 2021 年外匯局曾分別于 1 月、3 月、5 月、6 月、8 月、11 月、12 月共七輪發(fā)放了合計 408.2 億美元的額度，創(chuàng)下自 2004 年開放額度以來的年度最高值；其次為 2007 年度發(fā)放 304.45 億美元。 截至 2022 年底，國家外匯局已累計批準 176 家 QDII 機構(gòu)投資額度共計 1597.29 億美元，包括 36 家銀行、68 家 基金公司及證券公司、48 家保險公司、24 家信托類機構(gòu)。其中，證券類機構(gòu)中的基金公司以 718.1 億美元額度在各 類機構(gòu)中居首，在全部額度中占比 45%。在全部 QDII 機構(gòu)中，平安保險累計獲批額度 75.9 億美元居首，易方達基金 以 74.7 億排名第二，隨后的是華夏基金 64.7 億、南方基金 58.7 億、嘉實基金 41 億、廣發(fā)基金 40.7 億。
二、 2022 年新發(fā)基金市場發(fā)展
1、 整體新發(fā)基金份額腰斬在海外地緣沖突、美聯(lián)儲加息縮表、國內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)風(fēng)險出清等利空沖擊下，2022 年公募基金新發(fā)市場疲軟。 2022 年新設(shè)立基金 1457 只，較 2021 年下降 23.60%，新發(fā)基金份額相較 2020 和 2021 兩個發(fā)行大年腰斬，其中降幅 最大的為混合型基金，同比下降 83.53%，在風(fēng)險資產(chǎn)承壓的背景下債券型基金成吸金主力，同比增長 32.44%。 分類型來看，2022 年新發(fā)股票基金（含指數(shù)基金）297 只，發(fā)行份額合計 1609 億份；新發(fā)混合基金 495 只，份 額合計 2787 億份；新發(fā)債券基金 477 只，份額合計 9985 億份；新發(fā)另類基金 5 只，份額合計 13 億份；新發(fā) QDII 基 金 31 只，份額合計 76 億份；新發(fā) REITs 產(chǎn)品 13 只，份額合計 74 億份；新發(fā) FOF 產(chǎn)品 139 只，份額合計 427 億份。 分月份來看，2022 年每月平均成立 121 只基金，平均發(fā)行份額 1248 億份，季度末是基金發(fā)行熱門時間段，2022 年 3 月、6 月、9 月、12 月新發(fā)基金數(shù)量分別為 175 只、139 只、139 只、155 只，均在月度均值之上。從發(fā)行份額來 看，2022 年 6 月發(fā)行總份額最高，達到 2358 億份，下半年發(fā)行總份額較高，除 10 月外均在月度均值之上。2、 權(quán)益投資熱情低迷，穩(wěn)健理財配置需求升溫（1）主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模創(chuàng)近五年新低，權(quán)益投資熱情低迷2022 年在內(nèi)外交困宏觀環(huán)境影響下，權(quán)益市場投資異常艱難，2022 年主動權(quán)益基金（普通股票型、偏股混合型、 靈活配置型、平衡混合型）新發(fā)數(shù)量及規(guī)模整體呈下行趨勢。2022 年主動權(quán)益基金新發(fā)數(shù)量合計 435 只，新發(fā)規(guī)模合 計 2253.15 億元，均較 2021 年出現(xiàn)明顯下滑，其中新發(fā)規(guī)模創(chuàng)近五年新低。2022 年投資者風(fēng)險偏好顯著降低，參與 權(quán)益市場熱情低迷。2022 年 90%以上主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模均小于 10 億元，新發(fā)規(guī)模介于 2-5 億的數(shù)量最多達 259 只；2022 年 2 只 新發(fā)規(guī)模近百億的基金，易方達品質(zhì)動能三年持有（陳皓）和泉果旭源三年持有（趙詣），均為頂流明星基金經(jīng)理領(lǐng) 銜。整體 2022 年主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模較小，相對過去兩年爆款基金的熱度明顯不足。2022 年中歐基金主動權(quán)益基金的新發(fā)數(shù)量和規(guī)模最大，共計 17 只，141.09 億元；另外主動權(quán)益基金新發(fā)數(shù)量較 多的基金公司還有富國基金、招商基金、博時基金、廣發(fā)基金、華夏基金等；主動權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模超過百億的基金 公司還有廣發(fā)基金、易方達基金、興證全球基金。（2）指數(shù)及量化基金多熱點創(chuàng)新百花齊放，但發(fā)行規(guī)模相對有限受權(quán)益市場調(diào)整以及先發(fā)產(chǎn)品阻礙后發(fā)同質(zhì)產(chǎn)品的影響，指數(shù)及量化基金 2022 年發(fā)行數(shù)量和規(guī)模不及 2021 年同 期水平，2022 年共發(fā)行 276 只產(chǎn)品（含 62 只聯(lián)接基金），發(fā)行規(guī)模合計為 1583.94 億元。其中，新發(fā)被動指數(shù)基金占 據(jù)了指數(shù)及量化基金的主體，ETF 產(chǎn)品占據(jù)了被動指數(shù)基金的主體，新發(fā)產(chǎn)品的熱點集中在 1000ETF、碳中和 ETF、增 強 ETF、北交所 ETF 等創(chuàng)新性產(chǎn)品，相對熱點集中且有限。 被動指數(shù)基金細分類別中，行業(yè)主題基金的發(fā)行規(guī)模小幅高于寬基指數(shù)基金。從變化情況來看，除了 Smart Beta 類基金外，其他細分類別新發(fā)基金規(guī)模均環(huán)比呈現(xiàn)下降趨勢，其中港股通和行業(yè)主題型被動指數(shù)基金發(fā)行數(shù)量和發(fā)行 規(guī)模收斂最為明顯，規(guī)模環(huán)比分別下降了 78.67%和 37.66%，寬基被動指數(shù)基金主要依托于爆款產(chǎn)品中證 1000、北證 50 指數(shù)基金的推出，發(fā)行規(guī)模下滑程度較小。按交易方式來看，ETF 產(chǎn)品由于基數(shù)較大， 2022 年度發(fā)行規(guī)模下降較 為明顯，較 2021 年同期發(fā)行規(guī)模減少 488.24 億元。增強指數(shù)基金細分類別中，雖然寬基指數(shù)增強基金 2022 年發(fā)行 數(shù)量較2021年同期有所增加，但難抵權(quán)益市場不振的大趨勢，整體發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，較2021年同期減少41.37%。被動指數(shù)基金：賽道布局多樣化，提供精細化投資工具2022 年 A 股市場整體呈現(xiàn)出了投資機會相對豐富并不斷切換的常態(tài)，在此背景下，股票指數(shù)型基金在賽道的布局 上，也顯現(xiàn)出了百花齊放的特征，精細化和個性化特點尤為突出。行業(yè)主題基金中，2022 年更多基金公司將產(chǎn)品對標 指數(shù)定位在了中藥、疫苗、高端裝備、機床、交通運輸、動漫、工業(yè)互聯(lián)、科創(chuàng)板細分行業(yè)等細分領(lǐng)域，行業(yè)分布更 加多樣，指數(shù)選擇更加細化。從是否已有指數(shù)型基金選用為對標指數(shù)的情況中也可以看出這一點，統(tǒng)計顯示，2022 年新出現(xiàn)了 43 個被動指數(shù)基金對標指數(shù)，對標新指數(shù)的被動指數(shù)基金合計規(guī)模達 234.97 億元。 在眾多新發(fā)基金中，不乏對標指數(shù)新穎或是受投資者熱捧的品種，例如，中證 1000 指數(shù)基金一鍵布局中小盤成 長公司，在股指期貨期權(quán)發(fā)行上市的刺激下，對標中證 1000 指數(shù)的基金受到資金青睞，管理規(guī)?？焖偕仙帘粍又?數(shù)型基金中寬基指數(shù)前五的位置。中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)基金，兼具環(huán)保、新能源、儲能屬性，受益于國家對于 碳中和行業(yè)的優(yōu)惠政策，是 2022 年新跟蹤指數(shù)中發(fā)行規(guī)模最大的指數(shù)，截至 2022 年末，跟蹤指數(shù)基金規(guī)模達 81.12 億元。跟蹤北證 50 指數(shù)基金在 2022 年 12 月集中發(fā)行，指數(shù)選取了北京證券交易所規(guī)模大、流動性好的 50 只上市公司，為投資者提供了豐富的投資工具選擇。指數(shù)增強基金：市值下沉，國證 2000、科創(chuàng) 50、雙創(chuàng) 50 指增基金初現(xiàn)2022 年在科技自強自立、自主可控、國產(chǎn)替代的迫切需求下，新興產(chǎn)業(yè)成為政策發(fā)力重點，而且，國內(nèi)疫后弱復(fù) 蘇、流動性充裕的宏觀環(huán)境，也有利于中小盤股的流動性溢價擴張，在此背景下，指增基金在滬深 300、中證 500 這 兩個成熟領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的同時，伴隨著市值下沉，對標國證 2000、科創(chuàng) 50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 的產(chǎn)品也陸續(xù)出現(xiàn)。 2022 年 7 月申萬菱信基金首先布局了市場上首只國證 2000 指增基金。國證 2000 指數(shù)小市值股票占比較高且成分 股權(quán)重十分分散，包含了更多受益于“專精特新”產(chǎn)業(yè)政策的標的，成長空間十分廣闊。匯添富基金、華富基金、長 信基金、廣發(fā)基金先后成立了科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指增基金，南方基金、鵬華基金、嘉實基金則著手布局了科創(chuàng) 50 指增基金， 科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 和科創(chuàng) 50 指數(shù)均主要分布于電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等具備高成長屬性和高研發(fā)特征的行業(yè)板塊，契 合科技興國、科技強國發(fā)展戰(zhàn)略，也將受益于相關(guān)政策的大力傾斜扶持?？傮w來看，布局中小市值、布局專精特新在 2022 年的指增基金市場已經(jīng)初現(xiàn)端倪，這一趨勢仍將有望延續(xù)。
（3）穩(wěn)健理財配置需求升溫，同業(yè)存單指數(shù)基金和短債基金布局密集在權(quán)益市場大幅調(diào)整、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型背景下，穩(wěn)健理財需求進一步擴大，2022 年同業(yè)存單指數(shù)基金進入快 速擴容階段，中短債基金迎來密集布局。 2022 年新設(shè)立同業(yè)存單指數(shù)基金合計 39 只，共發(fā)行份額 2143 億份，其中有 10%的產(chǎn)品發(fā)行份額不足 10 億，13% 在 10 億至 30 億之間，28%在 30 億至 50 億之間，31%在 50 億至 100 億之間，有 7 只產(chǎn)品發(fā)行份額超 100 億。全年新 發(fā)基金合并發(fā)行份額超過 100 億份的基金僅有 8 只，同業(yè)存單指數(shù)基金占據(jù) 7 席。 同業(yè)存單作為銀行短期融資工具，整體市場容量較大，流動性較好，安全性較高，同業(yè)存單指數(shù)基金作為現(xiàn)金管 理類產(chǎn)品的有效補充，為個人投資者便捷地參與同業(yè)存單投資提供了新渠道，契合低風(fēng)險資金的短期投資需求。繼 2021 年末首批同業(yè)存單指數(shù)基金問世后，2022 年新發(fā)產(chǎn)品認購火爆，市場認可度進一步提高，作為公募市場一種新生的創(chuàng) 新產(chǎn)品，同業(yè)存單指數(shù)基金已經(jīng)進入快速擴容階段。（4）養(yǎng)老 FOF 助力個人養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)伴隨個人養(yǎng)老金實施辦法正式落地部署，公募基金圍繞養(yǎng)老產(chǎn)品的布局按下加速鍵，2022 年 34 家基金管理人新 設(shè)立養(yǎng)老 FOF 基金合計 54 只，目標日期型和目標風(fēng)險型的數(shù)量分別為 24 只和 29 只，合并發(fā)行份額 107 億份，其中 96%的產(chǎn)品發(fā)行份額不足 10 億。目標日期以 2045 年、2040 年和 2030 年為主，主要針對具備一定財富實力且養(yǎng)老需求 相對迫切的 75 后以及職場新勢力 90 后，目標風(fēng)險則以穩(wěn)健型為主。 新發(fā)養(yǎng)老 FOF 產(chǎn)品中有 38 只為發(fā)起式基金，養(yǎng)老基金產(chǎn)品是近年來公募基金布局的重要業(yè)務(wù)方向，預(yù)計各家公 司布局力度將持續(xù)加大。2022 年 11 月，個人養(yǎng)老金正式啟動實施，個人養(yǎng)老基金 Y 份額時代開啟。Y 類份額是針對個人養(yǎng)老金投資基金 業(yè)務(wù)單獨設(shè)立的份額類別，可以通過個人養(yǎng)老金資金賬戶購買并享受一定的管理費率、托管費率優(yōu)惠及稅收優(yōu)惠，首 批 129 只 Y 份額的個人養(yǎng)老基金均為養(yǎng)老 FOF，其中目標日期基金 50 只，目標風(fēng)險基金 79 只。50 只目標日期基金覆 蓋預(yù)計退休日期為 2025 年至 2050 年的人群，其中目標日期在 2035 年至 2040 年的產(chǎn)品數(shù)量最多，有 27 只。79 只目 標風(fēng)險基金的目標風(fēng)險水平分別為保守、穩(wěn)健、平衡、積極，其中穩(wěn)健養(yǎng)老目標基金數(shù)量最多，有 58 只，這類產(chǎn)品 通常投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不得超過 30%。
（5）港股通新品數(shù)量份額大幅縮水，指數(shù)型成為主流2022 年面對復(fù)雜的境內(nèi)外環(huán)境和疫情沖擊，港股在多數(shù)時段遭遇持續(xù)回調(diào)，投資者風(fēng)險偏好下行。在此背景下， 港股通基金（四個季報港股占基金凈值比例均值＞50%）新發(fā)產(chǎn)品氛圍清淡，全年共計新成立基金 20 只（份額合并計 算），發(fā)行份額合計 59.07 億份，對比 2021 年同期新發(fā) 30 只、發(fā)行份額 323.47 億份的水平，2022 年數(shù)量和份額分別 同比下滑了 33%和 82%。 從發(fā)行時點來看，2022 年新發(fā)的 20 只港股通基金中有 15 只集中在一季度成立，而二~四季度新品數(shù)量依次僅有 2 只、2 只、1 只，港股發(fā)行市場的冷清程度實屬近年少見。從投資模式上看，全部 20 只基金中有 14 只為指數(shù)型，主 動管理型僅有 6 只，打破了近年來主動管理型新品數(shù)量大幅超越指數(shù)型的局面，也反映出持續(xù)陰跌的港股市場令基金 經(jīng)理主動挖掘超額收益的難度加大。此外，相比 2021 年新品不乏份額超過 20 億的“爆款”，2022 年新成立基金中發(fā) 行份額最大的“工銀瑞信國證港股通科技 ETF”也僅近 10 億元，其余超過 5 億份額的有“華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng) ETF” 6.1 億、“貝萊德港股通遠景視野” 5.7 億。（6）QDII 發(fā)行份額同比下滑 77%，聚焦港美科技醫(yī)藥2022 年度共計成立 QDII 基金 31 只，發(fā)行份額共 68.58 億份，相比 2021 年創(chuàng)下 QDII 基金出海以來新品數(shù)量及份 額之最的 35 只、299.53 億份，數(shù)量僅少了 4 只，但發(fā)行份額同比下滑幅度達 77%。投資區(qū)域以港股、美股為主，布 局方向主要為港股科技股、美股科技股、港股及美股醫(yī)藥生物、全球新能源車產(chǎn)業(yè)等。 發(fā)行份額最大的單只 QDII 是 2022 年 12 月成立的港股&中概股 QDII“南方基金南方東英銀河聯(lián)昌富時亞太低碳精 選 ETF”，發(fā)行份額達 13.62 億份，基金主要投資于標的 ETF“富時亞太低碳精選 ETF”；份額第二的是醫(yī)藥主題指數(shù)型 QDII“南方恒生香港上市生物科技 ETF”的 11.09 億份。其余發(fā)行份額皆不及 4 億份。統(tǒng)計基金管理人的 2022 年度新成立基金情況，全年共有 16 家基金公司發(fā)行新品，相比 2021 年少了 1 家。合計 發(fā)行份額最高的是南方基金的接近 25 億份，其次為匯添富的 10.27 億份，其余皆在 10 億以內(nèi)；產(chǎn)品數(shù)量最多的是匯 添富和華泰柏瑞，均新發(fā)了 4 只基金。
3、 產(chǎn)品創(chuàng)新不斷（1）指數(shù)及量化基金——新產(chǎn)品涌現(xiàn)，投資工具日漸豐富衍生品助力中證 1000，被動、指增齊發(fā)，布局專精特新2022 年 7 月中證 1000 股指期貨和期權(quán)在中國金融期貨交易所成功掛牌上市，中證 1000 指數(shù)是 A 股市場優(yōu)質(zhì)小盤 股的代表指數(shù)，成分股大多分布在 50-200 億市值區(qū)間，相比于滬深 300、中證 500 指數(shù)，中證 1000 指數(shù)更加側(cè)重新 興成長賽道，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、計算機等板塊權(quán)重較高，更加符合專精特新定位，具備更強的科技創(chuàng)新屬 性。其股指期貨的發(fā)行補全了小盤衍生品工具上的空缺，不僅可以促進小市值股票流動性的提升，提高市場的定價效 率和活躍程度，也為多種量化策略提供了實現(xiàn)的可能。在此背景下，中證 1000 指數(shù)被動及指增基金也迎來了規(guī)模和數(shù)量的節(jié)節(jié)攀升。2022 年新成立 4 只中證 1000 被動 指數(shù)基金，加上原有產(chǎn)品共計 8 只，截至 2022 年末，8 只基金規(guī)模合計 361.05 億元，相較于 2021 年末 27.19 億元， 管理規(guī)模大幅增加，獲得市場高度認可。與此同時，全市場共計 20 只中證 1000 指增基金中，14 只為 2022 年新成立 的產(chǎn)品，合計管理規(guī)模 125.67 億元，相比于 2021 年末增長 90 億元。布局中證 1000 指增基金的基金公司也由年初的 6 家擴容到了 19 家。目前中證 1000 量化策略擁擠度不高，且中小市值領(lǐng)域比較適合量化選股操作，在未來中小盤成 長行情的階段性演繹中，中證 1000 指增的關(guān)注度有望不斷提升，數(shù)量和規(guī)模會繼續(xù)保持增長趨勢。中證上海環(huán)交所碳中和橫空出世，高成長高銳度2021 年 10 月，由上交所、環(huán)交所、中證指數(shù)公司共同研發(fā)的中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)正式發(fā)布?！疤贾泻汀笔?應(yīng)對全球氣候變化的必然選擇，中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)涉及新舊能源領(lǐng)域間的銜接和轉(zhuǎn)換，指數(shù)涵蓋深度低碳領(lǐng) 域的清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術(shù)，高碳減排領(lǐng)域的火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等相 關(guān)上市公司股票，實現(xiàn)了脫碳和高碳兩大領(lǐng)域的全覆蓋，蘊含豐富投資機會。2022 年 7 月-10 月易方達、南方、富國、 廣發(fā)、招商、工銀瑞信、匯添富、大成、華安基金共 9 家基金公司發(fā)布跟蹤碳中和指數(shù)的被動指數(shù)產(chǎn)品，截至 2022 年末規(guī)模合計 81.12 億元，管理人均是在投研領(lǐng)域以及指數(shù)產(chǎn)品運作中兼具實力和經(jīng)驗的管理人，可依托自身量化及 投研經(jīng)驗，實現(xiàn)對指數(shù)的緊密跟蹤。北證 50 成分指數(shù)長線可期2022 年 11 月，北證 50 成分指數(shù)由北京證券交易所（簡稱北交所）正式發(fā)布，由北交所規(guī)模大、流動性好的最具 市場代表性的 50 只上市公司證券組成，北證 50 指數(shù)作為北交所的首個板塊指數(shù)，是投資者投資北交所的重要抓手。 北證 50 成分指數(shù)涵蓋了化學(xué)制藥、碳纖維、光伏設(shè)備、電池材料等具備較高技術(shù)含量的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，科創(chuàng)屬性明顯， “專精特新”含量較高。隨著北交所開市滿一年，參照科創(chuàng)板經(jīng)驗，板塊有望進入快速擴容期，標的數(shù)量有望不斷提 升，投資機遇逐漸明確。2022 年 12 月廣發(fā)、匯添富、易方達、嘉實、南方、富國、華夏、招商基金共 8 家基金公司 先后發(fā)布了跟蹤北證 50 成分指數(shù)的被動指數(shù)產(chǎn)品。政策供需持續(xù)利好中證中藥指數(shù)2022 年同樣也是跟蹤中證中藥指數(shù)基金集中募集上市的一年，中藥作為我國傳統(tǒng)文化代表，現(xiàn)已成為現(xiàn)代醫(yī)藥生 物中的三大發(fā)展支柱之一，隨著中醫(yī)藥在新冠疫情防治中嶄露頭角，政策紅利持續(xù)釋放，中藥行業(yè)有望逐步邁入高質(zhì) 量發(fā)展階段。中證中藥指數(shù)聚焦中藥板塊，50 只成分股主營均與中藥生產(chǎn)與銷售相關(guān)，反映了中藥概念類上市公司的 整體表現(xiàn)。2022 年 7 月首批中藥 ETF 正式獲批，共涉及匯添富、鵬華、華泰柏瑞、銀華基金 4 家基金公司，均為國內(nèi) 頭部資產(chǎn)管理公司，指數(shù)產(chǎn)品布局完善，資產(chǎn)管理規(guī)模居前，基金經(jīng)理均有多年投研經(jīng)驗，指數(shù)型產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富。 截至 2022 年末，跟蹤中證中藥指數(shù)的基金規(guī)模合計 26.63 億元。
增強 ETF 再添利器，中小盤成長風(fēng)格擴容增強策略 ETF 將指數(shù)增強與 ETF 有機結(jié)合，使得產(chǎn)品既具備了 ETF 透明度高、交易便捷、成本更低的優(yōu)勢，同時 也兼顧了場外指數(shù)增強型基金通過適當?shù)闹鲃恿炕呗垣@取超額回報的可能。繼 2021 年 11 月南方中證 500 增強策略 ETF、華泰柏瑞中證 500 增強策略 ETF、景順長城中證 500 增強策略 ETF、招商滬深 300 增強策略 ETF、國泰滬深 300 增強策略 ETF 等 5 只增強策略 ETF 產(chǎn)品首次獲批之后，2022 年 10 月第二批 13 只增強策略 ETF 產(chǎn)品再度獲批。 相較于第一批增強策略 ETF，2022 年獲批的基金涵蓋指數(shù)更加豐富，覆蓋滬深 300、中證 500、中證 1000、創(chuàng)業(yè) 板、科創(chuàng) 50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指數(shù)，為投資者提供了更加多樣化的工具選擇。而且，這 6 只指數(shù)均有較高的市場關(guān)注度， 其中，滬深 300、中證 500 指增基金規(guī)模合計較大，中證 1000 指增基金規(guī)模攀升速度較快，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 指數(shù)也有一定的市場規(guī)模，但整體相對有限，科創(chuàng) 50 指數(shù)在獲批之時尚無對應(yīng)指增基金，第二批增強策略 ETF 的獲 批發(fā)行將很好的填補部分類別增強策略產(chǎn)品的空缺。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通，兼容新舊經(jīng)濟、聚焦龍頭強調(diào)品質(zhì)繼 2021 年多家基金公司發(fā)行 MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通被動指數(shù)基金之后，2022 年 9 月全市場首只跟蹤 MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)的增強型基金（易方達 MSCI 中國 A50 指數(shù)量化增強）正式成立。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)均衡 分布于消費、金融、科技、制造等板塊，全面布局新舊經(jīng)濟，避免了傳統(tǒng)行業(yè)占比過高、新興產(chǎn)業(yè)代表性不足的問題。 而且，指數(shù)布局大市值龍頭股的特征十分鮮明，在疫情、地緣沖突等事件的沖擊之下，行業(yè)龍頭企業(yè)憑借良好的公司 治理、穩(wěn)定的經(jīng)營管理、持續(xù)的研發(fā)投入，在危機中充分展現(xiàn)出了核心競爭優(yōu)勢，強者恒強的格局愈發(fā)明顯。MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)在覆蓋金融、消費領(lǐng)域龍頭企業(yè)的同時，與上證 50、滬深 300 等主流大盤寬基指數(shù)相比，擁有 更多科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長龍頭，代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級方向的新經(jīng)濟占比更高，擁有更強的盈利能 力。在此基礎(chǔ)上，MSCI 中國 A50 互聯(lián)互通指數(shù)增強基金深耕優(yōu)質(zhì)指數(shù)成分股，挖掘阿爾法精選布局，使得指增基金產(chǎn) 品線寬度進一步得到了拓寬。（2）固收基金——創(chuàng)新迭出，固收產(chǎn)品多維發(fā)展自資管新規(guī)頒布以來，公募固收類產(chǎn)品線掀起創(chuàng)新大潮，如對標貨基與短債的同業(yè)存單指數(shù)基金、采取攤余成本 法估值的定開純債基金、多資產(chǎn)多策略的“固收+”產(chǎn)品等等，2022 年創(chuàng)新之勢延續(xù)，混合估值法債券基金密集申報、 跨市場債券 ETF 獲批成立、可投基金的“固收+”細分新品面世，從純債到“固收+”、從主動管理到被動產(chǎn)品，多維 創(chuàng)新助力公募固收基金蓬勃發(fā)展。混合估值法債基密集申報隨著資管新規(guī)的落地執(zhí)行，市值計量成為“凈值化”資管產(chǎn)品主要的估值方式，過去穩(wěn)健的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后面臨 凈值波動的放大，為了填補穩(wěn)健凈值類產(chǎn)品的空白，在資管新規(guī)允許的范圍內(nèi)，攤余成本法基金在 2019 年應(yīng)運而生。 攤余成本法債基在發(fā)展了近三年時間后遭遇一定發(fā)展瓶頸，一方面受監(jiān)管約束各家能發(fā)行的相應(yīng)產(chǎn)品數(shù)量受限，另一 方面采取攤余成本法計價約束了產(chǎn)品的投資策略空間，即投資標的需要以收取現(xiàn)金流為核心方式并持有至到期，且到 期期限不能超過產(chǎn)品封閉運作的區(qū)間時長。
跨市場債券 ETF 獲批成立2019 年 5 月證監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點工作的通知》，2020 年 12 月跨市場債券 ETF 產(chǎn)品首次上報，隨后多家基金公司積極布局申報，2022 年 7 月 11 日首批 8 只跨市場政策性金 融債 ETF 正式獲批，產(chǎn)品獲批后各家基金公司陸續(xù)發(fā)行募集，年內(nèi)已有 5 只產(chǎn)品正式成立，標志著我國銀行間債券市 場與交易所債券市場的互聯(lián)互通進一步拓展?？缡袌稣饌?ETF 具備投資門檻低、風(fēng)格清晰、流動性強、投資效率高、 費率成本低、持倉透明度高等多重優(yōu)點，投資人可以更為便捷的參與債券市場，滿足多層次投資需求。（3）QDII 基金——新能源車主題搶眼，指數(shù)基金各具特色，投資版圖擴至韓國2022 年 QDII 新發(fā)基金的一大亮點在于“新能源車主題”基金的登場：該類別共有 2 只基金，分別為 2022 年 4 月成立的“銀華全球新能源車量化優(yōu)選”和 9 月成立的“匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)升級”，均為主動管理型基金，且投資 范圍皆涵蓋境內(nèi)及境外，精選全球汽車產(chǎn)業(yè)升級主題相關(guān)上市公司進行投資布局。在當前全球新能源汽車滲透率持續(xù) 提升、汽車產(chǎn)業(yè)電動化升級趨勢日益明確的大背景下，“新能源車主題”基金的后續(xù)發(fā)展還將有相當大的想象空間。此外，2022 年 QDII 行業(yè)還“上新”了一批各具特色的指數(shù)型基金，這也成為了各家基金公司探索差異化發(fā)展與 創(chuàng)新性布局的突破口。特色指數(shù)往往聚焦某個細分方向，在契合市場風(fēng)格的時段可呈現(xiàn)較強的爆發(fā)力： 新指數(shù)之一：醫(yī)藥主題指數(shù)的新成員“中證香港創(chuàng)新藥”指數(shù)，錨定港股最具稀缺性優(yōu)勢之一的醫(yī)藥行業(yè)下設(shè)的 創(chuàng)新藥賽道。有多家基金經(jīng)理曾公開表達對這一細分領(lǐng)域的看好，認為創(chuàng)新藥龍頭未來幾年的收入利潤有望保持高增 長，且估值遠低于 A 股同類公司。相比存量醫(yī)藥主題 QDII 跟蹤的醫(yī)藥指數(shù)，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股最少，表 征港股中涉及創(chuàng)新藥開發(fā)的公司，而其他醫(yī)藥生物指數(shù)的定位都是行業(yè)指數(shù)，即包含醫(yī)療和醫(yī)藥賽道下的較多股票； 中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)集中持倉生物制品、化學(xué)制劑、CXO 等行業(yè)，而其他指數(shù)持倉則較為分散。持倉集中意味著指數(shù) 成份股的一致性較強，往往能在階段性行情中表現(xiàn)更為突出，可謂搏取市場反彈的利器。該指數(shù)的對應(yīng)基金目前只有 “廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥 ETF”，成立于 2022 年 7 月，發(fā)行份額 3 億份。
三、 2022 年基金業(yè)績回顧
1、 各類業(yè)績表現(xiàn)總覽2022 年公募基金市場受經(jīng)濟拖累和諸多超預(yù)期因素影響賺錢效應(yīng)大幅減弱，指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩，多數(shù)基金全年收 跌。從各類型基金 2022 年回報均值來看，僅債券型基金、另類投資基金和貨幣市場型基金錄得正收益，表現(xiàn)最好的 為另類投資基金，過去一年平均回報為 3.90%，貨幣市場型基金和債券型基金分別取得 1.72%和 0.93%的收益；權(quán)益?zhèn)} 位較高的股票型基金跌幅最大，達 20.08%，混合型基金以 16.41%的跌幅排在其后；國際(QDII)基金出現(xiàn)較大業(yè)績分 化，平均回報雖有 10 個點左右下跌，但也誕生了 2022 年的公募基金業(yè)績冠軍，即“廣發(fā)道瓊斯美國石油 A 人民幣”， 全年漲幅達 69.08%；FOF 基金回報均值為-10.59%。從萬得各類型基金指數(shù)表現(xiàn)來看，股票型基金總指數(shù)、混合型基 金總指數(shù)以及 QDII 基金指數(shù)過去一年均出現(xiàn)較大幅度波動，全年累計收益率分別為-19.54%、-15.71%和-10.83%，債 券型基金指數(shù)取得 0.76%的收益。2、 主動權(quán)益基金業(yè)績：績優(yōu)基金多樣化，價值成長風(fēng)格轉(zhuǎn)向在 2022 年基金市場整體表現(xiàn)不佳的背景下，各類型以及行業(yè)主題基金紛紛收跌，但階段表現(xiàn)仍有所分化。截至 2022 年末，普通股票型、偏股混合型和靈活配置-偏股型基金全年平均下跌幅度均在 20 個點以上，跌幅分別為 20.29%、 21.01%和 20.69%，平衡混合-偏股型基金受益于較低的股票倉位，跌幅較其他類型權(quán)益基金較小，為 11.12%；行業(yè)主 題基金方面，科技主題基金跌幅最深，全年下跌 29.37%，其余成長類行業(yè)如制造、新能源、軍工主題基金跌幅均超 20%；資源主題基金回報相對占優(yōu)，僅下跌 10.02%，大金融主題基金以 14.29%的跌幅緊隨其后。從單只基金回報表現(xiàn)來看，相比 2021 年主動權(quán)益基金誕生多只業(yè)績翻倍基金，2022 年整體市場表現(xiàn)不佳，但仍 有部分基金產(chǎn)品脫穎而出。其中，回報最高的為黃海管理的“萬家宏觀擇時多策略”基金，全年回報達 48.55%，回報 超過 20%的基金還有“金元順安元啟”、“英大國企改革主題”、“易方達瑞享”、“萬家頤和”和“華商甄選回報”，排名 靠前的基金通常周期、資源品的配置比例較高。另外，2022 年績優(yōu)基金規(guī)模相對適中，除“華商甄選回報”和“中庚 價值品質(zhì)一年持有”外，其余各基金規(guī)模均不超過 30 億元（截至 2022 年 Q4）。 區(qū)別于 2021 年中小盤成長風(fēng)格主導(dǎo)的行情，2022 年回報排名前 20 的基金無論從投資風(fēng)格、操作偏好還是基金經(jīng) 理投資年限來看均呈現(xiàn)多樣化，一定程度上歸因于市場和行業(yè)貝塔弱化后，基金超額收益來源更多依賴基金經(jīng)理的選 股能力，因此在科技制造指數(shù)大幅下跌的情況下周紫光管理的“中信建投低碳成長”仍收獲 10 個點以上絕對收益， 另外，以消費為核心能力圈的田維、醫(yī)藥基金經(jīng)理萬民遠等也紛紛躋身前 20，績優(yōu)基金行業(yè)呈現(xiàn)一定分化；投資年限 方面，超額收益較好的基金多為中新生代基金經(jīng)理管理，除了邱棟榮、鮑無可、周海棟、林英睿等投資經(jīng)驗相對豐富 的選手外，部分 3 年以下新生代基金經(jīng)理逐步進入視野，例如建信的醫(yī)藥專家馬牧青、前海開源的消費基金經(jīng)理田維 等，均有不錯收益表現(xiàn)。
基金公司維度，下表篩選了 2022 年主動權(quán)益基金平均回報前 20 位且旗下主動權(quán)益基金數(shù)量不少于 5 只的基金管 理人。其中，平均回報最高的基金公司是中庚基金，為 0.32%，中庚基金的產(chǎn)品大多由基金經(jīng)理丘棟榮所管理，因此 在策略和持倉方面具有一定相似性；另外，回報靠前的管理人大多為中小規(guī)模的基金公司，其管理基金在靈活性方面 具備天然優(yōu)勢。主動權(quán)益基金規(guī)模超過千億的基金公司中，交銀施羅德基金和易方達基金平均回報排名相對靠前。低倉位優(yōu)勢凸顯，快節(jié)奏市場換倉難股票倉位方面，權(quán)益市場近乎普跌的環(huán)境中倉位較低的基金回報占據(jù)明顯優(yōu)勢。截至 2022/12/31，最近一年平均 股票倉位在 60%至 70%之間的基金回報-16.04%，而 90%以上倉位的基金則下跌 21.48%。理論上，控制股票倉位是基金 經(jīng)理應(yīng)對弱市較為直接有效的策略，但 2022 年黑天鵝事件頻出、市場節(jié)奏加快，基金經(jīng)理動態(tài)調(diào)整難度隨之增加， 權(quán)益基金總體仍維持 80%以上的較高倉位運作，季度平均倉位變動均在 4 個點以內(nèi)，倉位調(diào)整幅度有限。中小盤風(fēng)格持續(xù)演繹，價值成長風(fēng)格切換伴隨市場流動性充裕以及經(jīng)濟下行筑底，中小盤風(fēng)格主導(dǎo)的市場行情持續(xù)演繹，基金收益延續(xù)了 2021 年的相對 優(yōu)勢，但規(guī)模風(fēng)格分化相比去年有所收斂，大盤與中小盤基金收益差明顯拉窄。價值成長風(fēng)格在經(jīng)歷了 2019~2021 連 續(xù)三年成長領(lǐng)跑之后于 2022 年轉(zhuǎn)向，成長股交易擁擠度階段達峰，雖有估值修復(fù)主導(dǎo)的短期行情，但俄烏沖突使得 資金更多投向避險類資產(chǎn)、美聯(lián)儲加息縮表以及疫情反復(fù)沖擊下資金對于低估值和安全邊際較高的資產(chǎn)類別偏好增強， 市場風(fēng)格再均衡后向價值轉(zhuǎn)換。行業(yè)輪動基金超額收益收窄，回報居前基金行業(yè)集中度高如果說 2021 年的行業(yè)主題詞是“輪動”，那么 2022 年則更體現(xiàn)為“分化”。政策積極信號與基本面持續(xù)疲軟交替 主導(dǎo)市場預(yù)期，行業(yè)選擇不再成為基金業(yè)績的勝負手，各行業(yè)內(nèi)部分化加劇。下半年熱點切換進一步加快且持續(xù)時間 縮短，使得市場節(jié)奏更加難以把握，2022 年行業(yè)輪動型基金超額收益相比 2021 年明顯收窄，市場投資機會集中在極 少數(shù)行業(yè)中。從業(yè)績排名來看，年初至今回報排名前 1%的基金前三大行業(yè)集中度為 74.77%，明顯高于偏股基金平均 集中度（61.98%），回報排名后 1%的基金集中度為 61.74%，年度表現(xiàn)居于頭部的基金具備行業(yè)集中度較高的特征。
高換手策略折戟，百億基金大幅回撤將主動權(quán)益基金按照換手率由低到高等分為 4 組，每組含有相同數(shù)量的基金（組 1 換手率最低，組 4 換手率最高）， 對比各組內(nèi)基金的平均換手率和相應(yīng)年度累計平均回報：在市場系統(tǒng)性上行、經(jīng)濟基本面向好的 2019 和 2020 年，不 同換手率區(qū)間基金對應(yīng)的平均回報相差不大，“躺平”策略也可獲取較為可觀的收益表現(xiàn)；2021 年市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化， 基本面一致預(yù)期較好的景氣行業(yè)估值水位持續(xù)抬高，行業(yè)板塊呈現(xiàn)輪動格局，具備較強靈活性和輪動能力的基金風(fēng)格 占優(yōu)，因此，換手率較高的分組平均回報優(yōu)勢顯現(xiàn)；2022 年，相對積極的操作風(fēng)格在內(nèi)滯外脹的環(huán)境下效果甚微，整 體基金換手率與回報呈現(xiàn)一定的負相關(guān)關(guān)系，一方面由于政策邊際變化導(dǎo)致市場熱點頻繁切換且無強有力的基本面支 撐，基金操作難度大幅增加，另一方面黑天鵝、灰犀牛帶來亂象頻仍致使 2022 年市場情緒化加重，短期急漲急跌弱 化了基金靈活操作效果。3、 指數(shù)基金：收益率整體下行，復(fù)雜環(huán)境經(jīng)驗與實力作用凸顯（1） 被動指數(shù)基金：泥沙俱下，金融地產(chǎn)、周期主題基金相對抗跌被動指數(shù)型基金由于采用完全復(fù)制指數(shù)的方式，因而業(yè)績表現(xiàn)與標的指數(shù)具有很高的相關(guān)性。其中，寬基指數(shù)基 金方面，從跟蹤基金規(guī)模在 250 億以上的 7 只股票指數(shù)中可以看到，受疫情反復(fù)和宏觀經(jīng)濟不振的影響，2022 年整體 市場呈現(xiàn)泥沙俱下的態(tài)勢，所有類別寬基被動指數(shù)基金均呈現(xiàn)平均負收益，平均跌幅均在 10%以上。其中，對標上證 50、滬深 300 等偏大盤價值風(fēng)格指數(shù)的基金品種收益相對跌幅有限，與此同時，對標科創(chuàng) 50、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50 等中小盤成長風(fēng)格指數(shù)的基金品種則表現(xiàn)相對落后。以基金經(jīng)理維度來看，管理規(guī)模較大、任職時間較長的被動指數(shù)基金經(jīng)理在風(fēng)險控制方面具有相對優(yōu)勢。從歷年 跟蹤誤差統(tǒng)計顯示，基金經(jīng)理被動指數(shù)基金管理規(guī)模和跟蹤誤差呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系，管理規(guī)模在 100 億元以上的 被動指數(shù)基金經(jīng)理跟蹤誤差明顯小于其他類別的基金管理人，管理規(guī)模在 5 億元以下的被動指數(shù)基金經(jīng)理在實現(xiàn)緊密 跟蹤指數(shù)上則表現(xiàn)略遜色。通過對基金經(jīng)理任職年限和跟蹤誤差統(tǒng)計顯示，任職 15 年以上的基金經(jīng)理具備豐富的產(chǎn) 品管理和運作經(jīng)驗，平均年化跟蹤誤差穩(wěn)定維持在 0.8%以下，任職不滿一年的基金經(jīng)理和任職年限在 5-10 年的基金 經(jīng)理平均跟蹤誤差均相對較大，平均跟蹤誤差分別為 2.15%和 2.35%。
（2） 指數(shù)增強基金：量化選股難度加大，超額收益顯著分化超額獲取難度加大，中證 1000 指增增添亮點2022 年我國經(jīng)濟基本面整體趨弱，同時外部環(huán)境挑戰(zhàn)不斷，俄烏戰(zhàn)爭、全球通脹壓力、中美貨幣政策差異等均牽 動著投資者本就脆弱的神經(jīng)，A 股市場演繹了多輪風(fēng)格切換和行業(yè)輪換行情，整體成交量、個股離散度、因子有效性 等在 2022 年均波動明顯。在此背景下，以量化選股策略為主的指增基金整體超額獲取難度也明顯增加，全年超額相 對有限且呈現(xiàn)一定的波動形態(tài)，特別是 2022 年 10 月至 11 月期間，兩會后在防疫政策逐步優(yōu)化、地產(chǎn)行業(yè)三支箭不 斷加碼的刺激下，市場風(fēng)格再度發(fā)生由中小盤成長向大盤價值的快速轉(zhuǎn)換，同時，正值三季報披露期，由于前期市場 已經(jīng)對即將披露的基本面數(shù)據(jù)有了充分的反應(yīng)且預(yù)期已經(jīng)達到頂點，因而，正式披露后市場出現(xiàn)了反應(yīng)的邊際弱化現(xiàn) 象，預(yù)期類因子此時回撤相對明顯。市場風(fēng)格的切換疊加部分因子的階段性調(diào)整，使得大多數(shù)指增基金出現(xiàn)了全年較 大的一輪超額回撤。不過，由于 2022 年量化選股市場基本屬于存量市，策略的擁擠度尚可，因而，整體超額回撤已 于 12 月開始逐漸恢復(fù)。復(fù)雜環(huán)境考驗投研實力，頭部公司優(yōu)勢明顯2022 年管理規(guī)模處于 50 億以上的三個規(guī)模區(qū)間的基金公司，旗下指增基金 2022 年平均超額高于其余規(guī)模區(qū)間基 金公司平均，而且，從最近三個年度來看，盡管各規(guī)模區(qū)間整體超額水平逐年遞減，但聚焦超額收益相對強弱變化來 看，管理規(guī)模 50 億以上的頭部基金公司超額獲取能力呈現(xiàn)逐年遞增的特點，即近年來復(fù)雜多變的市場環(huán)境對于基金 公司整體量化投研實力提出了更高的要求，頭部基金公司往往在基礎(chǔ)研究、策略開發(fā)、人員儲備、以及硬件設(shè)施等方 面均具備優(yōu)勢，多方面綜合下來，較好的量化選股實力也帶來了相對更佳的超額回報水平。老中新三代各顯身手，規(guī)模適中基金經(jīng)理超額更優(yōu)從不同任職年限的基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品的超額水平來看，面對 2022 年復(fù)雜多變的市場環(huán)境，任職年限在 10 至 15 年的基金經(jīng)理 2022 年平均超額收益最高，為 3.16%。而且，從過去三年來看，作為量化投資老將，該任職區(qū)間的基金 經(jīng)理憑借豐富的投研經(jīng)驗和不斷迭代更新的投資方法，始終保持了不錯的超額回報水平。與此同時，任職年限在 1 至 3 年、3 至 5 年、5 至 10 年的新生代和中生代基金經(jīng)理 2022 年所管基金平均超額緊隨其后，均在 1.4%左右。新生代 和中生代基金經(jīng)理大多為數(shù)理、統(tǒng)計或計算機科班出身，對模型和策略的開發(fā)創(chuàng)新積極性更高，在因子挖掘和新數(shù)據(jù) 的使用上往往有獨到見解，管理基金的平均超額回報近年來也相對穩(wěn)定。高換手、低偏離品種超額領(lǐng)先，嚴格風(fēng)控增厚超額基于我們對寬基指增基金的量化特征刻畫標準，統(tǒng)計不同特征下基金的超額收益情況可以看到，2022 年高換手率、 主動配置比例偏高、行業(yè)偏離較小、成分股偏離較小、調(diào)倉風(fēng)格相對穩(wěn)健的寬基指增基金超額回報相對更優(yōu)，2022 年平均超額收益分別為 2.37%、2.07%、1.99%、1.84%、1.71%。具體來看，高換手率指增基金應(yīng)對變化更為靈活且往 往量價因子使用比例較高，在幾次基本面因子回撤中整體超額回撤幅度較小。主動配置比例較高的指增基金在成分股 外優(yōu)選個股預(yù)計取得了不錯的回報。行業(yè)及成分股偏離較小的指增基金，基金經(jīng)理傾向于對于行業(yè)以及各個風(fēng)格因子 暴露進行相對嚴格控制，整體跟蹤誤差更小，在 2022 年行業(yè)輪動、風(fēng)格切換頻繁的大環(huán)境中風(fēng)險暴露相對有限，整 體超額較高。質(zhì)量、成長、動量因子正向暴露，Beta、價值因子穩(wěn)定性高品種超額領(lǐng)先根據(jù) 2022 年中報持股明細數(shù)據(jù)統(tǒng)計所得，138 只寬基指增基金中，90%以上的基金在 2022 年年中正向暴露于質(zhì)量 因子和成長因子，70%左右的基金對于規(guī)模因子和杠桿因子相對負暴露，60%以上的基金正向暴露于動量因子、流動性 因子、波動因子、價值因子，一半以上的基金負向暴露于 Beta 因子?？傮w來看，2022 年大多數(shù)寬基指增基金傾向于 正暴露于質(zhì)量、成長、動量、流動性、波動、價值因子，負暴露于規(guī)模、杠桿、Beta 因子，即總體傾向于優(yōu)選基本面 好、流動性強、相對高波動、低估值的中小市值標的進行配置。
4、 純債及混合資產(chǎn)策略基金業(yè)績：業(yè)績遇冷，含權(quán)品種回調(diào)明顯2022 年權(quán)益市場大幅調(diào)整，債券市場全年整體以震蕩為主，1-10 月收益率窄幅波動，11-12 月收益率快速大幅上 行債市年尾陡熊，純債及混合資產(chǎn)策略基金回報表現(xiàn)均不及上年度。具體來看，短期純債型基金回報均值為 2.19%， 較上年度均值（3.30%）有所下降；中長期純債型基金回報均值為 2.43%，較上年度均值（4.10%）有所下降；混合資 產(chǎn)策略基金（一級債基、二級債基、偏債混合型基金、靈活配置-偏債、可轉(zhuǎn)換債券型基金）回報均值為-3.07%，較 上年度均值（6.98%）顯著下降。5、 FOF 基金業(yè)績：年度收益告負，波動率逐年下降2022 年 FOF 基金回報均值為-10.61%%，較上年度均值（4.86%）顯著下降，回報表現(xiàn)不及上年度，但年化波動率 在近 3 年逐年降低，F(xiàn)OF 基金分散風(fēng)險、力控波動的屬性逐漸突出。分類型來看，2022 年股票型 FOF 基金回報均值為 -17.93%，混合型 FOF 基金回報均值為-10.54%，債券型 FOF 基金回報均值為-0.74%。養(yǎng)老 FOF 基金回報均值為-9.71%， 普通 FOF 基金回報均值為-11.99%。
6、 港股通基金業(yè)績：抗跌能力成為年度勝負手主動管理型2022 年度，全部 72 只主動管理型港股通基金（2022 年四個季報港股占基金凈值比例均值＞50%）中，僅有四季 報合計規(guī)模不足 1 個億的“建信港股通精選 A”這一只基金取得了正收益，且漲幅尚不及 1 個點；其余產(chǎn)品均出現(xiàn)了 不同程度回撤，跌幅多在-2%~-35%范圍，其中業(yè)績-10%~-20%區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量相對較多，有 28 只，占比 39%。各季度 來看，主動管理型港股通基金基本在 Q1 和 Q3 普跌、Q2 和 Q4 普漲。觀察全年表現(xiàn)領(lǐng)先的基金，基本是在普跌期間表 現(xiàn)抗跌，從而奠定年度業(yè)績的相對優(yōu)勢。指數(shù)型（含指數(shù)增強）指數(shù)型（含指數(shù)增強）港股通基金與主動偏股型的差異較大。在全部 37 只指數(shù)型港股通基金（2022 年四個季報 港股占基金凈值比例均值＞50%）中，除 3 只外其余基金的港股占基金資產(chǎn)凈值比例均值基本都在 90%以上。2022 年 度，37 只基金中僅有 3 只實現(xiàn)正收益，其余跌幅在 0%~-25%區(qū)間內(nèi)。分季度來看，指數(shù)型港股通基金同樣是在 2022 年的 Q1 和 Q3 普跌、Q2 和 Q4 普漲。在港股觸底反彈的 Q4 期間，指數(shù)型港股通基金收獲了 5%~33%不等的漲幅，但距 離收復(fù)失地仍有差距。觀察全年表現(xiàn)領(lǐng)先的基金，也同樣是在普跌期間表現(xiàn)抗跌，從而奠定了年度業(yè)績的相對優(yōu)勢。7、 QDII 基金業(yè)績：能源連續(xù)兩年“霸榜”，諾安基金與中信保誠領(lǐng)先各類型 QDII 收益情況：能源商品領(lǐng)跑，權(quán)益品種普跌2022 年的多數(shù)時段，以美聯(lián)儲為首的全球央行為了控通脹而強化鷹派立場，令市場對經(jīng)濟衰退的憂慮大增，全球 資產(chǎn)價格波動、非美貨幣集體走弱，疊加地緣政治沖突等因素，投資者風(fēng)險偏好持續(xù)下行。全球發(fā)達市場及新興市場 股市大部分顯著回調(diào)，僅印度孟買 SENSEX30、英國富時 100 分別取得 4.44%、0.91%的漲幅。美股方面，道指、標普 500、納斯達克 100 全年跌幅分別為-8.78%、-19.44%、-32.97%；歐洲市場方面，德國 DAX、法國 CAC40 依次收跌-12.35%、 -9.5%；亞太地區(qū)來看，日經(jīng) 225、韓國綜指分別收跌-9.5%、-24.89%。而 QDII 基金重點布局的港股市場更是在 2022 年“腹背受敵”，在疫情沖擊分子端盈利、海外流動性緊縮壓制分母端估值、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策及地產(chǎn)債務(wù)問題和中美大 國博弈等影響情緒層面的多重利空下，恒生指數(shù)自 2021 年 2 月高點 31183 后一路向下，至 2022 年 10 月探至本輪最 低點 14597 點，期間跌幅近 53%，調(diào)整時長已超過 1998 年以來的歷次熊市；至 11 月初隨著聯(lián)儲預(yù)期轉(zhuǎn)向及國內(nèi)防控 政策優(yōu)化等刺激，港股觸底反彈并延續(xù)至年末，全年恒指、恒生國企、恒生科技的跌幅依次收窄至-15.46%、-18.59%、 -27.19%。受全球發(fā)達市場與新興市場主要股指下挫的影響，各類股票市場 QDII 業(yè)績普跌；其中 2021 年憑借 40%的漲幅而 表現(xiàn)亮眼的越南 QDII，在 2022 年由于市場遭受金融監(jiān)管整治，房地產(chǎn)、銀行、券商等支柱產(chǎn)業(yè)劇震，全年累計跌幅 近 29 個點，在各類別中墊底；以港股與中概科技互聯(lián)為主要標的的科技主題 QDII 同樣損失較重，年度-23%的業(yè)績排 名倒數(shù)第二；美股 QDII 則在美聯(lián)儲加息周期開啟后首當其沖，全年大幅回撤 20 個點。不過，部分股票市場仍存結(jié)構(gòu) 性機會：教育主題類別的唯一產(chǎn)品“博時中證全球中國教育 ETF”盡管成立初期便遭遇行業(yè)整頓，凈值迅速腰斬，但 2022 下半年隨著行業(yè)龍頭開啟“第二增長曲線”，該基金以年度收益 14.36%的業(yè)績成功“逆襲”。英國 QDII 則在英國 實現(xiàn)逆勢微幅收漲之時，以 4.13%的平均年度收益進一步跑贏同期市場指數(shù)。在各主要類型 QDII 中，以下分別展示了 2022 年度業(yè)績在同類居前的若干基金。其中，能源類別中的 2 只指數(shù)型 和 1 只 FOF 基金漲幅可觀，跟蹤美國能源企業(yè)指數(shù)的“廣發(fā)道瓊斯美國石油”和“華寶標普油氣”，以及持倉石油天 然氣 ETF 的“諾安油氣能源”全年收益位居 55%~70%區(qū)間。商品綜合類別中，持倉以能源 ETF 為主的“國泰大宗商品” 和“信誠全球商品主題”年度漲幅在 32%~35%。債券 QDII 中，“華夏大中華信用精選”四季度持倉的中資美元地產(chǎn)債 反彈力度較大，全年收益近 16%；“長信全球債券”則以美債為主，年度業(yè)績近 14%。此外，醫(yī)藥主題中唯一年度收漲 的“廣發(fā)全球醫(yī)療保健”持倉以美股醫(yī)療股占基金的股票市值比例近八成，其余分散持有全球多個國家地區(qū)醫(yī)藥股。 港股&中概股類別中，主動管理型產(chǎn)品能夠發(fā)揮基金經(jīng)理靈活性，于不利環(huán)境中表現(xiàn)相對抗跌，以“大成港股精選” 跌幅最小。2022 年度 QDII 基金 TOP20：年冠“廣發(fā)道瓊斯美國石油”收益 69%2022 年度 QDII 基金業(yè)績排行出爐。包括能源及商品綜合類別在內(nèi)的能源類 QDII 不出意外地包攬漲幅前列，在年 度收益前 20 中占據(jù)了 12 席，其中以跟蹤道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)的“廣發(fā)道瓊斯美國石油”全年上漲 69.08%， 奪得年度 QDII 業(yè)績冠軍，跟蹤標普石油天然氣上游股票全收益指數(shù)的“華寶標普油氣”以 56.58%的業(yè)績成為亞軍。 債券類別有 3 只基金躋身前二十，黃金基金有 2 只上榜。股票類 QDII 當中，教育主題 “博時中證全球中國教育 ETF” 隨教育行業(yè)下半年反彈而斬獲 14.36%的漲幅；“建信富時 100”以 9.62%的收益超越同期英國市場漲幅；“廣發(fā)全球醫(yī) 療保健”持倉以美股醫(yī)療股為主，不受中資藥企的利空影響，全年收漲 6.34%。 反觀 2022 年度業(yè)績墊底的 QDII 產(chǎn)品，部分主動管理型聚焦港股市場的港股&中概股 QDII、科技主題 QDII 蒙受較 嚴重損失，全年跌幅在-30%~-40%范圍內(nèi)。此外，美股納斯達克 100 指數(shù) QDII 受標的市場持續(xù)回落影響，全年收益處 于-25%~-30%區(qū)間。基金公司業(yè)績：2022 年度諾安基金、中信保誠表現(xiàn)居前統(tǒng)計基金管理人旗下全部 QDII 的 2022 年度平均收益，在 35 家 QDII 基金公司中，僅有諾安基金(13.59%)、中信 保誠(11.45%)、長信基金(4.54%)這 3 家實現(xiàn)了年度正收益；3 家公司旗下分別有 QDII 基金 3 只、2 只、2 只。整體而 言，表現(xiàn)居前的基金公司基本為旗下產(chǎn)品數(shù)量較少、且至少有 1 只為能源、商品或債券等年度漲幅超過 10%的 QDII 類別。
四、 2022 年公募基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 發(fā)展回顧
1、 一級市場：供給端加速放量，機構(gòu)打新熱情不減保租房與能源類項目問世，REITs 市場擴圍增量勢頭明顯截至 2022 年末，我國公募 REITs 市場共有 24 只 REITs 產(chǎn)品已發(fā)行上市，總市值規(guī)模達 854 億元，流通市值合計 379 億元；從行業(yè)類型細分來看，高速公路類、產(chǎn)業(yè)園區(qū)類 REITs 合計流通市值較高，均超過 100 億元，而生態(tài)環(huán)保 類、清潔能源類流通市值較低，均不足 20 億元。從 2022 年市場增量 REITs 來看，全年新發(fā) REITs 共計 13 只，發(fā)行 規(guī)模合計約 420 億元，其中高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)兩大類型下新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模相對較多，同時年內(nèi) REITs 底層資產(chǎn) 行業(yè)類型進一步拓展至保障性租賃住房以及能源類，發(fā)行規(guī)模分別為 50 億元、35 億元；新類型的涌現(xiàn)一方面推動國 內(nèi)公募 REITs 趨向多元化，助力市場實現(xiàn)縱深發(fā)展，另一方面為不同偏好的投資者帶來新的配置機遇，進一步優(yōu)化投 資組合。機構(gòu)參與一級認購熱情不減，各類型投資者配置偏好有所差異2022 年投資者對于參與 REITs 一級市場認購的熱情仍然高漲，從網(wǎng)下配售部分的獲配比例來看，相比 2021 年， 2022 年新發(fā)行 REITs 產(chǎn)品的獲配比例顯著下降，平均網(wǎng)下獲配率為 1.28%，其中部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目（如華夏合肥高新 REIT、華夏和達高科 REIT）以及部分保租房項目（如華夏基金華潤有巢 REIT），網(wǎng)下獲配率僅為 0.5%左右。較低水平 的獲配比例一方面表明現(xiàn)階段 REITs 打新收益較為可觀，投資者參與程度仍然偏高；另一方面也隱含著通過網(wǎng)下參與 熱門的優(yōu)質(zhì)項目難以獲量，對大體量資金最后的收益貢獻可能會不及預(yù)期。 此外，從網(wǎng)下配售部分中不同類型機構(gòu)投資者對 REITs 的偏好來看，通過統(tǒng)計以保險資金為代表的長期配置型機 構(gòu)以及基金資管計劃為代表的中短久期賬戶的參與數(shù)量，可以發(fā)現(xiàn)險資這類長線資金相對更認可出租率穩(wěn)定、具備一 定抗通脹與抗周期屬性且運營風(fēng)險偏低的保障性租賃住房類項目，同時對于現(xiàn)金流偏穩(wěn)定的特許經(jīng)營權(quán)類項目，如部 分優(yōu)質(zhì)的高速公路及清潔能源類 REITs，同樣較為關(guān)注。相比之下，基金資管計劃這類中短久期賬戶除了積極把握熱 門項目的投資機遇外，更偏好產(chǎn)權(quán)類項目中現(xiàn)金流具備一定彈性的產(chǎn)業(yè)園區(qū) REITs，如華夏和達高科 REIT、國君臨港 創(chuàng)新產(chǎn)園 REIT，這類項目在招募書中披露的未來租金增速相對較高。2、 二級市場：普漲下的賺錢效應(yīng)弱化，“分化”成為年度關(guān)鍵詞不同類型項目的價格走勢呈現(xiàn)分化，疫情沖擊與資金偏好為主要擾動項從 REITs 持有的底層資產(chǎn)項目性質(zhì)來看，產(chǎn)權(quán)類 REITs 的二級市場價格表現(xiàn)明顯優(yōu)于特許經(jīng)營權(quán)類 REITs，且兩 大類型指數(shù)在走勢上的分化程度較為顯著，截至 2022 年末，產(chǎn)權(quán)類 REITs 相較年初實現(xiàn) 3.77%的漲幅，而特許經(jīng)營權(quán) 類 REITs 則實現(xiàn)-8.96%的跌幅。 細分到各個行業(yè)類型來看，截至 2022 年末，各類型 REITs 累計收益表現(xiàn)由高到低排序依次為：倉儲物流>產(chǎn)業(yè)園 區(qū)>生態(tài)環(huán)保>清潔能源>高速公路>保租房。其中，在表現(xiàn)較弱的特許經(jīng)營權(quán)類型下，生態(tài)環(huán)保類 REITs 由于此前漲幅 過高，在相關(guān)交易風(fēng)險提升公告發(fā)布后，價格趨于回落，且年內(nèi)整體價格走勢缺乏彈性；高速公路類 REITs 全年機會 平平，主要源于疫情對底層項目車流量及通行費收入產(chǎn)生較大沖擊，投資者對項目經(jīng)營業(yè)績的兌現(xiàn)程度存在擔憂，進 而傳導(dǎo)至二級市場價格表現(xiàn)層面；鵬華深圳能源 REIT 作為清潔能源類型下的首單項目，自發(fā)行以來收獲了較多資金 關(guān)注，上市初期價格走勢頗具彈性，其后保持相對平穩(wěn)。3、 底層項目經(jīng)營業(yè)績：園區(qū)公路類受疫情影響業(yè)績承壓，其余類型表現(xiàn)相對穩(wěn)健高速公路及部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目經(jīng)營表現(xiàn)受疫情影響不及預(yù)期從公募 REITs 底層基礎(chǔ)設(shè)施項目 2022 年的經(jīng)營表現(xiàn)來看，在成立時間滿四個季度的 11 只 REITs 產(chǎn)品中，僅有華 安張江光大 REIT、紅土鹽田港 REIT、中航首鋼綠能 REIT 的全年收入高于招募說明書披露的同期預(yù)測值；可供分配金 額方面，產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流與生態(tài)環(huán)保類型項目有較為顯著的超預(yù)期情況，高速公路類型全年受疫情擾動，表現(xiàn)整 體承壓。另外，2022 年內(nèi)發(fā)行的 REITs 中，除高速公路類型外，其余類型 REITs 季度累計表現(xiàn)基本好于預(yù)期，考慮到 部分產(chǎn)品的經(jīng)營業(yè)績受到季節(jié)性因素影響，因此年化處理后的數(shù)據(jù)結(jié)果僅供參考。
4、 相關(guān)政策：政策支持力度再上臺階，為公募 REITs 市場行穩(wěn)致遠保駕護航2022 年在公募 REITs 市場擴容增量、穩(wěn)步發(fā)展的同時，行業(yè)相關(guān)政策頻出，在稅收優(yōu)惠以及 REITs 擴募等方面取 得重大進展，并且在完善監(jiān)管法規(guī)、制度體系層面也取得了積極成效，為我國 REITs 市場行穩(wěn)致遠提供了有力保障。 具體來看，年初財政部稅務(wù)總局發(fā)布 REITs 設(shè)立以來的首個稅收優(yōu)惠政策，有效緩解了原始權(quán)益人的稅負壓力，提高 項目申報積極性；5 月底滬深交易所在向市場公開征求相關(guān)意見后，正式發(fā)布了 REITs 擴募相關(guān)指引性文件，意味著 我國公募 REITs 的擴募規(guī)則正式落地，保證了存量 REITs 擴容的有序開展。 下半年伴隨保障性租賃住房項目的申報受理，有關(guān)業(yè)務(wù)指引相繼出臺，進一步規(guī)范了保租房項目的發(fā)售與運作， 同時監(jiān)管層面多次表態(tài)將加快推進基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 常態(tài)化發(fā)行，并打造 REITs 市場的保租房板塊；在資產(chǎn)類型方面， 證監(jiān)會、發(fā)改委明確表示將進一步擴大試點范圍，盡快覆蓋至新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并推動試點范 圍拓展到市場化的長租房及商業(yè)不動產(chǎn)等領(lǐng)域；此外，在市場相關(guān)法規(guī)制度層面，證監(jiān)會副主席李超在“首屆長三角 REITs 論壇暨中國 REITs 論壇 2022 年會”上表示，后續(xù)將研究推動專門立法，系統(tǒng)構(gòu)建符合 REITs 特點及中國國情的 法規(guī)制度安排，同時進一步明確 REITs 稅收征管細則。
五、 2022 年基金行業(yè)發(fā)展
1、 資管新規(guī)正式實施，理財產(chǎn)品打破剛兌，居民財富轉(zhuǎn)移至以公募基金為代表的“凈值型產(chǎn)品”趨勢加強2022 年伊始，經(jīng)過三年的過渡期后，資管新規(guī)開始正式實施，銀行理財產(chǎn)品打破剛兌，波動成為常態(tài)。在此背景 下，以公募基金為代表的凈值型產(chǎn)品具備凈值管理、信息透明等多重優(yōu)勢，投資者的理財需求轉(zhuǎn)移趨勢明顯，越來越 多投資者將債券型公募基金、“固收+”公募基金作為理財產(chǎn)品的替代。另外隨著更多創(chuàng)新性產(chǎn)品的推出，以及個人養(yǎng) 老金第三支柱的發(fā)展，進一步吸引了理財資金的青睞。2、 多項重磅指引出爐，共促公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展2022 年是基金行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的一年，多項行業(yè)重磅的指引及管理辦法出臺，助力行業(yè)規(guī)范穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展。 2022 年 2 月，證監(jiān)會發(fā)布《證券基金經(jīng)營機構(gòu)董事、監(jiān)事、高級管理人員及從業(yè)人員監(jiān)督管理辦法》，規(guī)范了證 券基金經(jīng)營機構(gòu)的董事、監(jiān)事、高級管理人員及從業(yè)人員的任職管理和執(zhí)業(yè)行為，強化了經(jīng)營機構(gòu)人員管理的主體責(zé) 任，促進證券基金經(jīng)營機構(gòu)合規(guī)、穩(wěn)健運行，保護投資者的合法權(quán)益。3、 五部委聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，養(yǎng)老 FOF 助力個人養(yǎng)老金時代2022 年 11 月 4 日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部委聯(lián)合印發(fā)《個人養(yǎng) 老金實施辦法》。同時，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，中國銀保監(jiān)會發(fā)布 《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，證監(jiān)會也發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券 投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（正式稿）》，標志中國個人養(yǎng)老金時代序幕正式拉開。4、 “固收+”基金宣傳受監(jiān)管窗口指導(dǎo)，約束權(quán)益資產(chǎn)投資比例隨著資管新規(guī)的實施，“固收+”基金產(chǎn)品迎來大爆發(fā)。野蠻生長的同時也帶來了許多問題，例如一些宣傳主打“穩(wěn) 健收益”的“固收+”基金并不穩(wěn)健，尤其在 2022 年股債雙殺的市場中出現(xiàn)了較大幅度回撤，甚至存在波動和彈性比 權(quán)益基金更高的“固收+”產(chǎn)品。主要因為之前“固收+”基金的具體投資范圍較為模糊，并沒有明確定義，部分基金 權(quán)益投資比例過高，承受了較大風(fēng)險。5、 公募基金數(shù)量首次突破一萬只，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，“迷你基金”加快出清根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2022 年 6 月底公募基金數(shù)量首次突破 10000 只，2022 年 8 月底公募基金規(guī)模達到 了創(chuàng)紀錄的 27.29 萬億元，是基金業(yè)發(fā)展的一個重要里程碑。 公募基金行業(yè)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模欣欣向榮發(fā)展的背后，為防止基金行業(yè)野蠻發(fā)展，保證基金產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展，監(jiān)管部 門正加大力度引導(dǎo)行業(yè)完善發(fā)行和退出機制。6、 公募基金業(yè)再添“新軍”，銀行系公募、個人系公募、外資公募接連獲批近年來隨著基金行業(yè)、資管行業(yè)開放進程推進，公募基金行業(yè)迎來了大發(fā)展，各家機構(gòu)和專業(yè)個人積極申報公募 基金牌照，行業(yè)主體越來越多元，競爭越來越激烈。 2022 年 1 月由王國斌、任莉、姜菏澤、李云亮等業(yè)內(nèi)大咖強強聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的泉果基金正式獲批，成為第 23 家 個人系公募，泉果基金作為一家由資深專業(yè)人士發(fā)起的個人系公募基金公司，備受市場關(guān)注。 2022 年 11 月由券商資管老將王錦海領(lǐng)銜設(shè)立的匯百川基金正式獲批，個人系公募再添新軍。7、 2022 年基金公司自購規(guī)模創(chuàng)歷史新高，看好 A 股市場中長期配置價值2022 年 A 股市場表現(xiàn)不佳，公募基金凈值出現(xiàn)大幅回撤，但公募基金自購規(guī)模卻創(chuàng)出歷史新高，2022 年以來公 募基金自購凈申購規(guī)模超 70 億元。公募基金先后于 2022 年 1 月、3 月和 10 月的市場大幅調(diào)整之際，發(fā)起三波自購潮。 1 月南方基金、招商基金、匯添富基金、工銀瑞信基金、瑞遠基金等公募基金出手自購；3 月中旬到 4 月期間，易方 達基金、南方基金、寶盈基金等公募基金出手自購；10 月中旬，廣發(fā)基金、華夏基金、嘉實基金等公募基金出手自購。 除了公募基金自購旗下產(chǎn)品，部分公募基金經(jīng)理也積極響應(yīng)號召紛紛出手自購各自管理的產(chǎn)品，包括崔宸龍、丘棟榮、 張仲維、林樂峰、鄧彬彬等。8、 新規(guī)延長“公奔私”靜默期2022 年 5 月，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則，公募基金經(jīng)理建立員工 離職靜默期制度，基金經(jīng)理及其他主要投研人員離職后一年內(nèi)不得從事非公開發(fā)行基金投資管理工作。靜默期的設(shè)置 有助于基金管理工作的妥善交接、老產(chǎn)品的平穩(wěn)過渡以及必要的投資相關(guān)的信息保密，最終為投資者負責(zé)。同時延長 靜默期將對“公奔私”形成一定限制，時間成本使基金經(jīng)理奔私選擇會更加謹慎，“公奔私”流量和流速或?qū)p緩。六、 2022 年基金公司人員變化
1、 2022 年整體離職率下降，頭部基金公司基金經(jīng)理穩(wěn)定性更強2022 年主動權(quán)益基金經(jīng)理共有 263 位離職（不在公募主動權(quán)益基金領(lǐng)域擔任基金經(jīng)理），占年初基金經(jīng)理人數(shù)的 12.1%，和 2021 年相比，離職人數(shù)以及離職率明顯下降。按基金公司統(tǒng)計不同規(guī)模分組的過去五年平均離職率，頭部 基金公司的離職率明顯低于中小基金公司，規(guī)模前 1/3 規(guī)模的基金公司過去五年平均離職率 10%，而規(guī)模中部及后部 基金公司平均離職率在 16%～17%。 按基金公司統(tǒng)計主動權(quán)益基金過去五年的平均離職率水平（平均年初基金經(jīng)理數(shù)量超過 10 名），泰康、國壽安保、 國海富蘭克林、東證資管、長城、國泰等基金公司的離職率較低；與此同時，2022 年頭部基金公司中（主動權(quán)益基金 規(guī)模 TOP30），銀華、興證全球、中銀、國泰、富國、招商、交銀施羅德等基金公司的離職率較低。2、 人員梯隊分布仍較為年輕化，基金經(jīng)理“擇優(yōu)而仕”特征明顯從 2022 年末在任的主動權(quán)益基金經(jīng)理的管理年限分布來看（公開數(shù)據(jù)的公募基金管理年限），10 年以上管理年限 的基金經(jīng)理占比僅有 8.6%，3～6 年和 6～10 年管理年限的基金經(jīng)理分別占到 26.4%和 26.5%。與此同時，3 年以下基 金經(jīng)理占比達到 38.5%，基金經(jīng)理梯隊分布來看仍較為年輕化。按基金公司規(guī)模分組統(tǒng)計的平均管理年限來看，頭部 基金公司的基金經(jīng)理在 6 年以上管理年限的占比上更高，而尾部基金公司 3 年以下基金經(jīng)理占比明顯更高，也側(cè)面反 映了中小基金公司的激勵難題，隨著管理經(jīng)驗的豐富，基金經(jīng)理“擇優(yōu)而仕”或是更好的路徑。 按基金公司統(tǒng)計結(jié)果來看，銀河、工銀瑞信、融通、上投摩根、匯豐晉信、國投瑞銀、國海富蘭克林等基金公司 超過 6 年管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理占比更高；從頭部基金公司來看，工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、富國、交銀施羅德、興證全球、 華商、建信等基金公司超過 6 年管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理占比更高。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】?！告溄印?/strong>
